业绩总结 - 第三季度总收入为42亿加元，同比增长1%[16] - 每股摊薄收益（EPS）为1.83加元，同比增长6%[16] - 运营比率为61.4%，较去年改善170个基点[16] - 运输量（RTMs）同比增长1%，达到57.2亿吨公里[16] - 整体费用同比下降1%，由于燃料费用降低[54] 未来展望 - 预计2025年资本支出为33.5亿加元，2026年展望为28亿加元，减少5.5亿加元[61] - 预计2025年调整后每股摊薄收益将实现中到高个位数的增长[61] - 预计2025/2026年加拿大粮食作物将高于五年平均水平[3] - 2025年西德克萨斯中间原油的平均价格预计在60至70美元每桶之间[3] - CN预计在年末将实现强劲的业绩[63] 战略与效率 - CN的首要任务是推动股东价值创造[68] - CN正在精炼其战略，以应对持续的宏观逆风[69] - CN将紧密关注客户需求，并迅速采取行动[69] - CN将果断行动以提高效率并增加自由现金流[69] - 通过加速成本削减措施，推动了每股收益的增长[55] 其他信息 - CN的前景、指导或目标不包括某些调整，这些调整预计与前几年所做的调整相当，但管理层无法单独量化这些调整的影响[62]

公司业绩表现 - 加拿大国家铁路公司第三季度利润实现增长 [1] - 公司第三季度收入因货运量增加而上升 [1]

业绩总结 - 2025年第三季度净亏损为1.183亿美元，较2024年第三季度的5000万美元亏损增加了136%[9] - 2025年第三季度调整后EBITDA为7090万美元，较2025年第二季度的4590万美元增长54%[9] - 2025年第三季度的总收入为6170万美元，较2025年第二季度的4210万美元增长46%[25] - 2025年截至9月30日，总收入为359,003千美元，较2024年的250,733千美元增长了43%[54] - 2025年截至9月30日，净亏损为54,333千美元，相较于2024年的141,393千美元有所改善[55] - 2025年截至9月30日，调整后的EBITDA为272,066千美元，较2024年的98,415千美元显著增加[55] 用户数据 - 2025年第三季度的铁路货运量为74.5千车，较2025年第二季度的59.6千车增长25%[25] - Long Ridge的天然气日产量为76854 MMBtu，较2025年第二季度的64375 MMBtu增长19%[35] 未来展望 - 预计到2026年底，调整后EBITDA目标为2.2亿美元，排除铁路平台的收入增长管道[33] - 近期优先事项包括11月开始的氨气出口转运合同，预计将为公司带来5000万美元的年化调整后EBITDA[45] 新产品和新技术研发 - Repauno的第二阶段建设预计在2026年第四季度开始运营，按时按预算进行[48] 负面信息 - 2025年第三季度的现金及受限现金为3.54亿美元，较2025年6月30日的4.48亿美元减少21%[18] - 2025年第三季度的总债务为37.28亿美元，较2025年6月30日的30.85亿美元增加21%[18] - 2025年第三季度的利息费用为73,312千美元，较2024年同期的31,513千美元显著增加[75][76] 其他新策略和有价值的信息 - Long Ridge的调整后EBITDA从2022年的约3700万美元增长至2025年第三季度的年化约1.43亿美元[43] - 2025年第三季度，公司的折旧和摊销费用为26,808千美元，较2024年同期的20,725千美元有所上升[75][76] - 2025年第三季度，公司的调整后EBITDA总额为70,931千美元，较2024年同期的36,928千美元增长了92.0%[75][76]

公司股息决策 - 董事会已批准2025年第四季度股息 每股普通股为0.8875加元 [1] - 股息将于2025年12月30日支付给在2025年12月9日营业结束时登记在册的股东 [1] 公司业务概况 - 公司每年为北美客户安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和成品 [2] - 公司运营着近20000英里的铁路网络及相关运输服务 连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 [2] - 公司自1919年以来一直致力于促进可持续贸易和所服务社区的繁荣 [2]

