投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q1-3公司实现营收13896亿元，同比下滑1403%，归母净利润1000亿元，同比下滑2713% [1] - 2025Q3单季度营收5413亿元，同比下滑1851%，环比增长1372%，归母净利润339亿元，同比下滑2664%，环比增长366% [1] - 公司传统电视ODM业务因海外产能效率和利用率低而承压，但新兴业务（LED产业链、光通信产业链、北京风行）利润贡献占比已超过60%，驱动公司转型成长 [1][2] - 报告下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为137亿元、168亿元、202亿元，对应EPS分别为030元、037元、045元，当前股价对应PE分别为205倍、167倍、139倍 [1] - 看好公司通过海外产能智能化改造实现提效降本，以及LED产品高端化转型和光通信业务的突破，维持买入评级 [1] 分业务表现 - **传统业务**：2025Q3为保障海外TV销售旺季供应链，将产能利用率和生产效率尚低的海外基地作为主要供货地，导致业务收入与利润短期承压，预计后续在四季度淡季进行自动化改造以修复盈利 [2] - **LED产业链**：Mini/Micro LED高端产品市场份额持续提升，推出RGB Mini LED背光方案，高附加值产品出货持续增长，公司继续巩固在高端显示领域的优势地位 [2] - **光通信产业链**：截至2025Q3，400G/800G光模块已完成客户送样进入验证阶段，25G光芯片成功流片，光模块产线启动智能化改造以提升规模化交付能力，并基于Micro LED与光芯片等技术前瞻性布局下一代光通技术路径 [2] - **北京风行**：2025Q3发布自主研发的橙星梦工厂AIGC创发一体平台 [2] 盈利能力分析 - 2025Q3公司毛利率为1439%，同比基本持平（+001个百分点），LED高附加值高端产品占比提升驱动毛利率，但智能终端业务因海外产能效率低拉低毛利率水平 [3] - 2025Q3期间费用率为678%，同比上升107个百分点，其中销售费用率106%（+012个百分点）、管理费用率057%（-027个百分点）、研发费用率422%（+077个百分点）、财务费用率092%（+045个百分点），财务费用增长系存款保证金利息收入减少所致 [3] - 2025Q3归母净利率为626%，同比下降069个百分点，销售、研发、财务费用率的小幅提升拖累了净利率 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为18743亿元、21781亿元、23390亿元，同比变化分别为-78%、162%、74% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1367亿元、1678亿元、2017亿元，同比变化分别为-147%、228%、202% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为167%、174%、185%，净利率分别为73%、77%、86% [4] - 当前股价620元，总市值28067亿元，对应2025-2027年PE分别为205倍、167倍、139倍，PB分别为17倍、16倍、14倍 [4][5]

板块整体表现 - 黑色家电板块在10月23日较上一交易日上涨0.09%，表现略优于深证成指但弱于上证指数[1] - 当日上证指数上涨0.22%至3922.41点，深证成指上涨0.22%至13025.45点[1] - 板块整体呈现主力资金净流出6731.31万元，而游资和散户资金分别净流入2171.97万元和4559.34万元[1] 个股价格表现 - 辰奕智能领涨板块，收盘价为36.90元，涨幅达1.85%，成交量为1.14万手，成交额为4156.73万元[1] - 非轴股份上涨0.49%至6.20元，创维数字上涨0.37%至13.43元，海信视像上涨0.29%至24.46元，四川长虹上涨0.20%至10.04元[1] - 九联科技下跌0.21%至9.52元，极米科技下跌0.26%至105.71元，同洲电子下跌0.39%至15.19元，四川九洲下跌0.97%至15.34元，*ST高斯下跌1.26%至8.64元[1] 个股资金流向 - 非驰股份获得主力资金净流入6947.39万元，主力净占比为10.20%，但游资和散户资金分别净流出1779.83万元和5167.55万元[2] - 极米科技获得主力资金净流入147.80万元，主力净占比为2.19%[2] - 四川长虹遭遇主力资金净流出4579.69万元，主力净占比为-7.10%，是板块中主力净流出额最高的个股[2] - 同洲电子主力资金净流出2531.13万元，主力净占比为-7.97%[2] - 九联科技主力资金净流出1439.74万元，主力净占比高达-19.12%，是板块中主力净流出占比最高的个股[2]

