公司战略转型 - 公司启动名为“Bold New Chapter”的重大转型战略 旨在赢回客户并实现可持续的盈利增长 [5] - 战略重点转向保留的约350家门店 特别是更高端和更盈利的品牌 如Bloomingdale's和Bluemercury [6] - 作为转型一部分 公司减少在传统购物中心的存在 并计划在未来两年内开设30家小型概念店以更好契合消费者偏好 [7] 运营效率提升 - 公司开设了面积达140万平方英尺的全自动化仓库 这是其规模最大、技术最先进的设施 [1] - 该仓库旨在加速在线订单履行、提高准确性并确保门店库存充足 以支持全渠道业务增长 [2] - 该设施具备直接面向消费者的履行能力 使公司能持有更多库存并更高效地整合订单 预计全面运营后将处理公司近30%的数字供应链容量 [2] - 这项5.48亿美元的投资将利用自动化技术 简化库存履行和管理 以更低成本创造更高的供应链效率 [3] 财务与运营背景 - 公司投资自动化仓库旨在扭转其2025年第二季度财报中公布的净销售额同比下滑2.5%的局面 [3] - 过去十年公司一直在整合运营 关闭了一个配送中心、两个第三方物流设施以及超过三分之一的门店 [4] - 2024年初 公司宣布计划在2026年前关闭约150家表现不佳的门店 其中仅2024年就关闭了66家 [4] - 公司已改造125家现有门店 优化产品组合 加强品牌合作 并投资于提升店内体验 [7] 行业趋势与竞争环境 - 公司提升效率和速度的努力是对亚马逊等电商巨头的回应 这些巨头重塑了消费者对零售体验的期望 [8] - 亚马逊提供当日达、一日达和两日达等配送选项 持续提升在线零售物流的标准 [9] - 预计到2025年底 电子商务将占所有零售销售额的近35% [10] - 2025年各行业零售商宣布的门店关闭数量较前一年增加了67% [10] - 平均包裹投递速度已从2020年第一季66天加速至2023年第二季度的42天 提升了约40% [11]

市场整体表现 - 股市因CPI数据降温而创下历史新高 [1] - 道琼斯指数期货上涨 英伟达芯片制造商台积电业绩远超预期 [4] - 谷歌和特斯拉等股票接近买入点 [4] 航空与国防行业 - 航空股领域除波音和空客等行业巨头外 FTAI Aviation作为规模较小的公司展现出强劲增长势头 [1] - FTAI Aviation股票综合评级高达97分（满分99分） 表现全面且强劲 [1] - 航空航天和国防类股票被新增至最佳股票名单中 [4] 零售与生物技术行业 - 标普500成分股沃尔玛处于买入区间 是当前值得关注的五只股票之一 [1][2] - 一家盈利的生物技术公司同样具有可操作性 [1][2] 科技行业 - 谷歌母公司Alphabet和微软引领九只新股票进入最佳名单 被纳入IBD 50和IPO Leaders等榜单 [4] - Palantir等12只热门股票被加入最佳成长股名单 包括IBD 50和Big Cap 20等 [4] - AppLovin等公司股票被列入IBD热门名单 [4] - 特斯拉成为新的突破股 另有五只股票接近买入点 [4]

投资失误案例 - 沃伦·巴菲特承认未投资亚马逊是一个重大失误 尽管长期看好该公司 但认为其股价总是超过其商业模式在当时所展现的潜力 [1] - 巴菲特因未在多年前购买谷歌股票而感到后悔 当时其子公司Geico为每次点击向谷歌支付10美元 但他错过了这个近在眼前的投资机会 [7][8] - 巴菲特对1989年购买价值3.58亿美元的US Airways（现已合并）股份表示遗憾 尽管最终收回了本金和股息 但股票本身并未升值 [9][10] - 伯克希尔·哈撒韦在2012年底持有英国零售商乐购（Tesco）4.15亿股 后因该公司虚报利润导致股价暴跌 巴菲特承认拖延出售大部分持股导致公司税后损失4.44亿美元 [14][15] - 伯克希尔曾购买能源未来控股公司（Energy Future Holdings）约20亿美元债务 该公司最终破产 伯克希尔在2013年以2.59亿美元出售其持仓 但此前已遭受8.73亿美元的税前损失 [16][17] - 伯克希尔于2011年以约90亿美元收购路博润公司（Lubrizol Corp） 但时任子公司董事长David Sokol在推荐该公司前已持有其股份并获利300万美元 此事涉及内幕交易规则 [18][19] - 