财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额创纪录，达到61亿美元，同比增长10%，其中有机增长9% [6] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4.09亿美元，同比增长10%，调整后息税折旧摊销前利润率为6.7% [12] - 第四季度调整后每股收益为3.40美元，同比增长8% [12] - 2025年全年销售额为235亿美元，同比增长8%，其中有机增长9% [13] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为15.4亿美元，同比增长2%，调整后息税折旧摊销前利润率为6.5% [13] - 2025年全年调整后每股收益为12.91美元，同比增长6% [14] - 2025年全年毛利率为21.1%，较2024年下降50个基点 [13] - 2025年全年自由现金流为5400万美元 [29] - 2026年全年销售额增长指引为5%-8%，有机销售额增长指引为4%-7% [30][32] - 2026年调整后息税折旧摊销前利润率指引为6.6%-7.0% [33] - 2026年调整后稀释每股收益指引为14.50-16.50美元，中点增长率为20% [34] - 2026年自由现金流指引为5亿至8亿美元 [34] - 2026年第一季度销售额预计将实现高个位数增长，调整后息税折旧摊销前利润率预计将同比上升 [36] - 2025年第四季度销售、一般及管理费用同比增长11%，主要由于激励性薪酬支出恢复至更典型水平 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **通信与安全解决方案**：第四季度有机销售额同比增长14%，报告销售额同比增长16% [16] 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长约30%，调整后息税折旧摊销前利润率达9.1%，同比提升90个基点 [17] 全年报告销售额增长18%，有机销售额增长17% [17] 第四季度毛利率为21%，同比提升20个基点 [17] 第四季度调整后销售、一般及管理费用率改善70个基点至销售额的11.9% [17] 2026年销售额预计将实现高个位数以上增长 [31] - **电气与电子解决方案**：第四季度有机销售额同比增长9% [21] 第四季度调整后息税折旧摊销前利润同比增长16%，调整后息税折旧摊销前利润率达8.5%，同比提升50个基点 [22] 全年报告销售额增长7%，有机销售额增长8% [22] 全年调整后息税折旧摊销前利润增长3%，调整后息税折旧摊销前利润率下降30个基点 [23] 2026年销售额预计将实现中个位数增长 [31] - **公用事业与宽带解决方案**：第四季度有机销售额同比增长3% [23] 第四季度调整后息税折旧摊销前利润率同比下降约120个基点，主要受公共电力业务毛利率下降拖累 [24] 全年报告销售额下降5%，有机销售额下降1% [24] 全年调整后息税折旧摊销前利润率下降90个基点 [24] 2026年销售额预计将实现低至中个位数增长 [31] - **数据中心业务**：第四季度销售额达12亿美元，同比增长约30% [6] 2025年全年销售额达43亿美元，同比增长约50%，占公司总销售额的18% [18] 2026年销售额预计将实现中双位数增长 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **数据中心市场**：增长由灰空间和白空间环境共同驱动，通信与安全解决方案贡献了大部分销售额 [19] 公司能力覆盖数据中心生命周期的所有主要阶段 [19] - **公用事业市场**：投资者所有的公用事业客户销售额在2025年第二季度恢复增长，并已连续三个季度增长，第四季度增长势头加强 [6] 公共电力客户因库存正常化和竞争压力持续疲软 [23] 电网服务业务2025年收入超过3亿美元，以中个位数增长，第四季度实现双位数增长 [25] 2026年电网服务业务预计将实现双位数增长 [25] - **建筑、工业和原始设备制造商市场**：电气与电子解决方案在建筑、工业和原始设备制造商市场连续第三个季度实现增长 [21] 第四季度建筑销售额实现低双位数增长，工业销售额实现低个位数增长，原始设备制造商销售额实现中双位数增长 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于三大长期增长趋势：数字化、电气化和供应链弹性 [7] - 公司正在推进数字化转型，部署新的技术栈，并应用人工智能提高业务效率和效益 [9][10] - 资本配置策略保持纪律性，近期优先事项是减少债务和股票回购以抵消年度股权奖励稀释 [9] - 计划将年度普通股股息提高10%以上，至每股2美元 [9] - 公司定位为数据中心生命周期的端到端合作伙伴，提供从电网连接到白空间计算的全套解决方案 [20][28] - 在公共电力市场面临竞争压力，导致该领域毛利率承压 [13][24] - 公司拥有强大的机会渠道，包括北美大型项目，并致力于通过交叉销售获取更多价值 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年及今年将继续超越市场，实现中高个位数的有机销售增长、强劲的经营杠杆和利润率扩张、双位数的每股收益增长以及改善的自由现金流产生 [7] - 鉴于市场份额增长和长期趋势的敞口，公司已超过其中期增长目标 [8] - 