根据调研日期截止日统计，近一个月（2025年12月27日至2026年1月26日），共有18家北交所公司获机 构调研，其中，星辰科技最受关注，参与调研的机构有31家。 证券时报·数据宝统计显示，近一个月共有18家北交所公司获机构调研，调研机构类型显示，券商共对 16家公司进行调研；基金调研11家；阳光私募调研5家；保险调研4家。 机构调研榜单中，星辰科技参与调研的机构合计达31家，最受关注；其次是铁拓机械、五新隧装、基康 技术，参与调研的机构分别有27家、23家、16家。 1 90.61 -1.51 电力设备 （文章来源：证券时报网） 市场表现方面，获机构调研的北交所公司近一个月平均上涨5.46%。其间股价上涨的有12只，涨幅居前 的有天润科技、特瑞斯、富士达等，分别上涨24.61%、18.46%、13.52%；从换手率来看，获调研的北 交所公司中，近一个月日均换手率平均值为6.40%，日均换手率居前的有天润科技、星辰科技、铁拓机 械等，日均换手率分别为16.01%、14.56%、12.93%。 截至1月26日收盘，北交所全部公司总市值均值为33.27亿元，近一个月获调研的公司总市值平均值为 42.05亿元，获 ...

南向资金成交占比与市场角色演变 - 2024年9月以来，南向资金成交额占比快速提升至20%~30%，相较于2024年之前几乎翻了一倍 [1][2] - 2025年出现一个现象：无论是主动型还是被动型外资，都成为港股市场的同步指标，不具备领先性 [1][2] - 在港股急跌或回调时，可观察到南向资金的逆势买入行为 [1][2] 港股定价权争夺的历史规律 - 历史上两轮争夺港股定价权发生在16-17年及20-21年 [5] - 每一轮定价权争夺的开始，通常伴随港股通政策优化或增量资金入市 [1][5] - 增量资金的流入方向取决于其属性，通常流向红利与稀缺性资产 [1][5] 南向资金流向的驱动因素与行业特征 - 南向资金出现净流出，通常由行业政策或外部宏观环境利空引发 [1][5] - 净流出可能相对较多的行业集中在：外资定价权较大的行业或政策明显利空的行业，例如软件服务、硬件设备、消费者服务、可选消费零售等 [1][5] - 不会大规模净流出的行业通常是中长线资金偏好的持仓，例如银行、电信服务、公用事业等，除非行业政策出现利空（如21年的反垄断） [1][5] 当前南向资金的结构与偏好 - 本轮南向资金流入中，中长期资金比例提升：2025年险资举牌41次，其中35次是H股，创10年以来最高记录 [8] - 主要增持行业包括：可选消费零售、金融（银行、保险）、创新药、软件服务、硬件设备等 [8] - 四季度通过港股通流入港股的资金，可能主要是被动型ETF以及险资 [16] 南向资金在不同行业的定价权现状 - 当前南向资金/中资具备定价权的行业：半导体与红利板块 [11] - 不具备定价权的行业包括：互联网、硬件设备、软件服务、家电、传媒等 [11] - 按南向资金持仓比例（13%）看，持仓比例高的行业有：煤炭（41.8%）、半导体（32.7%）、环保（24.5%）、石油石化（24.1%）和医药生物（20.5%） [12] - 按“南向资金+中资中介”持仓比例（21%）看，持仓比例高的行业有：半导体（61.7%）、煤炭（59.9%）、国防军工（52.4%）、钢铁（40.3%）、环保Ⅱ（38.9%） [12] - 按最少的国际中介持仓比例看，具备定价权的行业包括电信服务、石油石化、煤炭、半导体、银行等板块 [12] 主动管理型公募的港股持仓特征 - 主动管理型公募对港股定价权很低 [16] - 其重仓标的集中在AI相关的CSP大厂、电子以及创新药等板块 [16] - 港股基金25Q4持仓Top30显示，仓位最高的个股包括鹰讯控股（传媒，3.02%）、阿里巴巴-W（商贸零售，1.63%）、中芯国际（电子，0.98%）等 [17] 当前市场情绪与潜在机会 - 恒生科技指数跌破120日均线，市场情绪已对欧美贸易摩擦、去年年末解禁高峰、互联网高新技术税等负面因素充分反应 [17] - 如果后续流动性压力缓解，叠加传统的港股春季躁动，年初港股可能存在一波向上Beta的投资机会 [17]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：业绩预告数据统计模型；模型构建思路：对上市公司披露的年度业绩预告数据进行分类、汇总和统计，以分析市场整体及不同维度的业绩预告特征[1][4][20]；模型具体构建过程：首先，根据交易所规则定义“业绩积极”类型，包括预增、略增、续盈、扭亏[4][20][32]。