市场巨震 - 2026年1月31日亚洲市场交易时段，黄金价格出现史诗级跳水，单日最大跌幅达12.92%，盘中最低触及每盎司4682美元，创下自1983年以来最大单日跌幅纪录 [1][2] - 白银跌幅更为惊人，一度暴跌35.89%，盘中最大跌幅超过36%，最低跌至每盎司74.28美元，刷新历史纪录 [2][11] - 纽约商品交易所4月黄金期货价格一度跌破每盎司4800美元关口，跌幅超过10%；3月白银期货价格一度跌破每盎司80美元关口，跌幅超过30% [2] 事件导火索 - 暴跌的直接导火索是美国总统特朗普于1月30日提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席 [1][3] - 被提名人凯文·沃什政策立场偏向鹰派，曾公开批评量化宽松政策，主张“缩表+降息”的组合策略，强调“让印钞机安静一点”，其立场与市场此前预期的鸽派货币政策形成鲜明对比 [3] - 人事提名消息公布后，美元指数迅速走强，压制了以美元计价的贵金属价格 [4] 市场内在脆弱性 - 暴跌前市场已积累巨大风险，2026年开年仅一个月，现货黄金价格从每盎司3000美元飙升至5598.75美元，涨幅近乎翻倍 [1][5] - 同期白银价格一个月内暴涨54%，一度突破每盎司120美元 [5] - 本轮金价飙升被形容为“融涨”，从3000美元涨至5500美元的过程中几乎没有经历显著回调，积累了巨大的下行风险 [6] 杠杆放大效应 - 在高杠杆环境下，价格下跌触发了“抛售→下跌→强制平仓”的恶性循环 [7] - 近期国内外主要贵金属交易所提高了黄金期货交易的保证金比例，加剧了连锁反应 [7] - 白银市场由于规模较小、流动性较差，波动性远高于黄金，其更显著的跌幅部分归因于更高的杠杆和更差的流动性 [7] 价格与真实需求脱节 - 本轮贵金属上涨严重脱离了真实供需关系，2025年全球黄金首饰需求仅增长2%，央行购金不足以支撑“一个月涨近翻倍”的行情 [8] - 白银需求有58%来自工业领域，然而2026年以来传统制造业对白银的需求同比下滑8%，光伏产业的需求增长无法弥补缺口 [8] - 伦敦白银库存突破1.2万吨创下历史新高，市场购买热情主要出于投机目的而非实际工业需求 [8] 连锁反应与市场影响 - 国内金饰价格应声下跌，老庙黄金等品牌每克下跌超过120元，导致消费者从抢购转为观望 [1][9][11] - A股贵金属板块1月31日单日暴跌8.89%，超过20只个股跌停 [9] - 比特币等加密货币被牵连，一度跌破81000美元 [9] - 国际期货市场上，超过15万投资者爆仓，白银市场爆仓人数占比超过70% [9][11] - 加拿大、澳大利亚等资源出口国的股市和货币也随之下跌 [9] 未来走势分析 - 短期来看（未来1至3个月），贵金属价格可能以震荡调整为主，市场需要消化政策不确定性，黄金的支撑位预计在4700～4800美元区间 [10][11] - 瑞银贵金属策略师Joni Teves表示，短期黄金可能进入“震荡消化”阶段 [10] - 长期来看，全球去美元化加速、央行持续购金（2025年净购金量达1120吨）、美国债务风险及地缘不确定性仍对黄金构成支撑，瑞银已将2026年黄金目标价上调至6200美元/盎司 [10][11]

金价屡创新高与市场心态分化 - 2025年1月29日，现货黄金价格首次突破5500美元/盎司，短短四天内接连突破六道整百关口，刷新历史纪录 [5] - 面对屡创新高的金价，投资者心态出现分化，部分普通投资者感到纠结，专业机构投资者之间也出现明显观点分歧 [5] - 知名私募基金经理李蓓已于上月清空全部黄金仓位，认为持有黄金的“机会成本极高”，未来两年中国顺周期蓝筹或迎来大牛市，且人民币升值背景下，人民币计价的黄金可能下跌 [5] 机构观点与黄金的配置逻辑 - 美国银行将其短期黄金目标价上调至6000美元/盎司，分析师基于历史牛市价格平均在43个月内暴涨约300%的规律，推算黄金有望在2026年春季触及该价位 [6] - 世界黄金协会中国区CEO王立新指出，黄金的价值在于其对抗通胀、分散风险等特殊属性，尤其在市场不确定性上升时，避险属性会更加凸显 [7] - 从资产配置角度看，如果投资者追求短期更高回报或采用激进策略，市场上存在其他波动性更高、弹性更大的标的可供选择，这反映出资产配置的多样性 [6] 2025年全球及中国黄金需求趋势 