财务业绩摘要 - 第三季度总收入为41.65亿加元，同比增长1%或5500万加元[6] - 第三季度营业利润为16.06亿加元，同比增长6%或9100万加元[6] - 第三季度净利润为11.39亿加元，同比增长5%或5400万加元[6] - 第三季度稀释后每股收益为1.83加元，同比增长6%[6] - 营业利润率改善170个基点至61.4%[5][6] 运营效率与现金流 - 2025年前九个月自由现金流为23.41亿加元，同比增长14%或2.81亿加元[6] - 2025年前九个月经营活动提供的净现金为48.22亿加元，同比增长3%或1.18亿加元[6] - 总重吨英里数增长1%至1119.01亿，员工人均总重吨英里数增长6%至458.5万[6] - 燃油效率提升2%，每1000总重吨英里消耗0.833美制加仑燃料[6] - 列车速度提升2%至19.5英里/小时，列车长度增加3%至8049英尺[6] 资本配置与股东回报 - 第三季度回购近800万股股票，价值约10亿加元[5][6] - 董事会批准2025年第四季度股息为每股0.8875加元，将于12月30日支付[7] - 2026年资本支出计划设定为28亿加元，较2025年水平减少近6亿加元[2][5] - 截至2025年9月30日的十二个月，经调整债务与经调整EBITDA比率为2.54倍[6] 各业务板块表现 - 多式联运业务收入表现强劲，第三季度增长11%至9.8亿加元[15] - 石油和化学品业务收入增长2%至8.54亿加元，煤炭业务收入增长3%至2.37亿加元[15] - 金属和矿物业务收入下降5%至4.77亿加元，林产品业务收入下降3%至4.51亿加元[15] - 粮食和化肥业务收入下降1%至7.75亿加元，汽车业务收入与去年同期持平为2.17亿加元[15] 2025年业绩指引 - 维持2025年全年经调整稀释每股收益中高个位数增长的指引[8] - 2025年资本投资计划预计为33.5亿加元（扣除客户报销金额后）[8]

公司高管任命 - 科学仪器制造商安捷伦科技任命Adam Elinoff为首席财务官 其此前在生物技术公司安进任职长达19年 最近职位为财务副总裁兼司库 [2] - 支付公司Fiserv任命Paul Todd为新任首席财务官 其此前在支付技术公司Global Payments担任首席财务官 更早之前在支付公司TSYS任职超过11年 [3] - 铁路运营商CSX任命Kevin Boone为执行副总裁兼首席财务官 其于2017年加入公司 曾在2019年至2021年期间担任过首席财务官 拥有近二十年投资行业经验 [4] - 食品公司荷美尔任命Paul Kuehneman为临时首席财务官兼控制人 其自1993年加入公司 曾担任子公司Jennie-O Turkey Store的首席财务官超过五年 [5] 高管变动背景 - Fiserv此次首席财务官变动发生在公司未能达到盈利预期并下调业绩展望之后 [3] - CSX前任首席财务官Sean Pelkey已离职 其于2005年加入公司 2022年起担任首席财务官 [4] - 荷美尔前任首席财务官Jacinth Smiley已离职 其于2021年4月加入公司 2021年11月起担任财务负责人 [5] 职位交接安排 - 安捷伦科技新任首席财务官接替的是临时首席财务官Rodney Gonsalves 后者将继续担任公司副总裁 公司控制人和主要会计官 [2] - Fiserv前任首席财务官Robert Hau将过渡为高级顾问角色 该安排将持续到2026年第一季度 [3]