其次，计算整体及分板块、分市值、分行业的业绩预告披露率，公式为：$$披露率 = \frac{已披露业绩预告的公司数量}{该范围内上市公司总数量} \times 100\%$$ [20][21][33]。同时，计算业绩积极率，公式为：$$业绩积极率 = \frac{业绩预告类型为“积极”的公司数量}{已披露业绩预告的公司总数量} \times 100\%$$ [20][32][33]。最后，对已披露公司的业绩预告类型进行数量统计和占比分析[1][32]。 2. 模型名称：业绩增速与市场表现对比分析模型；模型构建思路：基于已披露的业绩预告、快报或正式财报数据，计算行业或公司的归母净利润同比增速，并与同期的股价指数涨跌幅进行对比分析，以观察业绩与市场表现的匹配或背离情况[39][40][42]；模型具体构建过程：首先，确定统计口径，对于业绩预告，采用预计归母净利润上、下限的平均值作为当年归母净利润值；对于业绩快报或正式财报，直接使用其数据[39]。对于多次披露的公司，采用最新数据[39]。其次，计算归母净利润同比增速，采用“整体法”和“中位数法”两种方式[50][52]。整体法公式为：$$整体法归母净利润同比增速 = \frac{\sum (本期归母净利润)}{\sum (上年同期归母净利润)} - 1$$ [44][49]。中位数法则是计算所有样本公司个体增速的中位数[50][52]。然后，获取对应行业指数在相同报告期内的多个时间窗口的涨跌幅数据，包括年初至今、近20日、近60日、近120日、近250日[44][49]。最后，将计算出的业绩增速与各时段指数涨跌幅并列展示，进行横向（跨行业）和纵向（业绩与股价）的对比分析[39][42][47]。 模型的回测效果 1. 业绩预告数据统计模型，整体披露率13.11%[20]，整体业绩积极率40.31%[20]，深证主板披露率10.34%、积极率62.34%[20]，创业板披露率9.91%、积极率63.04%[20]，上证主板披露率19.25%、积极率21.10%[20]，科创板披露率15.17%、积极率35.16%[20]，北证披露率2.43%、积极率71.43%[20]，大市值（>1000亿）披露率15.91%、积极率71.43%[21]，中大市值（500-1000亿）披露率15.76%、积极率55.17%[21]，中市值（200-500亿）披露率16.48%、积极率50.49%[21]，中小市值（50-200亿）披露率12.64%、积极率40.92%[21]，小市值（<50亿）披露率11.69%、积极率28.69%[21]，房地产行业披露率33.00%、积极率3.03%[33]，有色金属行业披露率12.70%、积极率76.47%[33] 2. 业绩增速与市场表现对比分析模型，国防军工行业归母净利润同比增速（整体法）112.7%、年初至今涨跌幅12.8%[44][49]，机械设备行业归母净利润同比增速（整体法）890.3%、年初至今涨跌幅10.2%[44][49]，电力设备行业归母净利润同比增速（整体法）12.8%、年初至今涨跌幅9.6%[44][49]，医药生物行业归母净利润同比增速（整体法）10.3%、年初至今涨跌幅6.7%[44][49]，基础化工行业归母净利润同比增速（整体法）135.5%、年初至今涨跌幅13.7%[44][49]，有色金属行业归母净利润同比增速（整体法）57.0%、年初至今涨跌幅18.6%[44][49]，石油石化行业归母净利润同比增速（整体法）-692.1%、年初至今涨跌幅7.7%[44][49]，煤炭行业归母净利润同比增速（整体法）-54.5%、年初至今涨跌幅4.0%[44][49]，汽车行业归母净利润同比增速（整体法）587.7%、年初至今涨跌幅5.6%[44][49]，社会服务行业归母