投资评级 - 报告对圣农发展维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司养殖与食品业务双轮驱动 预计25-27年归母净利润分别为14.77/14.40/17.56亿元 对应PE为13.6/14.0/11.4倍 [3] 25年三季度业绩表现 - 25年前三季度公司实现营收147.06亿元 同比增长6.86% 归母净利润11.59亿元 同比增长202.82% 基本EPS为0.94元 [1] - 25年第三季度公司实现营收58.49亿元 同比增长18.77% 归母净利润2.49亿元 同比下降11.40% [1] 家禽养殖加工板块 - 25年前三季度家禽养殖板块收入105.22亿元 同比增长4.09% 25Q3收入40.90亿元 同比增长12.64% [1] - 25年前三季度销量109.86万吨 同比增长7.39% 25Q3销量43.52万吨 同比增长16.27% [1] - 25年前三季度销售均价9578元/吨 同比下降3.08% 25Q3均价9398元/吨 同比下降3.12% [1] - 公司通过优化自研种鸡“圣泽901Plus”性能及提升自用比例等措施降本增效 1-9月综合造肉成本同比下行 [1] 深加工肉制品板块 - 25年前三季度深加工肉制品板块收入69.11亿元 同比增长17.14% 25Q3收入28.85亿元 同比增长36.73% [2] - 25年前三季度销量35.76万吨 同比增长33.83% 25Q3销量15.19万吨 同比增长52.82% [2] - 25年前三季度销售均价19326元/吨 同比下降12.48% 25Q3均价18993元/吨 同比下降10.51% [2] - 公司推进全渠道策略 C端零售及出口渠道同比增长超30%和40% 餐饮渠道实现较快增长 [2] 投资与并购 - 25年第三季度末 公司实现投资收益6.29亿元 同比增长559.94% 主要因完成对联营企业太阳谷食品的控股合并 [2] - 并表后至第三季度末 太阳谷为上市公司新增利润0.50亿元 未来协同效应将进一步显现 [2] 盈利能力与费用 - 25年前三季度公司毛利率为12.17% 同比提升1.86个百分点 25Q3毛利率为12.47% 同比提升0.24个百分点 得益于成本下降及经营效率提升 [3] - 25年上半年公司期间费用率为7.03% 同比微增0.05个百分点 其中销售费用率和管理费用率均同比上升0.13个百分点 财务费用率同比改善0.30个百分点 [3] 财务预测与估值 - 预测公司25年营业收入198.30亿元 同比增长6.7% 26年收入224.08亿元 同比增长13.0% 27年收入247.27亿元 同比增长10.3% [5][9] - 预测公司25年归母净利润14.77亿元 同比增长103.9% 26年净利润14.40亿元 同比下降2.5% 27年净利润17.56亿元 同比增长22.0% [3][5][9] - 预测25年每股收益（EPS）为1.19元 对应市盈率（P/E）13.6倍 27年市盈率降至11.4倍 [3][5][9]

公司销售收入表现 - 2025年9月公司实现销售收入18.63亿元，较去年同期增长14.94%，较上月环比增长0.29% [1] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为13.00亿元，较去年同期增长9.48%，较上月环比变动-0.01% [1] - 深加工肉制品板块销售收入为9.89亿元，较去年同期增长36.19%，较上月环比增长8.26% [1] 公司销售数量表现 - 9月份家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为13.91万吨，较去年同期增长10.56%，较上月环比增长1.23% [1] - 深加工肉制品板块产品销售数量为5.23万吨，较去年同期增长54.86%，较上月环比增长8.83% [1]

销售收入表现 - 2025年8月实现销售收入18.57亿元，同比增长19.11%，环比下降12.76% [1] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售收入13.00亿元，同比增长13.84%，环比下降12.23% [1] - 深加工肉制品板块销售收入9.13亿元，同比增长35.51%，环比下降7.12% [1] 销售数量变化 - 家禽饲养加工板块鸡肉销售数量13.74万吨，同比增长15.18%，环比下降13.16% [1] - 深加工肉制品板块销售数量4.80万吨，同比增长47.46%，环比下降6.95% [1] 业务结构优化 - 1-8月深加工产品占比持续提升，产品结构进一步优化 [1] - 全渠道布局战略成效显著，推动整体收入结构不断优化 [1] - 高价值渠道销售延续增长态势，零售端保持高速增长 [1] 出口业务表现 - 8月单月出口收入同比增长超过90% [1] 成本控制成效 - 1-8月公司综合造肉成本实现同比降低 [1] - 通过多项举措巩固成本优势，持续深化精细化管理 [1] - 盈利基础得到进一步夯实 [1]

销售收入表现 - 2025年8月公司实现销售收入18.57亿元 同比增长19.11% 环比下降12.76% [1] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售收入13.00亿元 同比增长13.84% 环比下降12.23% [1] - 深加工肉制品板块销售收入9.13亿元 同比增长35.51% 环比下降7.12% [1] 销售数量变化 - 家禽饲养加工板块鸡肉销售数量13.74万吨 同比增长15.18% 环比下降13.16% [1] - 深加工肉制品板块销售数量4.80万吨 同比增长47.46% 环比下降6.95% [1] 业务板块表现对比 - 深加工肉制品板块收入增速显著高于家禽饲养板块 同比增长35.51% vs 13.84% [1] - 深加工肉制品板块销量增速大幅领先 同比增长47.46% vs 15.18% [1] - 两大业务板块均呈现环比下降态势 但深加工板块降幅较小(-7.12%) vs 家禽板块(-12.23%) [1]

