核心观点 - 特朗普提出"公平互惠贸易计划"，旨在通过加征对等关税纠正贸易不平衡，保护国内产业和就业 [1] - 加征对等关税基于四项考量：关税不对等、数字服务税/增值税、非关税壁垒、汇率操纵 [5] - 优先针对贸易逆差大的经济体，如中国、墨西哥、越南、加拿大和德国 [6] 关税不对等现状 - 多数经济体对美超额关税不高，中国反被"歧视"：美国对中国关税高出12%（含2月新增10%） [7] - 墨西哥、韩国和欧盟对美超额关税分别为1.3%、0.7%和0.4% [7] - 欧盟因22%平均增值税率和数字服务税被点名 [8] 对中国行业影响 - 纺织服装业对美关税已高出5%，轻工制造、电子机械和钢铁或新增至清单 [11] - 二级行业中计算机设备、铁道电车不对等，玩具、电池、消费电子或加征 [12] - 重点商品如笔记本电脑（中国征25% vs 美国征10%）、玩具风扇受影响显著 [13] 全球视角下中国行业优势 - 若对等关税全面实施，中国电子/机械设备将受益：出口规模大且潜在关税优势更高 [14][15] - 纺织服饰业最劣势，轻工制造次之 [16] - 二级行业中电源设备、针织编织、化纤长纤优势突出，通用设备/电子元件兼具规模优势 [18][19] 加征优先级国家 - 欧盟和墨西哥因贸易逆差大（占美国赤字六成）及正超额关税被优先针对 [9] - 中国工业企业受补贴最多（OECD数据），或因此被加征 [10]

文章核心观点 - 消费板块近日反弹明显，2025年消费修复机会明确，当前建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置 [1] 政策预期+数据企稳，消费反弹明显 - 2月27日中信A股一级行业指数食品饮料、消费者服务等分别上涨2.22%/1.15%/0.10%/1.30%/2.22%/2.22%，对应A股上证指数/深圳成指/创业板指涨跌幅分别为+0.23%/-0.26%/-0.52%；港股恒生必需性消费/非必需性消费分别上涨1.90%/0.10%，对应恒生指数/恒生科技指数涨跌幅则分别为-0.29%/-1.22% [2] 消费反弹原因 - 地产数据持续企稳，2025年前7周国内100大中城市土地成交总价较2024年同期增长55%，平均溢价为7.2%（2024年同期为2.5%），82城二手房交易量春节后持续走高，地产企稳对经济企稳修复信号意义大，消费预期跟随转好 [3] - 补贴政策预期有望扩展到服务消费领域，2月27日商务部新闻发布会表示将推动出台支持家政服务等政策，预计上海等地探索的服务消费券将更大规模推广，2024年9月以来上海（5亿）、杭州（4.3亿）、四川（4亿）等地用地方财政资金发放消费券补贴消费服务方向 [4] - 消费韧性显现发出企稳信号，消费在数年疲弱表现下供需格局调整优化，2025年偏必需品类需求有望走过低点企稳修复 [5] - 资金轮动下“高切低”，春节后科技行情火热，阶段性高位下有向消费等板块调整配置资金需求，下周两会窗口开启政策预期将成短期重要催化剂，多部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 [5] 居民消费动能有所回暖，权重板块估值仍处低位 - 产业基本面端自2024年9月政策拐点后居民资产和收入信心改善，2025年1月居民收入预期指数为31.4%，较2024年9月上升4.3pcts，一线居民更乐观；高频数据显示春节期间交通出行等表现亮眼，零售和餐饮较去年同期提升，物价端近月来持续改善，核心CPI连续4个月回升 [6] - 截至2月27日，食品饮料/消费者服务/农林牧渔/轻工制造/商贸零售/纺织服装行业PE（TTM，整体法剔除负值）为21x / 31x / 19x / 21x / 22x / 20x，分别为2019年至今均值的60%/65%/63%/93%/125%/111%，以食品饮料为代表的权重板块估值仍处低位 [6] 重申2025年消费配置观点 - 当前消费估值仍处于合理偏低水平，经营端即使不考虑政策潜在拉动，24Q4多数消费行业尤其是偏必需品行业基本面基本企稳，25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口 [8] - 建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，攻守兼备包括消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块；弹性配置包括顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业 [1][8] - 当前首选数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司以及政策潜在受益方向，如生育政策、消费券等 [8]