公司股份回购 - 滨海投资于2025年12月18日进行了股份回购操作 [1] - 公司此次回购数量为8万股 [1] - 回购总金额为8.83万港元 [1]

核心观点 - 报告认为美国就业市场整体走弱但尚未大幅恶化，预计2026年经济增速和失业率可能走平，通胀先降再升，美联储可能在6月降息一次 [2] - 中国股市反弹，市场监管总局提示平台企业“全网最低价”可能构成垄断，海南自贸港启动全岛封关以推动贸易投资自由化 [4] - 日本央行可能因实际利率严重为负、通胀压力加剧而再次加息；英国通胀意外大幅下降增加了央行降息可能性 [4] - 美股延续下跌，AI板块被抛售，能源股跟随回调，美联储理事认为仍有降息空间但不必急于行动 [4] 宏观经济 - **美国就业市场**：美国10月新增非农就业大幅萎缩，11月反弹并好于预期，但失业率意外升至4.6%，创近4年新高，数据因政府停摆噪音较大 [2] - **就业市场韧性**：首次领取和持续领取失业金人数小幅改善，服务业PMI就业指数和Indeed网站职位招聘数回升，显示就业市场仍有韧性 [2] - **经济与政策展望**：预计2026年美国经济增速和失业率可能走平，通胀先降再升，美联储可能在6月降息一次 [2] 全球市场表现 - **环球主要股市**：上日表现分化，恒生指数涨0.92%，年内涨26.96%；美国纳斯达克指数跌1.81%，年内涨17.52%；德国DAX指数跌0.48%，年内涨20.35% [2] - **港股分类指数**：恒生金融指数涨1.03%，年内涨36.13%；恒生工商业指数涨0.94%，年内涨23.71%；恒生地产指数涨0.09%，年内涨17.72% [3] - **中国股市**：港股原材料、信息科技与金融业领涨，公用事业、电讯与地产建筑跑输；南向资金净买入79.09亿港币，小米、美团与阿里巴巴净买入居前 [4] - **A股板块**：通信、有色金属与电子涨幅最大，农业、国防军工与煤炭大幅跑输；人民币兑美元回落至7.04左右 [4] - **美股板块**：信息技术、工业与通讯服务领跌，能源、必选消费与材料上涨；AI板块延续被抛售，英伟达与卡特彼勒跌幅居前 [4] 行业与政策动态 - **中国平台经济监管**：市场监管总局提示平台企业要求商家“全网最低价”可能构成垄断，鼓励平台企业开展算法筛查，构建算法垄断识别防控体系 [4] - **海南自贸港**：启动全岛封关，核心在于“一线放开、二线管住”，通过降税制、简化通关和扩大开放，推动贸易投资自由化，显著降低企业经营成本 [4] - **日本货币政策**：日本内阁政策小组委员表示央行应避免过早加息，但由于实际利率严重为负，通胀和工资与房价涨幅居高，日元贬值加剧通胀压力，日本央行此次会议可能不得不再次加息 [4] - **英国通胀与货币政策**：英国11月CPI增速意外大幅降至3.2%，食品与服务通胀走低，就业市场走弱，经济活动放缓，增加了英国央行本周四降息可能性 [4] - **美国AI与能源板块**：甲骨文数据中心融资遭遇挫折，最大金融合作伙伴Blue Owl将不再支持其在密歇根州规划的数据中心建设；因AI尽头是电力，能源股跟随AI板块回调，通用电气能源公司跌超10% [4] 金融市场其他动态 - **美债与美元**：美债收益率与美元指数回升 [4] - **大宗商品与加密货币**：金价上涨，白银再创新高；加密货币冲高回落；油价反弹，特朗普下令封锁受制裁油轮进出委内瑞拉 [4] - **美联储观点**：美联储理事沃勒称仍有50-100个基点降息空间，没有必要急于降息；美联储最新调查显示企业CFO们预计明年美国物价上涨4.2%，明显高于美联储对通胀回落至接近2%的判断 [4]

