核心观点 - 公司4Q25收入符合预期但亏损扩大 主要受竞争导致的用户补贴、广告支出及海外投入增加影响 经调整净亏损达151亿元 [1] - 分析师将公司2026年盈利预测从亏损97亿元上调至亏损85亿元 但下调2027年盈利预测8.2%至275亿元 维持“跑赢行业”评级及125港元目标价 [2] 财务表现 - 4Q25总收入同比增长4%至921亿元 经调整净亏损为151亿元 [1] - 4Q25新业务收入同比增长19%至273亿元 经营亏损同比及环比均扩大至47亿元 [2] - 预计1Q26核心本地商业收入同比基本持平为645亿元 新业务收入同比增长20%至267亿元 [2] 外卖与闪购业务 - 4Q25外卖单量同比增长11% 但收入因补贴抵减同比下降10% 预计1Q26外卖单量同比增长7% 收入同比下降7% [1] - 4Q25闪购单量同比增长28% 预计1Q26单量增速略下滑至26% [1] - 4Q25外卖和闪购UE（单位经济效益）亏损均环比收窄 整体到家业务OPM（经营利润率）为-29% [1] - 预计1Q26外卖和闪购UE环比继续减亏 整体到家业务OPM改善至-18% 主要受益于AOV（平均订单价值）下滑幅度及会员补贴投入规模收窄 [1] 到店及酒旅业务 - 4Q25到店酒旅业务GTV（总交易额）同比增长15% 预计1Q26增速略下滑至12% [2] - 预计4Q25和1Q26到店酒旅OPM保持在25%左右 公司维持远期OPM高于30%的指引 [2] 新业务 - 4Q25新业务亏损高于预期 主要受Keeta在新开国家前置投入影响 [2] - 预计1Q26新业务营业亏损环比收窄至25亿元 [2] - 公司指引2026年全年新业务亏损小于2025年 其中沙特业务或有望在年内达到盈亏平衡点 [2] 整体业务展望 - 预计1Q26核心本地商业营业亏损环比减亏至43亿元 [2] - 虽然小象超市加速扩张带来亏损压力 但Keeta的UE改善及其他新业务效率提升将有助于控制整体新业务亏损 [2]

核心业绩表现 - 4Q25总收入921亿元人民币，同比增长4.1%，超出市场一致预期0.1% [1] - 4Q25经营利润亏损161亿元人民币，基本符合市场预期 [1] - 4Q25经调整净利润亏损151亿元人民币，低于市场预期15.9% [1] 核心本地商业 - 4Q25核心本地商业收入648亿元人民币，同比下滑1.1%，主要因外卖补贴冲减收入 [1] - 4Q25核心本地商业经营亏损100亿元人民币，好于市场预期7.8% [1] - 外卖业务聚焦高质量增长，高客单价订单与高价值用户优势稳固 [1] - 监管部门对外卖平台反垄断调查取得进展，外卖平台价格竞争预计放缓，本地商业利润有望修复 [1] 新业务 - 4Q25新业务收入273亿元人民币，同比增长18.9%，增长稳健 [1] - 4Q25新业务经营利润亏损47亿元人民币，预期亏损39亿元人民币，主因海外新市场前期投入、共享单车季节性压力及生鲜零售战略投入 [2] - 新业务增长主要由Keeta全球扩张与小象超市等生鲜零售业务驱动 [1] 即时零售与供给深化 - 即时零售供给持续深化，医药健康、闪购多数品类保持双位数增长 [1] - “闪电仓”、“小象超市”成为重要供给来源，“歪马送酒”快速增长 [2] - 医药健康强化本地供给、扩大24小时药房与在线问诊覆盖，订单与GTV实现双位数增长 [2] 海外业务进展 - Keeta香港业务在4Q25实现单季单量盈利 [1][2] - Keeta沙特业务部分城市已实现盈亏平衡，公司预计沙特市场在2025年底前实现盈利 [2] - 海外盈利兑现节奏超预期，公司预计2026年新业务整体亏损规模将低于2025年，亏损幅度有望持续收窄 [2] 战略举措与长期增长 - 公司以7.17亿美元收购叮咚买菜中国大陆业务，旨在重组生鲜零售业务，强化供应链能力，提升运营效率 [2] - 小象超市加速城市扩张，供应链与自有品牌能力持续提升 [2] - 