数字化转型完成后，预计将通过更大的交叉销售加速盈利增长，通过改进定价和运营成本杠杆扩大利润率，并利用单一的全球信息技术实例提高营运资本周转率 [10] - 进入2026年，公司拥有创纪录的积压订单，在最具吸引力的终端市场需求健康，预计将实现高于市场的增长、利润率扩张和更强的现金生成能力 [38] - 价格环境方面，第四季度供应商涨价通知数量同比增长超过125%，平均涨幅为中个位数范围，1月份继续收到高于平均数量的涨价通知 [33] - 公司对2026年公用事业与宽带解决方案的销售增长和利润率扩张持乐观态度 [45] - 管理层对人工智能驱动的数据中心长期增长周期非常乐观，认为远未达到峰值 [67] 其他重要信息 - 首席财务官戴夫·舒尔茨将于2026年5月退休 [4] - 尼尔·德夫被任命为新的执行副总裁兼首席财务官 [5] - 公司积压订单同比增长19% [7] - 通信与安全解决方案积压订单增长近40%，公用事业与宽带解决方案积压订单增长23%，电气与电子解决方案积压订单增长6% [17][24][22] - 2025年营运资本占销售额的比例为20.1%，2024年为19.8%，2023年为21.4% [30] - 2026年预计营运资本增长约为销售额增长率的一半 [30] - 2026年指引假设外汇带来1个百分点的收益，兼并与收购和工作日无影响 [32] - 2026年第一季度预计税率约为25% [37] - 2025年1月日均销售额同比增长约15%，各战略业务单元增长态势与第四季度相似 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于价格展望以及潜在价格上涨对息税折旧摊销前利润率指引的影响 [39] - 公司解释其指引未包含未来价格变动，因为供应商提价通知与实际收入实现之间存在时间滞后和不确定性 [40][41] - 公司提供涨价通知数据是为了说明当前通胀环境，供应商提价频率和幅度有所增加 [41][42] - 如果价格上涨得以实现，预计将带来毛利率的暂时性改善和更好的经营杠杆，但基于2025年经验（全年价格仅带来2%收益，其中1个点来自商品），公司对此持谨慎态度 [42][43] 问题: 关于公用事业与宽带解决方案部门贡献利润率低的原因以及2026年展望 [44] - 该部门疲软完全由公共电力客户导致，原因包括库存持续正常化和激烈的竞争性定价压力，特别是在变压器产品类别上 [45] - 投资者所有的公用事业客户增长势头良好，已连续三个季度增长，且增速逐季加快 [45] - 电网服务业务增长强劲，2025年第四季度实现双位数增长，预计2026年将保持双位数增长 [45] - 公司预计公用事业与宽带解决方案在2026年将恢复销售增长和利润率扩张 [45] 问题: 关于2026年数据中心增长预期在各季度的分布情况 [46] - 公司预计2026年各季度数据中心销售额的绝对金额将相对稳定，但由于2025年上半年基数很高（第一季度增长70%），同比增速将呈现前高后低的态势 [47][48] - 1月份的增长态势与第四季度相似 [49] 问题: 关于2025年第四季度自由现金流不及预期以及2026年自由现金流指引的解读 [49] - 第四季度自由现金流主要受到应收账款和库存水平较高的影响 [50] - 2026年5-8亿美元的自由现金流指引已考虑了第一季度回收部分应收账款的益处 [50] - 历史上100%的净收入自由现金流转化率通常发生在3%-5%的有机增长环境下，而公司2026年指引的有机增长为4%-7%，因此需要为支持增长而投入营运资本，但公司看到了在2026年改善现金回收的机会 [51] 问题: 关于电气与电子解决方案部门订单积压趋势，特别是排除数据中心业务后 [52] - 所有三个业务部门在第四季度均实现了积压订单增长，这违背了通常的季节性规律，显示了积极的增长势头 [52] - 电气与电子解决方案部门的整体机会渠道、投标活动和销售增长率都在提升，新领导层上任后表现强劲 [52] 问题: 关于公用事业与宽带解决方案部门中公共电力业务复苏推迟的原因以及投资者所有的公用事业与公共电力业务的相关性 [54] - 公共电力业务的挑战贯穿整个2025年，包括库存过剩和竞争性投标压力，特别是在变压器领域，这种情况在第四季度持续 [55][56][57] - 投资者所有的公用事业业务在2025年第二季度率先恢复增长，而公共电力业务仍未恢复增长，两者动态不同 [55][57] - 公司预计公共电力客户销售将在2026年底恢复增长，而投资者所有的公用事业和电网服务业务将成为2026年该部门增长的主要动力 [58] 问题: 关于公司参与北美大型项目（超10亿美元）的机会 [59] - 公司知晓所有大型项目，并拥有强大的前端机会渠道管理流程，该渠道处于历史最高水平 [60] - 公司致力于在每个机会中寻求交叉销售和提供完整的“OneWesco”解决方案 [60] - 大型项目周期较长，公司在项目建筑周期的不同阶段参与投标，这增强了管理层对未来增长轨迹的信心 [61] 问题: 关于2025年第四季度销售、一般及管理费用增长的原因以及2026年利润率扩张中毛利率与费用杠杆的贡献分解 [62] - 第四季度销售、一般及管理费用同比增长主要由于2024年同期激励薪酬较低，而2025年第四季度该项支出恢复至更典型水平 [62] 问题: 关于1月份销售额强劲增长15%但第一季度指引相对保守的原因 [63] - 1月份由于12月活动繁忙和天气影响，通常难以判断趋势，公司对1月份的强劲表现感到惊喜 [63] - 考虑到2月工作日较少，3月预计会恢复，公司认为高个位数的第一季度增长指引是合适的看法 [64] 问题: 关于数据中心销售增长前景以及是否已见顶 [64] - 管理层强调数据中心增长远未达到峰值，人工智能驱动的数据中心周期仍处于早期 [65] - 重申从供应商提价到公司收入实现之间存在时间滞后，这有利于公司的中长期前景 [66] - 客户预测和资本支出计划不断上调，公司处于有利位置，但预测多个季度后的增长具有挑战性，当前指引是合适的起点 [67][68] 问题: 关于2026年改善营运资本的具体举措 [69] - 举措包括继续推动数字应用改进以更好地规划库存，实施销售与库存及运营规划流程，以及调整管理激励措施以加强应收账款管理 [69][70]

