港股基本面演变逻辑 - 2025年至2026年第一季度，港股基本面经历了从“内卷承压”到“触底企稳”的逻辑演变 [1] - 2026年第一季度季报确立了基本面筑底回升的态势 [1] 2025年市场表现与结构特征 - 2025年大盘受国内价格战及内需低迷拖累，利润承压 [1] - 产业链利润加速向上游资源及出海板块集中 [1] 2026年第一季度业绩核心特征 - 核心特征是外需强、内需弱 [1] - 全球定价的大宗商品、出海溢价叙事以及海外算力外溢的AI核心产业链构成业绩释放强动能 [1] - 国内传统内需相关的基建、地产链及汽车赛道因供给过剩和内卷而持续筑底 [1] 近期市场预期与展望 - 进入5月，季报落地带动盈利预期下修显著钝化，悲观预期基本出清 [1] - 在指数缺乏整体弹性的业绩空窗期，预计市场主线将进一步向高业绩确定性靠拢 [1] 建议关注的投资主线 - 建议关注三条主线 [1] - 主线一：供给约束下的强景气周期板块 [1] - 主线二：算力红利驱动的AI外溢硬科技 [1] - 主线三：提供高确定性溢价补偿的泛红利方向 [1]