报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 多个行业招聘需求呈现积极信号，蓝领/低线/小企业收入贡献继续提升，看好公司在这些市场用户增长和渗透率提升驱动整体收入增长 [3] - 费用管控较佳，盈利能力继续提升，看好公司通过提高获客效率及AI降本增效实现利润稳健释放 [3] - 看好公司在在线招聘领域的竞争优势，积极布局AI业务有望打开业务长期想象空间，维持公司2025 - 2027年Non - GAAP净利润预测33/41/48亿元，对应PE为17/14/12x，看好公司长期发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,952.03|7,355.68|8,104.59|9,527.95|10,289.15| |同比（%）|31.94|23.58|10.18|17.56|7.99| |归母净利润（百万元）|1,099.23|1,584.66|2,370.40|3,160.20|3,841.02| |同比（%）|924.97|44.16|49.58|33.32|21.54| |Non - GAAP净利润（百万元）|2,156.19|2,710.71|3,332.42|4,113.02|4,785.90| |同比（%）|169.71|25.72|22.94|23.42|16.36| |经调整EPS（元/ADS）|4.71|5.92|7.27|8.98|10.45| |PE（Non - GAAP）|25.84|20.55|16.72|13.55|11.64| [1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(美元)|17.41| |一年最低/最高价|12.85/20.81| |市净率(倍)|3.61| |流通股市值(百万美元)|6,803.53| |总市值(百万美元)|7,734.86| [6] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,ADS)|17.31| |资产负债率(%,LF)|22.22| |总股本(百万股)|916.15| |流通股(百万股)|781.57| [7] 25Q1业绩情况 - 实现营业收入19.2亿元，同比增长12.9%，落在公司指引区间上限；经调整净利润7.6亿元，同比增长43.9%，收入利润均好于彭博一致预期 [8] - 预计25Q2总收入将在20.5 - 20.8亿元，同比增长6.9%至8.5% [8] 招聘需求情况 - 招聘需求逐渐回暖，Q1现金收款同比增速环比改善 [8] - 1到4月累计新增完善用户超过1500万人，Q1 APP端平均认证MAU同比增长24%，3月接近6500万人，且人均求职成果量同环比均保持上涨 [8] - 春节以来平台在企业端招聘需求保持恢复态势，截至2025/3/31的12个月里，付费企业客户总数达638万，同比增长12.3%，1到4月平均新增发布职位数同比涨17% [8] 三大财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）| | | | | |流动资产|15,100|16,732|20,585|24,767| |现金及现金等价物|2,553|3,151|5,924|9,064| |应收账款及票据|41|45|53|57| |存货|3|3|3|3| |其他流动资产|12,504|13,533|14,604|15,642| |非流动资产|4,210|5,017|5,041|5,059| |固定资产|1,734|1,751|1,766|1,779| |商誉及无形资产|562|577|586|592| |长期投资|0|0|0|0| |其他长期投资|1,915|1,915|1,915|1,915| |其他非流动资产|0|774|774|774| |资产总计|19,311|21,749|25,625|29,826| |流动负债|4,192|4,320|5,074|5,479| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|111|106|120|129| |其他|4,081|4,214|4,955|5,350| |非流动负债|156|124|124|124| |长期借款|0|0|0|0| |其他|156|124|124|124| |负债合计|4,348|4,444|5,198|5,604| |股本|1|1|1|1| |少数股东权益|95|68|31|-14| |归属母公司股东权益|14,867|17,237|20,396|24,236| |负债和股东权益|19,311|21,749|25,625|29,826| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