The Carlyle Group (NasdaqGS:CG) Q4 2025 Earnings call February 06, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAlex Bloistein - Managing DirectorBrian McKenna - Director of Equity ResearchDaniel Harris - Head of Investor RelationsGlenn Schorr - Managing DirectorHarvey Schwartz - CEOJustin Plouffe - CFOMark Jenkins - Head of Global CreditMark Paolini - Investment Bank AssociateMichael Cyprys - Managing DirectorPatrick Davitt - PartnerSteven Chubak - Managing DirectorConference Call ParticipantsBen Budish - Equity R ...

The Carlyle Group (NasdaqGS:CG) Q4 2025 Earnings call February 06, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAlex Bloistein - Managing DirectorBrian McKenna - Director of Equity ResearchDaniel Harris - Head of Investor RelationsGlenn Schorr - Managing DirectorHarvey Schwartz - CEOJustin Plouffe - CFOMark Jenkins - Head of Global CreditMark Paolini - Investment Bank AssociateMichael Cyprys - Managing DirectorPatrick Davitt - PartnerSteven Chubak - Managing DirectorConference Call ParticipantsBen Budish - Equity R ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年可分配收益为17亿美元，每股402美元，同比增长11%，是自2022年以来的最高水平 [13] - 2025年第四季度可分配收益为436亿美元，每股101美元 [13] - 2025年费用相关收益创纪录，达到124亿美元，有机增长率为12% [14] - 2025年第四季度费用相关收益为290亿美元 [15] - 2025年总费用收入创纪录，达到26亿美元，有机增长率为10% [15] - 2025年第四季度费用收入为670亿美元，同比增长2% [15] - 2025年费用相关收益利润率创纪录，达到47%，高于去年的46% [15] - 2025年净应计绩效收入接近20亿美元 [19] - 2025年净应计附带权益为近30亿美元，第四季度环比增长9% [19] - 2025年向股东返还了创纪录的12亿美元资本，通过股息和股票回购 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Carlyle AlpInvest**：2025年费用相关收益创纪录，达到274亿美元，增长近60%，是两年前的近4倍 [17]；2025年可分配收益创纪录，达到319亿美元，同比增长近70% [18]；年末净应计附带权益为656亿美元，同比增长21% [18]；第四季度可分配收益为67亿美元，同比增长12% [18] - **全球信贷**：2025年费用相关收益创纪录，达到402亿美元，同比增长21% [18]；过去三年费用相关收益有机复合年增长率为20% [18]；净已实现绩效收入同比增长两倍，推动2025年可分配收益创纪录，达到481亿美元 [18]；第四季度费用相关收益同比增长4%至102亿美元，可分配收益同比增长7%至123亿美元 [18]；2025年担保贷款凭证流入资金为70亿美元，同比增长近20% [9] - **全球私募股权**：2025年实现超过180亿美元的收益，为过去三年最高水平 [19]；截至2025年，已签署或完成70亿美元的公司私募股权收益 [19]；最新一期美国收购基金年内升值17% [7]；第三和第四期日本收购基金分别升值60%和30% [7]；最新的欧洲科技基金上涨20% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球财富**：2025年常青财富管理资产规模同比几乎翻倍 [10]；2025年常青财富流入资金创纪录，超过2024年创下的纪录一倍以上 [16]；财富部门员工人数增长约50% [10] - **资本市场活动**：自2024年以来，公司是全球通过IPO募资额排名第一的私募股权发起人，过去两年产生约100亿美元的IPO发行量 [5]；2025年交易费用创纪录，达到225亿美元，同比增长近40% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括投资绩效、纪律严明的资本配置以及为全球投资者和股东提供长期价值 [11] - 持续投资于优先增长计划，如全球财富、保险解决方案和资产支持融资等 [15] - 在信贷业务中建立了覆盖整个私人信贷领域的多元化、持久投资组合，旨在穿越周期 [34] - 在财富渠道建立了三个关键解决方案，涵盖信贷、二级市场和私募股权，使个人投资者能够接触凯雷 [10] - 