1H25业绩表现 - 1H25收入77.37亿元同比下滑28% 归母净利润2.61亿元同比下滑83% 每股盈利0.11元 [1] - Q2收入36.58亿元同比下滑26%环比下滑10% 归母净利润1.55亿元同比下滑79%但环比增长46% [1] - Q2毛利率16.65% 同比下降9.8个百分点但环比提升4.9个百分点 显示盈利修复趋势 [1] 产能与运营状况 - 7月冷修三座玻璃窑炉 日熔量减少3000吨/天 当前在产产能16400吨/天同比收缩 [1] - 上半年盈利承压主因国内玻璃价格下降及冷修窑炉资产减值损失 [1] - 海外收入占比30.07% 越南子公司净利率15%显著高于国内市场 对冲国内盈利下滑 [1] 行业供需与价格展望 - 行业供需短期失衡因3-4月部分企业点火投产与531抢装后需求回落 [2] - 龙头企业7月冷修减产后 国内日熔量降至89290吨/天 行业进入供需平衡状态 [2] - 8-9月组件排产向好 库存天数快速下降 预计9月光伏玻璃价格上调2元/平方米 [2] - 若调价落地 全行业亏损现象将大幅改善 龙头企业优先受益 [2] 公司前景与估值 - 行业反内卷持续演绎 供需关系改善推动价格上涨 [2] - 公司成本优势明显 海外产能盈利能力强 且半年报已充分计提减值 [2] - 维持A股目标价18.51元对应25/26年2/1.9倍P/B 较当前股价有12%上行空间 [2] - 维持H股目标价13.3港元对应25/26年1.3/1.2倍P/B 较当前股价有31%上行空间 [2]

核心财务表现 - 营业收入16.73亿元 同比大幅减少43.82% [1] - 归属于股东净亏损4.49亿元 亏损同比扩大719.59% [1] - 基本每股亏损0.7元 [1] - 总资产136.31亿元 较上年度末增长10.8% [1] - 归属于股东净资产35.68亿元 较上年度末下降11.2% [1] 经营环境挑战 - 面临市场有效需求不足与周期性过剩叠加压力 [1] - 行业竞争持续加剧导致市场价格大幅下滑 [1] - 主营业务利润空间被大幅压缩 [1] 产线优化进展 - 实施停小建大策略 淘汰小吨位老旧窑炉 [2] - 大吨位产能占比达到约70% [2] - 完成收购江苏凯盛新材料74.60%股权 [2] - 江苏凯盛首条1200t/d超薄压延光伏玻璃生产线投产 年产能150万吨光伏组件超薄封装材料 [2] - 北方玻璃1200t/d生产线实现当月投产当月销售 [2] 未来产能规划 - 自贡新能源2000t/d光伏组件超薄封装材料项目完成前期立项备案 [2] - 新项目计划下半年开工建设 [2] - 项目建成后有望提升工艺技术、产线规模和产品种类竞争优势 [2]

