Palladium up with platinum but also needs to correct Palladium prices have rallied in sync with platinum, rising from USD926/oz since our last Outlook in April to USD1,338/oz as of writing. Like platinum, we believe the rally reflects underlying bullish fundamentals, but the speed and veracity of the move requires a correction. Auto demand is slated to decline due to EV encroachment, sluggish underlying auto output, and tariffs. Other forms of industrial demand are steady. Investor sentiment is positive but ...

核心观点 - 关税担忧导致零售商延迟订单 可能影响假日季热门玩具供应 如Play-Doh Barbie等联名产品 [2][9] - 两大玩具巨头二季度传统玩具销售下滑 但游戏和娱乐业务表现亮眼 显示行业转型趋势 [5][6][12] - 公司通过多元化战略应对行业挑战 Hasbro依靠魔法风云卡牌增长 Mattel押注影视IP开发 [6][8][12] 财务表现 - Hasbro二季度净销售额下降1% 优于预期 其中魔法风云卡牌收入增长23% [5][6] - Mattel收入同比下降6% 超预期下滑 但美国女孩品牌和电影衍生品表现强劲 [5][15] - 魔法风云卡牌最新系列Final Fantasy单日收入达2亿美元 创历史记录 [8] 业务转型 - Hasbro游戏业务收入增长16% 传统玩具部门下降16% 显示业务结构持续优化 [6] - 魔法风云卡牌线下赛事参与人数同比增长40% 成人游戏体验成为新增长点 [8] - Mattel成立影视工作室 计划2026年起每年推出1-2部电影 包括宇宙大师等IP [12] 产品动态 - Hasbro将在圣地亚哥漫展发布新品 涉及变形金刚 漫威等IP [11] - Mattel与OpenAI合作开发AI玩具交互技术 未来或推出AI增强版芭比 [13][14] - 假日季重点产品包括Hot Wheels 怪物高中系列 以及《魔法坏女巫》电影衍生玩具 [16] 市场反应 - 财报发布后Hasbro股价微跌0.9% Mattel下跌4.9% 反映市场对关税影响的持续担忧 [4] - 行业分析师认为大公司可通过规模优势应对关税 并在供应链紧张时抢占市场份额 [17]

文章核心观点 - 2025年第二季度公司实现历史上最盈利季度，虽面临关税不确定性，但通过提前备库存等措施应对，且积极多元化供应基地，未来有望凭借供应链调整应对不确定性[2][3] 财务数据 销售数据 - 2025年第二季度净销售额5400万美元，较2024年同期5540万美元下降3%；上半年净销售额1亿美元，较2024年同期1.004亿美元略有下降[1] - 2025年第二季度美国市场净销售额下降5%，主要因关税致客户取消返校订单及2024年同期有大订单；上半年下降2% [3] - 2025年第二季度欧洲市场净销售额按美元计下降3%、按当地货币计下降6%，主要因客户发货推迟；上半年按美元计下降5%、按当地货币计下降6% [4] - 2025年第二季度加拿大市场净销售额按美元和当地货币计均增长28%，因急救产品销售强劲；上半年按美元计增长18%、按当地货币计增长21% [5] 盈利数据 - 2025年第二季度净利润480万美元，摊薄后每股收益1.16美元，较2024年同期分别增长7%和6%；上半年净利润640万美元，摊薄后每股收益1.57美元，较2024年同期分别增长5%和7% [2] - 2025年第二季度毛利率41.0%，高于2024年同期的40.8%；上半年毛利率40.1%，高于2024年同期的39.9% [6] 资产负债数据 - 截至2025年6月30日，公司银行债务减现金为2280万美元，低于2024年同期的3310万美元；过去12个月，公司分红约220万美元，产生约1200万美元自由现金流 [7] 财报明细数据 |项目|2025年第二季度|2024年第二季度|2025年上半年|2024年上半年| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净销售额（千美元）|54000|55400|99954|100382| |销售成本（千美元）|31847|32798|59888|60358| |毛利（千美元）|22149|22627|40066|40024| |销售、一般及行政费用（千美元）|15759|16252|31250|31090| |营业收入（千美元）|6390|6375|8816|8934| |净利息费用（千美元）|401|539|798|982| |其他收入净额（千美元）|-99|-28|-188|-72| |所得税前收入（千美元）|6088|5864|8206|8024| |所得税费用（千美元）|1336|1412|1802|1935| |净利润（千美元）|4752|4452|6404|6089| |基本每股收益（美元）|1.26|1.21|1.70|1.66| |摊薄每股收益（美元）|1.16|1.09|1.57|1.47| |资产负债表（千美元）|2025年6月30日|2024年6月30日|/|/| |现金及现金等价物|3641|3791|/|/| |应收账款净额|36174|40074|/|/| |存货|57309|56621|/|/| |预付费用及其他流动资产|4217|5662|/|/| |流动资产总额|101341|106148|/|/| |固定资产净额|32901|30569|/|/| |使用权资产|7886|5176|/|/| |无形资产净额|19111|23459|/|/| |商誉|9908|8189|/|/| |资产总额|171147|173541|/|/| |应付账款|10181|10319|/|/| |短期租赁负债|1492|1589|/|/| |短期应付抵押款|445|429|/|/| |其他流动负债|11376|15656|/|/| |流动负债总额|23494|27993|/|/| |长期债务|16352|26419|/|/| |长期应付抵押款|9662|10073|/|/| |长期租赁负债|6436|3684|/|/| |递延所得税|1465|899|/|/| |其他非流动负债|16|516|/|/| |负债总额|57425|69584|/|/| |股东权益总额|113722|103957|/|/| |负债和股东权益总额|171147|173541|/|/| [15][17][19] 公司策略 - 2024年末额外向工厂下单备足库存，在关税影响客户订单时，用额外库存支持客户并提供替代产品，尽力管理供应链 [3] - 多年来积极多元化供应基地，过去10次收购集中在美国和加拿大的制造商，采购团队活跃于多个国家，目前正调整供应链以提供最优成本和服务 [3]

纪要涉及的行业或公司 涉及亚洲地区整体、印度、日本、韩国、东盟等国家和地区，以及亚洲的制药、半导体、汽车、金融等行业；具体公司包括日本汽车制造商、韩国的HANA金融集团、SAS和Foreign Marine等 纪要提到的核心观点和论据 1. **亚洲地区关税及经济形势** - **关税现状与趋势**：目前亚洲地区加权平均关税为23%，2025年1月为4.8%，若8月1日新关税实施，加权平均关税将升至27% [1] - **贸易协议展望**：印度很可能在8月1日前达成协议；部分经济体可能在8月1日前达成协议，但税率可能高于10%，韩国和日本的部门关税可能不会降低；东盟经济体可能只有单一税率，谈判空间不大 [1][2] - **经济影响**：贸易不确定性导致出口和资本支出周期放缓，影响亚洲地区经济增长；预计第三季度亚洲地区经济增长将显著放缓，贸易和资本支出都会受到影响 [2][3][15] - **经济指标监测**：关注亚洲每月15日发布的资本货物进口数据，预计8月中旬发布的7月数据将是资本支出是否放缓的首个指标；关注美国进口价格指数，以了解关税负担由谁承担 [3][4] 2. **日本情况** - **关税情况**：特朗普总统设定日本关税税率为25%，略好于市场预期，但高于此前预期的降至10%（汽车关税除外） [5] - **贸易谈判挑战**：近期面临7月20日的上议院选举，农业进口（尤其是大米）是敏感问题，短期内达成早期协议的可能性较低；美国财长斯科特·贝桑特下周将访日，可能进行非正式会谈 [6] - **政治影响**：若执政党失去上议院多数席位，首相石破茂可能下台，新内阁可能成立，反对党可能加入联盟，财政政策可能更具扩张性；无论选举结果如何，政府在农业进口（尤其是大米）上可能采取更灵活立场 [7][8] - **货币政策**：日本央行短期内无法加息，需维持0.5%的政策利率，以应对贸易政策不确定性及其对工资增长和资本支出的潜在影响 [8] 3. **韩国情况** - **关税影响**：韩国面临25%的互惠关税延长至8月1日，制药和半导体行业的部门关税可能更具影响；韩国有一些谈判筹码，如海军舰艇建造、阿拉斯加液化天然气项目等，但特朗普总统要求韩国为驻韩美军提供100亿美元国防开支是新的不确定因素 [9] - **改革举措**：韩国新政府致力于资本市场和治理改革，总统推动家庭减少房地产投机，对股市有积极影响；正在讨论降低遗产税、股息税改革、库存股规则调整和资本市场法案修订等改革措施 [9][10][11] - **市场表现**：市场整体表现良好，外国投资者近期大量买入，短期内可能有获利回吐，但长期兴趣仍在；若股息税改革实施，零售投资者可能回流市场 [13][14][15] - **投资者观点**：投资者认为韩国在关税问题上的处境相对较好，有望解决问题；外国投资者更关注改革故事，国内投资者和外国投资者在关注点上存在差异 [13][14] 4. **通胀与政策应对** - **通胀影响**：关税对美国有通胀影响，对亚洲有通缩影响，亚洲地区除日本和澳大利亚外，通胀已呈下降趋势，关税导致的放缓将加剧通缩压力 [15] - **政策应对**：预计亚洲除中国外的央行将全面大幅降息，中国可能在9月或10月宣布财政刺激计划，政策措施有助于缓解经济下行压力，但无法完全抵消贸易和资本支出放缓的影响 [15][16][17] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **日本汽车行业**：日本汽车制造商在美国市场尚未大幅提高价格，出口价格下降，利润空间受到挤压；若关税持续，预计美国零售价格将逐渐上涨 [17][19] 2. **日本工资增长**：今年日本春季工资谈判基础工资增长3.7%，表现强劲，预计今年实际工资增长和私人消费将有所改善；但明年春季工资谈判可能面临工资增长放缓的风险，尤其是小型制造企业 [18] 3. **韩国盈利影响**：关税对韩国企业盈利有一定影响，目前预计盈利有5%的下行空间，已反映在成本目标中，下半年情况有待观察 [14]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 通胀担忧降温但政治担忧上升，物价上涨仍是消费者首要担忧但呈下降趋势，美国政治环境成为第二大担忧，地缘政治冲突担忧上升 [7][33] - 消费者对美国经济和家庭财务的信心总体保持稳定，对经济前景信心略有下降但高于4月低点，家庭财务前景呈更积极趋势 [7][33] - 关税担忧仍处高位但稳定，部分消费者计划削减开支，部分计划增加开支，部分无变化 [7][33] - 尽管存在不确定性，消费者短期支出前景稳定，约三分之一消费者计划进行重大购买，未来6个月旅游计划与去年同期持平 [33] 根据相关目录分别进行总结 消费者情绪 - 通胀是消费者全年首要担忧但呈下降趋势，美国政治环境和地缘政治冲突担忧上升，消费者对偿还债务和支付房租/抵押贷款仍有担忧 [7][37] - 不同收入群体担忧不同，除收入超15万美元群体外，通胀是各收入群体首要担忧，低收入群体更担心支付房租/抵押贷款和债务，高收入群体更担心投资损失 [42][43] - 关税担忧仍处高位但稳定，不同政治派别的消费者担忧程度不同，自由派更担忧关税 [14][50] - 因关税计划削减开支的消费者减少，高收入消费者减少开支的可能性较小 [19][54] 展望、储蓄与信贷 - 消费者对美国经济前景信心本月略有下降但高于4月低点，对家庭财务前景呈更积极趋势，净得分保持正值 [61][64] - 调查净得分与密歇根大学消费者信心指数和世界大型企业联合会消费者信心指数高度相关，当前消费者情绪相对稳定 [67][68] - 不同政治派别的消费者对美国经济的净情绪差异显著，自由派净情绪较低，保守派较高，中间派与过去几个月基本一致 [71] - 各收入群体对经济和家庭财务的情绪展望相近 [74] - 本月24%消费者无储蓄，34%储蓄不超3个月，28%储蓄在4 - 12个月，14%储蓄超1年，平均储蓄储备为4.9个月，高收入消费者储蓄更多 [77] 消费计划 - 消费者短期支出前景稳定，本月净支出预期与平均水平一致，中等收入群体支出前景改善，高收入群体略有恶化 [84][85] - 消费电子和计算机类产品净支出计划为负但呈上升趋势，必需品类别呈正支出计划，服装支出前景本月恶化 [89] - 消费者长期支出前景各类别略有下降但仍高于4月，必需品和旅游是优先支出类别，服装、消费电子等类别净支出意向为负 [92][93] - 30%消费者过去3个月进行了重大购买，高收入消费者比例更高，58%消费者计划未来3个月进行重大购买，部分消费者可能改变购买计划 [97][98] - 32%消费者过去3个月有账单/贷款逾期情况，低收入和中等收入消费者逾期可能性更高，手机账单和抵押贷款是消费者优先支付项目，学生贷款、BNPL贷款和个人贷款逾期可能性较大 [102][104] 计划活动与旅行 - 多数户外和室内活动参与度与过去调查基本一致，外出就餐、国内旅行、商场购物、健身房锻炼等活动有不同表现 [109][110][113] - 约60%消费者计划未来6个月旅行，与去年同期持平，中高收入家庭旅行意愿更高，拜访亲友是最常见旅行原因，邮轮旅行比例上升 [117]

关税不确定性对另类投资的影响 - 关税不确定性成为金融领域主旋律之一 重点关注其对新兴市场表现的潜在影响 [1] - 中国是关税谈判中最大的不确定因素 亚洲新兴市场被替换为亚洲发达市场以评估投资者可能的区域转向 [3] 区域投资表现分类 - 年回报率约3%的地区包括拉丁美洲 欧洲的中东欧及独联体国家 泛新兴市场投资者 [6] - 表现优异地区为亚洲发达市场及中东和北非地区(MENA) 亚洲因市场成熟度高 MENA因过去二十年私募资本大量流入 [6] 典型案例分析 - Skechers被3G私有化收购反映市场对中国产品新税负的担忧 该交易可能推动产能向其他地区转移 国际投资者或转向亚洲发达国家 [6] - OpenAI收购IO并推出Stargate UAE项目预示未来10年AI领域将涌现类似交易 阿联酋通过国家合作项目试图成为新兴行业领导者 [6] 未来趋势展望 - 公开市场虽初步稳定 但投资者仍需应对关税政策变化带来的不确定性 [7] - 中国向亚洲发达市场的生产转移可能重塑私募市场格局 同时为其他新兴市场创造新机会 [7] - MENA地区作为AI公司首选地 有望在全球投资格局中提升竞争力 [7]

银行财报焦点 - 摩根大通(JPM)、富国银行(WFC)和花旗集团(C)将于7月15日开启金融板块6月季度财报季 这些银行均顺利通过美联储压力测试 为通过股票回购和股息提高增加股东资本回报铺平道路 [2] - 摩根大通Q2盈利预计同比下降5.6% 营收下降13.4% 花旗集团和富国银行Q2盈利预计分别同比下降3.2%和6.8% [3] - 包含摩根大通、花旗和富国银行的中层投行与资管行业 Q2总盈利预计同比下降2.8% 营收下降0.6% 而整个金融板块Q2盈利预计增长8.2% 营收增长3.9% [3] 金融板块表现 - 主要银行板块Q2盈利预计下降2.4% 营收增长3.9% 银行与储蓄机构板块盈利增长4.3% 营收增长7.0% [4] - 金融板块整体Q2盈利预计增长8.2% 营收增长3.9% 其中保险板块盈利下降6.9% 而房地产板块盈利大幅增长103.8% [4] - 投资银行/券商板块Q2盈利预计下降1.2% 营收增长3.7% [4] 标普500整体预期 - 标普500 Q2盈利预计同比增长5.0% 营收增长4.0% 科技和金融板块合计占标普500总盈利的51% [5] - 13个板块中有7个板块Q2盈利预计同比下降 其中能源(-25.7%)、建筑(-14.7%)和汽车(-31.2%)板块降幅最大 [5] - 航空航天(+15.2%)、科技(+12.1%)和可选消费(+106.1%)板块预计实现两位数盈利增长 [5] 科技板块动态 - 科技板块Q2盈利预计增长12.1% 营收增长10.9% 尽管低于4月初预期 但近期修正趋势已明显趋稳 [13] - 科技板块占标普500总盈利的近三分之一 其全年2025年盈利预期修正趋势也呈现稳定态势 [15][17] 市场修正趋势 - Q2开始以来 16个板块中有13个板块盈利预期被下调 其中交通运输、汽车、能源、建筑和基础材料板块下调幅度最大 [12] - 