Washington's GENIUS Act has crypto advocates celebrating clear stablecoin regulation. Politicians tout it as cementing dollar dominance for decades. The financial press frames it as America's masterstroke against competing currencies. They're all missing the point. The GENIUS Act didn't create a protective moat around the dollar. It handed every other nation a blueprint for building their own digital currencies. Regulatory Clarity Cuts Both Ways The GENIUS Act deserves credit for bringing much-needed cl ...

香港《稳定币条例》实施及牌照监管制度 核心观点 - 香港《稳定币条例》将于8月1日实施 金管局披露稳定币牌照监管制度及配套文件 强调"严禁炒作" 未发出任何牌照前虚假声称持牌属违法 [1] - 首批牌照申请时间线明确 有意较早获批机构需在2025年9月30日前提交申请 首批名单预计2026年初公布 [5][7] - 稳定币发行人资质门槛极高 实缴资本不少于2500万港元 储备资产需100%锚定高流动性品种 风控及合规要求比照银行标准 [8][9] - 预计首批牌照数量仅个位数 优先考虑具备跨境支付等实际应用场景的机构 蚂蚁集团、京东集团等被看好 [11][13] - 稳定币立法标志全球主流金融体系对其合规化接纳 将重构跨境支付、贸易结算及资产配置范式 [14] 牌照申请时间线及流程 - 两套监管指引（《持牌稳定币发行人监管指引》《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》）将于8月1日生效 [2][3] - 鼓励申请机构在2025年8月31日前通过指定邮箱与金管局沟通 以完善申请材料 [5] - 首批申请截止日为2025年9月30日 非最终截止日 未进入首批的机构仍有机会 [7] - 原有稳定币发行人需在2025年10月31日前申请临时牌照 否则需有序退出香港业务 [10] 发行人资质要求 - 须为香港注册法团或认可机构 实缴资本不低于2500万港元 [8] - 储备资产需全额覆盖稳定币面值 包括现金、3个月内银行存款、1年内政府/央行债券等 [8][9] - 需建立T+0实时赎回机制 允许合理收费及与第三方机构合作 [9] - 反洗钱要求严格 需持续监控客户钱包交易及持有人身份 非托管钱包需额外风控 [9] - 信息披露要求每日编制储备资产报表 每周提交金管局 外部审计师需1个月内完成认证 [10] 牌照发放预期及行业影响 - 首批牌照数量严格控制在个位数 优先发放给具备跨境支付等实际场景的机构 [11][13] - 蚂蚁集团、京东集团、渣打银行(香港)等已明确申请意向 部分机构通过合资方式布局 [12][13] - 稳定币纳入传统金融体系将推动持牌平台主流化 RWA资产上链及牌照估值成为重点 [14] - 多家中资券商（国泰君安国际、哈富证券、天风国际证券、招银国际证券）已获虚拟资产交易牌照 [15]

法案通过 - 美国众议院通过GENIUS法案 首次建立美元稳定币联邦监管框架 由CFTC负责监管 [1] - 法案要求稳定币发行商必须1:1锚定美元 国债或短期国库券 并定期审计和披露储备金 [2] - 法案将美国管辖权扩展至向美国用户提供稳定币的外国发行商 并禁止算法稳定币作为"支付稳定币" [3] 市场反应 - Galaxy Digital股价上涨6.9% 因其数字资产托管和质押业务符合新监管框架 [7] - Robinhood Markets股价上涨2.1% 因其加密货币交易业务受益于监管明确性 [8] - Riot Platforms股价上涨6.1% 因市场预期更广泛的加密货币立法将出台 [9] 行业影响 - 摩根大通 美国银行 花旗 沃尔玛和亚马逊等传统机构开始探索发行稳定币以降低交易成本 [3] - 比特币和以太坊价格维持在接近历史高位 加密货币相关公司股价普遍上涨 [6] - 分析师认为新法案为机构和个人投资者提供了明确的规则框架 推动市场乐观情绪 [6]

