项目概况 - 上海南北通道浦西段和越江段新建工程于1月2日上午开工 [1] - 项目将建成世界最长的中心城区地下连续流道路 [1] - 项目旨在系统缓解上海中心城区日益增长的南北向交通压力，优化超大城市交通网络格局，并服务北外滩、陆家嘴等重点功能区发展 [1] 工程规模与范围 - 南北通道全长14.55公里，北起中环大柏树立交，南至杨高南路成山路交叉口以北 [1] - 本次开工的浦西段和越江段新建工程长约6.35公里 [2] - 建设范围涉及杨浦、虹口、浦东新区三个行政区，涵盖7个街道、32个居委、36条道路，穿越6条轨交及黄浦江 [1] - 工程建设规模为双向4车道+两侧集散车道，为小客车专用城市主干路 [2] 技术与建设模式 - 项目将全面应用建筑信息模型与数字孪生技术，实现从“规、建、运、养”的全链条数字化管理 [1] - 依托智能感知与物联网系统，对工程安全、环境影响等进行实时监测与动态优化 [1] - 通过提升预制化水平、采用优质环保材料与节能工艺，大幅降低碳足迹与生态扰动 [1] - 施工方将研究推进新型覆罩结构和空气净化系统应用，以绿色技术兑现“施工不扰民、竣工即惠民”的承诺 [2] - 项目打造“智慧+绿色”深度融合的建设模式 [1]

核心人事变动 - 副首席执行官帕斯卡尔·格朗热将于2025年12月31日卸任，为2026年退休做准备，董事会已确认其决定 [1] - 帕斯卡尔·格朗热卸任后，董事会未任命新的副首席执行官，同时斯蒂芬·斯托尔于2025年8月1日被任命为集团首席财务官 [1] 高管薪酬安排 - 帕斯卡尔·格朗热的固定薪酬为95万欧元，此外可能根据经股东大会批准的薪酬政策获得年度可变薪酬、长期可变薪酬及“第82条”补充养老金权利等可变报酬 [2][6] - 所有可变报酬要素均需满足绩效条件，并将提交董事会及相关股东大会批准，首次审批涉及2026年2月25日批准2025年全年财务报表的董事会会议及2026年4月23日关于薪酬的事后表决的年度股东大会 [2] - 其职务终止不涉及任何特定的财务条件，如离职福利或竞业禁止补偿金 [2] - 根据其与公司已暂停的雇佣合同条款，帕斯卡尔·格朗热将在退休前担任集团高级管理层的顾问 [3] 公司背景信息 - 布伊格集团是一家多元化服务集团，业务遍及80多个国家，拥有20万名员工 [4] - 公司业务涵盖建筑、能源与服务、电信和媒体领域，这些业务均能满足不断变化的基本需求，从而推动增长 [4]

AI投资主题转移与市场表现 - 2025年AI投资主题从芯片巨头转移至基础设施领域的“卖铲人”公司 数据存储公司主导标普500涨幅榜 闪迪股价飙升近580%居首 西部数据位列第二 希捷科技排名第四 [1][3] - 作为最初的AI“卖铲人” 英伟达2025年仅上涨40% 在标普500指数中排名第71位 与过去几年形成鲜明对比 [1][5] - 与AI相关的电力供应商、电缆和光纤生产商如Amphenol Corp、Corning Inc、NRG Energy Inc和GE Vernova Inc均跻身标普500涨幅前25名 [3] 数据存储行业前景 - 华尔街预计数据存储板块在2026年将保持热度 但部分今年赢家的繁荣期可能即将结束 例如分析师对Sandisk在2026年的平均目标价为264美元 较当前约244美元的价格仅上涨约8% [7] - 分析师认为Pure Storage Inc等公司具有更大上涨空间 该股目前交易价为68美元 预计2026年将达到94美元 涨幅达38% 其他与AI相关的数字存储股票包括NetApp Inc和Dell Technologies Inc [7] 数据中心基础设施相关行业 - 数据中心建设热潮带动电力供应、建筑承包、布线、冷却系统等基础设施股票暴涨 [1] - 建筑承包类公司成为新宠 Quanta Services Inc为公用事业和电信公司提供专业承包服务 是投资首选之一 其他承包商包括MYR Group Inc、Primoris Services Corp和MasTec Inc [9] - 布线相关公司受到追捧 Amphenol设计和制造用于数据中心的高速光纤和铜互连解决方案 Emcor Group Inc从事机械和电气建设 [10] - 电力基础设施公司包括Vistra Corp、Constellation Energy Corp、GE Vernova以及生产备用发电机的Generac Holdings Inc [12] - Vertiv Holdings Co为数据中心提供电力系统和冷却解决方案 2025年上涨40% 仍是值得关注的股票 其他公司包括Eaton Corp、提供暖通空调系统安装和维护的Comfort Systems USA Inc 以及供水商Xylem Inc、Ecolab Inc和American Water Works Co [13] 软件板块的潜在机会 - 一些着眼长期的投资者正关注软件板块 认为随着大型语言模型改进和更多应用程序的构建 该领域将成为AI的未来受益者 [15] - 软件股2025年总体表现不佳 标普500软件行业指数上涨12% 而整体基准指数涨幅为17% 但这使得这些股票的估值更具吸引力 投资者正在关注Snowflake Inc、Datadog Inc和ServiceNow Inc等公司 [15]

