报告投资评级 * 报告未明确给出仙乐健康的投资评级 [1] 报告核心观点 * 仙乐健康是全球领先的营养健康食品解决方案（CDMO/ODM）提供商，按2024年收入计算，在全球市场排名第三，在中国市场排名第一，在软糖及软胶囊细分市场均位列全球第二 [6] * 公司以“产品+服务”综合模式为核心，提供覆盖全人群、全品类、多剂型的产品，以及从市场洞察到营销赋能的全程服务 [6] * 公司业务持续增长，通过全球化的生产基地布局（中国、德国、美国）服务全球客户，并计划通过港股上市进一步布局全球市场 [1][18][20] 公司概况 * **市场地位**：仙乐健康是领先的营养健康食品解决方案提供商，按2024年收入计，全球市场份额第三（2.0%），中国市场份额第一（4.9%），同时也是全球第二大软糖（份额3.6%）及软胶囊（份额6.0%）解决方案供应商 [6][61][64] * **业务模式**：公司以“产品+服务”综合模式为核心，产品端覆盖孕产、婴幼、各年龄段人群及宠物营养，提供软胶囊、软糖等六大经典剂型及创新剂型；服务端提供从市场洞察、研发、智能制造到营销赋能的全流程一站式服务 [6][16] * **股权与管理**：股权集中，由林培青、陈琼夫妇通过直接持股、控股平台及一致行动人绝对控股；核心管理层行业经验丰富，平均任职时间长 [7][9][10] * **核心产品**：产品覆盖全人群、全健康品类及多剂型，软胶囊（1999年进入）是现金流基石，软糖（2007年进入）是重要增长引擎，两者全球市场份额均为第二 [11] * **产能布局**：公司在全球拥有6大生产基地，分别位于中国汕头（2座）、马鞍山、珠海，德国法尔肯哈根及美国加州，构建了全球供应网络 [18][20] 业务拆分 * **产品分布**：收入主要来自软胶囊和软糖。2024年总收入42.11亿元，其中软胶囊收入19.84亿元（占比47.1%），软糖收入9.95亿元（占比23.6%）[24][25] * **区域分布**：业务全球化，2024年中国内地及香港、美洲、欧洲收入占比分别为39.4%、39.6%、14.4%，美洲与中国市场贡献接近，欧洲及其他市场占比较小 [27][28] * **渠道分布**：以直销模式为主，2024年直销收入41.91亿元，占总销售额的99.5%；自2024年底起逐步精简分销安排 [30][31] 行业概况 * **行业规模与增长**：全球营养健康食品行业预计2024至2029年平均年增约5.6%，至2029年市场规模将达2490亿美元；其中解决方案行业增长更快，2024-2029年预计复合年增长率为7.6% [36] * **细分剂型增长**：便捷剂型驱动增长，软糖市场规模预计从2024年38亿美元增至2029年62亿美元（CAGR约10.3%）；软胶囊预计从2024年32亿美元增至2029年69亿美元（CAGR约8.5%）[40] * **地区市场分析**： * 中国市场：2024-2029年预计年均增长约7.8%，软糖等便捷剂型渗透率快速提升 [45] * 亚太（不含中国）市场：预计年均增长约8.1%，增速较快 [48] * 美洲市场：预计年均增长约7.3%，增速平稳 [52] * 欧洲市场：预计年均增长约7.6%，法规与质量门槛高 [56] * **竞争格局**： * 全球市场分散：2024年前五名厂商合计份额约10.5%，公司排名第三（份额2.0%）[61][62] * 中国市场相对集中：2024年前五名合计份额约15.3%，公司排名第一（份额4.9%）[61][62] * 软糖市场：前五合计份额约23.9%，公司排名第二（份额3.6%）[64][65] * 软胶囊市场：前五合计份额约24.7%，公司排名第二（份额6.0%）[64][65] * **成本分析**：主要原材料价格存在波动，如鱼油价格在2024年经历高位后回落，维生素价格亦有涨跌；规模化与协同效应有助于降低成本波动影响 [66][68] 财务数据 * **营业收入**：持续增长，2023年、2024年分别为35.82亿元、42.11亿元；2025年第一季度至第三季度为32.91亿元，同比增长7.97% [72][73] * **归母净利润**：2023年、2024年分别为2.81亿元、3.25亿元；2025年第一季度至第三季度为1.53亿元，同比下降36.25% [72][73] * **毛利率**：稳步提升，2023年、2024年分别为29.7%、30.6%；2025年第一季度至第三季度为31.5%，同比提升1.1个百分点 [72][73] * **净利率**：保持稳定，2023年、2024年均为6.8%；2025年第一季度至第三季度为6.5%，同比下降0.48个百分点 [72][73]

