市场环境与公司挑战 - 过去几年市场环境对Dollar Tree构成挑战 包括中美贸易关系紧张和供应链问题导致货架补货困难 同时通胀上升挤压了低收入客群的消费能力 [1] - 公司股价自2022年高点下跌超40% 但已通过剥离Family Dollar业务解决历史遗留问题 [1][6] 业务模式调整 - 核心业务为超低价折扣零售 主打1.25美元价格带商品 但因通胀压力已引入最高7美元的多层级定价策略 [4] - 即将以约10亿美元向私募机构出售Family Dollar 该业务2015年收购价超90亿美元 因定位差异导致整合失败 [5][6] - 剥离亏损业务使公司能集中资源应对电商竞争和缓解中墨进口商品关税压力 [7] 最新财务表现 - 2025年Q1净销售额46亿美元同比增长11% 同店销售增5.4% 客流量和客单价分别提升2.5%和2.8% [9] - 净利润3.43亿美元同比增14% 全年收入指引中值185-191亿美元对应7%增速 [9] - 宣布出售Family Dollar后股价年内反弹35% 远期市盈率19倍处于合理区间 [10] 投资价值分析 - 业务聚焦后季度增长强劲 远期市盈率仍具吸引力 有望实现超额回报并突破历史股价高点 [11][12] - 尽管近期反弹 股价较历史峰值仍低40% 反映过去经营失误的负面影响 [11]

公司表现 - Booking Holdings（NASDAQ: BKNG）在市场中表现优异，尽管AI、关税、通胀和预算赤字等热点话题吸引了大部分注意力[1] 投资策略 - 投资目标为具备优质定性属性的公司，基于基本面以吸引力的价格买入并长期持有[2] - 投资组合高度集中，旨在避免亏损并最大化对赢家的敞口[2] - 对增长机会低于阈值或下行风险过高的优质公司可能给予“持有”评级[2]

公司高管介绍 - AbbVie的三位高管参与电话会议 包括首席商业化官Jeff Stewart（1992年加入公司 2020年起担任现职） 首席科学官Roopal Thakkar博士（2003年加入 2023年任职） 以及首席财务官Scott Reents（2008年加入 2022年任职 此前曾在辉瑞和Pharmacia工作）[1][2] 电话会议背景 - 会议由美国银行大型制药与生物科技分析师Tim Anderson主持 旨在通过标准化问题集比较不同药企管理层的观点[3] 行业运营挑战 - 公司高管证实当前行业面临MFN条款和关税等政策带来的运营干扰 需要额外时间应对[4] - 管理层正直接参与日常应急方案讨论 而非交由独立团队处理[4]

公司高层背景 - 公司首席商务官Johanna Mercier自2019年加入 此前在百时美施贵宝任职25年 负责美国及国际市场高级管理职位 [1] - 目前全面监管公司全球药物商业化业务 覆盖所有治疗领域 [1] 战略执行情况 - 公司当前核心战略聚焦三大方向：推动收入增长 严格控制运营支出 加速研发管线进展 [2] - 设立专门团队进行多情景规划 但政策不确定性(如IRA法案、关税等)导致具体应对措施难以明确 [2] 行业政策影响 - 医药行业面临MFN条款、关税政策、IRA法案修订等多重变量 但公司日常运营未受实质性干扰 [2] - 管理层认为当前政策环境高度不稳定 难以制定长期确定性策略 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收2.666亿美元，同比增长12%，核心物联网产品营收同比和环比均有改善 [19] - 第三财季非GAAP毛利率为53.5%，与指引中点一致；非GAAP运营费用为1.01亿美元，与指引中点一致；非GAAP运营利润率为15.6%，同比上升约270个基点，环比下降170个基点 [21] - 第三财季非GAAP净利润为3530万美元，非GAAP摊薄后每股收益为0.90美元，同比增长70% [21] - 本季度末现金、现金等价物和短期投资约为4.214亿美元，较上一季度减少约1.747亿美元；运营现金流为7400万美元 [22] - 第四财季指引：预计6月营收约为2.8亿美元（中点），上下浮动1500万美元；非GAAP毛利率为53.5%（中点），上下浮动1%；非GAAP运营费用预计为1.03亿美元（中点），上下浮动200万美元；非GAAP净利息和其他费用约为100万美元；非GAAP税率在13% - 15%之间；非GAAP摊薄后每股收益预计为1美元（中点），上下浮动0.20美元 [24][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心物联网产品：营收同比增长43%，环比增长11%，主要受无线和处理器产品的强劲势头推动 [9][20] - 企业和汽车业务：PC产品表现略好于3月的典型季节性，反映出市场份额持续增长；汽车业务仍面临短期挑战和需求低迷 [15][17] - 移动触控业务：主要专注于高端安卓智能手机市场，产品收入环比下降4%，同比下降18%，因对大客户的产品出货达到生命周期终点 [18][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过技术创新、市场拓展和卓越运营，为长期成功定位，密切关注宏观经济和地缘政治格局的变化，灵活应对 [11][26] - 无线业务：推出首款面向嵌入式边缘物联网应用的Veros连接产品组合，开拓了30亿美元的潜在市场；还推出了首款用于物联网应用的Wi-Fi 7设备，具有更高吞吐量、更高传输效率和更好的负载平衡能力 [11][12] - 处理器业务：扩展了AI原生Astra平台，推出SR系列高性能自适应MCU，具有新颖的分层方法来动态管理功耗，适用于广泛的边缘物联网应用 [13][14] - 企业和汽车业务：在PC市场继续获得市场份额，用户存在检测解决方案在主要客户处持续增长，并通过设计赢得了基于NVIDIA平台的下一代AIPC的合作机会；在汽车市场，长期有望受益于OLED屏幕的采用和创新桥接技术 [15][17][18] - 移动触控业务：专注于高端安卓智能手机市场，推出具有差异化多频架构的下一代触摸控制器，适用于可折叠OLED手机，目前已与多家OEM和LCM合作，预计首款产品将于第三季度推出 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前现有和拟议关税政策对公司的直接影响较小，但会继续监测供应链调整和终端需求变化带来的潜在间接影响 [9] - 尽管宏观经济环境不确定，但公司订单稳步增加，积压订单增长，客户和渠道库存保持低位，对未来业务发展持乐观态度 [10] 其他重要信息 - 本季度资本支出为540万美元，折旧为720万美元；3月应收账款为1.32亿美元，销售未结清天数为45天，较上一季度的49天有所下降；期末库存余额为1.329亿美元，较上一季度增加1340万美元，库存天数为96天 [23] - 本财年公司已通过回购约180万股股票（约占总流通股的5%），向股东返还了约1.28亿美元的资本 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 推动核心物联网业务在本季度和指引中表现强劲的因素是什么？