净利润同比增速（整体法）1900.3%、年初至今涨跌幅9.7%[44][49]，传媒行业归母净利润同比增速（整体法）-65.6%、年初至今涨跌幅17.7%[44][49]，电子行业归母净利润同比增速（整体法）88.5%、年初至今涨跌幅13.4%[44][49]，计算机行业归母净利润同比增速（整体法）121.8%、年初至今涨跌幅12.3%[44][49]，房地产行业归母净利润同比增速（整体法）-100.4%、年初至今涨跌幅6.7%[44][49]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增速为+0.9%，增速同比、环比均下降，且已连续7个月增速环比下降[1][11] - 2025年底中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为2026年首要任务，预计新一轮促消费政策将陆续出台[7][42] - 报告建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等细分领域的投资机会[7][43][46][47] 总体社零数据总结 - **总体数据**：2025年12月社会消费品零售总额为45,136亿元，同比增长0.9%，较去年同期增速下降2.8个百分点，较11月增速环比下降0.4个百分点[1][11] - **消费类型**：商品零售同比增长0.7%，较11月增速环比下降0.3个百分点；餐饮收入同比增长2.2%，较11月增速环比下降1.0个百分点；限额以上企业商品零售额同比下降2.00%，较11月增速环比上升0.2个百分点[1][12] - **地区分类**：城镇消费品零售额同比增长0.70%，较11月增速环比下降0.3个百分点；乡村消费品零售额同比增长1.70%，较11月增速环比下降1.1个百分点[1][13] - **物价指数**：12月CPI同比+0.8%，较11月的+0.7%增加0.1个百分点[1][11] 细分品类表现总结 - **增长结构**：在限额以上单位16类商品中，6类商品为负增长，10类商品为正增长[2] - **负增长品类**：负增长品类包括烟酒类、家用电器和音像器材类（同比-18.7%）、家具类、石油及制品类、汽车类（同比-5.0%）、建筑及装潢材料类（同比-11.8%）[2][10][32][37] - **高增长品类**：通讯器材类增速亮眼，同比增长20.9%[2][37] - **增速环比回升品类**：日用品类（同比+3.7%）、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类（同比+9.0%）增速回升明显[2][10][29] - **增速环比回落品类**：中西药品类（同比+1.2%）月度增速回落显著[2][10] 线上零售表现总结 - **总体线上零售**：2025年全国网上零售额累计159,722亿元，同比增长8.6%，较2024年同期增速提升1.4个百分点，占社零总额比重为31.87%[3][36] - **实物商品网上零售**：实物商品网上累计零售额130,923亿元，同比增长5.20%[3][36] - **实物商品结构**：吃类商品增长14.50%，穿类商品增长1.90%，用类商品增长4.10%[3][36] 具体投资建议总结 - **食品饮料行业**： - 白酒行业处于筑底阶段，低估值与高分红提供支撑，随着渠道库存出清，市场有望迎来向上拐点[7][43] - 大众食品受益于扩内需政策及原料成本下行，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业[7][46] - **社会服务行业**：作为提振消费核心抓手，建议关注受益于政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头[7][46] - **商贸零售行业**： - 黄金珠宝：在避险需求及国潮文化驱动下，建议关注产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红高股息的龙头企业[7][46] - 化妆品：国货品牌凭借产品力与研发投入实现增长，建议关注研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司[7][46] - **轻工制造行业**：受益于房地产市场止跌回稳及“以旧换新”政策，家居、家电需求有望提振，建议关注产品力强、渠道多样、具备规模优势的企业[7][47]