板块整体表现 - 黑色家电板块当日下跌0.76%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.62%）[1] - 板块内10只成分股中，仅4只上涨，6只下跌，同洲电子以3.79%的跌幅领跌[1] 个股价格变动 - *ST高斯涨幅最大，为4.79%，收盘价8.75元，成交8.04万手[1] - 非驰股份上涨0.98%，辰奕智能上涨0.72%，创维数字上涨0.30%[1] - 跌幅居前的个股包括四川九洲（下跌1.90%）、四川长虹（下跌1.47%）和同洲电子（下跌3.79%）[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1.38亿元，游资资金净流入628.19万元，散户资金净流入1.32亿元[1] - 四川长虹主力资金净流出最多，达8930.63万元，主力净占比-10.05%[2] - 同洲电子主力资金净流出6359.00万元，主力净占比-16.61%，为占比最高[2] - *ST高斯是唯一主力资金净流入的个股，净流入1007.92万元，主力净占比14.57%[2]

板块整体表现 - 黑色家电板块在10月21日整体表现强劲，较上一交易日上涨1.84%，领涨主要股指[1] - 当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06%，板块表现优于上证指数[1] - 板块内个股普遍上涨，在列出的10只个股中，仅1只出现下跌，上涨个股最大涨幅达2.93%[1] 领涨个股及成交情况 - 四川九洲领涨板块，收盘价为15.79元，涨幅为2.93%，成交量为21.03万手，成交额为3.29亿元[1] - 兆驰股份涨幅为2.69%，收盘价为6.11元，成交量为82.25万手，成交额为4.99亿元[1] - 四川长虹涨幅为2.42%，收盘价为10.17元，成交量为150.08万手，成交额为15.13亿元，是板块内成交额最高的个股[1] - 九联科技和辰奕智能分别上涨2.12%和1.78%[1] 板块资金流向 - 黑色家电板块整体获得主力资金净流入1.99亿元，但游资和散户资金呈净流出状态，分别流出1.6亿元和3863.13万元[1] - 四川长虹获得主力资金净流入9188.11万元，净占比为6.07%，是板块内主力资金流入最多的个股[2] - 兆驰股份主力资金净流入8473.59万元，净占比高达16.97%，显示资金介入力度强劲[2] - 创维数字和四川九洲分别获得主力资金净流入1663.18万元和631.68万元[2]

板块整体表现 - 黑色家电板块在10月20日整体上涨0.69%，表现优于上证指数（上涨0.63%）和深证成指（上涨0.98%）[1] - 板块内多数个股录得上涨，其中九联科技以3.06%的涨幅领涨，创维数字和辰奕智能分别上涨2.10%和1.52% [1] - 从资金面看，板块整体呈现主力资金净流出1.14亿元和游资资金净流出4364.42万元，但散户资金净流入1.57亿元 [1] 个股价格与成交表现 - 九联科技收盘价为9.43元，成交量为11.81万手，成交额达1.11亿元 [1] - 四川长虹成交最为活跃，成交量达72.21万手，成交额为7.18亿元，但股价仅微涨0.10% [1] - 兆驰股份股价上涨1.19%至5.95元，但成交量减少49.77万手，成交额为2.97亿元 [1] - 极米科技为板块内股价最高的公司，收盘价为106.15元，当日微涨0.11% [1] 个股资金流向分析 - 海信视像和极米科技获得主力资金净流入，金额分别为877.66万元和498.42万元，主力净占比分别为3.22%和7.82% [2] - 四川长虹遭遇最大规模主力资金净流出，金额达5547.55万元，主力净占比为-7.72% [2] - 同洲电子和创维数字的主力资金净流出也较为显著，分别为2427.26万元和1035.28万元 [2] - 九联科技虽然股价领涨，但主力资金呈小幅净流入90.53万元，而游资大幅净流出1461.72万元，散户资金净流入1371.19万元 [2]