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，其中全球黄金投资需求增至2175吨的里程碑水平，成为主要驱动力 [9] - 避险需求及资产多元化是黄金投资需求坚挺的核心驱动因素，具体包括地缘政治风险、美元走弱、股票估值高企及对美联储降息的预期 [9] - 全球黄金ETF全年净增801吨，其中北美基金增持446吨，亚洲基金增持215吨，中国黄金ETF持仓量全年实现翻倍以上增长（133吨），资产管理总规模激增243% [9] - 中国实物黄金投资需求同样亮眼，2025年全年中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高 [12] 中国黄金市场的发展与前景 - 华安黄金ETF流通规模突破1000亿元，成为国内首只突破千亿的黄金ETF，稳居亚洲最大规模黄金ETF之位 [11] - 和全球黄金ETF约4000吨的总持仓相比，国内黄金ETF仅占5%多，意味着黄金ETF在中国市场仍有广袤的发展空间，亚洲地区黄金ETF需求才刚刚开启规模化增长 [11] - 展望2026年，中国黄金投资需求有望保持稳健，驱动因素包括持续的避险买盘需求、低利率背景下的财富保值需求、中国人民银行的购金步伐以及保险资金获准试点进入黄金市场 [12] - 截至2025年末，已有6家保险公司加入上海黄金交易所，为机构配置黄金铺平道路 [12] 黄金投资渠道分析与建议 - 投资者应通过上海黄金交易所的会员公司或可查的持牌金融机构参与黄金投资，警惕不正规渠道承诺的高回报 [14] - 投资黄金的渠道包括实物黄金、黄金股票、积存金、黄金基金、期现货等，实物黄金适合长期持有，黄金ETF和基金更灵活适合短期操作 [14] - 黄金股票与金价的相关性略低于其他类别，因股价还受公司产量、成本控制等多方面影响 [14] - 积存金和实物金因可持有实物而满足感强，持有周期更长，积存金适合定投但存在买卖差价和变现速度问题，黄金ETF起投额低，买卖差价小，适合追求交易便利的普通投资者 [14] - 不建议普通投资者参与黄金期货等杠杆投资，因其收益波动剧烈，更适合专业投资者短线交易 [15] - 普通投资者投入黄金的比例最好别超过总资产的20%，可从灵活支配资金中先拿出2%-3%试水，逐步增加至5%左右，可通过定投平滑买入成本 [16]

全球黄金需求总量 - 2025年全球黄金总需求达到5002吨，创下历史新高 [1] 黄金投资需求 - 全球黄金投资需求增至2175吨，成为推动总需求创新高的主要驱动力 [1] - 全球黄金ETF全年净增801吨，因寻求避险和资产多元化的投资者大量涌入 [1] - 全球金条和金币的实物黄金投资需求保持强劲，达到1374吨 [1] 央行购金需求 - 2025年全球央行购金需求保持高位，官方机构增持863吨黄金 [2] 金饰需求 - 在金价屡创新高的背景下，2025年全球金饰需求走软，较2024年下降18% [2] - 2025年全球金饰消费金额同比增长18%，达到1720亿美元，凸显了黄金首饰对消费者的长期吸引力 [2]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 30 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美联储维持利率不变，鲍威尔表态偏鹰未有效提振美元情绪，美国政府停摆风险升温压制美元，中东地缘政治风险推动资金涌入黄金避险，国内商品市场沪金涨幅近 8%，有色金属板块集体跟涨，沪锌主力合约一度触及 26300 元/吨高位 [7] - 产业面部分矿山春节前检修致供应收缩，2 月加工费谈判受矿端供给趋紧支撑，需求端锌价高位下游消化库存，春节临近中小企业放假，采购情绪谨慎，高价压制下游接货意愿，现货升贴水走低 [7] - 当前锌价上涨受宏观情绪与资金轮动推动，与基本面脱节，价格涨幅大积累情绪溢价，现货支撑薄弱，若宏观情绪降温或资金流向转变，锌价回调风险增加，建议警惕追高并注意仓位管理 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌 2602 开盘 25460 元/吨，收盘 25910 元/吨，最高 26245 元/吨，最低 25215 元/吨，涨跌 760，涨跌幅 3.02%，持仓量 13111，持仓量变化 -3175；沪锌 2603 开盘 25450 元/吨，收盘 