6月的增长有多少来自Wi-Fi 7产品或Broadcom和Pixel相关业务的增长？ - 核心物联网业务的增长主要由无线业务推动，现有产品组合需求强劲；Wi-Fi 7产品预计在今年年底和2026年成为业务驱动力；Broadcom收购预计每季度增加约1000万美元的营收 [30][31] 问题2: 公司的用户存在检测（UPD）解决方案是否有机会战胜FPGA解决方案？是否面临来自基于软件的解决方案的竞争？ - 公司的UPD解决方案在两家大型OEM中占据主导地位，并在不断渗透；与FPGA相比，公司的产品成本更低、功耗更高效，还能为客户开发独特的软件功能；公司通过专用芯片推动技术边界，拥有强大的软件功能路线图，能够比纯软件解决方案更快地推进功能集，目前在OEM市场份额不断增加 [33][34][35] 问题3: 关税相关的宏观担忧是否对6月的订单簿或线性趋势产生影响？对9月及以后的业务有何看法？ - 第三季度业绩表现强劲，6月的指引具有良好的可见性，积压订单和预订率健康；进入9月，积压订单和预订率也很健康；目前关税对业务没有影响，但关税对终端需求的潜在影响仍不确定，公司将继续监测 [40][41][42] 问题4: 3月企业PC产品市场份额增长的来源是什么？未来市场份额增长和内容提升的趋势如何？ - 在PC市场，公司与三大OEM（戴尔、惠普和联想）合作良好，通过创新、产品质量和成本优势获得了一定的市场份额；公司在触摸板和指纹识别等产品中引入了AI元素，有助于市场份额的增长，并预计未来将继续保持这一趋势 [43][44][45] 问题5: 是否确认全年每季度增加1000万美元的营收？如果没有关税影响，营收增长情况如何？ - 本季度业绩强劲，指引显示业务发展态势良好；目前业务基本面健康，积压订单、预订率和渠道库存等指标都表现良好；关税对业务的影响尚未显现，但需要继续监测；未提供具体的营收增长数据 [48][49][50] 问题6: Broadcom收购的进展如何？是否有额外的营收增长或设计赢得情况？ - Broadcom收购已融入核心物联网业务，为公司在ARVR、智能手机和消费音频等领域开拓了新的潜在市场，预计未来三到五年内将有所发展 [54] 问题7: Wi-Fi 7低功耗物联网应用的竞争格局如何？ - 公司是首个将Wi-Fi 7引入物联网市场的企业，专注于视频应用，采用先进工艺节点和信号处理技术，降低了功耗，在竞争中处于优势地位 [59] 问题8: Astra平台引入DeepSeek和其他优化大语言模型（LLM）后，需求是否增加？该市场的驱动因素是什么？ - 业务活动和市场兴趣持续增长；DeepSeek等技术降低了边缘计算的成本，使边缘应用更加重要，符合公司的解决方案定位；在某些地区，对将AI推向边缘的兴趣增加，公司在多个应用领域有不同的合作机会 [61][62][63] 问题9: 何时能看到各终端市场更同步的增长？未来增长是否仍由核心物联网业务引领，还是企业或移动业务也会有所贡献？ - 核心物联网业务在3月表现良好，预计6月将实现连续第六个季度的环比增长；企业和汽车业务中，PC业务表现不错，但汽车业务需求仍然低迷；移动业务已度过大客户产品生命周期终点，专注于高端安卓市场，通过创新技术有望在未来三到五年内实现增长 [68][69][70] 问题10: 在拓展广泛市场方面，公司在营销、销售和分销合作方面处于什么阶段？ - 公司在市场拓展战略方面处于早期阶段，在业务发展和销售团队方面进行了投资，并将继续投入；与ODM合作伙伴的投资开始取得成果，通过合作带来了一些令人兴奋的机会 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度医疗保健业务收入3.71亿美元，按固定汇率计算增长10%，运营利润率提高750个基点，非GAAP每股收益1.36美元，同比增长56%；GAAP持续经营业务净利润4700万美元，每股0.86美元；已终止经营业务净亏损2.18亿美元，每股4.4美元；综合净亏损1.71亿美元，每股3.17美元 [9][10][20] - 2025财年营收预期维持在15 - 15.3亿美元，按固定汇率计算增长8% - 11%；不考虑新关税，运营利润率28% - 28.5%，每股收益5.3 - 5.6美元；考虑新关税但未采取缓解措施，运营利润率25.5% - 26.4%，每股收益4.8 - 5.15美元，关税对运营利润率影响210 - 250个基点，对每股收益影响0.45 - 0.5美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度耗材和服务收入增长8%，资本设备及其他收入增长32%，因一份大型招标合同续约的发货时间影响，本季度资本设备销售高于预期，耗材销售低于预期，预计全年发货时间将恢复正常 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将剥离消费音频业务，专注专业医疗保健业务，交易预计年底完成，所得款项优先用于股票回购 [10][11][27] - 公司计划升级现有传感器，开发基于AI先进算法的下一代监护仪；利用脉搏血氧仪领导地位，加强在高级监测领域的患者影响；调整销售团队结构，从按产品类别集中管理转变为按地区划分，以实现全球市场的增长和商业卓越 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司技术优势明显，团队优秀，有提升空间，本季度业绩展示了核心医疗保健业务的盈利能力，未来将继续投资核心业务以加速收入增长 [7][8][9] - 公司正在评估和规划潜在关税影响，将根据情况调整供应链战略和实施缓解计划，尽管关税带来挑战，但业务表现仍超年初预期，预计2025财年运营利润率和每股收益将显著增长 [15][16][28] 其他重要信息 - 公司网站和部分系统上周受事件影响，调查正在进行中，目前预计不会影响业绩指引 [12] - 公司新聘请Lisa Hellman为首席人力资源官 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度大型招标合同规模、对收入和利润率及电路板的影响，以及如何看待第二季度情况 - 排除大型招标合同影响，公司其他业务表现良好，耗材和服务收入双位数增长，资本及其他收入高个位数增长；预计全年招标合同收入正常确认；业务有正常季节性，第二季度通常与上一季度持平或略有下降 [31][32][36] 问题2: 如何从关税角度为2026年建模 - 目前不宜将关税影响年化，公司有缓解计划，贸易环境多变，中国关税税率可能变化，需等待更多信息 [37][38][40] 问题3: 关税是否影响长期运营利润率目标 - 公司对核心业务表现有信心，第一季度利润率扩张750个基点，全年预计扩张超430个基点，正在制定缓解计划，后续情况有待观察 [44][45][46] 问题4: 出售消费音频业务的价格是否符合预期，资金用途是偿还债务还是股票回购 - 交易估值合理，公司优先考虑股票回购，2025年财务指引未考虑出售所得款项的影响 [47][48][49] 问题5: 从原始设备制造商（OEM）合作伙伴处了解到的医院资本支出、患者监测和互联护理方面的情况，以及对网站和系统事件不影响业绩指引的信心来源 - 第一季度业务需求良好，公司对资本设备依赖度低，设备成本相对较低，未看到需求疲软信号；公司按协议处理事件，未发现敏感数据受影响，系统恢复进展良好，因此预计不影响业绩指引 [51][53][56] 问题6: 关税的近期和长期缓解方案，以及在中国采购或双采购的难易程度 - 近期可采取调整产品采购、制造和供应链、评估定价等措施，美国有半导体工厂可扩展产能；中国原材料采购有调整机会，但非短期内可完成，后续将有更多进展和更新 [58][59][60] 问题7: 出售消费音频业务所得款项优先用于股票回购而非偿还债务的原因，以及血液动力学监测市场规模、公司市场份额和发展战略 - 公司正在评估资金用途，优先考虑股票回购，但受利率、股价等因素影响；公司计划2026年及以后在下一代监测系统中全面推出血液动力学监测系统，目前市场份额极小，与竞争对手策略不同，针对中低 acuity患者，结合脉搏血氧和血液动力学监测 [65][68][69] 问题8: 运营利润率是否还有提升空间，关税缓解策略能否改变未缓解情况下的业绩范围，以及关税在各季度的影响情况 - 公司业务模式有高杠杆性，但需平衡投资与增长；有缓解计划，但因关税影响在年中出现，且涉及库存，难以确定对今年业绩的影响；关税影响逐季增加，第四季度在高影响范围内更为明显 [73][74][81] 问题9: 大型招标合同导致耗材销售低于预期的原因，销售团队模式转变的理解、初期好处、风险管控及决策背景，以及出售消费音频业务是否有税收优惠 - 招标合同具有波动性，第一季度耗材订单较少，后续将恢复正常；从专业产品销售团队模式转变为区域通用型模式，可让更多销售代表推广产品，公司认为此举有益，但未量化风险；目前出售消费音频业务无税收优惠 [86][87][91]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度接近创纪录的利润率与创纪录的增长，个人汽车和财产产品以及商业险的年初至今综合比率低于90% [4][8] - 第一季度投资组合产生的投资收入比去年第一季度增长32%，年初至今平均每月超过2.7亿美元 [9] - 截至季度末，普通股仅占投资组合的4%，基本不受股市波动影响 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 个人汽车业务 - 2025年第一季度个人汽车新申请量比2023年第一季度的历史纪录高出20%以上，报价和转化率均有所提高 [7] 财产险业务 - 增加了在较稳定州的房主保险政策数量，减少了在较不稳定州的政策数量，租客保险业务持续显著增长 [7] 商业险业务 - 核心商业汽车新申请量同比增长8%，商业汽车和承包商业务的新申请量显著增长 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人汽车购物环境对公司仍然非常有利 [6] - 自2019年2月以来，基于使用的保险（UBI）的OBD数据首次显示车辆行驶里程减少，特别是超过100英里的行程 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为消费者、代理商和企业主保险及其他金融需求的首选目的地，继续推动增长，同时关注实现这一愿景 [6] - 公司在定价方面采取州与产品细分策略，根据不同情况调整费率，以平衡增长和盈利 [16][17] - 公司在广告投放上综合考虑各渠道，注重成本效益，以获取新业务 [20][21] - 行业竞争方面，竞争对手在过去几个季度盈利能力有所改善，目前都进入增长模式，但公司凭借高效的获客机制和成本控制，对自身增长保持乐观 [81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济挑战和关税不确定性，公司对自身应对能力充满信心，认为有工具、系统和人才能够快速有效地应对市场干扰 [5][10][11] - 公司在过去的宏观经济动荡时期表现出色，相信未来也能比行业内其他公司更好地应对挑战 [10][11] 其他重要信息 - 公司自2020年3月疫情开始以来已举办20次投资者关系电话会议，主题围绕业务如何应对不确定的宏观经济环境 [4] - 公司自2024年末以来，定价、建模、分析和精算团队一直在模拟各种情景，以评估潜在关税对业务的影响 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：考虑关税不确定性，公司是否计划降低费率以加速增长，还是维持费率以保持当前盈利水平？ - 公司按州和产品评估费率，上一季度部分州费率上调，部分下调，总体平稳。公司会继续推动增长引擎，根据具体情况调整费率，同时考虑关税未知因素 [16][17] 问题2：未来广告支出增长主要来自哪些渠道，是否有渠道过度饱和不值得投入？ - 公司每年进行多次业务审查，综合考虑各广告渠道，数字渠道近年来增长明显，但其他渠道如广播、直邮等若有效也会使用，不会超预算获取新业务 [20][21] 问题3：个人汽车业务中新业务惩罚的影响及程度是否随时间变化？ - 公司在业务重启时，优选市场有所增加，直接业务因前期费用和广告支出会有新业务惩罚。