投资策略 - 收益型投资者的核心目标是产生持续现金流而非追求高资本回报 [1] - 现金流来源包括债券利息、其他投资利息及股息分红 [2] - 股息收益率是衡量股息占股价百分比的关键指标 [2] 股息重要性 - 学术研究表明股息贡献长期回报的三分之一以上 [2] - 大型成熟企业更倾向于派发股息而科技初创企业罕见分红 [6] Artesian Resources公司分析 - 公司位于公用事业板块的水资源管理领域年内股价上涨6.8% [3] - 当前季度股息为每股0.31美元对应股息收益率3.64%显著高于行业平均2.57%和标普500的1.52% [3] - 年度化股息1.23美元较去年增长4.1%过去五年平均年增4.17% [4] 财务指标 - 当前派息率为58%即将过去12个月EPS的58%用于分红 [4] - 2025年每股收益预期2.16美元同比增长9.09% [5] 投资评级 - 公司获Zacks最高评级"强力买入"兼具股息吸引力和成长潜力 [6]

报告行业投资评级 - 维持对紫金矿业H股/A股、洛阳钼业H股/A股和五矿资源的买入评级 [2][45][46] 报告的核心观点 - 中国金属需求年初至今表现出韧性，但增长主要集中在前期，预计2025年下半年中国铜和铝需求增长将大幅放缓，2026年可能出现更深层次的调整，铝的调整幅度可能大于铜，同时中国铜废料短缺可能对负面需求前景起到一定的抵消作用 [1] - 结合最新观点和全球大宗商品价格更新，对覆盖的中国铜业公司2025 - 2027年的盈利预测进行了-7%至+21%的调整，并将12个月目标价格上调了5 - 32% [2][45] 各部分内容总结 中国金属需求展望 - 2025年上半年中国铜需求（精炼和废料）同比分别增长5%和14%（调整基数后为5 - 8%），铝需求（原生和废料）同比分别增长4%和7%，与关键下游行业的隐含增长高度一致 [14] - 预计2025年下半年铜需求同比增长降至1.2%，铝需求同比下降2.0%，主要受国内可再生能源环比放缓的推动；2026年基本情景下，铜需求增长0.7%，铝需求下降0.6%；悲观情景下，需求将额外下降3.8 - 5.4% [3] 需求的前置性和美国出口影响 - 部分需求具有前置性，包括电动汽车/汽车、空调/家电的刺激性消费，可再生能源（太阳能和风能）的紧急订单以及电动汽车的库存积累，预计这些前置需求难以持续，对2025年下半年和2026年的需求构成下行风险 [19] - 贸易换购计划对空调和汽车行业的刺激消费对金属需求增长有显著贡献，该计划的逐渐消退和潜在逆转可能导致2026年中国铜和铝需求下降3.8 - 5.4% [21][22] - 中美关税升级对金属需求的影响在2025年小于预期，但随着供应链的持续重组和演变，金属需求可能会发生变化 [23] 铜废料供应 - 中国铜废料供应相对稳定，但供应紧张，过去2 - 3年中国铜废料市场一直处于短缺状态，累计社会废料库存减少约500kt，相当于中国铜市场总量的3%，这可能部分抵消负面的供需前景 [31][32] 全球市场观点和短期挤压风险 - 全球大宗商品团队将2025年下半年LME铜价预测上调至平均9,890美元/吨，预计8月铜价将达到峰值10,050美元/吨，随后在12月降至9,700美元/吨，主要受关税驱动的美国以外库存减少和中国市场情绪和活动相对稳定的影响 [35] - 全球团队上调了2026年和2027年全球原铝产量预测，预计到2027年全球铝市场将出现过剩，2026/2027年平均价格为2,230/2,500美元/吨，低于此前预测 [36] 盈利预测和目标价格调整 - 对紫金矿业2025 - 2027年的盈利预测上调3 - 5%，目标价格调整为H股26.5港元/A股28.5元，维持买入评级 [45] - 对洛阳钼业2025 - 2027年的盈利预测上调7 - 21%，目标价格调整为H股9.5港元/A股11.5元，维持买入评级 [45] - 对五矿资源2025 - 2027年的盈利预测调整范围为-7%至17%，目标价格调整为H股4.5港元，维持买入评级 [46] 投资逻辑 - 紫金矿业是全球最大的铜和黄金生产商之一，预计2025年经常性利润增长43%，新项目扩张和铜价上涨将成为积极催化剂 [52] - 洛阳钼业是全球最大的铜和钴生产商之一，预计2025年经常性利润增长33%，刚果民主共和国矿山的运营改善可能带来盈利上行空间 [53] - 五矿资源在秘鲁运营着世界上最大的铜矿之一，预计2025年铜产量同比增长30%，经常性净利润将增加 [54] - 江西铜业是中国最大的铜生产商之一，预计2025 - 2026年经常性净利润将保持在较高水平，H股估值具有吸引力 [55] 目标价格方法和风险 - 各公司目标价格主要基于历史市净率与净资产收益率的相关性进行计算 [57] - 主要风险包括商品价格低于预期、运营风险、项目执行缓慢、海外资产的货币/国家风险以及交易业务的套期保值操作等 [57]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：股票市场、美国经济、生物技术、新兴市场、人工智能、IT服务、天然气、石油、动量因子等 - **公司**：标普500指数、纳斯达克指数、高盛美国TMT人工智能领袖篮子（GSTMTAIL）、MSCI新兴市场指数、MSCI韩国指数、Meta、Microsoft、Anthropic、Uber、CMG、CCJ、NOW、DE、ODFL、KEYS、CMC、BEN、CHH、HII、VLO、GEHC、GM、TRIP、CNQ、CMI、RL、INTU、WTW、KVYO、KTB、OLED、WFC、NEE、LOW、AAL、LAZ、RH、ServiceNow、Wingstop、Affirm、Vertex、Warby Parker、Lyft、Pinterest、Amazon、Burlington Stores、Okta、Cameco、Salesforce、Tyler Technologies、Jones Lang LaSalle、Twilio、MSCI等 纪要提到的核心观点和论据 市场表现 - **全球市场**：受益于美联储更鸽派预期、中东紧张局势缓和及美国贸易谈判进展，推动各类资产增长定价[1] - **指数表现**：标普500指数和纳斯达克指数2025年第二季度分别上涨10.5%和17.6%；欧元兑美元2025年上半年上涨13.84%，为50年来最佳；黄金2025年上半年上涨26%，为45年来最佳；高盛美国TMT人工智能领袖篮子（GSTMTAIL）2025年上半年上涨47%，此前2024年和2023年分别上涨167%和108%[1][2] - **美国经济**：表现极为稳健，关税、财政担忧等因素未能阻止其和股市持续攀升[3] 下半年展望 - **标普500指数**：仍处于上升轨迹，仓位和情绪指标从四月初低点反弹但未达极端水平，系统性投资者短期资金流提供支撑，二季度盈利共识预期为公司设定较低业绩门槛[4][5] 行业与公司分析 - **生物技术**：利率对股价影响略大于增长，小型生物技术公司期权式结构带来利率风险，对相信债券收益率下降的投资者，生物技术股票可能提供更好敞口[13] - **新兴市场**：上半年表现强劲，MSCI新兴市场指数上涨14%，超越标普500指数9个百分点，下半年仍有上涨空间，主要得益于市盈率估值重新定价和外资流入回暖；韩国市场突出，MSCI韩国指数自5月中旬启动以来上涨21%，估值具吸引力，外资持股比例仍低，韩元表现良好且趋势有望持续[39][41][43] - **人工智能**：领域赢家表现强劲，META人工智能招聘受关注；报告建议将投资者关注点转向人工智能可能颠覆的行业利润池；定制篮子团队做空“人工智能风险（GSTMTAIR指数）”篮子及IT服务（GSXGITSV指数）进展良好；已有公告暗示人工智能影响将很快显现；自ChatGPT发布以来，人工智能受益股与风险股显著分化，全球IT服务相对人工智能风险股显现疲软迹象[48][49][51][54] 风险提示 - **市场风险**：市场对许多风险放松，7月9日关税截止日期、财政担忧或高通胀数据可能扰乱市场，尤其是在历史高点和高估值时[56] - **动量因子风险**：本周二动量因子经历自“深度调整”1月以来最糟糕一天，需关注相关关键风险和定向动量对冲[57][58] 其他重要但可能被忽略的内容 - 期货销售策略团队估计系统性仓位为5/10，基线情景下预计未来一个月全球股票需求约800亿美元，其中440亿美元来自美国市场，下周需求将增加[20] - 专业投资者社区股票净多头头寸距2024年底高点有距离，对冲基金总杠杆率和净杠杆率上升，基本⾯多空策略总杠杆率下降、净杠杆率上升，基本⾯对冲基⾦经理未持有最⼤仓位，整体情绪和仓位指标处于中性水平[25][28][31] - 分析师预测标普500指数二季度每股收益同比增长从一季度的12%放缓至4%，高盛策略师预计标普500整体将超越低预期，中位数股票每股收益增长预计为4%[33] - 