核心观点 - 从战略视角看近三周放量新高，4月关税冲击类似假摔，全球重要股指收复失地，特朗普关税多为嘴炮，资本市场脱敏，5月以来主要经济体增长预期上修，历史贸易战对经济量价无显著持续冲击 [6] - 放量新高放大赚钱效应，股市释放稳定预期、支撑消费、恢复融资功能三大财富效应，去年10/8上证3674点无需过分关注，全A等权等指数新高标志牛市成立 [6] - 复盘上证15次有效新高前后60个交易日，新高多轮动，高频领涨行业为大金融、周期、军工，制造、消费、TMT靠产业趋势，新高后指数延续强势，大小/价值成长风格无明显规律 [6] - 本轮新高行情潜在轮动方向为非银地产+周期资源品，券商保险有空间，地产政策受期待，央国企周期资源品有三大政策利好 [7] 新高确认牛市的全面启动 4月关税冲击类似假摔 - 近三周A股放量新高，上证指数突破多个高点，成交持续放量，从战略视角看，4月关税冲击类似假摔，市场用两个月修复失地，全球主要股票指数也显著修复 [1][8] - 彭博一致预期显示，4月主要国家实际GDP增速预测值下修，5月开始修复，如中国从4.2%恢复至4.5%，美国从1.3%恢复至1.5%，欧盟、英国均修复0.2pct [8] 关税假摔原因 - 特朗普关税多为嘴炮行为，初始关税制定方式粗暴且未执行，税率降幅显著且可谈判，实施期限持续延期，市场对其行为逐步脱敏 [17][19] - 1930年贸易战样本未观测到明显经济量价冲击，美国大萧条期间净出口对经济拖累小于国内消费和投资萎缩，贸易战未显著影响逆差国通胀和顺差国通缩 [20] 牛市释放三大财富效应 - 股市成为超额储蓄搬家承载器，过去三周指数新高放大赚钱效应，居民端有自媒体热度代表的小盘净流入、两融杠杆扩容、公募发行回暖三股资金流入 [25] - 牛市财富效应表现为稳定预期，以926政治局会议为标志，政策稳定金融市场价格，修复私人部门信心，房价企稳修复居民资产负债表 [25] - 牛市财富效应支撑消费，相关政策强调提升居民财产性收入，通过闭环政策设计，资本市场在促进消费中作用凸显 [25][30] - 股市融资功能修复，证监会恢复科创板第五套上市标准，IPO规模3月开始明显恢复，3 - 6月发行规模高于同期 [30] 3674点位无需过分关注 - 指数新高放大赚钱效应，10/8的3674只是情绪高点，筹码累积不大，万得全A等权、中证2000/微盘、万得偏股混合型基金指数呈现更强牛市特征 [1][39] - 指数普遍新高释放持续赚钱效应，后续应关注资金面冲击，增量资金表现将强于基本面，成交额代表市场情绪变动 [39] 牛市思维：关注新高前后的行业轮动 新高前后行业多轮动 - 新高前后行业多轮动，前期领涨行业难持续强势，新高意味着获利兑现，新入市资金倾向寻找潜在机会，牛市呈现轮涨特征 [43] - 以24/10/8、21/1/8、20/7/3、17/8/2前后为例，新高前后领涨行业切换明显，受不同因素驱动 [43] 高频领涨行业 - 金融地产是牛市基本面品种，银行12年前受益地产基建融资，12年后受益货币宽松，券商、保险是风险偏好提升受益者 [44] - 周期资源品是市场权重板块，能承接资金，在政策支持或低估值修复逻辑下填补估值洼地，如钢铁、建筑等 [44] - 军工是市场情绪表征，基本面跟踪难，板块有高成长弹性，常成为风险偏好提升代表 [44] - 制造、消费、TMT板块领涨需清晰产业趋势和扎实基本面支撑，如食品饮料、电新等 [44] 本轮新高行情潜在轮动方向 - 非银+地产：过去一季度上行由大金融及TMT板块驱动，后市轮动可能延伸至其他中游板块，非银可能进一步放量，关注地产板块量价企稳 [51] - 央国企为代表的周期资源品：当前央国企相关资源板块处于估值洼地，如交通运输PB为1.3倍（近10年分位数14%）等，将迎来反内卷、化债账款、基建发力三大政策利好 [52]

