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关税成本承担主体 - 纽约联储和国会预算办公室的研究均指出，美国消费者和公司承担了特朗普总统2025年实施的广泛进口关税的绝大部分成本 [1] - 纽约联储研究人员分析人口普查局贸易数据后发现，截至去年11月，进口商支付了86%的进口税成本，这意味着关税成本的绝大部分由美国公司和消费者承担 [1] - 国会预算办公室进一步估计，外国公司仅支付了5%的关税，美国公司和消费者支付了剩余的95%，其中美国公司仅承担了30%的关税负担，其余部分转嫁给了消费者 [1] 关税对价格与竞争的影响 - 研究发现，进口商始终支付关税，但出口商可以通过降低价格来实际承担成本，然而目前出口商仅略微降低了价格 [1] - 无党派研究机构国会预算办公室得出结论，关税将使得美国本土的竞争对手能够提高其自身价格，从而抵消了公司所吸收的任何成本 [1] 政策与政治反应 - 特朗普政府成员曾表示外国公司和实体吸收了大部分成本，但上述研究结果与此说法相矛盾 [1] - 共和党内部部分成员对关税政策的经济影响表示担忧，共和党控制的众议院投票决定终止特朗普用于证明对加拿大加征关税合理性的国家紧急状态 [1]

股市表现与政治影响 - 特朗普总统上任初期的非传统经济贸易政策曾被预测会对美国经济造成问题 但其任内首12个月标普500指数上涨约14% 表现优于市场部分预期且高于该指数过去30年约10%的平均年化回报率 但远低于其2024年23%的涨幅 [1][2] - 投资者厌恶不确定性 而特朗普政策带来了高度不确定性 其贸易战和关税政策仍可能在2026年影响股市 且一项特别的股票估值指标正发出自互联网泡沫以来未见的警告信号 [3] 关税政策与通胀影响 - 特朗普政府于2025年4月2日宣布所谓“解放日”关税方案 对几乎所有进口美国商品征收10%的新最低税 并对关键贸易伙伴和特定进口类别征收更高税率 当时许多主流经济学家预测这将导致通胀激增 [4] - 旧金山联邦储备银行2019年报告显示 仅11%的美国消费可追溯至进口 且进口中间投入品仅占美国商品和服务生产成本的5% 此外许多企业为应对关税将供应链转移至低税率国家 并自行吸收部分新增成本以保持市场份额 [5] - 美国劳工统计局报告显示 美国通胀率在12月降至2.7% 低于上年同期的2.9% 但一些美联储官员预计 随着企业将更多关税影响转嫁给消费者 2026年通胀可能升至3% 随后在2027年回落至央行长期目标2%左右 [6][7] - 特朗普的关税政策尚未导致许多经济学家预测的通胀激增 但白宫继续推行更极端和随意的贸易政策 [7]

