报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持年内对债市的积极判断，年内双降落地属超预期利好，更现实预期是流动性投放加码及更积极政策指引 [2][23] - 配置盘建议忽略短期波动持仓观望，套利策略关注30 - 10的曲线策略机会 [2] - 交易盘参考T2603合约以108.25附近为中枢，上下10、20bp左右的窄/宽幅震荡区间，当前市场窄幅震荡，波段最重 [23] 各部分总结 周度观点 - 本周央行发布三季度货币政策执行报告，10月金融信贷和经济数据落地，对债券市场偏利好，A股市场“红利&科技”高低切延续，海外AI泡沫讨论引发对风险资产担忧，多位美联储票委倾向12月FOMC利率按兵不动使市场降息预期反复，仅联邦政府结束停摆改善美元流动性，债市短期内无转空理由 [2] 本周关注 国内宏观 - 10月金融信贷、经济数据公布 [3] 货币政策 - 央行宣布本月开展8000亿6M期买断式逆回购，本月到期3000亿，净投放5000亿 [3] 海外宏观 - 海外对美股AI泡沫关注延续，美股科技明显调整，美联储票委政策分歧增加，联邦政府结束停摆，但可能不发布9月失业率数据 [4] 地缘扰动 - 日本新任首相言论导致中日关系出现摩擦 [5] 当周数据统计 期货数据 - 10年期国债期货T2512.CFE周五结算价108.390，周涨跌幅 - 0.08%；T2603.CFE结算价108.165，周涨跌幅 - 0.06%等 [12] 价差数据 - 跨期价差如T2512 - T2603价差0.225，周涨跌 - 0.043；跨品种价差如2TS - T价差301.394，周涨跌 - 0.019等 [12] 现券收益率 - 1Y国债周五收盘价1.41%，周涨跌0.79BP；2Y国债收盘价1.43%，周涨跌 - 0.57BP等 [12] 资金利率 - 银行间质押回购利率DROO1最新价1.37%，周涨跌4.08BP；DR007最新价1.47%，周涨跌5.43BP等 [12] 行情思考 - 本周债市震荡走低，波动逐渐收窄，后半周期现两端同时降波，现券收益率日内振幅收窄到1bp以内，持仓高位成交量走低 [20] - 10月通胀数据超预期走强，周一开盘债市无视利空表现强势，但期债未上行突破，周四十年期国债期货主力合约价格下跌，现券市场波动更小 [20]

公司股价表现 - Upstart Holdings Inc (UPST) 股价出现下跌 为看涨的投资者提供了买入机会 [1] - 股价表现不佳是由于市场情绪转向“避险”所致 [1] 分析师观点 - 分析师Julian Lin的投资策略是寻找资产负债表和管理团队强劲 且处于长期增长赛道中的被低估公司 [1] - 其投资组合侧重于有较大可能跑赢标普500指数的高增长股票 [1]

全球股市表现 - 全球股市呈现避险模式 美股大跌带动亚太地区股市低开 港股低开2 5% 日本低开2 5% 韩国低开2 5% 中国台湾低开3% [1] - 收盘时韩国和中国台湾股市收复一半跌幅 日本股市收复更多 港股翻红 恒生科技指数上涨1 4% [2] - 市场情绪改善源于美国股指期货触底反弹 带动全球股市止跌 美国进入夏令时后开盘时间调整为北京时间21:30 [4] A股与港股异常表现 - A股尾盘拉升 沪深300和上证指数在最后15-20分钟翻红 可能与神秘资金护盘有关 主要沪深300ETF和上证50ETF尾盘放量明显 [6] - 港股通南向资金净卖出40亿 但港股逆势上涨 14点后南向资金与恒指走势背离 外资回补可能是原因之一 [8][9] - 南向资金卖出集中在盈富基金和恒生中国企业ETF 合计卖出180亿 个股净买入140亿 主要流向科技板块 推动恒生科技指数表现 [10] 市场观点与投资策略 - 市场存在"东升西降"的讨论 但历史上美股熊市时A股/H股难以独立走牛 09年和20年的独立行情均为短期现象 [16] - 投资需回归常识 估值过高可能下跌 估值过低可能上涨 时间问题而已 [14] - 当前建议关注A股结构性过热 保持红利+科技的哑铃型配置 同时适度分散全球资产 美股下跌后投资价值显现 [22] 医药板块机会 - 港股创新药板块逆势领涨 日内最高涨幅达3% 银华港股创新药ETF(159567)换手率超100% 交易活跃 [25][26] - 创新药行业受三因素驱动：资金成本(对利率敏感)、研发效率(AI医疗提升)、支付方支持(政策利好) [30][32] - 政策面持续支持创新药发展 政府工作报告提出制定创新药目录并优化集采规则 [33] 债券市场动态 - 债券市场持续上行 10年期国债收益率上升6bps至1 86% 30年期国债收益率上升5bps至2 05% [37] - 债市调整原因包括股债跷跷板效应和配置盘不足 保险资金因一季度股债双杀而减少买入 [39][41] - 30年期国债相关产品单日跌幅超1% 7-10年期产品跌约0 5% 市场呈现踩踏式上行 [38]