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Vodafone Group(VOD) - 2026 Q3 - Earnings Call Transcript

2026-02-05 19:02

财务数据和关键指标变化 - 集团服务收入在第三季度增长5.4% [4] - 集团EBITDA在第三季度增长2.3%，年初至今增长5.3% [4] - 公司预计2026财年业绩将达到指引范围的上限 [4][8] - 德国市场EBITDA在上半年下降4%，预计下半年表现将优于上半年，但全年EBITDA不会转正 [10][12] - 德国市场新客户ARPU同比增长21% [5][25] - 德国市场固定宽带消费者收入现已企稳 [5][27] - 非洲业务（Vodacom）表现强劲，实现两位数增长 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **德国移动业务**：网络测试结果持续改善，已完成1200万1&1客户的迁移，成为该国移动客户最多的运营商 [4][5] - **德国固定宽带业务**：净推荐值（NPS）持续季度增长，全国电缆网络上传速度已提升，但价格调整影响了本季度的新增用户数 [5][24] - **英国业务**：网络整合与投资计划进展顺利，初始网络升级已提前完成，客户已能体验到更广的覆盖和更快的速度 [5][6] - **非洲业务**：公司宣布将收购Safaricom的控股权，以加强Vodacom的领导地位 [6] - **企业业务**：已完成对Skaylink的收购，以支持在云和安全等关键领域的数字服务增长 [7] - **固定无线接入（FWA）**：英国FWA新增用户在第三季度降至11，000户（前一季度为21，000户），主要受季节性和黑五期间价格竞争影响，预计未来将继续增长 [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：服务收入增长连续第二个季度为正 [30] - **新兴市场**：服务收入继续保持两位数增长 [30] - **德国市场**：固定宽带流失率现已低于大多数欧洲市场，包括英国 [23] - **土耳其市场**：2027财年将支付频谱许可的第二期款项 [34] - **埃及市场**：可能存在额外的频谱购买，相关讨论正在进行中 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：专注于改善客户体验、降低复杂性、并加速数字和金融服务领域的机遇 [4][7] - **英国长期投资**：启动一项为期10年、投资110亿英镑的计划，以建设英国领先的5G网络 [6] - **价值优于数量战略**：在德国宽带市场渗透率见顶的背景下，公司选择专注于提升价值而非单纯追求用户增长 [21][23] - **非洲增长机会**：受益于人口快速增长、数据使用量增加以及对数字和金融服务加速增长的需求 [7][38] - **并购策略**：未来的并购将更多集中在企业业务（B2B）领域的补强型收购，以扩展能力，类似于对Skaylink的收购 [39][40] - **行业整合观点**：认为在当前环境下，一定程度的固网宽带整合是合理的，但公司在美国的策略是基于与多个合作伙伴（如Openreach， CityFibre）的批发合作，以为客户提供最大的千兆网络覆盖 [43][45] - **对欧盟监管的看法**：认为欧盟《数字网络法案》和《网络安全法案》等改革提案对行业至关重要，其中频谱许可永久化自动续期是积极信号，但网络安全草案引入了不确定性，公司将持续推动在B2B网络切片等领域的创新灵活性 [80][81][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体前景**：公司表现符合预期，为多年增长轨迹奠定了坚实基础 [7][88] - **德国市场展望**：对2025财年，管理层在电视业务逆风、批发业务支持、企业业务改善和成本简化效益四个方面有较好的可见度，但消费者市场（尤其是移动业务定价环境）仍存在不确定性 [14][16][17] - **集团2027财年展望**：对调整后自由现金流的多年增长前景保持信心，预计集团EBITDA将持续良好增长，英国市场将在2027财年首次实现有意义的成本协同效应，但新兴市场EBITDA增长可能因通胀降低而放缓 [32] - **资本支出**：对当前的资本密集度水平保持信心，2027财年英国资本支出将因投资计划达到峰值而增加 [33] - **非洲潜力**：对非洲的增长机会感到兴奋，Vodacom被视为该大陆领先的技术公司 [38] 其他重要信息 - 新任集团首席财务官Pilar Lopez首次出席财报会 [2] - 公司预计从英国合并中获得每年7亿英镑的成本和资本支出协同效应，此外还有收入协同效应机会 [6] - 德国1&1批发业务已达到每季度1亿欧元的收入运行率，并将持续至下一财年 [63][64] - 德国MDU（多住户单元）业务转型已完成，其负面影响已成为过去 [64] - 公司持有塔楼公司Vantage 50%的股份，对其增长和贡献的股息感到满意，并关注欧洲塔楼市场可能的整合机会 [58][59] - 公司正在进行20亿欧元的股票回购 [67] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 德国市场EBITDA在下半年及下一财年的走势如何？ [10] - 回答: 下半年EBITDA表现将优于上半年，但全年不会转正，主要受移动业务每用户收入压力、电视业务逆风以及去年同期并购和留存活动的影响，但批发业务完成、MDU影响已过等因素将带来顺风 [12][13]，对于下一财年，电视逆风将持续，批发业务仍有支持但力度减弱，企业业务将显著改善，成本简化效益将体现，但消费者市场（尤其是移动定价）仍存在不确定性 [14][16][17] 问题: 德国宽带市场“价值优于数量”战略的具体执行情况和信心如何？竞争对手有何反应？ [21][22] - 回答: 市场渗透率已见顶，公司专注于价值提升，在流失率控制上表现优异，固定宽带流失率低于多数欧洲市场，NPS持续创纪录 [23]，本季度新增用户受累计提价影响，第四季度因近期再次提价预计趋势类似 [24]，新客户ARPU同比大幅增长21% [25]，近期通过“更多价值对应更高价格”方式再次调整了电缆产品定价 [26]，市场环境也在改善，但公司核心原则始终是最大化服务收入轨迹 [27] 问题: 基于第三季度表现，对2027财年及以后的整体前景有何看法？ [30] - 回答: 趋势与多年增长轨迹一致 [31]，对2027财年调整后自由现金流增长保持信心，预计集团EBITDA持续良好增长，英国将首次实现显著成本协同效应，但新兴市场增长可能放缓 [32]，资本密集度保持稳定，2027财年英国资本支出将达到峰值 [33]，此外还需考虑英国整合成本、土耳其频谱付款等影响因素 [34] 问题: 收购Safaricom控股权对集团投资组合和增长前景意味着什么？未来在非洲会进一步扩张吗？ [37] - 回答: 此举简化并加强了Vodacom，使公司能更好地利用非洲在人口、数据、金融和数字服务方面的增长机遇 [38]，Vodacom已是非洲领先的技术平台公司 [38]，未来的并购将更多聚焦于企业业务领域的补强型收购，以扩展能力 [39][40] 问题: 英国宽带市场潜在整合对公司和市场有何影响？ [43] - 回答: 一定程度的整合是合理的 [45]，公司的策略是与多个合作伙伴进行批发合作，以确保客户能接入最大的千兆网络覆盖，此策略行之有效，预计在整合环境下仍将继续 [45][46] 问题: 英国FWA用户增长放缓的原因及未来展望？在德国是否有FWA机会？ [49] - 回答: 英国FWA增长放缓受季节性和黑五期间低速率产品价格竞争影响 [50]，预计FWA将继续增长，但公司视其为光纤覆盖前的过渡方案，增长主力仍是光纤宽带 [51]，德国已有FWA产品多年，但由于电缆和光纤覆盖较广，市场活跃度不及英国 [52] 问题: 作为Vantage的所有者和客户，如何看待塔楼资产面临的担忧（合同重谈、整合、卫星风险）？现在是否是增持INWIT的好时机？ [57] - 回答: 对目前与INWIT的合作关系感到满意 [58]，已实现持有Vantage 50%股份的目标，其增长良好并为集团贡献股息 [58]，塔楼市场在演变，欧洲可能出现更多整合，公司将根据市场演变和战略机遇评估在Vantage中的立场 [59]，增持INWIT事宜由Vantage董事会决定 [60] 问题: 德国服务收入中，1&1批发收入的具体贡献是多少？是否已达到峰值？MDU的负面影响是否已完全消除？ [63] - 回答: 1&1批发业务已达到每季度1亿欧元的收入运行率，并将持续 [64]，MDU的负面影响已完全成为过去 [64] 问题: 如何评估德国与Telefónica的国家漫游协议资产的价值？如果出现整合导致该资产易主，公司将如何应对？ [67][68] - 回答: 该协议从达成到完全迁移耗时两年半 [69]，如果未来整合导致该资产脱离公司，中期内将面临收入风险，但该收入本身也会随1&1自建网络而自然变化 [70]，任何整合都会改变市场动态，公司将综合考虑各种得失 [70] 问题: “价值优于数量”策略是否应成为公司在所有欧洲市场的导向？ [74] - 回答: 希望行业和投资者能以服务收入趋势等价值指标来评判电信公司表现，而非仅仅关注用户净增数，尤其是在移动业务中 [75]，作为运营商，公司的职责是在动态市场中平衡各项指标，以实现最佳的整体收入轨迹 [76] 问题: 对欧盟《数字网络法案》和《网络安全法案》有何评论？其影响如何？ [80] - 回答: 欧盟电信改革非常必要 [81]，在整合方面暂无新消息，实际影响可能要到2027年后 [81]，在投资方面，频谱许可永久化自动续期是积极信号，但网络安全草案引入了不确定性 [82]，在创新方面，单一市场护照和单一卫星授权是利好，但网络中立性规则仍需调整以支持B2B创新（如网络切片） [83][84]