零售投资者资产配置行为变化 - 零售投资者正更多地依赖黄金而非固定收益产品来对冲美国股市下跌的风险 [1] 黄金的资产属性 - 黄金被零售投资者视为一种对冲工具 [1] 固定收益产品的吸引力变化 - 与黄金相比，固定收益产品作为对冲工具的吸引力在零售投资者中相对下降 [1]

全球并购市场展望 - 尽管地缘政治和宏观经济逆风加剧，但并购顾问对2026年的前景仍保持强劲[1] - 绝大多数（72.6%）受访顾问预计2026年并购交易流将增加，尽管该比例较上年同比下降了6.4%[5] - 约四分之一（25.5%）的顾问预计2026年并购交易乘数将较2025年温和上升，但大多数（66%）顾问预计变化不大或没有变化[5] 影响市场的主要因素 - 地缘政治环境被全球顾问列为2026年最有可能影响客户业务运营的因素，这与2022至2024年连续三年将通胀列为首要因素形成鲜明对比[5] - 大多数（56.6%）顾问将市场波动性/经济不确定性列为2026年预计会延迟或阻碍交易完成的首要外部因素[5] - 40.6%的顾问还指出贸易不确定性/关税政策是2026年抑制并购的主要外部因素[5] 交易类型与驱动因素 - 由于近期贸易政策波动和随后的供应链瓶颈，顾问预计全球扩张（同比增长7.8%）和垂直整合（同比增长5.1%）交易将在2026年获得关注[5] - 随着顾问预计并购交易活动将在2026年改善，他们对资本重组（同比下降12%）和融资（同比下降10.7%）的预期有所下降[5] - 66%的受访投资银行家表示，经常性收入将是2026年收购方最看重的目标公司特征[5] 私募股权与估值预期 - 尽管2024年和2025年欧洲、北美和部分亚洲地区的利率下调在很大程度上维持了投资银行家对2026年私募股权并购的乐观展望，但近期贸易政策波动导致该预期较2025年下降了5.7%[5] - 在受访的总投资银行家中，大部分（45.3%）预计2026年私募股权交易活动将增加[5] - 顾问认为现实的交易估值是2026年帮助卖方实现成功并购交易的最重要因素，这与近半数（48.1%）顾问预计过高的估值预期将阻碍交易完成的观点基本一致[5]

贵金属价格回调 - 黄金价格在周四短暂突破每盎司5600美元后回落至5300美元以下[1] - 白银价格暴跌3% 至每盎司106美元附近 此前曾突破每盎司120美元[4] - 此次下跌与股市抛售同时发生 纳斯达克综合指数下跌超过2%[1] 贵金属市场近期表现 - 黄金价格年初至今已上涨约20%[3] - 白银价格年初至今已上涨42% 在2025年经历了惊人的上涨[4] - 上周高盛分析师给出的黄金年终目标价为5400美元 并指出因私人投资者参与度增加而存在上行风险[3] 市场动态与驱动因素 - 贵金属的快速上涨因美元从2022年初以来的低点反弹而开始面临阻力[2] - 美联储维持利率不变 且主席鲍威尔的言论未能阻止美元下跌 推动黄金价格在周三突破5500美元[3] - 有观点认为美元走弱极大地推动了货币贬值交易[4] 市场参与者观点 - 分析师认为 金属尤其是黄金和白银的持续飙升正进入危险阶段 因为波动性加剧导致市场流动性变差[2] - 有分析师指出 尽管白银价格已大幅超过其预测均值 但在接近抛物线式价格动量的市场中 预测顶部几乎不可能[5] - 有观点认为 这显示出市场对“做空美元”交易的信心水平很高[4]

2025年全球零售业并购财务顾问排名 - 摩根大通以445亿美元的总交易价值成为2025年全球零售业并购顾问榜首 [1] - 摩根士丹利以11笔已宣布交易的数量成为2025年全球零售业并购顾问数量榜首 [1] 按交易价值排名详情 - 摩根大通在2025年顾问的零售业并购交易总价值达445亿美元，排名第一 [1] - 摩根士丹利以379亿美元的顾问交易价值位列第二 [2] - 高盛以332亿美元排名第三，花旗以292亿美元排名第四，瑞银以284亿美元排名第五 [3] 按交易数量排名详情 - 摩根士丹利和瑞银在2025年各自完成了11笔零售业并购交易，在数量上并列领先 [3] - 罗斯柴尔德公司也完成了11笔交易 [3] - 摩根大通和高盛各自完成了9笔零售业并购交易 [3] 领先投行的重大交易表现 - 摩根士丹利顾问了5笔价值超过10亿美元的交易，其中包括一笔超100亿美元的超大型交易 [2] - 摩根大通顾问了8笔价值超过10亿美元的交易，同样包含一笔超大型交易，并在交易数量上排名第四 