业总收入|7,356|8,105|9,528|10,289| |营业成本|1,240|1,267|1,437|1,549| |销售费用|2,073|1,922|2,031|2,168| |管理费用|1,094|1,099|1,237|1,311| |研发费用|1,816|1,740|1,936|2,063| |其他费用|0|0|0|0| |经营利润|1,133|2,077|2,887|3,199| |利息收入|625|600|693|1,185| |利息支出|0|0|0|0| |其他收益|74|27|30|30| |利润总额|1,833|2,704|3,611|4,414| |所得税|266|362|487|618| |净利润|1,567|2,343|3,123|3,796| |少数股东损益|-18|-28|-37|-45| |归属母公司净利润|1,585|2,370|3,160|3,841| |EBIT|1,207|2,104|2,918|3,229| |EBITDA|1,667|2,672|3,494|3,811| |Non - GAAP净利润|2,711|3,332|4,113|4,786| |主要财务比率| | | | | |调整后每股收益(元/ADS)|5.92|7.27|8.98|10.45| |每股净资产(元)|16.52|18.81|22.26|26.45| |发行在外股份(百万股)|916.15|916.15|916.15|916.15| |ROIC(%)|7.27|11.30|13.38|12.44| |ROE(%)|10.66|13.75|15.49|15.85| |毛利率(%)|83.15|84.36|84.92|84.95| |销售净利率(%)|21.54|29.25|33.17|37.33| |资产负债率(%)|22.52|20.43|20.29|18.79| |收入增长率(%)|23.58|10.18|17.56|7.99| |净利润增长率(%)|44.16|49.58|33.32|21.54| |Non - GAAP P/E|20.55|16.72|13.55|11.64| |P/B|3.68|3.23|2.73|2.30| |EV/EBITDA|12.39|9.84|7.13|6.12| |现金流量表相关（百万元）| | | | | |经营活动现金流|3,542|2,977|4,344|4,710| |投资活动现金流|-2,017|-2,378|-1,570|-1,570| |筹资活动现金流|-1,461|0|0|0| |现金净增加额|80|598|2,773|3,140| |折旧和摊销|460|567|576|582| |资本开支|-666|-600|-600|-600| |营运资本变动|-121|94|675|363| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 多个行业招聘需求呈现积极信号，蓝领/低线/小企业收入贡献继续提升，看好公司在这些市场用户增长和渗透率提升驱动整体收入增长 [3] - 费用管控较佳，盈利能力继续提升，看好公司通过提高获客效率及AI降本增效实现利润稳健释放 [3] - 继续看好公司在在线招聘领域的竞争优势，积极布局AI业务有望打开业务长期想象空间，维持公司2025 - 2027年Non - GAAP净利润预测33/41/48亿元，对应PE为17/14/12x，看好公司长期发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入19.2亿元，同比增长12.9%，落在公司指引区间上限；经调整净利润7.6亿元，同比增长43.9%；收入利润均好于彭博一致预期；预计25Q2总收入将在20.5 - 20.8亿元，同比增长6.9%至8.5% [8] 招聘需求情况 - 春节后服务业蓝领招聘需求环比持续回暖，制造业招聘需求有韧性，4月新增职位数同比保持增长，白领招聘需求企稳回升，广告等行业增速领跑 [3] - 1到4月公司累计新增完善用户超1500万人，Q1 APP端平均认证MAU同比增长24%，3月接近6500万人，且人均求职成果量同环比均上涨 [8] - 春节以来平台企业端招聘需求保持恢复态势，截至2025/3/31的12个月里，付费企业客户总数达638万，同比增长12.3%，1到4月平均新增发布职位数同比涨17% [8] 业务贡献情况 - 25Q1蓝领业务收入贡献提升至超39%，主要受蓝领用户增长驱动，新增用户中蓝领群体占比超45%，其中制造业增长最快 [3] - 三线及以下城市用户收入贡献同比提升3pct至超23%，小微企业所贡献的收入占比同期创历史新高 [3] 费用及盈利情况 - 25Q1公司毛利率同比提升1.2pct达84%；销售费用率同比减少8.5pct，管理/研发费用率同比分别减少2.1pct/5.4pct [3] - 公司维持2025年经调整运营利润30亿元指引 [3] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,952.03|7,355.68|8,104.59|9,527.95|10,289.15| |同比（%）|31.94|23.58|10.18|17.56|7.99| |归母净利润（百万元）|1,099.23|1,584.66|2,370.40|3,160.20|3,841.02| |同比（%）|924.97|44.16|49.58|33.32|21.54| |Non - GAAP净利润（百万元）|2,156.19|2,710.71|3,332.42|4,113.02|4,785.90| |同比（%）|169.71|25.72|22.94|23.42|16.36| |经调整EPS（元/ADS）|4.71|5.92|7.27|8.98|10.45| |PE（Non - GAAP）|25.84|20.55|16.72|13.55|11.64| [1] 财务比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |调整后每股收益(元/ADS)|5.92|7.27|8.98|10.45| |每股净资产(元)|16.52|18.81|22.26|26.45| |ROIC(%)|7.27|11.30|13.38|12.44| |ROE(%)|10.66|13.75|15.49|15.85| |毛利率(%)|83.15|84.36|84.92|84.95| |销售净利率(%)|21.54|29.25|33.17|37.33| |资产负债率(%)|22.52|20.43|20.29|18.79| |收入增长率(%)|23.58|10.18|17.56|7.99| |净利润增长率(%)|44.16|49.58|33.32|21.54| |Non - GAAP P/E|20.55|16.72|13.55|11.64| |P/B|3.68|3.23|2.73|2.30| |EV/EBITDA|12.39|9.84|7.13|6.12| [9]

财务表现 - 2025年第一季度营收19.23亿元，同比上涨12.9%，超出预期上限 [1][2] - 净利润5.12亿元，同比大幅上涨111.9% [9] - 经调整后营业利润6.9亿元 [9] - 销售和营销费用4.91亿元，同比下降15%，占收入比26%，较上年同期下降8个百分点 [9] - 研发费用同比下降9%，一般行政费用同比下降2% [9] 用户与客户数据 - 2025年第一季度平均月活跃用户数（MAU）5760万，同比增长23.6% [1][6] - 2025年1-4月累计新增完善用户超过1500万 [6] - 截至2025年3月31日止的十二个月内，付费企业客户数640万，同比上涨12.3% [1][2] - 春节后至今，单个用户达成数量同环比均保持上涨 [1] 增量市场拓展 - 蓝领收入占比提升至39%，新增用户中蓝领群体占比超过45% [2] - 三线及以下城市收入贡献同比提升3个百分点至超过23% [2] - 小微企业（雇员规模100人以下）收入占比创同期历史新高 [2] - 2021-2024年蓝领用户数年复合增长率（CAGR）达36.7% [2] 产品与技术优化 - 针对蓝领用户推出"极速约面"功能，缩短面试邀约至秒级 [5] - "地图找工作"功能每日覆盖百万级求职者，显示附近岗位及通勤时间 [5] - "海螺优选"入驻企业数、在线职位数、覆盖求职者数同环比稳健增长 [5] AI技术应用 - 招聘端AI agent服务提升匹配精准度，使用该功能的招聘者达成效率提升25% [10] - 求职端AI工具提供个性化搜索、模拟面试等服务 [10] - 自研"南北阁"模型在知识融合、多Agent协作等方向获国际顶级学术会议认可 [10] - 入选大摩"中国AI 60"榜单，成为AI应用层代表企业 [11] 行业地位 - MAU规模持续上涨，领先地位与优势逐步扩大 [6][7] - 双边网络效应与品牌效应提升获客效率，用户增长未伴随营销费用增加 [9]