公司上市与资本运作 - 仙乐健康科技股份有限公司于2025年1月29日向港交所主板递交上市申请书，中信证券为其独家保荐人 [2] - 公司此次赴港上市旨在深化全球化战略布局，打造多元化资本运作平台，提升资本实力与综合竞争力 [2] - 若本次赴港上市顺利完成，仙乐健康有望成为营养健康行业首家A+H上市公司 [5] 公司概况与市场地位 - 仙乐健康成立于1993年，总部位于广东汕头，是国内大型营养健康食品合同生产（CDMO）企业之一 [4] - 公司业务涵盖产品研发、制造、包装及市场营销全链条服务，于2019年9月25日在深圳证券交易所创业板上市，成为国内首家A股营养健康食品CDMO企业 [4] - 公司是领先的营养健康食品解决方案提供商，实现软胶囊、软糖、饮品、片剂、粉剂及硬胶囊六大经典剂型全面覆盖，并率先开发创新剂型 [7] - 按2024年的收入计，仙乐健康于全球营养健康食品解决方案市场占据第三大市场份额，在中国市场排名第一，并位列全球第二大的软糖及软胶囊营养健康食品解决方案提供商 [7] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前9月，仙乐健康收入分别为35.82亿元、42.11亿元、32.91亿元 [8] - 2023年、2024年及2025年前9月，公司年╱期内溢利分别为2.4亿元、2.82亿元、5553.5万元 [8] - 2023年、2024年及2025年前9月，公司毛利率分别为29.7%、30.6%、31.5% [8] - 公司预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元至1.51亿元，同比下降53%至69% [9] - 公司预计2025年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5750.28万元至8596.67万元，同比下滑74%至82% [9] 股权结构与控股股东 - IPO前，林培青、陈琼、光辉投资及阿巴马悦享红利96号分别于公司已发行股本总额中拥有约9.11%、5.55%、42.72%及1.85%股权 [10] - 光辉投资由林培青及陈琼分别拥有约59%及11%权益，阿巴马悦享红利96号由陈琼实益全资拥有 [10] - 林培青、陈琼、光辉投资及阿巴马悦享红利96号构成公司的控股股东集团，合共持有公司股本总额约59.24%，林培青与陈琼为配偶 [10] - 高锋、郑毅、林培娜分别持股2.97%、0.37%、0.17% [12] - 光辉投资由林培春、姚壮民、林培娜、杨睿分别持股10%、10%、6.67%、3.33%，林培春及林培娜为林培青的妹妹，姚壮民为林培春的丈夫，郑毅为林培娜的丈夫，高锋为林培青的表亲 [12] 公司治理与董事会 - 仙乐健康的董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事，董事任期为三年，可膺选连任 [13] - 林培青先生任公司执行董事、董事会主席兼总经理，负责集团整体战略规划、业务发展及管理 [14] - 陈琼女士任公司执行董事兼副总经理，负责集团的生产供应链、研发及重大决策 [14] - 姚壮民先生任公司执行董事兼副总经理，负责集团的战略、投资及重大决策 [14] - 林培青，61岁，自2010年9月起担任执行董事兼董事会主席，于医药保健行业拥有丰富经验，于2014年8月取得香港中文大学工商管理硕士学位 [16] - 陈琼，60岁，为执行董事兼副总经理，于医药保健行业拥有超过35年经验，于1988年7月获得药学专业理学学士学位，并于2012年6月获得高级管理人员工商管理硕士学位 [18] 高管薪酬与市场数据 - 2024年，林培青、陈琼薪酬分别为200.1万元、179.7万元 [18] - 截至2025年1月30日收盘，仙乐健康股价报23.40元，总市值为71.99亿元 [19]