纪要涉及的行业和公司 行业：轻工制造、有色金属、非银金融、电子、社会服务、建筑材料、通信、商贸零售、计算机、交运、房地产、能源、生态环保、仓储物流、消费基础设施、保障性住房、公用事业、生态环保、仓储物流等；公司：华夏合肥高新、华夏北京保障房、嘉实京东仓储基础设施、华夏华瑞商业、中集安徽交控、中金中国绿发商业、华夏华润商业、中信建投国家电投新能源等 纪要提到的核心观点和论据 - **美国关税政策**：特朗普政府关税政策分对等关税、232 行业调查和反倾销关税三类，目的不同，谈判进展及下调可能性各异 [1][3] - **对等关税**：灵活处理，推迟截止日期至 8 月 1 日，多数维持或小幅下调 4 月 2 号以来 10%基准关税，旨在加速经贸谈判而非落地高额关税，如日本面临 20%威胁性关税，欧盟面临 30%，但未提高惩罚性关税 [1][5] - **232 行业调查**：今年推动十大类产品调查，加征 25%-50%关税，规模约 3000 - 4000 亿美元；3 - 5 月开启新一轮调查，涉及产品年进口规模约 6500 亿美元，占总进口 20%，难通过国与国谈判减免，更可能单一国家让步豁免 [1][6] - **芬太尼关税**：对中国加征 20%，对加墨加征 25%，符合 USMAC 协议的加墨产品可部分减免，旨在打压中国制造业并作中美谈判筹码 [1][7] - **美国关税政策对中国制造业影响**：体现在对等、232 行业和芬太尼关税上，232 关税服务制造业回流政策，难豁免，可能先加征再谈判；中美禁毒合作有积极信号，8 月或进一步磋商 [1][8] - **2025 年中报季行业表现**：光大证券预测轻工制造、有色金属、非银金融、电子、社会服务净利润增速分别达 37.2%、33%、19.1%、17.4%、15.9%；建筑材料、电子、通信、商贸零售和计算机业绩改善幅度较大，分别为 11.4%、11%、7.9%、6.1%、4.2% [1][2][9] - **2025 年市场行情及配置方向**：预计行情震荡上行，从政策驱动转向基本面及流动性驱动，参照 2019 年节奏，下半年或上涨突破 2024 年下半年高点；短期关注中报业绩占优板块，中长期关注内需消费、科技自立及红利个股 [4][10][11] - **公募 REITs 二级市场表现**：本周价格整体回调，价权 REITs 指数回报率 -1.26%；产权类和特许经营权类价格下行，能源类跌幅最小；回报率排名前三为能源类、生态环保类及仓储物流类；68 只 REITs 成交额 27.5 亿元，区间日均换手率均值 0.71% [12] - **市场成交量和成交额表现**：成交量前三为华夏合肥高新、华夏北京保障房和嘉实京东仓储基础设施；成交额前三为华夏北京保障房、华夏华瑞商业和中集安徽交控；主力净流入 7483 万元，交投热情回落；大宗交易总额 62809 万元，周四 20142 万元为单日最高 [13] - **主力净流入情况**：主力净流入额前三底层资产类型是消费基础设施类、能源基础设施类和保障性住房类；单只 REITs 中，主力净流入额前三为中金中国绿发商业、华夏华润商业和中信建投国家电投新能源 [14] - **市场因子表现**：本周市场呈反转风格，不同股票池表现好的因子不同，收益率在 1.5% - 1.7%或约 5% [15] - **各行业基本面因子表现**：各行业分化，交运、房地产、有色金属部分因子正收益，多数行业呈小市值风格 [16] - **小市值风格投资组合超额收益**：今年推荐的小市值风格投资组合在事件类投资机会有显著超额收益，本周机构调研、大宗交易、定向增发组合均有正超额收益 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 7 月 9 日特朗普政府宣布针对 24 个国家及欧盟新关税税率，截止日期延至 8 月 1 日，全球市场反应平稳 [3] - 本周市场主力净流入金额为 7483 万元，市场交投热情有所回落，大宗交易总额达 62809 万元，较上周有所增加，其中星期四的大宗交易成交额为 20142 万元，是单日最高值 [13]

