量子计算技术突破 - IBM科学家宣布已解决量子计算最大瓶颈"量子纠错"问题，计划2029年推出首台大规模量子计算机"Starling"，性能将比现有量子计算机强2万倍[1] - 量子比特脆弱易受环境干扰产生"退相干"效应，传统容错技术无法直接应用于量子纠错，因量子力学"不可克隆"原理限制[1] - 公司采用将多个物理量子比特编码为可靠"逻辑量子比特"的方案，"Starling"将使用200个逻辑量子比特（由约1万个物理量子比特组成），2033年计划推出"Blue Jay"使用2000个逻辑量子比特[2] 量子纠错技术创新 - IBM发明新型LDPC纠错码，降低逻辑量子比特所需物理量子比特比例，大幅减少系统扩展成本[2] - 理论显示增加物理量子比特可提升逻辑量子比特可靠性，但实际运行中物理量子比特错误率会累积，新方法有效解决该矛盾[2] - 公司量子操作副总裁表示量子纠错的"科学问题已经解决"，性能提升现仅为工程挑战[2] 量子计算机发展路径 - 当前量子计算机仅能使用几百个量子比特，局限于解决定制测试问题[3] - IBM规划未来量子计算机将使用几亿个量子比特以实现普及化应用[3] - 公司需同步开发匹配高性能量子计算机的新算法和程序以释放其潜力[3]

量子计算技术突破 - IBM宣布构建全球首个大规模容错量子计算机IBM Quantum Starling，预计2029年交付客户[1][3][4] - Starling将比现有量子计算机运算能力提升20,000倍，其计算状态需要超过10^48台全球最强超级计算机的内存来存储[4][6] - 该系统将在纽约波基普西新建的IBM量子数据中心建造，可运行1亿次量子操作并使用200个逻辑量子比特[4][7] 技术架构创新 - 采用qLDPC量子纠错码技术，相比其他领先编码减少约90%物理量子比特需求[14] - 通过逻辑量子比特(由多个物理量子比特组成)实现错误率指数级降低，支持大规模运算[8][9] - 两篇技术论文分别详述了qLDPC代码应用方案和实时错误识别纠正路径[14][15] 产品路线图 - 2025年推出IBM Quantum Loon，测试qLDPC代码架构组件[17] - 2026年推出模块化处理器IBM Quantum Kookaburra，实现量子内存与逻辑运算结合[17] - 2027年推出IBM Quantum Cockatoo，通过"L耦合器"连接两个Kookaburra模块[18] - 2029年最终实现Starling系统，为后续IBM Quantum Blue Jay(20亿量子操作/2000逻辑量子比特)奠定基础[7][18] 行业应用前景 - 大规模容错量子计算机可加速药物研发、材料发现、化学和优化等领域效率[5] - 数百至数千逻辑量子比特系统能运行数亿至数十亿次操作，解决当前量子计算机无法处理的复杂问题[5][10] - 该技术突破首次公开了无需不切实际工程投入即可构建容错系统的可行路径[10][12]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年6月9日海光信息与中科曙光发布关联交易预案，通过换股吸收合并战略重组并于6月10日开市起复牌，此次高溢价换股吸收将使国产算力价值重估 [1][2] - 海光芯片有性能与软件优势，中科曙光在整机和数据中心基础设施领域有优势，两家公司合并可实现资源互补融合，提升产业链韧性和与国际龙头竞争能力 [3] - 2025年一季度海光合同负债增至32亿元且积极备货，体现国产算力高景气 [4] - 建议关注算力生态产业链，重点关注服务器领域相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年6月9日海光信息与中科曙光发布关联交易预案，通过换股吸收合并战略重组，6月10日开市起复牌 [1] 换股吸收情况 - 中科曙光公告海光信息向其全体A股换股股东发行A股股票换股吸收合并，并发行A股股票募集配套资金；参与换股的中科曙光股票14.63亿股，按换股比例1:0.5525计算，海光信息为本次换股吸收合并发行股份数量合计8.08亿股 [2] - 海光信息换股价格143.46元/股，中科曙光换股价格79.26元/股，停牌前收盘价分别为136.13元/股和61.90元/股，换股价格相较停牌前收盘价分别溢价5.4%和28.0% [2] - 换股吸收合并完成后，中科曙光终止上市，海光信息承继承接其全部资产、负债等一切权利与义务 [2] 公司优势及合并意义 - 海光信息DCU基于通用图形处理器设计理念，有全精度支撑能力，可支持深度学习训练、推理及大模型场景等 [3] - 中科曙光凭借技术和产品优势向计算生态业务延伸布局，推出多种产品和解决方案，投资多项优质资产，覆盖从服务器硬件到云服务业务 [3] - 两家公司合并可实现资源互补和深度融合，以资源融合反哺技术突破，提升产业链韧性和与国际龙头竞争能力，助力我国算力产业健康发展 [3] 业务数据情况 - 2025年一季度海光合同负债金额达32.37亿元，去年年报仅为9.03亿元，环比+258.47%；2025Q1存货达到57.94亿元，环比+6.80% [4] 建议关注 - 建议关注算力生态产业链，重点关注服务器领域如中科曙光、海光信息、浪潮信息等公司 [4]

