全球化战略布局 - 公司计划通过日本间接全资子公司朝日光学株式会社投资建设自动化车房树脂镜片产线，专注于高端定制化镜片的生产与销售，项目总投资约400万美元，资金来源于集团内部资金，预计2025年7月31日前完成产线建设并正式投产 [1] - 此次投资标志着集团全球化制造战略的重要里程碑，旨在深化全球战略布局及提升定制化镜片生产能力 [1][2] 供应链与市场优势 - 通过日本本土化生产可有效对冲中美贸易摩擦导致的关税成本上升风险，确保对美国市场的稳定供应，同时增强供应链韧性 [1] - 日本产线的区位优势将提升亚太地区客户响应速度，结合中国江苏和上海两大生产基地发挥协同效应，降低综合生产成本 [1] - 多元化生产基地布局将增强应对地缘政治不确定性及汇率波动的能力 [1] 产能与技术升级 - 新建产线将采用全自动化设备及自动化升级改造后的技术，满足消费者个性化需求，助力品牌溢价提升 [1] - 预计首期投产后年产能可比现有车房定制片提升20%，可覆盖北美市场 [1] - 董事会不排除未来根据市场需求启动二期扩建及技术升级计划 [1] 市场竞争力与长期价值 - 依托日本间接全资子公司的技术沉淀及自动化产能提升，公司将进一步巩固在高端光学树脂镜片市场的领导地位 [2] - 此举旨在为股东创造长期价值，强化公司在高端光学树脂镜片领域的竞争优势 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司作为国产镜片品牌龙头，常规镜片业务受益大单品放量利润有望稳步提升，积极布局近视防控业务构筑第二成长曲线，未来智能眼镜的放量有望成为潜在增长点，小幅提升业绩预期 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024 年实现营收 7.7 亿元，同比+2.88%，归母净利润 1.77 亿元，同比+12.21%，扣非归母净利润 1.52 亿元，同比+11.67%；24Q4 营收 1.87 亿元，同比+0.7%，归母净利润 0.40 亿元，同比+13.3%，扣非归母净利润 0.35 亿元，同比+18.2%；25Q1 营收 1.97 亿元，同比+2.63%，归母净利润 0.47 亿元，同比+11.7%，扣非归母净利润 0.42 亿元，同比+19.49% [3] 产品聚焦策略效果显著 - 24 年剔除海外和原料业务不利影响，镜片业务收入同比+8.72%；常规镜片中明星产品突出，PMC 超亮系列 24 年收入同比+45.6%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比 24 年达 54.6%，25Q1 提升至 57%；近视防控产品快速增长，24Q4“轻松控”全系列销售额 4158 万元，同比+23.6%，2024 年全年 1.6 亿元，同比+22.7%，剔除影响后 24 年销售额 1.7 亿元，同比+29.5%，25Q1 收入 5013 万元，同比+22.1%；24 年直销/经销营收分别 4.42/2.65 亿元，同比-2.3%/+13.3%，截至 2024 年末，直销客户 2707 家、“明月”品牌经销客户 66 家，客户结构持续优化 [4] 盈利能力稳步提升 - 2024 年销售毛利率、净利率分别 58.56%/24.4%，同比+0.98/+1.32pct，24Q4 毛利率/净利率分别 56.3%/23.0%，同比-0.34/+1.75pct，25Q1 毛利率、净利率进一步提升至 58.42%/25.13%，同比+0.35/+1.99pct；2024 年期间费用率 33.99%，同比+0.08pct，销售费率-1.38pct 至 18.31%，管理费率、研发费率、财务费率同比略有小幅增长；拟向全体股东每 10 股派发现金股利 5.0 元，合计派发 1.0 亿元，分红比例达 56.77%，股息率 1.17% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计 25 - 27 年归母净利润分别 2.08/2.58/3.05 亿元（25 - 26 年原为 2.04/2.51 亿元），同比+18%/24%/18%，当前市值对应 25 年估值约 45x [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|749|770|858|953|1041| |增长率|20%|3%|11%|11%|9%| |净利润（百万元）|158|177|208|258|305| |增长率|16%|12%|18%|24%|18%| |EPS（元/股）|0.78|0.88|1.03|1.28|1.51| |市盈率（P/E）|59.9|53.4|45.3|36.5|31.0| |市净率（P/B）|6.1|5.7|5.3|4.9|4.5| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2024A - 2027E 各项目数据，主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13][14]

县域经济格局变化 - 2024年中国千亿县数量从59个增至62个，新增滕州市、长丰县、新沂市 [2][3] - 江阴市GDP突破5000亿达5126亿元，成为第二个5000亿级县级市 [2] - 常熟市GDP突破3000亿达3079亿元，增速6.2% [2] - 江苏包揽22个千亿县，浙江11个，两省合计占比超50% [4] 头部县级市经济实力 - 昆山以5380亿元GDP居首，工业增加值2424亿元，规上工业总产值1.24万亿元 [18][24] - 昆山拥有1个6969亿元电子信息产业集群和13个百亿级产业集群 [16] - 江阴工业增加值2349亿元，规上工业营收7317亿元，上市公司超60家 [35][38] - 义乌2024年GDP增速21.8%，出口额5889亿元占全国23省区 [45] 特色产业分布 - 昆山电子信息产业占产值6969亿元，占规上工业15.6% [16][19] - 江阴主导产业为冶金、纺织服装、石化新材料，拥有2个国家级产业基地 [31][32] - 晋江鞋服产业聚集安踏等品牌，2024年常住人口增长1.1万人 [47] - 慈溪小家电占全球30%份额，公牛插座等企业聚集 [46] - 曹县汉服占全国40%份额，柯城区鱼子酱产量占全球70% [50] 产业发展模式 - 产业集聚是县域经济核心驱动力，昆山/江阴工业规模超多数省会 [25][28] - 专业化分工形成全球性产业集群，如邵东打火机占全球70% [47] - 产业升级需结合科技赋能，过度依赖单一产业存在风险 [53] - 人口持续流入印证产业吸引力，江阴2020-2023年逆势增0.56万人 [42]