公司经营与业绩 - 2024 年度公司实现营业收入 6.41 亿，同比增长 10.23%，净利润 9183.41 万元，同比增长 7.24% [4][5][6][7][8][13][18][19][20][21] - 2025 年一季度营业收入 2.71 亿元，增长 15.70%，归属于上市公司股东的净利润 6271 万元，增长 6.51% [8] - 2024 年公司益生菌业务收入同比下降 33.74%，公司进行战略业务调整，与中科嘉亿合作布局益生菌全产业链 [18] 市值与股价 - 公司自上市以来市值和股价跌去三分之二，常年单边下跌，投资者亏损多，股价与业绩不匹配 [2] - 公司高度重视市值管理，采取提高发展质量、开展并购、建立激励机制、股份回购、现金分红、加强投资者关系管理、提高信息披露质量等举措 [4][5][6][7][8][18][19][20][21] - 股票价格受宏观经济、行业情况、市场环境等多种综合因素影响 [2][4][5][6][7][8][12][18][19][20][21] 研发与创新 - 公司重视研发创新，通过市场调研和客户维护提高新品市场认可度，未来将加强研发投入，优化升级研发体系 [3][15][35] - 2024 年主要在“具有坚固骨骼、预防儿童佝偻病及老年骨质疏松症的复合型营养素补充制剂研究开发”等项目投入研发费用 [14][15] 产品与业务布局 - 围绕“四新”战略，搭建 21 金维他、民生、普瑞宝、民生同春四大业务板块，产品涵盖多个细分市场 [3][12] - 成立医美事业部，推出“肌素然”品牌，医美护肤产品业务处于起步阶段 [9] - 计划拓展睡眠健康、运动营养等赛道，正在推进产品研发准备 [9] - 公司维生素与矿物质补充剂占比高达 96.91%，将持续丰富产品矩阵 [12] - 新近获批的酒石酸伐尼克兰片和米诺地尔搽剂，预计三季度上市销售 [21] 市场与渠道 - 线上零售占比仅为 4.27%，公司注重线上渠道建设，产品在主流电商平台均有销售，已成立国际业务部 [12][13] - 公司在三四线城市及线上渠道持续拓展优化，会依据渠道特性优化资源分配 [10] - 与华东医药、浙江震元等公司有合作销售 [15] 品牌建设 - 持续深耕“21 金维他”品牌，巩固品牌形象，塑造品牌风貌，强化品牌主张；以产品为核心培育新品牌 [16] - 结合线上线下渠道传播发力，构建品牌家族，提升品牌影响力 [16] 行业前景 - 非处方药市场持续稳定增长，自我药疗普及、分级诊疗推进将推动行业发展 [11][12] - 国内膳食营养补充剂市场潜力巨大，人均消费量仅为世界发达国家平均水平的五分之一左右 [12] 应对策略 - 应对竞争对手，公司拥有丰富产品矩阵、多维品牌体系、稳固营销网络、专业管理团队和自主核心技术体系 [8][10] - 应对行业政策变化，密切关注政策，依法合规经营，提高核心竞争力 [18] - 应对 FDA 认证进度缓慢，计划推广现有产品至国际市场，引进国外成熟配方和品牌 [20]

核心观点 - 燕之屋2024年营收20.5亿元同比增长4.37%，但净利润1.6亿元同比大幅下降24.18%，首次出现"增收不增利"现象 [4][5] - 公司股价较2023年7月高点累计下跌57.4%，较IPO发行价下跌32.7%，总市值缩水至30.4亿港元 [5] - 高营销投入（2024年销售费用6.71亿元占营收32.7%）与低研发投入（2854万元同比增8.19%）形成鲜明对比 [8][10] 财务表现 - 近五年营收持续增长：2020-2024年分别为13.01亿、15.07亿、17.30亿、19.64亿、20.50亿元 [5] - 净利润增速逐年放缓：2021-2023年分别为1.64亿（+34.81%）、1.88亿（+14.42%）、1.97亿（+4.93%），2024年降至1.6亿 [5] - 线上渠道占比60.49%但毛利率下降0.87个百分点至45.33%，纯燕窝产品收入占比87.6%增速仅0.06% [10] 