报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后光伏玻璃需求恢复缓慢，新产线投产放缓，库存大幅上涨，价格预计短期以稳为主但不排除降价可能，行业盈利状况小幅好转 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给上，新产线投产节奏放缓，原预计四季度投产4 - 5条，现多家推迟，仅两家或按计划，11、12月为淡季，计划可能有变 [7][12] - 需求上，国庆后未快速复苏，“金九银十”未现，组件厂库存高、有压价预期，需求未完全释放 [7][20] - 库存上，厂家库存环比节前大幅上涨，增幅超预期，后期或进一步攀升 [7][23] - 成本利润上，成本端走弱，盈利状况小幅好转，毛利率约3.27% [7][26] - 价格上，厂家心态转稳价出货，短期预计以稳为主，不排除降价可能 [7][3] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至10月11日，2.0mm镀膜（面板）主流价13元/平方米，3.2mm镀膜主流价21元/平方米，环比节前持平 [8] 供给端 - 新产线投产节奏放缓，原预计四季度投产4 - 5条，现多家推迟，仅两家或按计划，11、12月为淡季，计划可能有变 [12] 需求端 - 国庆后未快速复苏，“金九银十”未现，组件厂库存高、有压价预期，需求未完全释放 [20] 库存端 - 厂家库存环比节前大幅上涨，增幅超预期，后期或进一步攀升 [23] 成本利润端 - 成本端走弱，盈利状况小幅好转，毛利率约3.27% [26] 贸易端 - 2025年1 - 8月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长16.5%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛 [32]

大象新闻记者 于艳彬 近日，从安彩高科传来喜讯：该公司顺利通过海关AEO高级认证企业五年期复核，正式获发《郑州海 关通过复核决定书》(郑关复〔2025〕7号)，标志着企业在合规经营、内部管理、财务稳健、贸易安全 等核心领域持续深耕的权威认可，更彰显了安彩高科作为国有企业在国际化发展中的合规担当与硬核实 力。 此次复核通过绝非"简单续期"，而是对安彩高科五年运营能力的全面"体检"。自接到复核通知起，公司 高度重视，将其视为一项关乎公司长远发展的战略任务，组建专项工作组，制定详尽的时间表，严格对 照《海关高级认证标准》(海关总署2022年第106号公告)的最新要求，精准配置资源加以完善，并系统 性开展多轮自查与模拟评估，确保各项工作符合认证要求。复核过程中，属地海关认证组对我公司的管 理成效给予高度肯定。 展望未来，安彩高科表示，公司将充分利用AEO高级认证带来的政策红利，进一步参与全球供应链布 局，增强国际竞争力，为推动企业转型升级、助力河南制造业高质量发展贡献更大力量。 编审：孙喜增 "海关AEO高级认证企业"是各国海关共同认可的国际贸易企业最高信用等级。其认证标准涵盖4大类62 项通用标准，涉及销售、采购、 ...

资料显示，海控三鑫成立于2008年8月28日，主营业务为超白太阳能玻璃，深加工玻璃的生产、销售等。海南发展持有其74.84%的股权，另中建材凯盛矿 产资源集团有限公司持股25.16%。 公告称，受光伏玻璃行业市场过度竞争、价格持续低迷且下滑态势加剧等因素影响，海控三鑫自2022年起持续亏损，为降低运营成本，避免继续生产造成 更大规模的亏损和资金投入，海控三鑫自2025年9月底实施全面停产。 海南发展(002163)10月8日晚间公告，受外部市场环境等因素影响，控股子公司海控三鑫（蚌埠）新能源材料有限公司（简称"海控三鑫"）经营业绩处于 持续亏损状态，已出现资不抵债且不能清偿到期债务的情况。根据公司发展规划，为实现及时止损目的，公司董事会依据《中华人民共和国企业破产法》 的相关规定，同意公司以债权人身份或海控三鑫以债务人身份向法院申请海控三鑫破产清算。 2025年上半年，公司实现营业收入15.64亿元，同比下降16.00%；归母净利润亏损2.13亿元，上年同期亏损4296.79万元。 财务数据显示，2024年和2025年上半年，海控三鑫营业收入分别为7.41亿元、1.92亿元，净利润分别为-3.76亿元、-1. ...

