产业集聚与转型 - 里水印刷包装产业通过数字化、智能化、绿色化转型，从传统制造升级为融合精密工艺、RFID芯片、创意设计的现代产业集群 [1][4][5] - 飞翔印刷6年间从产能不足现今1/10的小厂发展为年产值4亿、70%设备自主研发的行业领先企业，采用"343"创新分配机制（30%业务激励/40%研发投入/30%企业储备）[4] - 腾彩科技转型RFID芯片封装领域，实现年产20亿枚超高频标签、60%营收增速，芯片良率达99.95%超行业标准[5][14] 技术创新与研发 - 艺丰印务将吊牌生产升级为融合8-10种精密工艺的工业艺术品，引入HP Indigo 7K数码印刷机和RFID生产线服务沃尔玛、迪士尼等国际客户[7][16] - 企业普遍采用"订单反哺研发"模式，如飞翔印刷投入AI视觉质检设备节省30-40人人力成本并提升复购率[17] - 腾彩科技在0.1平方毫米国产芯片封装技术上突破，实现快递单大小标签集成更多芯片从而降低成本[13][14] 产业集群模式 - 世发产业园通过200亩园区整合200家企业，集中采购降低5%成本，共享品控实验室和智能生产线解决中小企业接单难题[9] - "工业上楼"设计使7层厂房实现货车每层通达，节省30%土地并形成"接单-设计-生产-出货"闭环[9] - 园区统一建设沸石转轮RTO设备使企业治污成本下降40%，通过规划环评"一次审批"简化流程[19][20] 市场拓展与跨界 - 飞翔印刷与27所高校共建校企联盟孵化国潮包装，小红书日获客超500条，探索文创出海与短剧IP联名[26][27] - 行业服务半径覆盖200公里，深度协同广佛美妆、家电产业，并计划与顺德8000家设计机构跨界融合[29] - 艺丰印务年服务超200亿美元零售巨头，通过高低温测试舱等设备保障产品国际运输稳定性[16] 区域经济效应 - 南海区印刷包装企业达1300家（含14家专精特新），年营收超100亿，创造3万就业岗位，里水企业数量居全区第二[11] - 政府通过政策扶持、产业链配套和环保标准引导形成"里水模式"，企业反馈营商环境优于其他转移地区[25][26] - 行业计划打造"要印刷·来里水"品牌IP，推动从生产工具向创意载体升级，破解传统产业低端内卷困局[30][31]

公司突发事件 - 公司实际控制人、董事长兼总经理黄焕然被中山市公安局指定居所监视居住 [2] - 公司表示已妥善安排相关工作，生产经营正常，预计不会对日常经营活动产生重大影响 [2] - 受消息影响，二级市场股价低开低走，收跌6 29% [2] 公司业务与产品结构 - 主营业务为纸质印刷包装产品的研产销，主要产品包括折叠彩盒（占比71 54%）、礼盒（11 99%）、彩箱等 [5] - 公司于2022年登陆创业板 [5] 财务表现 - 2018-2022年营收分别为18 86亿、20 63亿、21 77亿、25 44亿、24 73亿，归母净利润分别为1 18亿、1 75亿、1 86亿、2 12亿 [7] - 2023-2024年归母净利润分别为2 04亿和1 44亿，同比下滑4 4%和29 60% [9] - 毛利率从2022年的22 41%下滑至18 31%，主要因销售价格下行及新业务未形成规模效应 [9] - 2024年经营现金流净额2 67亿元，同比下滑12 43%，应收账款9 60亿元，同比增长51 19% [9] 行业对比 - 可比公司永新股份2024年毛利率23 78%，翔港科技毛利率提升至24 74%，一季度达28 95% [9] 股价与投资者关系 - 2022年10月上市发行价26 28元，首日破发收跌5 33%，此后持续破发 [10] - 投资者抱怨股价长期破发，2024年业绩说明会近三成问题涉及股价表现 [10] - 公司回应称重视股东回报，制定分红和回购方案 [10] 回购与分红 - 2023年9月拟回购2500万-5000万，8个月仅回购1311万，账上货币资金超8亿元 [10] - 2022-2024年累计分红超1 5亿，前两大股东合计持股70%获大部分分红 [11] 并购与业绩改善 - 2023年7月收购茉织华印务70%股权，交易对价1 92亿元，增值率70 71% [11] - 2024年一季度营收6 99亿元（同比+27 50%），归母净利润3935 76万元（同比-4 67%），增收不增利局面未改善 [11]