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年总收入为30亿美元 较2024年增长5% 第四季度收入为8.92亿美元 同比增长10% [12] - 2025年全年薪酬费用为20亿美元 薪酬比率为65.5% 较2024年的65.9%有所改善 [16][17] - 2025年全年非薪酬费用为6.13亿美元 非薪酬比率约为20% [17] - 2025年第四季度调整后有效税率为29.5% 全年为22.7% [17] - 2025年第四季度向股东回报9800万美元 包括4700万美元季度股息和5000万美元股票回购 全年共向股东回报3.93亿美元 包括1.87亿美元股息 9100万美元股票回购和1.15亿美元用于满足员工纳税义务 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 财务顾问业务 - 2025年财务顾问业务收入创纪录 达到18亿美元 其中第四季度收入为5.42亿美元 同比增长7% [7][12] - 2025年每位董事总经理的平均收入为890万美元 自2023年以来提升了250万美元 [8] - 2025年公司净增聘了超过11名财务顾问董事总经理 是2024年净增人数的两倍以上 并预计未来每年净增聘10-15名 [7][8] - 与私募资本相关的顾问收入占比已从2019年的约25%提升至目前的约40% 并有信心未来提升至50% [22] - 2025年收入构成中 并购业务占比略低于60% 非并购业务占比略高于40% [32] 资产管理业务 - 2025年资产管理业务收入为12亿美元 同比增长12% 第四季度收入为3.39亿美元 同比增长18% 环比增长15% [9][14] - 2025年资产管理规模同比增长12% 第四季度平均AUM为2610亿美元 截至12月31日的AUM为2540亿美元 [15] - 2025年实现了创纪录的总资金流入 超过500亿美元的目标 但第四季度净流出197亿美元 主要受一个美国子顾问关系关闭的影响 若剔除该影响 2025年全年净流入为84亿美元 [9][15] - 2025年第四季度管理费收入为3.01亿美元 同比增长17% 全年管理费收入为11亿美元 同比增长5% 第四季度及全年激励费分别为3700万美元和5900万美元 均高于去年同期 [14] - 公司已赢得但尚未注资的委托规模达130亿美元 高于去年水平 [7] - 公司在美国成功推出7只主动型ETF 目前AUM已超过8亿美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 财务顾问业务在EMEA地区及私募资本顾问部门收入创纪录 重组及负债管理业务也表现强劲 [7] - 公司2025年在丹麦和阿拉伯联合酋长国开设了新办公室 并积极在其他国家探索扩张机会 [23] - 在资产管理业务中 客户对量化策略 新兴市场和日本股票策略表现出浓厚兴趣 例如 第四季度有超过10亿美元来自韩国客户进入全球股票优势策略 超过10亿美元来自不同客户进入新兴市场股票基金 以及近7亿美元来自英国机构客户进入日本战略股票策略 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行其"Lazard 2030"长期增长战略 重点在于提升文化和业务转型 [5][10] - 在财务顾问业务方面 公司积极重塑董事总经理团队以加强商业和协作文化 并升级与客户的连接 目标是到2030年将每位董事总经理的平均收入提升至1250万美元 [19][22] - 公司任命Ray McGuire和Tim Donahue为北美财务顾问业务联席主管 并成立新的高级银行家职能 以增加对大型上市公司的覆盖 这是2026年的首要任务之一 [23] - 在资产管理业务方面 公司已建立了一个有凝聚力且专注的高管领导团队 由Chris Hogbin担任CEO 并正在通过专注于量化驱动策略 新兴市场和定制解决方案等领域进行转型 [24][25] - 公司认为人工智能和"情境阿尔法"是支撑长期增长的两个额外因素 致力于成为独立金融机构中采用人工智能的领导者 以释放集体智慧并提升对客户和股东的成果 [26] - 公司认为当前企业绩效的离散度加大 导致并购活动增加的同时 重组和负债管理活动也保持高位 