融资动态 - OpenAI正与微软、英伟达、亚马逊、软银及中东主权财富基金等潜在投资方商谈新一轮融资，计划筹集最高约1000亿美元资金，若谈判顺利，公司整体估值可能达到7500亿美元或更高 [3] - 智能运动硬件品牌英汉思动力连续完成A轮、A1轮、A2轮融资，累计金额过亿元人民币，领投方包括红杉中国、襄禾资本、赛纳资本和达晨财智，资金将主要用于次世代AI网球及体育训练机器人产品研发与全球市场拓展 [5] - 英汉思动力成立于2018年，核心技术为自研的“AI视觉学习模型+扭矩自适应算法+QDD（半直驱驱动）动力单元”技术方案，具备高扭矩密度、低成本、快响应和长续航等综合优势 [5] 品牌动态 - 营养健康公司仙乐健康已正式向香港联交所递交主板上市申请，旨在深化全球化战略布局并打造多元化资本运作平台 [7] - 仙乐健康具备软胶囊、软糖、饮品、片剂、粉剂及硬胶囊等多种剂型的研发及规模化生产能力，其中公司软胶囊、软糖在2022年至2024年间的收入年复合增长率分别达到41%和30% [7] - 鞋履品牌Allbirds宣布将于今年2月底前关闭其在美国的所有全价门店，将业务重心重新转向电商渠道，以打造更简单且更具盈利能力的业务结构，关闭后仍将保留两家美国奥特莱斯门店及两家伦敦全价门店 [10] - 达能计划投资220万欧元（约合人民币1833.92万元）改造其位于法国La Salvetat的天然矿泉水灌装厂，以优化生产性能并加强节能节水措施，并计划在2026年追加130万欧元（约合人民币1083.59万元）投资，用于工厂隔热覆盖及更换绝热冷却塔，预计将减少20%的水耗和5%的电耗 [13] - 埃隆·马斯克旗下的SpaceX、特斯拉和xAI正在就潜在合并事宜进行初步讨论，讨论中的方案包括SpaceX与特斯拉合并，或SpaceX与xAI合并，SpaceX与xAI的合并有可能在SpaceX计划于今年进行的首次公开募股（IPO）之前完成 [16] 人事动态 - 法国奢侈品集团LVMH将在4月23日的年度股东大会上提议任命Ariane Gorin为集团董事，接替即将卸任的Marie-Laure Sauty de Chalon，Ariane Gorin目前担任美国旅游科技企业Expedia Group的首席执行官 [19] - Alaïa宣布设计师Pieter Mulier将在3月巴黎时装周期间呈现品牌2026秋冬系列后，正式卸任创意总监一职，外界传言其或将加入Versace [22] - 奇华顿宣布执行委员会人事调整，Christina Yeo将于2026年5月1日起出任商业解决方案与IT主管并加入执行委员会，接替即将退休的Anne Tayac，Fanny Iglesias将于2026年4月1日起出任首席法律与合规官并加入执行委员会，接替即将退休的Roberto Garavagno [25] - 麦德龙中国任命沃尔玛前中国副首席执行官兼山姆会员商店总裁文安德（Andrew Miles）自2026年2月起担任公司顾问，文安德在沃尔玛中国任职期间被视为山姆会员店在华扩张的关键推动者 [28]

股价与市场表现 - 2月2日盘中，公司股价下跌2.01%，报22.93元/股，成交额4324.70万元，换手率0.73%，总市值70.54亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流出178.44万元，其中特大单净卖出107.01万元，大单净流出71.42万元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌11.33%，近5个交易日下跌8.68%，近20日下跌10.01%，近60日下跌5.75% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年8月16日，于2019年9月25日上市，主营业务为营养保健食品的研发、生产、销售及技术服务 [1] - 