核心观点 - 农行赤峰分行通过多元化金融产品和服务体系 全面支持塞飞亚公司及其上下游产业链发展 涵盖种苗培育 养殖扩张 技术改造及供应链协同 推动肉鸭全产业链升级与乡村振兴[1][2][3][4] 公司业务与规模 - 塞飞亚公司为现代化肉鸭全产业链大型企业 业务覆盖优质瘦肉型草原鸭原种选育 商品鸭养殖加工 熟食深加工[1] - 公司联结上游上千户合作养殖户 形成规模化生产体系[2] 金融支持具体措施 - 农行赤峰分行累计提供流动资金贷款2.2亿元 用于种鸭核心群维护 现代化孵化设施升级及优质种苗规模化生产[1] - 为合作养殖户推出"订单贷""惠农e贷"等线上产品 前7个月累计发放普惠贷款超3000万元 实现资金闭环管理[2] - 向配套小微企业和个体工商户提供"抵押e贷""账户e贷"等融资支持 激活产业链配套环节[2] - 累计投放技改升级贷款超8000万元 支持引进高效屠宰线 自动化分割包装设备及年产万吨熟食深加工车间建设[3] 产业链协同与科技赋能 - 通过"智慧乡村"综合服务平台整合信贷融资 支付结算 财务管理等功能 养殖户可在线办理贷款申请 支付饲料款及接收技术指导[3] - 金融服务覆盖设施蔬菜 小米 肉牛等地方特色产业 本年已投放农户贷款超120亿元[4] 整体业务影响与规模 - 农行赤峰分行涉农贷款余额达297.1亿元 年增量37.6亿元 增速14.5%[4] - 涉农龙头企业贷款年增量4.1亿元 覆盖44户企业[4]

公司财务表现 - 2025年7月公司实现销售收入21.29亿元 同比增长22.02% 环比增长26.21% [1] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售收入14.90亿元 同比增长14.44% 环比增长27.35% [1] - 深加工肉制品板块销售收入9.83亿元 同比增长38.48% 环比增长19.74% [1] 业务板块增长 - 深加工肉制品板块增速显著高于整体 同比增幅达38.48% [1] - 家禽饲养加工板块环比增长27.35% 显示月度经营改善明显 [1] - 两大主营业务板块均实现双位数同比增长及环比增长 [1] 运营时间节点 - 财务数据统计周期为2025年7月份 [1] - 公司于8月11日通过公告形式披露该月度经营数据 [1]

销售收入 - 2025年6月公司实现销售收入16.39亿元，同比增长8.61%，环比增长6.44% [1] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售收入11.64亿元，同比增长4.28%，环比增长1.06% [1] - 深加工肉制品板块销售收入8.21亿元，同比增长29.77%，环比增长17.27% [1] 销售数量 - 家禽饲养加工板块鸡肉销售数量12.32万吨，同比增长3.17%，环比增长3.36% [1] - 深加工肉制品板块产品销售数量4.17万吨，同比增长42.76%，环比增长11.48% [1]

2025年5月份销售情况 - 公司2025年5月实现销售收入，加工板块鸡肉销售收入为11.52亿元，较去年同期下降5.25%，较上月环比下降0.99% [1] - 深加工肉制品板块销售收入为7.00亿元，较去年同期增长9.85%，较上月环比增长13.01% [1] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为11.92万吨，较去年同期下降1.45%，较上月环比增长0.70% [1] - 深加工肉制品板块产品销售数量为3.74万吨，较去年同期增长20.89%，较上月环比增长17.24% [1] 经营情况说明 - 公司养殖成绩持续突破，内部自用比例不断提升，综合造肉成本较2024年同期下行，成本优势进一步巩固 [1] - 零售C端及出口渠道延续高速增长态势，产品价格展现出更强的市场韧性 [1] - 公司通过优质服务、过硬产品力以及持续的销售结构优化，提升了市场竞争力 [1]

销售收入 - 2025年5月公司实现销售收入15.4亿元，同比下滑3.24%，环比微增0.44% [1] - 家禽饲养加工板块鸡肉销售收入11.52亿元，同比下降5.25%，环比下降0.99% [1] - 深加工肉制品板块销售收入7亿元，同比增长9.85%，环比大幅增长13.01% [1] 销售数量 - 5月家禽饲养加工板块鸡肉销售11.92万吨，同比下降1.45%，环比增长0.7% [1] - 深加工肉制品销售3.74万吨，同比大幅增长20.89%，环比增长17.24% [1] 业务结构 - 2025年1-5月深加工产品累计销量增长约9% [1] - 深加工产品在整体业务中的占比持续提升 [1]

能效诊断服务 - 能效诊断服务聚焦问题，提升用电能效，降低用能成本，帮助合理调整无功功率，延长用电设备使用寿命和提升使用效率 [1] - 国网浦城县供电公司主动深化能效服务，帮助客户压降用能成本，上门问诊并精心定制用能分析，帮助编制电力负荷需求响应 [3] - 公司结合圣农发展（浦城）有限公司的行业特点、实际情况、主要用能设备信息等，诊断设备运行时段、变压器运行方式、设备安全管理等方面，指导排查高能耗设备和潜在节能空间 [3] 节能措施与建议 - 提出具体节能措施和建议，为企业提供切实可行的能效提升建议，并在实施过程中提供跟踪服务和指导，确保节能措施有效实施 [3] - 公司每月电费发行后，营销部成立能效服务专班，梳理企业用能情况，制作能效账单，细化各工厂电费账单及力率调整电费明细 [3] - 通过"一企一策"的个性化用电建议，帮助企业算好用电"经济账"，今年以来助力圣农发展（浦城）有限公司获得力率电费奖励10.96万元 [3] 未来计划 - 国网浦城县供电公司将依托"网上国网"、碳能智联平台，持续开展工业企业能效诊断服务走访，关注客户用能情况 [5] - 协助客户降低用能成本、减少碳排放，为浦城县绿色清洁低碳发展贡献力量 [5]