香港《稳定币条例》即将生效 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 香港金管局将开始接受牌照申请 [2] - 条例旨在完善数字资产活动监管框架 保障货币和金融稳定 巩固香港国际金融中心地位 [2] 稳定币的属性和应用场景 - 稳定币是运用区块链技术的支付工具 并非投资或投机工具 本身没有升值空间 [2] - 稳定币的应用场景包括跨境支付 其他新型支付工具包括CBDC网络、代币化存款、快速支付系统跨境连线等 [2] - 稳定币应用场景分为to B（跨境清结算、供应链金融）和to C（消费、转账、汇款） [4] - 使用稳定币支付结算可提高服务效率、降低使用成本 但需对现有金融基础设施进行升级改造 [4] 稳定币的监管和国际合作 - 稳定币具有传统金融工具属性 也有匿名和便于跨境使用的特性 带来反洗钱等挑战 [3] - 香港金管局参与国际监管组织工作 参考FSB《全球加密资产活动监管框架》制定本地监管制度 [3] - 需在国际层面互相借鉴监管措施和交换经验 逐步建立跨境监管合作 [3] 稳定币发行人发牌制度 - 发牌设有高门槛 初始阶段预计仅批出数个牌照 [3] - 获发牌的发行人需有实际应用场景 以稳健和可持续方式营运 并与市场参与者建立信任 [4] - 发行人需具备储备资产管理、价格稳定机制、赎回政策、科技安全、风险管控等能力 [4] - 如涉及其他地区 申请人需确保自身及商业伙伴持有所需牌照 遵守相关法规 [5] 稳定币发行人的业务要求 - 业务可持续性受用户规模、应用场景范围、合作伙伴网络和利率环境等因素影响 [5] - 申请人需证明有具体可行的业务方案 具备充足技术和财政资源支持持续稳健经营 [5] - 需提出如何通过稳定币解决经济及金融活动痛点 并解释如何在合规情况下保持足够使用量 [5] 稳定币发行人沙盒计划 - 香港金管局推出"稳定币发行人沙盒" 了解业务模式并传达监管预期 [5] - 进入沙盒并非申请牌照的先决条件 沙盒参与者不必然获得牌照 [5] - 目前沙盒测试者包括圆币创新科技、京东币链科技、渣打银行（香港）等合资公司 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告围绕石油价格、人民币国际化、稳定币、中国经济等多方面展开分析，指出石油价格受地缘政治影响有不同情景，亚洲受油价上升影响大但通胀和账户情况较好；人民币国际化有进展但份额下滑，需综合改革；稳定币强化美元主导；中国经济内需弱，需“5R”策略推动复苏且进展缓慢 [4][17][21][36] 根据相关目录分别进行总结 地缘政治下的石油价格情景 - 情景1：石油流动无中断，供应过剩预期使布伦特油价回落至60美元/桶 [4] - 情景2：伊朗出口能力部分受扰，市场平衡，布伦特油价回到75 - 80美元/桶常见水平 [4] - 情景3：石油流动广泛受扰，需破坏需求平衡市场，布伦特油价上限达120美元/桶 [4] 油价上升对亚洲的影响 - 亚洲是最依赖石油进口地区，但石油负担低于历史平均水平 [10] - 亚洲起始点有通缩压力，除菲律宾外经常账户起始情况良好 [12][14] 中国人民银行推动人民币国际化措施 - 实施八项新金融措施，加强金融基础设施，丰富上海自贸区金融产品和服务，提升上海金融中心地位，选择性增加资本账户可兑换性 [18] - 建立银行间市场全面贸易报告系统，设立数字人民币国际运营中心，“研究”推动人民币外汇期货交易，设立个人信用报告机构 [19] 稳定币相关情况 - 香港和美国对稳定币监管有不同规定，包括许可发行人、储备要求、赎回、信息披露和风险管理等方面 [20] - 全球稳定币交易上升，美元挂钩稳定币主导市场，推动美国国债需求 [23] 内地与香港支付连接情况 - 内地与香港P2P汇款分南北向，在合格付款人、限额、文件证明、服务时间、账户代理类型、支付系统和清算银行等方面有不同规定 [27] 人民币跨境结算路线图 - 2025年6月将在上海设立数字人民币国际运营中心；2025年4月数字人民币跨境结算系统与东盟和六个中东国家全面连接；2020 - 2024年有多项试点和项目进展 [29] 人民币在全球外汇储备情况 - 过去三年人民币在全球外汇储备份额下滑，从2022年1季度的2.84%降至2024年4季度的2.18%，原因是投资者对中国3D挑战担忧增加 [31][32][34] 中国经济改革需求 - 中国经济需综合改革以复苏，过度依赖间接税如增值税不利于经济，需进行结构、社会福利、债务重组、财政和国企治理等改革 [35] 中国经济现状 - 国内需求疲软，制造业资本支出因关税不确定性放缓，非以旧换新消费品销售低迷 [39] - 房地产市场疲软，二手房销售失去一季度势头，交易价格持续下降 [42] “5R”再通胀策略进展 - 再通胀（20 - 25%）：2025年财政赤字扩大1.6个百分点GDP，央行降息10个基点、降准50个基点，预计下半年还有降息和降准；扩大消费补贴计划，增加社会福利支出，公务员加薪，推出全国生育补贴 [47] - 再平衡（20%）：控制钢铁、铜、铝、锂电池和太阳能光伏新产能 [47] - 重组（60 - 80%）：实施5年10万亿人民币地方政府债务互换计划，100万套城市更新现金安置，扩大政府债券用于住房库存回购，全国降低首付比例至最低，取消房贷利率下限 [47] - 改革（25%）：可能有适度股市和财政改革，习近平主席与民营企业座谈 [47] - 重振（60 - 70%）：推出新的互换和再贷款工具支持股市，启动“九点指导方针”股权市场改革 [47]

