报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周瓶颈指数降至“2”，拥堵指数环比略有下降，若供应链压力继续缓解，2025年指数有望回到“1”，美国铁路和多式联运营销公司将成主要受益者 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 指标更新 - 跟踪指标含每周和每月变量，对本周和月度变量进行更新 [12][13] 每周指标更新 - 西海岸集装箱船积压数量为1，东海岸为5，均与上周持平 [16] - 2025年第19周，西海岸一级铁路多式联运平均运输量同比增长约4%，增速较上周放缓 [23] - 底盘停留时间较拥堵高峰期大幅下降，本周平均结果较上周有所改善 [27] - 第19周海运集装箱费率约为2390美元，同比下降38%，上周为2320美元，同比下降32% [28] 滞后月度指标（3月数据） - 圣佩德罗湾集装箱加权平均停留时间为2.8天，与上月持平；铁路集装箱停留时间从2月的8.0天降至6.8天 [34] - “三大”西海岸港口（洛杉矶、长滩和奥克兰）3月进口满载集装箱总量同比增长12% [37] - 3月从中国到美国的门到门运输平均需要54天，较拥堵高峰期大幅缩短，但环比略有上升 [39] - 3月卡车运输员工数量较疫情前高峰低0.8%，同比平均下降1.0%，但环比增长0.5% [41] - 3月LMI运输能力指数为53.6，扩张速度较2月略有放缓；仓库容量指数为52.3，扩张速度加快；仓库利用率指数为59.7，扩张速度放缓 [43][44] - 3月PMI供应商交货时间指数为47.5，交货时间略有延长，同比增长6% [45] 附录 - 供应链拥堵规模旨在量化供应链“完全瓶颈”和“完全开放”之间的平衡，基于多种变量创建 [45] - 每周规模于周一下午/周二上午发布，以提供领先数据，月度综合数据约有一个月的滞后 [47] - 每周综合指数对月度综合指数的最终方向有较好的预测能力 [49]

公司动态 - 公司执行副总裁兼首席财务官Jason Zampi将参加Wolfe Research第18届全球运输与工业年度会议的炉边谈话 [1] - 会议时间为2025年5月20日美国东部时间上午11点 [1] - 会议将通过网络直播方式进行 [1] - 演讲内容将在公司官网投资者页面发布 [1] 公司概况 - 公司成立于1827年 是美国历史悠久的货运运输企业 [2] - 公司运营以客户为中心 以运营为导向的货运运输网络 [2] - 公司通过铁路运输帮助客户每年减少约1500万吨碳排放 [2] - 公司每年运输超过700万车货物 涵盖农业到消费品等多个领域 [2] - 公司在I类铁路公司中汽车运输量最大 [2] - 公司拥有美国东部最广泛的联运网络 [2] - 公司服务覆盖美国大部分人口和制造业基地 [2] - 公司连接大西洋沿岸所有主要集装箱港口以及墨西哥湾和五大湖地区主要港口 [2]