公司财务指引 - 公司发布2026财年调整后每股收益指引，范围在14.50美元至16.50美元之间 [1] - 公司预计2026财年销售额将增长5%至8% [1] 市场预期与股息政策 - 市场分析师平均预期公司2026财年每股收益为16.42美元，收入增长22.23%至249.6亿美元 [2] - 公司计划将年度普通股股息提高超过10%，至每股2.00美元 [2] 管理层变动 - 公司宣布执行副总裁兼首席财务官Dave Schulz计划于2026年5月退休 [3] - 公司任命Indraneel "Neel" Dev为执行副总裁兼首席财务官，他将于2026年2月加入公司以确保平稳过渡 [3][4] - Neel Dev此前曾担任Congruex的首席财务官兼首席营收官 [4] 股价表现 - 在周二盘前交易中，公司股票在纽约证券交易所交易价格为286.00美元，下跌15.73美元，跌幅为5.2% [4]

公司基本情况 - 公司名称为Forgent Power Solutions, Inc，在纽约证券交易所上市，股票代码为FPS [1] - 公司是电气配电设备的主要设计商和制造商，产品应用于数据中心、电网及能源密集型工业设施 [1] 公司资本运作 - 公司已完成由母公司实体进行的首次公开募股，共发行39,413,573股A类普通股 [1] - 此次发行的股份由Neos Partners, LP控制的公司母公司实体（即“售股股东”）提供 [1]

文章核心观点 - 华尔街分析师预计人工智能基础设施支出将在2026年飙升至5000亿美元或更多，这将使伊顿、德州仪器和布鲁克菲尔德可再生能源等公司受益 [1] 伊顿 - 公司是一家工业公司，生产电气产品，业务核心是电力控制，数据中心是其日益重要的客户类别 [2] - 公司订单积压处于创纪录水平，随着2026年的到来，较2024年增长了34% [2] - 公司计划分拆其车辆部门，此举将通过提高公司的盈利能力和增长潜力为股东释放价值，尽管分拆后公司规模在技术上会变小，但该部门周期性较强、增长相对缓慢且利润率较低 [4] - 考虑到数据中心相关客户的强劲需求，现在可能是深入研究该公司的好时机 [4] 德州仪器 - 公司生产芯片，但不是为人工智能提供动力的芯片，而是控制能量流并将物理事件转换为数字信号的简单芯片，这些芯片几乎存在于所有数字设备中，并越来越多地进入数据中心 [5] - 公司刚刚将数据中心销售作为一个新的业务类别单独列出，2025年数据中心销售额增长了64% [5] - 公司整体业务仍在经历行业需求更广泛的低迷期，数据中心可能有助于在2026年改善这一状况 [7] - 公司也寻求以其他方式增长，最近签署了一项收购芯科实验室的协议 [7] - 公司提供具有历史吸引力的、远高于市场水平的2.5%的股息收益率 [11] - 公司当前股价为221.40美元，市值为2010亿美元，毛利率为57.02%，股息收益率为2.51% [6][7] 布鲁克菲尔德可再生能源 - 公司运营全球清洁能源资产组合，在北美、南美、亚洲和欧洲拥有资产，生产水电、太阳能和风能，并拥有储能资产和核电服务业务，是为寻求使用清洁能源为其人工智能建设提供动力的公司提供一站式服务的供应商 [8] - 公司已与微软和字母表公司达成大型交易，以支持其数据中心建设 [10] - 公司的合伙份额类别提供高达5.1%的股息收益率，而公司份额类别的收益率为3.7%，两种份额代表对同一业务的所有权，且股息完全相同，收益率差异源于对公司份额的需求更大 [10] - 公司当前股价为41.95美元，市值为75亿美元，毛利率为26.41%，股息收益率为3.56% [9][10] - 公司是一个股息机会，两种份额类别都提供相对较高的收益率 [11] 行业趋势与公司定位 - 人工智能基础设施的建设是下一步的重大发展，伊顿、德州仪器和布鲁克菲尔德可再生能源都有望获得巨大利益 [11] - 伊顿更多是一个增长故事，其计划中的分拆是公司的一次重大转型 [11] - 德州仪器是一个增长与收益并存的故事 [11] - 布鲁克菲尔德可再生能源是一个股息机会，投资者既能从数据中心日益增长的需求中受益，也能从向清洁能源的持续转型中获益 [10][11]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度销售额达10.67亿美元，同比增长42%，有机销售额增长24% [1] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长53%，超出指引范围 [6][8] - 2025全年销售额、每股收益和自由现金流均创纪录，各项指标增长均达到或超过30% [3] - 2025年自由现金流为1.89亿美元，同比增长26% [8] - 第四季度调整后营业利润为2.1亿美元，同比增长33%，销售回报率为19.7% [7] 业务部门表现 - 系统保护部门第四季度销售额为7.37亿美元，同比增长58%，其中有机销售额增长34% [9] - 系统保护部门中，基础设施业务增长约70%，主要受数据中心持续强劲需求推动 [9] - 