智通财经APP注意到，随着投资者关注美国通胀数据并监测委内瑞拉不断升级的紧张局势，黄金价格逼近历史新高。白银则攀升至新的峰值，延续了强劲的 涨势。 金价升至每盎司 4325 美元以上，从前一交易日结束五连涨的小幅下跌中恢复过来。定于周四公布的通胀数据将受到密切关注，以寻找美联储进一步降息的 意愿可能受到何种影响的线索。在该数据发布之前，几位关键的美联储官员将公开发表讲话。 委内瑞拉的事态发展也提振了金价，美国总统特朗普下令封锁所有受制裁的油轮。在该地区军事集结和地面打击威胁的背景下，特朗普正在加大对委内瑞拉 总统尼古拉斯·马杜罗的压力。 投资者正密切关注任何进一步货币宽松的迹象，此前美国央行上周进行了连续第三次降息——这对不支付利息的贵金属来说是一个利好因素。目前，交易员 认为一月份降息的概率接近 25%。 随着委内瑞拉局势紧张升级，金价逼近历史高位 黄金价格距离 10 月份创下的每盎司 4,381 美元以上的历史最高纪录不远。今年以来，这种贵金属已上涨约三分之二，有望创下 1979 年以来的最佳年度表 现。这波迅猛的涨势得益于中央银行的大幅买入，以及投资者从政府债券和主要货币中普遍撤离。地缘政治紧张局势也增 ...

数据来源：Wind, 截止2025/12/12 在全球经济格局不断调整、市场波动加剧的当下，投资者愈发重视资产组合的稳健性与抗风险能力。如何在经济周期的更迭中守住财富成果，实现长期保值 增值，成为大家关注的核心命题。黄金，作为历经千年检验的硬通货，始终扮演着资产配置"压舱石"的角色。而黄金ETF的出现，让普通投资者得以便捷地 把握黄金的长期价值，其背后的配置逻辑，值得每一位追求稳健投资的人深入理解。 2025年12月11日凌晨，美联储如期降息 25bp，将联邦基金利率区间下调至 3.50%–3.75%，为年内第三次降息。决议发布后，10 年美债收益率下行，美元指 数走弱，金价由跌转涨，整体维持高位震荡。 图：伦敦金现近期震荡上行 投票结果为 9 票赞成、3 票反对，反映委员会在通胀压力与经济放缓判断上的分歧。FOMC 同时宣布自 12 月 12 日起启动每月 400 亿美元短期国债购买计 划，以维持准备金充裕。点阵图显示 2026 年和 2027 年各一次 25bp 的降息，2025–2028 年 GDP 增速预期上调，核心 PCE 预期小幅下调，指向实际利率中 枢的进一步回落。 | | | | | | | ...

编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两家 报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。此次， 作为其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者周浩 今年以来，黄金价格最高上升六成，远超纳指、恒生指数。一枝独秀表现的背后，表明黄金 已经走出了自身的投资逻辑。 在传统框架中，黄金的定价逻辑基于"避险"和"抗通胀"这两条主线。比如说在2010年前后， 黄金价格曾一度快速上升，当时背后最重要的推手之一，是中国"四万亿"刺激后出现的通胀 和资产泡沫。出于抗通胀的需求，中国居民的购金热情在很大程度上推升了黄金的价格。与 此同时，由于黄金和美元的信用高度相关，而彼时美元利率较低，因此黄金在国际市场上的 收益率也追随美元的低利率，因此通过黄金进口来将海外用美元购入的黄金输入境内，再出 售获得人民币（彼时通胀水平较高也推高了人民币利率）并用于借贷，这等于是套取了境内 外的利差。在一整套的"抗通胀"逻辑下，黄金成为了香饽饽，但套利的故事并没有持续太 久，伴随着商品贸易的"去杠杆"，黄 ...

今日周五(12月12日)亚盘时段，白银期货目前交投于14855一线上方，今日开盘于14525元/千克，截至发 稿，白银期货暂报14914元/千克，上涨3.90%，最高触及15033元/千克，最低下探14486元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 全球地缘政治动荡为白银提供了额外支撑。美国总统特朗普对俄乌双方极度失望，已不想再听到任何谈 判，白宫发言人周四表示。此前乌克兰总统泽连斯基称，美国正敦促乌克兰割让土地以换取结束近四年 战争。 此外美委紧张局势持续加剧，特朗普称，美国"正在采取强有力行动"，并表示边境地区的毒品运输已下 降92%。在回应中，特朗普进一步暗示美方可能升级行动范围，称"行动很快就会从海上延伸至陆地"， 但未透露具体细节。 另外以色列总理内塔尼亚胡召集安全内阁会议，担忧对黎巴嫩军事行动重启，这些事件虽未直接爆发， 但增加了全球不确定性，推动资金流入白银避险。 【最新白银期货行情解析】 沪银继续走高，一度成功突破15000元/千克重要关口。本周基本没有回落空间，都是慢涨走势，整体在 多头趋势中，直接上涨，也可能会走出调整上涨，如果直接上涨就不用理会，如果是调整后上涨 ...