25950 元/吨，最高 26300 元/吨，最低 25260 元/吨，涨跌 735，涨跌幅 2.91%，持仓量 114501，持仓量变化 -3698；沪锌 2604 开盘 25525 元/吨，收盘 26010 元/吨，最高 26355 元/吨，最低 25325 元/吨，涨跌 710，涨跌幅 2.81%，持仓量 76574，持仓量变化 5302 [7] - 截至下午三点收盘，主力收于 25950 元/吨，涨 735，涨幅 2.91%，总持仓前 20 席位净多 14008 手 [7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 29 日 0锌主流成交价 25270 - 25815 元/吨，双燕成交价 25390 - 25925 元/吨，1锌主流成交价 25200 - 25745 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价平水，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 25330 - 25855 元/吨左右，常规品牌对 2602 合约报价升水 40 元/吨，对上海现货报价升水 40 元/吨，主流对 2602 合约报价 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交价 25230 - 25410 元/吨，紫金成交价 25260 - 25420 元/吨，1锌锭成交价 25160 - 25310 元/吨附近，紫金对 2602 合约报平水，葫锌对 2602 合约报 26380 元/吨附近，0锌锭对 2602 合约报贴水 40 到升水 30 元/吨附近，津市较沪市报贴水 50 元/吨附近 [8][9] - 广东 0锌主流成交价 25335 - 25910 元/吨，主流品牌对 2603 合约报价升水 20 元/吨，沪粤价差扩大，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、兰锌报价升水 10 - 50 元/吨 [9] 数据概览 - 包含两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据，数据来源为 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [11][13]

黄金市场分析 - 美联储1月议息会议维持利率在3.5%—3.75%区间，主席鲍威尔重申利率处于中性区间且政策无预定路线，并警告继任者应远离政治，与特朗普的持续较劲可能带来美元短期反弹风险 [2] - 地缘政治风险升温，美国总统特朗普警告可能对伊朗采取更严重行动，伊朗表示将回应任何侵略，不确定性为金价提供避险支撑 [2] - 市场情绪处于多头氛围，叠加地缘摩擦与美联储主席人选炒作，黄金延续偏强运行是大概率事件 [2] - 技术面显示日线行情上行表现强势，20日与62日均线延续上行，多头趋势明显，短期关注回调测试5500美元一线支撑情况 [2] - 世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金总需求创新高，四季度全球央行净购金230吨，2026年需求强劲势头有望延续 [7] 原油市场分析 - 地缘政治是近期影响油价关键因素，美国可能对委内瑞拉动用武力，并考虑对伊朗发动新重大打击或空袭，中东局势变化恐致原油价格巨震 [3] - 供给方面，近期北美寒潮导致美国产量骤降，但长期过剩压力明显，需求增长疲软，供给过剩风险可能限制油价上行空间 [3] - 技术面显示日线行情近期震荡上行为主表现强势，20日与62日均线形成金叉，暗示后市存在进一步走高机会，短期关注回调测试63.73美元一线支撑 [3] 美元指数分析 - 美元指数近期表现偏弱，因特朗普针对格陵兰岛行动引发市场对美元不信任，欧洲持续抛售美债导致美元大幅贬值与指数破位下行 [4] - 美联储利率决议维持利率不变且未明确后续政策路径，鲍威尔建议下任主席远离政治以维护美联储独立性，此举有利于限制美元下跌空间 [4] - 技术面显示日线上一个交易日行情先下后上收较长下影线，短期存在反弹风险，但行情处于均线下方运行空头仍占优势，短期关注96.27一线压力 [4] 其他市场与事件 - 日经225指数近期维持相对高位震荡调整，此前回调在62日均线获支撑，当前仍处该均线上方运行，后续存在进一步走高机会，短期关注53104一线支撑 [5] - 铜价日线整体表现强势，形态上强势走高有望突破近期震荡调整箱体，行情处于62日均线上方运行多头占优，短期关注回调测试6.10美元一线支撑 [6] - 市场速览显示，美国总统特朗普与参议院少数党领袖舒默可能达成协议以避免政府停摆，美国财长称美联储需问责且下任主席人选或一周左右出炉 [7] - 1月29日需关注美国至1月24日当周初请失业金人数及美国11月工厂订单月率等重磅数据 [8]