公司主营业务收入构成：软胶囊46.38%，软糖25.31%，片剂9.26%，饮品5.42%，硬胶囊5.31%，粉剂4.45%，其他剂型3.22%，其他（补充）0.65% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-食品加工-保健品，概念板块包括食品饮料概念、保健品概念、三胎概念、股权激励、含可转债等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东总户数为1.18万户，较上期减少2.97%；人均流通股为21811股，较上期增加3.02% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东出现变动：东方红京东大数据混合A、东方红新动力混合A、光大保德信信用添益债券A类为新进股东；东方红核心价值混合A持股增加14.66万股；招商产业精选股票A和香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入32.91亿元，同比增长7.96%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长8.53% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利5.83亿元，其中近三年累计派现4.15亿元 [3]

公司上市与市场地位 - 仙乐健康于2026年1月29日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信证券，公司已于2019年9月25日在A股上市，股票代码300791，截至2026年1月29日收盘，总市值达71.99亿元人民币 [1] - 按2024年收入计算，公司在全球营养健康食品解决方案市场占据第三大市场份额，在中国市场排名第一，同时，公司也是全球第二大的软糖及软胶囊营养健康食品解决方案提供商 [1] 业务与产品组合 - 公司是营养健康食品解决方案提供商，提供一站式解决方案，覆盖全年龄段人群（孕妇、婴幼儿、儿童、青少年、中老年等）的健康营养需求 [3] - 产品围绕核心健康需求，包括基础维矿、健康老龄化、肠道健康、心脑代谢、运动骨关节、女性美丽健康及免疫支持等领域，并已建立宠物营养相关业务 [3] - 公司实现软胶囊、软糖、饮品、片剂、粉剂及硬胶囊六大经典剂型全面覆盖，并开发创新剂型 [3] - 收入主要来源于营养健康食品的产品销售，其中软胶囊和软糖是贡献最大的剂型，2024年软胶囊收入占比47.1%，软糖收入占比23.6% [9][10] 财务表现 - 2024年全年收入为42.11亿元人民币，净利润2.82亿元，毛利率30.61% [1][7] - 2025年前9个月收入为32.91亿元人民币，同比增长7.96%，但净利润仅为0.56亿元，同比下降73.89%，毛利率为31.47%，净利率为1.69% [1][7] - 2023年至2025年前9个月，收入分别为35.82亿元、42.11亿元、30.48亿元（2024年前9个月）、32.91亿元（2025年前9个月） [7] 全球业务布局 - 公司建立了横跨中国、美洲、欧洲及亚太市场的全球业务布局，拥有六大生产基地（另有一座正在兴建中）及五大全球研发中心，产品触达全球逾50个国家与地区 [5] - 截至2025年9月30日止九个月，海外市场贡献收入占同期总收入比例达61.2% [5] - 按地区划分，2025年前9个月，美洲市场收入占比最高，达39.2%，其次为中国内地及香港特别行政区，占比38.8%，欧洲市场占比17.0% [11] 公司治理与股权结构 - 公司董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事 [11] - 执行董事林培青先生（兼任董事会主席兼总经理）负责集团整体战略规划、业务发展及管理，执行董事陈琼女士负责生产供应链、研发及重大决策，执行董事姚壮民先生负责战略、投资及重大决策 [12] - 香港上市前，林培青先生、陈琼女士夫妇持有及控制合计约59.24%的股份，为控股股东 [13]

