Treasury Secretary Scott Bessent said Monday that China’s dependence on Iranian and Russian oil is a key issue in upcoming trade talks between the world’s two largest economies. Despite U.S. sanctions, Beijing is the top importer of Iranian oil and the second-largest importer of Russian oil. TARIFF REVENUES ARE HITTING RECORD HIGHS, GENERATING $100B SO FAR Washington has long complained that Tehran and Moscow use the funds from their oil exports to finance terror and other destabilizing actions around the w ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 境内客户对中国近期增长前景不再那么悲观，降低了宽松预期，对美国债务可持续性和美元更加担忧，预计人民币兑美元升值，认为中国股市和人民币有上行空间，重大价格变动需宏观催化剂，三季度是中国市场重要窗口期 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 对中国近期增长前景不再那么悲观，但对增量政策宽松更持怀疑态度 - 与4月下旬相比，境内客户对中国近期增长前景不再那么悲观，因宏观数据比预期更有韧性，且中国在贸易谈判中展现出一定议价能力 [2] - 客户认为上半年出口和制造业投资高于市场预期，房地产市场和物价通胀弱于预期，上半年实际GDP增长可能降低近期大幅政策刺激的紧迫性，但下半年仍需进一步财政扩张 [2] 2. 对中美关税路径和未来关系信心不足 - 在贸易谈判截止日期前，境内客户对潜在结果信心不足，认为回到4月极端情景可能性较小，但中美达成协议可能复杂且不会很快完成，因涉及诸多非贸易相关问题 [3][8] - 客户对当前美国对中国约39%的有效关税今年维持现状的假设基本无异议，但关注关税影响何时及多大程度被中美经济感受到，以及两国如何应对超预期影响 [8] 3. 出口、消费、通胀和房地产行业 - 境内客户认为中国2024年和2025年初的强劲出口不可持续，但下半年及以后出口可能比担忧的更有韧性 [9] - 客户认为中国房地产行业和PPI通缩没有快速解决方案，虽下行空间变小，但需更多政策努力和时间才能显著改善 [9] - 部分客户指出旅游和客运流量良好，但消费降级下物价低迷、高档餐厅冷清，还对汽车行业“价格战”、美团和京东竞争、“公务禁酒令”及部分地区消费品以旧换新项目资金短缺表示担忧 [9] - 2025年通胀预测略低于共识（CPI：0.0%；PPI： -2.4%），基线假设一线城市房价2026年下半年企稳，PPI同比通胀2027年转正 [9] 4. 增量宽松的潜在触发因素 - 几乎所有客户预计中国下半年（尤其是四季度）实际GDP同比增速将放缓，但对这是否足以触发重大政策抵消信心不足 [10] - 其他潜在触发因素包括中美紧张局势迅速升级、青年失业率急剧上升、房价下跌和信贷风险增加、耐用品销售同比增长暴跌 [10] - 客户提到一些潜在的促增长和市场友好政策措施可能未被充分定价，如为多子女家庭提供长期全国性财政补贴、向受关税影响的企业和家庭提供更多转移支付、完善社会保障网、为消费品以旧换新和设备升级项目提供额外预算外资金 [10] 5. 人民币和中国利率 - 与两个月前相比，境内客户更担忧美国政府债务可持续性，预计美元进一步贬值，因此同意人民币兑美元进一步升值的预测（高盛预测美元兑人民币汇率3/6/12个月分别为7.1/7.0/6.9） [11][12] - 央行5月“双降”后，境内客户预计进一步货币宽松，但认为步伐将是渐进的，且财政扩张（尤其是需求端）对振兴中国经济比货币宽松更重要 [12] - 多数境内客户预计中国利率将长期维持在低位，中美利差将保持较大，还对香港银行同业拆借利率近期大幅下降和香港市场充裕的流动性状况感兴趣 [12] 6. 