业绩表现 - 2025年第一季度营业收入19.23亿元，同比增长12.88%，净利润5.12亿元，同比增长111.9% [1][3] - 付费企业客户数640万，同比增长12.3%，平均月活跃用户5760万，同比增长23.6% [3] - 2023年和2024年营业收入分别为59.52亿元和73.56亿元，同比增长31.94%和23.58%，净利润分别为10.99亿元和15.67亿元 [7] - 经调整经营利润率36.0%，同比提升13个百分点 [3] 收入结构 - 线上招聘服务收入19.01亿元，同比增长12.9%，主要来自付费企业客户增长 [4] - 其他服务收入2190万元，同比增长11.2%，受益于用户群扩大 [4] - 蓝领收入占比超过39%，三线及以下城市收入贡献同比提升3个百分点至超过23%，小微企业收入占比创历史新高 [5] 成本控制 - 营业成本3.11亿元，同比增长5.2%，主要由于付款手续费增加 [5] - 营销费用4.91亿元，同比减少15.2%，主要由于广告及营销费用和雇员相关费用减少 [5] - 研发费用4.24亿元，同比下降9.4%，一般及行政费用2.66亿元，同比略有减少 [6] 市场拓展 - 新增用户中蓝领群体占比超过45%，带动蓝领收入增长 [5] - 积极开拓蓝领、三线及以下城市、中小微企业等"边缘市场"，效果明显 [1][5] 用户投诉 - 黑猫投诉平台上有4718条投诉，内容涉及诱导消费、虚假宣传、不退费、服务质量差等 [8] - 招聘方投诉"畅聊版"服务沟通上限不足，简历匹配不精准 [8] - 求职者投诉平台监管失守，包括"外貌羞辱"和"陪睡招聘"事件 [11][13] - 平台已对涉事账号采取限制使用措施，并要求招聘者学习文明招聘公约 [12]

业绩总结 - 2025年第一季度的收入为19.23亿人民币，同比增长12.9%[30] - 2025年第一季度的调整后净收入为7.64亿人民币，同比增长43.9%[12] - 2025年第一季度的调整后净利润率为39.7%[15] - 2025年第一季度的调整后营业收入为6.92亿人民币[37] - 2025年第一季度的调整后营业利润率为36.0%[37] 用户数据 - 2025年第一季度的平均月活跃用户（MAU）为5760万，同比增长23.6%[12] 现金流与资产 - 2025年第一季度的经营现金流为10.03亿人民币[41] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为27.90亿人民币[50] - 2025年第一季度的总资产为203.88亿人民币[50] - 2025年第一季度的总股东权益为158.57亿人民币[50]

财务表现 - 2025年第一季度营收19.23亿元，蓝领收入占比达39% [1] - 净利润5.12亿元，营销费用同比下降15% [1] - 平均月活跃用户数(MAU)达5760万 [1] 用户增长 - 第一季度新增用户中蓝领群体占比超过45% [1] - 2024年全平台蓝领用户占比34.8%，较2021年提升超5个百分点 [2] - 蓝领用户数从2021年2850万增至2024年7370万，年复合增长率36.7% [2] 市场拓展 - 三线及以下城市收入贡献同比提升3个百分点至超23% [4] - 小微企业(雇员<100人)收入占比创同期历史新高 [4] - 2025年1-4月平均新增发布职位数同比增长17% [4] 蓝领战略 - 蓝领职位中餐饮、零售服务业需求环比回暖，制造业在线职位数同比增长 [4] - "海螺优选"计划入驻企业数、在线职位数、覆盖求职者数同环比稳健增长 [5] - 上线"极速约面"功能，将求职者从开聊到面试时间缩短至秒级 [6] 行业前景 - 灼识咨询预测2026年中国蓝领线上招聘市场规模达1524亿元 [5][6] - 中国蓝领从业者达4亿人，线上化趋势不可逆转 [6] - 白领招聘中广告、专业服务、互联网等行业同比增速领跑 [4]

财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长13%至19.2亿元人民币，GAAP净利润同比增长112%至5.12亿元人民币 [1] - 调整后运营利润率大幅提升至36%，同比增加13个百分点 [1][3] - 调整后运营收入达6.9亿元人民币，总运营成本同比下降8%，股权激励费用连续第三个季度下降 [2] - 销售与营销支出同比下降15% [2] 用户与市场 - 蓝领用户贡献营收占比超过39%，三线及以下城市营收占比提升至23%以上 [4] - 付费企业客户数量在过去12个月内增长12%至638万家 [2] - 出口导向型企业对平台职位发布和营收的贡献占比均较低，降低了贸易政策波动的影响 [4][5] 成本与效率 - 结构性成本优化与强劲运营杠杆共同推动长期盈利能力提升 [3] - 公司现金储备超过20亿美元 [8] AI技术应用 - 自2023年起累计投入超10亿元人民币建设AI基础设施，内部实验室开发预训练模型 [6] - AI驱动的招聘工具在测试阶段已处理超900万次候选人对话 [6] - 当前AI技术尚未对人力资源行业竞争格局产生颠覆性影响 [6][7] 未来展望 - 预计第二季度营收介于20.5亿至20.8亿元人民币，同比增长7%-8.5% [8] - 重申全年非GAAP运营利润目标为30亿元人民币 [8] - 股票回购计划持续进行，正在评估更多资本回报方案 