公司上市与市场地位 - 仙乐健康科技股份有限公司于2026年1月29日向港交所主板递交上市申请书，中信证券为独家保荐人 [1] - 按2024年收入计，公司是全球第三大、中国第一大的营养健康食品解决方案提供商，同时也是全球第二大软糖及软胶囊营养健康食品解决方案提供商 [2] 业务概览与战略 - 公司成立于1993年，战略重心由制药转向营养健康食品领域，已建立覆盖全人群、全品类、多剂型的全面产品解决方案组合 [2] - 业务模式为全球整合且本地响应，拥有横跨中国、美洲、欧洲及亚太的全球布局，六大生产基地（另有一座在建）及五大全球研发中心，产品触达全球逾50个国家与地区 [5] - 截至2025年9月30日止九个月，海外市场收入贡献占总收入比例达61.2% [5] - 公司提供一站式解决方案，覆盖基础维矿、健康老龄化、肠道健康、心脑代谢、运动骨关、女性美丽健康及免疫支持等核心健康需求领域，并已建立宠物营养相关业务 [4] 财务表现 - **收入**：2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，收入分别约为35.82亿元、42.11亿元、32.91亿元人民币 [6] - **溢利**：2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，年/期内溢利分别约为2.40亿元、2.82亿元、5553.5万元人民币 [7] - **毛利率**：2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，毛利率分别为29.7%、30.6%、31.5%，呈上升趋势 [8] - **分剂型毛利与毛利率（2025年九个月数据）**： - 软胶囊：毛利4.20亿元，毛利率26.5% [10] - 软糖：毛利3.85亿元，毛利率46.4% [10] - 饮品：毛利6895.3万元，毛利率39.1% [10] - 片剂：毛利1.06亿元，毛利率38.4% [10] - 粉剂：毛利3218.2万元，毛利率21.8% [10] - 硬胶囊：毛利3088.5万元，毛利率18.7% [10] 行业前景 - 2024年全球营养健康食品GMV达1900亿美元，预计到2029年将增至2490亿美元，2024年至2029年的复合年增长率约为5.6% [11] - 全球营养健康食品解决方案市场收入规模已由2020年的212亿美元增长至2024年的294亿美元，复合年增长率为8.5%，预计至2029年将达424亿美元，2024年至2029年复合年增长率为7.6% [12] - 软糖类营养健康食品解决方案市场规模预计将从2024年的38亿美元增至2029年的62亿美元，复合年增长率为10.3% [15] - 软胶囊类营养健康食品解决方案市场规模预计将从2024年的46亿美元增至2029年的69亿美元，复合年增长率为8.5% [15] 公司治理与股权 - 董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事 [14] - 截至2026年1月21日，公司创始人林培青先生及其配偶陈琼女士通过光辉投资等实体直接及间接控制公司股东大会三分之一以上的投票权 [17]

上市申请与发行概况 - 仙乐健康科技股份有限公司于2025年1月29日向港交所主板递交上市申请书，计划发行H股，中信证券为独家保荐人 [1] - H股面值为每股人民币1.00元，发行价格等具体细节在招股书中被编纂 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是领先的营养健康食品解决方案提供商，按2024年收入计，在全球市场排名第三，在中国市场排名第一 [4] - 按2024年收入计，公司是全球第二大软糖及软胶囊营养健康食品解决方案提供商 [4] - 公司成立于1993年，战略重心由制药转向营养健康食品，拥有覆盖全人群、全品类、多剂型的全面解决方案组合 [4] - 业务覆盖孕妇、乳母、婴幼儿、儿童、青少年、中老年及特殊垂类人群的全年龄段健康需求 [6] - 产品围绕基础维矿、健康老龄化、肠道健康、心脑代谢、运动骨关、女性美丽健康及免疫支持等核心健康领域，并已建立宠物营养相关业务 [6] - 公司实现软胶囊、软糖、饮品、片剂、粉剂及硬胶囊六大经典剂型全面覆盖，并开发创新剂型 [7] - 公司建立全球业务布局，横跨中国、美洲、欧洲及亚太市场，拥有六大生产基地（另有一座在建）及五大全球研发中心，产品触达全球超50个国家与地区 [7] - 