与境外客户的差异 - 境外投资者更关注7月政治局会议潜在信号和中国政策制定者如何使经济向消费再平衡，境内投资者更强调稳定房地产行业、缓解PPI通缩、重建信心和提高地方政策执行激励的政策措施 [13] - “公务禁酒令”和加强“八项规定”执行增加了境内投资者对消费复苏和政策宽松措施执行效率的担忧 [13] - 境内和境外投资者都认为中国股市和人民币（兑美元）上行空间大于下行空间，认为重大价格变动需宏观催化剂，视三季度为中国市场重要窗口期 [13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美中贸易协议是缓和而非全面协议，是紧张局势升级的战术性暂停，未解决根本分歧 [2] - 该有限协议符合摩根士丹利经济展望，预计2025和2026年美国实际GDP增长1.0%（4Q/4Q），2025年关税致商品价格上涨使整体和核心PCE分别升至2.9%（4Q/4Q）和3.3%，使美联储难提前放松货币政策；预计2025年中国实际GDP增速放缓至4.5%Y，名义GDP增速维持在3.6%Y [2][5] - 投资者应针对美中关系增长放缓和持续不确定性进行布局，货币和国债市场存在机会，高关税使美国相对增长前景疲软，压低美元和国债收益率，但也增加通胀不确定性，投资者应布局更陡峭收益率曲线，其他税收政策提案可能推高投资者对美元固定收益资产要求的风险溢价 [6] 根据相关目录分别进行总结 美中贸易协议分析 - 协议仅解决两国在争夺AI主导权时最紧迫需求，中国依赖半导体进口，占全球前端半导体制造产能约20%，美国依赖稀土矿物，中国控制超85%全球稀土精炼和超90%钕铁硼磁体生产 [4] - 协议可能是为争取时间，两国减少依赖努力成效有限，中国半导体本地化在光刻和芯片设计软件存在技术差距，西方国家开发稀土产业需建立供应链和支持项目，结果可能多年后才显现 [4] - 两国在贸易问题上仍存在较大分歧，美国对中国进口有效关税仍远高于年初（40%对10%），中国立场更强硬，美国制造商从中国进口稀土许可证限制为六个月 [4] 本周关注经济数据及事件预测 6月16日（周一） - 预计中国5月工业生产增速放缓至5.7%Y（4月为6.1%Y） [8] - 预计中国5月固定资产投资累计同比增速持平于4.0%Y [8] - 预计中国5月零售销售增速提高至5.5%Y（4月为5.1%Y） [9] 6月17日（周二） - 预计日本央行维持政策利率0.5%，维持现有日本国债购买缩减计划至2026年3月，2026年4月起可能放缓缩减步伐 [10] - 预计德国6月ZEW经济景气指数从25.2升至32.4 [10] - 预计美国零售销售总额环比下降0.7%，控制组销售环比上升0.3%，餐厅销售环比增速降至0.2% [11][12] - 预计美国工业生产环比上升0.1%，同比上升1.0%，制造业环比上升0.4%，机动车产出预计环比增长4.8%，非汽车制造业停滞，公用事业产出预计环比下降2.0% [13] 6月18日（周三） - 预计巴西央行维持利率14.75%不变，强调评估加息周期滞后影响需“谨慎” [14] - 预计印尼央行在一个月前降息后暂停行动 [14] - 预计日本5月贸易逆差10300亿日元，4月核心机械订单环比下降9.5% [14] - 预计英国5月CPI通胀率降至3.2%Y（前值3.5%Y），核心通胀率降至3.4%Y（前值3.8%Y） [15] - 预计美国住房开工数持平于136万套，建筑许可数小幅升至143万套，预计5月部分暂时反弹 [15] - 预计美国新申领失业救济人数不变（24.8万），持续申领失业救济人数小幅升至196万，暗示裁员增加可能与关税无关，但持续申领人数上升表明再就业率降低 [16] - 预计美联储6月会议维持利率不变，FOMC声明维持经济活动“稳健增长”评估，重申对双重目标风险“上升”，预计美联储官员仍预计今年两次降息 [17] 6月19日（周四） - 预计菲律宾央行降息25个基点 [19] - 预计英国央行货币政策委员会以6:3投票维持利率不变，三人支持降息25个基点， messaging无变化 [20] - 预计土耳其央行维持一周回购利率不变 [20] 6月20日（周五） - 预计日本5月全国CPI：除新鲜食品外+3.6%Y，除新鲜食品和能源外+3.2%Y，整体+3.5%Y [21] - 预计欧元区6月消费者信心指数稳定在低位（-15.2） [21] 全球股票评级分布 | 股票评级 | 覆盖宇宙数量 | 占比 | 投资银行客户数量 | 