公司概况 - Invest Heroes LLC是一家成立于2018年、总部位于独联体地区的研究机构，专注于股票和固定收益研究服务 [1] - 公司覆盖120多家俄罗斯、美国和中国股票，以及200多只俄罗斯债券（包括企业债和国企债） [1] - 客户群体包括多家机构客户、数十家资产管理公司/投资经理以及约3000名私人客户 [1] 团队构成 - 团队由2名策略师和9名分析师组成（包括股票市场团队和1个固定收益团队） [1] - 分析师团队已获得全球专业认可 [1] 业务发展里程碑 - 第一年进入Refinitiv和Factset平台 [1] - 第二年研究数据开始纳入Refinitiv共识预测 [1] - 第三年成为Refinitiv评级中多家俄罗斯公司的最佳分析师，并正在与标普全球市场财智签约 [1] 研究方法 - 通过为每家公司建立详细的业务模型，使预测经常领先于市场 [1] 联系方式 - 首席执行官Sergey Pirogov和研究主管Aleksandr Sayganov的联系方式包括电话号码和电子邮箱 [1]

财务表现 - 2025年第二季度营收达954亿美元 同比增长5% 超出预期 [2] - 每股收益165美元 同比增长8% 超出预期 [2] - iPhone营收468亿美元 同比增长2% [2] - 服务业务营收266亿美元 同比增长12% [2][5] - 季度经营现金流240亿美元 [5] 供应链与贸易问题 - 6月季度美国市场设备主要来自印度和越南 缓解中国关税担忧 [4] - 中国区营收同比下降超2%至160亿美元 略低于分析师预期 [4] 股东回报与资本配置 - 宣布新的1000亿美元股票回购计划 [5] - 季度股息提升4%至每股026美元 [5] 市场反应 - 财报公布后盘后交易下跌2% [6] - 年内股价累计下跌近15% [6] 未来关注点 - 中国本土品牌崛起可能加速 影响iPhone销售（占营收约50%）[7] - 与谷歌的默认搜索引擎合作协议面临反垄断风险 [8] - 投资者关注产品更新与AI功能改进对销售的刺激作用 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度贷款增长良好，主要来自 hospitality 组合，C&I 预订也有一定优势 [15][16] - 一季度净息差（NIM）在 4.60% 左右触底，预计二季度和三季度 NIM 将保持良好表现 [48] - 一季度不良资产（NPAs）有所下降，贷款质量整体良好，过去逾期率处于历史低位 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - hospitality 组合一季度增长较好，符合公司长期平均水平，未超出内部自我设定的限制 [15][19] - 能源组合约占总贷款的 9% - 10%，公司通过严格的承销和借款人的套期保值措施，有效管理了能源商品价格波动带来的风险 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 资本市场紧张，股市出现大量资金外流，银行股受到影响 [6] - 消费者信心不如以往强劲 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将密切关注市场动态，保持与商业客户的紧密联系，实时了解他们受到的影响 [8] - 公司将继续保持强劲的盈利，增加资本储备，同时保持无债务运营和强大的流动性 [9] - 公司对 share buybacks 持谨慎态度，将观察未来两到四个月市场是否恢复正常，除非股价大幅下跌，否则不会急于进行 [26][27][29] - 公司积极寻找并购机会，但由于 AOCI 问题和优质银行的稀缺性，作为有纪律的买家，收购难度较大 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境非常不稳定，受到关税、潜在贸易战、政府赤字和债务发行等因素的影响 [6][7][8] - 公司对未来持谨慎乐观态度，相信自身的基本面优势，包括出色的盈利水平、强大的资本基础、可靠的流动性和良好的信贷资产质量 [9][10] 其他重要信息 - 公司在一季度获得了一些支持性存款，降低了债券成本，从 2.70% 降至 2.58% [48] - 石油和天然气相关收入和支出呈下降趋势，预计二季度核心费用为 750，核心支出为 850 万美元 [63] - 公司预计在未来 12 个月内收回 1600 万美元的资产投资 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 贷款增长情况及未来展望 - 一季度贷款增长良好，主要来自 hospitality 组合，C&I 预订也有一定优势。进入二季度，公司有良好的交易流量和业务积压，但不确定经济形势对新预订的影响 [15][16][17] 问题: hospitality 组合的入住率和预订趋势 - 由于 hospitality 行业季节性较强，一季度通常是淡季。公司与客户沟通后，未发现异常情况，对该组合的前景保持乐观 [20][21][22] 问题: share buybacks 策略 - 公司目前不需要通过 share buybacks 来提高每股收益，且公司资本接近或达到创纪录水平。考虑到市场的不确定性，公司将采取谨慎态度，观察未来两到四个月市场是否恢复正常，除非股价大幅下跌，否则不会急于进行 [26][27][29] 问题: 能源组合的风险评估 - 公司通过严格的承销和借款人的套期保值措施，有效管理了能源商品价格波动带来的风险。公司的大型能源借款人积极进行套期保值，锁定了较长时间的价格，降低了运营风险 [36][38][39] 问题: 不良资产（NPAs）下降的原因及次级贷款水平 - 公司对贷款质量整体满意，贷款迁移情况正常，过去逾期率处于历史低位。如果经济进入严重衰退，公司将凭借干净的信贷记录、强大的资本水平、充足的贷款损失准备金和良好的运营率来应对 [44][45] 问题: 净息差（NIM）的变化及未来展望 - 一季度公司获得了一些支持性存款，降低了债券成本，从 2.70% 降至 2.58%，有助于提高 NIM。目前 NIM 在 4.60% 左右触底，预计二季度和三季度将保持良好表现 [48] 问题: 商业客户受国际经济和关税的影响 - 如果关税广泛实施，将对大量银行商业客户造成挑战。客户正在寻找不同的供应链，以减少关税的影响。一些大型公司非常积极主动，而一些小型公司则在寻找成本最低的国家进行合作。此外，政府付款延迟对部分客户产生了一定影响，但目前已得到缓解 [51][54][57] 问题: 石油和天然气相关收入和支出的未来趋势 - 石油和天然气相关收入和支出呈下降趋势，预计二季度核心费用为 750，核心支出为 850 万美元。公司预计在未来 12 个月内收回 1600 万美元的资产投资 [63][66][68] 问题: 并购环境及潜在机会 - 公司认为 AOC 问题对许多银行造成了压力，优质银行的收购难度较大。作为有纪律的买家，公司将继续寻找机会，但需要进行更多的分析和努力 [70][71][72]