光伏玻璃价格动态 - 部分光伏玻璃企业对9月新单报价 2.0mm单层镀膜面板基准价上调至13元/平方米 较7月价格上调2元/平方米 [1] - 光伏玻璃报价采用一月一议机制 9月新单报价仍在与客户商议过程中 [1] 企业动态 - 行业龙头福莱特表示当前价格调整尚处商议阶段 未确认最终执行方案 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入77.37亿元，同比下降27.66% [1][2] - 归母净利润2.61亿元，同比下降82.58%，扣非净利润2.27亿元，同比下降84.64% [1][2] - 分季度看，第二季度营收36.58亿元（同比降26.41%），净利润1.55亿元（同比降79.02%）[2] 业绩变动原因 - 光伏玻璃销售价格显著下降，主要因行业产能过剩及竞争加剧 [2] - 对冷修窑炉及部分存货计提资产减值损失2.54亿元（含存货跌价1.13亿、固定资产减值1.40亿）[3] - 原材料纯碱、石英砂采购成本下降及技术创新部分抵消价格下滑影响 [2] 业务结构特征 - 光伏玻璃连续三年贡献约90%营收（2022年88.49%、2023年91.42%、2024年90.01%）[3] - 2025年上半年光伏玻璃收入占比89.76%，维持核心业务地位 [1][3] 历史业绩对比 - 2019-2024年中期业绩除2022年外均保持双增长 [5] - 2024年中期营收106.96亿元（首破百亿），归母净利润14.99亿元（同比增38.14%）[5] - 本次系时隔两年再度出现净利润下降 [6] 公司竞争优势 - 2006年通过自主研发打破国际技术垄断，实现光伏玻璃国产化 [1][8] - 在配方、生产工艺及自爆率控制等关键技术处于行业领先 [8] - 客户包括晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等头部组件厂商 [8] - 2005年起成为宜家全球供应链稳定供应商 [8] 股东减持动态 - 实际控制人阮洪良、姜瑾华夫妇及9名董监高/特定股东拟减持4998.06万股（占总股本2.13%）[9] - 按收盘价16.54元/股测算，顶格减持可套现约8.27亿元 [10] - 2020年以来董监高通过二级市场累计套现超8亿元 [10] 行业趋势与公司展望 - 光伏行业处于深度调整阶段，短期面临波动与阵痛 [1][2] - 新增供给逐步理性化，落后产能持续出清 [1][8] - 公司对行业长期复苏活力保持信心 [1][8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入77.37亿元，同比下降27.66%，归母净利润2.61亿元，同比下降82.58% [1] - 第二季度营业总收入36.58亿元，同比下降26.41%，归母净利润1.55亿元，同比下降79.02% [1] - 毛利率14.05%，同比下降40.92%，净利率3.44%，同比下降75.49% [1] - 每股收益0.11元，同比下降82.81%，每股经营性现金流0.6元，同比下降19.48% [1] 资产负债结构 - 应收账款22.8亿元，同比下降34.08%，占最新年报归母净利润比例达226.47% [1][2] - 有息负债141.17亿元，同比微增0.82%，有息资产负债率达32.57% [1][2] - 货币资金46.03亿元，同比下降17.91% [1] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.82亿元，三费占营收比4.94%，同比上升42.36% [1] - 每股净资产9.12元，同比下降2.41% [1] 投资回报表现 - 2024年ROIC为3.98%，资本回报率不强，净利率5.44% [1] - 公司上市以来ROIC中位数16.24%，2024年为历史最低水平 [1] 机构持仓动向 - 农银新能源主题A持有1103.36万股保持不变，为最大持仓基金 [3] - 汇丰晋信旗下四只基金合计增持超2800万股，其中研究精选混合新进十大持仓 [3] - 农银新能源主题基金规模76.16亿元，近一年上涨31.44% [3] 业绩预期与商业模式 - 分析师普遍预期2025年业绩5.87亿元，每股收益0.25元 [2] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益与资金压力 [2]

财务表现 - 太阳能光伏玻璃销量同比增长5.5% [1] - 营业收入为人民币15.19亿元，同比减少25.52% [1] - 归属于母公司股东的净亏损为人民币2.96亿元，同比减少人民币3.00亿元 [1] - 利润总额为人民币-2.95亿元，同比减少人民币3.09亿元 [1] 业绩变动原因 - 光伏玻璃行业竞争加剧，产品价格持续下跌导致毛利率大幅下滑 [1] - 对光伏玻璃产品计提资产减值准备 [1] - 公司开展降本增效工作并加快高附加值产品研发和量产 [1] 行业环境与公司策略 - 光伏玻璃产业处于深度内卷阶段，存在供需矛盾和产能错配问题 [1] - 行业核心生存策略包括技术创新、内部管理提升和成本降低 [1] - 公司聚焦光伏玻璃主业，通过降本增效和高附加值产品研发提升竞争力 [1]