产品发布与规格 - 华为推出两款鸿蒙电脑产品：MateBook Pro和MateBook Fold非凡大师，均搭载HarmonyOS 5系统 [1] - MateBook Pro售价7999元起，定位大众市场，整机重量970克，厚度13.5毫米，官方称续航时间达10.2小时 [1] - MateBook Fold非凡大师售价23999元起，是目前屏幕尺寸最大的商用折叠电脑，展开达18英寸，整机重量1.16kg，折叠后小于13英寸 [1] - MateBook Fold采用水滴型转轴技术，通过一根主轴和三段式转轴设计，是业内最大尺寸、最薄且技术复杂的折叠转轴 [1] 市场反应与预约数据 - 鸿蒙电脑全渠道预约量接近20万，其中MateBook Pro预约量约7万，非MateBook Fold版本预约量超12.5万 [4] 鸿蒙生态发展 - 鸿蒙生态进入软件+硬件+生态新阶段，3月20日华为推出首款全面搭载鸿蒙5的手机华为Pura X [4] - 鸿蒙电脑发布补全华为终端全场景生态关键拼图 [4] - 目前超2000款融合生态应用覆盖办公、影音、社交、生活、工具、教育等高频场景，实现多端无缝协同 [4] - 微软Windows和苹果MacOS全球桌面操作系统市场占有率合计近90%，拥有数以万计适配应用 [4]

AI笔记本电脑市场增长 - 2025年一季度中国市场搭载40TOPS及以上NPU算力的笔记本电脑出货量达24.1万台，占中国笔记本电脑市场出货量的5.3%，上季度份额仅为1.4% [1] - AI笔记本电脑作为新兴消费电子品类快速打开市场并获得消费者认可 [1] AI笔记本电脑市场驱动因素 - 政策端：政府补贴降低消费者购机成本，推动AI笔记本在高端价格段渗透 [3] - 产品端：厂商通过硬件升级（如50TOPS NPU、OLED屏幕）结合端侧大模型和智能交互功能，强化AI笔记本溢价能力 [3] - 需求端：Z世代对智能化、个性化体验的追求，企业数字化转型和政策换机周期推动AI笔记本在中高端市场扩张 [3] 联想AI PC业务表现 - 联想IDG全年营收实现双位数强劲增长，PC业务全球市场份额达23.7%，与第二名差距扩大至3.6个百分点 [5] - AI PC销售超额完成全年目标，在Windows AI PC类别中位居全球第一，第四财季AI PC占联想中国市场笔记本总销量16% [5] - 联想AI PC产品线（如拯救者系列、ThinkPad系列）凭借高性能NPU、AI功能和优质设计赢得消费者青睐，在高端市场占据重要份额 [5] 投行对联想的观点 - 花旗、高盛等机构看好联想在AI PC与AI服务器领域的增长潜力，维持"买入"或"增持"评级 [6] - PC业务受益于AI PC渗透率提升与Windows 10换机需求，服务器业务凭借AI服务器布局和客户结构优化（如CSP占比提升）有望实现盈利转正 [6] - 机构认为联想估值具备优势（当前PE低于行业平均），目标价普遍设定在11.4-15港元区间，看好长期增长逻辑与全栈AI能力释放 [6]

Shares of Dell Technologies (DELL 3.62%) have underperformed the broader market in the past year, losing 20% of their value while the tech-laden Nasdaq-100 Composite index recorded 14% gains during the same period. However, Dell's poor returns in the past year mean that it is trading at a very attractive valuation right now. Throw in the fact that the company is witnessing a gradual uptick in growth due to a recovery in the personal computer (PC) market and a sharp increase in the demand for its artificial ...