电气连接部门第四季度销售额为3.3亿美元，同比增长15%，其中有机增长8% [10] - 电气连接部门中，基础设施业务增长约25% [10] - 系统保护部门营业利润为1.49亿美元，增长49%，但销售回报率下降120个基点至20.3% [9] - 电气连接部门营业利润为9100万美元，增长8%，销售回报率下降180个基点至27.6% [11] 增长驱动因素与战略转型 - 数据中心业务是核心增长驱动力，2025年数据中心销售额达到约10亿美元，2024年为6亿美元 [3][13] - 公司业务组合转型（剥离热管理业务，收购EPG）增加了对高增长基础设施垂直领域的敞口 [3] - 基础设施业务占年销售额的比例从分拆时的12%提升至2025年的45%，预计2026年将超过一半 [12] - 2025年推出了86款新产品，贡献了约10个百分点的销售增长，新产品活力指数为27% [12] - 订单增长强劲，有机订单增长约30%，主要由人工智能数据中心建设的大型订单推动 [2] 财务与运营指标 - 2025年底订单积压额为23亿美元，是一年前水平的三倍 [2] - 2025年资本支出为9300万美元，同比增长26% [18] - 2025年通过股票回购和股息向股东返还了3.83亿美元，其中股票回购2.53亿美元，季度股息增加5% [18] - 2025年底债务为16亿美元，同比减少约6亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为1.6倍，低于2.0倍至2.5倍的目标范围 [18] - 公司流动性健康，包括2.37亿美元现金和6亿美元循环信贷额度 [18] 2026年业绩指引与预期 - 2026年指引：报告销售额增长15%至18%，有机销售额增长10%至13% [5][16] - 2026年调整后每股收益指引为4.00美元至4.15美元，同比增长20%至24% [5][16] - 预计2026年自由现金流转换率将达到调整后净收入的90%至95% [16] - 预计2026年将增加约8000万美元的关税影响，主要集中在上半年 [5][17] - 2026年第一季度指引：报告销售额增长34%至36%，有机增长17%至19%，调整后每股收益0.90美元至0.93美元 [17] 数据中心与技术创新 - 数据中心需求是主要驱动力，其中增长最快的是液冷和电源业务，线缆管理业务也增长良好 [13] - 目前采用液冷的数据中心不足30%，预计将因热负荷和功率密度上升而显著增长 [15] - 公司已从事液冷技术超过十年，目前处于数代技术迭代中，并正在投资实验室、产能以及模块化和可扩展产品 [15] - 公司于1月在明尼苏达州布莱恩开设了新工厂以扩大液冷产能，目前生产已上线并快速爬坡 [13] - 公司正与芯片制造商合作，包括与英伟达的协作，并根据截至2030年的技术路线图设计新产品灵活性 [15] 市场与订单动态 - 数据中心订单可能“非常不均衡”，第三季度订单量巨大，第四季度订单良好 [14] - 订单积压增加反映了业务组合中长周期业务占比更大，包括数据中心和电力公用事业 [14] - 管理层表示“大部分”积压订单预计将在2026年内转化，部分将在此之后 [14] - 扩大的订单积压反映了以基础设施为导向的业务（包括Trachte和EPG）的强劲表现 [14]

公司动态 - 公司Forgent Power Solutions, Inc. 完成了其A类普通股的首次公开募股 [1] - 此次发行由公司母公司实体提供，共发行39,413,573股A类普通股 [1] - 母公司实体由Neos Partners, LP控制 [1] 公司业务 - 公司是电气配电设备的主要设计商和制造商 [1] - 公司产品应用于数据中心、电网和能源密集型工业设施 [1]

市场整体表现与行业动态 - 周五股市反弹 科技板块领涨 但亚马逊因财报后股价下跌而拖累非必需消费品板块[1] - 全周来看 标普500指数和纳斯达克指数仍为下跌[1] - 科技股交易遭受冲击 企业软件股因市场担忧AI工具将取代其业务而遭抛售[1] - 投资俱乐部中 Salesforce、CrowdStrike和Palo Alto Networks等软件公司股价下跌超过10% “七巨头”表现挣扎[1] - 投资俱乐部中约有11只股票涨幅超过5% 帮助其多元化投资组合抵御了市场冲击[1] - 本周表现最佳的板块是必需消费品板块 该板块在2026年迄今上涨13% 创下数十年来最佳年度表现[1] - 由于市场对必需消费品这个可靠但低增长板块的情绪迅速转变 公司在周三将宝洁的评级下调至相当于持有的2级评级[1] 科技巨头资本开支与AI基础设施投资 - 超大规模科技公司财报季已结束 管理层传递的一致信息是需要增加支出以建设AI基础设施来满足需求[1] - Meta Platforms在第四季度投资221.4亿美元 2025年全年投资722.2亿美元 并预计2026年将再投入1150亿至1350亿美元[1] - 微软在第四季度资本支出为375亿美元 分析师预计其整个财年资本支出将达到1480亿美元[1] - Alphabet本周表示 第四季度资本支出为275亿美元 全年为914亿美元 预计2026年该数字将激增至1750亿至1850亿美元区间[1] - 亚马逊第四季度资本支出约为395亿美元 2025年为1280亿美元 计划在2026年投资2000亿美元 成为最激进的投资方[1] - 资本开支的逐年翻倍将对投资组合中许多公司的盈利和订单积压产生积极影响[1] AI投资浪潮的受益公司 - 在芯片领域 资本开支增加意味着将大量采购英伟达的最新一代GPU[1] - 在工业领域 伊顿的电气设备用于数据中心 