量化模型与构建方式 1. **模型名称：优选金股30组合** * **模型构建思路：** 基于券商金股的两个核心特征进行选股：一是新进推荐的金股（“新金股”）表现优于重复推荐的金股（“旧金股”）；二是在金股中，业绩超预期的个股表现更好，且该效应在新进金股中尤为显著[4][20]。模型旨在从每月的新进金股中，筛选出业绩超预期程度最高的个股构建投资组合[20]。 * **模型具体构建过程：** 1. **股票池划分：** 每月，将所有券商推荐的金股，根据其是否在上一个月也被推荐，划分为“新进金股”和“重复金股”两个子集[4][21]。 2. **目标股票池选择：** 确定每月的目标股票池为“新进金股”[20]。 3. **排序筛选：** 在目标股票池（新进金股）中，使用“业绩超预期指标（SUE）”对所有股票进行计算和排序[20]。 4. **组合构建：** 选取SUE指标排名前30的股票，构成“优选金股30组合”[20]。 5. **权重设置：** 组合内个股的权重，根据该股票当月被券商推荐的数量进行加权分配[20]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：业绩超预期指标（SUE）** * **因子构建思路：** 利用分析师的盈利预测数据，构建一个标准化指标来衡量公司实际发布的财报业绩相对于市场一致预期的超出程度，认为业绩超预期的股票未来会有更好的表现[26]。 * **因子具体构建过程：** 1. **数据准备：** 获取朝阳永续的分析师预期数据。将分析师对累计净利润的预测值，转化为对单季度的预测值[26]。 2. **计算超预期差值：** 将公司实际发布的单季度财报数据（$R_t$）与对应的分析师单季度预测均值（$E_t$）进行比较，计算差值[26]。 3. **标准化处理：** 对上述差值进行标准化，以消除量纲影响并提高横截面可比性。标准化的方法是除以该差值时间序列的标准差 $\sigma(R_t - E_t)$[26]。公式如下： $$S U E={\frac{R_{t}-E_{t}}{\sigma(R_{t}-E_{t})}}$$ 4. **信息融合与填充：** 综合业绩预告、业绩快报和定期报告的信息。在财报真空期，因子值采用前向填充的方式进行处理[26]。 * **因子评价：** 该因子在券商金股池中具有显著的选股能力，能够有效区分未来表现的好坏[4][27]。特别值得注意的是，其选股效果在“新进金股”中非常强，而在“重复金股”中相对较弱。报告认为可能的原因是重复金股关注度高，业绩超预期信息已被市场快速消化（price in），而对于关注度相对较低的新进金股，该信息仍有效[4][27]。 模型的回测效果 1. **优选金股30组合** * 年化收益率：23.1%[2][12][18] * 年化超额收益率（相对中证500）：21.0%[2][12] * 2025年超额收益率（相对中证500）：21.9%[2][12] 因子的回测效果 1. **新进金股（股票池）** * 年化收益率：13.6%[4][23][26] * 年化波动率：24.7%[26] * 收益波动比：0.55[26] * 最大回撤：38.5%[26] 2. **重复金股（股票池）** * 年化收益率：8.4%[4][23][26] * 年化波动率：23.9%[26] * 收益波动比：0.35[26] * 最大回撤：45.0%[26]

注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于本基金的特点，本基金 分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。提及个股仅用于行业事件分析，不构成 任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺 或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同， 敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承 受能力匹配的产品，谨慎投资。 东方证券指出，低位周期中具备红利吸引力的板块值得关注，宏观层面看，目前正处于PPI持续下行的 触底期，从市场预期角度看，PPI和行业盈利正处在低位回升的节点。在反内卷背景下有政策变化的行 业内，关注供给出清且有盈利弹性的板块，重点关注其中红利吸引力提升的板块。 红利国企ETF国泰（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力 与稳定分红记录的优质企业，覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域。指数通过 严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投 ...

