财务表现 - 2025年上半年营业收入10.83亿元 同比下降38.16% [1] - 净亏损1582.43万元 上年同期净利润1355.1万元 [1]

核心观点总结 - 报告覆盖多家公司，普遍关注业绩表现、增长预期及估值调整，多数公司获买入评级，部分因短期压力下调评级或目标价 [1][3][7][9][11][13][15][17][19][20][21] - AI、清洁能源、生物医药等行业呈现强劲增长动力，传统行业则通过战略调整应对挑战 [1][2][7][8][19][20][21][22] - 全球主要指数及商品外汇市场表现分化，恒指、国指等年初至今涨幅显著，但近期出现回调 [5] 公司研究总结 第四范式 (6682 HK) - 上半年收入26.26亿元，同比增40.7%，其中先知AI平台收入增71.9% [2] - 预计到2029年收入达200亿元，2025-2029年年化增速30%，利润率或达8-10% [1] - 目标价上调至81港元，对应2026年4倍市销率，潜在涨幅27.6% [1] 欢聚集团 (YY US) - 2季度收入5.1亿美元，环比增3%，非直播收入同比增26% [3] - 经调整净利润7700万美元，超预期6300万美元，2025年经调整净利润预期上调至2.8亿美元 [3] - 目标价60美元，潜在涨幅14.2% [3] 康方生物 (9926 HK) - 1H25商业销售收入同比增49%至14.0亿元，主要因核心产品纳入医保 [8] - 依沃西单抗海外峰值预测上调至165亿美元，目标价上调至183港元，潜在涨幅16.6% [7][8] 锦欣生殖 (1951 HK) - 1H25收入下滑11%至12.9亿元，净亏损10.4亿元，毛利率降10个百分点至30.4% [9] - 经调整净利润同比下滑68%至0.82亿元，目标价下调至3.30港元，评级下调至中性 [9][10] 安踏 (2020 HK) - 1H25收入同比增14.3%至385.4亿元，经营利润率提升0.6个百分点至26.3% [11] - 归母净利润同比增14.5%至70.3亿元，目标价上调至117.90港元，潜在涨幅16.0% [11][12] 申洲国际 (2313 HK) - 1H25收入同比增15.3%至149.7亿元，毛利率降1.9个百分点至27.1% [13] - 目标价下调至84.00港元，维持买入评级，潜在涨幅41.5% [13][14] 中国平安保险 (2318 HK) - 1H25新业务价值同比增39.8%，超预期3.5个百分点，但归母净利润同比下降8.8% [15] - 目标价73港元，潜在涨幅27.1% [15][16] 华润置地 (1109 HK) - 1H25收入同比增20.0%至949亿元，毛利率升1.7个百分点至24.0% [17] - 上半年合同销售额1103亿元，同比下降11.6%，目标价上调至35.30港元，潜在涨幅16.1% [17][18] 中集安瑞科 (3899 HK) - 1H25清洁能源板块收入/毛利同比增22%/23%，但化工/液态食品收入同比下降14%/20% [19] - 目标价上调至8.40港元，潜在涨幅17.3% [19] 福莱特玻璃 (6865 HK) - 2Q25收入同比降26%至36.6亿元，盈利同比降79%至1.55亿元，计提资产减值2.38亿元 [20] - 目标价略上调至11.70港元，潜在涨幅15.3% [20] 京能清洁能源 (579 HK) - 1H25扣非经营利润同比增10%，气电/风电/光伏经营利润分别增8.3%/10.7%/14.2% [21] - 目标价上调至3.12港元，潜在股息率7.1-8.1% [21][22] 全球市场数据总结 - 恒指收25202点，年初至今涨22.94%，但当日跌1.20% [5] - 标普500收6481点，年初至今涨10.20%，当日涨0.24% [5] - 布兰特原油收67.22美元，年初至今跌9.87%，当日涨4.87% [5] - 期金收3388.60美元，年初至今涨28.88%，当日涨2.71% [5]