美国农业经济面临严峻压力 - 美国农业带正经历低迷时期 农民面临低价格、高成本和经营决策困难的又一个种植季 [7] - 农业经济压力在全美农村地区蔓延 表现为经销商场地未售出的拖拉机以及农业企业盈利萎缩 [6] - 农作物价格疲软和生产成本高昂的局面已持续三年 今年形势预计同样严峻 [5] 农作物市场与盈利能力 - 美国玉米和大豆丰收加剧全球谷物供应过剩 大豆种植者因错失对华销售损失数十亿美元 [3] - 根据美国农业部数据 本季玉米平均农场价格估计为每蒲式耳4.10美元 大豆为每蒲式耳10.20美元 均低于2023年水平 [9] - 路透社分析显示 基于美国农业部预估 农民需要玉米价格达到每蒲式耳5.03美元 大豆价格达到每蒲式耳12.80美元才能实现收支平衡 [9] - 爱荷华州立大学经济学家指出 目前所有作物都处于亏损状态 没有明显的盈利机会 [10] 生产成本与信贷紧缩 - 生产成本 尤其是化肥 预计将保持高位 导致投入账单持续高企 [8] - 美国农业部预测 2026年玉米总生产成本将比2025年上升约3% 大豆成本预计上升3.1% [8] - 信贷渠道正在收紧 使得农民更难获得购买物资和种植春季作物所需的短期贷款 [8] - 美国大型农业贷款机构CoBank表示其贷款组合信贷质量在第三季度恶化 并为信贷损失计提了1.29亿美元准备金 远高于去年同期的600万美元 [11] 农场破产与设备市场 - 2025年前九个月 美国法院记录显示有293名农民或农场经营主体申请第12章破产 比2024年全年总数增加近36% [12] - 拖拉机销量去年同比下降近10% 联合收割机销量暴跌超过35% [14] - 许多农民被迫延长旧机械的使用寿命 堪萨斯州立大学教授分析发现 随着农场收入下降 该州联合收割机火灾数量激增 [14] 行业就业岗位流失 - 迪尔公司自2023年以来已在八家美国工厂裁员超过2000名员工 [15] - 竞争对手AGCO在2024年中计划裁员约6% 其2024年底员工数为24000人 [16] - CNH工业去年在明尼苏达、北达科他和威斯康星州裁员数百人 原因包括需求疲软和与关税政策相关的材料成本上升 [16] - 经济学家警告 农村地区学校、医院和地方政府的就业岗位也可能流失 这些机构是许多农村家庭支付账单和缓冲农业歉收年的依靠 [17] 政策与贸易影响 - 农业团体正在游说 要求更清晰的生物燃料长期方向和有助于扩大出口的贸易政策 [1] - 农民欢迎特朗普政府最近的120亿美元援助计划 但生产者和经济学家认为这些资金不足以扭转低粮价和出口机会丧失造成的损害 [2] - 中国动物饲料生产商转向南美供应商 以规避北京为报复特朗普对华关税而对美国进口商品加征的关税 [2] - 行业人士指出 任何转机都取决于一系列脆弱事件 包括解决贸易战、恢复中国采购以及更有利的国内生物燃料政策 [4]

公司股价与股息表现 - 公司是全球最具辨识度的运动品牌之一 拥有众多精英运动员赞助协议、悠久历史和令人印象深刻的产品线 [1] - 尽管如此 公司股价在过去五年中下跌超过50% [1] - 股价低迷的一个积极结果是 按当前股价计算 公司股息收益率达到2.5% 颇具吸引力 [2] 近期财务业绩 - 首席执行官将2026财年第二季度描述为公司复苏的中段 但此说法可能为时过早 [3][4] - 2026财年第二季度（截至11月30日）收入同比微增1% 而净利润同比下降超过30% [4] - 批发业务（公司最大业务板块）收入同比增长8% [5] - Nike Direct（直营业务）收入同比下降8% [5] - 服装业务是2026财年第二季度唯一实现显著增长的部分 但其增速环比放缓 [7] 区域销售表现 - 北美地区收入同比增长9% 是管理层认为复苏正在进行的关键原因 [6][8] - 但公司在北美市场已非常知名和成熟 这可能限制其在该地区的进一步增长潜力 [8] - 欧洲地区收入同比下降1% [6] - 大中华区收入同比下降16% [6] - 亚太及拉丁美洲地区收入同比下降4% [6] - 国际销售额占公司总收入的一半以上 其持续下滑将对增长能力造成进一步拖累 [6] 面临的挑战与风险 - 关税和美国消费者的高成本给业绩增加了压力 可能侵蚀批发业务的收益并放大直营业务的损失 [5] - 国际销售额的持续下滑可能源于关税、贸易战和日益激烈的竞争 [6] - 公司多年来一直在失去市场份额 且这一趋势很可能持续 [7] - 除股息外 目前没有太多亮点可寻 基于当前情况 公司销售增长停滞 将继续挣扎 [2]