公司决策与资产优化 - 公司拟申请控股子公司海控三鑫破产清算 [1] - 海控三鑫已全面停产，持续亏损导致其资不抵债且无法清偿到期债务，破产清算旨在避免更大规模损失 [2] - 此次资产剥离是公司为抢抓海南自贸港封关政策红利、集中资源布局核心产业的主动战略选择 [3] - 破产清算将优化公司资产负债表，节省的资金与管理资源将投向自贸港核心业务，进一步夯实资产质量 [3] 行业环境与子公司运营状况 - 光伏玻璃行业处于周期性调整，市场短期内未有回暖迹象 [2] - 海控三鑫外购原片成本难以降低，产品质量难以保证，亏损局面未能有效控制 [2] - 海控三鑫在2025年7月已对550吨窑炉及5条深加工生产线实施停窑减产，仅保留2条生产线，并于2025年9月底实施全面停产 [2] 海南自贸港政策背景 - 海南全岛封关将于2025年12月18日正式启动 [3] - 封关政策下，"一线"进口零关税税目比例从21%跃升至74%，覆盖6600项商品，企业设备、原料进口成本直降15%-30% [3] - "一线放开、二线管住"政策将使海南成为连接国内国际双循环的枢纽 [3] - 自贸港核心赛道包括高端制造、跨境贸易、绿色能源，与公司战略转型路径契合 [3][5]

周度报告——光伏玻璃 上下游博弈情绪较重，行业库存由降转增 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 9 月 29 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/9/26 当周）： 截至 9 月 26 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 13 元/平方米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 21 元 /平方米，亦环比上周持平。预计本周市场将开始进入新月议价 环节。 能 上周行业供给端保持稳定，无产线变动，堵窑量暂无变化。上周 国内光伏玻璃在产产能 88780 吨/日，环比持平；产能利用率为 68.52%，亦环比持平。值得注意的是，由于本月中旬市场释放涨 价预期，引发了多家光伏玻璃企业开始计划新产能投放。 源 化 工 多家光伏玻璃企业计划投放新产能，也引发了下游组件厂抵抗心 态。近期下游组件厂开始缩减采买订单，此外从上周开始陆续停 产放假，光伏玻璃需求端出现缩减。 上周光伏玻璃厂家库存由降转增，一方面光伏玻璃供给端有上涨 趋势，另一方面需求端由于组件厂家缩减采买订单以及放假有所 缩减。 由于成本端走弱，上周光伏玻璃行业盈利状况继续小幅好转，目 前行业毛利率约为 3.09%。 ★ ...

海外产能扩张 - 公司拟在埃及投资新建光伏玻璃生产线项目 规划建设一条1400T/D一窑五线光伏压延玻璃及配套四条钢化镀膜加工生产线 项目规划总投资约17.55亿元 预计建设周期为三年[1][2] - 海外建设生产线有利于构建国内国际双循环业务协同发展体系 提高业务国际化竞争能力 符合公司长远发展战略方向[3] - 埃及坐拥中东与非洲战略要地 兼具地理区位优势和自然资源储备优势[2] 行业背景与趋势 - 全球85%以上光伏产能集中在中国 制造产能正从高度集中向区域多元化加速迁移[1] - 光伏新能源因可再生属性和环境友好特性受到国际社会重视 各国积极推动能源结构优化转型[1] - 在产业本地化及采购本土化光伏设备要求下 全球光伏装机需求持续提升[1] 公司技术与产业优势 - 公司自2005年率先在国内开展光伏玻璃制造业务 积淀近20年专业化生产经验[1][2] - 依托自主技术研发体系 建立从原片生产至深加工环节的全流程闭环生产能力 在窑炉设计 压延成型及深加工等核心工艺装备领域具备显著技术优势[2] - 在四川江油 广东清远 安徽凤阳 广西北海拥有石英砂原料加工生产基地 为玻璃生产提供原材料保障[4] 财务表现与经营策略 - 