研究团队筛选出不同类型股票，如具备高且持久营收增长和运营利润率扩张的股票、预计在2025/2026年实现营收增长和盈利反弹的股票、非共识买入评级股票、超出共识预期股票、吸引价值股票、具备财务回报记录股票等[36][37] - 7月是标普历史上最强劲月份，自1928年以来平均回报率为1.67%[16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 过去两年中国出口对全球贸易形成第二次“冲击”，出口量增长20%，远超世界其他地区6%的增幅，且出口增长主要流向新兴市场，出口渗透不仅是价格因素，质量也愈发重要 [2] - 中国出口竞争力提升可能损害新兴市场企业利润，新兴市场制造业/GDP接近新冠疫情低点，订单、FDI流入、信贷冲动和出口表现不佳，部分制造业和经济体出现利润率下降和资本支出减少情况 [3] - 中国控制过度竞争和产能过剩的努力进展有限，未来2 - 3季度解决通缩问题进展有限，美国关税、信贷和投资、消费等因素使通缩外溢，给新兴市场央行带来更多工作，新兴市场利率低于市场定价或支撑部分股市估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. China's recent export dominance in numbers - 中国出口优势显著，2023年12月较趋势水平高出28%，2025年1 - 5月制造业出口量同比普遍增长，新兴市场即使存在“转运”也难以跟上中国出口步伐 [35][40][43] 2. Where is China's export surge being channelled to? - 中国出口流向越来越集中于新兴市场，对新兴市场的双边贸易顺差大幅上升，对发达市场的双边贸易顺差趋于稳定，新兴市场占中国总出口和贸易顺差的比例均超一半 [57][58][65] 3. Impact on the rest of EM - growth & inflation - 除中国外的新兴市场制造业/GDP接近新冠疫情低点，新出口订单低迷，FDI负债接近20年低点，中国进口份额增加与实际GDP表现和通胀呈负相关，但与企业利润率关系不紧密 [74][76][78] 4. Deflation in China - the facts - 中国存在广泛的通缩压力，PPI、CPI和出口价格同比表现不佳，GDP平减指数疲软，PMI显示价格压力较弱，部分行业如耐用消费品和采矿业面临较大价格和盈利压力 [95][97][103] 5. Property sector unlikely to generate inflation pressures soon - 中国房地产价格5月出现疲软迹象，UBS调查显示42%的受访者预计房价下跌，47%报告负资产，UBS预计房价约在2026年第一季度触底，房地产市场活动虽拖累程度减轻，但价格尚未触底 [109][112][115] 6. Is China exporting deflation? - 中国出口价格相对全球出口价格下降，美国从中国进口的制成品价格也有所下降，欧元兑人民币实际汇率大幅升值，显示中国可能正在输出通缩 [118][122][126] 7. Why overcapacity risks may still be rising - 中国固定资产投资流向显示房地产投资下降，制造业投资增长，制造业资本支出受设备升级驱动，信贷流向制造业虽放缓但仍处高位，库存/销售比率上升，部分行业产能过剩风险增加 [127][131][134] 8. Rebalancing progress remains slow - 中国净出口对GDP增长的贡献有望达到近20年最强，但家庭可支配收入/GDP自2015年以来未增加，家庭消费受收入增长限制，部分行业产能利用率有待提高 [151][154][157] 9. Putting China's external balances in context - 中国贸易平衡改善幅度居世界前列，除铜出口国智利和秘鲁外，中国制成品贸易顺差远超趋势水平，服务贸易逆差在新冠疫情后未进一步扩大 [163][164][165] 10. China's own import intensity remains weak - 中国进口强度下降，进口与工业生产和国内需求的比率降低，进口商品中大宗商品和非大宗商品表现各异，资本形成占GDP比例仍处历史高位，可能导致进口需求进一步放缓 [177][184][190] Investment implications - EM equities - 维持对MSCI新兴市场中中国股票的超配评级，MSCI中国公司盈利有韧性、杠杆稳定、ROIC改善，上市制造业企业资本配置高效，估值有吸引力，“走出去”主题下汽车、建筑、物流和部分消费公司将受益 [8][210][211] - 对MSCI新兴市场除中国外股票更具选择性，巴西、希腊可能更具抗风险能力，新兴市场制造业企业面临中国竞争加剧的风险，部分行业如资本品、半导体、消费耐用品和汽车行业利润率处于历史高位，部分市场如马来西亚、泰国和日本制造商已出现利润率压力 [10][213][220] Investment implications - Europe - 欧洲公司面临来自中国的竞争压力，汽车、奢侈品、半导体、工业、化工、矿业和医疗设备等行业受影响较大，中国电动汽车在欧洲和新兴市场抢占市场份额，奢侈品在中国需求放缓，半导体设备商面临出口限制，工业和化工行业面临产能和价格竞争，矿业面临产品价格压力，医疗设备行业面临国际竞争 [232] Investment implications - FX - 新兴市场外部平衡改善部分源于投资减弱，部分货币如波兰兹罗提和新台币有投资价值，新兴市场出口增长放缓将对新兴市场货币构成压力，人民币估值相对便宜，日元/韩元交叉盘可作为对冲全球贸易下行风险的工具 [242][245][260] Investment implications - Fixed Income - 对新兴市场本地债券总体持乐观态度，中国出口通缩、国内供应增加、能源价格稳定和信贷增长放缓是驱动因素，新兴市场政策利率低于市场定价，FX对冲后的本地债券收益率高于美国国债，新兴市场通胀下降，核心商品通胀已接近或低于疫情前水平，政策宽松周期有望延续 [266][269][293] Macro implications - Europe - 欧洲在多数制造业领域竞争力下降，对中国出口减少、进口增加，贸易逆差扩大，进口价格受能源价格影响大，目前来自中国的通缩溢出效应有限，但欧盟已对部分中国商品加征反倾销和反补贴关税 [301][304][307] Macro implications - ASEAN - 东盟与中国的贸易逆差扩大，主要因从中国进口增加，中国在印尼、菲律宾、泰国和越南的进口市场份额增加，主要是竞争力提升所致，中国对东盟的FDI增加，推动了资本品进口 [317][322][336] Macro implications - Mexico - 自2017年贸易紧张局势以来，墨西哥与美国的贸易顺差增加，与中国和亚洲其他地区的贸易逆差扩大，中国在墨西哥进口市场份额增加，主要是竞争力提升，特别是在汽车领域 [346][347][351] Macro implications - India - 印度与中国的贸易逆差较大，主要进口中间产品用于电子、制药和工程产品出口，中国通缩可能对印度产生较大影响，印度制造业产能利用率停滞在74%左右，私人企业资本支出复苏可能延迟 [356][360][363] Macro implications - Korea - 韩国与中国的贸易由顺差转为逆差，中国汽车出口加速对韩国汽车产业构成挑战，中国汽车和汽车零部件在全球贸易份额已超过韩国 [374][379][382] Macro implications - Poland - 波兰在欧盟商品进口市场份额增长放缓，可能受中国出口渗透影响，但服务业和欧盟资金流入可抵消部分影响，预计短期受中国竞争影响较小，长期存在本地投资和信贷增长下降风险 [386][389][392]

报告行业投资评级 - 对紫金矿业H股/A股、洛阳钼业H股/A股和五矿资源维持买入评级 [2][45] 报告的核心观点 - 中国金属需求年初至今表现出韧性，但增长主要集中在前期，预计2025年下半年中国铜和铝需求增长将大幅放缓，2026年可能出现更深度调整，铝的调整幅度可能大于铜，中国铜废料短缺或部分抵消需求负面展望 [1] - 考虑最新观点和全球大宗商品价格更新，对覆盖的中国铜业公司2025 - 2027年盈利预测调整幅度为 - 7%至 + 21%，并将12个月目标价格上调5 - 32% [45] 根据相关目录分别进行总结 中国金属需求现状 - 今年前两个季度，中国精炼铜和废铜总需求同比分别增长5%和14%（调整基数后为5 - 8%），原铝和废铝需求同比分别增长4%和7%，与关键下游行业变化暗示的增长高度一致，中美关税升级对上游基本金属的影响小于担忧 [14] 中国金属需求展望 - 基于高盛股权部门团队对下游行业的最新预测，2025年下半年中国铜需求同比增长可能放缓至1.2%，铝需求同比下降2.0%，主要受国内可再生能源环比放缓驱动；2026年基本情景下，中国铜需求增长0.7%，铝需求下降0.6%；若以旧换新计划影响消退，可能出现更严重的需求调整，铜和铝需求可能下降3.8 - 5.4% [3] 需求增长的驱动因素及风险 - 可再生能源的突击安装、汽车和家电的以旧换新计划刺激消费等需求具有前置性，2025年第二季度前置需求对中国铜和铝增长贡献较大，且难以持续，对2025年下半年和2026年需求构成下行风险 [19] - 以旧换新计划刺激空调和汽车行业消费，对金属需求增长有显著贡献，若该计划刺激效果消退，2026年中国铜和铝需求可能下降3.8 - 5.4% [22] - 中美关税升级对金属需求的影响在2025年小于担忧，但随着供应链围绕关税差异持续重组，金属需求可能发生变化 [23] 铜废料供应情况 - 中国铜废料供应相对稳定但紧张，过去2 - 3年铜废料市场处于短缺状态，季度短缺量相当于中国总铜需求的1 - 4%，社会废料库存累计减少约500kt，相当于中国总铜市场的3%，废料短缺可能在未来几个月传导至精炼铜供应短缺 [31][32] 高盛全球观点及价格预测 - 高盛全球大宗商品团队将2025年下半年LME铜价预测上调至平均每吨9,890美元，预计8月铜价将涨至年度峰值10,050美元，12月降至9,700美元，价格下降反映9月美国对铜进口加征25%关税的基本情景 [35] - 高盛全球团队上调2026和2027年全球原铝产量预测，预计2026 - 2027年全球铝市场将出现过剩，2026/2027年平均价格为每吨2,230/2,500美元，低于此前预测 [36] 盈利预测及目标价格调整 - 考虑最新全球大宗商品价格更新，对覆盖的中国铜业公司2025 - 2027年盈利预测调整幅度为 - 7%至 + 21%，并将12个月目标价格上调5 - 32% [45] - 紫金矿业：因全球铜价预测上调，但受卡莫阿生产中断影响铜产量下降，2025 - 2027年盈利上调3 - 5%，新目标价为H股26.5港元/A股28.5元人民币，维持买入评级 [45] - 洛阳钼业：因全球铜价预测上调和刚果民主共和国出口禁令延长导致钴价上涨，2025 - 2027年盈利预测上调7 - 21%，新目标价为H股9.5港元/A股11.5元人民币，维持买入评级 [45] - 五矿资源：因全球铜价预测上调、拉斯班巴斯铜矿产量增加和单位成本降低，2025 - 2027年盈利预测调整幅度为 - 7%至17%，新目标价为H股4.5港元，维持买入评级 [46]

报告行业投资评级 - 行业观点为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致） [2] 报告的核心观点 - 中国住房市场仍面临挑战，购物中心市场整合加速为商业参与者提供阿尔法机会 [1][9] - 物业管理行业动态稳定且收益率诱人，是安全港 [8] - 识别与开发商脱钩后的关键驱动因素，更青睐购物中心运营商以实现更快市场整合和更强现金回收 [9] - 股东回报可保护下行风险 [9] 各部分内容总结 中国房地产市场 中国住房市场仍承压 - 实体市场因居民情绪疲软、库存高企和政策滞后而面临挑战，2025年1 - 5月全国销售价值同比下降3.8%，销售体积同比下降2.9%，300个城市土地销售同比下降6.4%，70个城市的一级库存高达24个月 [11][14] - 二手房挂牌价格持续环比下跌，新挂牌数量持续攀升，主要城市总挂牌量创历史新高，而看房量保持强劲，暗示二手房销售市场份额增加 [19][22] - 对实体市场复苏持谨慎态度，预计全国一级销售将在2026年第四季度触底，届时一二线城市房价将趋于稳定 [31] 中国购物中心市场整合机会增加 - 2024年中国运营中的购物中心超过6300家，每年新增开业300 - 400家，市场高度分散，整合机会上升 [34] - 华润置地（CR Land）及其旗下的CR Mixc表现优于同行，市场份额不断增加，CR Land在各层级城市均有潜在可整合的购物中心 [41][46] 华润置地业务转型带来潜在三阶段重估 - 截至2024年，华润置地管理着价值4620亿元人民币的资产组合，其中64%来自购物中心，拥有92家运营中的购物中心，主要品牌有Mixc和Mixc One [54][56] - 华润置地建立了全面的资产管理业务平台，通过重资产模式运营投资性物业，其购物中心租金收入自2016年以来复合年增长率约为25%，成本控制良好，运营现金流支持持续投资 [62][70] - CR Mixc通过轻资产模式运营投资性物业，2024年运营122家购物中心，零售销售额持续强劲增长，运营能力提升了净运营收入（NOI）利润率 [72][75] - 华润置地的青岛万象城在2024年3月注入CR Commercial REIT前被严重低估，若将符合条件的21家购物中心注入REIT，可解锁超过490亿元人民币的资产价值（约占其已完工购物中心总资产的20%），并回收超过290亿元人民币 [78][89] - 预计到2040年，华润置地的购物中心总租金收入将达到700亿元人民币，总经常性利润将以6.0%的复合年增长率增长，达到263亿元人民币，购物中心组合将达到200家 [82][88] - 预计到2030年，华润置地的经常性收入将超过640亿元人民币，支持股息支付率潜在提高，中期股息收益率达到7 - 8% [90][92] - 潜在三阶段重估：第一阶段，未来6 - 12个月内，因其购物中心的强劲表现，投资性物业估值从当前的7倍提升至8 - 9倍；第二阶段，1 - 2年内，随着房地产销售利润率的恢复，开发性物业估值从9倍提升至超过10倍；第三阶段，3 - 5年内，凭借成熟的资本回收记录、到2030年经常性业务收益占比优化至约60%以及中期股息提高至40 - 45%（约7 - 8%收益率），估值从10倍提升至13 - 15倍，达到资产管理公司水平 [99][100] 物业管理行业 与开发商脱钩后的关键驱动因素 - 物业管理业务受开发商影响较小，社区增值服务（Community VAS）、向开发商提供的增值服务（VAS to developers）和基本物业管理服务的驱动因素各有不同，且相关方应收账款余额占2025年预期核心利润的比例和累计减值比率因公司而异 [104][105] - 行业更加关注核心物业管理服务（PMS）业务，第三方业务拓展是关键增长驱动力，第三方新合同价值将推动增长 [111][114] 更青睐购物中心运营商 - 市场整合是长期关键主题，住宅市场自2023年以来市场份额增长放缓，而购物中心运营商市场份额加速增长，公共服务市场整合也在推进 [117][119] - 领先的购物中心运营商在2025年1 - 5月的同店销售增长率（SSSG）和租金表现均优于同行，显示出韧性 [126][130] - 领先的购物中心运营商具备成熟的轻资产扩张能力，可推动市场整合，如CR Mixc在2021 - 2024年拓展了10多家第三方购物中心，到2024年底有30家第三方购物中心在运营，38家在筹备中 [131][132] 股东回报保护下行风险 - 物业管理公司通过股息支付和股票回购提高股东回报，不同公司的股息支付率和股息收益率以及股票回购情况各有不同 [138][139]

报告行业投资评级 - 对安踏体育的评级为买入 [1][2] 报告的核心观点 - 安踏集团6月业绩喜忧参半，小品牌和斐乐表现积极，但安踏主品牌未达预期 [1] - 预计2025-2027年净利润预测基本不变，目标价维持在117港元，基于21倍2027年预测市盈率折现至2025年 [2] - 看好安踏的多品牌平台带来的稳定盈利可见性，以及在动荡经营环境中的成本控制执行力 [2] 各部分总结 1H25预览 - 预计安踏集团2025年上半年销售额同比增长13%，安踏主品牌、斐乐、迪桑特和其他品牌同比分别增长5.5%、8.4%、44%、69% [3] - 预计2025年上半年安踏主品牌和斐乐品牌毛利率分别同比收缩0.6个百分点和3.7个百分点，小品牌毛利率基本持平 [3] - 预计集团运营利润率（不包括政府补助）为22.1%，同比下降约1.2个百分点，安踏主品牌运营利润率（不包括政府补助）为18%，与去年持平，斐乐为23%，同比下降3.7个百分点 [20] - 预计安踏集团报告净利润为68.5亿人民币，同比下降11%，核心净利润（不包括Amer上市非现金收益）同比增长12% [1][20] 业绩预期关注点 - 关注7-8月销售、折扣和库存趋势，以及对全年指引的影响 [21] - 关注斐乐的转型策略更新 [21] - 关注安踏品牌新门店形式更新 [21] - 关注下半年运营费用/非运营细节以及成本/运营费用优化空间 [21] - 关注股东回报政策 [21] - 关注杰克狼爪整合进展和玛娅品牌更新 [21] 盈利预测调整 - 微调2025-2027年净利润预测0.1%，主要反映斐乐和小品牌前景改善，但被较低的毛利率抵消 [22] 关键数据 - 市值2634亿港元/336亿美元，企业价值3024亿港元/386亿美元，3个月平均每日交易量8.267亿港元/1.059亿美元 [7] 财务指标预测 |指标|2024年|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|70826.0|80435.6|89163.4|97768.7| |EBITDA（人民币百万元）|19658.0|22026.6|24971.0|27800.8| |每股收益（人民币）|5.55|4.83|5.59|6.36| |市盈率（倍）|13.1|17.6|15.2|13.4| |市净率（倍）|3.3|3.5|3.2|2.9| |股息收益率（%）|3.0|2.9|3.4|3.9| |CROCI（%）|19.0|18.0|18.0|32.5| [7]

市场表现 - 主要股指在周四下午收于周内高点 达到自2月底以来的最高水平[2] - 年初至今所有主要指数均上涨 其中罗素2000指数自冬季以来首次转正[4] - 自4月9日低点以来 道指上涨17% 标普500上涨20% 罗素2000上涨21% 纳斯达克上涨27%[4] - 盘前期货显示标普500下跌18点 道指下跌31点 纳斯达克下跌98点[5] 政策与贸易 - 美国历史上最大规模减税法案于7月4日签署生效[1] - 原定7月9日到期的90天关税窗口期被推迟至8月1日[2] - 若本月未能达成新贸易协议 4月2日"解放日"宣布的高关税将生效[3] 经济数据与事件 - 上周公布月度/周度就业报告 汽车销售数据及服务业/制造业PMI[1] - 本周无重大经济报告 重点关注FOMC会议纪要(维持利率4.25-4.5%不变)[6] - 下周将公布CPI PPI及月度零售销售数据[7] 企业动态 - 达美航空(DAL)将于周四盘前公布Q2业绩 拉开财报季序幕[8] - 摩根大通(JPM) 花旗(C) 富国银行(WFC)等大行将于下周公布财报[8] - Conagra(CAG)和李维斯(LEVI)也将在本周公布业绩[8] 其他因素 - 中东局势缓和 国内除得州洪灾外整体平静[9] - 国会完成减税法案后 本周预计不会有重大立法动向[7]

公司表现 - Anta Sports Products Ltd 今年以来股价上涨19.5%，显著高于消费品行业平均12.8%的涨幅[4] - 公司当前Zacks评级为2（买入），显示盈利预期改善[3] - 过去90天内，全年盈利共识预期上调0.8%，反映分析师情绪转好[4] 行业对比 - 所属鞋类及零售服饰行业包含11家公司，年内平均下跌2.6%，公司表现远超行业水平[6] - 消费品行业在Zacks 16个行业组别中排名第10[2] - 广播电视行业（含18家公司）年内上涨34.1%，其中Fox Corporation上涨13.2%[5][7] 同业公司 - Fox Corporation同样获得Zacks 2评级，年内涨幅13.2%，当前财年EPS共识预期三个月内上调2.3%[5] - 两家公司均跑赢所在细分行业平均水平[6][7]

For those looking to find strong Medical stocks, it is prudent to search for companies in the group that are outperforming their peers. Is BioCryst Pharmaceuticals (BCRX) one of those stocks right now? Let's take a closer look at the stock's year-to-date performance to find out.BioCryst Pharmaceuticals is a member of our Medical group, which includes 987 different companies and currently sits at #6 in the Zacks Sector Rank. The Zacks Sector Rank includes 16 different groups and is listed in order from best ...