GE Vernova的天然气涡轮机为数据中心供电提供必要支持 该公司还提供电气化和电网管理解决方案[1] - 多佛制造用于冷却数据中心内部服务器的热交换器[1] - 康宁的光纤电缆对于AI数据中心连接至关重要[1] - 思科系统和Qnity Electronics在AI基础设施建设中也扮演重要角色[1] 重点公司评级与前景 - 博通股价年初至今下跌约4% 较其12月10日约413美元的历史高点下跌了20%[1] - 鉴于从Alphabet和Meta这两家博通主要定制芯片客户处了解到的支出计划 公司将博通评级上调回相当于买入的1级评级[1] - Alphabet的资本开支计划翻倍 使公司更加确信博通今年能够超越盈利预期 且该股从高点回落提供了一个有吸引力的入场点[1] - 博通将于下月初公布财报[1] 未来一周财报与经济数据日程 - 下周财报季节奏放缓 但仍有约15%的标普500成分股公司计划公布业绩[1] - 投资组合内 杜邦和思科将公布季度财报[1] - 其他一些重要的财报包括万豪国际、可口可乐、麦当劳、Dutch Bros、应用材料和CVS Health[1] - 下周经济数据密集 包括12月零售销售数据和1月消费者价格指数[1] - 最重要的经济数据是周三公布的1月就业报告 该报告因短暂的政府停摆而推迟至本周发布[1] - 本周市场对12月职位空缺降至五年多来最低水平以及Challenger公布的裁员数据创下2009年以来1月最高水平反应消极[1] - 经济学家目前预计1月非农就业人口将增加约7万人 全国失业率将维持在4.4%不变[1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为10.67亿美元，同比增长42%，有机增长24% [8][14] - 第四季度调整后营业利润为2.1亿美元，同比增长33%，销售回报率为19.7% [8][15] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长53% [8][16] - 第四季度自由现金流为1.89亿美元，同比增长26% [8][16] - 2025全年销售额为39亿美元，同比增长30%，有机增长13% [9][19] - 2025全年调整后营业利润为7.86亿美元，同比增长21%，销售回报率为20.2% [9][19] - 2025全年调整后每股收益增长35% [9] - 2025全年自由现金流为5.61亿美元，同比增长31%，调整后净利润转换率为102% [9][19] - 2025年通货膨胀影响超过1.6亿美元，其中关税影响约9000万美元 [19] - 2025年资本支出为9300万美元，同比增长26% [20] - 2025年通过股票回购和股息向股东返还3.83亿美元 [21] - 截至2025年底，公司持有现金2.37亿美元，循环信贷额度可用资金6亿美元，债务为16亿美元，较一年前减少约6亿美元 [20] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.6倍，低于2-2.5倍的目标范围 [21] - 2026年全年指引：报告销售额增长15%-18%，有机增长10%-13%，调整后每股收益4.00-4.15美元（增长20%-24%），自由现金流转换率为调整后净利润的90%-95% [7][22] - 2026年第一季度指引：报告销售额增长34%-36%，有机增长17%-19%，调整后每股收益0.90-0.93美元（中点同比增长超35%） [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **系统保护业务**：第四季度销售额7.37亿美元，同比增长58%，其中收购贡献23个百分点，有机增长34% [17] - 系统保护业务所有垂直市场均实现增长：基础设施增长约70%，工业增长高个位数，商业住宅增长低个位数 [17] - 系统保护业务第四季度部门利润1.49亿美元，同比增长49%，销售回报率为20.3%，同比下降120个基点 [17] - **电气连接业务**：第四季度销售额3.3亿美元，同比增长15%，有机增长8%，EPG收购贡献6个百分点 [18] - 电气连接业务垂直市场表现：基础设施增长约25%，工业增长中个位数，商业住宅增长低个位数 [18] - 电气连接业务第四季度部门利润9100万美元，同比增长8%，销售回报率为27.6%，同比下降180个基点 [18] - **数据中心业务**：2025年销售额达到约10亿美元，2024年为6亿美元 [5][83][85] - 数据中心业务在2025年增长超过50% [9][10] - 数据中心业务增长最快的领域是液冷和供电，线缆管理也增长良好 [87] 各个市场数据和关键指标变化 - **垂直市场表现（第四季度有机销售）**：基础设施增长超50%，工业增长高个位数，商业住宅增长低个位数 [9] - **垂直市场表现（2026年展望）**：基础设施预计增长约20%，工业预计增长中个位数，商业住宅预计增长低个位数 [12][13] - **地理区域表现（第四季度有机销售）**：美洲增长约30%，欧洲增长高个位数，亚太地区下降 [9] - **地理区域表现（系统保护业务第四季度）**：美洲增长超45%，欧洲增长高个位数，亚太地区下降 [17] - **地理区域表现（电气连接业务第四季度）**：美洲增长高个位数，欧洲增长低个位数，亚太地区增长双位数 [18] - **订单与积压**：第四季度有机订单增长约30%，主要由AI数据中心建设的大额订单驱动 [6] - 排除数据中心，第四季度有机订单增长低双位数 [6][56] - 