巴菲特在2008年油价接近峰值时 未经咨询他人 斥资逾70亿美元购买了8500万股康菲石油（ConocoPhillips）股票 到撰写股东信时 其市值仅约为44亿美元 [22][23] 投资原则与教训 - 投资决策不应让情绪成为影响因素 需要基于理性判断 [1] - 在进行任何投资前都应进行充分研究 明确了解所投资的对象 [11] - 应从过去的错误中吸取教训 如果首次投资策略不成功 应转向新的策略 [13] - 在做出投资决策时应果断及时 避免因拖延造成损失 [15] - 在进行重大决策前 应咨询商业伙伴或值得信赖的顾问 以获得不同视角 [17][23] - 在投资过程中不应过度信任 需提出足够多的问题以保护自身声誉 [19] 公司运营与收购 - 巴菲特最初于1962年投资于濒临倒闭的纺织公司伯克希尔·哈撒韦 后因与管理层纠纷而收购公司控制权 他估计这一报复性举动使其付出了2000亿美元的代价 [2][3] - 在收购通用再保险公司（General Re）时 巴菲特通过增发272,200股伯克希尔股票完成交易 使流通股增加21.8% 他承认此举导致股东付出远多于收获 [21] - 巴菲特承认 其投资失误通常源于对目标公司或其所在行业经济动态的错误评估 或是对管理层诚信及能力的误判 [5]

股份回购计划核心信息 - 公司董事会决定启动股份回购计划[1] - 回购计划依据2025年4月8日年度股东大会的授权进行[1] 回购计划具体细节 - 计划回购最多250,000股股份，约占公司总股本的0.6%[2] - 回购最大资金总额为1,125,000欧元[2] - 回购将通过纳斯达克赫尔辛基交易所的公开交易进行[2] - 回购价格将基于回购日市场通行价格[2] 回购计划时间安排与股份用途 - 计划最早于2025年10月28日开始，最晚于2026年1月28日结束[3] - 回购股份将用于公司股份激励计划及其他股份薪酬[3] - 公司当前持有自有股份数量为49,336股[3] 计划执行安排 - 已任命第三方经纪商作为回购计划牵头管理人[4] - 经纪商将独立做出交易决策，不受公司影响[4] 公司背景信息 - 公司2024年营收为4.68亿欧元[6] - 员工人数约600人[6] - 公司成立于1992年，自成立起即开展线上业务[6] - 为纳斯达克赫尔辛基交易所上市公司[6]

新产品推出 - KraneShares于10月15日推出新的单只股票杠杆ETF KraneShares 2X Long JD Daily ETF (NASDAQ:KJD) [1] - 该ETF旨在为投资者提供京东股票每日200%的回报率 费用前 [1] - 此次推出强调了KraneShares在杠杆单只股票ETF领域的扩张 产品针对寻求个股杠杆和短期敞口的交易者 [4] 公司业务与市场地位 - 京东被称为中国的“亚马逊同等体” 是中国按销售额计算最大的零售电商公司 [2] - 公司是最早建立内部物流网络的企业之一 [2] - 公司目前以“零售即服务”概念在国际上销售其基础设施 帮助外国商家优化供应链和配送运营 [2] 近期市场表现与宏观环境 - ETF推出仅数天后 10月17日周五京东股价下跌近3% [3] - 股价下跌反映了更广泛的投资者紧张情绪 源于重塑全球供应链的贸易紧张局势升级 [3] - 根据路透社报告 中国出口商正减少对美国市场的依赖 将出口转向欧洲、拉丁美洲、中东和非洲 [3] - 关税、报复措施以及可能出现的针对中国产品的三位数关税加剧了市场波动和海外竞争 [4] 行业长期前景 - 全球中产阶级已贡献全球总支出的三分之二 且在线消费比例不断增长 [5] - 随着更多消费者转向数字平台 电子商务渗透率提升 全球物流需求增加 京东等公司有望受益 [5]

合作公告 - 公司被选为2025年亚太经合组织峰会的官方公关合作伙伴及APEC CEO峰会的官方赞助商 [1] - 公司是APEC筹备委员会指定的13个官方推广合作伙伴之一 [1] 公司业务与基础设施 - 公司是一家总部位于美国的科技公司，也是服务于数百万韩国客户的领先在线零售商 [1] - 公司正利用其通过建设而拥有的广泛的全国性物流基础设施 [1]