黄金价格近期表现与驱动因素 - 2025年12月4日，现货黄金短线涨破4210美元/盎司，涨幅0.15% [1] - 贵金属价格表现分化，黄金价格表现震荡 [1] 宏观经济与政策环境对黄金的影响 - 国际货币基金组织预测2026年全球经济增速将从2025年的3.2%放缓至3.1% [1] - 美国经济增速预计降至2.0%，欧元区与日本增速维持在1.0%-1.2%区间 [1] - 新兴市场增速保持在4.5%左右，但内部分化加剧 [1] - 市场认为特朗普当选后将推动倾向宽松的货币政策，美联储12月份降息概率回升 [1] - 欧元区CPI同比增速回升 [1] 黄金长期价格的核心驱动因素 - 黄金作为兼具避险、抗通胀属性的核心资产，2026年价格走势将继续受多重复杂因素交织影响 [1] - 在政治、“去美元化”、持续增长的美债等影响下，黄金价格持续攀高 [2] - 从供需来看，黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求 [2] - 央行购金是近几年主要的需求来源 [2] - 随着金价走高，有的央行资产配置中黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持现象 [2] - 全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间 [2] 黄金投资工具 - 上海金ETF嘉实(159831)紧密跟踪上海金基准价，直接投资于上海黄金交易所的黄金现货合约 [2] - 没有股票账户的投资者可以通过场外联接基金(016582)布局黄金投资机遇 [3]

贵金属市场行情表现 - 全球贵金属市场迎来普涨行情，黄金价格触及六周高位每盎司4240.54美元，白银价格刷新历史纪录至每盎司57.48美元 [1] - 美国12月黄金期货价格上涨0.5%至每盎司4276.00美元，白银价格飙升2%，盘中一度触及57.86美元历史新高 [1] - 铂金价格上涨1.3%至每盎司1694.70美元，钯金价格上涨2.1%至每盎司1482.45美元 [5] 价格上涨驱动因素 - 美元汇率降至两周低位，使以美元计价的黄金和白银对持有其他货币的投资者更具吸引力 [1] - 市场风险规避情绪显著上升，标普期货下跌0.8%，主要加密货币遭遇抛售，比特币下跌3.6%至87881.82美元，以太币下跌5%至2871.59美元 [2] - 期货市场暗示的美联储12月降息概率高达87%，较低的借贷成本对不产生利息的黄金构成利好 [5] 市场分析与技术因素 - 白银异常强劲表现部分归因于上周芝加哥商业交易所服务中断导致市场流动性趋弱，放大了价格波动 [5] - 黄金在交易清淡时期成为避险资产，形成积极的反馈循环 [2] 后市展望与关注点 - 市场高度关注即将公布的美国核心个人消费支出数据，若数据表现温和将巩固降息预期，为金价提供上行动力 [5][6] - 金价突破关键阻力位后，下一目标位看向每盎司4300美元关口，但需警惕短期波动加剧风险 [6] - 贵金属价格已处于相对高位，市场存在获利了结压力，若PCE数据符合或好于预期可能引发短暂技术性回调 [6]

印度开放中国公民旅游签证 - 印度于11月21日全面恢复中国公民的全球旅游签证办理，结束了自2020年延续五年的签证限制 [3] - 签证申请需提供10万元存款证明，比五年前提高10倍，且电子签证通道未恢复，必须亲自提交材料 [7] - 政策转变伴随商业直航重启，被视为务实的经济考量，旨在促进双边贸易和人员往来 [9] - 政策公布后，印度德里为目的地的机票搜索量一度暴涨超10倍，但公众舆论对当地公共卫生、环境污染和社会安全存在显著担忧 [5] 恒生科技指数表现与操作策略 - 恒生科技指数10月前涨幅一度超过50%，30只成份股中有9只涨幅超100%，华虹半导体涨幅近270% [11] - 10月后指数出现大幅回撤，不到两个月最大回撤超15%，并出现“4连跌” [11] - 下跌原因包括前期涨幅过大导致获利了结、美国对中国加征关税及收紧软件出口管制、以及美股AI龙头股灾引发全球科技风险偏好下降 [12][13] - 有资深投资者经验指出，指数在5500点以下才考虑介入，高位不宜跟风，近期操作偏向谨慎 [11][15] - 长期投资逻辑未变，AI落地正为头部企业带来实质拉动，腾讯超九成工程师使用AI工具，阿里巴巴AI相关收入保持三位数增速 [13] - 小米创始人雷军以38.5港元价格回购1亿港币股票，被视为提振股东信心的信号 [15] 美联储12月降息预期及影响 - CME“美联储观察”显示，市场预计12月降息25个基点的概率为71%，维持利率不变的概率为29% [20] - 美联储内部分歧严重，投票权分布显示12月降息并非板上钉钉 [20] - 若降息落地，可能推动资金流向股市和加密资产等风险资产；若维持利率，市场可能出现短期回调 [22] - 高盛预计受供应紧张和AI需求拉动，铜价明年将达到1.1万美元/吨，其上涨可能给空调行业带来涨价压力 [22] 黄金的避险逻辑 - 黄金价格主要受实际利率和美元指数影响，若美联储降息导致实际利率下降和美元走弱，黄金可能上涨 [24] - 在全球经济不确定性和地缘政治紧张背景下，黄金的保值属性突出，且全球央行增持行为对金价构成支撑 [24] - 黄金适合作为资产组合的“压舱石”长期配置，主要用于保值避险而非追求高收益 [24]