截至2025年底，积压订单达23亿美元，是一年前的三倍 [7][44] - 工业订单趋势：第三季度（排除数据中心）为高个位数增长，第四季度为低双位数增长 [56][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成投资组合转型，剥离了热管理业务，收购了EPG，增加了对高增长基础设施垂直领域的敞口 [5] - 基础设施业务占销售额比例已从分拆时的12%提升至2025年的45%，预计2026年将超过一半 [5][11] - 公司正积极投资数据中心业务，以抓住AI建设带来的机遇 [11] - 2025年1月，公司在明尼苏达州布莱恩开设了新工厂以扩大液冷产能，目前已投产并快速爬坡 [12] - 2025年公司推出了86款新产品，贡献了约10个百分点的销售增长，新产品活力指数为27% [9] - 公司致力于成为一家更专注、更高增长的电气连接和保护公司 [11] - 在液冷领域，公司拥有超过十年的经验，与大型超大规模客户长期合作，已迭代数代产品，并具备强大的制造和供应链扩展能力 [77] - 公司看到液冷市场有许多新进入者，但通过持续投资、扩大产品规模以及良好的合作伙伴关系，公司相信其性能和扩展能力将继续构成差异化优势 [78] - 公司资本配置优先顺序为：首先是投资增长（新产品、产能、供应链弹性），其次是回报股东 [21] - 并购渠道非常强劲和稳健，公司保持纪律性，寻求类似Trachte和Avail的收购机会以加强基础设施业务 [99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是创纪录的一年，销售额、每股收益和自由现金流均增长30%或以上 [5] - 公司预计2026将是又一个创纪录的强劲增长和价值创造之年 [7][10] - 基础设施垂直领域拥有最高的增长机会，受电气化、可持续性和数字化趋势驱动 [12] - 预计2026年基础设施增长约20%，由AI数据中心资本支出加速推动 [12] - 电力公用事业、可再生能源和储能预计将随着电力需求增长而增长 [13] - 工业领域预计将因资本支出投资增加、自动化和回流而实现中个位数增长 [13] - 公司正处于前所未有的增长时期，对势头充满信心，并将随着季度业绩的发布持续更新展望 [62][110] - 公司投资组合转型使其在短周期和长周期业务之间更加平衡，在数据中心和电力公用事业等项目上能见度更高 [43][112] - 目前数据中心中采用液冷的比例不到30%，预计将显著增长 [63][107] - 公司已与英伟达等芯片制造商合作，了解其技术路线图和热负荷，并将此设计到产品组合中 [68] 其他重要信息 - 公司2025年推出了新的标准化模块化液冷平台，客户反响强烈，这些产品将在2026年第一季度和第二季度陆续推出 [35][36] - 数据中心订单可能非常不稳定，公司预计将继续看到大额订单，但季度间不会平滑 [67] - 在电力公用事业领域，公司看到了稳固的增长和机会，特别是能够将更多产品组合引入一些综合工程建筑解决方案中，具有很好的协同效应 [95] - 公司最近收购的Trachte和EPG业务表现继续超出交易计划预期 [44][95] - 公司在可再生能源领域的参与更多是通过输配电，特别是变电站，无论是为公用事业还是支持数据中心 [105] - 公司获得了多项奖项认可，包括连续两年被Ethisphere评为全球最具商业道德企业之一，获得EcoVadis黄金可持续发展评级（位列前5%），并连续四年被认证为最佳工作场所 [26] - 公司将于2月24日举办投资者日，分享更多增长战略、新的中期财务目标等细节 [27][107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引中通货膨胀和增长投资的影响，以及新产能上线对利润率进程的典型影响 [31] - 公司预计2026年通货膨胀将因劳动力、金属和约8000万美元的关税影响而更高，计划通过强劲的生产率和定价来抵消 [32] - 由于快速扩张和培训新员工，存在一些效率低下的情况，随着规模扩大，公司将提高效率和生产效率 [33] 问题: 关于在超级计算大会上推出的标准化模块化液冷平台的客户接受度和现状 [34][35] - 客户对新产品反响非常强烈，因为这些产品性能高、可扩展且模块化，许多产品将在2026年第一季度和第二季度推出，并成为增长故事的一部分 [36] 问题: 关于23亿美元积压订单的确认概况、近期订单出货比趋势以及未来12个月内将确认的积压比例 [42] - 投资组合转型使公司业务在短周期和长周期之间更加平衡，因此积压订单比传统情况更多，主要来自数据中心和电力公用事业 [43] - 大部分积压订单将在2026年内确认，这增强了公司对全年指引的信心，但也有一些超出2026年 [43] - 积压订单是一年前的三倍，主要受数据中心以及支持基础设施垂直领域的Trachte和EPG新业务推动，电气连接和核心系统保护业务也有健康的订单和积压 [44] 问题: 关于第一季度和2026年全年营业利润率指引，以及有机营业利润率未如预期提升的主要原因 [45][46] - 公司预计2026年利润率将扩张，增量利润将优于2025年，通货膨胀（包括关税）将持续，但预计价格和生产率将抵消 [46] - 关税带来的通货膨胀影响更多集中在上半年，利润率预计将同比和环比改善 [46] - 第一季度利润率预计环比持平，但同比增长，需考虑将在第一季度确认的加速股权激励费用的影响 [46] 问题: 关于2026年增量利润率在上半年和下半年的权重，以及2026年之后的长期增量利润率展望 [52] - 