股价表现与近期走势 - 在线汽车零售商Carvana公司股价在最新交易中上涨1.5%至338.61美元 年内涨幅已达66% 但本季度仍录得10%的亏损 [1] - 公司股价在7月触及413.35美元的历史高点后走势挣扎 但320美元价位在近几个月多次成功遏制了回调 [1] - 从当前价位上涨类似幅度（15.8%）将使股价达到392.11美元 这将填补10月份下跌留下的缺口 [3] 技术指标与历史信号 - 公司股价正在测试其历史上看涨的126日趋势线 目前股价位于移动平均线0.75个平均真实波幅（ATR）之内 [2] - 在过去两个月中有80%的时间股价位于该趋势线之上 过去10年此类信号出现过13次 [2] - 信号出现后 股价在一个月后上涨的概率为75% 平均涨幅为15.8% [2] 空头回补情况 - 空头兴趣在最近两个报告期内下降了13.3% 空头头寸占公司股票总流通量的8.8% [4] - 以该股票的平均交易速度计算 空头需要超过4天时间才能回购这些看跌押注 [4]

高盛投资主题与核心观点 - 高盛建议投资者关注积极拓展海外业务的中国公司，并将人民币走弱、成本优势及中国在全球供应链中的实力视为增长催化剂[1] - 高盛筛选出25只首选股票，包括阿里巴巴、宁德时代和比亚迪，认为它们是“出海”趋势的主要受益者[1] - 这些公司年内迄今已上涨近40%，表现优于恒生指数的29%和沪深300指数的16%[2] 海外扩张对盈利的影响 - 预计海外扩张将推动公司盈利增长在2028年前每年加速约1.5%[3] - 阿里巴巴的海外收入占比从2021年的7%翻倍至2023年的13%，宁德时代的海外收入占比从21%提升至30%[3] - 尽管潜在的美国关税可能使短期利润减少约10%，但国际多元化应能随时间推移抵消该影响[4] 阿里巴巴股价表现与驱动因素 - 阿里巴巴股价年内迄今上涨97%，表现优于纽约证券交易所综合指数超过12%的涨幅[5] - 股价上涨的主要催化剂包括其云业务增长、AI模型整合以及电子商务的早期复苏迹象[5][6] - 高盛将阿里云截至2028财年的收入增长预测上调至31%–38%[6] 机构对阿里巴巴的业绩预测 - 大和证券预计阿里云收入在2026财年第二季度将实现30%的同比增长，并预计运营亏损将很快见顶随后收窄[7] - 中金公司预测同期公司总收入增长3.8%，云业务增长30%，并认为新的AI产品和硬件将支持利润持续增长[7] - 阿里巴巴股票在周一盘前交易中下跌0.62%，至166.02美元[7]

北极星全球股票组合2025年第三季度表现 - 北极星全球股票组合（扣除费用）在2025年第三季度回报率为5.04%，年初至今回报率为18.53% [2] - 同期MSCI世界指数回报率为7.36%，组合表现落后基准 [2][5] - 组合长期表现稳健，自1984年9月30日以来的年化回报率为10.95%（扣除费用）[2] 全球股市季度回顾 - 2025年第三季度全球股市普遍上涨，受企业盈利韧性、人工智能热情以及美联储首次降息推动 [3] - 新兴市场领涨，中国因贸易休战和AI相关强势受益，韩国KOSPI指数因科技股表现和政策乐观情绪创新高 [3] - 发达市场中，日元走弱支持日本TOPIX指数当季上涨11.0%，英国富时全股指数上涨6.9% [4] - 西班牙、荷兰、意大利、比利时和加拿大表现优于上涨超过8%的美国市场（标普500指数）[4] - 法国和德国因地缘政治和财政担忧表现滞后 [4] 行业表现分析 - 医疗保健是表现最佳的行业，部分制药股涨幅超过20% [5][6] - 金融、非必需消费品和信息技术行业贡献显著 [5] - 通信服务行业表现不佳拖累整体结果 [5] - 组合在超配的医疗保健行业表现优异 [6] 医疗保健行业重点公司 - United Therapeutics Corp (UTHR) 是组合表现的最大贡献者，其药物Tyvaso治疗特发性肺纤维化的后期临床试验结果积极，潜在新增峰值销售额40-50亿美元 [6] - AbbVie Inc (ABBV) 重申通过2029年实现高个位数收入增长的预期，其旗舰自身免疫药物（Skyrizi和Rinvoq）预计到2027年销售额合计超过310亿美元 [6] - Jazz Pharmaceuticals (JAZZ) 的创新肿瘤学和神经科学管线受关注，其脑瘤药物Modeyso获得FDA批准 [6] - 医疗保险公司面临财务和运营阻力，Elevance Health Inc (ELV) 因医疗费用增加大幅下调利润指引导致股价下跌 [7] - UnitedHealth