股东户数变化趋势 - 140家公司公布了截至7月10日最新股东户数，其中25股股东户数连续减少3期以上，筹码呈持续集中趋势 [1] - 康欣新材股东户数连续减少13期，最新户数为40520户，累计降幅32.69%，中原传媒股东户数连降8期，最新户数为17250户，累计降幅28.71% [1] - 金智科技、奇德新材、海得控制最新一期股东户数降幅较大，分别下降12.79%、11.88%、5.69% [1] 市场表现 - 股东户数连降股中，23只股价上涨，1只下跌，中原传媒、中色股份、江苏神通累计涨幅较高，分别上涨15.83%、15.40%、10.84% [2] - 60.00%的股东户数连降股跑赢沪指，中色股份、中原传媒、江苏神通超额收益率较高，相对沪指收益率分别为11.70%、8.71%、7.14% [2] 行业与板块分布 - 股东户数连降股主要集中在机械设备、轻工制造、基础化工行业，分别有5只、3只、3只个股上榜 [2] - 主板有20只股东户数连降股，创业板有5只 [2] 机构动向 - 近一个月有4只股东户数连降股获机构调研，江苏神通、中色股份调研次数较频繁，分别获3次、2次调研 [2] - 江苏神通、富维股份、浙江正特机构调研家数较多，分别有23家、5家、3家机构参与 [2] 股东户数连续下降股数据 - 金智科技最新股东户数44270户，较上期下降12.79%，筹码集中以来股价上涨5.78%，跑赢沪指2.08% [2][3] - 奇德新材最新股东户数6317户，较上期下降11.88%，筹码集中以来股价上涨7.67%，跑赢沪指3.97% [2][3] - 江苏神通最新股东户数26303户，较上期下降4.91%，筹码集中以来股价上涨10.84%，跑赢沪指7.14% [2][3]

市场整体表现 - 沪指上涨0.36%，A股总成交量783.11亿股，成交金额9344.70亿元，较上一交易日减少3.50% [1] - 个股表现分化，2039只上涨（49只涨停），3115只下跌（6只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅居前行业 - 房地产行业领涨，涨幅1.53%，成交额117.03亿元（较上日+26.74%），渝开发以9.94%涨幅领跑 [1] - 银行行业涨幅1.42%，成交额266.82亿元（+36.61%），民生银行上涨5.12% [1] - 石油石化行业上涨1.23%，成交额80.95亿元（+36.47%），*ST新潮涨幅5.08% [1] 跌幅居前行业 - 汽车行业跌幅最大（-0.93%），成交额389.36亿元（-16.50%），雷迪克下跌7.04% [1][2] - 国防军工行业下跌0.92%，成交额316.85亿元（-23.79%），北方长龙跌幅9.06% [2] - 电子行业下滑0.76%，成交额1036.63亿元（-10.88%），中京电子跌8.93% [2] 重点行业数据 - 非银金融行业成交额最高达491.20亿元（+6.01%），南华期货涨停 [1] - 电力设备行业成交额867.24亿元（-8.71%），科陆电子涨停 [1] - 医药生物行业成交755.06亿元（+8.28%），仟源医药接近涨停（+19.98%） [1]

创业板公司上半年业绩预告 - 18家创业板公司公布上半年业绩预告 其中13家预增 1家预盈 1家预降 1家预亏 [1] 业绩预增公司详情 - 翰宇药业预计净利润增幅中值达1567.36% 最新收盘价18.76元 年内涨幅45.54% [2] - 川金诺预计净利润增幅中值167.27% 最新收盘价19.85元 年内涨幅40.23% [2] - 晨光生物预计净利润增幅中值117.36% 最新收盘价13.63元 年内涨幅58.15% [2] - 汇中股份预计净利润增幅中值100% 最新收盘价14.09元 年内涨幅48.12% [2] - 涛涛车业预计净利润增幅中值84.08% 最新收盘价141.17元 年内涨幅120.14% [2] - 长川科技预计净利润增幅中值81.50% 最新收盘价44元 年内跌幅0.29% [2] - 孩子王预计净利润增幅中值75% 最新收盘价13.2元 