这与过去的周期不同 [24][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年财务顾问活动将加速 并购周期继续深化 客户对其他顾问解决方案的需求保持强劲 [6] - 尽管存在持续的政策和地缘政治不确定性 但公司预计2026年并购活动将加速 因为企业寻求实现规模和聚焦 [23] - 公司预计2026年私募股权活动将增加 因为赞助商希望向有限合伙人返还资本 同时募资活动持续强劲 [24] - 在资产管理业务方面 公司预计2026年将实现净资金正流入 这得益于更多元化的平台 一流的研究和投资流程以及增强的全球分销策略 [25] - 公司认为2026年将是投资者继续向国际市场重新配置资产的一年 而公司在这些市场的存在和表现尤其强劲 [26] - 公司认为美国CEO目前似乎比非美国CEO更有信心 但看到北美 欧洲乃至全球范围内对交易的浓厚兴趣 [70] 其他重要信息 - 公司宣布Mary Ann Betsch将卸任CFO Tracy Farr将接任 过渡期内Mary Ann将担任高级顾问 [4][5] - 公司宣布季度股息为每股0.50美元 [18] - 公司提及了第四季度及一月份参与的多项重大交易 包括玛氏以359亿美元收购Kellanova Constellation Energy以266亿美元收购Calpine 以及Cognizant收购3Cloud 近期宣布的交易包括阿克苏诺贝尔与艾仕得250亿美元的合并等 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非并购顾问业务的收入构成和前景展望 [31] - 回答: 2025年收入构成约为60%并购和40%非并购 公司相信非并购业务的占比也能从略高于40%逐步提升至50%左右 这得益于募资业务（尤其是二级市场）的持续扩张 以及重组和负债管理业务的强劲表现 公司认为企业投资资本回报率差异扩大 导致并购与重组活动可以共存 预计顾问业务将更加多元化和增长 [32][33][34][35] 问题: 关于CFO过渡的安排和原因 [39] - 回答: 此次过渡完全属于正常流程 并不突然 由于继任者Tracy是内部人选 熟悉公司事务 因此生效日期可以较快 且前CFO Mary Ann将在过渡期担任高级顾问以确保平稳交接 [40] 问题: 关于私募股权驱动的并购活动前景和持续基金活动风险 [47] - 回答: 基于与另类资产管理公司高管的讨论 预计2026年私募股权活动将增加 原因是有限合伙人渴望现金回报 以及估值预期差距缩小 关于持续基金和二级市场 公司认为其渗透率仍然相对较低 这将成为私募股权领域永久性的新特征 而不仅仅是并购退出减少时的暂时现象 [48][49][50][51] 问题: 关于资产管理业务第四季度费率趋势及130亿美元已赢得未注资委托的资产和费率构成 [52] - 回答: 第四季度末的费率略高于季度平均费率 因为11月关闭的大型子顾问关系费率显著低于平均水平且未影响整个季度 在130亿美元的已赢得未注资委托中 资产组合包括新兴市场股票 上市基础设施等高费率产品 以及部分系统性服务等略低费率产品 总体费率与第四季度经历的费率大体一致 [54][55] 问题: 关于地缘政治紧张和美国中期选举对业务对话和活动的影响 [58][59] - 回答: 目前地缘政治紧张尚未对公司层面的讨论产生影响 董事会和高管层认识到需要考虑更广泛的变量 这推动了公司"情境阿尔法"能力的价值 对于美国中期选举 预计不会对环境产生实质性影响 因为政府后半段通常不会出台重大立法 可能的权力更迭会带来政治噪音 但对企业直接影响有限 当前政府的监管环境对交易更为包容 这可能促使企业在下次总统大选前推进交易 [60][61][62][63] 问题: 关于在强劲招聘背景下 薪酬比率的杠杆路径和回到60%水平的展望 [64] - 回答: 尽管招聘强劲 公司预计2026年仍将获得额外的运营杠杆 这取决于收入增长和持续提升的董事总经理生产率 此外 新任CFO Tracy将把提升公司职能等领域的运营效率作为首要任务之一 以推动薪酬比率持续下降 [65] 问题: 关于年初至今并购活动趋势及不同地域的预期 [69] - 回答: 目前时间尚早 但公司自身在一月份看到了良好的业务增长势头 在地域组合上 美国CEO似乎比非美国CEO更有信心 但公司在北美 