2022年营业收入151.99亿元同比增长11.16% 净利润20.37亿元同比增长33.47%[5] - 2023年营业收入181.95亿元同比增长19.71% 净利润16.56亿元同比下降18.73%[5] - 2024年营业收入154.55亿元同比下降15.06% 净利润2.67亿元同比下降83.89% 主要受光伏产业链产品售价大幅下滑影响[5] - 2025年上半年营业收入64.84亿元同比下降19.75% 净利润7453.15万元同比下降89.83% 受贸易壁垒加剧 光伏行业供需失衡导致价格下跌等因素影响[5] - 公司通过精细化管理 降本增效举措控制各类成本 发挥规模优势和产业链优势 深化差异化经营策略实现经济效益最大化[6]

行业背景与趋势 - 光伏新能源因其可再生属性和环境友好特性受到国际社会广泛重视 各国积极推动能源结构转型以保障能源安全[1] - 全球85%以上光伏产能集中在中国 但光伏制造产能正从"高度集中"向"区域多元化"加速迁移[1] - 光伏玻璃是光伏组件制造供应链中必不可少的环节 构成光伏产业的关键基础[1] 公司技术实力与战略 - 公司自2005年开展光伏玻璃制造业务 已积淀近20年专业化生产经验[2] - 公司建立从原片生产至深加工的全流程闭环生产能力 在窑炉设计 压延成型及深加工等核心工艺装备领域具备显著技术优势[2] - 海外建设生产线有利于构建"国内国际双循环"业务协同发展体系 提高国际化竞争能力[2] 埃及项目投资细节 - 公司拟在埃及新建光伏玻璃生产线项目 规划建设一条1400吨/天一窑五线光伏压延玻璃及配套四条钢化镀膜加工生产线[3] - 项目预计建设周期为三年 规划总投资约人民币17.55亿元[3] - 项目将通过新设项目公司作为投资运营主体 资金来源于自有资金 金融机构融资及引入外部股东参股合作等方式[3] 项目战略意义 - 埃及坐拥中东与非洲战略要地 兼具地理区位优势和自然资源储备[2] - 投资深度契合共建"一带一路"国家倡议 呼应中埃"命运共同体"宏伟蓝图[2] - 项目需取得政府相关部门备案批复文件后方可实施[4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为建材行业 具体包括水泥 玻璃 光伏玻璃 消费建材 AI材料 保温材料 新兴材料等子领域 [1] * 涉及的公司包括三棵树 汉高集团 东方雨虹 中国巨石 中材科技 建滔积层板 华新水泥 科达制造 濮耐股份 旗滨集团 信义玻璃等 [3][18][20][21][23][24] 核心观点与论据 政策总体框架与目标 * 工信部建材行业稳增长工作方案核心围绕四个方面 供给约束 需求推动 结构性增长 质量与标准提升 [2] * 政策目标旨在通过严格控制供给 促进需求 推动结构增长及提升质量标准来实现各子领域稳增长 [8] 水泥行业 * 政策核心是限制超产和错峰生产 目标使产能利用率从45%提升至70%左右 并肯定错峰生产的合法性以稳定价格 [1][3] * 面临两大挑战 执法监督不明确 以及盈利改善后僵尸产能可能复活 [4][6] * 贵州地区尝试联合基金收购企业模式以应对低利用率 全年满负荷利用率不到30% 该模式可能被其他地区效仿 [7] * 潜在利好包括反内卷限制超产改善盈利 以及行业治理和经营理念变化带来的盈利改善与分红空间 [22] 玻璃行业 * 政策增量少 主要涉及产能置换 但市场反应积极 期货和股票市场出现显著异动 [1][5] * 当日股价波动主因是相关部门对中小企业旺季提价的窗口指导 而非稳增长方案本身 [9] * 龙头企业如信义玻璃底部利润稳定 汽车后市场贡献约15亿利润 旗滨集团通过反内卷改善现金流可降低债务风险 [23] 光伏玻璃行业 * 通过反内卷措施实现约15%的停产冷修停窑 盈利能力显著提升 头部企业净利润率达10% [10] * 面临出口退税可能下降的风险 可能导致短期抢出口 长期看国内外优质产能因退税差异有望价值重估 [10] * 政策将从全国角度控制新增供给 核心矛盾在于减产力度 