市场表现 - 截至收盘，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.8% [1] - 截至收盘，中证红利指数上涨0.7% [1] - 截至收盘，中证红利低波动指数上涨0.5% [1] - 截至收盘，中证红利价值指数上涨0.4% [1] 产品动态 - 恒生红利低波ETF易方达（159545）今日净申购约2000万份 [1] - 截至最近一个周五，恒生红利低波ETF易方达（159545）最新规模已突破80亿元，创历史新高 [1] 公司策略 - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 旗下多只红利类ETF产品的管理费率均为0.15%/年，托管费率0.05%/年 [1][5] - 低费率策略旨在助力投资者低成本布局高股息资产 [1] 指数与产品特征 - **红利ETF易方达（515180）**：跟踪中证红利指数，该指数由100只现金股息率高、分红较为稳定并具有一定规模及流动性的A股股票组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超50%，其中银行行业占比较高 [3] - **红利低波ETF易方达（563020）**：跟踪中证红利低波动指数，该指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的A股股票组成，银行、建筑装饰、医药生物行业合计占比超65% [3] - **恒生红利低波ETF易方达（159545）**：跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成，金融、工业行业占比较高 [3] - **红利价值ETF易方达（563700）**：跟踪中证红利价值指数，该指数由50只股息率高且价值特征突出的A股股票组成，银行、建筑装饰、交通运输行业合计占比超60% [4] 指数估值数据（截至2026年2月9日收盘） - **中证红利指数**：滚动市盈率为8.3倍，自2013年以来的估值分位为70.8% [3] - **中证红利低波动指数**：滚动市盈率为8.2倍，自2013年发布以来的估值分位为73.4% [3] - **恒生港股通高股息低波动指数**：滚动市盈率为7.8倍，自2017年以来的估值分位为89.9% [3] - **中证红利价值指数**：滚动市盈率为7.7倍，自2014年以来的估值分位为71.6% [4]

市场表现与资金流向 - 本周大盘震荡回调，红利板块表现相对占优，其中恒生港股通高股息低波动指数上涨1.5%，中证红利低波动指数上涨0.8%，中证红利价值指数上涨0.6%，中证红利指数下跌0.5% [1] - 资金持续流入相关ETF产品，截至报告日，红利ETF易方达（515180）和红利低波ETF易方达（563020）本周分别获得5.2亿元和8500万元资金净流入 [1] 主要红利指数概况 - **中证红利指数**：由100只现金股息率高、分红较为稳定、具有一定规模及流动性的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超50%，其中银行行业占比较高 [3] - **中证红利低波动指数**：由50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超60% [3] - **恒生港股通高股息低波动指数**：由港股通范围内50只流动性较好、连续分红且波动率较低的股票组成，金融、地产建筑、能源行业占比超60% [3] - **中证红利价值指数**：由50只股息率高且价值特征突出的A股组成，银行、建筑装饰、交通运输行业合计占比超60% [3] 指数估值与股息率数据 - **估值水平**：截至2026年2月5日，主要红利指数滚动市盈率处于7.7倍至8.3倍区间，其中恒生港股通高股息低波动指数和中证红利价值指数均为7.7倍，中证红利指数为8.3倍 [2] - **估值分位**：指数滚动市盈率历史分位数显示，恒生港股通高股息低波动指数分位最高，为89.1%，中证红利低波动指数为73.5%，中证红利指数为70.8%，中证红利价值指数为71.5% [2] - **股息率水平**：截至2026年2月5日，恒生港股通高股息低波动指数股息率最高，为5.7%，中证红利指数为4.7%，中证红利低波动指数为4.6%，中证红利价值指数为4.5% [2] 指数历史业绩表现 - **短期表现**：近1月，恒生港股通高股息低波动指数累计上涨6.4%，表现领先；今年以来，该指数累计上涨7.8%，同样领先于其他指数 [5] - **中长期表现**：近1年，恒生港股通高股息低波动指数累计上涨30.6%，大幅领先；近3年，该指数累计上涨50.5%，中证红利低波动指数上涨22.1%；近5年，中证红利低波动指数累计上涨40.2% [5] - **长期年化回报**：自基日以来，中证红利低波动指数年化涨幅为13.2%，中证红利价值指数为12.3%，中证红利指数为8.8%，恒生港股通高股息低波动指数为2.5% [5] 相关ETF产品与费率 - 易方达基金是目前唯一一家旗下红利类ETF全部实行低费率的基金公司，其管理的恒生红利低波ETF易方达（159545）、红利ETF易方达（515180）等产品的管理费率均为0.15%/年 [1] - 全市场跟踪相关指数的ETF数量不同，跟踪中证红利指数的ETF共6只，跟踪中证红利低波动指数的ETF共7只，跟踪恒生港股通高股息低波动指数的ETF共4只，跟踪中证红利价值指数的ETF共1只 [3]

核心观点 - 报告认为当前市场调整是结构再平衡而非系统性风险释放，市场情绪谨慎，成交降温，缺乏新主线 [2][8] - 短期市场受春节临近影响，避险情绪升温，趋势性行情难现，机会以个股博弈和结构性轮动为主 [3][9] - 春节前后市场风格将呈现“节前求稳，节后重弹”的节奏特征 [3][9] - 投资策略应踏准节奏，节前关注红利及低估值板块的配置价值，节后关注受益于政策与产业趋势的优质成长标的 [3][9][10] 市场表现总结 - **指数表现**：周四（2026年2月5日）沪深三大指数缩量调整，上证指数收报4075.92点，下跌26.28点，跌幅0.64%，成交额9469.89亿元；深证成指收报13952.71点，下跌203.56点，跌幅1.44%，成交额12292.31亿元；创业板指收报3260.28点，下跌51.23点，跌幅1.55%，成交额5589.16亿元；科创50指收报1432.52点，下跌20.96点，跌幅1.44%，成交额677.31亿元 [4][5] - **板块表现**：行业方面，美容护理、旅游酒店、银行、商业百货、文化传媒、纺织服装等板块涨幅居前；贵金属、光伏设备、能源金属、小金属、电网设备等板块跌幅居前 [4] - **整体市况**：个股涨少跌多，市场情绪与赚钱效应一般，两市总成交额21762亿元 [5] 盘面点评与驱动因素 - **银行股逆势走强**：周四银行等高股息率个股逆势走强，报告自2022年四季度起持续推荐高股息率个股的投资机会，认为在低利率环境下，能提供稳定高股息的标的具备配置价值 [6] - **高股息板块历史回顾与展望**：报告回顾了其自2023年以来对高股息板块（如银行、石油石化、公用事业等）的推荐路径，指出2024年上半年相关板块表现亮丽，但2024年三季度后经历回调与分化，2025年四季度或是布局红利风格的窗口期，展望2026年，部分相对低位的高股息股（如公用事业、部分医药）仍有防御性配置价值，但需注意避免追高，择机低吸 [6] - **消费股活跃**：周四旅游酒店、美容护理、食品饮料等消费股表现活跃，报告认为扩大内需是国家战略，2025年以来消费刺激政策持续出台，为消费板块带来结构性机遇 [7] - **消费板块关注方向**：具体关注三大方向：1）结构性赛道，如“银发经济”、“悦己消费”、“平价消费”与折扣零售；2）服务消费升级，如文旅、体育、养老、医疗保健及文化娱乐；3）安全主线，如农牧饲渔、生猪养殖行业格局优化及政策支持的智慧农业 [7] 后市研判与投资策略 - **市场定性**：近期资金涌入白酒、银行等高确定性防御板块，其上涨对冲了下行压力，维系了指数的稳定，但这种力量是存量资金避险驱动的结果，并非进攻性行情的前奏 [2][8] - **短期展望**：春节临近将加大资金避险情绪，市场难以走出趋势性行情，机会将以快速的个股博弈和结构性轮动为主 [3][9] - **风格节奏**：春节前后市场风格大概率呈现“节前求稳，节后重弹”的特征，节前在避险情绪主导下，红利及低估值大盘板块的修复行情有望延续；节后随着两会政策窗口开启、市场风险偏好回升，市场焦点可能重新转向小盘成长与有明确产业催化的题材方向 [3][9] - **操作建议**：应对震荡轮动市的关键在于踏准节奏，操作上兼顾稳健与弹性，节前关注红利板块的配置价值，把握其估值修复机会；同时为节后布局做好准备，积极关注有望受益于政策催化与产业趋势的优质成长标的 [3][9][10]