行业供需动态 - 光伏玻璃日熔量稳定在8.82万吨 较5月初高点9.94万吨下滑11% 较去年同期10.5万吨下滑15.8% [1] - 行业平均库存可用天数从6月至7月的32天以上快速降至17.7天 部分规格库存跌破10天警戒线 [1] - 2.0mm镀膜玻璃出现结构性短缺 宽度1297mm规格订单紧缺 整体库存回落至正常区间 [1] 价格变动趋势 - 8月2.0mm单镀光伏玻璃价格从10元/平方米涨至11-11.5元/平方米 预计9月进一步涨至13元/平方米 [2] - 紧缺规格需加价订购 下游企业接受度较高且拿货节奏未受影响 [2] - 光伏玻璃价格需维持在成本线12.5-13元/平方米以上才能持续带动纯碱消费增长 [6] 政策驱动因素 - 组件出口退税率拟从9%下调至零 政策预计2024年第四季度正式落地 [2] - 组件企业为规避政策风险开展抢出口行为 直接刺激7-9月组件生产并加大光伏玻璃采购量 [2] - 政策触发组件企业突击备货 采购量激增导致市场从供需错配转向阶段性供不应求 [2] 需求本质分析 - 8月组件产量环比增幅较小 行业整体仍处于供大于求局面 仅供需差额有所缩小 [3] - 当前需求好转源于组件企业阶段性补库 而非终端电站实际装机需求改善 [3] - 组件厂提前备货造成虚假繁荣 光伏玻璃仅从生产端库存转移至组件端库存 [3] 短期市场预期 - 9月市场需求维持稳定 受益于政策利多延续及前期订单支撑 [4] - 10月起预期转弱 因海外仓库库存偏高及年底抢装预期不及往年 [4] - 10月新投产能可能释放 供需差额或再次扩大 [4] 中长期核心变量 - 产能变量：冷修预期减弱 堵窑产能恢复加速 新投产能释放将加大供应压力 [6] - 政策变量：出口退税取消时间与执行力度影响出口 供给侧限产政策可能调整市场格局 [6] - 价格传导变量：涨价能否向下游顺畅传递决定行业供需格局是否真正改善 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收77.4亿元同比下滑28% 归母净利润2.61亿元同比下滑83% [1] - 第二季度营收36.6亿元同比下滑26%环比下滑10% 归母净利润1.56亿元同比下滑79%但环比增长46% [1] - 第二季度经营活动现金净流量12.3亿元同比增长8% 环比大幅增长639% [3] 光伏玻璃业务 - 上半年光伏玻璃营收69.45亿元同比下降28% 出货量同比略有下降 [2] - 第二季度销售毛利率环比提升4.93个百分点至16.65% 单平净利显著提升 [2] - 计提资产减值准备2.54亿元 其中固定资产减值1.41亿元 存货跌价损失1.13亿元 [3] 行业供需动态 - 3月起终端抢装带动需求增长和价格回升 5月起价格快速下跌 [2] - 7月2.0mm光伏玻璃价格跌至10.5元/平方米创历史新低 行业进入全面亏损状态 [2] - 2025年行业冷修产线合计1.5万吨/日 其中7月冷修7750吨/日 [2] - 8月21日行业库存下降至24.02天 较7月高点下降33% [2] 产能与展望 - 公司冷修三座窑炉合计产能3000吨/日 在产产能下降至16400吨/日 [2] - 9月光伏玻璃新单价格呈现上涨趋势 行业盈利有望改善 [2] - 2025-2027年归母净利润预测调整至5.0亿元/17.7亿元/26.4亿元 [4]

近期，光伏玻璃市场上演"绝地反击"——从上半年的供需错配、库存高企，到7月库存快速去化、价格 触底回升，引发了行业广泛关注。这场"大反转"究竟是阶段性反弹，还是趋势性拐点？其背后又暗藏着 哪些影响未来走向的关键变量？这些问题，已成为当前市场热议的焦点。 谈及光伏玻璃市场的回暖，南华期货分析师寿佳露介绍，当前光伏玻璃日熔量稳定在8.82万吨，虽较5 月初的高点（9.94 万吨）下滑11%、较去年同期（10.5 万吨）下滑15.8%，但前期部分堵窑产能恢复 后，供应端趋于稳定。 尽管当下市场行情火热，但市场人士对此轮行情的持续性仍持谨慎态度，核心担忧在于当前的需求由备 货驱动，而非终端装机需求增长。 寿佳露表示，此次市场反弹的"根基不深"：当前的需求好转是组件企业阶段性补库导致的，并非终端电 站实际装机需求的明显改善。一旦备货行为停止，光伏玻璃市场大概率重回供应过剩状态，行业将重启 累库模式。 高玲也认为，当前市场存在"虚假繁荣"迹象：组件厂为赶政策"末班车"提前备货，但终端电站的实际装 机需求并未同步增长。光伏玻璃只是从生产企业的库存，转变为组件企业的库存，并未真正用于装机。 这意味着，未来政策正式落地后，市场 ...