需关注企业海外市场拓展进度 [15] 消费建材与需求端 * 建材品类被纳入政府换新活动和下乡补贴 对消费有边际改善作用 但2025年补贴力度相较2024年有所减弱 [12] * 城市更新持续高位运行 对旧房改造和换新需求形成支撑 [13] * 部分公司基本面改善明显 如三棵树2025年营收和盈利表现突出 汉高集团上市后表现强劲 东方雨虹3-4季度营收预期转正 [18] 新兴材料与AI材料 * 新兴材料产业包括先进玻璃 人工晶体等获得政策支持 低介电玻璃纤维电子布和菱镁矿首次被提及 [11] * AI材料领域警惕度高 一代布提价显示需求强劲 关注中材科技 中国巨石和建滔积层板在特种电子布领域的进展 建滔积层板第一条池窑已于2025年上半年投产 另两条于2025年9月22日完成环评竣工 [21] 出口与海外市场 * 出口导向型建材企业前景乐观 全球需求强劲 关注中国巨石等粗纱龙头企业 海外本地运营企业明年汇兑压力预计减少 [19] * 看好中国巨石 华新水泥 科达制造与濮耐股份在海外市场的表现 [24] 其他重要内容 行业质量与标准 * 建材行业将加强质量回溯机制 这对于非标产品占比较大的消费建材市场是重要变化 未来政策方向是提升质量和治理水平而非单纯增加总量 [16][17] * 保温行业引入合格企业清单制度 可能利好上市公司 因该行业标准以地级市为单位 小企业因运输成本更具优势 标准提升或使行业对上市公司更友好 [14] 投资关注点 * 选择消费建材公司应选基本面已经走出来的公司 [24] * 需关注水泥行业政策变化及治理改善 以及玻璃行业龙头公司的底部估值安全性 [24]

市场走势 - 上证指数收盘3,853.64点 上涨0.83% [2] - 深证成指收盘13,356.14点 上涨1.80% [2] - 沪深300指数收盘4,566.07点 上涨1.02% [2] - 中小板指收盘8,297.01点 上涨2.21% [2] - 创业板指收盘3,185.57点 上涨2.28% [2] - 科创50指数收盘1,456.47点 上涨3.49% [2] 非银行金融行业 - 证券交易印花税2025年1-8月达1187亿元 同比增长81.7% 8月单月实现251亿元 同比增长225.97% 环比增长66% [6] - 2025年8月市场日均成交额突破两万亿元 证券类应用活跃人数合计1.73万亿 环比增长4% 同比增长27.26% [6] - 上周A股成交金额12.59万亿元 日均成交额2.52万亿元 环比增长8.23% 两融余额2.40万亿元 环比提升1.98% [6] - 券商基本面持续向好 股权融资显著回暖 部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量 [6] 脑机接口行业 - 国家药监局发布YY/T 1987—2025《采用脑机接口技术的医疗器械术语》行业标准 将于2026年1月1日起实施 [7] - 标准构建统一术语体系 破解行业概念模糊难题 为研发创新和临床转化提供基础 [7][11] - 政策呈现国家战略引领+行业协同推进+地方精准落地特征 脑科学被纳入十四五国家战略性科学计划 [11] - 北京市提出到2030年培育3-5家全球影响力科技企业 打造1-2个产业集聚示范区 [11] - 上海市提出2030年前实现高质量控脑 脑机接口产品全面实现临床应用 [11] - 中科院深圳先进院研发的"神经蚯蚓"技术在200微米纤维上集成60个传感器 植入肌肉13个月无排异 [11] - 建议关注诚益通、翔宇医疗、爱朋医疗、伟思医疗、麦澜德、心玮医疗等脑机接口技术企业 [10] 福莱特公司 - 公司处于光伏玻璃行业第一梯队 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.46/0.84元 [14] - 2025年上半年实现营收77.4亿元 同比减少27.7% 归母净利润2.61亿元 同比减少82.6% [17] - Q2单季度营业收入36.6亿元 