中证A500ETF资金流入与市场风格分析 - 中证A500ETF（159338）盘中净流入1.98亿份，显示资金抢筹布局 [1] 当前市场风格与节前节后特征 - 当前市场风格向红利板块倾斜，因风险偏好降低，资金流向低估值、高股息率板块 [1] - 由于春节假期临近，市场或呈现“节前求稳，节后重弹”特征 [1] - 预计节前红利板块将持续表现良好，节后随着两会召开，市场风险偏好上升，小盘股和受政策支持的行业将获得更多关注 [1] 中证A500指数特征与历史表现 - 相较沪深300，中证A500强调行业均衡与细分龙头，其风格更分散、成长性暴露更高，能在产业结构升级周期提供更优的Beta底盘 [1] - 中证A500指数历史走势更优，截至2025年末，其基日以来涨幅高达464.28%，而同期沪深300指数为361.15%，超额103.13个百分点 [1] 产品市场接受度 - 根据2025年中报，国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位，是第二名的三倍多 [1][2]

核心观点 - 春节前后A股市场风格将呈现“节前求稳，节后重弹”的节奏特征 [2][3][9][10][11] - 节前避险情绪主导，资金流向红利及低估值大盘板块，推动其修复补涨 [2][3][9][10][11] - 节后随着两会政策窗口开启、风险偏好回升及资金回流，市场焦点可能转向小盘成长与产业催化题材 [2][3][9][10][11] A股市场综述 - 周三（报告基准日）沪深三大指数涨跌不一，上证指数表现偏强，收复4100点，报收4102.20点，上涨34.46点，涨幅0.85% [4][5] - 深证成指报收14156.27点，上涨29.16点，涨幅0.21%；创业板指报收3311.51点，下跌13.38点，跌幅0.40%；科创50指报收1453.48点，下跌17.59点，跌幅1.20% [5] - 市场成交活跃，沪深两市总成交额达24810亿元，其中沪市10635.45亿元，深市14174.26亿元，创业板6808.73亿元，科创板765.93亿元 [5] - 盘面呈现显著风格切换，煤炭、油气、银行等红利板块强势，而AI应用等前期热门题材回调 [2][4][9][11] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应较好 [5] 行业与板块点评 煤炭板块 - 周三煤炭板块大涨 [4][6] - 其投资逻辑已从周期性资产，演进为兼具高股息防御属性与长期供给约束下成长潜力的复合型配置标的 [6] - 逢低配置或是占优策略 [6] 房地产板块 - 周三房地产板块上涨 [4][6] - 中央和地方密集出台稳地产政策，政策友好期预计将持续，旨在防范风险、稳定市场 [6] - 2026年政策持续释放及供需有望改善将给行业及板块带来提振 [6] - 行业经过出清呈现“剩者为王”格局，优秀企业仍有配置价值，可关注土地储备优势的国企房企及重回稳健发展的优质民企龙头 [6] 新能源赛道（光伏设备、电池等） - 周二、周三光伏设备、电池等新能源赛道股持续活跃 [4][7] - 全球持续推进“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能需求持续 [7] - 政策层面推动供给侧改革，防止“内卷式”恶性竞争，相关文件明确要求破除光伏、锂电池等领域内卷式竞争，依法治理低价乱象 [7] - 根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元 [7] - 新能源赛道，特别是具备核心技术储备的龙头企业，在2026年仍有逢低关注的价值 [7] 后市研判与操作策略 - 当前风格向红利板块倾斜的逻辑在于：市场风险偏好下降，资金出于避险需求流向估值低位、盈利稳定且股息率高的板块；春节长假临近，内外围不确定性使得追求稳健成为短期共识 [2][9][11] - 春节后一周将迎来两会召开，历史经验表明两会前后市场风险偏好通常提升，更有利于小盘股表现；节后回流资金也将为小盘风格提供增量支撑 [2][3][9][11] - 操作上建议兼顾稳健与弹性：节前关注红利板块的配置价值，把握其估值修复机会；同时为节后布局做好准备，积极关注有望受益于政策催化与产业趋势的优质成长标的 [3][10]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.85%至4102.20点，深证成指上涨0.21%，创业板指下跌0.40%，科创综指下跌0.98% [1] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上一交易日缩量624亿元 [1] - 