年内涨幅16.39% [2] - 雷迪克预计净利润增幅中值49.51% 最新收盘价55.83元 年内涨幅144.68% [2] - 鼎龙股份预计净利润增幅中值40.01% 最新收盘价28.34元 年内涨幅8.92% [2] - 华测导航预计净利润增幅中值30.36% 最新收盘价34.43元 年内涨幅16.59% [2] - 佐力药业预计净利润增幅中值27.68% 最新收盘价18.93元 年内涨幅27.79% [2] - 众捷汽车预计净利润增幅中值4.72% 最新收盘价36元 年内跌幅21.91% [2] - 新恒汇预计净利润增幅中值4.59% 最新收盘价51.05元 年内涨幅21.2% [2] - N同宇预计净利润增幅中值4.11% [2] 其他业绩类型公司 - 太力科技业绩预告类型为预平 净利润增幅中值-1.84% 最新收盘价39.8元 年内跌幅26.7% [2] - 泽润新能业绩预告类型为预降 净利润增幅中值-5.43% 最新收盘价59.35元 年内跌幅10.02% [2] - 优优绿能业绩预告类型为预平 净利润增幅中值-6.57% 最新收盘价153.95元 年内涨幅1.89% [2] - 聚光业绩预告类型为预亏 净利润增幅中值-205.37% 最新收盘价20.43元 年内涨幅35.87% [2] 行业分布 - 医药生物行业公司包括翰宇药业和佐力药业 [2] - 基础化工行业公司为川金诺 [2] - 农林牧渔行业公司为晨光生物 [2] - 机械设备行业公司为汇中股份 [2] - 汽车行业公司包括涛涛车业 雷迪克和众捷汽车 [2] - 电子行业公司包括长川科技 鼎龙股份和新恒汇 [2] - 商贸零售行业公司为孩子王 [2] - 通信行业公司为华测导航 [2] - 轻工制造行业公司为太力科技 [2] - 电力设备行业公司包括泽润新能和优优绿能 [2] - 环保行业公司为聚光 [2]

政策动态 - 证监会发布资产重组新规 明确允许未盈利硬科技资产注入上市公司 这是继科创板"科八条"和地方百亿并购基金后 政策层面对并购重组的又一次强力刺激 [1] 并购市场趋势 - 并购市场热度持续升温 企业关注度和参与度逐渐提高 [2] - 向新质生产力转型升级的行业中 国防车工2024年平均并购金额达575.75亿元 较近10年均值增长495.02% 轻工制造和传娱行业增幅分别达420.03%和179.31% [5] - 产业整合领域 非银金融2024年平均并购金额374.54亿元 同比增长234.08% 纺织服饰和商贸零售增幅均超110% [5] 监管标准差异 - 主板对差异表决权标的资产要求更严格 需最近3年连续盈利且累计净利润不低于1.5亿元 最近1年净利润不低于6000万元且营收不低于10亿元 [9] - 科创板和创业板对差异表决权标的资产要求相对宽松 满足最近一年营收不低于5亿元且最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元即可 [9] - 发行股份购买资产和重组上市的审核时限分别为2个月和3个月 交易所需在受理后10个或20个工作日内提出首轮问询 [9] 制度创新 - 定价机制从九折调整为八折 进一步扩大交易各方博弈空间 [9] - 未盈利企业重组上市后 控股股东和实际控制人股份锁定期为3年 第4-5年每年减持不超过2% [9] - 快速审核机制适用于信息披露和规范运作评价为A类 且符合国家产业政策的同行业或上下游并购 [9] 课程内容 - 课程包含12节课 总时长2小时50分钟 涵盖并购重组政策演变 市场形势和监管体系等内容 [10][11][12] - 通过8个真实案例解析主板和科创板审核标准 包括三友医疗收购水木天蓬 迈瑞医疗收购惠泰医疗等代表性交易 [12] - 课程由德恒上海律师事务所合伙人杨敏律师主讲 其拥有20年公司证券和并购领域执业经验 [13][15]

