报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡，黄金中期仍具备上涨动能，工业金属和能源金属各品种受不同因素影响价格走势各异，建议关注相关重点标的 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，全A来看申万有色金属指数下跌0.8%，二级子板块中贵金属跌1.8%、能源金属跌1.0%，三级子板块中黄金跌1.8%、铜板块跌0.9% [13][19] - 股票涨幅前三为华光新材+11%、宜安科技+9%、天奈科技+8%；跌幅前三为中洲特材-15%、诺德股份-13%、甬金股份-10% [20] 价格及库存变动 - 贵金属价格周内普遍下跌，如COMEX黄金跌2.5%、COMEX白银跌2.3% [23] - 基本金属价格多数下跌，如SHFE铜跌0.3%、SHFE铝跌0.6% [25] - 能源金属价格部分下跌，如工业级碳酸锂跌2.7%、电池级碳酸锂跌2.7% [27] - 稀土金属价格有涨有跌，如氧化镨钕涨1.4%、氧化镝跌0.3% [29] - 小金属价格部分上涨，如黑钨精矿涨0.7%、APT涨1.4% [31] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度降0.8万吨、SHFE库存周度降0.3万吨 [33] 公司公告跟踪 - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同，期限为2025年1月1日至2027年12月31日，预估合同金额约37,654万元 [35] - 容百科技拟使用自有及自筹资金不超过17.05亿元投资建设波兰正极材料一期2.5万吨项目 [35] 贵金属 - 黄金一季度黄金ETF流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能；短期特朗普释放缓和关税信号缓解避险情绪，推迟美联储降息时间；2025Q1全球黄金投资总需求量为552吨，同比暴增170%，其中黄金ETF净流入226吨是主因；一季度全球央行净购金244吨，同比减少21%但购金态势依旧强劲 [36] 工业金属 铜 - 库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹；宏观上特朗普关税态度缓和提升市场风险偏好，美国经济硬数据有韧性支撑铜价；本周全球铜库存58.2万吨，环比降5.8万吨，其中国内去库6.8万吨；供给端现货精矿TC下挫，全球原料趋紧，供给端压力上行；需求端一季度电网投资完成额956亿元，同比增24.8%，精铜杆开工率环比微增，中期铜价依赖关税政策带来的宏观预期转变 [65] 铝 - 美联储偏鸽&国内政策共振，短期铝价震荡运行；海外美联储降息态度偏鸽推动外盘铝价上涨，国内出台政策稳定房地产市场；供应上山东产能置换、广西释放减产产能，本周电解铝行业理论运行产能4383.50万吨，较上周增加1万吨；需求上甘肃、四川铝棒企业需求不佳减产，铝板企业生产稳定；短期供应增加成本支撑减弱，但铝锭社会库存预计减少，国家政策提振市场情绪，预计现货铝价震荡运行，中远期铝价仍有向上弹性 [78] 镍 - 原料成本支撑镍盐价格偏强运行；周内SHFE镍跌1.7%，硫酸镍价格持平，高镍铁跌1.0%；供应端镍盐厂成本支撑强，部分镍盐厂原料库存不足5月或减产；需求端低价回收料生产的硫酸镍流通量趋紧，镍盐厂对原生料生产的硫酸镍询价活跃度提升；预计短期内镍价温和上涨 [103] 能源金属 锂 - 成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点；价格上本周电碳跌2.7%、电氢跌0.8%、碳酸锂期货主连跌3.1%，成本端锂辉石跌2.5%、锂云母跌4.1%；供给上本周碳酸锂产量环减14%，开工率45%，累库169吨至13.20万吨；需求上4月乘/电销量175/90万辆，渗透率51%；本周锂盐产量环比收窄，累库进程趋缓，行业供给端受成本及库存压力开工将受限，对锂价形成支撑但难驱动显著上行，预计短期锂价震荡，关注去库进程 [113][114] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡；价格端本周国内电解钴涨0.7%、硫酸钴涨0.1%，MB钴持平，钴中间品涨0.8%；供应端原材料库存紧张，厂家报价维持高位；需求端部分厂商为保生产线稳定运营对钴盐有采购需求；预计节后钴盐仍以高位震荡为主 [143] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行；库存端中国社会库存60.3万吨，周度增长0.1万吨；成本端部分原料价格和电价有变动，3月金属硅553平均成本为11,522.02元/吨，月跌2.31%，利润-681.54元/吨，月度增长63.53元/吨；供给端新疆开工弱势、云南少量新炉开工、四川有增加开炉计划，本周云南&四川&新疆金属硅周度产量3.02万吨，周度减少0.001万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金对金属硅需求持稳；目前供需两端各有增减，基本面未明显好转，5月西南有复产和新增产能投放，需求未明显好转，价格已跌破成本继续下跌空间有限 [150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、轻稀土镧铈、重稀土铽、重稀土镝等价格走势，以及美国稀土金属矿月度进口量、未列名稀土氧化物月度进口量、氧化镨钕月度出口量、稀土永磁月度出口量等进出口数据 [183][194][201]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡，有色金属行业中期仍有投资机会 [1] - 黄金中期具备上涨动能，工业金属短期有不同表现，能源金属关注去库进程 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，申万有色金属指数下跌 0.8% [13][19] - 二级子板块中贵金属跌 1.8%，能源金属跌 1.0%；三级子板块中黄金跌 1.8%，铜板块跌 0.9% [19] - 涨幅前三为华光新材+11%、宜安科技+9%、天奈科技+8%；跌幅前三为中洲特材-15%、诺德股份-13%、甬金股份-10% [20] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格普遍下跌，如 COMEX 黄金跌 2.5%，SHFE 铜跌 0.3%，工业级碳酸锂跌 2.7%等 [23][25][27] - 交易所基本金属库存有不同变化，如铝 LME 库存周度降 0.8 万吨，铜 SHFE 库存周度降 2.7 万吨 [33] 公司公告跟踪 - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同，预估金额约 37,654 万元 [35] - 容百科技拟投资 17.05 亿元建设波兰正极材料一期 2.5 万吨项目 [35] 贵金属 - 一季度黄金 ETF 流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能 [36] - 短期特朗普缓和关税信号缓解避险情绪，推迟美联储降息时间 [36] - 2025Q1 全球黄金投资总需求 552 吨，同比暴增 170%，黄金 ETF 净流入 226 吨是主因 [36] 工业金属 铜 - 库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹 [65] - 本周全球铜库存 58.2 万吨，环比降 5.8 万吨，其中国内去库 6.8 万吨 [65] - 现货精矿 TC 下挫，供给端压力上行，需求端一季度电网投资完成额同比增 24.8% [65] 铝 - 美联储偏鸽&国内政策共振，短期铝价震荡运行 [78] - 本周电解铝行业理论运行产能 4383.50 万吨，较上周增加 1 万吨 [78] - 铝棒企业需求不佳减产，铝板企业生产稳定，预计现货铝价震荡运行 [78] 镍 - 原料成本支撑镍盐价格偏强运行 [103] - 周内 SHFE 镍跌 1.7%，硫酸镍价格持平，部分镍盐厂 5 月或减产 [103] - 预计短期内镍价呈现温和上涨格局 [103] 能源金属 锂 - 成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点 [113] - 本周电碳跌 2.7%，碳酸锂期货主连跌 3.1%，碳酸锂产量环减 14% [113] - 预计短期锂价以震荡为主，关注各环节去库进程 [114] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡 [143] - 本周国内电解钴价格涨 0.7%，硫酸钴涨 0.1% [143] - 预计节后钴盐仍以高位震荡为主 [143] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行 [150] - 中国社会库存 60.3 