AS Nordecon group company Tariston AS and the Estonian Transport Administration have concluded a contract for the construction of the Päädeva–Orgita road section located at kilometres 62.2–64.8 and... Read More ...

公司动态 - Tutor Perini Corporation 获得一份价值约5300万美元的变更订单 用于檀香山市中心导轨和车站项目 [1] - 该变更订单使公司能够设计将当前终点站延伸并连接Kaka'ako至Ala Moana的轨道段 包括新增部分 [1] 项目信息 - 项目为檀香山市中心导轨和车站项目 [1] - 变更订单涉及设计轨道延伸段 连接Kaka'ako与Ala Moana [1]

重大项目投资完成情况 - 截至12月28日，宁夏2885个重大项目已全部开工，年度投资完成率达101% [1] - 宁夏本级100个重点项目全部开工，投资完成率高达123% [1] 政策举措与工作机制 - 宁夏发改委牵头制定并推动了“稳增长促发展攻坚年”、奋力打好“六个攻坚战”、促进民营经济高质量发展等40余项政策举措 [1] - 通过建立“月初研判、月中调度、月末分析”的闭环工作机制，精准聚焦经济运行中的热点、难点、堵点问题 [1] 深化改革与战略任务 - 系统积极推进新能源上网电价市场化改革、输配电价改革等一系列关键举措 [1] - 全面落实融入全国统一大市场、统筹“两化一振兴”、构建新型能源体系、建设数字宁夏、推进城乡清洁供热取暖、实施贺兰山生态保护绿色发展工程等多项重大战略任务 [1] 资金支持与项目保障 - 全年争取的各类中央资金支持规模创下历史最好水平，有力保障了宁夏595个项目的建设需求 [1] 规划编制与研究 - 高质量完成规划编制工作，全面总结“十四五”时期发展成就 [2] - 扎实推进“十五五”规划《纲要》起草以及35项重大课题研究 [2]

