公司2024年度分配预案 - 4月14日百联股份发布2024年度分配预案，拟10派2.65元（含税），预计派现金额合计4.73亿元，派现额占净利润比例30.16%，以2024年度成交均价计算股息率2.82%，这是公司上市以来第26次派现 [2] 公司上市以来历次分配方案 - 2000 - 2024年各年度有不同分配方案，如2023年10派1.2元（含税），派现2.14亿元，股息率0.96%等 [2][3] 公司2024年年报业绩 - 公司公布2024年报，实现营业收入276.75亿元，同比下降9.32%，实现净利润15.67亿元，同比增长292.73%，基本每股收益0.88元，加权平均净资产收益率8.38% [3] 公司资金面情况 - 该股今日主力资金净流入3468.47万元，近5日主力资金净流入2035.14万元 [4] 公司两融数据 - 该股最新融资余额5.96亿元，近5日增加721.67万元，增幅1.23% [5] 商贸零售行业2024年度分配情况 - 申万行业统计显示，商贸零售行业30家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是中国中免，为21.72亿元，其次是小商品城、中信金属，分别为18.10亿元、8.23亿元 [5] - 百联股份在2024年度商贸零售行业分红排名中，每10股派现2.65元，派现金额47280.46万元，派现占净利润比例30.16%，股息率2.82% [5]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，消费、稳定相对占优，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，消费、稳定相对占优 - 上周科创 50、稳定、消费表现最好，创业板指、国证 2000、微盘股表现最弱 [10] - 行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅前三，电力设备、通信、机械设备表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 均下降 [17] - 万得全 A ERP 上升幅度较大，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年 50%分位水平，消费、周期处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [27] 行业估值普跌，农林牧渔领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等行业估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE 视角下，当前消费板块 PB - ROE 较低 [43] - 华为鸿蒙、机器人、中字头央企等热门概念处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [49] 海外市场表现 - 上周海外主要指数涨跌分化，纳斯达克指数表现最好，恒生指数表现最差 [52]

市场整体表现 - 沪指上涨0 86%，A股成交量732 14亿股，成交金额8621 15亿元，较上一交易日增加8 15% [1] - 个股普涨，4829只上涨（123只涨停），501只下跌 [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 商贸零售行业涨幅3 27%，成交额295 73亿元（+14 93%），领涨股三态股份涨16 19% [1] - 综合行业涨幅3 07%，成交额14 74亿元（-10 85%），领涨股上海三毛涨6 18% [1] - 有色金属行业涨幅2 77%，成交额444 27亿元（+14 63%），领涨股中洲特材涨停 [1] 跌幅行业 - 食品饮料行业跌幅0 07%，成交额245 69亿元（-13 26%），领跌股贝因美跌2 60% [1][2] - 家用电器行业跌幅0 01%，成交额150 60亿元（+15 35%），领跌股海信视像跌3 11% [1][2] 成交额显著变化行业 - 通信行业成交额307 98亿元，同比大增31 34%，领涨股美格智能涨停 [1] - 农林牧渔行业成交额240 08亿元，同比下滑23 39%，领涨股京粮控股涨10 06% [1][2] - 煤炭行业成交额42 13亿元，同比增长27 80%，领涨股大有能源涨9 94% [1] 个股表现亮点 - 轻工制造行业泰鹏智能单日涨幅达29 99% [1] - 医药生物行业悦康药业接近涨停（+19 99%） [1] - 汽车行业久祺股份涨19 98%，行业成交额486 15亿元（+21 94%） [1]