公司全面升级美团会员服务，会员体系预计将带动核心本地商业不同品类、场景的交叉销售 [2] - 自研LongCat大模型，AI助手“小团”全量上线，通过自然语言交互重构用户体验，AI深度融合本地生活全场景 [2] 盈利预测与估值调整 - 预测2026-2028年收入为4006/4600/5291亿元人民币（2026/2027年预测值较前次预测下调2.6%/1.5%） [3] - 预测2026-2028年调整后净利润为84/346/598亿元人民币（2026/2027年预测值较前次预测下调59.4%/26.0%） [3] - 下调盈利预测主因外卖竞争影响，补贴及营销侧投入增加 [3] - 估值方法从市盈率切换至分类加总估值法，给予美团目标价121.4港币（前值为142.8港币） [3]

2025年全年及第四季度财务业绩 - 2025年全年，公司实现收入3649亿元人民币，同比增长8% [2] - 全年业绩由盈转亏，净亏损234亿元，经营亏损170亿元 [2] - 按非国际财务报告准则计量，全年经调整EBITDA为亏损137.8亿元，经调整亏损净额为186.5亿元 [3] - 2025年第四季度，公司实现营收921亿元，同比增长4.1%，调整后净亏损151亿元 [3] 核心本地商业板块表现 - 2025年，核心本地商业板块收入为2608亿元，但该板块经营亏损69亿元 [2][5] - 尽管外卖行业竞争激烈，公司仍稳定保持60%以上的总交易额市场份额，并在中高客单价正餐市场保持绝对优势 [5] - 第四季度，核心本地商业经营亏损100亿元，但较第三季度环比大幅收窄 [6] - 公司升级会员体系，覆盖多消费场景，带动年交易用户数及用户消费频次均创新高 [4][5] 新业务与国际化进展 - 2025年，新业务板块（含食杂零售及海外业务）收入1040亿元，同比增长19% [6] - 食杂零售业务的小象超市已进入全国39个城市 [6] - 国际化业务Keeta加速全球布局，已覆盖中国香港、中东海湾地区主要国家，并在巴西展业 [6] - 在香港市场，Keeta于第四季度实现单位经济效益转正，在新市场展现出强劲增长势头 [6] 科技研发与AI应用 - 2025年全年研发投入260亿元人民币，同比增长23% [7][8] - 持续投入物流、机器人科技，截至2025年底，无人机在国内外多个城市开通70条航线，累计完成订单超78万笔 [8] - 基于自研多模态大语言模型推出面向用户的AI助手“小美”和“小团”，春节假期超亿人次用户通过“小团”规划消费 [8][9] - “小团”累计核验7亿次商家信息，结合13亿条真实用户评价进行校准，带动线下消费增长 [9] - 为商户提供AI工具，已有超过340万商户运用公司的AI商家经营助手 [10] 生态建设与可持续发展 - 公司深化商品零售与服务零售的场景协同，构建更符合用户需求的消费生态 [5] - 率先实现骑手养老保险补贴全国覆盖，职业伤害保障计划已拓展至全国17个省市，覆盖1600万名骑手 [12] - 大力推进“明厨亮灶”建设，并升级食安治理大模型“星眸”，运用AI助力门店核验与后厨环境预警 [12]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 全年实现收入3649亿元人民币，同比增长8% [2] - 全年净亏损234亿元人民币，经营亏损170亿元人民币，核心本地商业板块经营亏损69亿元人民币 [2] - 第四季度营业收入920.06亿元人民币，同比增长4.1%；经调整净亏损150.8亿元人民币，上年同期为净利润98.49亿元人民币 [2] - 截至3月26日港股收盘，公司股价86.7港元，对应总市值5353亿港元 [3] 财务表现与业务展望 - 预计2026年第一季度餐饮外卖的单均亏损环比优化幅度会好于2025年第四季度，减亏趋势将持续 [2] - 一季度至今，公司继续保持在中高价订单市场GTV的领先地位 [2] - 