涉及行业与公司 * 本纪要为瑞银（UBS）发布的关于中国宏观经济月度数据的研究报告，涉及对中国整体经济、各主要行业（房地产、制造业、基础设施、消费、贸易等）的分析与展望 [1][2][7] 核心观点与论据 **宏观经济表现与展望** * **2025年11月数据回顾**：零售销售增长放缓超预期至1.3% 同比，固定资产投资（FAI）深度下滑，出口增长意外反弹至5.9% 同比，工业增加值（IP）增长仅小幅放缓0.1个百分点至4.8% 同比 [3] * **增长疲软可能持续**：预计2025年第四季度GDP增长将放缓至约4.2% 同比，2025年全年GDP增长平均为4.9%，基本符合“5%左右”的增长目标 [4] * **2026年增长目标**：预计中国将在2026年两会期间设定“4.5-5%”的GDP增长目标，市场普遍预测为“5%左右”，但考虑到出口放缓和房地产持续低迷，实现后者具有挑战性（瑞银预测2026年GDP增长为4.5%）[6] **分项经济活动分析** * **房地产**：2025年11月，房地产投资同比收缩加剧至-30.3%，销售和新开工面积同比分别下降17.3%和27.6%，房价环比进一步下跌0.4% [3][70] * **房地产展望**：预计2026年房地产销售、新开工和投资将下降5-10%，2027年下降0-5%（对比2025年预计下降5-10%/15-20%/10-15%），对GDP增长的拖累可能收窄至0.5-1个百分点（2025年为1.5-2个百分点）[70] * **固定资产投资**：2025年11月整体FAI增长疲弱，为-11.1% 同比，制造业FAI同比收缩收窄至-4.5%，基础设施FAI深度收缩-11.9% 同比 [3][85] * **固定资产投资展望**：预计2026年基础设施和制造业FAI将温和复苏，部分得益于干扰因素正常化，瑞银预测基础设施FAI增长4-6%，制造业FAI增长3-5% [85] * **消费**：2025年11月零售销售增长放缓至1.3% 同比，部分受以旧换新补贴高基数效应影响，无补贴产品（规模以上）销售增速大幅放缓至仅0.6% 同比 [3][110] * **消费展望**：预计2026年消费增长将保持疲软，实际消费增长将从2025年的4.8%微降至4.6%，消费补贴规模预计将从2025年的3000亿元人民币增至2026年的4000亿元人民币 [110] * **贸易**：2025年11月出口反弹至5.9% 同比，进口增长1.9% 同比，但对美国出口同比收缩扩大至-29% [3][178] * **贸易展望**：预计2026年整体出口增长将放缓至2.5%，净出口对增长的贡献将从2025年的1.4个百分点显著收窄0.7个百分点 [178] **政策环境** * **财政政策**：政策银行5000亿元人民币的专项金融工具和额外的5000亿元人民币地方政府债券额度（来自可用债务上限与未偿余额的差额）应有助于在未来几个月稳定经济活动，特别是投资 [5] * **货币政策**：预计中国人民银行将在2026年底前将政策利率下调20个基点，尽管最新政策基调显得更加平衡和中性，预计2026年底前还将进一步降准25-50个基点 [5][150][161] * **房地产政策**：预计2026年新抵押贷款利率将降低30-40个基点，但抵押贷款补贴可能面临各种政策挑战 [5] * **中央经济工作会议基调**：设定了适度支持且更加平衡的政策立场，强调“更加积极的财政政策”（可能保持4%的GDP赤字率）、“适度宽松的货币政策”、将提振消费作为首要任务、稳定房地产市场但无重大刺激预期 [6] **通胀与信贷** * **通胀**：2025年11月CPI通胀上升0.5个百分点至0.7% 同比，PPI同比小幅走软至-2.2%，预计2026年CPI将小幅回升至0.4%，PPI收缩将收窄 [123][125] * **货币与信贷**：2025年11月社会融资规模（TSF）增长稳定在8.5% 同比，预计2026年官方TSF信贷增长将从2025年底的8.4-8.5% 同比微降至约8% 同比 [140] **金融市场与汇率** * **汇率**：人民币兑美元走强，从10月底的7.11升至11月底的7.08，预计美元兑人民币在2025年底为7.05，2026年底为7.10，年内双向波动 [196] * **股市展望**：瑞银股票策略师预计2026年A股整体盈利增长将从今年的6% 同比加速至8% 同比，中期内A股市场可能因增量宏观政策、盈利增长加速、无风险利率下降、家庭储蓄持续向股市重新配置等因素而进一步重估 [212] 其他重要内容 * **高频数据**：2025年12月前18天，30个城市房地产销售同比增长仍为-30%，港口货物吞吐量增长微降至2% 同比，汽车零售和批发销售在前14天分别大幅下降至-24% 同比和-31% 同比 [39] * **工业库存**：工业库存增长在名义和实际上均有所回升，工业库存销售比自2022年以来显著上升并远高于历史平均水平，意味着去库存需要更长时间 [96] * **采购经理指数**：2025年11月官方制造业PMI微升0.2个百分点至49.2，连续八个月低于50，非制造业PMI下滑0.6个百分点至49.5 [55] * **地方政府融资平台债务**：截至2024年上半年，地方政府融资平台债务达到65万亿元人民币，中国在2024年11月宣布了10万亿元人民币的地方隐性债务置换计划 [218][228] * **外资流动**：2024年第四季度，外国投资者持有的中国在岸债券余额收缩了4480亿元人民币，2024年全年净增4920亿元人民币 [190]