文章核心观点 - 本周A股和港股下跌，美股上涨，欧洲和亚太地区股指涨跌不一；关税战对A股影响边际弱化，但仍影响投资者短期风险偏好；利率水平与降息节奏影响美方关税政策决策空间，美联储利率决策谨慎，美股有下行风险；大A长期看自身基本面修复，投资策略以防御和科技为主，内循环板块是避风港 [4][5][8][13][15] 本周市场表现 A股市场 - 本周（4月7日 - 11日）A股大盘下跌颇多，上证指数周内下跌3.34%，4月11日收盘报3238点，万得全A指数本周下跌4.31% [4] - 申万31个一级行业本周仅农林牧渔、商贸零售、军工和食品饮料上涨，其余27个下跌，电力设备、通信等板块下跌 [4] - 万得39个宽基、风格指数中仅北证50微涨，其余下跌，中大市值价值股和红利股相对抗跌，科技股跌幅较深 [4] 港股市场 - 港股大盘走势与A股相当且跌幅大于A股，恒生指数周内下跌8.47%，恒生科技指数本周下跌7.77% [4] - 12个恒生行业指数本周全部下跌，必选消费、电讯等板块相对抗跌，非必选消费、能源等板块跌幅较深 [4] 海外大类资产市场 - 美股三大指数本周均上涨；西欧除西班牙外主要股指大都收跌，东欧主要股指大都收涨；亚太地区除韩国、越南外，其他主要股指大都收跌 [5] - 美元指数本周下跌较多 [5] 关税战对A股影响 - 与2018年相比，中国对美直接出口业务依赖程度大幅降低，产业自主化水平提升，基本面对估值支撑力度更强，关税战对A股影响边际弱化 [8] - 关税问题可从情绪面影响投资者短期风险偏好，其短期影响取决于两国博弈下具体关税落地的力度和时间 [8] 利率与关税政策关系 - 利率影响关税政策的核心逻辑是关税落地产生输入性通胀，影响美联储利率决策，利率高企抬升全社会融资成本，负向影响经济运行和资产价格 [9] - 美联储紧盯通胀和就业目标决策基准利率，美国通胀接近2%政策目标但利率仍处高位，白宫有降息诉求 [9] - 美国3月通胀数据超预期下行，3月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，回落程度高于市场预期，4月往后通胀数据下行速度大概率放缓 [10] - 3月关税政策未全面生效，通胀数据暂未反映关税影响，未来可能出现输入性通胀，关税对通胀数据的明显影响可能更晚体现 [11] - 美联储在就业与通胀双目标制下对利率决策更谨慎，关税导致衰退预期升温会驱动降息，但输入性通胀走高使决策两难，短期内不降息会压缩美方关税政策决策空间 [13] - 关税战持续深入，美联储利率决策谨慎，短期内大概率不降息，美国经济可能衰退，美股因估值高位存在下行风险 [13] 投资策略 - 关税对大A实际影响边际弱化，未来可能有短期事件冲击，长期看自身基本面修复情况与节奏 [15] - 市场主流观点认为国内经济弱复苏，大A长周期筑底，市场主线为防御和科技 [16] - 股票资产偏弱行情里，红利策略延续交易主线地位；科技方面，关注AI应用端和基建端，AI大模型应用端进展是核心催化 [16] - 内循环相关板块可屏蔽贸易关税影响，是资金避风港；大消费基本面改善看经济整体复苏，中期大概率交易“旧换新”等刺激政策 [16]

4月11日，A股市场整体上涨。 截至收盘，上证指数收报3238.23点，上涨0.45%；深证成指收报9834.44点，上涨0.82%；创业板指收报 1926.37点，上涨1.36%。两市合计成交13486.65亿元，较上一交易日减少2608.02亿元。 1. 两市主力资金净流出超20亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出92.43亿元，尾盘净流出18.41亿元，两市全天资金净流出21.01亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-4-11 | -21.01 | -92. 43 | -18. 41 | 69.02 | | 2025-4-10 | 79.22 | 120. 11 | -14.43 | 157. 64 | | 2025-4-9 | 34. 23 | -220. 94 | 57. 19 | 116. 68 | | 2025-4-8 | -660. 08 | -298.93 | 17. 38 | -260. 14 ...

文章核心观点 - 多重因素共振下A股红利板块持续调整，港股红利板块稳中有进，红利核心逻辑稳固，调整后重回配置区间，且中长期资金入市将为红利板块带来增量资金 [2][3][4] A股红利板块情况 - 年初至今中证红利指数跌幅达2.5%，整体股息率从5.04%提升至6.30% [2] - 调整原因一是降息预期延迟以及股债跷跷板效应显现，10年期国债上行16BP；二是国产大模型取得突破，成长预期回归，红利板块面临资金分流压力 [2] - 2025年初至今红利板块内部结构分化显著，股份行、白酒等板块估值提升，动力煤、焦煤等板块估值回落、性价比提升 [2] 港股红利板块情况 - 年初至今中证港股通高息精选指数上涨2.8% [3] - 自定义A/H红利溢价指数显示，按算数平均，A股红利溢价从年初的54%下行至3月13日的44%；按市值加权，A股红利溢价从年初的48%快速下行至3月13日的33%，港股相对于A股的红利溢价明显收窄 [3] 红利板块配置时机分析 - 自2025年2月6日以来长端利率持续上行，10Y国债利率从最低点1.60%上升至1.83%，但后续无风险利率上行空间有限，原因包括货币政策定调适度宽松、降低实体融资成本是政策重点、2月CPI与全年目标有距离、近期美元弱势汇率压力缓解降息空间打开，大逻辑不变而股价调整后是重新布局红利板块的时机 [3] 红利板块增量资金情况 - 截止目前，保险资金长期股票投资试点合计获批规模1620亿元，包括2023年11月第一批新华保险与中国人寿出资500亿设立私募基金“鸿鹄志远”且已全部投资落地，2025年3月中国人寿获批发起鸿鹄基金二期；2025年1月第二批中国太保寿险等三家公司参与试点规模520亿元，2025年3月人保寿险等五家公司参与试点规模600亿元 [4] - 长期利率下行趋势促使险资加大对高股息资产的配置，2024年至今被险资举牌公司均具备高股息特征 [4] 红利股组合构建 - 综合最新市值、历史股息率等因素，筛选出20个A股红利股+20个港股红利股 [4]