创业板融资余额变动 - 创业板股最新融资余额为3600.94亿元，环比增加8.82亿元，融券余额10.47亿元，环比减少507.55万元 [1] - 创业板指下跌1.21%，创业板股两融余额合计3611.41亿元，较上一交易日增加8.77亿元 [1] - 融资余额增长的创业板股有494只，其中26股融资余额增幅超过10% [1] 融资余额增幅显著个股 - 家联科技最新融资余额3115.03万元，环比增幅54.91%，股价当日上涨19.98% [1][3] - 逸豪新材融资余额7559.51万元，环比增长36.32%，股价下跌8.59% [1][3] - 晶雪节能融资余额3495.04万元，环比增长35.80%，股价上涨3.04% [1][3] - 霍普股份融资余额5363.46万元，环比增长32.70%，股价下跌0.90% [3] - 国际复材融资余额18801.65万元，环比增长27.27%，股价上涨1.45% [3] 融资余额增幅与股价表现 - 融资余额增幅10%以上的个股当日平均上涨2.51%，上涨的有18只 [1] - 家联科技涨停，涨幅19.98%，鑫磊股份、天亿马、永福股份涨幅分别为11.42%、10.94%、6.99% [1][3] - 逸豪新材、三环集团、盛德鑫泰跌幅分别为8.59%、3.76%、3.28% [1][3] 资金流向 - 融资余额环比增幅居前个股中，7月7日主力资金净流入的有14只 [2] - 陕西华达、家联科技、鑫磊股份净流入资金分别为4353.09万元、4231.61万元、3681.85万元 [2] - 长亮科技、隆扬电子、南凌科技净流出资金分别为1.18亿元、8745.27万元、7251.94万元 [2] 融资余额降幅显著个股 - 融资余额环比下降的个股有439只，其中降幅超过10%的有11只 [4] - 海融科技融资余额5520.04万元，环比下降27.15%，股价上涨20.02% [4] - 南王科技融资余额6219.33万元，环比下降23.81%，股价上涨7.54% [4] - 铜冠铜箔融资余额13117.52万元，环比下降22.78%，股价上涨11.73% [4] - 嘉戎技术融资余额11294.78万元，环比下降18.91%，股价上涨1.29% [4] - 五洲医疗融资余额2174.72万元，环比下降15.91%，股价上涨19.99% [4]

报告核心观点 - 2025年Q3国内权益市场或“以我为主”，A股建议以银行为压舱石，均衡配置券商、军工和TMT板块；海外关注美元资产配置再平衡，美股可能韧性强于预期，但需警惕滞胀预期潜在抬升可能性的扰动 [6] - 轻工制造行业下半年“新”消费仍是明确投资主线，推荐景气类成长和价值类白马 [5] 市场总览 大势 - 7月7日上证指数上涨0.02%，沪深300下跌0.43%，科创50下跌0.66%，中证1000上涨0.24%，创业板指下跌1.21%，恒生指数下跌0.12% [3][4] 行业 - 7月7日表现最好的行业为综合（+2.57%）、公用事业（+1.87%）、房地产（+1.68%）、轻工制造（+1.52%）、环保（+1.1%）；表现最差的行业为煤炭（-2.04%）、医药生物（-0.97%）、通信（-0.77%）、家用电器（-0.7%）、电子（-0.67%） [3][4] 资金 - 7月7日全A总成交额为12271亿元，南下资金净流入120.67亿港元 [3][4] 重要观点 浙商轻工制造半年行业策略报告 - 所在领域为轻工 [5] - “新”消费底层逻辑是经济转型期人口代际迭代、消费观念变化，虽定价充分，但考虑中期业绩成长消化估值，下半年仍是投资主线 [5] - 驱动因素是新消费景气度延续，传统消费业绩出现拐点 [5] - 与市场差异在于推荐景气类成长（聚焦悦己消费、产品为王）和价值类白马（首选底部夯实的优质制造） [5] 浙商策略深度报告 - 所在领域为策略 [6] - 观点变化方面，国内权益市场或“以我为主”，A股以银行为压舱石，均衡配置券商、军工和TMT板块；海外2025年Q3全球资金“去美元化”趋势放缓，关注美元资产配置再平衡，美股短期上行动能仍存，但需警惕“滞胀交易”反复，Buy The Dip策略或仍有效 [6][7] - 驱动因素需关注美国对华90天24%关税豁免期结束时点（8月中上旬）和美股25Q2财报兑现情况，TACO交易存在反转风险 [7] - 中长期美元进入1970年以来第三轮下行周期确定性较强，2025年Q3美债利率可能高位震荡，关注再度配置窗口期 [7]