南向资金整体持股概况 - 截至12月17日，南向资金合计持有港股通标的股4915.49亿股，占标的股总股本比例达19.33% [1] - 南向资金合计持股市值60627.61亿港元，占标的股总市值比例为14.57% [1] - 南向资金持股比例在20%以上的个股有247只，持股比例在10%至20%的个股有130只，持股比例在5%至10%的个股有94只 [1] 南向资金持股集中度分析 - 南向资金持股比例最高的个股是中国电信，持有100.31亿股，占港股已发行股份比例达72.27% [1][2] - 绿色动力环保和大众公用的南向资金持股占比分别为70.08%和69.75%，位列第二和第三 [1][2] - 在南向资金持股比例超20%的247只个股中，AH股共有128只，占比为51.82% [1] 南向资金高持股比例行业分布 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、工业、金融业，分别有56只、36只、34只个股 [2] - 医疗保健业中，南向资金持股比例较高的公司包括昭衍新药(57.49%)、复星医药(57.43%)、白云山(56.58%)、康龙化成(55.53%)、君实生物(54.78%)、锦欣生殖(53.03%)、云顶新耀(52.64%)、荣昌生物(51.20%)、亚盛医药-B(47.52%) [2][3] - 金融业中，南向资金持股比例较高的公司包括弘业期货(61.48%)、广发证券(58.92%)、中州证券(58.80%)、东方证券(58.70%)、国联民生(57.83%)、HTSC(57.47%)、郑州银行(55.74%)、新华保险(50.77%)、中国银河(47.93%) [2][3] 南向资金高持股比例个股详情 - 工业领域高持股比例公司包括绿色动力环保(70.08%)、凯盛新能(67.86%)、中远海能(63.69%)、昊天国际建投(61.13%)、第一拖拉机股份(53.39%)、中国通号(50.95%)、京城机电股份(49.30%)、江苏宁沪高速公路(48.79%)、龙蟠科技(48.20%)、金风科技(47.52%) [2][3] - 公用事业领域高持股比例公司包括大众公用(69.75%)、天津创业环保股份(66.77%)、新天绿色能源(57.47%)、大唐新能源(56.97%)、龙源电力(54.84%)、中广核电力(49.78%)、华电国际电力股份(49.03%) [2][3] - 非必需性消费领域高持股比例公司包括广汽集团(61.16%)、吉宏股份(54.71%)、浙江世宝(54.50%)、新华文轩(53.15%) [2][3]

文章核心观点 - 市场监管总局开展为期三年的民生领域反垄断执法专项行动 聚焦药品、公用事业、平台经济、交通及教育等关键领域 查处了一批典型案件 通过“硬手段”行政处罚与“软举措”创新监管相结合 旨在维护公平竞争市场秩序、降低民生成本、保护消费者与中小企业权益 [1][2][3][4] 药品领域反垄断执法 - 三年来共查处药品领域垄断协议和滥用市场支配地位案件12件 罚没款合计超过24亿元 平均处罚幅度为企业上一年度销售额的5% 平均罚没金额超过2亿元 [1] - 执法采取从重处罚 例如在甲硫酸新斯的明注射液垄断案中对相关企业处以上一年度销售额10%的顶格处罚 并对组织者顶格处罚500万元 对5名责任人分别处以50万元、60万元罚款 实现“企业+组织者+责任人”三重惩戒 [2] - 通过查办垄断案件推动相关药品价格显著下降 其中注射用硫酸多黏菌素B降价95.8% 甲硫酸新斯的明注射液降价58.6% [2] - 加强跨部门联动 与卫健、公安、医保、药监等部门协同 加大对药品垄断的执法打击力度 [2] 公用事业领域反垄断执法 - 公用事业是专项行动三年来查处案件最多的领域 共查处水电气暖领域垄断案件16起 罚没金额1.83亿元 以纠治限定交易、搭售等行为 [2] - 查处典型案件如威海水务案、南京中燃案 其中威海市水务集团作为市区唯一供水企业 滥用市场支配地位强制承接工程并收费 被处罚6520万元 [2][3] - 查处协同涨价行为 例如南京10家瓶装液化气经营者通过协议协商共同提价 被依法处罚827万元 [2] - 执法有效恢复市场秩序 降低人民群众生活成本 并为中小企业经营减负、拓展发展空间 [3] 平台经济领域反垄断监管 - 依法查处多起平台企业“二选一”垄断案件 [3] - 针对平台经济垄断风险突出问题 出台《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》 首次提出八个场景中的新型垄断风险 包括“平台间算法共谋”“低于成本销售”“全网最低价”等 [3] - 指引将实现算法向善作为重要合规目标 列举“算法共谋”等风险示例 鼓励平台企业开展算法筛查 构建算法垄断识别防控体系 以防范“算法黑箱”损害商家与消费者利益 [3][4] 交通、教育等其他民生领域执法 - 依法查处涉及77家机动车检测企业、22家驾驶培训机构、12家保险公司的垄断协议案件 严厉打击串通涨价、分割市场等行为 推动涉案主体提质降费 [4] 反垄断执法“软举措”创新 - 积极探索并实施创新性“软举措” 例如推行“三书一函”制度 “三书”指《约谈通知书》《立案通知书》《行政处罚决定书》 “一函”指《提醒敦促函》 [4] - 根据企业行为具体情况分类施策、精准监管 对存在潜在风险的企业及时通过提醒敦促、行政约谈等方式督促整改 [4] - 例如 市场监管总局公开约谈货拉拉 要求其遵守反垄断法、落实合规主体责任 维护平台内经营者与新就业群体利益 [4]