**福莱特玻璃集团2025年上半年经营与行业情况分析**</think> **一 公司财务表现** - 公司上半年营收77.37亿元，同比下降27.66%，主要因玻璃价格下跌[2][3] - 光伏玻璃营收69.45亿元，占比89.76%，毛利率12.31%，同比下降12.39个百分点[3] - 净利润2.66亿元，同比大幅下降82.27%，毛利10.87亿元，同比下降57.27%[2][3] - 二季度计提固定资产减值约2.4亿元，其中1.5亿元针对停产冷修窑炉[4][10] **二 行业供需与价格动态** - 光伏玻璃行业面临产能过剩与国际贸易摩擦双重挑战，产业链价格持续下行[2][5] - 国内新增装机量同比增107%至212GW，海外需求强劲，但玻璃价格仍处历史低位[5] - 行业在产总产能不到9万吨（国内），海外约1万吨，对应供给约50-55GW[12] - 全行业处亏损状态，7月价格达历史低点（约10元），单月冷修量8000吨[41][42] - 预计9月价格可能上涨，因供给端减少（年初至今冷修1.1万-1.5万吨）及需求端支撑[6][41] **三 公司运营与战略** - 当前库存15-20天，较7月高点（25天）回落，下游组件厂囤货周期延长至一周[7][17] - 三季度出货量或略低于二季度，因7月三座窑炉冷修影响产量[16] - 海外收入占比约30%，越南产能满产满销，印尼项目处清表阶段，预计2027年底投产[25][26][34] - 综合成品率86-87%，2.0mm玻璃出货占比超80%，具备1.6mm薄玻璃技术储备[20][31] - 未来优先投放新窑炉产能（如安徽C7、南通项目），冷修产能复产取决于市场需求[11][21][36] **四 行业竞争与格局变化** - 头部企业市场份额暂降系主动盈利选择，未点火产能仍可观[33] - 小窑炉（600吨以下）重启概率低，千吨级大窑炉具成本优势[47] - 2024年约40余家企业中10-20家退出，多为小产能（100-300吨窑炉）[48][49] - 新进入企业扩产意愿低，因资金投入大且回报不确定性高[22] **五 成本与盈利展望** - 行业现金成本普遍未覆盖，若涨价2元落地且成本稳定，盈利有望修复[19][36] - 大窑炉（如1650吨）较1200吨能耗降约10%，降本持续优化[40] - 财务费用可控，人民币贷款利率合理，但40亿转债利息支出较高[35] **六 风险与不确定性** - 价格走势受供需、新点火项目及需求持续性影响，政策与供给端波动大[14] - 国际贸易摩擦促多国布局（如印尼），但印度、北美扩产尚无计划[30][37] - 冷修产能减值风险依存，若窑炉提前冷修可能计提新减值[10][29] **注：数据与结论均基于电话会议纪要原文引用，未加入外部信息或主观推断**

公司财务表现 - 营业收入15.19亿元 同比减少25.52% [1] - 归属于母公司股东的净亏损2.96亿元 同比盈转亏 [1] - 基本每股亏损1.6770元 [1] - 主营业务收入同比下降25.56% [1] 行业市场状况 - 光伏玻璃产能阶段性供需失衡 [1] - 产品价格同比大幅下降 [1] - 光伏玻璃行业竞争加剧 [1] - 受供需矛盾和产能错配影响 [1] 公司经营措施 - 全力开展降本增效工作 [1] - 加快技术创新及高附加值产品的研发和量产 [1] - 对光伏玻璃产品计提资产减值准备 [1] 业务盈利能力 - 产品价格持续下跌导致光伏玻璃业务毛利率大幅下滑 [1]

公司业绩表现 - 营业收入15.19亿元 同比减少25.52% [1] - 归母净亏损2.96亿元 同比盈转亏 [1] - 基本每股亏损1.6770元 [1] - 主营业务收入同比下降25.56% [1] 行业环境分析 - 光伏玻璃产能出现阶段性供需失衡 [1] - 产品价格同比大幅下降 [1] - 行业竞争加剧受供需矛盾和产能错配影响 [1] 公司应对措施 - 全力开展降本增效工作 [1] - 加快技术创新及高附加值产品研发量产 [1] - 对光伏玻璃产品计提资产减值准备 [1] 业务财务影响 - 产品价格持续下跌导致光伏玻璃业务毛利率大幅下滑 [1]

光伏玻璃价格动态 - 部分光伏玻璃企业对9月新单报价进行上调 其中2.0mm单层镀膜面板基准价企业报价上调至13元/平方米 较7月新单价格上调2元/平方米 [1] 企业价格协商机制 - 光伏玻璃报价采用一月一议机制 9月新单报价仍处于与客户商议阶段 [1] - 行业龙头福莱特表示当前价格尚未最终确定 正在与客户进行沟通 [1]