贵金属市场 - 美国总统特朗普宣布黄金不会被征收关税，导致贵金属价格大幅下跌 COMEX黄金期货跌2 78%至3394 1美元/盎司 COMEX白银期货跌2 29%至37 66美元/盎司 [2] - 此前美国海关与边境保护局裁定黄金进口需缴纳关税 导致贵金属价格创历史新高 1公斤和100盎司金条将适用8月7日生效的按国家征收关税措施 [2] - 分析人士认为长期来看贵金属价格或震荡偏强 黄金技术面需观察能否站稳3500美元/盎司 3400美元/盎司附近已构筑技术基底 白银突破38 5美元/盎司关键压力位后有望挑战39美元/盎司关口 [2] 碳酸锂市场 - 碳酸锂期货全线涨停 主力合约涨8%至81000元/吨 A股锂电池板块大幅高开 天齐锂业、赣锋锂业等个股涨停 [9][11] - 价格上涨主因宁德时代枧下窝矿区采矿端停产 该矿区供应量约1万吨/月 停产导致下半年潜在供给减少约6 8万吨 占国内月供给13% [12][13] - 业内人士指出当前基本面未根本逆转 若价格反弹至90000元/吨以上可能刺激潜在锂资源供应增长 需警惕情绪回落风险 [13][14] - 中信期货认为供应收缩叠加冶炼厂检修使产出下滑预期兑现 旺季需求启动下价格有望高位企稳 但海外资源集中入市或导致价格下行 [14] 锂电池行业 - 宁德时代枧下窝矿区采矿许可证到期后暂停开采 公司表示正办理延续申请 预计对整体经营影响不大 [12] - 创元期货分析若其他矿山未完成矿种变更 下半年供给或减少2 3万吨 但其余7座矿山采矿证2027年后到期 全数停产概率低 [13]

央行黄金储备动态 - 7月末中国央行黄金储备达7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第9个月增持 [1] - 2025年二季度全球央行净购金166吨，购金需求前景保持乐观 [1] 全球黄金需求与价格驱动因素 - 2025年二季度全球黄金总需求同比跃升45%至1320亿美元，创历史纪录 [2] - 地缘冲突推升避险需求，黄金ETF持仓量较年初增长12% [2] - 现货黄金价格年内累计上涨26%，4月创3500美元/盎司历史新高，隔夜金价报3397.33美元/盎司（上涨0.89%） [5] 美联储政策与黄金关联性 - 黄金与美元利率负相关，美联储降息周期（预期2025年累计降息75-100基点）将打开黄金上涨空间 [2] - 历史数据显示美联储降息周期中黄金平均涨幅达28%（如2001-2003年涨33%，2019年降息后半年涨18%） [3] - 欧央行、日央行维持低利率或负利率，全球流动性宽松推动黄金配置需求 [4] 中国黄金ETF市场表现 - A股黄金ETF产品年内净流入607亿元，规模从年初706.1亿元飙增1.16倍至1522.5亿元 [5] - 华安基金黄金ETF以586.46亿元规模居首，博时基金（286.93亿元）、易方达基金（254.9亿元）分列二三位 [5] - 前14只黄金ETF中，华安黄金ETF（518880.OF）区间净流入额最高（211.77亿元） [7] 机构观点与宏观背景 - 华西证券认为关税落地、非农数据疲软及9月降息预期升温将强化黄金交易逻辑 [7] - 美国3.4万亿美元财政赤字（"大而美"法案）长期利好黄金价格 [7]

市场行情 - 美元指数受美联储官员讲话影响走低，收跌0.56%至98.17 [1][2] - 现货黄金止步四连涨，收跌0.35%至3368.97美元/盎司，盘中跌破3360美元关口 [1][2] - 现货白银基本持平，微涨0.05%至37.809美元/盎司 [1][2] 地缘政治 - 美俄地缘博弈进入关键窗口期，特朗普称三方峰会最快下周举行释放缓和信号 [3] - 鲁比奥警告24-36小时内或对俄实施二级制裁，地缘风险呈现"明缓暗升"格局 [3] - 地缘风险推升避险溢价，影响贵金属市场走势 [3][4] 美联储政策 - 美联储政策分歧加剧，卡什卡利支持年内降息两次强化宽松预期 [3] - 特朗普将任命临时联储理事的政治干预风险削弱政策公信力 [3] - 政策不确定性影响美元指数走势 [1][2][3] 贸易关税 - 关税冲突升级成为当前最大冲击源，加剧金属市场波动弹性 [3] - 瑞士谈判未取得进展，印度被加征25%关税至总税率50% [3] - 芯片和半导体或面临100%惩罚性税率，但在美建厂可豁免 [3] 贵金属交易 - 黄金短期料维持震荡格局，3400美元构成强支撑，3450美元附近阻力位面临突破契机 [4] - 白银虽受关税压制工业需求，但若持稳37美元关键支撑，有望挑战38美元关口 [4] - 需警惕地缘突发事件触发金银走势分化及流动性风险 [4]

报告行业投资评级 看好/维持[3] 报告的核心观点 全球金属行业处于弱供给周期，矿端有效供给增量刚性化，供给增速整体刚性承压，低于金属产出增速。贵金属行业多因素共振推动定价重心上移，黄金定价逻辑质变，供需偏紧价格易涨难跌；白银供需缺口或持续放大；铂金进入结构性短缺。建议关注金属行业周期性、成长性及对冲性的配置价值[6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属行业供给刚性与需求韧性间仍存博弈 - 金属行业供给处于周期性底部，2024年全球金属勘探投入降3%至125亿美元，绿地勘探项目占比降至低点，在产矿区项目投入占比增长，全球矿业供给2028年前或延续强刚性化特征[6][22] - 全球金属行业供给增速刚性承压，24年矿端实际供给增速由6.35%降至2.22%，中国10种有色金属月度累计产量供给增速维持波动区间，各金属品种后期供给状态或延续分化，贵金属及工业金属远期供给偏刚性，能源金属供给或增长[7][23][24] 2. 贵金属：多因素共振推动定价重心上移 2.1 黄金市场的定价逻辑已经发生质变 - 黄金定价逻辑质变，金融属性决定价格弹性，供需属性决定价格韧性，供需进入结构性偏紧状态，成本支撑效应显现，需求升至历史最高水平，央行购金支撑韧性，黄金实物持仓ETF带来弹性，本轮降息期间黄金或有35.8%上涨空间，目标价或至3490美元/盎司[9][43][87] 2.2 全球白银供需缺口或持续性放大 - 白银储量集中度高，增长弹性来源于伴生矿，矿端供给刚性，2019 - 2024年矿端供给CAGR为 - 0.4%，生产成本上升，2024 - 2027年供应CAGR或为1.2%，需求进入结构性扩张阶段，工业用银驱动增长，供需缺口或趋势性放大[10][96][122] 2.3 铂金：或已进入供给端的结构性短缺时代 - 铂系金属矿山供应呈寡头垄断特征，铂金矿端总供应产量增速刚性，未来三年年均产量约168.7吨，全球铂金市场已进入结构性短缺，2025 - 2027年平均每年供给缺口约37吨，占当年需求约14%[11][14] 3. 投资建议及相关公司 - 金属行业仍处高景气周期，配置属性加强，建议关注行业周期性、成长性及对冲性的配置价值，黄金板块相关标的有山金国际、赤峰黄金等；白银板块相关标的有兴业银锡、盛达资源；铂金板块相关标的有贵研铂业[7][9][12]