核心观点 - 严寒天气、电价与天然气价格上涨将导致今冬美国家庭平均取暖开支同比大幅上涨9.2%至近1000美元，低收入家庭面临严重冲击，而联邦援助资金却在削减 [3][4][9] 成本上涨数据与驱动因素 - **整体开支上涨**：全美能源援助主任协会测算，今冬美国家庭平均取暖开支将达到近1000美元，较去年同比上涨9.2% [3][9] - **分能源类型涨幅**：今冬使用电暖器的家庭取暖成本平均将上涨12.2%，使用天然气取暖的家庭成本涨幅为8.4% [5][10] - **电价长期上涨**：自2021年以来，居民用电均价每千瓦时涨幅已接近30% [4][10] - **典型电费上涨**：对于月均用电量1000千瓦时的典型家庭，今年9月电费同比上涨7%，达到约181美元 [4][10] - **成本驱动因素**：家庭能源成本持续走高，原因包括公用事业公司为应对极端天气和山火加大电网投入、弥补延误的维护工程，以及为满足人工智能数据中心激增的电力需求而斥资数十亿美元进行电网升级改造 [4][10] 对消费者与援助计划的影响 - **对低收入家庭冲击**：取暖成本上涨对低收入家庭是“毁灭性打击”，数百万家庭因无力承担费用而深陷水电燃气债务并面临断供风险 [4][10] - **援助资金削减**：美国国会今年为“低收入家庭能源援助计划”拨款40亿美元，较两年前的61亿美元大幅缩水约三分之一 [4][9] - **援助覆盖不足**：目前该援助计划的在册受益家庭仅占符合资格家庭总数的约17% [5][11] - **健康风险与断供增加**：部分家庭可能被迫将室温调至有害健康水平或完全关停取暖设备；2024年能源服务断供账户达350万户，较前一年的300万户增加，预计今年将攀升至400万户 [5][11] 政治分歧与地域差异 - **政治归因分歧**：白宫发言人将能源成本高企归咎于前总统拜登及民主党执政州的“绿色能源”政策，称共和党执政州通过传统能源议程降低了居民成本 [5][11]；民主党议员则指责前总统特朗普阻碍可再生能源项目（其发电成本通常低于化石燃料）并因其对人工智能企业的扶持推高了电力需求和电网升级成本，最终转嫁给用户 [6][11] - **地域涨幅差异**：美国东北部各州（州长多为民主党人，冬季严寒）居民的取暖成本涨幅最大；南部和西南部各州（州长多为共和党人，冬季温和）的取暖成本涨幅相对较小 [6][12]