截至2025年9月30日止九个月，海外市场收入贡献占总收入比例达61.2% [7] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为35.82亿元、42.11亿元、32.91亿元人民币 [8] - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司年/期内溢利分别约为2.40亿元、2.82亿元、5553.5万元人民币 [9] - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司毛利率分别为29.7%、30.6%、31.5% [10] - 2025年前九个月，公司确认了约2.10亿元人民币的资产分类为持作出售的减值亏损 [11] - 分剂型看，软糖业务毛利率较高，2024年达48.2%，2025年前九个月为46.4%；软胶囊业务2025年前九个月毛利率为26.5% [11] 行业前景 - 2024年全球营养健康食品GMV达1900亿美元，预计到2029年将增至2490亿美元，2024年至2029年复合年增长率约为5.6% [12] - 全球营养健康食品解决方案市场收入规模由2020年的212亿美元增长至2024年的294亿美元，复合年增长率为8.5%，预计2029年达424亿美元，2024-2029年复合年增长率为7.6% [15] - 软糖类营养健康食品解决方案市场规模预计从2024年的38亿美元增至2029年的62亿美元，复合年增长率为10.3% [17] - 软胶囊类营养健康食品解决方案市场规模预计从2024年的46亿美元增至2029年的69亿美元，复合年增长率为8.5% [17] 公司治理与股权 - 董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事，任期三年 [20] - 执行董事林培青先生（董事会主席兼总经理）负责集团整体战略规划、业务发展及管理 [21] - 执行董事陈琼女士（副总经理）负责集团生产供应链、研发及重大决策 [21] - 截至2026年1月21日，公司创始人林培青先生及其配偶陈琼女士通过光辉投资等实体共同控制公司股东大会三分之一以上的投票权 [22] - 公司股份回购账户持有1,285,600股A股，约占已发行A股总数的0.42% [22] 中介团队 - 独家保荐人为中信证券（香港）有限公司 [25] - 行业顾问为灼识行业咨询有限公司 [25] - 核数师及申报会计师为德勤‧关黄陈方会计师行 [25]

业绩总结 - 2023 - 2025年总营收分别为35.82亿元、42.11亿元和32.91亿元人民币[110][111][133] - 2023 - 2025年毛利润分别为10.621亿元、12.889亿元和10.359亿元人民币[133] - 2023 - 2025年净利润分别为2.403亿元、2.82亿元和5553.5万元人民币[133] - 2023 - 2025年9月毛利率分别为29.7%、30.6%、31.5%；资产负债率分别为50.6%、51.9%、55.1%；调整后净利润率分别为6.8%、6.8%、6.5%[144] - 2025年公司归属于公司所有者的净利润及扣除非经常性损益后的净利润较2024年大幅下降，主要因计提资产减值损失、一次性咨询费和新业务前期投资成本[164] 用户数据 - 2023 - 2025年前五大客户营收分别为8.155亿元、11.598亿元和8.041亿元人民币，占比22.8%、27.6%和24.4%[114] - 2023 - 2025年最大客户营收分别为2.335亿元、3.287亿元和2.943亿元人民币，占比6.5%、7.8%和8.9%[114] 未来展望 - 2024年全球营养产品GMV约达1900亿美元，预计2029年达2490亿美元，复合年增长率约5.6%[69] - 2024年全球营养产品解决方案市场营收规模达294亿美元，预计2029年达424亿美元，复合年增长率约7.6%[69] - 2024 - 2029年软糖和软胶囊营养产品解决方案预计复合年增长率分别为10.3%和8.5%[69] 新产品和新技术研发 - 2023 - 2025年公司研发费用分别为1.105亿元、1.259亿元、0.986亿元和1.005亿元，分别占总收入的3.1%、3.0%、3.2%和3.1%[97] 