2025年新业务板块（含食杂零售及海外业务）收入1040亿元人民币，同比增长19% [7] - 预计2026年新项目的整体亏损不会超过2025年，但整体亏损将依然存在 [8] AI战略与投入 - 2025年全年研发投入260亿元人民币，同比增长23% [4] - 公司自2023年初以来在AI上进行了大规模投入，除有云计算业务的企业外，其AI投入规模大概率是国内企业中最大的，已坚持布局三年多 [4] - 公司正继续投入自研基座大模型LongCat，并与行业顶尖的第三方大模型合作 [4] - 公司认为AI“超级入口”的复杂程度远超“聊天机器人”，关键在于精准理解用户需求并高效执行任务 [5] AI产品“小团”与本地生活应用 - 公司已面向所有用户开放了嵌入美团APP的AI助手“小团”，覆盖了美团本地生活的全品类 [5] - “小团”基于物理世界的海量信息，可从全网评价中提炼有价值信息并推理出满足个性化需求的答案 [6] - 公司计划持续优化模型能力，深化“小团”在APP内的融合，强化AI搜索与执行能力，目标是让美团APP成为用户解决本地生活需求的首选平台和AI入口 [6] 即时零售与生鲜电商布局 - 近期收购叮咚买菜大陆业务，旨在提升生鲜电商零售领域能力、强化供应链实力，并提升整体零售业务的运营效率 [6] - 收购有助于公司在华东地区显著扩大覆盖范围并提升服务质量，这是其长期战略重点 [6] - 小象超市保持了强劲的增长势头，通过扩展自有品牌商品、覆盖夜间消费场景，保持业内领先的履约速度和体验 [7] - 公司相信小象超市代表了一种可明确实现盈利的模式，并计划将该模式推广至更多城市和地区 [7] 国际化业务进展 - 海外业务品牌Keeta在中东海湾地区已完成主要国家的覆盖，并在巴西展业 [8] - Keeta在香港已于2025年10月份实现盈利，仅用29个月就实现了单月UE（单位经济效益）转正 [8] - Keeta在沙特阿拉伯有望在2026年底前实现单月UE转正，预计将比香港更快实现 [8] - 在中东地区削减补贴后，单量依旧非常稳定；在巴西的运营重点是圣保罗，优先发展和完善南圣保罗以打造差异化优势 [8]

文章核心观点 - 美团正面临来自阿里、抖音、拼多多等多线竞争，其中阿里旗下的淘宝闪购在外卖领域发起了坚决且资金雄厚的进攻，导致美团市场份额收缩，行业进入消耗战 [3][4] - 为应对竞争并寻求盈利，美团调整了多项核心战略：包括外卖业务转向动态调整补贴、保高价值订单；即时零售业务从扶持第三方闪电仓转向发展自营/类自营模式；以及全面收缩非核心业务以控制成本、聚焦资源 [3][10][14] - 激烈的竞争改变了市场格局，外卖业务可能难以回到过去的高利润状态，而即时零售的新增订单正更多流向美团小象超市等自营业态 [9][13] 外卖市场竞争态势 - **阿里强势入局**：阿里集团账上现金4倍于美团，管理层明确2026年前将继续大投入淘宝闪购“直至份额超过美团”，决心和资金实力远超美团过往对手 [3] - **市场份额变化**：美团在外卖市场的成交额占比从常年超过70%收缩到“稳定保持60%以上”；在高客单价订单（30元以上）领域，美团与淘宝闪购的份额从约7:3变为接近6:4 [3][6] - **竞争阶段演变**：去年四季度的战火从低价订单转移到高客单价订单；今年一季度，双方在部分区域相继削减补贴，美团依靠效率拿回个位数的市场份额 [5][6] - **行业影响**：去年的补贴大战使外卖市场日均订单量增加了50%-60%，但餐饮商家因需承担上涨的配送费等成本而普遍对外卖提价 [5][9] 美团外卖业务策略调整 - **战略转向**：放弃与阿里全面拼订单量，转为更动态调整补贴、保高价值订单，以更高效率消耗对手的补贴，等待其因持续亏损失去耐心 [3][4] - **财务表现**：核心本地商业板块（外卖和到店）2025年第四季度经营亏损约100亿元，比三季度少亏三成；公司预告2026年一季度单均亏损将比四季度显著改善 [3] - **增收举措**：跟随对手，从商家处收取更多费用，全国多个区域商家的单均配送费较去年第三季度上涨了0.5-2元，部分远距离订单配送费翻倍；同时研究调整佣金和优惠政策以降低商家优惠、提高收入 [5] - **产品调整**：为减少亏损，主要靠“拼好饭”满足低价需求，不再单独补贴此类订单 [6] 美团即时零售业务战略转向 - **模式转变**：从过去扶持松散的第三方闪电仓商家，转向将资源投入效率更高、控制力更强的类自营/自营模式，如歪马送酒、松鼠便利、小象超市 [10] - **收缩第三方补贴**：去年三季度后持续削减对第三方闪电仓商家的补贴，过去单仓补贴1-2万元，后来几乎归零，导致部分商家在美团渠道订单下滑 [10] - **发展自营业务**： - **小象超市**：成为自营零售主力，加速扩张，到2026年年底前置仓数量有望较2025年第二季度新增约50%；业务范围拓展至咖啡、烘焙等试验 [11][12] - **歪马送酒**：累计已开仓超过2000个，覆盖一线到三四线城市 [11] - **松鼠便利**：2025年重点发力华南和华中，2026年计划进入更多一二线城市 [11] - **快乐猴**：线下自营硬折扣超市，2026年计划新开200家门店，重点开拓北京、杭州和广州 [11] - **收购整合**：以7.17亿美元收购叮咚买菜中国业务，主要目的是防止对手获得其基础设施，并帮助小象超市结束华东地区的竞争，从而专注拓展其他市场 [12][13] 公司整体战略收缩与成本控制 - **业务聚焦**：无限期搁置酒店业务的重点开拓计划；放弃了累计亏损上千亿元的社区团购业务“美团优选”，该团队人员已降至不足1000人，主要为快乐猴开店做准备 [14][15] - **出海业务调整**：在巴西的Keeta业务暂缓了里约热内卢的开城并裁撤200人当地团队，同时暂缓巴西其他新城市拓展，聚焦深耕已进入的圣保罗地区 [15] - **全面降本**：多个事业部持续盘点、裁撤合并，削减不必要人力；部分子业务的核心目标从订单量增长转变为在一定时间内盈利，杜绝无效创新和非必要投入 [15][16] - **资源再分配**：外卖大战后，公司管理层将更多精力投入到如小象超市等新零售业务的细节改进中 [12]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年公司实现总收入3649亿元人民币，同比增长8.1% [2] - 2025年公司录得净亏损234亿元人民币，而2024年为净利润358亿元人民币 [2] - 2025年经调整EBITDA及经调整利润净额分别下降至-138亿元人民币及-186亿元人民币 [4] 财务表现与亏损原因分析 - 核心本地商业分部收入2608亿元人民币，同比增长4.2%，但经营利润同比大幅下降，转为经营亏损69亿元人民币 [4] - 新业务分部经营亏损扩大至101亿元人民币，部分源于海外业务投资增加 [4] - 销售及营销开支由2024年的640亿元人民币大幅增加60.9%至2025年的1029亿元人民币，占收入百分比从19%提升至28.2%，主要用于加强营销推广以应对激烈竞争 [4] - 截至2025年底，公司持有现金及现金等价物1068亿元人民币，短期理财投资601亿元人民币 [4] 业务板块表现与战略举措 - 新业务板块（含食杂零售及海外业务）收入1040亿元人民币，同比增长19% [7] - 食杂零售业务“小象超市”已进入全国39个城市，并于2025年2月以约7.17亿美元（约49.8亿元人民币）初始对价完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [7] - 海外业务Keeta加速全球布局，已覆盖中东海湾主要国家并在巴西展业，其香港市场在2025年第四季度实现单位经济效益转正 [7] - 公司强调将秉持审慎投资原则布局食杂零售与国际化业务，并明确国际化将集中资源深耕核心赛道，而非全面铺开 [8] 技术发展与未来规划 - 公司致力于推动物理世界的AI转型，2025年推出了智能生活助手“小美”App，并向全体用户开放了内嵌于美团App的AI助手“小团” [8] - 2026年将进一步整合自研多模态LongCat系列大语言模型和开源模型优势，打造全能型本地生活AI助手 [8] - 管理层认为AI带来的变化将比整个互联网带来的变化大得多 [8] - 公司已积极调整经营策略，措施包括推动AI及无人配送技术发展、推进产品与业务模式创新、通过精细化运营提升效率以及完善行业生态体系 [5]