公司IPO审核状态 - 江天科技北交所IPO审核状态于2025年3月28日变更为"中止"，尽管公司在1个月内完成2024年报披露，但状态未恢复 [2] - 公司近期连续发布"2025年1-3月审阅报告"和"2024年年度报告（更正报告）"等多则公告，显示"中止"状态短期内将持续 [2] - 公司IPO受理日期为2024年12月30日，保荐机构为国投证券股份有限公司，会计师事务所为容诚会计师事务所 [3] 公司财务表现 - 2022年至2024年营收分别为3.38亿元、5.08亿元和5.38亿元，同比增速分别为10.68%、32.17%和6.00% [5] - 同期净利润分别为0.74亿元、0.96亿元和0.80亿元，同比增速分别为21.50%、29.56%和5.55% [5] - 2025年一季度营收1.34亿元（同比+2.12%），净利润0.26亿元（同比-9.66%），连续第二个季度负增长 [5] 业务与客户结构 - 主营产品为薄膜类不干胶标签、纸张类不干胶标签和其他印刷产品，核心客户包括农夫山泉、海天味业和蓝月亮 [5] - 薄膜类不干胶标签单价持续下滑导致业绩增长放缓 [5] - 2024年前五大客户更正后为养生堂/农夫山泉（35.33%）、新天力（9.18%）、蓝月亮（6.88%）、海天味业（3.66%）和联合利华（3.05%） [6] 年报披露问题 - 公司在年报披露过程中出现低级失误，导致发布更正公告 [6] - 更正内容涉及前五大客户名单变动，联合利华取代嘉亨家化成为第五大客户 [6]

公司事件 - 中荣股份实际控制人、董事长兼总经理黄焕然被中山市公安局指定居所监视居住 [1][2] - 黄焕然1962年出生，今年63岁，1978年参加工作，1990年加入公司 [2] - 公司表示已妥善安排工作，其他高管正常履职，生产经营秩序正常 [2] - 这是今年A股第二起实际控制人被监视居住案例，第一例为*ST大药实控人杨君祥 [3] 公司业务 - 公司主要产品为纸制印刷包装，包括折叠彩盒、礼盒、彩箱等 [1][4] - 客户覆盖化妆品、口腔护理、食品、保健品、医药、消费电子、烟草制品、酒类等多个领域 [1][4] - 2023年营收27.82亿元，同比增长7.3%，净利润1.44亿元，同比下滑29.6% [4] - 未来将加快烟草制品包装、酒类包装生产基地发展，加大对西南基地投入 [5] 投资者关系 - 有投资者质疑公司市值管理表现不佳，股价破发且低于回购目标价 [4] - 公司回应称股价受多重因素影响，将继续探讨维护市值的措施 [4] - 黄焕然在5月8日还参与了业绩说明会和投资者互动活动 [2]

5月13日晚间，中荣股份发布公告称，公司实际控制人、董事长兼总经理黄焕然被中山市公安局指定居所监视居住。 中荣股份董事长被指定居所监视居住 5月13日晚间，中荣股份发布公告称，公司于近日收到公司实际控制人、董事长兼总经理黄焕然家属的通知，黄焕然被中山市公安局指定居所监视居住。 中荣股份表示，目前，公司已对相关工作进行了妥善安排，除黄焕然外公司其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，公司董事会运作正常。公司拥有 完善的治理结构、内部控制机制以及有效的经营管理体系，日常经营管理由高管团队负责，公司及子公司生产经营秩序正常，上述事项不会对公司正常生 产经营产生重大影响。 中荣股份业绩承压 公开资料显示，黄焕然现年63岁，大专学历。1978年参加工作，曾任职于中山市张家边印刷厂、中山市张家边印刷实业公司。1990年加入公司，曾任公司 董事兼总经理，现任公司董事长兼总经理。 2024年年报显示，黄焕然年薪为146.11万元。 | 姓名 | 眼各 | 新的 | 薪酬相对上年增减 | 期末持股数 | 期末参考持股市值 | 薪酬与期末持股市值合计 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

公司基本信息 - 2025年5月8日15:30 - 17:05通过“价值在线”举办2024年年度报告网上说明会 [1] - 接待人员包括董事长、总经理徐龙平，董事、财务负责人朱敏等 [1] 公司核心竞争力 - 工艺技术优势，具备生产自动化、智能化及产品技术性、功能性优势 [1] - 产品质量优势，有完善质量控制体系和先进设备，制定全生命周期质量管理制度 [1] - 快速响应和服务优势，提供一站式综合服务和高效沟通反馈机制 [1] - 品牌形象和客户资源优势，品牌知名度高，获多项荣誉，与众多知名企业长期合作 [1] - 成本优势，在生产、设计、管理环节控制成本以拓展利润空间 [1] 公司业务情况 - 主营业务为先进制造业应用、智能智造等领域，正从运输包装制品提供者向面向终端消费者转型 [1] - 业务范围扩展至彩箱/彩盒等全方位包装制品，客户群体覆盖日化、电子家电等多领域 [1][2] 经营理念落实 - 结合公司和行业情况，靠拢科技前沿，引进设备和人才，探索新型环保原材料应用，优化生产工艺 [3] - 通过技术创新优化产品性能与质量，体现科技与创新价值 [3] 财务情况 - 