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP收入达19.2亿元人民币，同比增长13% [7] - 净利润达5.1亿元人民币，同比增长112% [7] - 调整后运营收入为6.9亿元人民币，调整后运营利润率为36%，同比提升13个百分点 [7][8] - 基于股份的薪酬费用本季度环比下降10%，占收入的比例同比缩小近4个百分点 [9] - 第一季度收入达19亿元人民币，同比增长13%，付费企业客户在截至3月31日的过去12个月同比增长12%至640万，ARPPU同比增长5% [25][26] - 第一季度总运营成本和费用同比下降8%至15亿元人民币，基于股份的薪酬费用同比下降13%、环比下降10%至2.52亿元人民币，连续三个季度收缩 [27] - 调整后运营成本和费用同比下降6%至12亿元人民币，调整后运营利润率达36%，同比提升13个百分点 [27][28] - 收入成本同比增长5%至3.11亿元人民币，毛利率同比提升1.1个百分点至83.8% [29] - 销售和营销费用同比下降15%至4.91亿元人民币，研发费用同比下降9%至4.24亿元人民币，G&A费用为2.66亿元人民币，同比和环比相对稳定 [29][30] - 净利润达5.12亿元人民币，同比增长12%，调整后净利润增长44%至7.64亿元人民币，净利润率提升至6.6%，同比提升12个百分点，调整后净利润率提升至39.7%，同比提升8.6个百分点 [30] - 经营活动提供的净现金达10亿元人民币，同比增长11%，截至2025年3月31日现金头寸总计148亿元人民币 [30][31] - 预计2025年第二季度总收入在20.5 - 20.8亿元人民币之间，同比增长7% - 8.5% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度蓝领新用户占总用户超45%，其收入占比超39%；三线及以下城市新用户增长率较高，收入贡献提升3个百分点至超23%；员工少于100人的企业收入贡献创历史新高 [11] - 第一季度为企业提供类似安置服务的数量环比增长约30% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 1 - 4月平均新职位发布量同比增长17%，付费率环比改善，截至3月31日的12个月内付费企业客户达638万，同比增长2012% [12] - 4月起，以餐饮和零售等城市服务行业为代表的蓝领招聘需求持续稳定反弹；制造业招聘虽受关税影响但仍具韧性，4月新职位发布量保持同比增长；白领招聘需求也已企稳并开始复苏，广告、专业服务、互联网、金融和汽车等行业同比增长率领先 [13] - 4 - 5月新职位发布总数和活跃职位发布数保持良好增长率，受关税影响较大的行业4月增速放缓，5月中旬后恢复 [36] - 4月至今，新发布职位数量和发布职位的招聘人员数量的环比趋势好于去年，其中城市服务蓝领部门同比增长率从3月到5月持续扩大 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是聚焦少数高影响力优先事项以增强运营确定性，去年底明确提出保障利润 [7] - 持续深化AI技术在产品和服务中的应用，扩大AI测试用户规模和渗透率，从AI to C（面向求职者）、AI to B（面向招聘者）、AI to management（面向管理层）三个方面推进 [14] - 对于AI招聘机器人的部署极为谨慎，一方面不断提升其能力，另一方面审慎考虑部署时间和范围 [17] - 认为当前AI技术未对人力资源行业竞争格局产生革命性或颠覆性变化，但重视AI投资，自2023年购买超10亿元人民币的芯片用于自研和小规模推理 [54][55] - 未来服务蓝领和低线城市用户的产品和服务将更简单清晰，在蓝领安置业务上投入大量资源，期望AI应用提升效率和结果可靠性 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税战对公司业务的影响未加剧，招聘需求自春节后呈复苏趋势 [6][12] - 对2025年持积极态度，将继续努力 [23] - 有信心实现全年30亿元人民币非GAAP运营利润目标，公司目前持有超20亿美元现金及等价物，持续进行股票回购计划，并研究其他增加股东回报的措施 [48][49] 其他重要信息 - 1 - 4月公司新增超1500万验证新用户，第一季度Foss Shipping应用的平均验证月活用户达5756万，同比增长24%，3月接近6500万，每位用户的平均成就数环比和同比均持续增加 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从关税战开始到缓和，招聘需求如何演变，近期是否有复苏迹象；4、5月招聘需求趋势与去年同期相比如何，不同行业和企业规模是否有不同趋势，6、7月毕业季趋势是否会延续 - 从供需角度看，招聘需求持续复苏，关税战对整体供需关系影响有限，公司行业和地域分布多元化，出口相关行业收入和职位发布贡献低 [35][36] - 4、5月新职位发布总数和活跃职位发布数保持良好增长率，受关税影响较大的行业4月增速放缓，5月中旬后恢复 [36] - 今年5月后招聘市场供需关系持续改善，4月至今新发布职位数量和发布职位的招聘人员数量的环比趋势好于去年，城市服务蓝领部门同比增长率从3月到5月持续扩大，6、7月毕业季情况难以精确预测 [37][38] 问题2: 公司内部对企业和求职者的AI功能测试反馈如何，AI货币化功能的推出计划；考虑宏观环境、货币化率和用户增长，如何看待今年30亿元人民币非GAAP运营利润目标，下半年确保目标实现的杠杆是什么，公司的长期市场扩张计划以及资本分配计划 - AI产品测试反馈积极，部分测试产品已向所有用户开放，采用渐进方式推进AI货币化；使用AI设备功能的招聘者效率提高25%，AI通信助手累计服务超900万次对话，使用过的求职者成功率提高15% [43][44][45] - 公司今年首要目标是确保底线增长，再努力实现业务更快增长，第一季度成本降低、效率提升，第二季度和下半年仍有提升空间，有信心实现全年目标；公司目前持有超20亿美元现金及等价物，股票回购计划持续进行，并研究其他增加股东回报的措施 [46][48][49] 问题3: 随着AI在人力资源行业的广泛应用，竞争格局是否有变化或潜在变化，能否利用AI扩展服务；蓝领招聘业务的最新情况，今年的关键KPI以及新业务（如安置服务）的进展 - 目前AI技术未对竞争格局产生革命性或颠覆性变化，但重视AI投资，自2023年购买超10亿元人民币的芯片用于自研和小规模推理；AI有助于确认能否大规模实现闭环服务 [54][55] - 蓝领新用户和收入贡献增加，三线及以下城市收入贡献提升，未来服务蓝领和低线城市用户的产品和服务将更简单清晰；在蓝领安置业务上投入大量资源，期望AI应用提升效率和结果可靠性 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP收入达19.2亿元人民币，同比增长13% [6] - 净利润达5.1亿元人民币，同比增长112% [6] - 调整后运营收入为6.9亿元人民币 [6] - 调整后运营利润率为36%，同比提升13个百分点 [7] - 基于股份的薪酬费用本季度环比下降10%，占收入的比例同比缩小近4个百分点 [8] - 第一季度收入达19亿元人民币，同比增长13% [25] - 过去十二个月付费企业客户同比增长12%至640万 [26] - ARPPU同比增长5% [26] - 第一季度总运营成本和费用同比下降8%至15亿元人民币 [27] - 基于股份的薪酬费用同比下降13%、环比下降10%至2.52亿元人民币 [27] - 剔除基于股份的薪酬费用，调整后运营成本和费用同比下降6%至12亿元人民币 [27] - 收入成本同比增长5%至3.11亿元人民币 [28] - 毛利率同比上升1.1个百分点至83.8% [28] - 销售和营销费用同比下降15%至4.91亿元人民币 [28] - 研发费用同比下降9%至4.24亿元人民币 [30] - 一般及行政费用为2.66亿元人民币，同比和环比均相对稳定 [30] - 净利润达5.12亿元人民币，同比增长12%，调整后净利润增长44%至7.64亿元人民币 [30] - 净利率提高至6.6%，同比上升12个百分点，调整后净利率提高至39.7%，同比上升8.6个百分点 [30] - 经营活动提供的净现金达10亿元人民币，同比增长11% [30] - 截至2025年3月31日，现金头寸总计148亿元人民币 [31] - 预计2025年第二季度总收入在20.5 - 20.8亿元人民币之间，同比增长7% - 8.5% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度蓝领新用户占总用户超45%，其收入占比超39% [11] - 三线及以下城市新用户增长率较高，收入贡献提升3个百分点至超23% [11] - 员工少于100人的企业收入贡献创同期新高 [11] - 第一季度提供类似安置服务的企业数量环比增长约30% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 1 - 4月平均新职位发布量同比增长17%，付费率逐季提高，截至3月31日的十二个月内付费企业客户达638万，同比增长2012% [12] - 4月起，以餐饮和零售等城市服务行业为代表的蓝领招聘需求持续稳定反弹 [13] - 4月制造业招聘虽受关税影响但仍具韧性，新职位发布量保持同比增长 [13] - 白领招聘需求企稳回升，广告、专业服务、互联网、金融和汽车等行业同比增长率领先 