MONTREAL, May 15, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- CN (TSX: CNR) (NYSE: CNI) today announced its 2025 capital expenditures program, underscoring its commitment to growing capacity, enhancing safety, and powering sustainable growth across its North American network. CN will invest approximately $3.4 billion CAD in capital projects this year, net of customer reimbursements. This year’s capital program includes approximately $2.9 billion allocated to its maintenance and strategic infrastructure initiatives across Cana ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铁路运输行业 - 公司：联合太平洋公司（Union Pacific，简称UNP） 纪要提到的核心观点和论据 公司运营表现 - **业务量增长**：第二季度业务量开局强劲，总量增长6%，其中煤炭车皮装载量增长36%，超目标一倍；多式联运增长11% [5][22][30] - **服务水平提升**：以车厢速度作为衡量服务的重要指标，多式联运和货运列车服务达成率超95%，且持续多个季度保持该水平，与客户的讨论重点从服务表现和价格转向未来合作和价值 [12][13] - **生产力提高**：劳动力生产力提升9%，机车生产力向好，通过技术投资、人员培养和基础设施建设，持续提高铁路运营效率 [15][17] - **运营比率良好**：排除燃料因素，收入增长表现出色，运营比率达到预期目标，虽未给出具体指引，但对运营情况有信心 [17][18][39] 业务板块分析 - **多元化业务**：业务分为三大团队管理，具有多样性。大宗业务（煤炭和谷物）表现强劲；工业业务有喜有忧，塑料和工业化学品表现较好，金属、矿物和林产品面临压力；高端业务中，汽车业务下滑，但国际多式联运仍保持增长 [22][23] - **国际业务占比及影响**：近60%业务与美国国内相关，14%与加拿大和墨西哥相关，30%与亚洲及其他地区相关（含中国）。国际多式联运业务量虽占30%，但收入比系统平均水平低40 - 45%，其业务量增长和下滑对整体影响需谨慎看待 [25][26][27] 影响因素分析 - **煤炭业务增长原因**：赢得科罗拉多合同，每日增加一列火车运量；天然气价格持续高位，使煤炭更具竞争力；铁路运营良好，车厢周转和利用率高 [32][33] - **多式联运业务波动**：因关税讨论，美国各地收货商提前拉货，部分业务在第一季度完成。预计未来几周，若消费者和美国经济保持稳定，进口量将回升 [36][37] 未来展望 - **业务增长潜力**：铁路网络具备处理更高业务量的能力，曾处理过每周16.9 - 17万车皮的业务，且有能力应对超过17万车皮的业务量。公司有闲置资产和人员，可快速响应业务增长需求 [50][53] - **资本支出和资产配置**：资本支出目标为34亿美元，对于机车资产，优先考虑现代化改造，现有500台机车随时可用，另有1000台需稍作准备即可投入使用 [57][59][60] - **员工和工会谈判**：自CEO加入后，员工人数减少约2000人（7%），致力于提高员工生产力。工会谈判复杂，已与一个工会签约并获批准，每周与17个不同单位进行谈判，希望通过调整工作规则提高运营效率和服务质量 [62][66][72] - **技术应用和监管**：美国联邦铁路管理局（FRA）发放的豁免权有助于新技术应用，公司对自动轨道检查、信号检查等系统感兴趣，部分技术已准备好投入使用 [73][76][78] - **股票回购和杠杆**：目标是进行40 - 45亿美元的股票回购，第一季度已加速回购，4月回购约4.3亿美元股票。对债务与EBITDA比率为2.8感到满意，更关注保持投资级信用评级和资本市场准入 [80][83] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在24年的活动中，有20年参与了美银工业、运输和航空关键领导人会议 [2] - 公司认为铁路行业作为网络业务，各铁路公司需高水平运营，且公司能为客户提供高服务水平，吸引客户投资，有助于行业和公司业务增长 [86][87] - 第一季度定价为十年来最强，价格高于通胀，公司对通过服务和价值提升定价、改善运营比率有信心 [89][93][94]

业绩总结 - 2025年第二季度货运收入同比增长4%[7] - 2025年第二季度每股收益（EPS）增长符合高单数到低双数的三年复合年增长率目标[9] - 2024年第二季度的总车载量同比变化为6%[9] 用户数据 - 2024年国际贸易车载量中，来自亚洲及其他地区的车载量占比为56%[9] 生产与效率 - 2025年第二季度货运车速为221，较去年增长10%[7] - 2025年第二季度机车生产力为141，较去年增长5%[7] - 2025年第二季度的劳动力生产力为1,125，较去年增长9%[7] - 2025年第二季度的列车长度为9,629，较去年增长1%[7] - 2025年第二季度的行业领先运营比率和投资资本回报率保持不变[9] 资本与投资 - 2025年资本计划为34亿美元，股票回购计划为40亿至45亿美元[9]