市场扩张和并购 - 截至最新实际可行日期，公司在全球运营六个关键生产基地，另有一个在建[103] - 公司销售网络覆盖中国、美洲、欧洲和亚太等主要市场，采用总部统一管理模式[109] 其他新策略 - 2026年1月28日，公司董事会批准2026年股份激励计划和员工持股计划，相关公告于1月29日发布[169] 其他关键信息 - 认购H股需支付1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%香港联交所交易费和0.00015%香港投资者赔偿征费[11] - H股每股面值为人民币1元[11] - 发售价预计由相关方与公司商定，不高于每股港币[REDACTED]，目前预计不低于每股港币[REDACTED] [15] - 相关方在适当且获公司同意时，可在指定时间前减少发售股份数目及/或指示性发售价范围（每股港币[REDACTED]至港币[REDACTED]）[16] - 若特定事件在指定时间（[REDACTED]上午8:00）前发生，相关方有权终止发售股份义务[17] - 发售股份未且不会在美国证券法或美国任何州证券法下注册，仅可按规定向美国合资格机构买家发售及在美国境外离岸交易中发售[18] - 2024年公司全球营养产品解决方案市场营收份额排名第三，中国市场排名第一[50] - 2024年公司软糖和软胶囊营养产品解决方案全球营收排名第二[50] - 2022 - 2024年公司软胶囊营收复合年增长率为41%，软糖为30%[51] - 截至2025年9月30日公司拥有超400个产品批准[51] - 2025年前九个月海外市场收入占同期总收入的61.2%[67] - 2024年全球营养产品解决方案市场前五大玩家仅占10.5%份额，中国市场前五大玩家占15.3%份额[73] - 公司为客户提供定制产品解决方案需12 - 24个月滚动产品开发路线图建议[80] - 2023 - 2025年各产品类型设计产能、实际产量及利用率有不同变化[105] - 2023 - 2025年前五大供应商采购额分别为2.532亿元、3.282亿元和2.064亿元人民币，占比13.4%、13.7%和13.5%[118] - 2023 - 2025年最大供应商采购额分别为7420万元、1.124亿元和7530万元人民币，占比3.9%、4.9%和4.9%[121] - 2023 - 2025年直接销售营收分别为35.623亿元、41.908亿元和32.909亿元人民币，占比99.4%、99.5%和100%[111] - 截至2023 - 2025年资产总额分别为51.957亿元、54.86亿元和56.822亿元人民币[137] - 截至2023 - 2025年负债总额分别为26.296亿元、28.448亿元和31.294亿元人民币[137] - 公司净流动资产从2024年12月31日的11.984亿元降至2025年9月30日的5.172亿元，降幅56.8%[140] - 2023 - 2025年9月各期经营、投资、融资活动产生或使用的净现金有不同数据[141] - 2023 - 2025年9月公司分别支付现金股息6320万元、1.971亿元、1.514亿元，2024年还进行了每10股转增3股的股本资本化发行[153] - 截至最后实际可行日期，控股股东集团合计持有公司约59.24%的总股本，完成相关交易后仍将合计持有超30%[158][159] - 公司自2019年在深圳证券交易所上市，截至最后实际可行日期，无重大违反深交所规则及中国证券法律法规的情况[160] - 2025年初步财务信息未经审计或审阅，投资者不应过度依赖该数据评估公司财务状况和经营成果[165] - 公司未来净利润需先弥补历史累计亏损，再按10%提取法定公积金至超注册资本50%后才能宣派股息[153] - 公司业务面临产品质量、政策法规、市场竞争、技术创新等多方面风险[154] - 2026年1月29日，公司公布2025年12月31日止年度资产减值损失拨备公告，将对美国子公司资产及联营公司长期股权投资进行减值测试并确认损失[166] - 截至文件日期，除上述披露外，自2025年9月30日以来公司财务、交易状况或前景无重大不利变化[170] - 