稳定币政策利好 - 香港《稳定币条例》获立法会通过 将于8月1日生效 香港金管局将尽快处理牌照申请[1] - 香港即将发表第二份数字资产发展政策宣言 聚焦金融服务与创新结合及数字资产应用场景拓展[2] - 美国参议院以68票对30票通过《GENIUS稳定币法案》修正案程序性动议 要求稳定币以美元或高流动性资产全额储备 并对市值超500亿美元发行方进行年度审计[2] - 韩国提出《数字资产基本法案》 允许股本超5亿韩元(367,876美元)的公司发行稳定币 需通过储备金保证退款[2] 市场反应 - A股稳定币概念股集体爆发 四方精创(300468)20%涨停创历史新高 天阳科技(300872)20%涨停 拉卡拉(300773)涨超15% 雄帝科技(300546)涨近14% 海联金汇(002537)等个股涨停[1] - Circle上市后十余天股价较发行价涨逾3倍[1] - 加密货币稳定币总规模突破2500亿美元 去年全球稳定币交易量超20万亿美元[3] - 渣打银行预测稳定币供应量2028年有望增至2万亿美元[3] 行业影响 - 全球主要金融中心加速建立数字货币体系 监管框架逐步明晰 推动市场情绪[3] - 法案落地标志着稳定币市场进入"合规化时代" 对相关概念股形成长期结构性利好[4] - 中泰证券认为稳定币变革核心在于识别新资金流动路径上的"关键节点" 基础设施提供商将迎估值重塑机遇[4] - 监管框架清晰化有助于营造健康竞争环境 提升市场透明度和投资者信心[3]

证券市场回顾 - 上证综指周内下跌0.03%收于3347.49点 深证成指周内下跌0.91%收于10040.63点 创业板指周内下跌1.4%收于1993.19点 [1] - 纳斯达克综指上涨2.01% 道琼斯工业指数上涨1.6% 标普500上涨1.88% 恒生指数下跌1.32% 日经225指数上涨2.17% [1] ETF市场表现 - 股票型ETF周度收益率中位数为-0.27% 规模指数中易方达创业板中盘200ETF收益率2.49% 行业指数中永赢国证商用卫星通信产业ETF收益率3.3% 策略指数中华宝标普中国A股红利机会ETF收益率1.17% 风格指数中易方达上证科创板成长ETF收益率2.5% 主题指数中华宝中证金融科技主题ETF收益率5.22% [2] - 涨幅前五ETF：华宝中证金融科技主题ETF(5.22%) 博时中证金融科技主题ETF(4.69%) 华夏中证金融科技主题ETF(4.62%) 国泰中证沪港深创新药产业ETF(4.33%) 工银瑞信上证科创板生物医药ETF(3.98%) [5] - 跌幅前五ETF：建信国证新能源车电池ETF(-5.62%) 广发中证全指汽车ETF(-5.45%) 广发国证新能源车电池ETF(-5.44%) 兴银国证新能源车电池ETF(-5.44%) 国泰中证800汽车与零部件ETF(-5.21%) [5][6] ETF流动性 - 股票型ETF日均成交额增加0.4% 日均成交量增加4.2% 换手率减少0.01% [7] ETF资金流向 - 资金流入前五ETF：华夏上证科创板50成份ETF(3.76亿元) 嘉实上证科创板芯片ETF(1.81亿元) 国联安中证全指半导体产品与设备ETF(1.66亿元) 华夏中证信息技术应用创新产业ETF(1.62亿元) 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF(1.02亿元) [9][10] - 资金流出前五ETF：南方中证500ETF(12.36亿元) 华泰柏瑞沪深300ETF(10.66亿元) 华夏上证50ETF(9.38亿元) 易方达沪深300ETF发起式(2.96亿元) 华夏中证A500ETF(2.46亿元) [10][11] ETF融资融券 - 股票型ETF融资余额由412.32亿元下降至309.401亿元 融券余量由20.587亿份下降至16.405亿份 [12] - 融资买入额最高为华夏上证科创板50成份ETF(3.79亿元) 融券卖出量最高为南方中证1000ETF(0.39亿份) [12] ETF存量市场 - 全市场ETF总数1173只 其中股票型ETF953只 债券型ETF29只 货币型ETF27只 商品型ETF17只 跨境型ETF147只 [13] - ETF总规模40978.85亿元 较前周增加5.46亿元 股票型ETF规模29476.85亿元 债券型ETF规模2889.71亿元 货币型ETF规模1745.5亿元 商品型ETF规模1563.06亿元 跨境型ETF规模5303.73亿元 [15] - 股票型ETF数量占比81.2% 规模占比71.9% 总规模减少106.18亿元 [17] - 规模指数中南方中证500ETF规模增幅8.17亿元 行业指数中国泰中证全指证券公司ETF规模增幅3.81亿元 策略指数中华泰柏瑞中证红利低波动ETF规模增幅6.64亿元 风格指数中招商中证银行AH价格优选ETF规模增幅0.24亿元 主题指数中嘉实上证科创板芯片ETF规模增幅4.44亿元 [17] ETF发行成立 - 新成立6只ETF：国泰创业板新能源ETF 景顺长城沪深300增强策略ETF 兴银上证科创板综合价格ETF 万家创业板50ETF 华安恒指港股通ETF 华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF [18] 机构观点 - 稳定币监管框架完善为全球跨境支付提供更合规高效的结算工具 可能降低SWIFT体系高成本和延迟问题 [19] - 中国数字人民币进入全面深化应用阶段 数字货币桥mBridge与CIPS系统互补推动人民币国际化进程 [20]