公司活动 - CSX Corp.执行副总裁兼首席商务官Kevin Boone将于5月20日周二上午8点35分在纽约举行的Wolfe Research第18届年度全球交通与工业会议上发表讲话 [1] - 此次讲话将通过网络直播，网址为http://investors.csx.com ，活动结束后可观看回放 [2] 公司介绍 - CSX是一家总部位于佛罗里达州杰克逊维尔的顶级运输公司，提供铁路、多式联运和铁路到卡车的转运服务及解决方案 [3] - 近200年来，CSX在美国经济扩张和工业发展中发挥了关键作用，其网络连接美国东部每个主要大都市，连接超240条短线铁路和超70个海洋、河流和湖泊港口 [3] 联系方式 - 投资者关系Matthew Korn联系电话904 - 366 - 4515 [4] - 企业传播Bryan Tucker联系电话855 - 955 - 6397 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业运输、航空、铁路、卡车运输、航运、物流等 - **公司**：CSX、加拿大国家铁路公司、联邦快递（FedEx）、联合包裹（UPS）、敦豪（DHL）、诺福克南方公司（Norfolk Southern）、XPO、SIA、Old Dominion、TFI、Pit Ohio、JB Hunt、Covenant Group、CH Robinson、RXO、DAT freight and analytics、Kirby、亚马逊（Amazon）等 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **市场趋势**：年初货运市场从三年衰退中复苏的兴奋情绪因消费者增长担忧而下滑，现货费率从每英里1.65美元降至1.50美元；卡车托运人调查指数降至48，为几年内最低水平；中国到美国西海岸的集装箱运输停滞，4月至5月跨太平洋货运量低于预期 [6][7] - **关税影响**：中美90天关税暂停至8月中旬，关税从45%降至30%，预计将加速假日货物预运，但未来几周货运“气穴”仍将影响运输行业，之后业务有望反弹 [8] - **股票表现**：覆盖的公司股票年初至今平均下跌约10%，落后于标准普尔1%的跌幅；卡车运输股年初至今下跌约15%，零担运输股整体下跌20%，铁路股表现最佳，上涨1% [14][15] 联邦快递（FedEx）情况 - **业务亮点**：赢得亚马逊大而重的业务，将提高地面部门的平均重量和收益率；推进60亿美元成本节约计划“Network2.0”，20亿美元的地面和快递业务整合项目“Tricolor”，计划分拆零担货运部门 [3] - **市场表现**：国内电商包裹目前表现坚韧，5月国内业务强于正常季节性，但4月至5月跨太平洋货运量低于预期；零担货运在5月表现疲软 [4] CSX公司情况 - **业务运营** - **项目影响**：2025年因蓝岭分部重建和霍华德树隧道项目面临重大挑战，但目前运营正在改善，运量达到年内较高水平 [19][20] - **服务提升**：4月运营重置后，网络流动性增强，在线车厢减少，列车计划合规率连续四周达到80%以上，此前年初仅为60%多 [23][25] - **运量增长**：预计全年运量增长，一季度运量下降1%，二季度增长3%；部分是由于春季季节性因素，也因弥补一季度错过的需求，目前在满足金属、化肥等产品订单方面表现更好，但在单元列车业务（如谷物和煤炭）仍有需求未满足 [30][31][51] - **商品市场** - **煤炭**：本季度煤炭运量增长6%，占车厢数的11%；出口方面，去年Keybridge停运影响消除，且能满足更多需求；国内方面，寒冷冬季导致公用事业库存下降，需求增加；预计出口可持续，去年出口4400万吨，今年有望保持增长，且公司对2026 - 2027年煤炭基准价格乐观，预计达到200美元以上 [53][54][56][57][69] - **化肥**：本季度增长12%，部分原因是去年客户工厂火灾影响消除 [60] - **金属**：订单填充率从70%提高到90%，业务不仅服务汽车市场，还包括建筑市场 [61] - **多式联运**：占车厢数的47%，今年表现强劲，国际业务是主要驱动力，虽可能受货运“气穴”影响，但之后仍有机会 [52][62][63] - **项目进展** - **霍华德街隧道项目**：预计8个月工期，目前进展顺利，可能略提前，隧道双轨堆叠后部分桥梁工程将持续到明年上半年，预计第四季度该路线开放 [66][67] - **蓝岭分部重建**：预计10 - 11月完成，正在取得重大进展 [68] - **定价与成本** - **定价**：价格超过通胀，续约业务表现良好，如化学品业务续约10亿美元；预计2026 - 2027年煤炭基准价格上涨 [69][71][72][73] - **成本**：一季度运营比率恶化610个基点，二季度通常会改善，但具体幅度受多种因素影响；劳动工资通胀4.25%，但医疗成本通缩，整体劳动通胀低于3% [74][47][48] - **服务与技术** - **服务改善**：通过清理堆场、增加机车、调整工程作业时间等方式提高网络流动性；目前正在加强对先进技术（如AI）的投资，以提升运营决策能力 [78][79][80][81][82] - **技术应用**：利用云迁移的数据基础，计划构建强大工具进行情景分析和数字孪生，类似其他行业做法 [82] - **资产与员工** - **机车**：目前无新购买计划，过去几年进行机车重建，今年重建60台AC4400和部分SD70机车，有部分机车处于存储状态，未来几年可能无需新购 [91][92] - **员工**：目前有23000名员工，维持员工数量可支持业务增长，同时注重提高员工效率 [93] - **财务与投资** - **股票回购**：采取机会主义策略，年初至今已回购约11亿美元股票，一季度回购7.5亿美元，高于目标 [100] - **杠杆与资本目标**：无具体杠杆目标，维持高投资级评级；资本支出目标为每年25亿美元，2025 - 2027年总计75 - 80亿美元（不包括蓝岭项目） [103][105][106] - **业务合作与发展** - **与CPKC合作**：目前每天运行一列混合货运列车，未来有望拓展合作 [98] - **工业项目**：年初以来有37个项目上线，管道中仍有约600个项目，预计支持1 - 2%的运量增长 [108][109][110] 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议安排：为期三天，有98家公司和超500名投资者参与，期间有晚宴、炉边谈话、专题小组讨论等活动 [2] - 关税政策：周日中美宣布90天暂停互惠关税，从45%降至30%，可能影响货运预运和市场需求 [8] - 市场数据：卡车托运人调查与ISM指数有82%的相关性，目前降至48，为几年内最低 [7] - 行业对比：铁路运输在服务改善的情况下表现优于市场，卡车运输和零担运输股票表现不佳 [14][15]