公司证明了自身是行业低变现水平叙事中的例外，在过去两年引领了行业IPO [5][7] - 信贷业务被定位为“全天候”业务，旨在抵御市场波动 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 回顾2025年，尽管存在地缘政治动态变化担忧，但市场被证明具有韧性，并购和IPO活动随着市场情绪改善而加速 [5] - 2025年结束时，信贷利差接近历史低点，股市处于历史高位 [5] - 近期市场表现出一些紧张情绪和脆弱性，但经济引擎感觉良好 [25][26] - 宏观环境依然复杂，但总体上对资本部署和变现活动具有建设性 [20] - 进入2026年，公司在各个平台都拥有强劲势头，预计多元化筹资渠道、全球财富扩张以及资本市场条件改善将支持持续增长 [20] - 对于直接贷款领域，市场存在紧张情绪，但公司对自身定位和特许经营的广度感觉良好 [33] - 人工智能的影响被认为是更广泛的市场环境因素，市场正在努力处理其对各个市场和行业的影响 [82] 其他重要信息 - 2025年流入资金总计540亿美元，远超最初400亿美元的指导目标，同比增长32% [4][16] - 2025年第四季度流入资金为92亿美元，其中超过一半来自全球信贷的多元化策略 [16] - 2025年资本部署创纪录，达到540亿美元，同比增长超过25% [17] - 2025年第四季度部署了170亿美元资本 [17] - 公司拥有880亿美元的可用资本 [17] - 2025年实现收益总计340亿美元，同比增长近20%，为历史第二好年份 [17] - 过去一年向投资者返还了相当于期初价值17%的资本，显著高于行业平均水平 [17] - 2025年第四季度为基金投资者实现了120亿美元的收益 [17] - 公司现金20亿美元，投资超过30亿美元，净应计附带权益近30亿美元，这些资产合计代表每股约23美元的税前价值 [19] - 公司软件投资相关风险敞口占总资产管理规模的6%，低于同行，且并非业务关键驱动因素 [35][38] - 公司担保贷款凭证业务的软件风险敞口与指数一致，并未超配或低配，且该业务表现行业领先 [56] - 公司将于2月26日举行股东更新会议，分享多年财务目标和更多战略方向细节 [12][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年变现势头的可持续性以及对股权市场退出与并购交易的依赖程度 [24] - 管理层不愿将近期市场波动外推为长期趋势，指出根据公司专有投资组合数据，1月份经济数据看起来非常好，经济引擎感觉良好，但市场已表现出一些紧张情绪 [25][26] 问题: 关于直接贷款和信贷领域的现状、信贷质量以及如何影响信贷平台和财富渠道的增长计划 [30] - 管理层认为公司已为机会集打开做好了系统性、深思熟虑的定位，对现有业务规模和扩展能力感觉良好，并已增加直接贷款主管和高级发起专业人员 [32][33] - 信贷业务旨在建立多元化、持久的投资组合以穿越周期，目前投资者需求旺盛，财富基金本季度有大量资金流入 [34] - 公司软件风险敞口占总资产管理规模的6%，低于同行，且并非业务关键驱动因素，定义范围宽泛 [35][36][38] 问题: 关于各业务板块利润率扩张前景，以及哪个板块将是长期主要增长引擎 [45] - 管理层指出过去三年团队在投资业务、增加资源、推动利润率提升约1000个基点方面取得了显著成就，更多细节将在2月26日的更新会议上提供 [46] 问题: 关于Fund 9的筹资情况、DPI指标以及股票回购计划结束后2026年的资本优先事项 [50] - 管理层强调了业务多元化（跨客户类型和地域）是过去几年成功筹资540亿美元的关键，并对未来几年的筹资渠道和旗舰基金感到定位良好，更多细节将在更新会议上分享 [52][53] 问题: 关于担保贷款凭证业务中的软件风险敞口，以及近期波动对超额抵押测试的潜在影响 [55] - 管理层表示担保贷款凭证业务表现行业领先，软件风险敞口与指数一致，不认为近期波动会影响该业务，反而可能带来技术性机会 [56][57] 问题: 关于AlpInvest业务中是否存在负的追赶费用 [59] - 管理层确认没有负的追赶费用，若剔除早些时候的追赶费用，AlpInvest的管理费环比增长4%，势头仍然良好 [60] 问题: 关于交易费用增长的可持续性、潜在收入上行空间以及平台剩余差距 [64] - 管理层指出交易费用业务从几乎为零起步，展示了平台的敏捷性，虽然仍存在一些因历史基金文件导致的业务空白，但仍有上行机会，更多细节将在更新会议上提供 [66] 问题: 关于在财富渠道中，凯雷的品牌故事、与分销合作伙伴的共鸣点以及品牌增强机会 [69] - 管理层强调全球品牌认知度、长期地理承诺、投资绩效、解决方案的多元化广度以及与顾问的紧密合作是成功关键，对退休渠道的长期潜力感到兴奋 [70][71][72][73] 问题: 关于2026年管理费增长预期，以及考虑到CP7和CP8基金状态下的变现轨迹 [76][77] - 管理层表示将在更新会议上提供更详细的整体战略和前景，但赞扬了全球私募股权团队利用有利市场环境主动进行变现的战略决策和行业领先的IPO表现 [78] 问题: 关于2026年担保贷款凭证市场展望、人工智能担忧的影响，以及用于支持股权部分的基金的利用情况和剩余资金 [82] - 管理层认为担保贷款凭证市场开局具有建设性，利差紧张，预计将是活跃的一年，公司团队行业最佳，将积极参与市场 [83] - 人工智能影响被视为更广泛的市场环境因素 [82] 问题: 关于信贷业务为增强发起能力和扩大来源渠道所采取及计划采取的措施 [88][90] - 管理层概述了在直接贷款等领域聘请资深专业人士、建立强大发起引擎的措施，2025年完成了近300亿美元的发起，业务基础广泛且持久，2026年资源建设已基本完成，更多战略定位细节将在更新会议上分享 [88][90]