文章核心观点 JLT Mobile Computers邀请媒体在2025年6月17 - 19日的TOC Europe会议上体验其最新的坚固型车载电脑，展示相关产品组合以优化集装箱码头生产力和吞吐量 [1] 公司信息 - 公司是可靠计算机的领先开发商和供应商，为全球和本地港口运营商提供坚固型移动计算设备和解决方案，尤其针对集装箱码头 [9] - 拥有近30年开发和制造经验，在坚固型计算领域树立了标准，产品结合了卓越的质量与专业服务、支持和解决方案 [9] - 参与Navis Ready Validation计划，确保与Navis N4的互操作性，在瑞典、法国和美国设有办公室，并在当地市场拥有广泛销售合作伙伴网络 [9] - 1994年成立，2002年起在纳斯达克第一北方成长市场证券交易所上市，股票代码JLT，认证顾问为Eminova Fondkommission AB [9] 展会信息 - 邀请媒体在2025年6月17 - 19日于荷兰鹿特丹举行的TOC Europe会议上体验其最新坚固型车载电脑，该会议汇聚全球港口和码头供应链领导者 [1] - 将在展位E:32与Visy一同参展，Visy是将AI和深度学习集成到基于视觉的码头自动化解决方案的光学字符识别先驱 [2] - 业务发展经理Peter Lundgren将在现场进行演示，可预约与其会面 [7] 产品信息 坚固型车载电脑组合 - 以JLT6105为首，是行业首款配备15英寸全高清宽屏的坚固型车载电脑，还有经过实地验证的Navis Ready认证的VERSO系列 [3] - 专为集装箱码头设计，可实现24/7集装箱吞吐量，在恶劣环境下优化生产力，作为实时数据采集和可靠通信的数字骨干 [3] JLT6015 - 行业首款将卓越全高清显示屏（1920 x 1080）与16:9宽屏纵横比相结合的产品，在恶劣、受限的码头环境中提供出色清晰度和性能 [4] - 具备5G（欧洲）和Wi-Fi 6E连接、分屏功能以及坚固免坞站设计，为操作员提供可见性和计算性能，保持码头生产力和连接性 [4] - 充分发挥Visy最新软件应用的潜力，为优化集装箱码头生产力和吞吐量开辟新机会 [5] VERSO系列 - 为最具挑战性的码头环境24/7运营而打造，是集装箱码头的最佳坚固型电脑 [5] - 能承受盐、沙、恶劣天气、持续振动和全天候轮班，提供可靠性能，保持码头运营顺畅，提高容量、生产力和集装箱吞吐量 [5] - 通过Navis Ready认证，与集装箱码头操作系统的兼容性已预先验证，使码头运营商受益于无缝集成 [5] JLT Insight - 作为软件工具，可实时协助集装箱装卸设备（CHE）的定位和追踪，优化CHE车队的使用 [6]

纪要涉及的公司 联想集团（Lenovo Group） 纪要提到的核心观点和论据 基础设施业务（ISG） - **盈利能力提升**：联想正使ISG业务盈利，专注提升和拓展ESMB业务，随着规模、成本结构和运营杠杆改善，该业务利润率更高。本财年有望实现ISG业务盈利的内部关键绩效指标，还希望借助收购Infinidat以及Neptune液冷技术，协同现有ISG业务并巩固产品优势[1]。 - **增长前景乐观**：管理层对ISG业务持续增长前景乐观，努力使技术和产品更好契合ESMB渠道，同时从CSPs推动额外增长，尽管CSPs和ESMBs销售基数较高，但预计两个渠道将持续增长[2]。 个人电脑（PC）业务 - **市场份额领先且有望扩大**：联想在全球PC出货量市场份额约24%，领先竞争对手，预计继续超越全球PC出货量增长几个百分点，通过AI PC平均销售价格（ASP）扩张加速营收增长，从而扩大市场份额。4 - 5月PC需求健康，美国市场有轻微拉动，其他地区无明显拉动[3]。 - **应对关税影响**：通过ODM + 模式在组装地点保持弹性和灵活性，计划将内部组装从中国扩展到越南，激活需几个月时间[3]。 - **推动AI PC发展**：目标利用新Windows功能和联想自身的主动式AI功能，在多个设备推出相关特性。数据显示，在DeepSeek模型引发AI关注后，每日活跃用户有所改善。AI PC在中国渗透率达16%且持续上升，物料清单（BOM）成本比普通PC高5 - 10%[4]。 财务预测 |指标|2022年3月|2023年3月|2024年3月|2025年E|2026年E|2027年E|2028年E|2029年E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenues（百万美元）|71,618|61,947|56,864|69,077|73,136|75,421|79,660|83,933| |EBIT（UBS，百万美元）|3,081|2,669|2,006|2,164|2,576|2,840|2,954|3,189| |Net earnings（UBS，百万美元）|2,030|1,608|1,011|1,383|1,475|1,679|1,755|1,944| |EPS（UBS，稀释后，美元）|0.15|0.12|0.08|0.11|0.11|0.13|0.13|0.15| |DPS（净，美元）|0.04|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05| |Net（debt）/ cash（百万美元）|602|366|6| - 551|3,671|5,675|7,838|10,261| |EBIT（UBS）margin %|4.3|4.3|3.5|3.1|3.5|3.8|3.7|3.8| |ROIC（EBIT）%|37.8|32.3|23.4|22.9|30.3|43.7|51.2|63.8| |EV/EBITDA（UBS核心）x|3.8|3.1|4.6|4.9|3.9|3.1|2.6|2.0| |P/E（UBS，稀释后）x|7.2|7.1|14.4|11.3|10.5|9.2|8.8|8.0| |Equity FCF（UBS）yield %|23.1|16.0|9.8|7.1|33.9|18.8|20.3|22.2| |Dividend yield（净）%|3.7|5.5|4.4|4.0|4.1|4.1|4.1|4.1|[5] 评级与目标价 - **评级**：12个月评级为中性，基于预测股票回报率（FSR）在市场回报率假设（MRA）的 - 6%至6%之间[6][17]。 - **目标价**：12个月价格目标为HK$10.00，2025年5月27日股价为HK$9.33[6]。 - **预测回报**：预测价格升值7.2%，预测股息收益率4.2%，预测股票回报率11.4%，市场回报率假设11.0%，预测超额回报0.4%[8]。 其他重要但是可能被忽略的内容 公司历史与股权结构 - 1994年在香港证券交易所上市，2004年4月前名为Legend，2005年5月收购IBM个人电脑部门，2013年起成为PC出货量市场领导者，2014年10月完成对Motorola Mobility和IBM x86的收购。截至2023年3月31日，最大股东为Legend Holdings，完全摊薄后持股34%[9]。 估值方法与风险 - **估值方法**：价格目标基于目标市盈率（PE）方法，与其他行业同行和科技公司一致[10]。 - **下行风险**：PC行业面临沉重定价压力，若ASP下降速度快于预期，利润率预测可能有下行风险；作为全球消费笔记本电脑市场新进入者，联想可能需承担比同行更高的销售和营销费用，利润预测有下行风险[10]。 - **上行风险**：市场份额增长强于预期和产品组合好于预期可能推动更高利润率[11]。 