欧洲乃至全球都看到了显著的交易兴趣 许多欧洲公司业务全球化 因此受全球局势影响 全球经济"断裂"和产业独立趋势正在引发客户大量讨论 公司为其提供相关协助 [70][71][72] 问题: 关于资产管理业务新任CEO的重点关注领域和变革方向 [73] - 回答: 重点在于执行"Lazard 2030"战略 具体围绕三个方面：1) 通过任命CIO加强与投资团队合作 为客户提供强劲的投资表现 2) 专注于扩大现有产品规模 并探索传统市场 私募和财富渠道的增长机会 3) 通过任命COO推动业务效率 整合人工智能 实现盈利性增长 [74][75][76][77] 问题: 关于实现2026年资产管理净资金正流入的具体细分驱动因素 [82] - 回答: 净流入是总流入和总流出两个大数字的差额 2026年预算目标是实现强劲的总流入 且内部目标高于去年 同时 预计不会再有大型子顾问客户关闭 流出将恢复至更正常水平 结合年初130亿美元已赢得未注资委托的支撑 对实现净正流入充满信心 客户兴趣集中在新兴市场 系统化 上市基础设施及另类投资平台 同时观察到全球资产所有者开始寻求从美国向国际市场多元化配置 [83][84][85] 问题: 关于二级市场业务未来增长是否会放缓 [91] - 回答: 预计不会放缓 尽管并购活动回升 但二级市场在该领域的渗透率仍然相对较低（约三分之一） 有足够的扩张空间 预计其将成为私募股权市场中更常态化的永久组成部分 [91][92] 问题: 关于资产管理业务的无机增长机会框架 [95] - 回答: 公司始终会评估无机机会 但会非常审慎 考虑是否对现有业务有补充作用 是否有有吸引力的回报 稳健的流程 文化契合度以及可行的经济性 因此筛选标准严格 目前重点在于执行 但会围绕公募市场 私募市场和财富渠道这三个方向进行探索 [96][97] 问题: 关于当前重组周期所处阶段及未来展望 [98] - 回答: 当前环境与过去周期不同 企业绩效差异日益扩大 导致处于行业底部的公司需要重组和负债管理协助 而处于前沿的公司则有动机通过并购提升效率 因此重组和负债管理活动与并购活动可以同时增加 公司预计重组活动将持续 [98][99][100] 问题: 关于新招聘董事总经理的生产率预期以及不同业务线（私募资本 重组）的生产率差异 [103][104] - 回答: 公司在招聘时加强了尽职调查 新聘董事总经理的适应速度可能比过去更快 但平均而言仍存在适应期 随着新聘董事总经理占比从40%逐步正常化至30%左右 将额外带来生产率提升 在不同业务线之间 生产率没有显著差异 但平均而言 北美地区因收费水平较高 生产率略高于其他地区 顶级绩效者则同时来自并购和非并购业务 [105][106][107][108] 问题: 关于人工智能投资的领先性 具体应用及对客户和市场地位的潜在影响 [109][110] - 回答: 公司认为自身处于前沿 但其他公司也会跟进 目标是保持领先一步 具体应用包括：生成"情境阿尔法"等术语概念 用于高管每日简报和会议准备 从CRM中获取洞察 自动化机械性工作等 这将使员工能专注于更具价值的工作 如提出深刻问题 加强人际关系和客户沟通 因为答案可能商品化 但提出好问题的能力和人际信任难以被AI取代 此外 AI也将助力后台效率提升 [112][113][114][115][116][117] 问题: 关于人工智能如何具体影响薪酬杠杆 时机和潜在幅度 [120] - 回答: 人工智能通过提升董事总经理生产率来间接实现运营杠杆 因为更高的单人生产率会降低非董事总经理的薪酬比率 长期来看 技术可能使服务于每位董事总经理的团队规模缩小 这为初级员工承担更多责任提供了上升通道 有助于公司培养未来董事总经理所需的技能和判断力 [121][122][123] 问题: 关于2026年非薪酬费用指引 [124] - 回答: 预计公司将在业务增长方面继续投资 例如客户开发和前沿技术 因此预计非薪酬费用美元金额将出现中高个位数百分比的增长 具体取决于汇率变化 同时 随着两边业务收入增长 目标是在2026年使非薪酬比率回到目标区间 [126]