占投资银行客户总数比例 | 占该评级比例 | 其他重大投资服务客户数量 | 占其他重大投资服务客户总数比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 增持/买入 | 1493 | 40% | 379 | 46% | 25% | 698 | 41% | | 持平/持有 | 1650 | 44% | 372 | 45% | 23% | 782 | 46% | | 未评级/持有 | 4 | 0% | 0 | 0% | 0% | 2 | 0% | | 减持/卖出 | 602 | 16% | 74 | 9% | 12% | 235 | 14% | | 总计 | 3749 | | 825 | | | 1717 | | [34] 分析师股票评级定义 - 增持（O或Over）：预计股票总回报在未来12 - 18个月经风险调整后超过相关国家MSCI指数或分析师行业（或行业团队）覆盖宇宙平均总回报 [35] - 持平（E或Equal）：预计股票总回报在未来12 - 18个月经风险调整后与相关国家MSCI指数或分析师行业（或行业团队）覆盖宇宙平均总回报一致 [36] - 未评级（NR）：目前分析师对股票总回报相对于相关国家MSCI指数或分析师行业（或行业团队）覆盖宇宙平均总回报在未来12 - 18个月经风险调整后缺乏足够信心 [37] - 减持（U或Under）：预计股票总回报在未来12 - 18个月经风险调整后低于相关国家MSCI指数或分析师行业（或行业团队）覆盖宇宙平均总回报 [38] 分析师行业观点定义 - 有吸引力（A）：分析师预计其行业覆盖宇宙未来12 - 18个月表现相对于相关广泛市场基准有吸引力 [39] - 一致（I）：分析师预计其行业覆盖宇宙未来12 - 18个月表现与相关广泛市场基准一致 [40] - 谨慎（C）：分析师对其行业覆盖宇宙未来12 - 18个月表现相对于相关广泛市场基准持谨慎态度 [40] - 各地区基准：北美 - 标准普尔500指数；拉丁美洲 - 相关MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数；欧洲 - MSCI欧洲指数；日本 - TOPIX指数；亚洲 - 相关MSCI国家指数或MSCI次区域指数或MSCI亚太除日本指数 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告探讨中美贸易谈判、消费品以旧换新计划及社会福利改革三方面变化，指出通缩仍是核心宏观常量，中国需系统性再平衡，但结构改革推进缓慢，2025 - 2026年名义GDP增长仍可能不佳 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 中美贸易谈判 - 伦敦贸易谈判是重要进展，中美在日内瓦会议暂停加征关税后，因非关税措施分歧面临挑战，6月5日通话及伦敦谈判达成框架协议，旨在落实日内瓦贸易协议并充分利用双边经贸磋商机制 [2] - 伦敦协议范围可能有限，中方谈判真诚有原则，特朗普提及稀土限制问题但未提美方让步，美商务部长和贸易代表多次提及“日内瓦协议”，表明伦敦就非关税措施达成较窄协议，利于回到日内瓦贸易协议，但贸易逆差和芬太尼等结构性紧张问题仍难解决 [3] 中国消费品以旧换新计划 - 部分地区暂停该计划有三原因：一是部分地区分配的以旧换新资金用完，中央政府分两批共分配1620亿元（全年配额3000亿元），5、6月家电、办公用品和手机零售额接近1 - 4月的70%，且618促销提前，部分地区资金提前耗尽；二是江苏实施“配额管理”，避免消费激增挤出线下小经销商；三是国家市场监管总局防止以旧换新补贴非法套利，如部分零售商抬高或维持价格获利 [4][8][12] - 该计划小问题可调整，但反映出刺激措施固有局限，如美国2009年“旧车换现金”计划有挤出小经销商和市场扭曲等副作用，经济乘数效应有限，预计该计划不会完全暂停，若三季度经济增速降至4.5%以下，三四季度之交可能适度扩大年度配额 [8] 中国社会福利改革 - 中国发布改善社会福利体系蓝图，承诺实现基本公共服务均等化，解决医疗和养老最紧迫问题，多部委联合新闻发布会进一步解释 [9] - 蓝图是按三中全会精神制定的可行措施总结，主要是完善和微调现有框架，如扩大灵活就业和农民工社保覆盖范围，对于公共服务提供与人口流动匹配等较难改革，表述为“逐步”“稳步”推进 [10] - 