文章核心观点 4月11日沪指上涨，申万行业涨跌不一，电子、汽车涨幅居前，农林牧渔、煤炭跌幅居前，商贸零售行业跌幅第三，资金流向分化，电子行业净流入居首，农林牧渔净流出居首，还对商贸零售行业个股表现及资金流向进行了详细展示 [1][2][3] 沪指及行业整体表现 - 4月11日沪指上涨0.45%，申万所属行业中16个上涨，涨幅居前的是电子、汽车，涨幅分别为3.77%、2.20%，跌幅居前的是农林牧渔、煤炭，跌幅分别为3.18%、1.18%，商贸零售行业跌幅第三 [1] - 两市主力资金全天净流入11.09亿元，11个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，为98.31亿元，银行行业净流入10.43亿元；20个行业主力资金净流出，农林牧渔行业净流出规模居首，为28.15亿元 [1] 商贸零售行业表现 - 商贸零售行业4月11日下跌0.98%，全天主力资金净流出25.34亿元，该行业100只个股中47只上涨、5只涨停，52只下跌、1只跌停 [2] - 商贸零售行业资金净流入个股33只，其中8只净流入超千万元，南宁百货净流入9933.25万元居首，益民集团、小商品城分别净流入7066.99万元、4160.24万元 [2] - 商贸零售行业资金净流出个股中，6只净流出超亿元，王府井、永辉超市、中国中免净流出居前，分别为5.00亿元、4.67亿元、3.66亿元 [2][3]

文章核心观点 4月10日沪指上涨，申万行业多数上涨，商贸零售涨幅居首，资金流向分化，电子净流入居首，计算机净流出居首，还介绍了商贸零售行业个股表现及资金流向情况 [1][2] 市场整体表现 - 4月10日沪指上涨1.16%，申万所属31个行业上涨，商贸零售、纺织服饰涨幅居前，分别为4.83%、3.78% [1] - 两市主力资金全天净流入100.43亿元，22个行业主力资金净流入，9个行业主力资金净流出 [1] 行业资金流向 - 电子行业主力资金净流入规模居首，为32.91亿元，日涨幅2.58%；食品饮料行业净流入16.50亿元，日涨幅0.64% [1] - 计算机行业主力资金净流出规模居首，为17.80亿元；农林牧渔行业净流出8.97亿元，医药生物、钢铁、基础化工等行业也净流出较多 [1] 商贸零售行业表现 - 商贸零售行业上涨4.83%，主力资金净流入16.23亿元，100只个股中98只上涨、2只下跌，涨停16只、跌停1只 [2] - 行业资金净流入个股61只，其中6只净流入超亿元，孩子王、永辉超市、中百集团居前，分别净流入1.87亿元、1.74亿元、1.67亿元 [2] - 行业资金净流出个股中，5只净流出超千万元，中国中免、东百集团、苏美达居前，分别净流出2.16亿元、4982.29万元、2137.44万元 [2][3]