即将发布的季度业绩 - 预计于2025年11月1日发布季度财报 [1] - 市场预期每股收益为5.57美元，营收约为902.5亿美元 [1][6] 公司估值与财务指标 - 公司市盈率约为16.42倍，市销率约为2.79倍 [4] - 企业价值与销售额比率约为2.86，债务与权益比率约为0.19，显示财务结构保守 [5] - 流动比率约为7.72，表明公司拥有强大的短期偿债能力 [5] 股价表现与市场对比 - 公司股价今年迄今仅上涨5%，表现落后于标普500指数17%的涨幅 [4][6] - 在巴菲特领导下，截至2024年公司累计涨幅超过550万倍，远超同期标普500指数39504%的涨幅 [2] 领导层交接 - 95岁的首席执行官沃伦·巴菲特将于年底退休，结束其60年的任期 [2] - 格雷格·阿贝尔被指定为继任首席执行官，其多年来深度参与公司战略，预计将实现平稳过渡 [3] - 巴菲特退休后将继续担任董事会主席，以确保领导权顺利交接 [2]

财务业绩 - 第三季度营业利润增长11%至9.3亿美元，营收增长3%至26.5亿美元 [2] - 每股收益增长12%至0.72美元 [2] - 营业比率改善2.6个百分点至63.5%，同时支出下降1% [3] 运营量指标 - 总体运输量按营收吨英里计算增长5%，按货车和集装箱载运量计算增长4% [3] - 国内多式联运量增长13%，得益于从堪萨斯城冷藏设施启运的冷藏货物、施耐德跨境运输、汽车零部件以及与CSX的新联营服务 [4] - 国际多式联运量增长10%，主要来自通过温哥华、圣约翰和墨西哥拉萨罗卡德纳斯港口的马士基与赫伯罗特Gemini联盟的货运量增长 [6] 各业务板块表现 - 大宗商品营收吨英里增长7%，得益于美国至墨西哥的谷物运输以及钾肥和煤炭的强劲需求 [3] - merchandise业务整体持平，但汽车运输量创下纪录，这归功于连接加拿大、美国和墨西哥组装厂与汽车装卸点的闭环汽车运输架运营模式 [3] 战略举措与增长动力 - 公司通过强大的网络和独特的合作伙伴关系，在充满挑战的宏观经济条件下实现盈利性增长 [2] - 与CSX合作，计划于1月将前Meridian & Bigbee短线铁路的轨道速度提升至49英里/小时，从而推出达拉斯至亚特兰大之间具有卡车竞争力的30小时多式联运和 merchandise服务 [5] - 2024年收购Meridian & Bigbee使公司能够通过阿拉巴马州默特尔伍德的新互通点连接其网络 [5] - 公司凭借其独特的北美特许经营权、协同效应和自助措施，有望继续超越行业和宏观表现 [7]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收为26.6亿美元，同比增长2.2% [1] - 季度每股收益为0.80美元，高于去年同期的0.73美元 [1] - 报告营收较Zacks一致预期26.8亿美元低0.62%，未达预期 [1] - 报告每股收益较Zacks一致预期0.81美元低1.23%，未达预期 [1] 运营效率指标 - 核心调整后运营比为60.7%，高于分析师平均预估的60.4% [4] - 报告运营比为63.5%，显著高于分析师平均预估的59.7% [4] 货运量表现 - 多式联运收入吨英里数为96.8亿，高于分析师平均预估的95.8亿 [4] - 汽车收入吨英里数为15.1亿，高于分析师平均预估的14.0亿 [4] - 金属、矿物和消费品收入吨英里数为49.5亿，高于分析师平均预估的47.5亿 [4] - 总装车量为113万辆，与分析师的113万辆平均预估基本持平 [4] 各货品类装车量 - 能源、化学品和塑料装车量为13.9万辆，略高于分析师平均预估的13.895万辆 [4] - 煤炭装车量为12.65万辆，高于分析师平均预估的12.592万辆 [4] - 化肥和硫磺装车量为1.66万辆，高于分析师平均预估的1.636万辆 [4] - 谷物装车量为13.23万辆，低于分析师平均预估的13.362万辆 [4] - 钾肥装车量为4.73万辆，低于分析师平均预估的5.118万辆 [4] - 林产品装车量为3.19万辆，低于分析师平均预估的3.295万辆 [4] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌0.2%，同期标普500指数上涨3.8% [3] - 公司股票Zacks评级为4级（卖出），预示其近期可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到37亿美元 同比增长3% [5] - 营业比率为607% 同比改善220个基点 [5] - 每股收益为110美元 