虽蓝图中许多措施非前瞻性，但过去一年左右已实施一些措施，如医保缴费与当地平均可支配收入挂钩、失业人员可申请再培训补贴、政府制定识别和核实低收入人口方案，这与政策转向旨在改善社会民生观点相符 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国稀土出口禁令影响亚洲汽车制造商，铃木和福特部分车型停产，但长期看或增强中国汽车产业在全球供应链的控制力 [1][5] - 比亚迪投资者情绪见底，出口增长及官方对价格战的管控改善了市场情绪，投资者看好部分新能源汽车制造商，对吉利和长城汽车持负面态度 [12] - 印度国防开支有望在2030财年提升至GDP的2.5倍，投资者关注相关企业 [12] - 欧盟建筑材料行业情绪改善，有多个积极因素支撑行业发展 [13] 根据相关目录分别进行总结 详细亮点 - 日本汽车：铃木Swift车型因中国稀土出口禁令停产，后部分复产并恢复正常运营，但稀土情况仍需关注，长期可能影响混合动力汽车电机生产 [5] - 中国汽车反馈：价格竞争和“恒大时刻”担忧缓和，比亚迪投资者情绪见底，出口增长及官方对价格战的管控改善了市场情绪，投资者看好部分新能源汽车制造商，对吉利和长城汽车持负面态度 [10][12] - 印度国防：印度国防开支有望在2030财年提升至GDP的2.5倍，投资者关注相关企业，如科钦造船厂、花园 Reach造船厂和数据模式公司等 [12] - 欧盟建筑材料：行业情绪改善，有多个积极因素支撑行业发展，如美国FERG公司的积极业绩、德国国防开支增加、欧洲住宅建设复苏预期和英国RMI数据良好等 [13] 行业关键新闻动态 - 美国汽车供应商敦促立即采取行动应对中国稀土限制 [13] - 铃木汽车因中国稀土限制暂停Swift生产，后恢复正常 [13] - 中国官员召集电动汽车高管开会，警告要自我调节价格战 [13] - 中国比亚迪计划明年将南非经销商网络扩大近三倍 [13] - 中国汽车制造商在英国市场份额接近10%，比亚迪销量增长五倍 [13] - 中国5月初步零售汽车销量同比增长13% [13] - 印度总理莫迪将在查谟和克什米尔推出4600亿印度卢比的基础设施项目 [13] - 富临精密将提高产能以满足宁德时代需求 [13] - 日本赤泽表示对美国关税暂缓的立场不变 [13] - 新世界以新低价格推出香港岛豪华住宅项目 [13] - 美国贸易逆差创纪录收窄，进口大幅下降 [13] - 因特朗普与习近平通话，市场对美中贸易乐观，股市上涨 [13] - 固特异轮胎橡胶厂关闭将使2026年欧洲、中东和非洲地区营业收入增加约1000万美元，并计划裁员约900人 [13] - 中国5月新能源汽车零售量同比增长30%，达106万辆 [13] - 小鹏推出与华为联合开发的抬头显示系统 [13] - 德国莱茵金属将向外国客户供应1.55亿发炮弹 [13] 研究亮点 - 汽车/汽车零部件行业：对铃木Swift生产暂停的看法 [13] - 中国建筑：首次覆盖并给予“增持”评级，技术进步、出色的净资产收益率和派息将推动股价重估 [13] - Vertiv：与公司首席执行官会面交流 [13] - 航空航天：国际航空运输协会2025年6月展望，看好新加坡航空和ST Engineering，看淡香港和中国内地航空公司 [13] - 韩国国防：韩华航空航天扩大在加拿大的本地生产计划，北约国防部长讨论增加国防开支 [13] - 亚洲电力设备：受益于全球电网资本支出增加、变压器供应紧张和美国人工智能热潮 [13] - 资本货物：2025年6月5日相关情况 [13] - 建筑广播：涉及KSP、HOLN、FRA等公司 [13] 保存日期：摩根大通工业活动 - 列出了2025年6月至8月期间的多项公司营销、分析师访问、专家访问、投资者参观、会议和论坛等活动的时间、地点和相关公司 [15] 催化剂日历（完整版） - 列出了2025年6月2日至6日期间航空航天与国防、汽车与电动汽车、宏观/政策等领域的相关事件 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美关税停火带来金融市场缓解，但中国本地市场仍低迷，投资者未解除看跌头寸，市场悲观情绪处近期高位 [3][11] - 近期下调美元/人民币目标，关税停火或增加下行风险，但美元/离岸人民币快速跌至7.0的难度较大 [3][15] - 股息支付季节性逆风或给人民币汇率带来短期压力，预计5 - 