航空航天、公用事业和可选消费是仅有的三个盈利预期被上调的板块 [12] - 4月2日关税公告初期对当前和未来季度预期造成显著压力 尽管关税实施被推迟三个月 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收约2930万美元，较去年同期的2160万美元增长35.6%，主要因对美国主要客户的出货量增加 [13] - 2025财年第四季度毛利润从去年同期的150万美元增至520万美元，增幅近250%，毛利率从7%提升至17.9%，主要得益于产量和出货量增加，降低了单位生产成本并通过规模经济产生更高利润 [14] - 2025财年第四季度运营费用从去年同期的450万美元增至480万美元，增加了28.4万美元，其中SG&A费用因销售增加增长4.7%，基于股票的薪酬增加8.3万美元 [14] - 2025财年第四季度运营收入为43.4万美元，去年同期运营亏损300万美元；总其他费用从去年同期的13.4万美元增至25.4万美元，主要由于供应链融资计划和短期债务的利息支出增加；所得税费用约为32.4万美元，去年同期为税收收入1.6万美元，有效税率较高是由于一些税收规定调整和运营子公司的子收入增加 [15] - 2025财年第四季度净亏损从去年同期的310万美元或每股0.25美元降至14.4万美元或每股0.01美元 [16] - 截至2025年3月31日，公司现金及受限现金为1510万美元，净营运资金为3460万美元，库存为2770万美元，应收账款为310万美元 [16] - 2025财年经营活动提供的净现金约为140万美元，2024财年为250万美元 [17] - 2025财年公司营收创历史新高，达到1.46亿美元，运营收入为140万美元，2024财年运营亏损66.5万美元 [17] - 预计2026财年第一季度营收约为3800 - 4000万美元，具体取决于6月剩余时间的出运港口条件；第一季度毛利率目标约为15% - 16% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司与Hanseltexa战略合作获得美国大型跨国全渠道零售公司的重大初始订单，预计8月开始生产，2025年第三和第四季度进行FOB交付，后续双方有意探索更多协同效应和合作机会 [5] - 公司决定在与Brusena两年多合作进展有限后终止合资企业，预计2027年4月完成合资企业的解散，包括完成未完成的客户订单、收回应收账款等事项 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球品牌因关税不确定性，积极寻求中国和东南亚以外的制造替代方案，公司凭借在约旦的长期运营和高质量声誉，有望受益于这一趋势 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于进一步推进多元化直接客户群和扩大产品组合的目标，以提高全年产能利用率并减少收入季节性 [6] - 公司正在努力满足全球品牌对生产能力的需求，积极应对新业务咨询，与Hanseltexa的合作有望带来更多增长机会 [5][9] - 公司决定终止与Brusena的合资企业，将重点转向直接与客户开展业务，预计将有更多直接业务合作 [6][27] - 行业内全球品牌因关税不确定性，积极寻求中国和东南亚以外的制造替代方案，公司凭借在约旦的优势，有望在竞争中获得更多市场份额 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司持续看到现有客户的强劲需求和新客户的显著增加，但营收受以色列港口物流中断影响，预计约300 - 400万美元的成品将推迟到2026财年第一季度发货 [4] - 公司对与Hansel的战略合作和初始大订单感到兴奋，认为这将带来更好的利润率 [9] - 公司预计随着产能的增加和业务的拓展，未来将实现持续增长和运营效率的提升 [17] 其他重要信息 - 公司为减轻海法港轰炸导致的运输延误，正与客户合作将货物改道至约旦的亚喀巴港 [5] - 公司已完成阿曼现有制造工厂的扩建，预计从2026财年第二季度开始将产能提高约15%，并正在招聘额外的外国工人 [10][11] - 公司正在与约旦劳工部合作，在哈萨现有工厂附近开发一个扩建项目，预计将使整体产能增加5% - 10%，目标是在2026年初完成 [11] - 公司正在评估在几年前购买的土地上建设制造、仓储和住宿设施的长期大规模扩张计划 [11] - 2025年5月20日，公司董事会批准了每股0.05美元的普通股定期季度股息，将于2025年6月6日支付给2025年5月30日登记在册的股东 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 从海法港转移到约旦港口的增量成本是多少，是否已计入第一季度毛利率预期？ - 公司表示运输到亚喀巴港的成本低于海法港，每卡车运往亚喀巴港约1200美元，运往海法港约3200美元，交付到港口后的运输成本由客户承担 [20] 问题: 阿喀巴港的运输成本是否高于海法港，为何历史上选择海法港？ - 公司表示对客户的运输成本情况不了解，但客户通常选择海法港是因为运输时间更短，约短10 - 12天 [21] 问题: 订单从第四季度转移到第一季度的情况，是否有订单取消？ - 公司表示这只是时间问题，没有订单取消，部分货物因港口拥堵未到达交付点，未被客户系统确认，一旦FCR（货运代理收货证明）发出，将计入销售 [24][25] 问题: 解散与Busana合资企业的原因，以及与Hansel合作的新机会？ - 公司称与Busana合作两年多进展有限，大部分推荐客户可独立处理，因此双方协商终止合资企业，预计未来将有更多直接业务合作；Hansel是韩国最大的进口商之一，是沃尔玛和山姆俱乐部的头号供应商，此次合作是沃尔玛介绍的，首笔订单约650万美元，预计2026年每月至少有50 - 100万件订单 [27][31][34] 问题: 关税情况对公司的影响，是否促使更多公司寻找其他货源？ - 公司表示自特朗普宣布关税政策以来，客户有寻找替代供应商的紧迫性，约旦的10%关税具有竞争力，吸引了更多买家和品牌，有助于公司进一步多元化客户群 [41][42] 问题: 工厂长期扩张计划的时间和可能性？ - 公司表示由于地缘政治不稳定，2026年不会进行扩张，将继续进行研究、与潜在合作伙伴沟通并寻找融资方式，扩张投资预计为2000 - 3000万美元 [48][49] 问题: 关税变化对毛利率的影响，以及在需求高但产能有限的情况下毛利率的走势？ - 公司认为毛利率将得到改善，因为公司正转向更多的FOB业务，减少简单的CM业务，尽管市场竞争加剧，但预计仍能保持健康的毛利率，Hansel业务也将有助于提高毛利率 [55][56][57] 问题: 公司全年已全部预订，是否已知全年毛利率，能否预测剩余时间的毛利率？ - 公司表示虽然全年已预订，但仍可能有变化，目前只能提供第一季度的实际利润率，9月以后的利润率需等待买家的正式订单，预计与预测大致相同 [58][60][61] 问题: 中东政治问题对公司长期业务的影响？ - 公司认为约旦是中东最和平、安全的国家，美国也希望维持约旦的和平与安全，许多国家在撤离以色列公民时选择约旦，新客户访问约旦后认为这里安全，因此不应担心在约旦开展业务的安全性和连续性 [65][66][67] 问题: 公司如何获取供应，是否有替代方案？ - 公司表示从去年的供应链问题中吸取教训，现在有多种从亚洲获取供应和材料到约旦港口的替代路线，并加强了在土耳其和埃及等地区的采购，以缩短供应时间 [69][70]

品牌复兴表现 - 公司2025财年第一季度同店销售额增长5% 实现连续六个季度同店销售增长 [1] - 2001至2021年间关闭约2000家门店 年销售额下降约35亿美元 [1] - 2024财年整体销售额增长1% 主要驱动力来自Old Navy品牌 [4] 管理层变革与战略调整 - 2023年新任CEO Richard Dickson上任 曾成功复兴芭比娃娃品牌 [2] - 聘请时装设计师Zac Posen担任创意总监 通过名人红毯造型重塑品牌形象 [2][3] - 关闭数百家不盈利门店 裁减数千名员工 优化国际业务模式 [5][6] 核心品牌运营状况 - Old Navy贡献公司超50%营收 2024财年成为主要增长引擎 [4] - 当前1%销售额增长建立在20年来最高毛利率基础上 [4] - 产品线缩减30% 质量显著提升 为品牌复兴奠定基础 [6] 多品牌发展差异 - Banana Republic和Athleta尚未实现稳定同店增长 [6] - 这两个品牌合计占2024财年净销售额超20% [6] 外部环境挑战 - 美国关税政策若维持现状 将导致1亿至1.5亿美元成本增加 [7] - 尽管业绩超预期 关税消息导致股价单日下跌15% [7]