黄金价格近期走势 - 2026年1月29日，国际金价一度突破每盎司5500美元，国内头部黄金品牌金饰克价创历史新高，大部分品牌足金克价突破1700元大关，例如周大福1706元/克、周生生1708元/克、六福珠宝1704元/克、潮宏基1706元/克 [3] - 在约两周时间内，以周大福为代表的头部黄金品牌金饰克价呈现近20%的涨幅，这在过往金饰价格波动周期中属于较少见的情况 [3] - 两周前，大部分品牌金饰克价还在1400元出头，以周大福为例，按1月29日金价计算，一个35克金镯的现价与两周前相比，仅克重价差额已高达9800元 [5] - 有金店店员预判，金饰克价在年前可能去到1800元 [5] 消费者行为与市场情绪 - 有消费者回忆，2025年第三季度后金饰克价开始疯狂飙涨，除了金价上涨，受黄金税收政策调整影响，难以再以低价购买金饰，那一次是其印象中短期内最后一波买金的风口 [5] - 有消费者自2022年关注黄金，但等待金价下调时机未果，金价在2023年不断上涨，其于2024年购买银行积存金产品并在年末高位套现，但金价在2025年涨幅迅猛，其再次买入并在2025年末售出，错过了2026年1月的金价暴涨，认为金价涨势已超越认知，现在金饰克价突破1700元已下不去手购买 [6] 全球黄金市场需求分析 - 2025年全球黄金总需求量（含场外交易）首次突破5000吨，叠加年内金价屡破纪录的强劲走势（全年共计53次创新高），全球黄金需求总值飙升至前所未有的5550亿美元，同比增长45% [7] - 2025年投资活跃度显著升温，拉动黄金需求整体增长：全球黄金ETF持仓量增加801吨，成为历史第二高年度增量；金条与金币购买量加速上行，触及12年来峰值 [7] - 推动2025年黄金市场投资兴趣高涨的核心逻辑始终围绕避险和资产多元化需求 [7] - 2025年全球央行购金量达863吨，触达预期区间上限，购金规模仍处于历史高位且购金央行分布广泛，但与过去三年相比，央行购金节奏有所放缓 [7] - 在金价接连刷新历史纪录的背景下，2025年金饰需求量下滑完全符合预期，但全球金饰需求总值同比依然增长18%，升至创纪录的1720亿美元，说明全球消费者对金饰的兴趣并未消退 [7] - 受益于人工智能相关应用的持续增长，2025年科技用金需求保持稳定 [7] 金饰价格与国际金价关联性展望 - 以近几个月行情来看，金饰克价与国际金价整体同频、方向一致 [9] - 有观点认为，中长期来看，2026年国际金价预计会持续走高，短期可能存在阶段性休整过程，总体上金饰价格基本不会与国内交易所报价和国际金价脱钩 [10] - 另有观点指出，国内金饰克价与国际金价在未来确实存在阶段性背离的可能，若国际金价高位剧烈回调，而门店因库存成本高企或去库存压力选择“挺价”，则可能出现金饰跌幅滞后甚至逆势坚挺的情况；若消费情绪显著转弱，即使金价稳定，金饰也可能通过加大折扣变相降价，导致实际成交价与金价脱钩 [10]

格隆汇1月29日｜世界黄金协会发布的2025年全年《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总 需求达5002吨，创历史新高。创纪录的四季度表现为非凡的2025年画上圆满句号。持续的地缘政治和经 济不确定性推动了黄金投资需求的大幅攀升，这令全年黄金需求总金额达5550亿美元。全球黄金投资需 求增至2175吨的里程碑水平，成为推动2025年黄金总需求刷新历史纪录的主要驱动力。全球范围内，寻 求避险和资产多元化的投资者大量涌入黄金ETF，全年净增801吨。同时，实物黄金投资需求也保持强 劲，全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计为1540亿美元。其中，中国和印度市场表现突出，分别 实现同比增长28%和17%，合计占该板块需求的50%以上。 ...