报告期内，营业收入815,839,279.18元，较上年同期上升14.46% [4][8] - 归属于上市公司股东的净利润 -3,780,908.83元，较上年同期上升46.55% [4][8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -7,890,471.39元，较上年同期上升18.23% [4][8] - 净利润未达预期原因是上海龙利得文化科创园项目建成投产，固定资产折旧及贷款利息支出影响大，商誉资产组合减值测试计提减值准备冲击大 [4] 行业技术创新表现 - 数字化转型加速，数字化印刷成主流，企业优化生产工艺流程与控制手段 [5] - 智能化水平提升，采用自动化、人工智能、物联网等技术提高生产效率和产品质量，降低人力成本和错误率 [5] - 绿色技术发展，政策驱动下绿色环保包装成主流，企业强化绿色印刷技术研发 [5] 行业政策环境影响 - 推动行业向绿色、环保方向迈进 [6] - 鼓励技术创新，激励企业研发与应用新技术，提升行业整体竞争力 [6] - 通过财政补贴、税收优惠等政策鼓励中小企业加大研发投入、提升技术水平，搭建服务平台提供协助 [6] 公司转型挑战 - 技术瓶颈，需掌握不同类型包装产品生产技术 [7] - 供应链管理难度增加，需协调更多原材料和零部件供应 [7] - 客户资源与市场渠道需重新整合与拓展 [7] - 内部团队在产品设计、生产流程等方面需调整和适应 [7] 探寻新兴行业契机 - 通过市场调研与分析、关注行业动态、与高校科研机构合作、参与展会论坛等了解新兴行业包装需求 [8] - 建立创新团队，开发定制化包装产品和解决方案 [8] 挖掘市场需求方式 - 开发个性化定制平台，实现客户在线设计、下单 [8] - 收集分析网络购物数据，了解客户包装偏好和需求特点 [8] - 推出多样化包装产品系列，满足不同网络购物商品包装需求 [8] - 加强与电商企业合作，提供专属包装解决方案和服务 [8] 信息化建设措施 - 搭建企业级信息化平台，整合研发、生产、销售、管理等环节信息系统 [8] - 引入大数据、区块链、物联网等技术，实现数据实时采集、传输和分析 [8] - 建立数字化研发体系，利用计算机辅助设计、虚拟仿真等技术提高研发效率和质量 [8] - 构建智能供应链管理系统，实现采购、库存、物流等环节智能化管理 [8] 权益分派股本基数变化 - 2023年年度权益分派方案最初以扣除回购专户中已回购股份后的342,043,613股为分配基数 [8] - 自利润分配预案公布后至权益分派实施公告披露期间，将回购专户3,956,387股非交易过户至员工持股计划 [8] - 最终以公司总股本剔除已回购股份0股后的346,000,000股为享有利润分配权的股本基数 [8] 优化产品结构动作 - 加大高端、特色包装产品研发和生产，提高产品附加值 [8][9] - 淘汰落后、低效益产品 [8][9] - 根据市场需求和客户反馈，改进和升级现有产品，开发与产业链上下游协同的产品 [8][9] 完善治理结构计划 - 明确各治理主体职责和权限，完善决策机制和监督机制 [9] - 梳理现有内部管理制度和流程，修订和完善 [9] - 加强内部控制，建立风险预警和防控体系 [9] - 开展员工培训，确保新制度和流程有效执行 [9] 行业市场需求体现 - 消费升级带动快速消费品、电子产品和化妆品等领域对包装印刷需求增长 [9] - 电商发展催生小批量、多样化和个性化包装需求，电商包装市场成重要增长点 [9] 稳定毛利率措施 - 研发新型原材料或替代材料，降低对高价原材料依赖 [9] - 研究高效生产工艺和技术，提高生产效率，降低单位产品人工成本和原材料消耗 [9] - 开发高附加值产品，提高产品售价以抵消成本上升影响 [9] 公司荣誉 - 国家高新技术企业、国家两化融合贯标试点企业、国家数字化转型贯标试点企业 [9] - 荣获国家模范职工之家、中国印刷行业100强等多项荣誉称号 [9]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024年裕同科技总收入同增13%，国内/国外收入分别同增5%/37%，受策略性处置股权和确认员工持股计划股份支付费用影响，归母净利润同比略有承压，剔除影响后同增近10%；2024Q4收入延续增长，毛利率下降；2025Q1收入增速环比放缓；公司全球化产能布局增强优势，国外收入占比提升至30%；分红率优势维持，发布回购彰显信心，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.7/18.4/20.6亿元，对应当前PE为12/10/9倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润171.57/14.09/15.14亿元，同比+13%/-2%/+1%；2024Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润48.98/2.95/3.84亿元，同比+11%/-35%/-16%；2025Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润36.99/2.41/2.46亿元，同比+6%/+10%/+1% [2][4] 