市场监管总局民生领域反垄断执法专项行动核心成果 - 为期三年的专项行动累计审结民生领域经营者集中案件950件 其中附条件批准3件 禁止1件 [1] - 专项行动有效维护了与人民群众生活密切相关的医药 公用事业 食品等关键领域的公平竞争秩序 [1] 重点审查案件与执法行动 - 依法审查了一批具有重要影响力的民生领域集中案件 例如附条件批准先声药业收购托毕西股权案 [1] - 禁止武汉用通收购山东华泰制药股权案 以维护市场公平竞争和保障消费者利益 [1] - 对于经审查认为不会对竞争产生排除 限制影响的民生领域集中 依法快速审结 以激发经营主体活力和降低企业制度性交易成本 [1] 行业监测与评估工作 - 开展了轨道交通 药品零售 医疗器械 新能源汽车等民生重点领域市场竞争状况评估工作 [1] - 对医药行业经营者集中情况进行动态监测 分析行业特点和竞争状况 为审查工作提供支撑 [1] 审查体系与能力建设 - 持续优化经营者集中反垄断业务系统 实现全流程线上办理 [2] - 正式实施经营者集中委托审查制度 [2] - 通过并购审查课堂等多种方式提高央地两级审查员专业能力 [2]

市场监管总局民生领域反垄断执法专项行动三年成果 - 专项行动三年来共查处垄断协议案件35起、滥用市场支配地位案件25起，罚没款总计29.3亿元 [1] - 行动旨在保障消费者权益，维护公平竞争市场秩序 [1] 药品领域反垄断执法情况 - 专项行动三年来共查处药品领域垄断协议和滥用市场支配地位案件12件，罚没款合计超过24亿元 [1] - 药品垄断案件均从重处罚，平均处罚幅度为企业上一年度销售额5%，平均罚没金额超过2亿元 [1] - 在甲硫酸新斯的明注射液垄断案中对相关企业处以上一年度销售额10%的顶格处罚 [1] - 在甲硫酸新斯的明注射液案和地塞米松磷酸钠原料药垄断案中，对组织者顶格处罚500万元，实现“企业+组织者+责任人”三重惩戒 [1] 公用事业领域反垄断执法情况 - 专项行动查处水电气暖领域垄断案件16起，例如威海水务案、南京中燃案，罚没金额1.83亿元 [1] - 执法有力纠治限定交易、搭售等典型垄断行为，降低了下游用户生产成本，保障了消费者自主选择权 [1]

市场近期格局与展望 - 周二A股出现明显调整，个股大面积下跌，年底投资者交易热情下降，在“落袋为安”心理影响下，市场呈现缩量震荡格局，预计盘局在未来数周内不会发生明显变化 [1] - 市场担忧日本央行加息可能导致全球资金回流日本，间接影响A股和港股，在该事件未落地前市场情绪偏谨慎 [1] - 临近年底，市场主要参与方交易积极性下降，A股成交量明显萎缩，市场进入观望氛围 [1] - 市场经历10月以来的持续横盘震荡后，已具备进一步向上拓展空间的条件 [1] - 2026年中下游制造业迎来供需形势好转是大概率事件，A股上市公司盈利增速有望迎来明显回升 [1] - 当前市场在4000点反复震荡或为市场上一台阶做准备 [1] - 12月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激作用、科技行业的事件驱动、反内卷带动的物价回升等，预计多板块有望迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局 [1] 行业与板块投资方向 - 预计12月市场进入震荡期后，红利和涨价受益板块将阶段性占优，短期内可关注银行、公用事业、煤炭、有色金属等 [2] - 消费由于出现事件性驱动，预计短期内也将成为市场关注的方向 [2] - 2026年科技仍然是市场主线，在经历阶段性休整后，可关注AI、锂电池、军工、机器人等板块 [2] - AI硬件的产业趋势仍然确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，意味着AI应用的高峰将在2026年出现，继续关注AI硬件的高增长趋势和AI应用从量变到质变到来的机会 [2] - 机器人国产化和走进老百姓生活是2026年比较确定的趋势，机器人产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会，市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新，或将成为板块新催化剂 [2] - 半导体国产化仍是大势所趋，关注其中的半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] - 军工板块2026年存在订单继续回升的预期，大部分军工子板块如地面装备、航空装备、军工电子等三季报业绩降幅继续收窄，基本面已出现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正，预计2025年创新药将迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势 [2]