市场整体表现 - A股市场全天震荡分化 沪指在资源权重股带动下震荡上行 但冲高回落显示上方4160-4170点压力明显 短期维持震荡格局 [6] - 市场呈现跌多涨少局面 1736家上涨 3637家下跌 赚钱效应持续低迷 [7] - 两市成交额小幅缩量 环比增长0.24% 资金呈“资源+科技”双主线布局 但资金抱团取暖态势加剧 [9] 行业与板块表现 - 资源周期股成为市场成交核心与领涨板块 黄金、有色金属板块掀涨停潮 油气、煤炭、化工、稀土行业走强 [8][9] - 光伏设备、医疗服务、生物制品、商业航天等板块领跌 [8] - 中小盘题材股成交持续萎缩 [9] 资金流向与投资者行为 - 主力资金净流出15.9% 散户资金净流入396.2 [10] - 机构调仓博弈激烈 从光伏、医药、消费等板块撤离 转而布局黄金、石油等避险品种和半导体等确定性科技赛道 [11] - 散户观望情绪浓厚 追涨意愿不强 集中涌入黄金、石油等防御板块寻求安全感 短线追涨杀跌行为减少 [11] - 当日散户调查显示 38.09%的受访者选择加仓 12.41%选择减仓 49.50%选择按兵不动 [13] - 散户对下一交易日的预期调查显示 66.95%的受访者看涨 33.05%看跌 [15][16]

0:00 连平分析，推动黄金上涨的因素首先是一条明线，那就是避险。当前，"灰犀牛""黑天鹅"不断地冲击着 世界局势，出于避险的需求，黄金价格就会继续上涨。 "我在2017年就预测，特朗普上台当了美国总统之后，这个世界不会太平，黄金一定会大涨。到今天为 止，我认为至少在特朗普当政的这几年里面，黄金还有上涨的空间。黄金最重要的功能之一就是避 险。"连平说。 第二条是暗线，即通货膨胀。连平表示："通胀率上去了，好多东西的价格都在涨，那黄金不应该涨 吗？时机成熟了，必定会涨，或者补涨。" 1月28日，现货黄金再创新高，首次突破5200美元/盎司。1月以来，黄金累计上涨逾880美元，涨幅超 20%。 黄金的增长势头还能持续多久？ 近日，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平做客观察者网视频播客节目《思路 打开》时表示，未来两三年，黄金依然有上行空间，期间可能有所调整，但总体趋势还是向上。 第三条是实线。连平指出："黄金在工业上有很多用途，尤其是一些高新技术产品，它们现在对黄金的 需求还是很旺盛的。现在白银也涨飞了，它在工业中的需求更大。" 除此之外还有一条长线，那就是国际货币体系的变革。连平表示，美元在 ...

近期，围绕格陵兰岛主权问题，美欧关系趋于紧张。虽然美方暂缓关税措施使得市场紧张情绪有所缓 和，但美国外交与贸易政策的反复冲击美元信用，同时日元近期走强也对美元构成下行压力，美元持续 走弱。短期来看，铂价有望延续偏强震荡走势，但短线波动风险或加大。 地缘局势紧张 2026年以来，全球地缘局势持续动荡。美国与委内瑞拉的冲突成为开端，格陵兰岛局势及伊朗局势也引 发全球投资者的关注，避险再度成为市场交易焦点。 此外，特朗普政府加大了对美联储的施压力度。美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普 多次抱怨美联储降息太慢且幅度太小，拖累美国经济表现。近期，美联储新任主席人选生变，贝莱德高 管里德尔已成为最有可能接替鲍威尔的人选，他既支持降低利率，又不被广泛视为威胁美联储独立性。 尽管美联储短期趋于谨慎，但长期宽松预期难改。贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金继续配置铂族金 属，铂价中长期仍有上涨空间。 基本面处于供不应求状态 近几年，全球铂的总供应保持在220~260吨，但整体呈现下降态势。世界铂金投资协会（WPIC）数据 显示，2024年全球铂的总供应为227.4吨，较2021年的258.4吨显著下降。铂的供应主 ...