万吨，周度增长 0.1 万吨 [150] - 5 月西南有复产和新增产能计划，需求未明显好转，价格下跌空间有限 [150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、重稀土铽等价格走势及进出口数据 [183][186][192]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 黄金短期或进入盘整期，中期仍具备上涨动能；工业金属中铜下游开工率提升、库存回落，铝短期库存低位支撑铝价，镍美关税扰动下低位震荡；能源金属中锂盐开工受成本压力收窄，钴盐需求清淡，金属硅库存高位制约价格；稀土和磁材部分关注价格及进出口情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 - 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨，全A来看申万有色金属指数上涨1.5%；分板块看二级子板块涨跌不一，能源金属涨2.9%，贵金属跌2.5%，三级子板块中铝涨3.3%，黄金跌2.6%；涨幅前三为永茂泰+20%、屹通新材+13%、顺博合金+13%，跌幅前三为秉扬科技-8%、石英股份-7%、天华新能-5% [12][18][19] - 价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一，贵金属中COMEX黄金周跌0.3%，COMEX白银周涨1.3%；基本金属中SHFE铜周涨1.7%，LME铝周涨3.0%；能源金属中工业级碳酸锂周跌2.3%，四氧化三钴周跌0.1%；稀土金属中氧化镨钕周跌2.5%；小金属中黑钨精矿周涨2.8%；交易所基本金属库存方面，铝、铜、锌等库存有不同程度变动 [22][24][27] - 公司公告跟踪：兴业银锡控股子公司博盛矿业采矿作业发生安全事故后选厂复产，三祥新材控股子公司辽宁华祥年产4万吨氧氯化锆项目搁置并缩减投资预算 [35] 贵金属 - 黄金短期或进入盘整期，原因包括关税缓和缓解避险情绪、短期涨幅高多头获利了结、市场担忧央行购金持续性；中期仍具备上涨动能，因美国经济数据疲弱，市场转向滞涨，关税政策不确定性冲击企业和消费者信心，美联储理事担忧经济下行或进一步降息 [1][36] 工业金属 - 铜：宏观上特朗普关税态度缓和市场风险偏好提升，铜价或迎修复行情；库存端全球铜库存64.1万吨环比-5.5万吨，下游补库积极性提升；供给端现货精矿TC下挫，铜矿供应紧张限制供应弹性；需求端国内旺季叠加关税担忧企业提前囤货，下游开工率提升支撑铜价，但中期贸易战不确定性影响需求 [60] - 铝：海外关税政策缓和外盘铝价回升，国内提振消费政策拉动沪铝价格上涨；供应上本周电解铝企业减复产互现，理论运行产能4382.5万吨较上周增加1.5万吨；需求上本周铝棒、铝板行业产量增加；短期供应预计增加需求或回落，铝锭社会库存减少支撑铝价，预计震荡运行，中远期铝价仍有向上弹性 [75] - 镍：周内SHFE镍涨0.2%，硫酸镍价格持平，高镍铁跌1.0%；供应上苏拉威西矿区雨季镍矿供应紧缺，印尼新政预计镍矿价格坚挺；需求上市场情绪谨慎，下游刚需采购为主；预计短期镍价震荡 [101] 能源金属 - 锂：价格上本周电碳下跌2.3%，电氢下跌0.9%，碳酸锂期货主连跌2.4%；供给上周产量环减3%至1.69万吨，开工率45%，累库259吨至13.19万吨；需求上4月乘/电销量175/90万辆，渗透率51%；预计短期锂价震荡，关注去库进程 [109] - 钴：价格上本周国内电解钴涨0.2%，MB钴跌0.8%；供需上供给充足，需求端3C订单稳定，下游成交清淡；预计钴价维持震荡 [137] - 金属硅：库存端中国社会库存60.2万吨周度减少1万吨；成本端金属硅553平均成本为11,522.02元/吨，月跌2.31%，利润-681.54元/吨，月度增长63.53元/吨；供给上周度产量3.03万吨周度减少0.003万吨；需求端有机硅开工率低，多晶硅有复产可能；预计短期硅价震荡弱行 [146] 稀土&磁材 - 报告提及稀土金属价格走势，如氧化镨钕周跌2.5%，金属铽周跌5.1%；还展示了稀土进出口情况，如美国稀土金属矿月度进口量等 [29][194]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 黄金在滞涨逻辑下确定性高，ETF增持斜率提升，建议关注相关企业 [1] - 工业金属中铜方向待关税落地，铝短期震荡，镍价低位震荡 [2][89] - 能源金属里锂盐开工收窄，钴盐需求清淡，金属硅供需宽松价格震荡 [3][94][120][124] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周申万有色金属指数涨0.9%，二级子板块涨跌不一，贵金属涨4.4%，小金属跌2.8%；三级子板块中黄金涨4.5%，磁性材料跌5.0% [19] - 股票涨幅前三为中洲特材、鹏欣资源、华锋股份；跌幅前三为秉扬科技、金力永磁、石英股份 [20] 价格及库存变动 - 贵金属价格多数上涨，COMEX黄金涨2.7%，SHFE黄金涨4.5% [22] - 基本金属价格涨跌不一，SHFE铜涨1.2%，LME铝跌1.3% [24] - 能源金属价格有涨有跌，工业级碳酸锂持平，电解钴涨2.6% [26] - 稀土金属价格部分下跌，氧化镨钕跌2.7% [28] - 小金属价格部分上涨，黑钨精矿涨0.7% [30] - 交易所基本金属库存变动不同，铝LME库存周度降0.8万吨，锌LME库存周度增7.6万吨 [32] 公司公告跟踪 - 兴业银锡子公司银漫矿业采区复产，金诚信续签老挝开元钾盐矿委托采矿运营管理承包合同 [34] 贵金属 - 黄金短期上涨动能包括特朗普关税政策打击市场信心、央行与ETF购金、美国经济滞涨风险提升；中期市场转向滞涨，历史上滞涨时期黄金表现不俗，建议关注紫金矿业等企业 [1] 工业金属 铜 - 宏观方面无重要数据，市场方向不明；全球铜库存69.5万吨，环比降6.2万吨；现货精矿TC下挫，供应紧张；国内旺季叠加关税担忧，企业提前囤货，下游开工率尚可，但中期贸易战不确定性影响需求，方向待关税落地 [2] 铝 - 美国关税政策扰动，市场观望情绪浓，短期铝价震荡；供应方面增减产互现，本周理论运行产能增0.5万吨；需求方面产能变化集中在河南，理论需求变化不大；中远期全球宏观利好和国内地产政策或使铝价有向上弹性，建议关注洛阳钼业等企业 [2] 镍 - 周内SHFE镍涨3.5%，硫酸镍价格下跌；印尼镍产品特许权使用费将落地，供应紧张，需求受美国关税扰动，预计镍价维持震荡 [89] 能源金属 锂 - 本周电碳、电氢、碳酸锂主连价格下跌，锂辉石、锂云母成本下降；碳酸锂产量环减3%，开工率46%，累库585吨；4月1 - 13日乘/电销量为51.5/27.5万辆；短期锂价震荡，关注去库进程，建议关注西藏矿业等企业 [94] 钴 - 本周国内电解钴价格涨2.6%，硫酸钴持平；供应呈增势，需求清淡，预计钴价维持震荡 [120] 金属硅 - 库存61.2万吨周度不变；成本和利润有变化，平均成本月跌2.31%，利润月度增63.53元/吨；本周产量3.03万吨，周度减0.04万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金需求有变化，预计价格底部区间震荡，建议关注相关企业 [124] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土、重稀土等价格走势及进出口数据，但未给出明确观点 [154]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 报告认为，美国通胀与经济数据趋弱，拓宽了美联储降息通道，叠加避险情绪推动，黄金价格刷新历史新高，其作为美元资产博弈方的长期逻辑将提供强支撑 [1] - 对于工业金属，宏观面支撑与基本面因素（如铜冶炼减产、铝消费旺季）共同作用，预计铜、铝价格将维持强势或高位震荡 [2] - 对于能源金属，锂市场因下游接货意愿偏弱、持续累库而短期承压；钴价则因刚果（金）暂停出口的供应冲击而强势上涨；金属硅则因供需格局宽松、库存高企而价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 - **板块表现**：本周申万有色金属指数上涨3.6%。二级子板块普遍上涨，其中小金属板块涨幅最大，为4.9%；金属新材料板块下跌1.4%。三级子板块中，铜板块上涨6.0%，磁性材料板块下跌2.5% [19] - **个股表现**：涨幅前三的个股为志特新材（+22%）、宝钛股份（+21%）、利源股份（+19%）；跌幅前三的个股为索通发展（-11%）、宜安科技（-10%）、东睦股份（-9%） [20] - **价格变动概览**： - **贵金属**：COMEX黄金现价2,994美元/盎司，周涨2.6%，年初以来（年涨跌）涨幅13.4% [24] - **基本金属**：SHFE铜现价80,500元/吨，周涨2.8%；LME铝现价2,689美元/吨，周涨0.0%；SHFE锡现价287,800元/吨，周涨9.5% [25] - **能源金属**：电池级碳酸锂现价7.5万元/吨，周跌0.3%；硫酸钴现价12.0万元/吨，周涨50.9% [28] - **小金属**：锑锭现价18万元/吨，周涨5.9%；镓锭现价188万元/吨，周涨13.9% [32] - **库存变动**：本周全球铜库存为78.6万吨，周度增加0.42万吨。