市场行情主线切换 - 当前A股市场正经历结构性切换，在科技板块轮动动能减弱背景下，消费板块“高低切换”逻辑有望成为跨年行情核心主线 [1] - 随着12月市场对科技股追高意愿降温，资金开始寻找新突破口 [1] 消费板块投资方向 - 政策驱动的消费升级是重点关注方向之一，中央经济工作会议明确将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，引发市场对消费刺激政策加码的强烈预期 [1] - 白酒（贵州茅台、五粮液）、家电（美的集团、格力电器）、汽车（比亚迪、长城汽车）等低位消费蓝筹存在估值修复空间 [1] - 跨境电商（小商品城、华凯易佰）等新兴消费领域或受益政策红利 [1] - 11月社会消费品零售总额增速放缓至3.9% [1] - 消费板块建议以食品饮料、家电为底仓，配置部分跨境电商等弹性品种 [2] 红利资产投资方向 - 超跌红利资产修复是重点关注方向之一 [1] - 自11月14日以来，煤炭（中国神华、陕西煤业）、公用事业（长江电力、华能水电）等典型红利板块累计回调5.95% [1] - 对比9月24日政策底以来的整体表现，当前调整幅度仍处于合理区间，配置价值逐步显现 [1] - 在无风险利率下行周期中，高股息标的（如银行板块的工商银行、农业银行）的防御属性将进一步强化 [1] - 红利资产优选股息率超5%的央企龙头 [2] 新能源产业链投资方向 - 新能源产业链的长期价值是重点关注方向之一 [1] - 光伏（隆基绿能、TCL中环）、储能（宁德时代、阳光电源）、新能源汽车等细分领域的基本面支撑依然扎实 [2] - 随着行业产能出清加速和技术迭代推进，具备全球竞争力的龙头企业有望率先受益 [2] - 建议重点关注技术壁垒较高的电池环节和智能化转型领先的整车企业 [2] - 新能源领域侧重技术领先且估值合理的细分龙头 [2] 市场催化剂 - 12月中央政治局会议对明年经济工作的具体部署，或成为市场风格切换的关键催化剂 [2]

文章核心观点 - 市场对非农数据的反应表明，市场真正失去的是对未来的可计算性，而非信心 市场最怕的是没有模型能定价的过程[2][4] - 非农数据本身不够差以拯救降息预期，又不够好以匹配当前资产价格，摧毁了市场的路径感，这对美联储而言是最麻烦的状态[4] 市场对非农数据的即时反应 - 美元指数先跌后涨，不仅收复数据公布后的跌幅，还收复了当日早些时候的跌幅[2] - 金价先上冲50美元，之后下跌30美元，走势承认未来降息方向，但拒绝为时间不确定的宽松支付溢价[2] - 标普500指数期货先涨、后跌、再反弹，但最终以下跌作收，呈现三段式摇摆[2] - 美国国债全面上涨，收益率全线下跌2至3.5个基点，是唯一无需讲故事的资产，市场购买的是不确定性[2] 市场反应的深层含义与后续影响 - 市场第一反应合乎逻辑，第二反应毫无逻辑，意味着后续波动不会消失，只会更磨人，进入最消耗耐心的时刻[2] - 市场整体反应温和，不像重大交易日，但预测后续交易日的波幅很可能大于数据公布当日[3] - 涨跌幅的具体数值不重要，涨跌的方向才重要[3] 各类资产表现与市场信号 - 美国股市呈现风险规避特征，并非风险偏好或风险规避 反常的是防御板块如医疗、公用事业、地产跌幅最惨，科技板块却勉强收涨，这是一个非常不健康的信号[4] - 美国国债是市场真正的共识[4] - 美元是更大的信号[4]