核心观点 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出，美国劳动力市场的实际状况可能比官方数据显示的更弱，就业增长数据或被高估，这将对消费者支出、工资及美联储政策预期产生影响 [1][3][6] 就业数据修正 - 美联储主席鲍威尔表示，今年4月至9月期间，美国经济每月可能平均比之前报告的数据少创造了约6万个工作岗位 [1] - 根据鲍威尔的估计，9月份官方报告的新增11.9万个就业岗位，实际数字可能只有大约一半 [2] - 修正后的数据显示，4月以来经济可能平均每月实际减少了2万个工作岗位，而非先前报告的每月平均增加约4万个 [2][6] 对劳动力市场的影响 - 劳动力市场走弱可能对工资、消费者支出和信心构成压力 [3] - 若鲍威尔的言论正确，数据下调将是劳动力市场健康状况的又一个危险信号 [4][6] - 劳动力市场正受到关税相关的不确定性、移民政策收紧等多重因素影响而放缓 [4] 数据发布与修订机制 - 美国劳工统计局将在明年进行年度修订时，纳入月度报告发布时未获得的数据，届时更低的数据可能得以显现 [4] - 美联储主席鲍威尔虽未指明其数据来源，但美联储拥有经济学家团队进行研究，为政策决策提供信息 [3]

美国农业援助计划与行业现状 - 特朗普政府宣布了一项120亿美元的财政援助计划 旨在帮助因贸易关税政策和低市场价格而遭受损失的美国农民[1] - 该援助计划受到知名经济学家、分析师甚至部分农民自身的批评 被视为政府承认其关税政策已伤害美国人的一种默认[1][5] 美国农业面临的挑战 - 作为特朗普政治核心基础的美国农民 在过去一年的贸易战中日益成为输家 关键农产品如大豆的出口需求因中国等大买家转向他国采购而蒸发[2] - 尽管在10月贸易休战后中国恢复购买美国大豆 并在两周前进行了约100万吨的两年多来最大单日采购 但恢复至贸易战前的常态预计将是一个渐进过程[3] - 农业部门持续承压 地缘政治、贸易政策转变和多变的天气条件共同对生产者造成影响[3] 主要农产品及ETF市场表现 - 大豆当前价格为每蒲式耳1092美分 年初至今上涨9.48%[4] - 小麦当前价格为每蒲式耳537.56美分 年初至今下跌2.52%[4] - 玉米当前价格为每蒲式耳435.69美分 年初至今下跌4.97%[4] - Invesco Agriculture Commodity Strategy ETF (PDBA) 当前价格为每股35.12美元 年初至今下跌0.79%[4] - Teucrium Soybean Fund (SOYB) 当前价格为每股22.87美元 年初至今上涨6.22%[4] 对援助计划的批评与替代观点 - 经济学家Justin Wolfers认为 如果农民可以因关税成本获得救助 那么为进口商品支付更高价格的消费者也应获得救助 这强调了其观点即关税实质上是对美国人征税[5] - 一位美国大豆农民表示 农民不需要救助 而是需要市场 并称援助资金应用于照顾老年人和《平价医疗法案》 同时指出救助只是权宜之计 特朗普的政策正在摧毁市场且市场一旦消失将难以恢复[6] - 共和党参议员Rand Paul也加入批评 认为救助计划等于承认关税对农民无益 并重申关税对美国农业经济有害的观点[7]

中国经济与人民币动态 - 互惠关税的到来严重影响了中国的经济前景 当时中国正从疫情后增长缓慢、利率低企、外资普遍下滑的困难时期中复苏[1] - 尽管如此 人民币实现了自2020年以来最强劲的年度升值 市场再次出现关于中国政府是否试图将人民币定位为美元全球储备货币有利替代品的疑问[2] - 与国家立场一致的中国银行减少了对其他新兴市场经济的美元贷款 转而青睐贷款成本更低的人民币[2] 人民币汇率前景分析 - 瑞联银行全球外汇策略主管指出 由于国内通胀率较低 中国人民银行不太可能寻求人民币长期升值[3] - 这意味着 尽管美联储即将降息可能导致美元进一步走软 但美元对人民币汇率的持续下跌可能较为温和[3] 美元趋势对投资者的影响 - 对于在美元走弱前景中寻找机会的投资者而言 最佳价值可能在于选择黄金和白银等大宗商品 在低利率环境下 这些资产可能吸引更多寻求国债以外相对低风险替代品的投资者[4] - 由于大多数全球大宗商品以美元计价 汇率变动可能有助于降低外国买家购买原材料的成本 从而可能支持需求并推高价格[5] - 投资黄金等金属或咖啡等大宗商品的风险也可能来自贸易关税或涉及美国的贸易战升级[5] 适应美元走弱环境的策略 - 鉴于美联储至少降息一次的可能性很大 投资者可能不得不更快地适应美元走弱的环境 这可能对其他市场产生长期影响[6] - 采取积极主动的方法 监测可能影响美元相对于其他货币的新闻 如货币政策和贸易前景 在美元走弱的环境下可能具有优势[6] - 更快地适应变化有助于规避美元贬值的压力 同时帮助投资者利用美元疲软在其他领域带来的机会 特别是在大宗商品交易方面[7]