全市场超过3200只股票上涨，风格上小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板 [1] 行业与板块动态 - 煤炭、黄金、红利板块领涨，人工智能、传媒、通信等高弹性板块回调 [1] - 煤炭ETF（515220）大涨9.07%，主要受印尼矿商暂停现货煤炭出口消息催化，其政府减配额旨在挺价 [2] - 黄金ETF国泰（518800）大涨4.24%，现货黄金重回5000美元大关上方，现货白银重回90美元上方，贵金属价格在抛压后集体反弹 [1] - 红利国企ETF国泰（510720）大涨4.29% [2] - 机场航运概念活跃，交运ETF（561320）上涨3.10%，受春运旺季及假期较长催化，预计节中二次出行旺盛，且航空业供给增速放缓、高客座率等因素或推动盈利改善 [2] 固定收益市场 - 十年国债ETF（511260）近期震荡为主，近5日微涨0.05% [2] - 债市在年初银行配置超预期后经历缓慢上行，近期走势犹豫，短期利率仍有机会下行，但中长期或维持窄幅震荡 [2] - 配置型策略阶段性优于波段交易，可关注久期适中的国债ETF（511010）及十年国债ETF（511260） [2]

文章核心观点 - 市场震荡背景下红利策略价值凸显，红利国企ETF国泰（510720）单日大涨超4% [1] - 华创证券分析指出，在特定宏观情景下（通胀回升、国债收益率先降后升、企业利润改善），红利板块中的周期与制造大类预计占优 [1] - 电解铝行业基本面总体平稳，长期逻辑未变，预计26-27年全球供给维持低增速，供需紧平衡将支撑铝价 [1] - 红利国企ETF国泰跟踪上国红利指数，聚焦传统高股息领域，并已实现连续22个月分红 [1] 宏观与市场环境 - 2026年若宏观状态呈现通胀回升、国债收益率先降后升、企业利润前景改善，则红利板块中的周期（煤炭/石化/钢铁）及制造（家电/汽车/机械）大类预计占优 [1] - 当前市场震荡，红利价值凸显 [1] 电解铝行业分析 - 电解铝行业总体进入现金流持续修复、盈利稳定性增强及分红比例逐步提升阶段 [1] - 尽管近期进入传统淡季库存有所累积，但基本面总体平稳，且长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变 [1] - 在国内供给强约束、海外新增项目释放缓慢的背景下，电力等问题对存量产能稳定运行的扰动正在增加 [1] - 预计26-27年全球电解铝供给维持低增速，供需或维持紧平衡，铝价有望受强支撑 [1] 红利国企ETF国泰（510720）产品特征 - 红利国企ETF国泰（510720）在2月4日大涨超4% [1] - 该ETF跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1] - 根据基金公告，红利国企ETF国泰可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红22个月 [1]

红利板块市场表现 - 今日红利板块集体走强，中证红利指数上涨2.7%，恒生港股通高股息低波动指数上涨2.1%，中证红利价值指数上涨1.9%，中证红利低波动指数上涨1.5% [1] - 红利低波ETF易方达（563020）已连续3日获资金净流入，合计2.3亿元，最新规模突破60亿元，创历史新高 [1] 易方达基金产品与费率 - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，旗下多只红利ETF产品的管理费率均为0.15%/年 [1] - 旗下产品包括恒生红利低波ETF易方达（159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波ETF易方达（563020）、红利价值ETF易方达（563700）、A500红利低波ETF易方达（563510）等 [1] 相关指数构成与表现 - 中证红利低波动指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票组成，银行、建筑装饰、医药生物行业合计占比约65% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成，金融、工业、能源行业占比超65% [7] - 恒生红利低波ETF易方达跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数今日上涨2.1% [6][9] - 红利价值ETF易方达跟踪中证红利价值指数 [10]