核心财务业绩 - **2025年第四季度总收入为921亿元，同比增长4.1%** [1] - **核心本地商业四季度收入为648亿元** [1] - **新业务板块四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%** [1] - **核心本地商业四季度经营亏损环比大幅收窄** [2][19] - **截至2025年底，公司持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1668亿元** [1][17] 竞争与监管策略 - **公司坚决反对“内卷化”，认为补贴驱动或价格驱动的竞争是“非常典型的非理性竞争”** [2][31] - **公司将积极配合监管部门的行业调查** [2][31] - **公司正将资源从低客单价和低质量的订单中收回，以捍卫市场份额并推动高质量增长** [2][19] - **餐饮外卖策略始终保持清晰一致，专注于扩大高质量选择、确保快速可靠配送、提供持续有竞争力的价格** [31][32] - **公司有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善** [2][33] AI战略与产品 - **公司将AI视为战略机遇，用于改进、加强甚至革新核心本地服务产品** [23] - **公司已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有美团App用户，致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体** [3][15][26] - **AI助手“小管”能够理解用自然语言表达的长文本查询，并整合地图、POI、交通、餐厅空位及真实评价等物理世界数据来满足复杂需求** [4][26][27] - **公司自2023年初以来在AI领域进行了大量投资，致力于开发自有的多模态长文本模型，并与最先进的第三方模型合作** [14][24] - **目标是将美团App升级为领先的AI驱动型App，成为未来本地服务需求的AI入口** [28] 零售业务并购与战略 - **公司计划以7.17亿美元收购叮咚买菜的中国大陆零售业务，以增强在即时零售领域的供应链能力** [4][40] - **此次收购将显著提高公司在华东地区的覆盖范围和服务质量** [4][40] - **自营零售业务“小象超市”在第四季度加快了城市扩张步伐，并扩大了自有品牌产品覆盖** [11][20] - **零售业务是公司的长期战略重点，小象超市代表了一种有明确盈利路径的模式** [16][40][41] 海外业务（Keeta）发展 - **Keeta在2025年下半年进入了卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西（圣保罗市）等新市场** [5][14] - **Keeta于2025年10月在香港实现了首个盈利月份，从推出到盈利历时29个月** [5][45] - **公司预计Keeta在沙特阿拉伯实现盈利月份的速度将比在香港快得多，并肯定会在2026年年底之前实现** [5][46] - **出海的核心理念是为生态系统创造价值，而非内卷化，致力于推动当地行业的数字化转型** [5][44] - **得益于国内新业务效率的改善，管理层预计2026年新业务板块的整体亏损不会超过2025年** [5][47] 