各阶段分析 - 2024年总收入同增13%，国内/国外收入分别同增5%/37%，各产品收入有不同表现，毛利率同比-1.4pcts至24.8%，还原影响后归母净利润同增约8%至15.6亿元 [10] - 2024Q4收入同增11%，毛利率同比-4.3pcts至23.8%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.01/-0.2/-0.1/-2pcts，归母净利率/扣非净利率同比-4.2/-2.5pcts [10] - 2025Q1总收入同增6%，环比降速，毛利率同比+0.04pct至22.1%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1/+0.2/+0.3/+0.1pct，扣非净利率/归母净利率同比-0.3/+0.2pct [10] 公司优势 - 产品就近交货给代工厂，全球化产能布局增强优势，国外收入占比进一步提升至30%，有望实现份额提升 [10] 分红与回购 - 2024全年分红8.5亿元，加上回购共计9.5亿元，分红比例达67.5%，拟回购约1 - 2亿元公司股份 [10] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润16.7/18.4/20.6亿元，对应当前PE为12/10/9倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入183.83亿元，归母净利润16.7亿元等 [15]

公司基本情况 - 公司是全球领先的品质包装方案商，专注于提供创新的一站式包装解决方案及可持续智造服务，涵盖创意设计、结构设计、技术开发、产品打样、色彩管理、第三方采购、仓储管理和物流配送等环节 [4] - 主要产品包括纸质包装、植物纤维环保包装、可降解新材料制品、软包装、功能材料模切、文化创意印刷产品等，服务于消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草等六大核心领域 [5][6] - 公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，是全球最大的精品纸包装生产商之一，在消费电子与智能硬件行业处于领先地位，在中国高端白酒及烟草行业具备较强市场地位 [6] 经营优势与业绩驱动因素 - 竞争优势包括一流的客户资源、全球化生产布局、一体化产品线、智能工厂及环保包装全产业链布局，软实力体现在客户至上文化、技术品质管理能力及稳定团队 [7] - 业绩驱动因素包括宏观经济增长推动消费需求、政策支持、消费结构变化，以及公司品牌影响力、市场开拓能力、生产力水平提升（如智能工厂建设） [8] 财务与股东情况 - 2024年利润分配预案为以910,763,300股为基数，每10股派发现金红利6元（含税），总计派息546,457,980元 [10][36] - 2025年预计日常关联交易总金额14,100万元，其中销售及提供劳务6,950万元，采购及接受劳务7,150万元 [37] - 调整对子公司担保总额度为673,009.50万元，其中资产负债率70%以下子公司担保478,049.30万元，70%以上子公司担保194,960.20万元 [38] 董事会决议与战略规划 - 董事会审议通过2024年度财务决算报告、年度报告、利润分配预案等17项议案，均获全票通过 [13][14][18][19][36] - 2025年计划开展外汇套期保值业务额度60,000万美元，资产池业务质押抵押额度不超过15亿元 [41][44] - 续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，拟于2025年5月20日召开2024年度股东大会 [49][62] 行业与市场地位 - 行业受经济增长、政策支持及消费偏好变化驱动，公司通过包装整体解决方案（涵盖研发、设计、智造、物流等全流程）巩固领先地位 [6][8] - 在环保包装领域占据优势，尤其以植物纤维为原料的产品，并持续投入可持续新材料研发与智能制造 [4][7]