美元指数暴跌表现 - 美元指数跌破99关口 创2022年4月以来新低 日内跌幅超1% 4月累计跌近6% 年内暴跌超9% [1] - 欧元兑美元汇率大幅上涨 日元同步走强 外汇市场出现剧烈波动 [3] - 黄金价格突破多个重要关口 资金从美元资产向避险资产转移 [4] 政策因素影响 - 特朗普关税政策打破美元环流体系 全球贸易规模大幅萎缩 [5][8] - 政策反复无常导致市场不确定性加剧 投资者撤离美元资产 [8] - 对美联储主席的公开攻击引发货币政策独立性担忧 动摇美元信誉基石 [9] 经济基本面变化 - 美国花旗经济意外指数持续下降 经济数据走弱趋势明显 [10] - 3月零售数据虽超预期但难掩经济下行压力 衰退风险上升 [10][11] - 科技行业增长乏力并出现裁员潮 零售业面临消费者信心下降与线上冲击 [13] 全球去美元化进程 - 俄罗斯大幅抛售美债 将能源贸易结算转向欧元和人民币 [14] - 印度与伊朗贸易采用本币结算 减少美元依赖 [17] - 多国为规避金融制裁风险 积极寻求替代美元结算方式 [17] 行业影响表现 - 外贸企业美元订单利润因汇率波动大幅缩水 [4] - 大宗商品价格上涨利好资源类股票 [21] - 房地产市场中外资流入城市面临资金外流压力 人民币升值形成对冲效应 [21] 资产配置趋势 - 资金从美元资产向黄金等避险资产转移 [4] - 投资者增配人民币资产及其他稳定货币 [23] - 全球股市因美元波动加剧震荡 美元挂钩资产风险上升 [21]

核心观点 - 华创宏观WEI指数在3月23日当周回升至5.16%，较前一周上行0.76%，显示经济活动景气度有所改善 [2][8][9] - 与2024年9月底低点相比，经济活动呈现结构性分化：基建、服务消费、耐用品消费、地产及部分工业生产领域同比增速回升，而外需及部分工业生产指标表现持平或回落 [2][10][11] - 资金面呈现紧平衡状态，同时2025年第二季度地方政府新增专项债发行计划规模（7082亿元）显著高于2024年同期（3803亿元） [4][5][35] 经济活动指数 (WEI) - 截至3月23日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.16%，较3月16日的4.40%上行0.76个百分点，较2024年9月29日的低点2.58%高出2.58个百分点 [8][9] - 同比增速回升的分项包括：沥青开工率（四周均值27%，较前期上升1个百分点）、电影票房（当周同比-36%，较前期上升50个百分点）、商品房成交面积（当周同比-1%，较前期上升23个百分点）、乘用车批零（当周同比8%，较前期上升26个百分点）、钢厂线材产量（当周同比-5%，较前期上升10个百分点）、秦皇岛煤炭吞吐量（当周同比7%，较前期上升20个百分点） [10] - 同比增速持平或回落的分项包括：BDI指数（当周均值1645，低于前期的2046）、PTA产业链负荷率（当周77%，较前期下降7个百分点） [11] - 历史经验显示，当该指数回落至3.0%以下时，可能成为重要的政策转向信号 [11] 需求端表现 - 服务消费方面，3月前26日27城地铁客运量日均7964万人，与去年同期持平；2月全月日均客运量7245万人，同比增长18% [14] - 耐用品消费方面，截至3月23日当周，乘用车零售同比增长8%，较前值34%回落；3月前23日累计零售同比增长18.1%，低于2月全月的26% [4][14] - 地产销售方面，67个城市3月前四周成交面积较去年同期下降6.8%，而2月全月为同比增长3% [4][14] - 土地市场方面，截至3月23日当周，百城土地溢价率为10.95%，近三周平均为11.46%，高于2月全月的10.42% [15] 生产与基建 - 基建方面，截至3月21日当周，水泥发运率为38.2%，环比增长约4.5个百分点，表现好于去年农历同期 [2][19] - 石油沥青装置开工率截至3月26日当周为26.7%，连续两周回落，较去年农历同期低约3个百分点 [19] - 工业生产方面，秦皇岛港煤炭吞吐量周度同比回升至16%；中上游开工率中，焦化、PVC、PTA开工率好于去年农历同期，而唐山高炉不及去年 [19] - 下游开工率中，半钢胎、全钢胎好于去年农历同期，江浙织机、螺纹钢不及去年 [19][23] 贸易与价格 - 外需方面，3月21日当周BDI指数同比回升至-28.7%，但RJ/CRB价格指数同比降至6.7%；韩国3月前20天出口同比降至4.5% [24] - 国内贸易量价齐跌，3月16日当周监测港口集装箱吞吐量环比下降3.3%；上海出口集装箱运价综合指数环比下降2.0%，欧洲、北美、南美航线运价均回落 [4][25] - 大宗商品价格方面，COMEX黄金本周上涨2.1%至3090美元/盎司；美油、布油分别上涨1.6%和2%；LME铜价下跌0.4% [3][29] - 国内动力煤价下跌0.9%，螺纹钢现货价上涨0.3%，铁矿石价格上涨3.5% [29] 利率与地方债 - 资金利率呈紧平衡状态，截至3月28日，DR001收于1.7195%，DR007收于2.0509%，R007收于2.2570%，较3月21日分别变动-3.04基点、+28.21基点和+43.91基点 [5][37] - 国债收益率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.5279%、1.6562%、1.8162%，较3月21日分别下行3基点、4.19基点和3.32基点 [37] - 地方债发行方面，22个地方已披露2025年第二季度新增专项债发行计划7082亿元，显著高于2024年同期的3803亿元 [4][35] - 特殊地方债（化债债券）开年以来已知发行15878亿元，其中特殊再融资债14705亿元，特殊新增专项债1173亿元 [35]