市场反应 - 美国与中国贸易争端缓解推动市场上涨 铁路股成为最大受益者之一 [1] - 联合太平洋(UNP)上涨6.25% CSX上涨5.08% 诺福克南方(NSC)上涨6.39% 加拿大太平洋堪萨斯城(CP)上涨4.03% 加拿大国家铁路(CNI)上涨4.51% 截至美东时间上午11点均涨幅超5% [1] 行业特性 - 铁路股对贸易高度敏感 因港口卸载的大部分货物需经铁路运输至最终目的地 [3] - 中美提高进口关税导致港口活动减少的讨论曾引发行业投资者担忧 使股价承压 [3] 贸易进展 - 中美在周末取得贸易谈判进展 双方同意至少90天内暂缓近期关税升级措施 [4] - 美国总统特朗普表示预计本周将与中国国家主席习近平通话 [4] 公司运营 - 铁路公司运营实力强劲 能够承受短期运输量下滑 [5] - CSX额外获得提振 因公司与代表近15%员工的机车工程师和列车员兄弟会达成新的五年期暂定协议 [5] 行业现状 - 铁路行业近年面临困难 因大客户为潜在经济放缓做准备导致运输量下降 [6] - 尽管今日上涨 这些股票较近期高点仍下跌10%-25% [6] 前景展望 - 贸易战结束将带来积极影响 但公司早在4月初"解放日"关税公告前就已给出疲软年度指引 [7] - 零售商在未来几周可能保持谨慎态度 这可能限制运输量增长 [7] 投资机会 - 加拿大太平洋堪萨斯城是值得关注的投资标的 作为北美主要铁路中规模最小者刚完成转型交易 [8] - 若成功整合新收购资产 公司有机会获得市场份额增长 [8]

文章核心观点 2025年5月20日上午8点（东部时间），CN总裁兼首席执行官Tracy Robinson将在第18届Wolfe Research全球交通与工业会议上发表讲话，公司将通过官网投资者板块进行直播，活动结束后可观看回放 [1] 公司介绍 - 公司每年为客户在北美安全运输超3亿吨自然资源、制成品和成品，推动经济发展 [2] - 公司拥有近2万英里铁路网络及相关运输服务，自1919年起连接加拿大东西海岸与美国中西部和墨西哥湾沿岸，促进可持续贸易和运营所在社区的繁荣 [2] 联系方式 - 媒体关系：Ashley Michnowski，电话(438) 596 - 4329，邮箱media@cn.ca，职位为高级经理 [3] - 投资者关系：Stacy Alderson，电话(514) 399 - 0052，邮箱investor.relations@cn.ca，职位为助理副总裁 [3]

文章核心观点 - CSX与机车工程师和火车司机兄弟会（BLET）达成新的五年单系统协议，继续引领铁路行业集体谈判变革 [1] 协议情况 - CSX与BLET达成新的五年单系统协议，涵盖约3400名机车工程师，这是一级货运铁路与BLET达成的首份协议 [1] - 协议经数月谈判达成，提供有竞争力薪酬、改善机车工程师医疗保健、进行工作规则变更以促进可预测任务分配和提升生活质量，与CSX和其他13个工会协议的工资增长、健康和福利改善情况一致 [2] 员工覆盖情况 - 机车工程师约占CSX一线员工的20%，若协议获批，近75%的CSX工会员工将在过去九个月内被新协议覆盖，目前CSX已批准的协议覆盖其54%的工会员工 [3] 剩余谈判情况 - CSX唯一未达成新协议或临时协议的主要工作组是由SMART - TD代表的列车员/列车长，公司正与SMART - TD进行谈判以整合不同区域和员工队伍，达成单系统集体协议 [4] 公司介绍 - CSX是一家总部位于佛罗里达州杰克逊维尔的顶级运输公司，提供铁路、多式联运和铁路到卡车的转运服务，服务于能源、工业、建筑、农业和消费品等广泛市场，其网络连接美国东部主要大都市，连接超240条短线铁路和超70个海洋、河流和湖泊港口 [5]