Group Inc (UNH) 和CVS Health Corp (CVS) 在行业压力下各实现超过10%的季度回报 [7] 金融行业重点公司 - The Carlyle Group Inc (CG) 上涨超过20%，得益于强劲的收费型信贷和二级市场业务 [8] - Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) 因日本支持性利率环境、强劲费用收入和贷款增长以及交叉持股出售收益表现良好 [8] - Shinhan Financial Group (SHG) 报告稳健季度盈利，非利息收入增长强劲且资本比率改善 [8] - Orix Corp (IX) 季度业绩超计划，房地产和能源部门是主要贡献者 [8] - Popular, Inc (BPOP) 因净息差扩张以及商业、抵押和建筑贷款收益率带来的更高净利息收入而实现强劲盈利 [8] - SLM Corp (SLM) 因私人贷款拖欠率上升而下跌 [8] 非必需消费品行业重点公司 - Sally Beauty Holdings, Inc (SBH) 季度业绩超预期，所有业务部门客流量稳定，公司与DoorDash (DASH) 合作拓展电商渠道 [9] - Vipshop Holdings Ltd (VIPS) 指引季度收入个位数增长，表明拐点出现，公司针对年轻消费者和高价值超级VIP会员实施聚焦商品策略 [9] - Sony Group Corp (SONY) 游戏平台和游戏用户参与度保持强劲，公司投资音视频业务同时剥离非核心业务线 [9] - Magna International Inc (MGA) 因投资者重新评估其盈利轨迹而上涨，管理层在略强的中国生产支持下上调营收指引 [9] - LKQ Corp (LKQ) 因北美可修复索赔持续疲软和欧洲地缘政治不确定性下调全年有机收入和盈利展望 [10] - F&F Co 第二季度净利润和销售额下降，因支出上升和服装消费放缓，预计2025年末至2026年初随韩国消费促进政策加大而复苏 [10] 信息技术行业重点公司 - Samsung Electronics (SSNLF) 在HBM4方面取得扎实进展且良率改善，其HBM3通过Nvidia (NVDA) 性能基准，NAND市场需求和价格开始走强，公司晶圆代工业务与Tesla (TSLA) 达成165亿美元协议生产下一代AI芯片 [11] - SK Hynix Inc 完成HBM4量产准备，预计将AI服务性能提升高达69% [11] - MKS Inc (MKSI) 在半导体业务需求接近低谷情况下继续实现可观盈利能力，预计随DRAM和NAND市场改善而复苏 [11] - Capgemini SE (CAPMF) 在宣布以33亿美元收购WNS后股价下跌，但公司推广该交易为在Agentic AI驱动的智能运营领域实现全球领导地位奠定基础 [11] 工业和材料行业重点公司 - Marubeni Corp (MARUY) 接近其指引目标，进行新投资、改善股东回报并提高非资源业务利润占比，金融、租赁和食品/农业部门表现强劲 [12] - General Dynamics (GD) 第二季度利润和收入超预期，其核心业务部门"全速运转"，新的五角大楼合同推动潜艇计划，国防科技收入增长超过5%，航空航天部门加快交付 [12] - International Consolidated Airlines 上涨超过10%，受美国同行积极盈利结果和核心地区航空旅行需求持续强劲推动 [12] - Daimler Truck Holding (DTRUY) 因北美市场持续疲软和买家推迟订单下调2025年关键利润预测，墨西哥钢铁和铝进口新关税也可能影响营收增长 [13] - Allison Transmission Holdings (ALSN) 北美公路和全球非公路领域销售疲软，面临10月1日生效的25%重卡关税影响约70%营收，但管理层认为可转嫁附加成本 [13] - Teleperformance 专业服务部门因失去大合同和翻译部门普遍放缓而令人失望 [13] - Lundin Mining Corp (LUNMF) 业绩稳健，铜/金生产符合全年目标，有利的金价有助于降低综合成本 [14] - Methanex Corp (MEOH) 因强劲甲醇价格和高效整合OCI业务而获得可观盈利，该交易加强公司获得廉价天然气原料的能力 [14] - Mondi PLC (MNODF) 2025年上半年业绩低于预期，因软包装需求疲软，管理层警告宏观经济影响将持续到年底 [14] 能源、公用事业和必需消费品行业 - 组合在能源、公用事业和必需消费品行业表现优于基准，主要归因于各行业的个别突出公司 [15] - Marathon Petroleum Corp (MPC) 受益于坚定燃料需求下炼油利润率的反弹 [15] - NextEra (NEE) 在公用事业中领先，基于AI数据中心对清洁能源的需求，利率削减可能降低其最新项目融资成本 [15] - Barry Callebaut (BYCBF) 尽管报告销量疲软并下调全年指引，但上涨超过25%，表明从低迷估值水平反弹且可可价格出现稳定迹象 [15] - Nomad Foods (NOMD) 和Ingredion Inc (INGR) 的平淡业绩限制了必需消费品行业的表现 [15] 通信服务行业与投资组合调整 - 组合在通信服务行业的持仓未能跟上行业基准涨幅 [15] - Publicis Groupe (PUBGY) 尽管季度业绩超预期并上调年度营收指引，但股价面临抛压，因管理层指出客户行为谨慎、广告市场需求放缓以及AI导致的通缩定价 [15] - Ipsos (IPSOF) 本季度经历CEO领导层变更，董事会要求加速数字化转型、数据分析和AI能力以满足变化的客户需求，两家法国公司还因政治动荡遭受影响 [15] - 季度内退出Canadian Tire (CDNTF) 和Tecnoglass (TGLS)，因良好表现拉伸估值 [16] - JDE Peet's (JDEPF) 在公司接受Keurig Dr Pepper (KDP) 溢价20%的全现金收购要约后以健康利润出售 [16] - 出售Mondi、NOV Inc (NOV)、Science Applications International (SAIC) 和Crocs, Inc (CROX)，因各公司面临当前商业周期压力且长期能见度不明朗 [16] 新增投资 - 投资HD Hyundai Electric，因电网对电力变压器的需求正在推动多年积压 [17] - 新增全球物流供应商DHL Group，因其国际部门DHL Express，75%的货运发往美国以外的全球市场，该公司在该市场占据领先份额，这种国际足迹降低了公司对美国贸易政策和关税的敞口，同时受益于亚洲供应链重新路由 [17] - 另一新增投资是Lantheus Holdings (LNTH)，一家领先的精准诊断公司，专注于前列腺癌、心血管疾病和潜在阿尔茨海默症的成像解决方案（PET扫描），随着PET成像更广泛采用，看到有希望的销量趋势 [17] 投资环境与策略 - 当前"双速经济"的特点是狭窄的AI驱动繁荣与大多数其他行业的增长低迷并存 [21] - 股票表现积极但高度集中，2025年至今仅七只美国科技 mega-cap 股驱动了近60%的标普500涨幅，AI科技板块的泡沫估值应使投资者谨慎 [21] - 金融业呈现有吸引力的案例，稳定的净息差和贷款增长支持盈利，尽管信贷和房地产风险存在 [22] - 防御性板块可抵御风暴，必需消费品可能受益于对必需品的稳定需求，医疗保健支出保持稳定 [22] - 工业有望从AI集成和供应链现代化带来的生产率改善中获益，但没有科技龙头股的"狂热"定价 [22] - 公用事业也代表一种防御性策略，受AI数据中心结构性能源需求的支持，在不确定时期提供稳定增长 [22] - 从地理角度看，欧洲和新兴市场提供更均衡的配置，在金融、工业、能源和消费品领域多元化，与科技重仓的美国指数相比 [22] - 除去AI因素，全球经济体必须控制通胀而不阻碍增长，恢复财政纪律，投资基础设施和创新，并提高实际工资 [23] - 亚洲、西班牙和北欧地区已出现复苏迹象，下一轮增长将来自多个引擎而非仅一个 [23]