行业供需现状 - 光伏玻璃日熔量稳定在8.82万吨 较5月初高点9.94万吨下滑11% 较去年同期10.5万吨下滑15.8% [1] - 行业平均库存可用天数从6月至7月的32天以上快速降至17.7天 [1] - 2.0mm镀膜玻璃出现结构性短缺 个别企业库存跌破10天警戒线 [1] 价格变动趋势 - 8月2.0mm单镀光伏玻璃价格从10元/平方米涨至11-11.5元/平方米 [2] - 9月价格或进一步涨至13元/平方米 紧缺规格需加价订购 [2] - 光伏玻璃价格需维持在成本线12.5-13元/平方米以上才能带动纯碱消费增长 [6] 需求驱动因素 - 组件出口退税率将从9%下调至零的政策预期触发企业抢出口行为 [2] - 财政部明确2024年第四季度起取消光伏组件13%出口退税 [2] - 7月至9月组件生产受刺激 光伏玻璃采购量激增 [2] 市场风险警示 - 8月组件产量环比增幅较小 行业整体仍处于供大于求局面 [3] - 需求好转源于阶段性补库而非终端装机需求改善 [3] - 光伏玻璃从生产企业库存转为组件企业库存 未真正用于装机 [3] 短期市场展望 - 9月市场需求受政策利多支撑 但10月起预期转弱 [4] - 7月至9月高出口量导致海外库存偏高 政策落地后出口可能缩减 [4] - 10月新投产能释放可能扩大供需差额 [4] 中长期核心变量 - 冷修减少且新产能加速释放 10月新投产能将加大供应压力 [5] - 出口退税取消的具体落地时间和执行力度将直接影响后续出口 [5] - 需观察涨价能否向下游顺畅传导以验证供需格局改善 [5] 产业链影响 - 短期价格上涨推动光伏玻璃企业增加原料补库 对纯碱需求形成支撑 [6] - 长期纯碱消费增长需光伏玻璃价格持续维持在成本线以上 [6]

核心业绩表现 - 2025年上半年综合收益77.37亿元 同比减少27.66% [1] - 归属于母公司所有者净利润2.61亿元 同比大幅减少82.58% [1] 行业环境与经营挑战 - 光伏玻璃行业面临产能过剩问题 [1] - 市场竞争加剧对行业造成负面影响 [1] 成本控制与经营措施 - 主要原材料纯碱和石英砂采购成本下降 [1] - 通过技术创新和提质增效措施部分抵消价格下降的不利影响 [1]

光伏玻璃价格 - 2.0mm光伏玻璃均价11元/平方米 最高价11.5元/平方米 最低价10.5元/平方米 价格波动为0 [2] - 3.2mm光伏玻璃均价19元/平方米 最高价19.5元/平方米 最低价18.5元/平方米 价格波动为0 [2] - 报价涵盖多家生产企业含税价格 数据统计截止日期为2025年8月26日 [2] 数据来源与机构 - 价格数据由安泰科采集整理 [3] - 中国有色金属工业协会硅业分会为行业权威机构 [5] - 协会联系人包括会长段德炳 常务副会长林如海 副会长兼秘书长徐爱华等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏玻璃价格受行业内部会议拉动，玻璃集团挺价拉涨效果明显 ；下游囤货持续，行业利润有所回升 ；低库存为价格提涨提供支撑 ；但组件出口退税取消政策落地后，厂家出货有大幅转弱风险 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，上周行业供给稳定，暂无堵窑端产能变化，部分企业恢复窑口生产是因下游囤货及九月涨价消息 [8][12] - 需求层面，下游囤货持续，但终端电站无实质性改善，政策落地后厂家出货或大幅转弱 [8][22] - 库存方面，下游囤货带动厂家库存下降，个别企业库存不足一周 [8][25] - 成本利润端，随着价格上涨，行业利润有所回升 [8][28] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至 8 月 22 日，2.0mm 镀膜（面板）主流价格 11 元/平米，3.2mm 镀膜主流价格 18 元/平米，环比上周均持平 [9] 供给端 - 上周供给稳定，部分企业恢复窑口生产受下游囤货和九月涨价消息影响 [12] 需求端 - 下游囤货持续，政策落地后厂家出货或大幅转弱 [22] 库存端 - 下游囤货带动厂家库存下降，个别企业库存不足一周 [25] 成本利润端 - 随着价格上涨，行业利润有所回升 [28] 贸易端 - 2025 年 1 - 6 月我国光伏玻璃出口量较 2024 年同期增长 9.7% [34]

公司公告 - 公司第六届第二十五次董事会会议于2025年8月19日以现场表决方式召开 [1] - 会议审议了《四川和邦生物科技股份有限公司2025年半年度报告》等文件 [1] 财务数据 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：化工行业占比90.71%，光伏玻璃行业占比17.8%，矿产行业占比6.75%，内部抵减占比-15.26% [1] - 截至发稿时公司市值为168亿元 [1] 行业分布 - 化工行业是公司主要收入来源，占比超过90% [1] - 光伏玻璃行业和矿产行业分别贡献17.8%和6.75%的收入 [1]