核心观点 - 当前经济信号复杂 国内生产总值增长与劳动力市场数据出现分化 政策变动与多因素相互作用导致不确定性 未来经济走向取决于劳动力供需动态及政策效果[1] 劳动力市场分析 - 初请失业金人数四周平均值同比下降约1至2个百分点 续请失业金人数同比小幅上升约1.5% 这些数据与当前失业率水平基本一致[1] - 劳动力市场呈现“低招聘、低解雇”的非典型状态 这反映了雇主因经济政策不确定性而同时抑制了招聘与裁员行为[1] - 全国独立企业联合会调查显示 将“劳动力质量”列为首要问题的受访企业比例在下降两年后开始回升 预示某些行业劳动力市场可能趋紧[1] - 建筑业等特定行业已出现就业人数下降但工资增长显现拐点的迹象[1] 宏观经济与政策影响 - 预计今年额外的税收退款将达到约500亿至600亿美元 这将起到刺激作用 并推动明年上半年经济实现2.8%的年化增长率[1] - 除人工智能领域外 其他经济部门的商业投资也有望在政策鼓励下开始回升[1] - 财政政策本身将推动国内生产总值增长加速 但明年下半年的经济前景存在疑问[1] - 存在一种尾部风险 即若政策有效推动强劲增长并带动劳动力需求上升 明年劳动力市场可能在某些时点出现一定程度的收紧[1] 美联储政策辩论 - 美联储内部对于下一步行动存在分歧 一方认为需进一步降息以应对下行风险 另一方则认为中性利率较高 鉴于通胀仍高于目标且劳动力市场可能收紧 主张应暂停观察[1] - 生产率提高与移民政策等因素相互交织 增加了经济前景的不确定性 使美联储在决定降息还是等待更多数据时面临挑战[1]

核心观点 - JFB Construction Holdings 预计其2025年第四季度营收将比2024年第四季度增长119% [1][2] - 公司多项里程碑项目不仅推动了本季度的强劲表现，预计还将为2026年第一季度及全年贡献持续收入 [2] - 公司正将公立学校建设开辟为新的创收渠道，并与专业学校开发商建立合作关系 [3] 财务与运营亮点 - 预计2025年第四季度营收同比增长119% [1][2] - 已完成一笔4400万美元的私募配售，其中3400万美元指定用于一般公司运营支出 [7] - 公司已在美国36个州提供总承包和施工管理服务 [5] 重要项目与合同 - 10月执行了一份价值1890万美元的合同，用于佛罗里达州德索托县一所高中现有校区的三期建设中的第一期，该合同最终完成的总价值为1亿美元 [7] - 获得批准发行一笔1890万美元的债券，以作为该高中第一期建设的总承包商 [7] - 德索托县高中项目预计将在整个2026年持续产生强劲收入 [2] - 正在佛罗里达州萨勒诺港进行79套联排别墅的垂直施工 [7] - 正在密西西比州奥利夫布兰奇建设一家万豪庭院酒店，公司在该项目中拥有25%的所有权权益 [7] 业务发展与战略 - 公司计划继续与学校开发商“Building Tomorrow's Schools”合作，该开发商已在佛罗里达州协调建设了超过40所学校 [3] - 公立学校建设已成为公司新的创收途径 [3] - 公司专注于酒店、商业、工业和住宅地产开发，拥有超过200万平方英尺的商业和零售空间开发经验 [4] - 公司大部分项目通过客户推荐和回头客获得 [5]

欧洲建筑行业表现 - 欧洲建筑股成为2025年表现突出的领涨板块 [1] - 股价上涨受到围绕德国基础设施刺激计划的主题交易热情推动 [1] - 股价上涨受到乌克兰重建希望的推动 [1] - 股价上涨受到人工智能相关繁荣的推动 [1]