板块整体表现 - 10月17日黑色家电板块整体下跌3.2%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内10只成分股普遍下跌，仅1只上涨，领跌个股为创维数字，跌幅达5.24% [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出3.38亿元，但游资和散户资金分别净流入1.27亿元和2.1亿元 [1] 个股市场表现 - 创维数字领跌板块，收盘价12.85元，下跌5.24%，成交额2.97亿元，成交量22.70万手 [1] - 四川长虹跌幅为3.22%，成交额高达13.39亿元，成交量为133.88万手，为板块内成交最活跃的个股 [1] - 兆驰股份跌幅为4.23%，成交额4.87亿元，成交量81.62万手 [1] - 板块内唯一下跌个股为*ST高斯，上涨1.19%，收盘价8.47元，但成交额相对较小，为3068.11万元 [1] 个股资金流向 - 四川长虹遭遇最大规模主力资金流出，净流出1.85亿元，主力净占比为-13.80%，但同时获得游资净流入6710.94万元和散户净流入1.18亿元 [2] - 兆驰股份主力资金净流出8217.21万元，主力净占比-16.86%，为占比最高，但游资净流入3660.16万元 [2] - 海信视像主力资金净流出5472.35万元，主力净占比-16.57%，但散户资金净流入4260.91万元，散户净占比12.90% [2] - 四川九洲是唯一获得主力资金和游资同时净流入的个股，主力净流入1517.47万元，游资净流入1538.57万元 [2]

板块整体表现 - 黑色家电板块在10月16日整体下跌0.98%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指下跌0.25% [1] - 板块内10只成分股中，仅2只上涨，8只下跌，显示板块整体承压 [1] - 领跌个股为同洲电子，跌幅达4.17%，收盘价为16.10元 [1] 个股价格与成交 - 四川长虹为涨幅最大个股，上涨1.49%，收盘价10.25元，成交量为190.85万手，成交额为19.36亿元 [1] - 创维数字上涨1.19%，收盘价13.56元，成交量为29.97万手，成交额为4.03亿元 [1] - 海信视像跌幅较大，为2.54%，收盘价24.56元，成交量为18.10万手，成交额为4.47亿元 [1] - 极米科技下跌3.48%，收盘价109.20元，成交量为9512.76手，成交额为1.05亿元 [1] 板块资金流向 - 黑色家电板块整体主力资金净流出1.55亿元，而游资资金净流入1.54亿元，散户资金净流入125.01万元 [1] - 海信视像主力资金净流出规模最大，达6187.64万元，主力净占比为-13.84% [2] - 同洲电子主力资金净流出4861.53万元，主力净占比为-7.20% [2] - 四川长虹主力资金净流出4846.76万元，主力净占比为-2.50% [2] - 非驰股份是唯一录得主力资金净流入的个股，净流入2837.95万元，主力净占比为9.96% [2] 游资与散户资金动向 - 多数个股出现游资净流入，其中四川长虹游资净流入额最高，达6622.24万元，游资净占比为3.42% [2] - 九联科技游资净流入1393.63万元，游资净占比为13.28% [2] - 海信视像游资净流入5829.57万元，游资净占比为13.04% [2] - 散户资金流向分化，同洲电子散户净流入3312.01万元，散户净占比为4.90%，而四川长虹散户净流出1775.47万元，散户净占比为-0.92% [2]

