J P M O R G A N Global Markets Strategy 18 August 2026 J.P. Morgan Municipal Morning Intelligence First outflows since late July meet weaker technicals. 30yr UST reaches highest level since 2007. Deep dive into the issuance of the belly. Tax-Exempt Market Wrap –Yesterday, the HG muni curve bear-steepened, with yields unchanged in 1-3yrs, cut progressively by 1-3bp from 4-7yrs, and 4-6bp across the balance of the curve. The scale cuts occurred in sympathy with a 4-10bp rise in UST rates since last Friday (up ...

美国国债收益率与宏观经济影响 - 美国30年期国债收益率升至2007年以来最高水平，反映出债券市场对政府债务风险的担忧加剧[1] - 持续的伊朗战争影响加剧通胀担忧，同时政府支出和财政问题使长期债券投资者面临不利局面[2] - 收益率曲线正在变陡，通常倒挂是坏兆头，但当前变陡可能意味着经济增长处于合理位置[3][4] - 当前收益率曲线与长期历史水平相比并不算陡峭，变陡可能反映增长状况良好[4] - 美国消费者状况良好，资本支出周期非常强劲，对全球增长贡献巨大，这是过去20年未见的[5] - 过去10-20年主要依赖美国消费，现在资本支出周期推动收益率曲线后端上行[5] - 美国政府债务水平前所未有，这是债券义警活跃的原因[6] - 债券义警要求更高回报是合理的，因为政府财政状况和增长水平，同时超大规模企业等也在大量发行债券，供应充足[7] - 当前债券收益率水平是否对股市造成问题，这是万亿美元级别的问题[8] - 收益率上升变得更具限制性，但需要从历史视角看待，过去15-20年习惯了接近零利率[8] - 长期实际收益率达到约3%，这是20年来未见的水平，除全球金融危机期间的短暂波动外[9] - 历史上实际收益率曾超过4%，当前成本上升但投资资本回报率仍可观，资本支出故事可持续[10][11] - 只要资本支出周期不被打破，其对GDP的巨大贡献将支撑全球增长[11] - 30年期收益率上升可视为正常化过程，回到全球金融危机前应有的水平[12] - 10年期收益率表现更受控，可能抑制30年期收益率，但若10年期突破5%将推动30年期显著走高[13][14] - 10年期收益率5%是重要阻力位，需密切关注[15] 科技行业与AI投资风险 - 20年来的最高收益率水平对AI驱动的股票涨势构成最大风险[15] - 全球大型科技公司正投入数千亿美元用于AI基础设施，并越来越多依赖债务融资，使其对债券收益率上升更脆弱[16] - 30年期收益率处于2007年以来最高，成为投资者重要考量因素[16] - 强劲的盈利增长帮助抵消部分压力，超大规模企业仍拥有健康资产负债表和强劲利润增长[16][17] - 市场愿意暂时忽略利率上升的担忧[17] - 亚洲股市方面，收益率上升是关注焦点，10年期5%被视为危险区[18] - 美元走弱帮助亚洲市场抵消部分影响，投资者认为亚洲目前有一定隔离性[18]