定量研究评估 |问题|回答| |----|----| |未来六个月公司面临的行业结构可能改善还是恶化？（1 - 5评分，1 = 变差，3 = 无变化，5 = 变好，N/A = 无观点）|3| |未来六个月公司面临的监管/政府环境可能改善还是恶化？（1 - 5评分，1 = 变严格，3 = 无变化，5 = 变好，N/A = 无观点）|3| |过去3 - 6个月该股票总体情况是改善/无变化/变差？（1 - 5评分，1 = 大幅变差，3 = 变化不大，5 = 大幅变好，N/A = 无观点）|4| |相对于当前共识每股收益（EPS）预测，下一次公司EPS更新可能导致：（1 = 低于共识预期，3 = 符合共识预期，5 = 高于共识预期，N/A = 无观点）|3| |相对于您当前的盈利预测，下一次盈利结果的风险更倾向于：（1 = 盈利下行风险，3 = 盈利上下行风险相等，5 = 盈利上行风险，N/A = 无观点）|3|[13] 全球研究评级定义 - **12个月评级**：Buy（FSR比MRA高6%以上）、Neutral（FSR在MRA的 - 6%至6%之间）、Sell（FSR比MRA低6%以上）。 - **短期评级**：Buy（评级分配后三个月内股价因特定催化剂或事件预计上涨）、Sell（评级分配后三个月内股价因特定催化剂或事件预计下跌）[17]。 各地区分发与合规信息 文档详细说明了在不同国家和地区的分发情况、适用的监管机构以及相关合规要求，包括澳大利亚、巴林、巴西、加拿大、中国等多个国家和地区[58][59][83][84][85][86]。

戴尔公司历史回顾 - 90年代至2000年代初期戴尔笔记本电脑在家庭中普及程度高 [1] - 当时轻便笔记本电脑属于新兴产品类别 [1] - 戴尔在该时期的市场地位可类比当今苹果公司 [1] 注：原文未提供具体财务数据或量化指标，故未引用数字信息

核心观点 - 周四市场全天震荡反弹，创业板指领涨，沪深两市成交额放量，个股涨多跌少；国内1至4月经济稳中向好但PPI偏弱、需求不足压制二季度增长，扩张性政策方向不变；后续需关注财政组合拳发力，短期指数大概率区间震荡，配置以哑铃策略为主，关注红利、新消费和科技创新板块；中长期需关注关税谈判、美国经济数据与美联储政策、中国增量政策落地节奏 [4][6] 市场表现 - 指数表现：上证指数收盘3363.45，涨0.70%；深证成指收盘10127.20，涨1.24%；沪深300收盘3858.70，涨0.59%；创业板收盘2012.55，涨1.37%；科创50收盘986.30，涨1.61%；北证50收盘1415.84，涨2.73% [2] - 板块表现：申万行业中计算机、医药生物、电子、国防军工和通信表现靠前，美容护理、银行、食品饮料、石油石化和家用电器表现靠后；概念板块中数字货币、电子身份证、跨境支付(CIPS)、移动支付和EDR概念表现靠前，草甘膦、黄金概念、供销社、代糖概念和社区团购表现靠后 [3] 消息面 - 国务院副总理在上海调研促进平台经济健康发展和市场监管工作；商务部在中欧半导体上下游企业座谈会宣讲稀土出口管制政策；美国联邦法院阻止美国总统关税政策生效并裁定其越权；美联储会议纪要显示对经济前景不确定性增加，采取谨慎货币政策 [5] 后市展望 - 国内1至4月经济在稳内需和抢出口带动下稳中向好，但PPI偏弱、需求不足压制二季度增长；扩张性政策方向不变，后续关注财政组合拳发力，涉及投资和消费两方面 [6] - 美国多数关税举措暂停，短期提振全球情绪，长期博弈不确定性加剧，加速中美科技产业链竞争；6月中旬美债到期是短期情绪因素，中长期关注关税谈判、美国经济数据与美联储政策、中国增量政策落地节奏 [6] - 大盘突破3400点需成交量放大，短线指数大概率区间震荡，配置以哑铃策略为主，关注红利、新消费和科技创新板块 [6]