2026年增量利润率将优于2025年，并将在全年稳步提升 [53] - 上半年受到关税遗留影响、EPG收购以及增长投资的影响，下半年随着这些不利因素减弱会更好 [53] - 关于2026年之后的展望，将在约一个月后的投资者日讨论 [53] 问题: 关于第四季度订单的环比趋势以及年初至今（1月份）的订单趋势，是否有订单从第四季度推迟到第一季度 [54] - 第四季度（排除数据中心）订单增长低双位数，非数据中心业务订单有所改善，1月份订单情况继续向好 [56] 问题: 关于2025年订单增长平均接近30%，第四季度有机增长达24%，但2026年增长指引为10%-13%以及第一季度后隐含增速下降的原因 [62] - 公司预计第一季度收入和每股收益增长都将超过30%（中点在中三十几百分比） [62] - 目前处于年初，公司正经历前所未有的增长时期，将随着季度业绩的发布持续更新展望 [62] - 需要考虑到2025年下半年20%的有机增长和50%的每股收益增长的高基数，公司希望确保指引能提供灵活性，以支持长期增长投资 [62] 问题: 关于液冷的总目标市场在未来3-5年的展望以及公司赢得该机会的优势 [63] - 公司数据中心业务已超过10亿美元，并随着液冷显著增长 [63] - 目前不到30%的数据中心采用液冷，由于热负荷和功率密度等原因，这一比例将显著增长 [63] - 公司推出了许多新产品，并投资于产能，在AI建设和液冷需求方面看到大量机会 [63] 问题: 关于数据中心订单模式在规模、体量和季度间波动性方面是否发生变化 [67] - 数据中心订单可能非常不稳定，第三季度订单量巨大，第四季度也不错，预计将继续看到大额订单，且不会平滑分布 [67] 问题: 关于数据中心在更高温度下运行的影响及其对产品组合的影响，以及与客户合作中的技术演进能见度 [68] - 公司今年推出的新CDU产品考虑了更高的热负荷，并与英伟达等芯片制造商合作，了解其技术路线图，并将此设计到产品组合中 [68] - 新产品具有内置灵活性，过去需要两个CDU的情况，现在一个新CDU就能处理 [68] 问题: 关于工业市场的基础趋势、能见度以及对2026年中个位数增长的信心，当前订单是否与该需求一致 [73] - 工业订单呈现良好态势，得益于资本支出投资、自动化和回流，订单来源行业广泛 [75] - 订单趋势以及从渠道合作伙伴和客户处听到的信息使公司预计今年工业将实现中个位数增长 [75] 问题: 关于公司在热管理领域的定位将如何演变，以及在液冷领域看到的竞争情况 [76] - 公司在液冷领域拥有超过十年的经验，与大型超大规模客户长期合作，具备多代产品、丰富的应用专业知识以及强大的制造和供应链扩展能力 [77] - 市场有很多新进入者，但公司通过持续投资、扩大产品规模（从超大规模到托管到企业甚至非数据中心应用）以及良好的合作伙伴关系，将继续以性能和扩展能力实现差异化 [78] 问题: 关于10亿美元的数据中心销售额是2025年全年数据还是年末运行率，以及2024年的可比数字 [82][84] - 10亿美元是2025年全年数据中心收入，2024年为6亿美元 [83][85] 问题: 关于数据中心内部不同类别（冷却、供电、机柜及其他业务）在2025年的增长情况排名 [86] - 增长最快的领域是液冷和供电，线缆管理也增长良好 [87] 问题: 关于电力公用事业业务在第四季度的订单趋势，以及Trachte和EPG收购是否仍超出交易计划 [95] - Trachte和EPG收购表现继续超出交易计划预期 [95] - 电力公用事业领域呈现稳固的增长和机会，与nVent其余产品组合有很好的协同效应，特别是在综合工程建筑解决方案方面 [95] 问题: 关于电力公用事业订单是否实现双位数增长 [96] - 公司未提供具体数字，但电力公用事业是整体（排除数据中心）低双位数订单增长的一部分 [98] 问题: 关于当前并购渠道的活动水平和对2026年潜在并购的兴奋度 [99] - 公司资产负债表和净债务与EBITDA比率状况良好，并购渠道非常强劲和稳健，公司保持纪律性，始终有机会寻找像Trachte和Avail这样有助于拓展基础设施业务的新收购 [99] 问题: 关于除收购整合外，公司在其他地方采取哪些生产率措施来抵消上半年液冷产能扩张带来的利润率稀释 [103] - 公司计划通过生产率和定价抵消2026年中个位数的通货膨胀 [104] - 公司正在推进精益能力，同时投资于自身能力，致力于在运输、自动化方面提升能力，采购生产率方面表现良好 [104] 问题: 关于可再生能源的增长动态以及公司在发电领域的机会 [105] - 公司更多是通过输配电，特别是变电站参与可再生能源领域，无论是为公用事业还是支持数据中心，这是目前最主要的机会 [105] 问题: 关于液冷渗透率是否有更新数据 [106] - 公司将在2月24日的投资者日提供更新，目前仍表示不到30%的数据中心采用液冷，且预计将显著增长 [107] 问题: 关于数据中心资本支出持续加速，但公司今年下半年有机增长指引大幅减速，是基数原因还是超大规模企业资本支出与公司订单/销售之间存在时序差异 [110] - 公司对积压订单和势头感到满意，目前处于年初，正在管理前所未有的增长，将在上半年随着业绩发布持续更新展望，并对多年度数据中心机会充满信心，将在投资者日讨论 [110] 问题: 关于随着业务规模扩大，公司对数据中心项目渠道的能见度是否更高 [111] - 投资组合转型使公司在短周期和长周期业务之间更加平衡，无论是数据中心还是电力公用事业，由于这类建设和项目的性质，公司对多年度项目或技术路线图有了更多的能见度，这有助于公司规划产能和新产品技术路线图 