8月股息支付约600亿美元，近70%集中在5月中旬至7月 [3][21] - 中美贸易紧张局势缓和，人民币利率市场定价显示货币宽松风险降低，但考虑到通缩压力，预计央行仍可能降息20个基点，维持3年期国债多头 [21] 根据相关目录分别进行总结 中美关税停火影响 - 关税停火缓解金融市场衰退风险，短期内降低关税有助于维持出口、缓解增长压力，航运公司货运预订量大幅反弹 [11] - 尽管关税停火是积极惊喜，但中国金融市场仍低迷，投资者受此前关税压力影响，且美国股市反弹使资金回流美国资产 [11] 美元/人民币汇率分析 - 上周中和离岸人民币空头并下调美元/人民币目标，关税停火或增加下行风险，但当前背景与去年9月不同，美元/离岸人民币快速跌至7.0难度较大 [3][15] - 美国收益率下降和国内政策刺激等因素不如去年9月有利，且全球投资者追逐美国股市反弹可能削弱对中国股票的购买兴趣 [15] - 股息支付季节性逆风或给人民币汇率带来短期压力，今年股息支付提前，部分大型中资银行提前支付股息 [14][21] 人民币利率市场分析 - 中美贸易紧张局势缓和，人民币利率市场定价显示货币宽松风险降低，但考虑到通缩压力，预计央行仍可能降息20个基点 [21] - 货币市场利率与政策利率差距较大，预计将进一步正常化，维持3年期国债多头 [21] 投资建议 - 维持3年期国债多头 [2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判取得重大突破，双方同意建立“贸易和经济问题协商机制”，并显著降低关税水平，为未来高层对话奠定良好基础 [2][3] - 关税的大幅回调若成功实施，将为经济增长带来上行风险，同时恢复对话渠道有助于促进进一步讨论，降低贸易和经济问题大幅升级的风险 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 贸易谈判情况 - 5月10 - 11日，中美举行自特朗普第二任期开始以来的首轮高层贸易谈判，中方副总理何立峰与美方包括财政部长斯科特·贝森特和贸易代表杰米森·格里尔等进行会面 [2] - 谈判具有建设性，双方于5月12日发表联合声明，在降低关税水平方面取得重大突破 [2] 谈判成果 - 双方同意90天暂停加征关税，并大幅回调关税，中国将面临额外30%的关税，美国将面临10%的关税 [6] - 美国将对中国的互惠关税回调至10%，为期90天，但此前因芬太尼问题对中国加征的20%关税仍将保留 [7] - 中国将对美国的互惠关税回调至10%，为期90天，同时取消自4月2日起实施的非关税反制措施，但与芬太尼报复相关的措施仍将保留 [7] 谈判影响 - 贸易谈判结果好于预期，双方积极的态度为未来高层对话奠定基础，“贸易和经济问题协商机制”将继续发挥作用 [3] - 关税回调将受到双方企业的欢迎，中国4月对美直接出口同比下降21%，但整体出口表现较好，因对其他市场的出口弥补了缺口 [4] - 今年30%的额外关税对中国GDP的拖累约为0.9个百分点，若关税维持在该水平，将对中国经济增长构成上行风险 [8] - 双方恢复对话渠道意义重大，建立关键联络点和多层次对话有助于促进进一步讨论，降低贸易和经济问题大幅升级的风险 [9]

报告行业投资评级 - 维持对中国股票在区域范围内的增持评级 [2][18] 报告的核心观点 - 中美宣布90天关税休战，有效关税大幅降低，股市积极反应，GS上调中美GDP增长预测，调整股市目标，虽贸易摩擦缓和但投资趋势难逆转，仍看好中国股票及相关主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 关税调整情况 - 5月12日中美宣布90天暂停4月实施的报复性关税，美国对中国商品有效关税从107%降至39%，中国对美国进口关税从144%降至30%，且中国放宽部分非关税壁垒，降税幅度超预期，调整后中国仍是美国主要贸易伙伴中关税最高的 [2][3] 股市表现 - 中美股市对关税缓和积极反应，5月12日标普500和MSCI中国均上涨超3%，截至5月14日收盘，中国股市收复解放日前跌幅，硬件科技、工业和消费板块领涨，医疗保健、美国出口商和政府支出代理板块表现落后，年初至今中国（离岸）股市是全球表现最好的股市之一 [6] 经济预测调整 - 因关税削减超预期和美国金融状况大幅宽松，GS经济团队调整预测，上调美国2025年增长预测0.5个百分点至1%，降低12个月衰退概率至35%，推迟下次美联储降息时间；上调中国2025年实际GDP增长预期至4.6%，明年至3.8%，但国内政策宽松力度可能稍弱 [10] 股市目标调整 - 中美贸易关税逆转使股市预测回到解放日前起点，基于关键假设，预计MSCI中国和沪深300指数未来12个月分别达到84和4600，较之前上调，分别暗示11%和17%的潜在涨幅 [13] 投资建议 - 关税休战受市场欢迎，但达成潜在贸易协议可能漫长且曲折，国内已启动自助机制，维持中国股票增持评级，偏好国内导向型行业，看好国内刺激受益者、新兴市场出口商、精选人工智能代理、地方政府支出受益者和股东回报主题 [18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美贸易谈判关税降幅超预期，多数美元/亚洲货币对最初走高，但美元/人民币走低，美元/亚洲货币对中期仍偏下行 [2][3][18] - 美国经济团队上调2025年GDP增长预测、降低衰退几率并推迟美联储降息预期，减少了美元下行幅度 [3][5] - 三个关键主题不变，即逐步从美国资产多元化、亚洲出口商继续将美元兑换成本币、亚洲经济体与美国贸易谈判时货币难贬值 [3] - 若达成贸易协议，美元/人民币将降至7.0，出口商继续抛售美元，看好韩元、新台币、马来西亚林吉特和新加坡元 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 中美贸易谈判结果 - 5月12日周一，特朗普政府宣布暂停对中国进口商品加征报复性关税90天，美国关税增幅降至+30pp（此前为+145pp），中国对美国进口商品报复性关税降至+10pp（此前为+125pp） [2] 变化之处 - 美国经济团队将2025年Q4/Q4增长预测从0.5%上调至1.0%，衰退几率从45%降至35%，并将美联储降息预期推迟至2025年12月、2026年3月和6月 [5] - 中美贸易谈判降低了美国衰退的尾部风险，改善了美国资产前景，可能减少美元整体下行幅度 [5] 不变之处 - 美国资产多元化主题仍将存在，美元相对GS DEER模型仍高估约17%，美国GDP增长仍低于趋势水平，全球10%的互惠关税可能是最佳情况，协议只是90天延迟，不确定性仍高，投资者应从美国资产多元化 [6] - 亚洲出口商抛售美元的趋势将持续，台湾、韩国、印尼、马来西亚、泰国和菲律宾的外币存款自2015年的3000亿美元增至2025年2月的近6000亿美元，当美元前景或利率下降时，出口商将增加本币兑换 [11] - 若达成美亚贸易协议，美元/亚洲货币对最终将下行，中国出口部门强劲且人民币被低估，多数亚洲经济体对美有贸易顺差，亚洲央行在贸易谈判期间将谨慎购买美元 [15] 对亚洲外汇的影响 - 上周尾段建立的美元/亚洲货币空头头寸，导致部分货币对最初走高，但美元仍被高估，多元化主题仍在，美元/亚洲货币对中期仍偏下行 [18] - 若达成贸易协议，美元/人民币将降至7.0，出口商继续抛售美元，看好韩元、新台币、马来西亚林吉特和新加坡元 [18] 最佳交易建议 - 包括KRW 2/10Y IRS陡化交易、做多印尼1Y SRBIs、做空泰铢/韩元等多项交易建议，并列出了开仓时间、目标和止损等信息 [22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美中关税降级速度和幅度超市场预期，自5月14日起90天内暂停剩余34%加征关税中的24%，使美国对中国的有效贸易加权关税从107%降至约40%，好于年中降至71%、年底降至45%的基线假设 [1][4] - 双方同意建立常设协商机制，标志着从对抗转向管理式谈判 [2] - 关税暂停或使2季度GDP超当前预期（约4.5%），3季度GDP暂时稳定在4%以上，但持久解决方案仍具挑战 [3] 根据相关目录分别进行总结 美中关税调整情况 - 联合宣布扭转针锋相对的关税升级，90天内暂停剩余34%加征关税中的24%，美国对中国的有效贸易加权关税降至约40% [1][4] 双方协商机制 - 双方同意建立常设协商机制，由中国副总理何立峰、美国财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔牵头 [2] 宏观影响 - 关税暂停缓解双边贸易禁运态势，可能导致提前发货和生产，2季度GDP或超预期，3季度GDP暂时稳定 [3] 关税变化图表 - 展示美中相互大幅削减关税情况及关税降级进度快于基线的情况 [4][7]