核心观点 - 报告核心观点包含对市场表现的回顾、重要宏观政策新闻的解读以及一份关于社会消费品零售数据的精选研报分析 [2][8][10] 市场回顾 - 2026年1月22日周四，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额26914.89亿元 [2][8] - 申万行业中，建筑材料、国防军工、石油石化领涨，美容护理、银行、医药生物领跌 [2][8] - 概念板块中，国产航母、可燃冰、成飞概念涨幅居前，科创次新股、光刻胶、国家大基金持股跌幅居前 [2][8] - 港股恒生指数收涨0.17%，恒生科技指数收涨0.28% [2][8] - 海外市场，美国三大指数集体收涨，道指涨0.63%，标普500涨0.55%，纳指涨0.91% [2][8] 重要新闻与宏观政策 - 央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并指出今年降准降息还有一定空间 [3][9] - 央行将继续维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率基本稳定，加强多个金融市场监督管理，并继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [3][9] - 国有六大行集体落实个人消费贷款财政贴息政策，部分优质客户在享受贴息后，消费贷实际利率可进入“2%”区间，低于当前新发放的住房贷款利率 [3][9] 社零数据总体分析 - 2025年12月社会消费品零售总额为45,136亿元，同比增长0.9%，增速较去年同期下降2.8个百分点，较11月环比下降0.4个百分点，且已连续7个月增速环比下降 [10] - 12月CPI同比上涨0.8%，较11月增加0.1个百分点 [10] - 商品零售同比增长0.7%，增速环比下降0.3个百分点；餐饮收入同比增长2.2%，增速环比下降1.0个百分点 [10] - 限额以上企业商品零售额同比下降2.00%，但降幅环比收窄0.2个百分点 [10] - 城镇消费品零售额同比增长0.70%，增速环比下降0.3个百分点；乡村消费品零售额同比增长1.70%，增速环比下降1.1个百分点，乡村增速高于城镇 [10] 社零细分品类表现 - 2025年12月，限额以上单位16类商品中，6类商品为负增长，其中家用电器和音像器材类同比下降18.7%；10类商品为正增长，其中通讯器材类增速亮眼，超过20% [11] - 与11月增速相比，7类商品零售额同比增速回落，9类商品零售额同比增速上升 [11] - 增速上升的9类商品中，日用品类增速由负转正；烟酒类、家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类保持负增长但降幅收窄；化妆品类、通讯器材类、体育娱乐用品类保持正增长且增幅扩大 [11][12] 线上零售表现 - 2025年全年，全国网上零售额159,722亿元，同比增长8.6%，增速较2024年同期提升1.4个百分点，占社零总额比重为31.87% [12] - 实物商品网上累计零售额130,923亿元，同比增长5.20% [12] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.50%、1.90%、4.10% [12] 行业投资建议 - 食品饮料行业：白酒行业处于筑底阶段，低估值与高分红提供支撑，建议静待渠道库存出清后的投资机会；大众食品行业受益于原料成本下降及扩内需政策，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等 [13] - 社会服务行业：作为提振消费核心抓手，建议关注受益政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [13] - 商贸零售行业：黄金珠宝方面，金价有望持续上涨，国潮文化提升产品溢价能力，建议关注产品设计、运营及品牌能力强的龙头企业；化妆品方面，国货品牌凭借产品力与研发实现增长，建议关注研发与营销能力优秀的龙头公司 [13] - 轻工制造行业：受益于房地产止跌回稳及“以旧换新”政策，家居、家电需求有望提振，建议关注产品力强、渠道多元、具备规模优势的企业 [13]