第一季度通常是增长旺季，收购成本包含终身费用，按季度对比与过去增长30%时差异不大 [27][28][29] 问题4：本季度业务增长强劲，但政策预期寿命较上次报告有所下降，是受行业购物环境影响还是其他因素？ - 政策预期寿命受多种因素影响，包括业务组合转变、购物环境压力等。公司关注内部家庭预期寿命指标，该指标有所改善。公司将继续关注政策预期寿命，同时注重客户服务和价格竞争力 [30][32][34] 问题5：信中指出部分频率下降是由于客户组合向更优选客户群体转变，为何未提及严重程度因该组合转变而升高？ - 频率受优选客户组合、业务增长、天气和日历年份等多种因素影响。严重程度方面，公司与竞争对手水平相当，碰撞险扣除2024年第一季度高残值回收后，与财产损失险严重程度基本一致 [40][41][43] 问题6：从长期来看，严重程度趋势的新常态如何，是否会因诉讼通胀或组合转变而升高？ - 过去五年严重程度波动较大，公司会根据数据快速反应。行业内人身伤害方面严重程度因通胀、律师代理和医疗费用增加而上升，公司会将这些因素纳入未来模型 [45][46] 问题7：关税对损失成本趋势的潜在影响，以及公司如何看待汽车零部件和维修成本？ - 公司深入研究关税对业务的影响，通过复杂模型分析各种输入因素，如发生概率、起始日期、市场滞后等。公司举例说明不同车辆的关税情况，强调要及时识别数据并采取行动 [51][53][56] 问题8：某些州房主市场的干扰对个人保险政策（PIP）增长的影响，以及佛罗里达州和加利福尼亚州的情况？ - 公司在财产险第一季度综合比率低于90%，租客保险业务增长良好。佛罗里达州正在处理15,000份保单的不续保事宜，预计5月完成通知。加利福尼亚州市场份额较小，公司将谨慎进入 [60][61] 问题9：假设某州综合比率处于中高80s，关税对严重程度有中个位数影响，公司会如何应对，能否获得费率批准？ - 公司会综合考虑州的增长情况、综合比率和关税因素，根据不同情况做出决策。公司已与保险部门沟通，确保其理解公司的精细模型 [65][66] 问题10：公司新业务增长时，每月客户留存率的情况如何？ - 公司公开提及的是过去三个月和过去12个月的留存率，业务调整会对政策预期寿命实际数字产生负面影响，但对PIF增长无负面影响。公司家庭层面数据有所改善，当前市场购物氛围浓厚 [68][69] 问题11：如何平衡为客户维持稳定费率与快速应对关税的关系，公司是否更倾向于维持费率稳定而接受利润率影响？ - 公司按州和产品评估费率，目标是在不超过96%综合比率的前提下尽可能增长。关税是重要考虑因素，公司每天都在平衡费率稳定、关税应对、增长和综合比率等因素 [74][75][76] 问题12：代理渠道中从12个月保单转向6个月保单是由于购物增加和客户群体变化，还是公司有意推动？ - 这是为了方便与公司合作的白金代理捆绑汽车和家庭保险，因为大多数财产险是12个月保单 [77][78] 问题13：公司对PIF增长持乐观态度，但竞争对手提价后进入增长模式，为何不认为公司增长会放缓？ - 公司在过去三个季度增长显著，当前处于有利位置。公司的获客机制在两个渠道都有效，将继续投入广告，只要成本在目标范围内，就会推动增长 [82][83] 问题14：公司在房主业务和商业险非汽车业务的长期愿景、趋势和增长机会如何？ - 房主业务方面，公司认为处于更好位置，希望通过捆绑汽车和家庭保险增加客户粘性，实现盈利和稳定增长，深化客户细分。商业险方面，业务多元化，有多个增长杠杆，如商业汽车、承包商业务、运输网络业务和商业业主政策（BOP）等 [85][87][91] 问题15：如何理解续保申请增长与政策预期寿命下降同时出现的情况？ - 这部分是由于业务组合影响和费率稳定。续保申请受六个月或九个月前新业务申请影响，而政策预期寿命是前瞻性预测 [98][99][100] 问题16：当前竞争环境是否接近2018年价格战时期，公司如何看待竞争环境？ - 市场仍有大量购物行为，竞争更加激烈。公司将继续投入广告，降低成本，提高竞争力。公司正在制定未来三年战略，费用管理和技术投资将是重要部分 [100][101][102] 问题17：2025年第一季度广告支出增加，但留存率下降，广告支出效果是否与2024年2月相同，是否出现收益递减？ - 第一季度是购物旺季，公司广告支出持续有效，尽管竞争加剧，但仍认为自身是高效的获客机器 [108][109] 问题18：公司在今年剩余时间的媒体和广告支出是否会与2024年过去12个月相当？ - 公司会根据盈利情况和增长潜力投入广告，第一季度综合比率为86%，处于有利位置，将继续投入以获取更多客户 [110] 问题19：当前留存率与过去行业定价充足、竞争激烈时期相比如何？ - 公司业务组合更偏向优选客户，留存率大致相当，但需更细致分析业务组合 [112] 问题20：竞争对手增加广告投入时，广告单位成本是否会上升，还是只是广告总量增加？ - 数字拍卖等渠道竞争加剧会带来一定压力，但公司熟悉数据，能够有效出价获取新客户 [116] 问题21：在竞争对手费率增长放缓的情况下，为何仍有大量购物行为？ - 购物变得更容易，且消费者受通胀影响，希望通过比较保险价格节省开支 [118] 问题22：财产险业务中30%业务直接销售，客户对直接渠道的需求情况如何，是否受业务组合变化驱动？ - 公司收购美国战略保险以进入独立代理渠道捆绑业务，同时也为客户提供直接渠道选择。目前约一半Robinson客户选择公司，一半选择合作伙伴，公司将继续增加合作伙伴，推动直接和代理渠道业务增长 [123][124][125] 问题23：随着下半年和2026年汽车市场竞争加剧，资本在代理渠道和直接渠道的更优配置是否会改变？ - 直接渠道受媒体支出影响较大，公司希望全面增长。代理渠道为消费者提供更多选择，是公司历史增长的重要部分。下半年公司将在两个渠道推动增长，直接渠道还受价格和广告能力影响 [132][133] 问题24：公司新资金收益率和账面收益率情况如何，如何考虑未来资产配置？ - 公司有新资金可投资于更高收益证券，推动投资收入增长和账面收益率上升。公司目标是长期驱动股本回报率，目前资本结构高效，投资组合保守，耐心等待机会。公司不设定账面收益率目标，更关注长期总回报 [138][139][140] 问题25：公司仍在使用的行车记录仪（dongle）情况如何，与竞争对手转向手机应用相比，使用情况是否有变化？ - 大部分新业务通过移动设备获取，但行车记录仪仍有使用，可直接从汽车获取数据，有助于优化模型。