核心本地商业运营亮点 - **2025年平台GTV和交易量均实现双位数增长，新增交易用户数、用户交易频次以及ARPU均达到新高** [9] - **全面升级了美团会员计划，覆盖几乎所有品类，以推动交叉销售并增强核心用户粘性** [9][12] - **在即时零售方面，深化了本地供给布局，创新供给模式包括美团即食仓、闪电仓及自营的小象超市和微仓** [10] - **在到店、酒店及旅游业务中，将必吃榜等榜单扩展至教育、健身、医疗等更多品类，并支持超过100万独立手艺人实现数字化** [11] - **为骑手提供了更多福利，包括在全国范围内提供养老保险补贴计划，并将职业伤害保障试点扩展至17个省区市，覆盖超过1600万名骑手** [13]

核心财务表现 - 2025年全年实现收入3649亿元人民币，同比增长8% [1] - 全年业绩由盈转亏，净亏损234亿元人民币，经营亏损170亿元人民币 [1] - 按非国际财务报告准则计量，经调整EBITDA为亏损137.83亿元人民币，占收入的-3.8%；经调整亏损净额为186.48亿元人民币，占收入的-5.1% [2] 核心本地商业板块 - 2025年核心本地商业板块收入为2608亿元人民币，但经营亏损69亿元人民币 [1][3] - 该板块第四季度收入648亿元人民币，经营亏损100亿元人民币，但亏损较第三季度环比大幅收窄 [3] - 尽管行业竞争激烈，公司外卖业务仍稳定保持60%以上的总交易额市场份额，并在中高客单价正餐市场保持优势 [5] - 为应对竞争，公司持续加大针对餐饮行业的直接补贴力度，并通过“品牌卫星店”、“拼好饭”等创新供给模式满足消费者需求 [4] 新业务板块 - 2025年新业务板块收入1040亿元人民币，同比增长19% [5] - 食杂零售业务“小象超市”已进入全国39个城市，通过深耕供应链提升生鲜品质 [6] - 国际化业务“Keeta”加速全球布局，继中国香港后，已完成中东海湾地区主要国家覆盖并进入巴西市场 [6] - 在香港地区，Keeta于第四季度实现单位经济效益转正；在沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西等新市场均展现出增长势头 [6] 科技创新与研发投入 - 2025年全年研发投入达260亿元人民币，同比增长23% [7] - 持续投入物流及机器人科技，截至2025年底，无人机已在国内外多个城市开通70条航线，累计完成订单超78万笔 [7] - 无人机应用拓展至香港“老年人送餐”专属航线及广州、深圳等城市的低空医疗配送航线，显著提升配送效率 [7] - 基于自研多模态大语言模型推出AI助手“小美”和“小团”，春节假期有过亿人次用户通过“小团”规划消费，其累计核验7亿次商家信息 [7] - 已为商户提供AI经营助手工具，截至目前有超过340万商户运用该工具 [8] 管理层战略与展望 - 公司CEO表示将坚决“反内卷”，专注于通过科技创新、供给升级与生态共建来服务用户与商户 [2] - 公司CFO强调将在复杂环境中专注提高运营效率和质量增长，加大科技和生态投入，为生态参与者创造价值 [8]

2025年财务业绩概览 - 公司2025年全年收入为3649亿元人民币，同比增长8% [2] - 全年业绩由盈转亏，净亏损234亿元人民币，而2024年实现净利润358亿元人民币 [2] - 亏损主要源于应对行业激烈竞争的战略性投入以及海外业务投入的加大 [3] 核心本地商业表现 - 核心本地商业板块2025年收入2608亿元人民币，同比增长4.2% [3] - 该板块2025年经营亏损69亿元人民币，第四季度经营亏损100亿元，但较第三季度环比收窄 [3] - 公司以远低于竞争对手的亏损，稳定保持了60%以上的总交易额市场份额，并在中高客单价正餐市场保持绝对优势 [3] - 年交易用户数及用户消费频次均创新高，得益于商品零售与服务零售的场景协同深化 [3] 新业务增长动能 - 新业务板块（含食杂零售及海外业务）2025年收入1040亿元人民币，同比增长19% [5] - 食杂零售品牌“小象超市”截至2025年底已进入全国39个城市 [5] - 公司于2025年2月以约7.17亿美元初始对价完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [5] 国际化业务进展 - 海外品牌Keeta已完成中东海湾地区主要国家覆盖，并在巴西展业 [5] - Keeta在中国香港地区于第四季度实现单位经济效益转正，在沙特、卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西等新市场展现出强劲增长势头 [5] - 公司管理层强调在巴西等新市场的投入应聚焦合适地点，打磨清楚商业模式后再扩展 [5] 人工智能与科技投入 - 公司认为AI带来的变化将远超互联网，物理世界的数字化是AI的重要底座 [5] - 公司计划在自有基础大模型上坚定投入，研发低推理成本模型，并同时投入物流、机器人（如无人机、无人车）等硬件科技 [6] - 截至2025年底，美团无人机在国内外多个城市开通70条航线，累计完成订单超78万笔 [7] - 公司推出了AI助手“小美”和“小团”，春节假期有过亿人次用户通过“小团”规划消费，其累计核验7亿次全国商家信息 [7] - 公司AI商家经营助手已有超过340万商户使用，并升级了食安治理大模型“星眸”用于门店核验、后厨预警等流程 [7][8] - 公司旗下光年之外团队的产品Tabbit AI浏览器已进入公测，目标用户为上班族、学生及内容创作者 [7]

2025年财务业绩概览 - 公司2025年全年收入为3649亿元人民币，同比增长8% [3] - 全年业绩由盈转亏，净亏损234亿元，而2024年实现净利润358亿元 [3] - 亏损主要源于应对行业激烈竞争的战略性投入以及海外业务投入加大 [4] 核心本地商业板块表现 - 核心本地商业板块2025年收入2608亿元，同比增长4.2% [4] - 该板块2025年经营亏损69亿元，第四季度经营亏损100亿元，但较第三季度环比收窄 [4] - 公司以远低于竞争对手的亏损，稳定保持了60%以上的总交易额（GTV）市场份额，并在中高客单价正餐市场保持绝对优势 [5] - 年交易用户数及用户消费频次均创新高，得益于商品零售与服务零售的场景协同深化 [5] 新业务增长动能 - 新业务板块（含食杂零售及海外业务）2025年收入1040亿元，同比增长19% [7] - 旗下“小象超市”已进入全国39个城市 [7] - 公司于2025年2月以约7.17亿美元（约49.8亿元人民币）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [7] 国际化业务进展 - 海外品牌Keeta在中国香港地区第四季度实现单位经济效益（UE）转正 [7] - Keeta已完成中东海湾地区主要国家（沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、阿联酋）覆盖，并在巴西展业，展现出强劲增长势头 [7] - 管理层强调在巴西等新市场应聚焦合适地点打磨模型，而非全面铺开 [7] 人工智能（AI）战略与产品 - 公司认为AI带来的变化将远超互联网，物理世界的数字化是AI的重要底座 [7] - AI发展路径包括：在自有基础大模型上坚定投入以打造低推理成本模型；同时投入物流机器人（如无人机、无人车）硬件研发与物理世界信息建设 [8] - 截至2025年底，美团无人机在国内外多个城市开通70条航线，累计完成订单超78万笔 [9] - AI产品方面：Tabbit AI浏览器已进入公测；面向用户的AI助手“小美”和“小团”在春节服务过亿人次规划消费，“小团”累计核验7亿次商家信息；超过340万商户使用AI商家经营助手；食安治理大模型“星眸”已升级应用 [9]