核心观点 - 市场资金博弈格局在2026年1月中下旬出现变化，机构资金流出动能自1月20日起趋于收敛，散户资金流入速度自1月14日起放缓，市场进入力量均衡期[1] - 高估值风格仍是市场博弈的核心，其资金加速度波动最为剧烈[1] - 在市场风偏波动、主题快速轮动期间，机构资金对红利等防御性资产的关注度阶段性抬升，与散户形成分化[1] - 杠杆资金层面，两融余额维持充裕但交易活跃度下滑，资金关注点向公用事业等板块转移[1][52][53] 市场资金流向概览 - 机构资金流出一度在1月12日后加速，但于1月20日后趋于收敛[1] - 散户资金对万得全A及创业板的净流入在高位后，于1月14日起斜率放缓，1月20日后斜率再度收敛[1][5] - 全A与创业板的资金加速度在1月13日及21日前后出现剧烈波动，显示存量博弈依然活跃[1] - 截至1月22日，三大指数（万得全A、创业板指、科创综指）的散户与机构净流入率差额显著收窄并向零轴收敛，市场共识重新凝聚[1][5] 市值与估值风格视角下的资金流向 - 机构资金对以沪深300为代表的高估值、大市值指数的净流出规模在1月20日后边际收窄[1][14] - 散户资金仍维持对高估值风格的大量净流入[1] - 高估值风格的资金加速度波动在所有风格中最为剧烈，风格切换尚不明显[1][14] - 各类风格指数的散户与机构净流入率差额已收敛至零轴附近，资金主体间的流向差异显著收窄[14] 大类行业风格视角下的资金流向 - 机构资金在科技与周期制造大类的流出动能于1月20日起收敛[1][18] - 自1月14日以来，红利风格获得机构资金的持续小额净流入，而散户则呈流出态势，形成分化[1][18] - 在市场震荡期，机构资金对红利风格的关注度抬升，其资金加速度波动区间显著收窄，节奏趋于平稳[18] - 消费大类在1月15日前大幅振荡后转为机构资金持续流入[18] 一级行业视角下的资金流向 上游资源 - 有色金属与基础化工延续机构持续流出、散户大幅流入的博弈格局[1][23] - 有色金属和基础化工是重点博弈对象，机构与散户对其净流入加速度波动幅度大[23] 中游材料&制造 - 板块整体承压，但国防军工出现积极信号[1] - 国防军工的散户与机构净流入率差额已落入负区间，显示机构买入力度阶段性强于散户，或存在新一轮布局[1][25] - 电力设备与国防军工博弈热度高，1月14日及20日前后机构与散户加速度均出现剧烈脉冲[25] 下游必选消费 - 医药生物于1月14日后转为机构持续净流出[1][29] - 食品饮料仍获机构与散户资金少量同步净流入，但量能未有扩大趋势[29] 下游可选消费 - 机构资金整体流出，其中轻工制造流出最为显著[1] - 社会服务是为数不多获得机构与散户同步净流入的行业[1] - 散户资金对家用电器的累计净流入额阶段性抬升[33] TMT - 机构对各行业均呈净流出，电子流出额绝对值最大[1] - 但通信、计算机、传媒的散户与机构净流入率差额已落入负值，表明机构短期在部分TMT领域的买力已超过散户[1][38] - 机构资金在1月14日前对计算机及传媒呈现显著净流入，1月14日后转为流出，1月20日起流出动能趋弱[38] - TMT板块整体各路资金的净流入加速度振幅于1月13日后放大[38] 大金融 - 银行获机构资金显著且持续的净流入，与散户的流出形成对比[1][43] - 非银金融的资金流向节奏震荡，尤其在1月12日至15日加速度震荡极大，显示资金调仓节奏波动剧烈[1][43] 支持服务 - 板块内分化显著，交通运输获机构与散户资金的同步净流入[1][46] - 环保与综合则显示出机构买入力度更强的特征[1][46] 