贸易政策与市场反应 - 美国总统特朗普宣布计划自2025年11月1日起对中国商品加征100%关税 使许多中国产品的总关税率达到惊人的140%甚至155% [2] - 2025年10月10日 市场对关税消息反应剧烈 标普500指数下跌27% 纳斯达克100指数暴跌35% 道琼斯工业平均指数下跌052% 道指当日下跌878点（19%） 主要科技股如亚马逊、英伟达和特斯拉遭受重创 [2] - 2025年10月24日 特朗普通过Truth Social宣布终止与加拿大的所有贸易谈判 加拿大S&P/TSX综合指数随即下跌022% 但回顾2025年6月的类似公告 美国道指（+1%）、标普500（+047%）和纳斯达克（+052%）反而收高 [3] 农产品行业动态 - 2025年10月10日 因担忧中国限制进口 大豆期货下跌近2% 大豆价格徘徊在每蒲式耳10美元左右 较2023年12月的每蒲式耳13美元水平显著下降 [4] - 2025年10月20日 受特朗普与中国国家主席习近平可能举行高级别会晤的市场猜测推动 全球大豆价格飙升至月内高点 芝加哥期货交易所11月大豆期货大幅跳涨 截至10月23日 11月大豆期货上涨8.5美分 [5] 制药行业影响 - 2025年9月25日 特朗普宣布自10月1日起对进口品牌和专利药品征收100%关税 该公告对全球市场造成迅速冲击 导致主要制药制造商和医药ETF（XPH, FTXH, IHE, PPH）股价大幅下挫 [6] - 亚洲制药股 包括中国扑热息痛制造商 在2025年9月23日总统对泰诺和疫苗发出警告后 下跌25%至6% 泰诺制造商Kenvue Inc股价最初暴跌75% [6] - 部分大型制药商如默克、礼来公司和强生股价反而上涨 原因是关税政策为在美国建厂的公司提供了豁免 且分析师认为关税对这些主要参与者的实质性影响不大 [7] 金属与能源市场 - 美国铝业公司尽管其CEO警告50%关税可能“摧毁对美国金属的需求”且其股价在2025年9月下跌34% 但在10月23日因业绩超预期和铝期货价格上涨而强劲收涨1259% 据估计关税每年给美铝造成约8.5亿美元成本 [8] - 2025年10月23日 特朗普宣布对俄罗斯两大石油公司Rosneft和Lukoil实施全面制裁 WTI原油价格上涨6%至6179美元 周内上涨464美元 布伦特原油价格上涨57%至6613美元/桶 推动壳牌和BP等能源公司股价上涨约3% 助力富时100指数创下959482点的历史新高 [9] 社交媒体平台 - 特朗普频繁使用Truth Social平台宣布政策转变 Digital World Acquisition Corp（DWAC）作为该平台代表 截至2025年10月22日市值为434亿美元 但其股价波动剧烈 预测到2025年11月将跌至约3507美元/股 [10]

贸易战对经济的影响 - 贸易战对美国经济造成的最严重损害可能已经结束 [1] 企业当前面临的挑战 - 企业仍在适应由关税导致的更高成本 [1] - 客户需求放缓正导致企业削减招聘计划 [1]