消费者更倾向选择手机应用，直接渠道中采用率更高，公司认为EBI是市场差异化因素，将继续投资推动其应用 [144][145][146]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司实现接近创纪录的利润率和创纪录的增长 [3] - 第一季度投资组合产生的投资收入比去年第一季度增长32%，年初至今平均每月超过2.7亿美元 [7] - 第一季度综合比率为86% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 个人汽车业务 - 2025年第一季度个人汽车新申请量比2023年第一季度的历史纪录高出20%以上，得益于更多报价和更高的报价转化率 [5] 财产险业务 - 在波动性较小的州增加了房主保险有效保单数量，在波动性较大的州减少了有效保单数量 [5] - 租客保险业务持续显著增长 [5] 商业险业务 - 核心商业汽车新申请量同比增长8%，商业汽车和承包商业务的新申请量显著增长 [6] - 个人汽车、财产险和商业险业务年初至今的综合比率均低于90% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2019年2月以来，基于使用的保险（UBI）的车载诊断设备（OBD）数据首次显示车辆行驶里程减少，尤其是超过100英里的行程 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为消费者、代理商和企业主保险及其他金融需求的首选目的地，继续推动增长，同时关注实现这一愿景 [4] - 公司在各州和各产品上对费率进行细致监控，根据情况进行调整，以平衡增长和盈利 [13][14] - 公司持续评估广告渠道，确保以合理成本获取新业务，注重数字渠道，但也不忽视其他有效渠道 [17][18] - 公司在财产险业务上采取谨慎增长策略，注重稳定性和盈利能力，同时通过捆绑销售和合作伙伴关系拓展业务 [58][60] - 公司在商业险业务上具有多元化的业务营销层级目标，有多个增长杠杆，如商业汽车、承包商业务、运输网络业务和商业业主政策（BOP）等 [84][85] - 行业竞争激烈，竞争对手提高了盈利能力并增加广告投入，但公司认为购物环境仍对其有利，将继续推动增长 [4][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济挑战和关税不确定性，公司对自身应对能力充满信心，相信能够比行业内其他公司更好地应对未来挑战 [4][9] - 公司拥有专业团队和有效工具，能够快速收集、处理和应对数据，以适应市场变化 [8] - 公司认为当前购物环境有利于消费者，竞争激烈促使公司不断提高服务质量和价格竞争力 [67] 其他重要信息 - 公司自2020年3月疫情开始以来已举办20次投资者关系电话会议 [3] - 公司在2024年取得出色业绩，这种势头延续到了2025年 [4] - 公司在2024年末开始对潜在关税影响进行建模，以做好应对准备 [8] - 公司在佛罗里达州仍在处理1.5万份保单的不续保事宜，预计5月发出最后通知；在加利福尼亚州市场份额较小，将谨慎进入 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑关税不确定性，公司是否计划降低费率以加速增长，还是维持当前费率以保持盈利？ - 公司按州和产品评估费率，上一季度部分州费率上调，部分下调，总体基本持平。公司将继续推动增长引擎，根据具体情况调整费率，同时考虑关税影响 [13][14] 问题2: 未来广告支出增长主要来自哪些渠道，是否有渠道过于饱和不值得投入？ - 公司每年进行多次业务审查，评估广告渠道。数字渠道近年来增长显著，但其他渠道如广播和直邮若有效也会使用，公司不会超预算获取新业务 [17][18] 问题3: 个人汽车业务中新业务惩罚的影响及程度是否随时间变化？ - 公司在业务重启时，优选市场有所增加。由于前期费用和广告支出的处理方式，直接业务会存在新业务惩罚。第一季度通常是增长旺季，公司按终身成本定价，季度间变化不大 [24][25][26] 问题4: 本季度业务增长强劲，但保单预期寿命较上次报告有所下降，原因是什么？ - 保单预期寿命受多种因素影响，包括承保偏好调整导致的业务组合变化、购物环境压力以及公司客户保留团队的政策审查和重写等。公司内部衡量的家庭预期寿命有所改善，且业务增长良好 [28][30][32] 问题5: 汽车损失成本中，向更优选客户群体的业务组合转移为何未导致严重程度上升？ - 频率受多种因素影响，包括优选业务组合减少频率，以及增长、天气和日历变化等增加频率。从严重程度看，公司与竞争对手基本一致，碰撞损失在扣除2024年第一季度较高的 salvage 回收后约为2%的总回收率 [37][39][41] 问题6: 从长期来看，严重程度的新正常趋势如何，是否会因诉讼通胀或业务组合转移而上升？ - 公司密切关注数据并及时反应，过去五年因通胀等因素经历了较大波动。行业内人身伤害方面的严重程度因通胀、律师代理和医疗费用增加而上升，公司会将这些因素纳入模型 [43][44] 问题7: 关税对损失成本趋势的潜在影响如何，特别是对汽车零部件和维修成本的看法？ - 公司深入研究关税对业务的影响，考虑多种输入因素和情景建模。以不同车辆为例，展示了根据USMCA合规性和关税政策变化计算的有效关税税率。公司有专业团队进行相关工作，将根据数据及时采取行动 [50][52][55] 问题8: 某些州房主市场的干扰对PIP增长的影响，以及佛罗里达州和加利福尼亚州的情况如何？ - 公司在财产险业务上综合比率表现良好，租客业务增长显著。在佛罗里达州，仍在处理不续保事宜，预计5月完成；在加利福尼亚州市场份额小，将谨慎进入。公司通过捆绑销售、成本分摊、退出DP3计划和代理商激励等措施，为增长做好准备 [58][59][60] 问题9: 假设某州综合比率处于中高80%，关税对严重程度有中个位数影响，公司将如何应对，能否获得费率批准？ - 公司会综合考虑州的增长情况和综合比率，对不同州采取不同应对措施。公司已与保险部门沟通，确保其理解公司精细的模型。关税是需要考虑的因素，公司会根据具体情况做出决策 [63][64] 问题10: 公司在增加新业务的同时，每月客户留存率的情况如何？ - 公司公开讨论的是过去三个月和过去12个月的留存率。业务组合调整和政策审查重写会对保单预期寿命产生负面影响，但对PIF增长无负面影响。