黄金价格预测与驱动因素 - 摩根大通分析师预测黄金价格可能飙升至8000至8500美元区间 [2] - 该预测基于私人投资者对黄金的配置比例可能从当前投资组合的3%上升至4.6%的假设 [2] - 分析师认为在当前经济政策下，黄金可能部分替代平衡型投资组合中的债券部分 [3] 近期市场表现与规模 - 黄金价格在四个交易日内飙升10%，曾接近每盎司5600美元的心理里程碑 [4] - 过去一年，SPDR Gold Trust (GLD) 价格飙升了94.56% [5] - 黄金和白银的合计市值现已超过41万亿美元，显示出投资者对贵金属情绪的显著转变 [4] 潜在市场动态与风险 - 分析师警告，由于获利了结或价格向平均水平回归，黄金和白银可能面临短期回调 [3] - 商品交易顾问目前在黄金和白银上持仓过重，这可能带来潜在风险 [3]

公司业绩表现 - 公司第四季度利润超出市场预期 [1] - 业绩增长主要由咨询业务和资产管理业务的强劲增长所推动 [1] 公司管理层变动 - 公司任命内部人士Tracy Farr为首席财务官 [1]

2025年TMT行业并购财务顾问排名 - 根据GlobalData数据 摩根大通在2025年TMT行业并购交易价值方面排名第一 其顾问交易总额达4355亿美元[1] - 根据GlobalData数据 Houlihan Lokey在2025年TMT行业并购交易数量方面排名第一 参与了94笔交易[1] 按交易价值排名的主要财务顾问 - 摩根士丹利在交易价值方面排名第三 顾问交易总额为2534亿美元[2] - 高盛顾问交易总额为2372亿美元 排名紧随其后[2] - Allen & Company顾问交易总额为2356亿美元[2] - Evercore在交易价值方面排名第二 顾问交易总额为2781亿美元 但该金额比摩根大通顾问的交易总额少约16倍[4] 按交易数量排名的主要财务顾问 - 摩根士丹利在交易数量方面排名第三 参与了59笔交易[3] - 高盛参与了49笔交易[3] - Evercore参与了43笔交易[3] - 摩根大通在交易数量方面排名第二 参与了65笔交易 但与排名第一的Houlihan Lokey有较大差距[5] 领先顾问的交易结构分析 - 摩根大通在2025年顾问了32笔价值超过10亿美元的交易 其中包括7笔价值超过100亿美元的超大型交易 这些大额交易帮助其在交易价值上取得巨大领先优势[5] - Houlihan Lokey的交易数量接近但未达到三位数[5] 数据来源与方法 - GlobalData的排名表基于对数千家公司网站、顾问公司网站及其他二级领域可靠来源的实时跟踪[5] - 专门的分析师团队监控所有来源以收集每笔交易的深入细节 包括顾问名称[5] - 为确保数据更稳健 公司还向领先顾问征集交易提交信息[6]

公司上市计划 - 英国故障救援与汽车保险公司RAC接近选定银行以牵头其在伦敦的首次公开募股[1] - 公司预计将选择高盛集团、美国银行和巴克莱银行来帮助安排可能的上市[2] - 此次上市可能使公司估值达到约50亿英镑[2] - 拉扎德公司在此交易中担任财务顾问[2] 公司背景与所有权 - RAC是英国最受欢迎的故障救援和汽车保险提供商之一[3] - 公司拥有近130年历史[2] - 公司目前由私募股权公司银湖资本、CVC资本合伙公司以及新加坡政府投资公司所有[3] 交易状态与信息 - 相关审议仍在进行中，细节仍可能发生变化[3] - 高盛被任命的消息首先由天空新闻报道[3] - 所涉各方代表均拒绝置评[3]

公司业绩概览 - 2026财年第一季度实现创纪录的净收入37亿美元，摊薄后每股收益为2.79美元，调整后摊薄每股收益为2.86美元 [11] - 季度税前利润率为19.5%，调整后税前利润率为20%，年度化普通股回报率为18%，调整后有形普通股年度化回报率为21.4% [11] - 私人客户集团季度净收入创纪录，达27.7亿美元，税前收入为4.39亿美元 [12] - 资产管理业务季度净收入创纪录，达3.26亿美元，税前收入创纪录，达1.43亿美元 [13] - 银行部门净收入为4.87亿美元，税前收入创纪录，达1.73亿美元 [13] 业务部门表现 - 私人客户集团费用类资产在季度末达到1.04万亿美元，同比增长19%，环比增长3% [14] - 资本市场部门季度净收入为3.8亿美元，税前收入为900万美元，同比和环比均下降，主要受并购和咨询收入以及债务承销收入减少影响 [5][12] - 银行部门贷款余额在季度末达到创纪录的534亿美元，同比增长13%，环比增长4%，其中证券贷款本季度增长10% [7][20] - 证券贷款和住宅抵押贷款占总贷款账本的60%，分别约占40%和20% [20] 