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦少数高影响力优先事项以增强运营确定性，去年底明确提出保证利润 [6] - 持续深化AI技术在产品和服务中的应用，扩大AI测试用户规模和渗透率，从AI to C、AI to B、AI to management三个方面推进 [14] - 对于AI招聘机器人的部署极为谨慎，一方面不断提升其能力，另一方面审慎决定部署时间和范围 [17] - 认为当前AI技术未对人力资源行业竞争格局产生革命性或颠覆性变化，但重视AI投资，自2023年已购买超10亿元人民币的芯片用于自研和小规模推理 [53][54] - 未来服务蓝领和低线城市用户的产品和服务将更简单清晰，在蓝领安置业务上投入资源，期望AI应用提升效率和结果可靠性 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税战对公司业务的影响未加剧，招聘需求自春节后呈复苏趋势 [5][12] - 对2025年持积极态度，将继续努力 [23] - 有信心实现全年30亿元人民币非GAAP运营利润目标，目前公司现金充裕，持续进行股份回购计划，并研究其他增加股东回报的措施 [48][49] 其他重要信息 - 1 - 4月公司新增超1500万验证新用户，第一季度Foss Shipping应用平均验证月活用户达5756万，同比增长24%，3月接近6500万，用户人均成就数环比和同比均持续增加 [9] - 营销费用减少但用户仍保持强劲增长，得益于模式的双边和网络效应以及对用户满意度的持续关注 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从关税战开始到缓和，招聘需求如何演变，近期需求是否有复苏迹象；4、5月招聘需求趋势与去年同期相比如何，不同行业和企业规模趋势是否不同，6、7月毕业季趋势是否会延续 - 从供需角度看，招聘需求持续复苏，关税战对整体供需关系影响有限，公司行业和地域分布多元化，出口相关行业收入和职位发布贡献低；4、5月新职位和活跃职位总数保持良好增长率，受关税影响较大的行业4月增速放缓，5月中旬后恢复；今年5月后招聘市场供需关系较去年改善，4月至今新职位发布和招聘者数量趋势好于去年，蓝领城市服务部门同比增长率3 - 5月持续扩大；6、7月毕业季情况难以精确预测，但个人感觉尚可 [35][36][38] 问题2: 公司内部对企业和求职者的AI功能测试反馈如何，推出AI货币化功能的计划；考虑宏观环境、货币化率和用户增长，如何看待今年30亿元人民币非GAAP运营利润目标，下半年确保目标实现的杠杆是什么，公司的长期市场扩张计划以及资本分配计划 - AI产品测试反馈积极，部分测试产品已向所有用户开放；使用AI设备功能的招聘者效率提高25%，AI通信助手累计服务超900万次对话，使用该助手的求职者成功率提高15%；AI产品商业化会相对缓慢推进；第一季度公司开局良好，多数成本和费用项目降低，效率提升，虽第一季度利润率受季节性影响最低，但二季度和下半年仍有提升空间，有信心实现全年目标；公司目前持有超20亿美元现金及等价物，股份回购计划持续进行，同时研究其他增加股东回报的措施 [43][44][46][48][49] 问题3: 随着AI在人力资源行业的广泛应用，竞争格局是否有变化，能否利用AI拓展服务；蓝领招聘业务的最新情况，今年的关键KPI以及新业务如安置服务的进展 - 目前AI技术未对竞争格局产生革命性变化，但重视AI投资，自2023年购买超10亿元人民币芯片用于研发；AI有助于确认能否大规模实现闭环服务；蓝领新用户和收入贡献增加，服务和产品将更简单清晰；在蓝领安置业务投入资源，期望AI提升效率和结果可靠性 [53][54][55][56]

文章核心观点 - 公司宣布任命刘红玉女士为独立非执行董事及提名委员会成员，认为其专业知识和经验将助力公司发展 [1][4] 公司动态 - 公司宣布刘红玉女士被任命为独立非执行董事及提名委员会成员 [1] 新董事信息 - 刘红玉女士52岁，有超25年金融服务行业经验，现任Intermediate Capital Asia Pacific Limited董事总经理，曾在TPG Capital、Lazard China Limited、摩根大通等任职 [2] - 刘红玉女士拥有中国人民大学金融学学士学位、塔夫茨大学弗莱彻学院法律与外交学硕士学位、达特茅斯学院塔克商学院工商管理硕士学位，还担任塔夫茨大学国际顾问委员会成员，是特许金融分析师，持有香港证券及期货条例下第1类（证券交易）和第4类（就证券提供意见）受规管活动代表牌照 [3] 公司介绍 - 公司运营中国领先的在线招聘平台BOSS直聘，通过高度互动的移动应用高效无缝连接求职者和企业用户，受益于庞大多样的用户基础，形成强大网络效应，提升招聘效率并推动快速扩张 [6]