商品ETF市场整体表现 - 全市场商品ETF总规模较年初增长超过200%，资金合计净流入966.2亿元，总规模达到2267亿元[3][5] - 商品ETF业绩表现突出，部分产品年内收益率接近50%，大幅跑赢传统股票和债券资产[3] - 商品ETF正从小众选项蜕变为大类资产配置中不可或缺的战略要地[4] 黄金ETF规模与业绩分析 - 黄金ETF是增长主引擎，17只商品ETF中14只为黄金ETF，贡献绝大部分增长规模，平均规模增长4.8倍[5][7] - 黄金ETF（518880.SH）规模达859.2亿元领先，黄金ETF基金（159937.SZ）和黄金ETF（159934.SZ）规模分别为386.1亿元和330.1亿元[5] - 黄金ETF年内涨幅接近50%，显著跑赢多数权益类指数，如黄金ETF（159934.SZ）回报率达48.36%[6][9] 商品ETF增长驱动因素 - 黄金ETF规模扩张得益于其卓越的通胀对冲与资产保值功能，在高通胀与不确定性加剧环境中避险属性凸显[9] - 黄金价格大幅走强是关键动力，现货黄金突破历史新高后曾回落至3900美元/盎司，随后强势拉升突破4100美元/盎司[9] - 能源与农产品类别商品ETF直接受益于通胀上行，涨幅可能超越通胀率，实现对购买力的有效保护[10] 商品ETF类型区分与风险特征 - 有色ETF（159980.SZ）跟踪有色金属期货价格，而常见有色金属ETF（512400.SH）投资行业股票，两者风险收益特征本质不同[10][12] - 有色ETF波动相对较低，预期收益温和，完全依赖铜、铝等工业金属价格走势，不含有黄金避险缓冲[15] - 能源化工ETF（159981.SZ）年内回报为-16.58%，豆粕ETF（159985.SZ）回报为7.47%，表现分化显著[6] 黄金价格未来走势预测 - 美联储降息周期启动是推动金价走强核心因素，联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，市场预期年内再降息50bp[18][19] - 国际局势动荡推升避险需求，高盛、汇丰等机构对黄金持乐观态度，认为美联储降息周期和全球央行增持提供长期支撑[21] - 需警惕美元汇率走势压力，若美国经济表现强劲可能导致美元走强抑制黄金表现，且金价连续上涨后存在技术性调整风险[22][23] 商品ETF配置策略 - 资产保值和风险对冲首选黄金ETF，应优先考虑规模大、流动性好的产品[24] - 把握经济周期机会可配置有色金属ETF或能源化工ETF，作为卫星资产适度配置[24] - 对特定商品有深入研究可关注细分赛道如豆粕ETF，但需注意规模小、流动性不足及波动风险[24] - 多元化配置示例如稳健型（黄金ETF70%、有色ETF20%、能源化工ETF10%）突出避险功能，进取型（黄金ETF30%、有色ETF40%、能源化工ETF20%、豆粕ETF10%）侧重周期把握[25]

市场情绪与资产表现 - 因美国政府停摆，CFTC期货多空持仓数据仅更新至10月7日，导致市场分析依据滞后[4] - 市场对美联储降息预期变化：12月降息几率从40.6%回升至58.3%，若12月不降息则1月降息几率从66.1%升至76.3%[4][22][24] - 近期资产价格下跌被解读为基金经理锁定利润和降低杠杆所致，而非基本面恶化[4][25] 贵金属期货持仓分析（截至10月7日） - COMEX黄金管理资金净多头量为417吨，环比下降10.3%，其中多头量528吨降8.1%，空头量112吨增1.3%[5] - COMEX白银管理资金净多头量为4,649吨，环比下降19.8%，其中多头量6,644吨降13.7%，空头量1,995吨增4.5%[5] - Nymex铂金管理资金净多头量为28吨，环比下降11.6%[5] - Nymex钯金管理资金净空头量为12吨，环比增加8.8%[5] 关键资产价格表现对比 - 黄金从今年高点4,381美元回落至4,065美元，跌幅为7.2%[5][25] - 纳斯达克指数从今年高点26,182点回落至24,239点，跌幅为7.4%[5][25] - 