涉及的行业与公司 * 公司为拼多多控股（PDD Holdings Inc）及其旗下国内电商平台拼多多（Pinduoduo）和跨境电商平台Temu [1][76] * 行业涉及中国电商行业及全球跨境电商市场 [1][77] 核心观点与论据 财务业绩预测与调整 * 预计公司2025年第三季度总收入同比增长8%至人民币1070亿元，与市场预期一致，其中在线营销服务收入增长15%至人民币565亿元，交易服务收入增长1%至人民币504亿元，Temu收入为人民币370亿元（或51.9亿美元），同比下降5% [3] * 预计2025年第三季度调整后净利润同比下降5%至人民币260亿元（利润率24%），高于市场预期的人民币249亿元，主要因国内业务季节性疲软、欧洲业务势头强劲以及Temu美国业务连续改善 [1][3] * 将2025-2027年调整后净利润预测下调5%/8%/6%至人民币1065亿元/1275亿元/1592亿元，以反映净利息收入和销售与营销费用假设的调整，但维持收入预测不变 [2][61] * 预计2025年第四季度总收入同比增长10%至人民币1221亿元，受在线营销服务收入增长15%和交易服务收入增长6%推动，调整后净利润同比增长3%至人民币309亿元 [69] * 预计2025年全年总收入同比增长9%至人民币4287亿元，调整后净利润同比下降13%至人民币1065亿元 [69] 国内业务（拼多多）运营与战略 * 截至2025年8月，拼多多月活跃用户为7.1亿，同比下降2.5%，日活跃用户为3.62亿，同比增长1.4% [18] * 公司于2025年9月25日调整了“百亿补贴”计划中某些类目的技术服务费率，例如中医经络保健器材（如按摩棒、刮痧工具、艾灸设备）从2.4%提高至4.4%，口腔护理类目（如冲牙器、水牙线）从1.9%提高至4.4% [12][14] * 公司于2025年10月11日宣布为短视频商家推出“流量+现金”支持计划，根据其平台内外短视频影响力分级，商家每月可获得高达45万流量单位和5万元红包返利，旨在吸引来自抖音等其他平台的经验丰富的短视频商家 [13][15] * 2025年双十一大促从10月16日持续至11月14日，平台将推出多种补贴游戏以吸引用户，并要求带有“促销标签”的商品提供“价保服务” [14] * 基于微信的社区团购产品“快团团”正在测试面向餐饮、酒店等行业的“订餐”服务，并推出了赠礼功能 [16][17] 国际业务（Temu）表现与动态 * 截至2025年9月，Temu全球月活跃用户（iOS/Android）同比增长42%/63%至1.92亿/3.05亿，美国月活跃用户开始反弹，iOS/Android渠道分别增长3%/12%至4000万/3500万 [4][37] * Temu在欧洲市场增长强劲，2024年其欧洲业务实体税前利润增长171%至近1.2亿欧元，在欧盟拥有超过1.15亿客户 [35] * 根据Bloomberg追踪数据，2025年第三季度Temu美国销售额为1.167亿美元，环比增长9%，同比下降8%，相当于亚马逊销售额的2.9% [45] * Temu在美国启动了为期51天的黑色星期五促销活动（10月9日至11月29日），核心策略是价格竞争力，提供两档折扣，并为供应商提供补贴 [4][33] * Temu与电商服务平台Base.com合作，以简化欧美商家的订单履行流程 [34] * 在拉丁美洲市场，截至2025年9月，墨西哥月活跃用户（iOS/Android）同比增长20%至1000万/3600万，巴西月活跃用户（iOS/Android）同比增长63%/70%至400万/1400万 [47] 投资建议与估值 * 维持对拼多多的“买入/高风险”评级，目标价从168美元微调至167美元，基于14倍2026年每股收益预测 [1][67] * 该目标倍数较2025-2027年预计每股收益复合年增长率22%有约35%的折价，以反映盈利前景能见度低、缺乏指引和披露以及管理层沟通不足 [67] * 公司当前股价对应2025/2026年预计市盈率约为12.7倍/10.7倍，被认为具有吸引力 [68] 其他重要内容 宏观行业数据 * 2025年8月中国社会消费品零售总额（除汽车外）同比增长3.7%，家具、体育娱乐、珠宝、家电等品类增长强劲（+18.6%至+14.2%），化妆品、服装和餐饮增长温和（+5.1%至+2.1%） [21][22] * 2025年8月中国网上实物商品零售额同比增长7.1%，1-8月累计增长6.4% [23] 潜在风险 * 风险包括中美关税谈判的不确定性、美国消费者需求的不确定性、中国国内竞争激烈、持续的商家补贴可能拖累收入增长、中全球宏观经济放缓、ADR退市风险以及缺乏股东回报 [79] 监管动态 * 欧盟拟对小型包裹征收2欧元费用的提案目前谈判陷入僵局，预计至少一年后才会生效 [36]