公司家庭层面的数据有所改善，当前购物环境竞争激烈 [65][66][67] 问题11: 如何平衡为客户维持稳定费率与快速应对关税的关系，是否更倾向于维持费率稳定而接受利润率影响？ - 公司按州和产品调整费率，目标是在不超过96%综合比率的前提下尽可能快地增长。关税是重要考虑因素，公司每天都在努力平衡费率稳定性、关税影响、增长和综合比率之间的关系 [71][72][73] 问题12: 代理渠道中从12个月保单转向6个月保单的原因是什么？ - 这是为了方便与公司合作的白金代理商，便于捆绑销售汽车和房屋保险，因为大多数房屋保险是12个月保单 [74] 问题13: 公司对PIF增长持乐观态度，但竞争对手提高价格、限制营销后现在也进入增长模式，为何不认为公司增长会放缓？ - 尽管2024年最后三个季度公司增长显著，比较基数较高，但公司处于有利地位，其客户获取机制有效，将继续投入广告，只要成本在目标范围内就会推动增长 [79][80] 问题14: 公司在房主业务和商业险非汽车业务的长期愿景和增长机会如何？ - 房主业务方面，公司认为处于更好的位置，希望通过捆绑销售增加客户粘性，实现盈利和稳定增长，同时深化业务细分。商业险方面，业务多元化，有多个增长杠杆，如商业汽车、承包商业务、运输网络业务和BOP等，增长潜力巨大 [82][84][85] 问题15: 如何解释续保申请增长与保单预期寿命下降同时出现的现象？ - 这部分是由于业务组合变化和费率稳定的影响。续保申请受六个月或九个月前新申请的驱动，而保单预期寿命是前瞻性预测，两者变化不同步 [96] 问题16: 市场竞争环境是否接近2018年那样激烈，公司如何看待当前竞争环境？ - 市场仍有大量购物行为，竞争更加激烈。公司将继续投入广告，降低成本，提高价格竞争力。过去17年公司每年将非获取费用比率降低0.5个百分点，未来费用管理和技术投资将是增长的重要因素 [98][100][101] 问题17: 2025年第一季度广告支出增加，但留存率下降，广告支出的效果是否与2024年2月相同，是否出现收益递减？ - 第一季度是高购物季，公司广告支出有效，目标获取成本和销售成本仍在可控范围内。尽管竞争加剧会带来挑战，但公司仍认为自己是高效的营销机器 [106] 问题18: 公司在今年剩余时间的媒体和广告支出是否会与2024年过去12个月相当？ - 公司将根据盈利情况和增长潜力决定广告支出，只要能以合理成本实现增长，就会继续投入。第一季度综合比率为86%，公司处于有利地位 [107] 问题19: 当前留存率与过去行业定价合理、竞争激烈时期相比如何？ - 公司业务组合更偏向优选客户，留存率需按业务组合细致评估，目前大致相当 [109] 问题20: 更多竞争对手寻求增长时，广告单位成本是否会上升，还是只是广告总量增加？ - 数字拍卖等渠道竞争加剧会对广告成本产生一定压力，但公司熟悉数据，能够有效出价获取新客户 [113] 问题21: 在竞争对手费率增长放缓的情况下，为何仍有大量购物行为？ - 购物变得更加容易，且消费者受通胀影响，希望通过比较保险价格节省开支，以平衡预算 [114] 问题22: 财产险业务中30%的业务通过直销渠道进行，客户对直销渠道的需求情况如何，是否由业务组合变化驱动？ - 公司收购American Strategic Insurance以进入独立代理渠道捆绑销售业务，同时也为客户提供直销选择。通过HomeQuote Explorer，公司与非附属合作伙伴合作，直销业务增长良好，客户留存率高。目前约一半Robinson客户选择公司，一半选择合作伙伴，公司将继续拓展该业务 [120][121][122] 问题23: 随着下半年和2026年汽车市场竞争加剧，资本在代理渠道和直销渠道的更优配置是否会改变？ - 公司希望在各渠道实现增长，直销渠道受媒体支出影响较大，代理渠道为消费者提供更多选择。下半年公司将在两个渠道推动增长，直销渠道注重价格和广告，代理渠道注重激励和捆绑销售 [129][130] 问题24: 公司新资金收益率和账面收益率情况如何，如何考虑未来资产配置？ - 公司有新资金可投资于更高收益证券，推动了投资收入增长。公司目标是长期驱动股本回报率，目前资本结构高效，资产配置较为保守，现金和国债占比较大，股票占比低。随着市场变化，公司适度提高了利率风险，目前耐心等待投资机会，不追求特定账面收益率，而是关注长期总回报 [134][136][137] 问题25: 公司仍有多少人使用车载诊断设备（dongle），与竞争对手转向手机应用相比情况如何，新8.9模型的情况怎样？ - 大部分新业务通过移动设备获取，但仍有部分客户使用dongle，它能直接从汽车获取数据，有助于优化模型。消费者更倾向于选择手机应用，公司在直销渠道看到移动设备使用率上升，EBI是公司市场差异化的重要因素，公司将继续投资以推动其应用和更准确的定价 [141][142]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度核心每股收益为0.32美元 [6] - 第一季度资产回报率为1.14%，较上一季度的1.23%有所下降 [6] - 贷款年化增长率为4.4%，即9900万美元，商业贷款占季度总增长的64%，为6300万美元 [6] - 净息差为3.62%，上升8个基点，存款成本降至1.99%，存款年化增长率为7.7% [7] - 贷款与存款比率在过去两年从97%降至92% [8] - 第一季度手续费收入下降150万美元 [10] - 效率比率从第四季度的56.07%升至59.08%，费用增加210万美元至7110万美元 [10] - 董事会批准每股股息增加0.01美元，股息收益率和派息率约为3.54% [12] - 资本比率受益于AOCI从1.02亿美元降至8120万美元以及留存收益，有形账面价值每股年化增长16.3%，即使不考虑AOCI也有7%的年化增长 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备融资和间接汽车贷款业务对贷款增长贡献显著 [7] - SBA出售收益较上一季度下降约100万美元，保险和财富收入增加50万美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在北俄亥俄、匹兹堡、中俄亥俄、辛辛那提和宾夕法尼亚社区市场的区域贷款业务开局良好 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提高流动性，降低贷款与存款比率 [8] - 持续投资区域银行团队和设备融资集团，以成为最佳企业银行 [11] - 关注费用控制，预计包括收购Centre Bank在内，今年剩余时间非利息费用在7100万至7300万美元之间 [21] - 公司认为应提高手续费收入占比，通过区域业务模式和优质产品提升手续费收入 [98][99] - 行业内竞争对手纷纷降低存款利率，公司也受益于存款到期转存过程 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 若经济稳定，信贷状况有望继续改善，不良贷款等关键指标已在去年第二或第三季度见顶并在过去两个季度下降 [8] - 消费者财务状况良好，但关税不确定性和通胀回升可能影响消费者和企业家庭 [9] - 尽管关税可能带来贷款增长逆风，但公司贷款业务管道依然强劲，尚未发现具体信贷影响 [14] - 新的净息差基线预测考虑了三次美联储降息，预计年底净息差将扩大至3.70%以上，若不降息则扩大至3.80%以上 [18] - 预计第二季度手续费收入将比第一季度增加约100万美元，第三季度再增长100万美元，第四季度因季节性因素下降100万美元 [20] 其他重要信息 - Centre Bank将于4月关闭，有望提升效率和利润率，公司获得了优秀人才，看好其战略契合度 [11] - 公司有670万股的股票回购授权额度 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 设备融资组合的增长势头及在经济放缓情况下的反应 - 目前信贷状况良好，可能因关税预期导致年初业务量增加，4月申请量仍健康 [27] - 公司在设备融资集团增加了人才，且一些大型外国金融团队退出市场，有助于业务增长 [27] 问题2: 商业贷款（CRE和传统商业）借款人的情绪、拉动率以及对不确定性和关税的反应 - 商业房地产比去年同期更活跃，管道良好，公司在商业和工业贷款业务上取得进展，人才建设有成效 [29] - 业务势头从第四季度开始向好，一些延期项目因利率下降开始推进，客户在应对关税方面表现较好 [30][33] 问题3: 本季度存款增长由储蓄板块驱动的原因及新储蓄存款利率情况 - 公司为了增加存款放弃了一些利率优势，储蓄增长可能是客户将CD资金转至货币市场等待观望 [34][36] 问题4: 净息差指引对存款成本的假设及是否包含Centre交易 - 预测假设存款成本在年底保持稳定，但该假设较为保守，若能降低存款成本，净息差有上行空间 [42][44] - 净息差指引包含Centre交易，该交易对净息差影响不大 [45][46] 问题5: 完成交易后对股票回购的看法和规模考虑 - 公司资本优先事项未变，优先考虑支持业务增长和增加股息，第二季度将综合考虑是否进行股票回购 [48][50] 问题6: 再次确认净息差指引中存款成本假设及费用方面FTE计划和其他情况 - 净息差指引假设存款总成本稳定，但后续可能会重新评估和更新 [60][62] - FTE增加主要是对商业业务的投资和填补金融解决方案网络的空缺，第二季度将关注成本，寻找优化机会 [66] 问题7: 除已提及领域外，是否有其他增加人才的机会以及SBA出售收益情况和前景 - 目前公司对手续费业务、出售收益业务、财富管理和抵押贷款业务的人员配置满意，暂无增加人才计划 [72] - SBA出售收益可能因高利率对借款人的影响而有所波动，随着时间推移，由于管道和交易组合的原因，收益可能会增加 [75][77] 问题8: 净息差展望及2026年情况、竞争对利润率的影响、新贷款收益率和定价、SBA资产负债表风险敞口及信用趋势、互换到期对平均资产负债表的影响 - 2026年净息差在不同利率情景下有所不同，假设无衰退，公司能够持续增长贷款并获得置换收益 [88][90] - 公司需提高手续费收入占比以增强竞争力，通过区域业务模式和优质产品提升手续费收入 [98][99] - 新贷款收益率约为7%，竞争压力使利润率略有下降，但仍处于历史较高水平 [101] - SBA投资组合多元化，对特许经营贷款有参数限制，未发现零售或其他集中风险，资产负债表上SBA余额约为1.65亿美元 [108][109][134] - 互换到期不改变平均资产负债表规模，但会影响贷款收益率，一笔1.5亿美元的互换到期每年可增加约560万美元收入 [114][115][118] 问题9: 信贷拨备和准备金趋势以及Centre Bank更新指标和未来交易考虑 - 理想情况下，全年拨备和冲销应相匹配，准备金预计相对稳定，会随贷款增长而增加 [123][124] - Centre Bank带来了优秀人才，已轻松实现费用目标，对公司有较大增值作用，看好辛辛那提市场的增长潜力 [127][128][129] - 公司在并购方面保持保守和挑剔，过往小交易表现良好，未来可能有更多相关对话 [130]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团1汽车报告季度创纪录的毛利润8.92亿美元，调整后净收入1.347亿美元，持续经营业务的季度调整后摊薄每股收益为10.17美元 [20] - 美国业务新车辆收入在报告基础和同店基础上分别增长9.4%和7.4%，销量分别增长7.1%和5.2%，价格上涨2.2%，GPU分别下降7.5%和9.6%，毛利润分别下降0.9%和4.9% [20][21] - 美国业务二手车销量、价格上升，GPU下降，报告和同店基础上GPU分别下降55美元和66美元，即3.1%和3.8%，环比销量增长2.4%，GPU增加230美元或15.6%，价格下降2.1% [21][22] - 美国第一季度F&I GPU为2426美元，环比和同比分别增加11美元和86美元 [22] - 美国售后收入在报告和同店基础上分别增长7.3%和5.6%，毛利润分别增长8.5%和6%，同店客户支付和保修收入占售后收入的70.8%，高于上一年同期的67% [23] - 美国调整后SG&A占毛利润的比例环比增加228个基点至66.9% [25] - 英国业务总收入和毛利润同比分别增长92%和109.6%，同店零售车辆销量增长近6%，GPU下降10.7%，毛利润下降约5%，售后收入和毛利润分别增长3.5%和6% [25][26] - 英国同店调整后SG&A占毛利润的比例同比下降78个基点，2025年第一季度发生1100万美元非经常性重组成本 [26][27] - 截至3月31日，公司流动性为10亿美元，包括1.76亿美元可动用现金和8.19亿美元可借用的收购额度，租金调整后杠杆率为2.7倍，第一季度调整后经营现金流为1.38亿美元，自由现金流为1.05亿美元 [27][28] - 2025年第一季度公司收购1亿美元收入的资产，回购2%的公司股份，花费1.228亿美元，后续又以3890万美元回购100918股，自1月1日起股份数量减少约3%，董事会授权的普通股回购计划还剩3.14亿美元额度 [17][29] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 新车辆业务收入、销量增长，价格上升，GPU下降，毛利润小幅下降 [20][21] - 二手车业务销量、价格上升，GPU下降，环比销量和GPU上升，价格下降 [21][22] - F&I业务GPU上升 [22] - 售后业务收入和毛利润增长，客户支付和保修收入占比增加 [23] 英国业务 - 整体业务收入和毛利润大幅增长，同店零售车辆销量增长，GPU下降，毛利润下降，售后业务收入和毛利润增长 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 英国市场 - 整体市场增长6.4%，零售或私人市场增长9.5% [7] 美国市场 - 未提及具体市场数据和关键指标变化 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优化英国业务，整合收购业务，降低SG&A占比，减少10%的员工数量，节省超3000万英镑成本，大部分在上半年实现 [7] - 公司将继续优化美国和英国的投资组合，平衡收购、处置和股份回购，谨慎评估收购项目，专注于为股东提供长期价值的交易 [17][19] - 公司认为零售汽车业务是本地业务，将重点放在本地市场，借鉴英国业务经验，开展品牌重塑项目，整合营销和客户数据 [14] - 公司将继续关注行业政策变化，保持灵活性，应对竞争环境变化，制定应急计划 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度的表现感到满意，认为英国业务进展良好，美国业务管理出色 [6][11] - 管理层认为行业需求持续存在，但对未来保持谨慎，预计新车和二手车GPU可能因关税导致库存紧张而维持在高位，已推迟部分资本支出项目，重新评估可自由支配的支出 [16] - 管理层认为公司的售后业务是差异化竞争优势，将继续加大对售后业务的投资，提高技术人员产能和效率 [12][13] 其他重要信息 - 公司在第一季度增加了三家丰田和一家雷克萨斯经销商，关闭了八家独立二手车门店和三家增值较低的特许经营门店 [10] - 公司预计将在年底前完成车间空调项目，投资超2500万美元，提高技术人员留存率和产能 [12][46] - 公司目前EV库存处于近两年的最低水平，GPU与ICE车辆的差距缩小，但仍有1000美元的差异 [48] 问答环节所有提问和回答 问题1：如何估算3月底和4月初的销量中有多少是预购，以及预购开始后的业务趋势和全年新车和二手车的预期 - 公司估计3月最后十天的客流量提高了5%，毛利有所提升，但难以区分是预购还是季度末活动的影响 [32] - 公司认为丰田和雷克萨斯在季度末库存较少，销售的车辆可能无论如何都会售出 [33] - 公司表示4月业务情况与预期相符，目前库存较紧，可能影响毛利 [35] 问题2：集群营销计划的效率如何，本地化库存和翻新有哪些证明点 - 公司表示该计划仍处于早期阶段，正在评估波士顿的一个翻新试点项目，预计该计划将使公司能够在本地基础上更积极地管理客户 [38] 问题3：当前环境下资本分配策略是否有变化，政策不确定性是否会带来更多私人经销商的并购机会 - 公司表示政策不确定性尚未影响并购环境，已推迟部分可自由支配的资本项目，审查并控制了部分可自由支配的支出，制定了应急计划 [40][41] 问题4：技术人员数量增加8%后，在前端销售放缓、服务需求增加的情况下，公司是否有能力抓住机会，是否有进一步增加技术人员数量的空间 - 公司认为仍有增长空间，除了利用现有车间的闲置产能外，还可以提高技术人员的效率，目前正在研究相关措施 [45] - 公司表示完成空调项目后，技术人员的留存率将提高，产能也将相应增加 [46] 问题5：当前业务中EV的GPU情况如何，对整体业务的拖累程度如何，若CARB政策放宽，对业务运营和并购策略有何影响 - 公司表示目前EV库存处于近两年的最低水平，GPU与ICE车辆的差距缩小，但仍有1000美元的差异 [48] - 公司认为EV业务的经济状况正在改善，不会影响在CARB州的并购策略，未来有望看到更多自然需求 [50] 问题6：英国裁员的人员岗位情况 - 公司表示裁员主要集中在中央办公室职能、集中设施和门店的重复岗位 [53][54] 问题7：英国新车辆库存降至16天的原因 - 公司表示3月是英国的销售旺季，库存下降是正常的周期性现象，且销售率较高 [57] 问题8：英国业务的渗透率能否继续扩大，是否有可能达到50% - 公司表示不确定是否能达到50%，目前没有相关计划，认为英国市场整合程度较高，未来的并购机会更多在美国 [62][63] 问题9：美国业务在季度初受天气影响后是否能够弥补损失，对业务的整体影响如何 - 公司表示2月东北部和休斯顿的门店因天气原因关闭，服务业务难以弥补损失，目前车间产能已接近饱和 [65] 问题10：售后业务中30%的保修增长是由什么驱动的，能持续多久 - 公司表示主要是丰田和本田的召回项目，特别是丰田Tundra发动机召回，预计本季度不会大幅下降 [70][71] 问题11：售后业务未来价格对增长的贡献如何，如何平衡客流量和客单价 - 公司表示本季度客流量和价格分别贡献了三分之一和三分之二的增长，未来将关注客流量，避免过度提价，但关税可能会影响价格 [73] 问题12：英国市场中3月豪华品牌销量下降，是否意味着中端市场表现优于豪华市场，豪华买家是否减少 - 公司认为奥迪销量下降是产品周期原因，对奔驰和宝马业务表现满意，无法一概而论地比较中端和豪华市场 [75] 问题13：同店员工数量减少8%的原因是什么 - 公司表示该数据不包括技术人员，主要是SG&A相关岗位，公司专注于控制非技术人员的成本 [84] 问题14：美国业务中SG&A在季度初增加的影响如何量化，3月是否已恢复正常 - 公司表示1月和2月SG&A杠杆较弱，部分原因是缺乏增长和可变费用增加，3月进行了调整并将持续到第二季度 [88][89] 问题15：与OEM合作伙伴的沟通中，他们对于未来的销量、价格和经销商支持激励策略有何信号 - 公司表示OEM将首先减少激励措施，价格上涨将较为温和，公司关注零部件价格的影响 [91]