杠杆资金情况概览 - 截至1月21日，融资融券余额升至2.72万亿元，维持充裕[1][52] - 市场平均担保比例为288.22%，处于近10年的96.2%分位、近3年的97.4%分位，位置仍高[52] - 两融交易活跃度较上期下滑明显，截至1月21日，两融交易成交额占比为10.24%（1月7日值为11.49%）[1][53] - 杠杆资金持仓水平增长动力集中于上游资源与支持服务，其中公用事业（+1.609%）、基础化工（+1.004%）获杠杆资金显著增仓[57] - 杠杆资金的多头力量聚焦TMT与大金融，其中电子（两融净买入176.83亿元，环比+9.283亿元）和非银金融（两融净买入135.88亿元，环比+144.48亿元）成为核心多头力量聚集地[57][58]

（原标题：*ST亚振涨2.64%，股价创历史新高） *ST亚振股价创出历史新高，截至9:36，该股上涨2.64%，股价报50.49元，成交量17.18万股，成交金额 860.31万元，换手率0.07%，该股最新A股总市值达132.66亿元，该股A股流通市值132.66亿元。 证券时报•数据宝统计显示，*ST亚振所属的轻工制造行业，目前整体跌幅为0.62%，行业内，目前股价 上涨的有34只，涨幅居前的有嘉美包装、太力科技、上海艾录等，涨幅分别为5.23%、3.77%、3.58%。 股价下跌的有129只，跌幅居前的有康欣新材、菲林格尔、创源股份等，跌幅分别为9.96%、3.46%、 3.29%。 公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入1.58亿元，同比增长4.20%，实现净利 润-3141.23万元，同比增长41.15%，基本每股收益为-0.1200元。（数据宝）注：本文系新闻报道，不构 成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ...

2025年轻工板块指数收益率为+20.88%，相较于沪深300超额收益为0.31%。从个股来看，2025年轻工板 块涨幅靠前的多数为转型或重组概念个股，业绩驱动股价上涨&估值合理的仅为匠心家居（301061）。 从2025年前三季度财务表现看，轻工制造行业经营仍有压力，其中包装个护稳增、家居造纸承压、出口 分化。 展望2026年：该行建议把握出口阿尔法、稳健增长、低位消费三条投资主线 华福证券发布研报称，在近年国内外宏观经济和贸易环境波动的背景下，轻工企业的商业模式加速迭 代、业绩表现分化加大，后续建议研究寻找企业的阿尔法。出口该行持续看好具备高壁垒&全球产能布 局领先的企业，有望在全球供应链重构过程中迎来份额加速提升。内需消费和周期子行业虽业绩承压， 但该行认为目前行业景气度已处于历史底部，龙头公司深挖存量、创新增量，展现更强经营韧性；未来 随着国内消费环境回暖，内需子行业景气有望逐步回升，份额进一步向头部集中。 华福证券主要观点如下： 2025年回顾：轻工指数跑输大盘、板块业绩承压，其中包装个护稳增 1）出口阿尔法：我国优质出口制造企业从早期产品出海，逐步向产能出海、品牌出海升级，美国降息 利好26年美国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化，原因或为不同行业供给情况差异以及各行业内债券流动性和交易热度差异；多数行业存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号，部分行业走势关联度一般；若行业内存续发债主体多、发债募资意愿及能力强且发展趋势良好，从日度净融资情况判断利差收窄交易信号的准确度或可提升 [1][13][14] 根据相关目录总结 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化 - 基于此前报告对产业债板块整体研究，进一步按申万一级行业分类统计各细分行业日度净融资额和日度利差走势，观察一二级市场关联，指标选择和样本观察时间区间与《总体篇》一致 [12] - 市场数据回测显示，多数行业存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号，部分行业未显著呈现该特征 [13] - 分化原因或为不同行业供给情况差异以及各行业内债券流动性和交易热度差异，若行业满足一定条件，一二级市场关联走势概率或提升 [14] 走势关联度明显的行业 - 综合行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至6月中旬净融资额上行、利差下行；6月中旬至12月中旬二者低位震荡 [21] - 有色金属行业：1月上旬至7月中旬净融资额上行、利差下行；7月中旬至9月下旬净融资额波动下行、利差波动上行；10月上旬至12月中旬二者低位震荡 [25] - 医药生物行业：1月上旬至6月上旬净融资额上行、利差下行；6月上旬至12月中旬净融资额小幅下行、利差小幅上行 [30] - 社会服务行业：1月上旬至3月初净融资额下行、利差上行；3月初至8月初净融资额震荡上行、利差下行；8月初至10月初二者震荡；10月初至12月中旬净融资额持续上行、利差下行 [32] - 商贸零售行业：1月上旬至3月初净融资额下行、利差上行；3月初至8月中旬净融资额震荡上行、利差下行；8月中旬至12月中旬二者震荡 [35] - 汽车行业：1月初至7月中旬净融资额震荡上行、利差下行；7月中旬至10月初净融资额下行、利差上行；10月上旬至12月中旬净融资额上行、利差总体下行 [37] - 农林牧渔行业：1月上旬至3月中旬净融资额下行、利差上行；3月中旬至8月下旬净融资额震荡上行、利差下行；8月下旬至12月中旬二者震荡 [40] - 煤炭行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至5月上旬净融资额震荡上行、利差下行；5月上旬至12月中旬二者震荡 [43] - 交通运输行业：1月上旬至3月中旬净融资额下行、利差上行；3月中旬至6月下旬净融资额震荡上行、利差持续下行；6月下旬至12月中旬净融资额震荡上行、利差小幅下行 [47] - 建筑材料行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至6月上旬及6月上旬至7月下旬净融资额震荡上行、利差下行；7月下旬至10月初净融资额小幅下行、利差小幅上行；10月初至12月中旬二者震荡 [51] - 建筑装饰行业：1月初至4月末二者震荡；5月初至8月中旬净融资额震荡上行、利差持续下行；8月中旬至12月中旬二者震荡 [53] - 计算机行业：1月初至4月初和4月初至8月初净融资额震荡上行、利差下行；8月初至10月初和10月初至12月中旬二者震荡 [55] - 基础化工行业：1月初至4月初二者震荡；4月初至7月初净融资额震荡上行、利差缓慢下行；7月初至10月初净融资额震荡下行、利差小幅上行；10月初至12月中旬二者震荡 [59] - 环保行业：1月初至3月中旬净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月中旬至8月初和8月上旬至9月初净融资额震荡上行、利差震荡下行；9月初至10月初净融资额下行、利差上行；10月初至12月中旬净融资额震荡上行、利差缓慢下行 [61] - 机械行业：1月初至5月下旬净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；6月初至12月中旬二者震荡 [64] - 钢铁行业：1月初至3月初净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月初至6月末净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；6月末至12月中旬二者震荡 [68] - 非银金融行业：1月初至6月初净融资额总体震荡上行、利差总体震荡下行；6月末至9月末净融资额大幅震荡、利差小幅震荡；9月末至12月中旬净融资额震荡上行、利差总体下行 [72] - 房地产行业：1月初至3月初二者基本震荡；3月初至5月末和6月初至10月初净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；10月中旬至12月中旬净融资额震荡下行、利差缓慢上行 [76] - 电子行业：1月初至3月初净融资额总体下行、利差总体上行；3月初至4月下旬净融资额震荡上行、利差下行；5月初至7月上旬净融资额小幅震荡上行、利差下行；7月上旬至10月初二者小幅震荡；10月初至11月下旬净融资额持续上行、利差持续下行 [77] - 传媒行业：1月中旬至6月初净融资额总体震荡上行、利差总体下行；6月初至10月初二者震荡；10月初至11月初净融资额持续上行、利差持续下行；11月初至12月中旬净融资额持续下行、利差持续上行 [82] - 公用事业行业：1月初至3月中旬净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月中旬至7月下旬净融资额震荡上行、利差波动下行；8月初至12月中旬二者震荡 [83] - 部分行业一级市场供给和二级市场需求走势负相关程度更强，共性特征为具备较大存量债券规模和较高机构投资者关注度，有助于一级市场供给变化向二级市场利差变化传导 [2][87] 走势关联度一般的行业 - 通信、食品饮料等行业日度净融资额与日度利差走势关联较弱，一二级市场指标联动与传导弱，从新增供给预测交易信号胜率相对下降 [4][90] - 原因一是在债券市场参与度低，日度净融资额均值波动小，难与二级市场估值变化形成有效关联；二是二级市场交易需求受债市整体走势、行业自身风险溢价及流动性溢价影响大，债券供需定价能力非核心因素 [4] - 不同类型行业一级市场净融资与二级市场利差难以联动的具体原因包括消费类行业发债需求为补充短期流动性、军工等行业融资节奏与市场情绪关联度低、轻工等行业发债主体少或融资渠道多元 [91]

市场整体表现 - 截至上午10:27，上证指数下跌0.73% [1] - A股总成交量为783.95亿股，总成交金额为13783.63亿元，成交金额较上一交易日微增0.13% [1] - 个股涨跌分布显示市场整体偏弱，1515只个股上涨，其中45只涨停；3776只个股下跌，其中18只跌停 [1] 行业表现：涨幅居前 - 房地产行业涨幅最大，为0.86%，成交额189.40亿元，较上日增长20.93%，领涨股城投控股上涨10.11% [1] - 石油石化行业涨幅为0.72%，成交额80.28亿元，较上日增长26.01%，领涨股蓝焰控股上涨2.86% [1] - 美容护理行业涨幅为0.70%，成交额35.84亿元，较上日增长11.01%，领涨股延江股份上涨9.34% [1] - 食品饮料行业上涨0.41%，成交额146.32亿元，较上日增长15.74%，领涨股朱老六上涨11.39% [1] - 银行行业上涨0.35%，成交额102.84亿元，但较上日减少3.68%，领涨股齐鲁银行上涨1.30% [1] 行业表现：跌幅居前 - 国防军工行业跌幅最大，为3.41%，成交额883.06亿元，较上日大幅增长45.81%，领跌股海格通信下跌8.81% [1][2] - 综合行业跌幅为3.19%，成交额22.88亿元，较上日减少1.37%，领跌股南京新百下跌9.95% [1][2] - 通信行业跌幅为3.06%，成交额754.04亿元，较上日微增0.40%，领跌股大唐电信下跌9.98% [1][2] - 电力设备行业下跌2.75%，成交额907.62亿元，较上日减少1.41%，领跌股下跌10.01% [1] - 计算机行业下跌1.94%，成交额925.91亿元，较上日减少11.28%，领跌股航天宏图下跌10.95% [1] - 电子行业下跌1.84%，成交额2423.07亿元，较上日减少7.86%，领跌股天通股份下跌9.98% [1] 行业成交额变化 - 多个行业成交额较上日显著增长，其中国防军工行业成交额增长45.81%最为突出 [1][2] - 农林牧渔行业成交额137.11亿元，较上日增长37.96% [1] - 建筑材料行业成交额140.99亿元，较上日增长34.59% [1] - 商贸零售行业成交额214.83亿元，较上日增长28.59% [1] - 部分行业成交额出现萎缩，社会服务行业成交额113.02亿元，较上日减少12.37%；钢铁行业成交额85.75亿元，较上日减少13.62% [1]