报告行业投资评级 - 报告虽未明确给出行业投资评级，但过往相关报告均为“推荐”，且继续看好2025年北交所板块投资价值，推测本期投资评级为“推荐” [3][5] 报告的核心观点 - 北证50指数经上周上涨后本周小幅回调，市场美容护理活跃度提高，短期波动不改中长期配置价值，中长期北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值处于合理水平的优质标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至2025年7月4日，北证A股成分股268个，平均市值30.83亿元；本周北证50指数涨跌幅-1.71%，收盘1415.04点，同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为+1.54%、+1.50%、-0.35% [5][11] 北交所个股及行业行情 - 本周北交所268只个股中上涨50只、下跌217只、平盘1只，上涨比例18.66%，上涨比例周环比下降74.63pct [17] - 本周北交所涨跌幅前五的行业为美容护理、轻工制造、医药生物、交通运输、环保，涨跌幅分别为8.60%、1.9%、1.57%、0.60%、0.47%；涨跌幅后五的行业为电子、汽车、通信、传媒、公用事业，涨跌幅分别为-4.86%、-4.58%、-3.92%、-3.88%、-3.22% [5][19] 北交所流动性跟踪 - 本周北证50日均成交额为279.83亿元，较上周下跌17.81%，区间日均换手率为3.18%，环比-0.67pct [5][24] 北交所新股更新 北交所本周新股 - 北交所本周无新股上市 [28] 审核更新 - 本周新增一家企业上会通过（锦华新材），下周上会1家（北矿检测），申购0家，上市0家 [5][29][30] 北交所公告精选 - 并行科技持股5%以上股东清控银杏南通基金于6月26日至6月30日通过集中竞价减持公司股份728,145股，持有公司股份比例由5.8373%减少至4.6178% [31] - 中纺标5%以上股东中纺院（浙江）技术研究院有限公司和中纺院（天津）科技发展有限公司拟减持总股数不超过1,800,000股，减持比例不超过1.95% [31] - 骑士乳业及相关当事人因期货投资亏损未及时履行信息披露义务，涉嫌信息披露违法违规，于6月26日被中国证监会立案 [32]

市场整体表现 - 沪指7月7日微涨0.02% [1] - 申万行业中有18个上涨，综合和公用事业领涨，涨幅分别为2.57%和1.87% [1] - 煤炭和医药生物跌幅居前，分别下跌2.04%和0.97% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出143.37亿元 [1] - 轻工制造和房地产行业主力资金净流入规模最大，分别为9.30亿元和9.17亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，达44.75亿元，医药生物净流出34.30亿元 [1] 美容护理行业表现 - 美容护理行业上涨0.46%，主力资金净流入6.54亿元 [2] - 行业31只个股中20只上涨，1只涨停 [2] - 青岛金王主力资金净流入6.80亿元，居行业首位 [2] - 水羊股份、爱美客、锦盛新材主力资金净流出较多，分别为2057.25万元、1378.83万元和981.03万元 [2][3] 个股资金流向 - 青岛金王涨停，换手率24.58%，主力资金净流入68012.71万元 [2] - 依依股份和珀莱雅主力资金净流入分别为1750.25万元和848.37万元 [2] - 拉芳家化、华业香料、两面针主力资金净流出均超600万元 [3]