比特币从今年高点126,223美元回落至86,263美元，跌幅为31.7%[5][25] 基金期货持仓年度变动 - 基金在美国期货黄金的净多头头寸年初至今下跌27%，但2024年累计上升35%[13] - 基金在美国期货白银的净多头头寸年初至今上升78%，但2024年累计下跌1%[11] - 基金在美国期货铂金的净多头头寸年初至今由负转正，2024年累计下跌152%[9] - 基金在美国期货铜的净多头头寸年初至今由负转正，2024年累计下跌132%[15] 黄金市场与相关指标分析 - 美元金价/北美金矿股比率回升至14.309X，较前一周13.855X上升3.3%，但今年累计下跌25.2%，显示金矿股今年跑赢实物黄金[18] - 该比率在2008年前低于6倍，近年矿业股走势持续落后于商品本身，部分归因于ESG投资理念的兴起[18][19] - 金银比指数为81.3，环比上升0.7%，今年累计下跌10.5%，2024年累计上升13.0%[19][22] 宏观经济与政策展望 - 分析认为美联储明年将继续降息，若特朗普任命新美联储主席，市场可能开始反映利率降至1%的预期，利好商品特别是黄金[26] - 预期中美关系总体方向将越来越差，明年全球经济可能比今年更差，中国以外地区滞胀势头明显[26][28] - 黄金牛市可能终结的指标包括美国重启加息周期，或全球主要国家（主要是中美）加强合作推动经济增长[28] 其他关键商品与战略资源动向 - 除了黄金，原油以及中国具垄断供应的物料（如稀土、锑、钨）的国际价格被看好[18] - 美国政府近期行动包括入股MP Materials并以高于中国售价近一倍的价格（每公斤110美元）签订十年钕镨供应合约，刺激股价急升[18] - 大型黄金生产商Agnico Eagle投资1.3亿美元成立子公司用于投资战略资源相关项目[18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告提供宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，涵盖经济指标、商品价格、政策动态、市场表现等内容，为投资者提供综合参考[1][2][14] 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 10月制造业PMI49%，较上期49.8%下降，去年同期50.1%；非制造业PMI商务活动50.1%，较上期50%上升，去年同期50.2% [1] - 10月社会融资规模增量8161亿元，较上期35299亿元大幅下降，去年同期14120亿元 [1] - 10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 - 2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅下降，去年同期5000亿元 [1] - 10月CPI当月同比0.2%，较上期 - 0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 - 2.1%，较上期 - 2.3%上升，去年同期 - 2.9% [1] - 10月固定资产投资累计同比 - 1.7%，较上期 - 0.5%下降，去年同期3.4%；社会消费品零售总额累计同比4.28%，较上期4.5%下降，去年同期3.5% [1] - 10月出口总值当月同比 - 1.1%，较上期8.3%下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1%，较上期7.4%下降，去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 11月25日中美元首通话由美方发起，氛围积极友好建设性，对中美关系稳定发展重要 [2] - 11月25日国内47个商品品种基差为正，22个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [2] - 特朗普称结束俄乌冲突取得进展，28点和平计划待完善，已派特使赴俄磋商，乌方期待泽连斯基访美达成协议 [3] - 美联储理事米兰称货币政策阻碍经济，美国需大幅降息 [3] - 美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，零售销售环比增0.2%但显著放缓 [3] 金属 - 国际贵金属期货普遍收涨，受美联储降息预期、俄乌局势及美元信用担忧影响 [5] - 11月24日锌、铜库存增加，铝、铅、锡、镍库存减少，铝合金、钴库存持稳 [5] - 10月香港向内地黄金出口30.08公吨，9月36.275公吨 [5] - 10月波兰铜业集团可交付铜产量6.07万吨 [6] - 截至10月14日当周，纽约黄金、白银投机客净多头头寸削减 [6] 煤焦钢矿 - 截至11月中旬，焦炭、焦煤、螺纹钢流通领域价格环比上涨，焦炭、焦煤创阶段新高 [7] - 焦炭价格第四轮提涨落地，钢厂利润被挤压，预计月底或12月初焦炭价格承压走弱 [7] 能源化工 - 挪威国家石油公司计划2035年前维持产量，投资600亿挪威克朗，钻探250口勘探井 [9] - 德商银行预计欧洲天然气价格2026年底回落至32欧元/兆瓦时 [9] - 伊拉克10月石油总出口量1.109亿桶，政府支付油田员工拖欠工资维持产量 [9] - 受多因素影响，美国天然气期货价格下跌逾5% [9] - 截至10月14日当周，石油投机客增加西德克萨斯中质原油净空头头寸 [9] - 上周美国API原油库存 - 185.9万桶，前一周 + 444.8万桶 [10] 农产品 - 截至11月中旬，玉米、小麦、稻米流通领域价格环比上涨，大豆持平，棉花下跌，天然橡胶创阶段新高 [11] - 10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，春节前猪价或温和回升、窄幅波动 [12] - 生猪养殖头均盈利 - 232.66元，肉鸡养殖预期亏损0.08元/只，蛋鸡养殖每只亏损27.35元 [12] - 纽约可可豆跌破5000美元/吨 [13] - StoneX预计巴西2025/26年度棉花产量369.5万吨，此前预测373.4万吨 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月25日央行开展3021亿元7天期逆回购，利率1.4%，当日4075亿元逆回购到期，单日净回笼1054亿元 [14] 要闻资讯 - 特朗普称结束俄乌冲突取得进展，派特使赴俄，乌方期待泽连斯基访美 [15][16] - 中美元首通话由美方发起，氛围积极友好建设性 [16] - 11月27日国务院举行政策吹风会介绍促消费政策 [16] - 全国经侦会议强调严打经济犯罪，维护群众和企业权益 [16] - 国务院联席会议强调建立企业综合服务体系 [16] - 1 - 10月我国全行业对外直接投资1443.4亿美元，同比增6.2%；对外承包工程新签合同额2107亿美元，同比增18.6% [16] - 广东、四川、上海11月28日将发行200亿元专项债投向政府投资基金，总规模将超800亿元 [17] - A股调整，公募对债基等限购，对权益类宽基指数产品布局热情高 [17] - 香港按揭证券发行253亿港元多币种公募基准债券 [17][18] - 京东考虑发行至少10亿美元可交换债券，与京东健康股票挂钩 [19] - 10月美国联邦政府预算赤字2840亿美元 [19] - 特朗普预计圣诞前决定美联储主席人选，哈塞特是热门人选 [19] - 美国财政部拍卖国债，五年期得标利率3.562%，投标倍数2.41；两年期浮息国债贴现利率0.168%，投标倍数3.03 [19] - 多家公司出现债券重大事件及海外信用评级变动 [20] 债市综述 - A股强势，债市疲软，五年及以上期限利率债收益率上行，国债期货主力合约多数下滑，银行间资金面平稳向宽 [22] - 交易所债券市场万科债低迷，部分债券涨跌不一，中证转债指数、万得可转债等权指数上涨 [23] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率分化 [24][25] - 农发行、国开行金融债中标，欧债、美债收益率集体下跌 [25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘涨118基点，中间价调升21基点；美元指数跌0.39%，非美货币多数上涨 [27] 研报精粹 - 中信证券称美国9月非农数据喜忧参半，12月美联储降息不确定，后续就业市场有压力，明年有降息空间 [28][29] - 中信证券称主动管理债基可通过固收 + 策略和中长信用摊余策略破局 [29] - 国盛证券建议2026年GDP目标定5%左右，实施积极财政和适度宽松货币政策 [29] 股票市场要闻 - A股震荡反弹，锂矿、福建板块午后爆发，CPO等概念领涨，水产等板块逆势下跌，成交1.83万亿元 [31] - 香港恒生指数等收涨，科网股、有色行业表现好，民航、军工板块下挫，南向资金净买入111.66亿港元 [32] - 今年以来A股累计回购超1300亿元，医药生物等行业回购金额居前 [32] - 今年以来247家港股公司累计回购67.69亿股，金额约1544.15亿港元 [32] - 多家基金公司上报科创创业相关ETF [32]