黑色家电板块整体表现 - 板块指数较上一交易日上涨0.65% [1] - 当日上证指数上涨1.22%至3912.21点，深证成指上涨1.73%至13118.75点 [1] - 板块整体呈现资金净流出状态，主力资金净流出6025.64万元，游资资金净流出54.56万元，散户资金净流入6080.21万元 [1] 领涨个股表现 - *ST高斯领涨板块，收盘价为8.62元，涨幅为2.01%，成交量为4.56万手，成交额为3874.94万元 [1] - 辰奕智能涨幅为1.74%，收盘价为35.58元，成交量为9630.09手，成交额为3418.75万元 [1] - 兆驰股份涨幅为1.47%，收盘价为6.22元，成交量为71.84万手，成交额为4.39亿元 [1] 个股资金流向 - 海信视像获得主力资金净流入649.07万元，主力净占比1.26%，游资净流入3065.25万元，游资净占比5.93% [2] - 九联科技获得主力资金净流入226.03万元，主力净占比2.67% [2] - 四川长虹获得主力资金净流入224.49万元，主力净占比0.26%，但游资净流出1998.31万元 [2] - 兆驰股份主力资金净流出2562.47万元，主力净占比-5.83%，但散户资金净流入2337.87万元 [2] - 同洲电子主力资金净流出3037.51万元，主力净占比-4.14% [2]

板块整体表现 - 黑色家电板块在10月14日整体下跌0.9%，表现弱于上证指数（下跌0.62%）和深证成指（下跌2.54%）[1] - 板块内10只成分股中，仅3只上涨，7只下跌，领跌个股为兆驰股份，跌幅达3.77%[1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出3.23亿元，而游资和散户资金分别净流入1.81亿元和1.42亿元[1] 个股价格表现 - 海信视像为板块内涨幅最大个股，收盘价25.18元，上涨3.37%，成交额9.80亿元[1] - 同洲电子和极米科技分别上涨2.46%和0.98%，其余个股均录得下跌[1] - 跌幅居前的个股包括*ST高斯（下跌3.65%）和兆驰股份（下跌3.77%）[1] - 四川长虹和创维数字跌幅分别为2.15%和2.56%[1] 个股资金流向 - 极米科技是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1798.32万元，主力净占比达11.92%[2] - 兆驰股份和四川长虹遭遇主力资金大幅流出，净流出额分别为8944.90万元和1.71亿元，主力净占比分别为-12.79%和-12.68%[2] - 海信视像虽股价上涨，但主力资金净流出3258.57万元，同时获得游资大幅净流入7860.78万元，游资净占比8.02%[2] - 同洲电子在主力资金净流出1298.48万元的情况下，获得游资净流入5619.82万元[2]

板块整体表现 - 10月13日黑色家电板块整体下跌1.75%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内10只个股中仅2只上涨，8只下跌，显示板块整体承压 [1] - 兆驰股份领跌板块，跌幅达3.78% [1] 个股价格与交易表现 - *ST高斯涨幅最大，为5.03%，收盘价8.77元，成交额7011.72万元 [1] - 四川九洲上涨1.66%，收盘价16.50元 [1] - 极米科技跌幅较大，为3.61%，收盘价111.79元，成交额1.86亿元 [1] - 四川长虹成交最为活跃，成交量达125.18万手，成交额12.67亿元，股价下跌1.35% [1] - 同洲电子跌幅达3.73%，成交额11.43亿元 [1] 板块资金流向 - 当日黑色家电板块主力资金净流出2.07亿元，显示大资金呈撤离态势 [1] - 游资资金净流入3808.72万元，散户资金净流入1.69亿元 [1] 个股资金流向明细 - 海信视像主力资金净流出1988.68万元，主力净占比-4.48%，散户资金净流出3802.60万元 [2] - *ST高斯主力资金净流入993.26万元，主力净占比达14.17%，表现突出 [2] - 兆驰股份主力资金净流出规模最大，为8223.92万元，主力净占比-12.60% [2] - 同洲电子主力资金净流出8835.97万元，但游资净流入6148.67万元，显示资金分歧明显 [2] - 四川长虹主力资金净流出4754.52万元，游资净流出4300.12万元，但散户资金净流入9054.64万元 [2]