运营问题 - 存货周转天数达123.83天，应收账款周转天数15.42天，应付账款周转天数22.46天，显示库存风险上升且议价能力减弱 [11][13] - 新品"总裁碗燕"售价3168元/盒但天猫旗舰店销量仅65单，显示高端产品市场接受度有限 [5][7] - 签约巩俐、王一博等顶流明星代言，连续三年冠名《中国诗词大会》，营销费用5年增长68.2% [8][15] 行业竞争 - 小仙炖通过鲜炖燕窝差异化竞争连续8年销量第一，行业价格战导致45ml即食燕窝跌破20元 [15] - 燕窝营养价值受质疑：蛋白质非优质蛋白，唾液酸可人体自合成，保健功效缺乏科学依据 [16][18] - 25-34岁消费者占比52%，中国消费全球70%燕窝产品，但"智商税"标签影响高端需求 [16][18]

文章核心观点 百合股份经营业绩增长乏力，通过“内生+外延”方式突围，内生方面加大研发投入，外延方面拟收购新西兰同行公司股权布局海外市场 [1][4][5] 公司经营业绩情况 - 2024年公司实现营业收入8.01亿元，同比下降8.02%；净利润1.39亿元，同比下降17.6%；扣非净利润1.31亿元，同比下降19.26% [1][2] - 2019 - 2021年，公司营业收入和净利润分别由5亿元、7433.47万元增长至6.62亿元、1.48亿元 [2] - 2022 - 2023年，公司分别实现营业收入7.25亿元、8.71亿元，同比增长9.59%、20.12%；净利润1.38亿元、1.69亿元，同比增长 - 6.89%、22.65%；扣非净利润1.33亿元、1.63亿元，同比增长 - 1.16%、22.34% [2] 公司产品情况 - 2024年营养保健食品主业实现营业收入7.96亿元，同比下降7.95%；毛利率36.21%，同比减少0.89个百分点 [3] - 2024年软胶囊、片剂产品营业收入分别为3.19亿元、1.03亿元，同比下降15.82%、7.53%；生产量分别为24.28亿粒、11.35亿粒，同比下降7.48%、14.6%；销售量24.38亿粒、11.67亿粒，同比下降8.27%、13.99%；毛利率40.36%、37.63%，同比增加1.14、9.56个百分点 [3] - 2024年功能饮品产品实现营业收入1.93亿元，同比增长37.32%；产销量分别为444.3万升、436.1万升，同比增长36.51%、34.18%；毛利率27.78%，同比减少14.92个百分点 [3] 公司研发情况 - 2024年公司研发支出3578.45万元，研发投入占比提升至4.47%，较上年增长15.63% [4] - 2024年公司累计获批保健食品备案凭证达424项，较上年同期的147项增长188.44%；截至2024年末，已获得备案与注册类保健食品证书共计1397项 [5] 公司海外并购情况 - 公司拟使用自有资金1624万新西兰元（折合人民币约6700万元）于香港新设全资子公司收购Ora 56%股权 [1][5] - Ora 2023 - 2024年分别实现营业收入2089.65万新西兰元、4228.11万新西兰元，净利润220.3万新西兰元、612.6万新西兰元；截至2024年末，资产总额2476.56万新西兰元，所有者权益1136.18万新西兰元 [6] - 本次交易中Ora股东全部权益价值为2900万新西兰元，较账面净资产增值1763.82万新西兰元，增值率为155.24% [6] 公司海外市场情况 - 2024年公司在境外市场营业收入为6988.22万元，同比增长39.23%；毛利率29.03%，同比减少5.46个百分点 [6] 公司IPO募集资金情况 - 截至2024年末，公司IPO募集资金累计已使用2.99亿元，整体投资进度为49.62% [3] - 新型海洋功能成分饮料、口服液智能工厂项目已于2023年建设完成并达到预定可使用状态，2024年度实现效益1.74亿元 [3]