同比减少26.4% 归母净利润1.5亿元 同比减少79.0% [17] - 经营活动现金流量净额14.0亿元 Q2单季度净流入12.3亿元 同比增长7.8% [17] - 海外收入23.3亿元 占比30.1% 同比提升7.2个百分点 海外业务毛利率18.4% [17] - 光伏玻璃价格7-8月降至约10元/㎡历史新低 8月底2.0mm单层镀膜光伏玻璃反弹至约13元/㎡ [17] - 行业整体开工率51.6% 库存天数降至21.6天 公司产能降至16400t/d [17] 祥和实业公司 - 2025年上半年营收3.81亿元 同比增长6.49% 归母净利润0.64亿元 同比增长96.56% [20] - 毛利率30.92% 同比提升5.44个百分点 销售净利率17.26% 同比提升7.68个百分点 [20] - 轨道交通产品营收1.68亿元 同比增长35.16% 参与广湛、西十等重大铁路项目 [20] - 电子元器件配件业务营收1.14亿元 与贵弥功等知名企业稳固合作 [20] - 高分子改性材料业务营收9381.74万元 年产1.8万吨生产线新厂房验收 [20] - 自主研发铁路轨道综合检查仪完成试用 布局铁路智能检测装备市场 [20] - 预计2025-2027年营收7.63/8.85/10.31亿元 归母净利润1.19/1.41/1.71亿元 [22] AIDC电源行业 - 阿里巴巴宣布资本开支将在3800亿元基础上增加更多投入 到2032年全球数据中心能耗规模提升10倍 [22] - 中恒电气作为阿里AIDC电源供应商 在国内HVDC市占率超过50% 巴拿马电源在阿里份额超过90% [22] - 阿里电源相关建议关注欧陆通、通合科技、伊戈尔、新特电气等企业 [22]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][8] 核心观点 - 光伏玻璃供需格局改善 公司盈利能力有望修复 [5] - 行业整体减产去库存 价格回升有望带动盈利能力改善 [7] - 公司处于光伏玻璃行业第一梯队 [8] 市场与财务数据 - 2025年9月23日收盘价16.74元 年内最高30.31元/最低13.85元 [3] - 流通A股19.01亿股 流通A股市值318.23亿元 总市值392.20亿元 [3] - 2025年上半年营收77.4亿元同比-27.7% 归母净利润2.61亿元同比-82.6% [6] - Q2单季度营收36.6亿元同比-26.4%环比-10.3% 归母净利润1.5亿元同比-79.0%环比+46.0% [6] - 2025年上半年经营活动现金流量净额14.0亿元 Q2单季度净流入12.3亿元同比+7.8% [7] - 海外收入23.3亿元同比-4.8% 营收占比30.1%同比+7.2pct 海外业务毛利率18.4% [7] - 福莱特（越南）净利润1.4亿元 盈利能力优于国内 [7] - 2025年6月底在产总产能降至16400t/d [7] - 2025年8月光伏玻璃行业开工率51.6% 库存天数降至21.6天 [7] - 8月底2.0mm单层镀膜光伏玻璃反弹至约13元/㎡ [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.46/0.84元 [8][12] - 对应2025-2027年PE分别为53.9/36.1/19.8倍 [8][12] - 预计2025-2027年营收150.46/172.74/242.81亿元 同比-19.5%/+14.8%/+40.6% [10] - 预计2025-2027年归母净利润7.27/10.87/19.78亿元 同比-27.7%/+49.4%/+82.0% [10] - 预计2025-2027年毛利率15.4%/16.5%/17.2% 净利率4.8%/6.3%/8.1% [10][14] - 预计2025-2027年ROE 3.3%/4.7%/7.8% [12][14]