文章核心观点 截至上午10:28，沪指涨1.63%，A股成交量727.23亿股，成交金额8659.61亿元，较上一交易日减少6.47%，多数个股上涨，纺织服饰、商贸零售、汽车等行业涨幅居前，煤炭行业跌幅居前 [1] 市场整体表现 - 沪指涨幅1.63% [1] - A股成交量727.23亿股，成交金额8659.61亿元，比上一交易日减少6.47% [1] - 上涨个股5222只，其中涨停115只；下跌个股140只，其中跌停3只 [1] 行业表现 涨幅居前行业 - 纺织服饰涨幅4.85%，成交额66.08亿元，比上日增加20.61%，领涨股太湖雪涨29.99% [1] - 商贸零售涨幅4.72%，成交额261.04亿元，比上日增加21.84%，领涨股中百集团涨10.06% [1] - 汽车涨幅4.64%，成交额518.12亿元，比上日增加5.75%，领涨股骏创科技涨20.80% [1] - 电子涨幅4.62%，成交额1190.33亿元，比上日减少10.88%，领涨股智新电子涨23.84% [1] - 有色金属涨幅4.53%，成交额382.52亿元，比上日增加0.48%，领涨股中孚实业涨10.06% [1] - 机械设备涨幅4.40%，成交额734.60亿元，比上日减少2.82%，领涨股卓兆点胶涨30.00% [1] - 计算机涨幅3.82%，成交额812.83亿元，比上日减少8.37%，领涨路桥信息涨20.76% [1] - 电力设备涨幅3.61%，成交额554.08亿元，比上日减少6.15%，领涨股欧陆通涨14.43% [1] - 轻工制造涨幅3.48%，成交额96.49亿元，比上日增加2.63%，领涨股美之高涨21.75% [1] - 传媒涨幅3.45%，成交额195.60亿元，比上日减少2.03%，领涨股荣信文化涨10.16% [1] - 综合涨幅3.31%，成交额18.33亿元，比上日增加5.61%，领涨股三木集团涨10.10% [1] - 社会服务涨幅3.30%，成交额122.17亿元，比上日增加27.91%，领涨股岭南控股涨10.03% [1] - 基础化工涨幅3.06%，成交额420.75亿元，比上日减少9.62%，领涨股奇德新材涨20.00% [1] - 家用电器涨幅2.85%，成交额155.01亿元，比上日减少4.60%，领涨股欧圣电气涨20.01% [1] - 医药生物涨幅2.76%，成交额473.36亿元，比上日减少14.12%，领涨股海创药业涨13.83% [1] - 环保涨幅2.71%，成交额82.33亿元，比上日减少17.66%，领涨股京源环保涨19.81% [1] - 通信涨幅2.68%，成交额347.93亿元，比上日增加2.98%，领涨股太辰光涨15.38% [1] - 美容护理涨幅2.67%，成交额34.65亿元，比上日增加0.55%，领涨股青岛金王涨10.00% [1] - 钢铁涨幅2.20%，成交额68.31亿元，比上日增加16.89%，领涨股翔楼新材涨11.88% [1] - 非银金融涨幅2.07%，成交额323.54亿元，比上日增加4.19%，领涨股海南华铁涨6.89% [1] - 国防军工涨幅1.79%，成交额329.42亿元，比上日减少15.50%，领涨股通易航天涨10.80% [1] - 房地产涨幅1.33%，成交额102.23亿元，比上日增加15.11%，领涨股格力地产涨10.06% [1] - 建筑装饰涨幅1.18%，成交额115.93亿元，比上日减少14.74%，领涨股霍普股份涨9.78% [1] - 建筑材料涨幅1.00%，成交额49.92亿元，比上日减少17.72%，领涨股法狮龙涨7.96% [1] - 石油石化涨幅0.93%，成交额55.45亿元，比上日减少12.36%，领涨股荣盛石化涨6.16% [1] - 交通运输涨幅0.84%，成交额227.30亿元，比上日增加36.11%，领涨股华光源海涨29.97% [1] - 农林牧渔涨幅0.80%，成交额358.47亿元，比上日减少27.95%，领涨股佩蒂股份涨10.89% [1] - 某行业涨幅0.38%，成交额122.06亿元，比上日减少29.71%，领涨股涨幅3.77% [1] - 公用事业涨幅0.31%，成交额161.70亿元，比上日减少25.49%，领涨股凯添燃气涨6.15% [2] - 食品饮料涨幅0.24%，成交额237.77亿元，比上日减少15.02%，领涨股骑士乳业涨11.64% [2] 跌幅居前行业 - 煤炭跌幅0.30%，成交额41.33亿元，比上日减少18.90%，领跌股中国神华跌1.85% [1][2]

文 ｜ 姜娅 李鑫 盛夏 徐晓芳 冯重光 杨清朴 2 0 2 5年或成转折之年，在出口等外需方面持续博弈承压的背景下，强化内循环、扩容内需消费市 场或成为必然选择。我们认为，中国财政政策持续发力提振内需的大方向或更为明确。同时在市场 加剧波动、不确定性提升背景下，消费在过往几年的回调后，"低预期低估值"+"消费韧性特征下 的企稳趋势"将提升消费配置的资金偏好。有别于过去大基建时代的投资逻辑，当前消费领域呈现 出三条趋势主线：1）回归理性、品质升级与消费平替并行；2）快乐生活、为精神满足感和情绪 价值付费；3）技术进步和迭代催生的消费新方向，这将提供诸多长期结构性"新消费"机会，建议 持续配置。而所谓传统消费，其经营端即使不考虑政策潜在拉动，多数子行业尤其是偏必需品行业 基本面已在积极回升，2 5Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口。维持建议从攻守兼备配置渐 进至弹性配置，攻守兼备：消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等 板块。弹性配置：顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业。我们认为提 振内需的政策预期将逐渐增强，消费配置表现有望迎来高潮，再次强调增配消费。 ▍ ...