资产与资本增长 - 过去12个月，公司招募的财务顾问在其前公司的过去12个月总产出为4.6亿美元，客户资产超过630亿美元，若包括招募至RIA和托管服务部门的资产，则总招募客户资产超过690亿美元 [2] - 第一季度净新增资产年化增长率为8%，当季净新增资产达310亿美元，为历史第二好季度 [4][29] - 季度末总资产为888亿美元，环比增长1%，主要由贷款增长推动 [20] - 一级杠杆比率为12.7%，总资本比率为24.3%，远高于监管要求，拥有约24亿美元的超额资本能力 [10][21] 资本配置与股东回报 - 本季度通过普通股股息和股票回购向股东返还了5.11亿美元资本 [22] - 本季度以平均每股162美元的价格回购了4亿美元普通股，过去12个月共回购14.5亿美元普通股，加上股息，向普通股东返还了近18.7亿美元资本，相当于收益的89% [10][22][23] - 公司预计在2026财年第二季度再次以约4亿美元为目标进行普通股回购 [22] - 在季度内，公司以8100万美元的总赎回价值赎回了所有B系列优先股 [22] 战略投资与收购 - 公司持续投资于技术和平台，本财年技术投资接近11亿美元，以支持财务顾问 [30][38] - 宣布收购专业财富管理解决方案公司Clark Capital Management，其全权委托和非全权委托资产管理规模合计超过460亿美元 [8][9] - 宣布收购精品投资银行Greens Labs，预计在今年晚些时候完成 [6] - 收购战略注重文化契合、战略匹配以及能为股东带来有吸引力回报的估值 [10] 财务顾问与人才战略 - 公司通过专注于高净值客户的私人财富顾问计划和扩展的另类投资平台来吸引和保留最佳顾问 [1] - 财务顾问满意度达到自2014年以来的最高水平，保留率非常强劲 [29][30] - 公司提供独特的顾问和客户至上文化，结合领先的技术和解决方案，以及强大的资产负债表和对独立性的承诺，这成为其差异化优势 [2][26] - 第一季度在国内独立承包商和员工渠道招募的财务顾问，其在前公司的过去12个月总产出为9600万美元，客户资产约为130亿美元，在通常季节性放缓的季度表现强劲 [3] 技术平台与人工智能 - 推出了专有的数字AI运营代理“Ray”，基于其以服务为重点的长期AI战略 [1] - 公司的AI工具和技术套件专注于通过人工智能增强安全、可扩展应用中的服务模式，赋能财务顾问和专业人士 [1] - 已有超过1万名员工定期以各种方式使用AI，每月使用AI编写超过300万行代码 [89] - AI投资旨在帮助顾问节省时间、做出更好决策、提高与客户运营的效率 [30] 运营效率与费用管理 - 季度薪酬费用为24.5亿美元，总薪酬比率为65.6%，调整后薪酬比率为65.4% [17] - 非薪酬费用为5.57亿美元，同比增长8%，但环比下降7% [18] - 预计2026财年非薪酬费用（不包括银行贷款损失拨备、意外法律和监管项目以及非GAAP调整）约为23亿美元，较上年同期调整后的非薪酬指标增长约8% [18] - 大部分预计增长反映了对领先技术的持续投资以及对业务整体增长的预期 [19] 市场展望与竞争格局 - 资本市场业务管线依然强劲，反映了过去几年在该领域战略投资的潜力，公司对未来的收入改善持乐观态度 [5][51] - 行业竞争加剧，特别是私募股权支持的整合机构进入市场，但公司将其视为短期干扰，其长期稳定的定位对寻求长期归属的顾问更具吸引力 [35][36][38] - 公司强调“个人力量”的价值主张，专注于与财务顾问及其客户的深度个人关系，以此在竞争中脱颖而出 [26][31] - 对2026财年剩余时间内资本市场部门收入显著高于本季度3.8亿美元的水平抱有期望 [51] 产品与客户资产 - 资产管理及相关行政费用近20亿美元，同比增长15%，环比增长6% [14] - 客户国内现金归集和增强储蓄计划余额在季度末为581亿美元，环比增长3%，占国内私人客户集团客户资产的3.7% [15] - 基于当前利率，包括10月和12月降息的全面影响，并假设季度末余额不变，净16财年第二季度18亿美元费用账单收款后，净利息收入和RJBDP费用总额预计将低于第一季度水平 [16] - 证券贷款的增长具有协同效应，源于不断增长的私人客户业务以及能够运用强大的资产负债表支持客户 [7]