LME铜库存减少2.20万吨至23.4万吨，SHFE铜库存减少1.2万吨至25.5万吨 [34] 二、贵金属（黄金） - **核心驱动**：美国2月未季调CPI年率录得2.8%（前值3.0%），核心CPI年率录得3.1%（前值3.3%），通胀数据不及预期且明显降温，叠加就业与经济数据偏弱，市场对美联储降息预期增强，压制美元指数，推动金价反弹 [37] - **价格表现**：周内金价触及每盎司3004.86美元的历史新高。自2025年初以来涨幅达14%，而2024年全年涨幅为27% [37] - **未来展望**：黄金作为美元资产的直接博弈方，其长期叙事逻辑（如避险属性、全球央行增持）将为金价提供强支撑 [37] 三、工业金属 3.1 铜 - **宏观支撑**：美国通胀降温及经济数据偏弱，削弱了美联储加息预期并压制美元，对铜价形成宏观面支撑 [65] - **供给端**：现货铜精矿加工费（TC）继续下挫至-15.92美元/干吨，挤压冶炼利润。铜陵有色因加工费持续下降计划减产精炼铜。此外，特朗普政府关税政策的不确定性刺激套利，导致实物铜库存流向美国，加剧现货紧缺 [65] - **库存与需求**：本周全球铜库存周度增加0.42万吨至78.6万吨。国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升2.01个百分点至75.14%。但高铜价可能抑制下游新增订单，需求短期承压 [65] - **整体观点**：全球精矿供给持续偏紧，叠加国内政策催化需求并限制中游新建产能，对铜价形成支撑 [65] 3.2 铝 - **宏观与基本面**：美国2月CPI数据低于预期，强化了美联储降息预期，利好工业金属价格。国内电解铝复产持续推进，但社会库存延续去化趋势，消费旺季铝加工企业开工回升，需求端支撑强化 [78] - **价格展望**：宏观层面多空博弈，基本面呈现供需双增。预计短期内铝价将维持高位震荡。中远期看，全球宏观情绪催化及国内地产政策利好，铝价仍有向上弹性 [78] 3.3 镍 - **价格与驱动**：周内LME镍价上涨0.9%至1.66万美元/吨。驱动因素包括美国CPI数据低于预期推升降息预期，以及印尼镍矿税收政策与HPM价格计算方式调整引发的市场扰动 [99] - **观点**：短期内镍矿价格仍有支撑，但整体上涨空间有限 [99] 四、能源金属 4.1 锂 - **价格与成本**：本周电池级碳酸锂价格下跌0.3%至7.5万元/吨。成本端，锂辉石价格下跌0.5%至840美元/吨，锂云母价格上涨5.5%至1930元/吨 [108] - **供需情况**：本周碳酸锂产量环比减少1%至1.84万吨，开工率50%。社会库存累库4198吨至12.36万吨。下游材料厂接货意愿薄弱，仅部分企业有刚需采购 [108] - **市场观点**：3-4月补库季节成色偏弱，叠加智利出口延续高增，预计锂价短期难有突破。但原料端价格偏强势，对锂价形成支撑，预计短期锂价震荡运行 [108] 4.2 钴 - **价格表现**：本周国内电解钴价格大幅上涨18%至24.8万元/吨，硫酸钴价格上涨26.6%至5.00万元/吨（注：此处5.00万元/吨与前面摘要的12.0万元/吨数据不一致，报告内存在两处数据，以具体分析部分为准）[139] - **核心驱动**：刚果（金）宣布暂停钴出口四个月以应对供应过剩，此消息强烈影响市场情绪，上游冶炼厂普遍暂停报价或挺价，为钴盐市场带来支撑 [139] - **短期展望**：预计钴价短期偏强运行 [139] 4.3 金属硅 - **库存与成本**：中国社会库存为59.4万吨，周度减少0.5万吨。2月金属硅553平均成本为11,795.07元/吨，月跌2.79%，行业利润为-745.07元/吨 [148] - **供需分析**：供应端，北方大厂复产推进，开炉数增加；南方地区维持低开工。需求端，有机硅、多晶硅生产持稳，铝合金厂开工恢复。总体供应有增加预期，而需求短期未有大幅增长 [148] - **价格展望**：价格上涨动力不足，同时库存处于高位，预计短期内价格将维持低位区间震荡 [148] 五、稀土&磁材 - **价格表现**：本周氧化镨钕价格上涨0.8%至44万元/吨，氧化铽价格上涨1.7%至663万元/吨 [30]