公司A股每股面值1元，在深交所上市，以人民币交易[174] - 截至最后实际可行日期，公司最终控制Best Formulations LLC 71.41%股权[174] - 截至最后实际可行日期，公司最终控制Best Formulations PC LLC 71.41%股权[177] - 公司于1993年8月16日在中国成立，A股在深交所上市，股票代码300791.SZ[179] - 公司可转换债券于2021年5月14日在深交所上市，代码123113[182] - 广东光辉投资有限公司于2010年1月29日在中国成立，为公司控股股东之一[188] - 嘉美（广东）管理有限公司于2022年6月6日在中国成立，是公司的全资子公司[191] - 香港证券交易所发布的《新上市申请人指引》于2024年1月1日生效[191]

中国药品在阿富汗市场概况 - 阿富汗约25%的药品需求由中国产品满足[1] - 中国药品被当地资深批发商评价为“可信、可靠、可负担”[1] - 中国药厂拥有强大的产能和过硬的产品质量[1] 阿富汗药品市场供需结构 - 阿富汗国产药品仅占市场需求的20%[1] - 其余80%的药品需求依赖进口[1] - 阿富汗有130家制药厂，生产600多种药品，但产量远低于全国需求[1] 中国药品的具体品类与市场反馈 - 来自中国的外科手术器械、注射器和糖浆类药品广受欢迎[1] - 中国药品缓解了阿富汗医疗物资的燃眉之急[1] - 中国被视为极具影响力的可靠伙伴[1] 阿富汗当地消费者的经济负担与期望 - 当地一个十口之家每月需花费一千多阿富汗尼（约合100元人民币）购买处方药，是一笔不小的开支[1] - 近几个月药品价格不断上涨，已经贵了两成多[1] - 当地消费者希望中国药品越来越多，以减轻家庭负担[1] - 许多患者、商人和医务工作者希望中国继续扩大药品供应，帮助数百万阿富汗人得到基本医疗保障[2]

公司战略动向 - 公司正式公告拟发行H股并在香港联交所主板上市，旨在深化全球化战略，若成功将成为营养健康行业首家A+H上市公司 [1] - 公司计划将港股上市募集资金用于加强产品研发、推进技术突破、提升供应链效率、实施全球数字化升级、优化全球产能布局、增强全球销售能力以及补充营运资金 [8] - 公司正在为控股子公司Best Formulations PC LLC寻求出售机会，以剥离持续亏损的个人护理业务，从而轻装上阵专注全球营养健康市场扩张 [9][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入32.91亿元，同比增长7.96%；归母净利润2.6亿元，同比增长8.53%；扣非净利润2.44亿元，同比增长3.42% [1] - 2025年上半年，公司实现营业收入20.42亿元，同比增长2.57%；归母净利润1.61亿元，同比增长4.30%；扣非净利润1.59亿元，同比增长3.25% [2] - 分市场看，2025年上半年境内业务销售收入8.18亿元，同比下降1.63%；境外业务销售收入12.24亿元，同比增长5.58%，境外市场已成为主要收入来源 [3] 业务与产能布局 - 公司已建立植根中国、覆盖全球的产能布局，在中国、欧洲、美国拥有七大生产基地和五大研发中心 [3] - 公司具备多剂型平台开发能力，产品包括软胶囊、营养软糖、饮品等核心剂型，以及多种创新剂型，能覆盖广泛市场需求 [3] - 2025年，公司通过升级物流中心（如汕头智慧物流中心启用）、建设生产基地（如泰国产业园奠基、香港工厂投产）提升了全球供应链的韧性与效率 [4] 行业市场前景 - 全球营养健康食品零售规模在2024年达到1,915亿美元，预计到2026年将增长至2,268亿美元 [5] - 美国、中国及欧洲是主要市场，而东南亚、拉丁美洲等新兴市场保持高增长 [5] - 在成熟市场，消费需求升级，消费者更关注产品独特性和科学性，品牌对第三方制造商的研发和生产能力要求更高，预计具备技术创新和规模优势的企业将获得更高市场份额 [8] 技术发展与创新 - AI技术正驱动行业智能跃迁，应用场景包括通过算法模型解析健康数据推动精准营养方案普及、依托柔性生产体系提升对多品类小批量需求的响应效率、以及构建智能化工厂实现供应链高效协同 [9] - 公司致力于向数字化赋能制造的行业领先企业跃进 [8]