同比增长11% [5] - 调整后每股收益为110美元 同比增长11% [26] - 第三季度货运收入增长4% RTM增长5% 均创第三季度历史记录 [17] - 每RTM收益下降1% 主要受业务组合和更长运输距离影响 [17] - 燃料费用为415亿美元 同比下降2% 主要受加拿大联邦碳税取消影响 [27] - 材料费用为114亿美元 同比增长15% 主要受长期零件协议影响 [27] - 设备租金费用为109亿美元 主要受汽车业务增长影响 [28] - 折旧和摊销费用增长6% 主要受资产基础扩大影响 [28] - 采购服务及其他费用为565亿美元 调整后为555亿美元 主要受伤亡成本降低和生产力举措影响 [28] - 截至第三季度末 公司已回购3400万股股票 约占3月宣布回购计划的91% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 散货业务表现强劲 谷物收入增长4% 销量增长6% 其中美国谷物销量增长13% [18] - 钾肥收入和销量均增长15% 主要受需求强劲和网络效率提升推动 [19] - 煤炭收入增长3% 销量增长2% 主要受加拿大冶金煤产量改善推动 [20] - 能源 化学品和塑料收入及销量下降2% 主要受基础需求疲软和墨西哥边境挑战影响 [20] - 林产品收入下降3% 销量下降1% 主要受宏观疲软影响 [21] - 金属和消费品收入及销量增长2% 主要受压裂砂和新业务赢得推动 [22] - 汽车业务表现优异 收入增长2% 销量增长9% 均创历史记录 [23] - 联运业务收入增长7% 销量增长11% 其中国内联运销量增长13% 国际联运销量增长10% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国谷物市场表现强劲 销量同比增长13% [18] - 墨西哥和美国南部市场增长显著 网络解锁了新机遇并扩大了市场份额 [18] - 加拿大谷物销量下降2% 主要受2024-2025年度收成结转库存较低影响 [19] - 太平洋西北地区大豆出口项目受关税影响 团队正寻找替代市场 [19] - 墨西哥精炼燃料运输因边境挑战而下降 但液化石油气量开始回升 [20] - 美国和加拿大之间钢铁运输受关税影响 但加拿大和墨西哥之间贸易量增加 [22] - 温哥华 圣约翰和拉萨罗港口的国际联运业务持续增长 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行CPKC独特的增长机会 不受潜在行业整合干扰 [8] - 强烈认为UP和NS的进一步整合目前没有必要 不符合行业 托运人或美国经济的最佳利益 [8] - 拟议的合并将使单一铁路处理美国约40%的铁路货运量 在关键市场存在重叠 并非简单的端到端合并 [9] - 公司正在与非申请人探索联盟机会 以在不承担合并风险的情况下实现类似效益 [42] - 梅里迪安高速通道的战略重要性日益凸显 连接达拉斯和亚特兰大市场 创造新的产品选择 [43] - 公司预计在2026年实现中 teens的每股收益增长 受益于股票回购和宏观经济改善 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的宏观和贸易政策阻力 团队继续在多个领域产生多元化 盈利性增长 [7] - 网络整体表现良好 年末具有强劲的运营势头 有望实现每股收益增长10%至14%的年度指引 [8] - 对新的加拿大谷物作物持乐观态度 预计产量将达到7800万至8000万公吨 高于五年平均水平 [19] - 尽管当前货运环境充满挑战 但公司凭借独特且有弹性的北美特许经营权继续推动差异化增长 [25] - 网络运行良好 资源与增长前景保持一致 已接收91台计划于今年交付的100台Tier 4机车 [15] - 预计第四季度每RTM收益将转为正数 定价将保持强劲 高于长期3%至4%的展望 [65] 其他重要信息 - 第三季度安全绩效显著改善 FRA人身伤害和行业领先的列车事故频率均有提升 [6] - 个人伤害率为095 改善3% 列车事故频率为115 改善20% [15] - 技术切换完成后 公司正在利用集成的加美操作系统推动进一步的运营效率 [12] - 