人工智能对专业服务业的冲击 - 近期市场抛售的直接原因是人工智能公司Anthropic发布了一款工具 该工具被认为将轻易地在法律服务领域展开竞争[1] - 这引发了一个更广泛的担忧 即人工智能可能像互联网颠覆新闻、音乐和零售业一样 颠覆法律、医疗和金融服务等专业服务业[2] 软件与私募股权领域的风险 - 许多软件领域的交易在新冠疫情期间及之后以峰值估值完成 随后利率急剧上升 导致这些交易估值过高[5] - 这些交易的融资大量依赖于私募信贷 因为银行在利率飙升后不再积极为收购提供资金 这造成了由私募信贷集中融资支持的高估值交易组合 未来可能表现糟糕[6][7] - 市场对私募股权公司的资产质量感到焦虑 因为其底层资产不透明 这加剧了市场的紧张情绪[4] 市场对“优质股”的重新评估 - 市场正在重新评估所谓的“优质股” 新投资者担心这些公司因人工智能的竞争而失去了护城河 这是其被视为优质股的关键[8][9] - 当前的抛售行为具有 indiscriminate（无差别）的特点 因为在当前的繁荣中很难区分赢家和输家 导致市场采取“先开枪，后提问”的策略[9][10] 市场资金流动与系统性风险 - 仅本周就有约6000亿美元的资金流动 如果估值崩溃 将对私募股权和银行产生影响 但目前尚不清楚影响会有多深[11] - 市场存在相互矛盾的押注：一方面押注于软件行业 另一方面又押注于过度支出形成的泡沫即将破裂[12][13] 市场动能的逆转与美元走势 - 市场出现了广泛的动能平仓 包括比特币、黄金和软件股在内的多种资产价格同时下跌[17] - 美元本周大幅走强 美元贬值交易可能在一周前已见顶 美元走强通常伴随着其他资产走弱 这是一种风险规避行为[18][19] - 这种动能逆转与对“美国例外主义”终结和美元贬值交易的过度兴奋情绪消退有关 特别是在特朗普提名凯文·沃什为美联储主席候选人之后[20] 市场结构性调整与潜在压力点 - 动量交易和成长股投资策略近期崩溃 投资者正在全面重新平衡对市场的预期[14] - 对于软件行业 市场需要重新思考其对企业组织的关键程度 以及关于代码自主开发、可审计性等严肃问题[15] - 抛售可能持续 并对银行体系构成压力 压力点可能出现在杠杆投资者、追加保证金通知等方面 尤其是美国大量高杠杆的散户投资者可能引发真正的问题[16]

行业情绪与投资趋势 - 投资者对私募股权和贷款的态度转向怀疑 [1] - 怀疑的根源在于这些投资所基于的“可预测结果”的假设 [1]

杭州市萧山区“潮启航”天使引导基金公告核心内容 - 杭州市萧山区“潮启航”天使引导基金规模为10亿元人民币 投资方向为“投早 投小 投硬科技” 主要投资对象为科技型初创企业和科创平台科技成果转化项目[1] 基金结构与出资要求 - 子基金规模不超过2亿元人民币 所有投资人均需为合格投资者并以货币形式出资[1] - 萧山区各级出资平台在子基金中的合计出资比例不超过基金规模的40%[1] - 参股期限原则上不超过12年 其中投资期一般不超过5年[1] 投资方向与产业要求 - 投资方向围绕“296X”产业集群 原则上应投向主营业务符合国家高新技术产业 战略性新兴产业导向的优质初创项目[1] - 重点支持已在萧山区成立企业主体开展经营的区顶尖专家创业项目 区创新创业团队“5213”项目以及科创平台科技成果转化项目[1] - 子基金对萧山区产业的直接支持金额不低于萧山区各级出资平台基金累计实缴出资额的1.5倍[1]

新设私募基金主体 - 上海并购私募投资基金三期合伙企业（有限合伙）于2月5日成立 [1] - 该基金执行事务合伙人为海通并购（上海）私募基金管理有限公司 [1] - 基金出资额为8.3亿人民币 [1] - 基金经营范围是以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] 基金出资方构成 - 基金由国泰海通（601211）旗下海通开元投资有限公司共同出资 [1] - 基金由海通并购（上海）私募基金管理有限公司共同出资 [1] - 基金由长芯博创（300548）共同出资 [1]

公司观点 - 该私募市场公司的首席执行官表示在市场动荡中看到了机会 [1]

公司股价表现 - KKR & Co Inc 的股价在过去一年表现不佳 跌幅超过三分之一 并接近52周低点 [1] 公司经营状况 - 尽管股价疲软 但公司持续报告了令人印象深刻的业绩 [1]

市场近期表现 - 市场近期出现强烈分化 主要股指持续创出历史新高 而私募股权和信贷市场则表现惨淡 [1] 分析团队背景 - 分析团队Trapping Value拥有超过40年的综合经验 专注于通过期权策略获取收益并注重资本保全 [2] - 该团队与Preferred Stock Trader合作运营投资服务“保守收益组合” 该服务包含两个创收组合和一个债券阶梯 [2] - 其中一个组合为备兑看涨期权组合 旨在提供低波动性的收益投资并注重资本保全 [2] - 另一个为固定收益组合 专注于购买相对于可比证券具有高收益潜力和严重低估的证券 [2]