遗产CP网络运营效率创纪录 遗产KCS网络吞吐量达到历史最高水平 [12] - 终端停留时间改善2% 速度提升1% 列车长度和重量提升2% [12] - 截至第三季度 现金流来自运营活动的现金流增长6%至38亿美元 [29] - 资本支出方面 本季度投资86亿美元 预计2025年总投资约29亿美元 符合1月展望 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于UP和NS合并的潜在行业影响和最终格局 - 合并获批并非既定事实 监管标准很高 过程需要彻底审查 预计需要16至17个月 [34][80] - 如果合并获批 预计将附带重大条件以保护行业平衡和竞争 否则可能被拒绝 [35][39] - 公司正在与西部和东部的竞争对手探索联盟机会 以创造市场并获取份额 [42] - 梅里迪安高速通道的战略重要性凸显 正在投资升级 预计2026年1月完成 连接亚特兰大和达拉斯 [43][48] 问题: 关于梅里迪安高速通道的服务争议和运营计划 - 与NS的争议源于运营理念分歧 公司坚持按设计运行8500英尺列车 以保护客户服务 [51][52] - 基础设施将按设计运行 临时安排将于11月中旬结束 之后恢复8500英尺运营 [53] - 升级完成后 铁路时速将达49英里 连接亚特兰大和达拉斯的运输时间约30小时 具有卡车竞争力 [50] 问题: 关于第四季度业绩指引和实现路径 - 尽管10月销量增长未达中个位数 但11月和12月有容易的比较基础 包括去年的劳工中断 [57] - 对实现中个位数RTM增长和低于57%的营业比率充满信心 预计至少实现10%的每股收益增长 [58] - 散货业务强劲 足以抵消汽车芯片短缺的潜在影响 [57] 问题: 关于谷物业务的近期机会和农民行为 - 谷物公司目前需要从农民那里"拉动"谷物 而非典型的收获季"推动" [62] - 对运营周期和列车组数量感到满意 将利用加拿大和美国网络协同 努力运营至年末 [62] 问题: 关于定价趋势和中期收益算法 - 每RTM收益下降部分受碳税取消影响 预计第四季度将转为正数 呈现低个位数增长 [65] - 定价保持强劲 同店basis接近4% 预计2026年将持续 [66] - 中期每股收益增长达到中teens的目标仍可实现 受益于股票回购 宏观经济改善和伤亡成本正常化 [68] 问题: 关于第四季度钾肥和联运业务趋势 - 钾肥增长放缓主要受去年同期高基数影响 但预计全年将全力运营 [71] - 国内联运预计强劲收官 有多项新业务启动 国际联运受提前出货和淡季影响 但未见额外挑战 [72] 问题: 关于合并可能带来的业务分流机会 - 已观察到客户寻求可选性 业务向与CSX合作的梅里迪安高速通道转移 [75] - 正在与连接铁路合作开发产品 预计将成为2026年增长平台的一部分 [75] 问题: 关于KCS网络整合进展和剩余协同机会 - 整合重点包括运营系统统一 工会协议谈判 资本支出优化和机组区域调整 [82][83] - 截至第三季度 已实现165亿美元费用协同效应 超出初始预期 主要来自运营改善 采购整合和总部减员 [85] 问题: 关于合并带来的市场竞争风险和重叠市场定义 - 担忧在于合并后实体的市场力量可能被用于提高受控运输价格 或采取反竞争行为 [90] - 重叠不仅限于少数工厂 关键市场的客户选择减少 不符合"增强竞争"的监管测试 [91] - 引用此前与UP就南端权发生的争议 强调需要强有力的条件来约束合并后行为 [92] 问题: 关于2026年业务增长驱动力 - 增长驱动力包括可能延续的强劲谷物行情 约3亿美元的新协同机会 强劲的工业开发项目管道以及合作伙伴关系 [97][98] - 预计将继续超越同行和宏观表现 [97] 问题: 关于长期定价目标 - 定价围绕服务和容量价值展开 团队表现优异 目标将维持在3%至4%区间 [101] - 若宏观经济走强 可能支持增量定价 但过去一年未从此受益 [102] 问题: 关于托运人担忧和公司作为加拿大铁路的声音权重 - 公司是北美铁路公司 40%的业务和大量投资在美国 声音应具有分量 [105] - 确认有托运人因担心报复而不愿公开表态 但其担忧将在监管过程中以不同方式体现 [106]