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为10.67亿美元，同比增长42%，有机增长24% [8][14] - 第四季度调整后营业利润为2.1亿美元，同比增长33%，销售回报率为19.7% [8][15] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长53% [8][16] - 第四季度自由现金流为1.89亿美元，同比增长26% [8][16] - 2025全年销售额为39亿美元，同比增长30%，有机增长13% [9][19] - 2025全年调整后营业利润为7.86亿美元，同比增长21%，销售回报率为20.2% [9][19] - 2025全年调整后每股收益增长35% [9] - 2025全年自由现金流为5.61亿美元，同比增长31%，调整后净利润转换率为102% [9][19] - 2025年订单有机增长约30%，主要由AI数据中心建设的大额订单驱动 [6] - 截至2025年底，未交付订单价值23亿美元，是一年前的三倍 [7][44] - 2025年资本支出为9300万美元，同比增长26% [20] - 2025年向股东返还3.83亿美元，包括2.53亿美元的股票回购，季度股息增加5% [21] - 截至2025年底，净债务与调整后EBITDA比率为1.6倍 [21] - 2025年通胀影响超过1.6亿美元，其中约9000万美元为关税影响 [19] - 2026年全年指引：报告销售额增长15%-18%，有机增长10%-13%，调整后每股收益增长20%-24%至4.00-4.15美元 [7][22] - 2026年第一季度指引：报告销售额增长34%-36%，有机增长17%-19%，调整后每股收益0.90-0.93美元 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **系统保护业务**：第四季度销售额7.37亿美元，同比增长58%，其中收购贡献23个百分点，有机增长34% [17] - 系统保护业务所有垂直领域均实现增长：基础设施增长约70%，工业增长高个位数，商业住宅增长低个位数 [17] - 系统保护业务第四季度部门利润1.49亿美元，同比增长49%，销售回报率为20.3%，同比下降120个基点 [17][18] - **电气连接业务**：第四季度销售额3.30亿美元，同比增长15%，有机增长8%，EPG收购贡献6个百分点 [18] - 电气连接业务垂直领域：基础设施增长约25%，工业增长中个位数，商业住宅增长低个位数 [18] - 电气连接业务第四季度部门利润9100万美元，同比增长8%，销售回报率为27.6%，同比下降180个基点 [18] - 2025年共推出86款新产品，贡献了约10个百分点的销售增长，新产品活力指数为27% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **按垂直市场划分**： - 基础设施垂直市场有机销售额增长超过50%，主要由数据中心驱动 [9] - 工业垂直市场增长高个位数 [9] - 商业住宅垂直市场增长低个位数 [9] - 基础设施业务目前占年销售额的45%，数据中心销售额在2025年达到约10亿美元 [5][10] - **按地理区域划分（第四季度有机增长）**： - 美洲增长约30% [9] - 欧洲增长高个位数 [9] - 亚太地区下降 [9] - **2026年垂直市场展望**： - 基础设施预计增长约20%，由AI数据中心资本支出加速驱动 [12] - 工业预计增长中个位数，受资本支出投资、自动化和回流推动 [13] - 商业住宅预计增长低个位数 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成投资组合转型，剥离了热管理业务，并收购了EPG，成为一家更专注、更高增长的电气连接和保护公司 [5][11] - 基础设施业务占比从分拆时的12%提升至2025年的45%，预计2026年将超过销售额的一半 [11] - 公司正积极投资数据中心业务，以抓住AI建设带来的增长机遇 [11] - 2026年1月，公司在明尼苏达州布莱恩开设了新工厂，以扩大液冷产能，目前生产已上线并快速爬坡 [12] - 公司认为基础设施垂直市场在电气化、可持续性和数字化趋势下拥有最高的增长机会 [12] - 在液冷领域，公司拥有超过十年的经验，与大型超大规模客户长期合作，并拥有应用专业知识及制造和供应链能力以扩大规模 [77][78] - 公司看到液冷领域有许多新进入者，但通过持续投资、扩大产品范围以及强大的合作伙伴关系，公司相信其性能和扩展能力将继续实现差异化 [78] - 公司资本配置策略优先投资于增长，包括新产品、产能和供应链弹性，其次是通过股息和股票回购向股东返还资本 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是销售额、每股收益和自由现金流创纪录的一年，各项增长均达到或超过30% [5] - 2026年预计将是又一个创纪录的强劲增长和价值创造之年 [10] - 公司已进入一个前所未有的增长时期 [62] - 强大的未交付订单（23亿美元）使公司对2026年的指引充满信心 [43] - 通胀（包括关税）在2025年和2026年第一季度仍是影响因素，但公司预计通过价格和生产力抵消通胀影响 [15][22][32] - 2026年预计利润率将扩张，增量利润将优于2025年 [46] - 数据中心液冷目前渗透率不足30%，但由于热负荷和功率密度等原因，预计将显著增长 [63][107] - 工业领域订单趋势良好，受资本支出、自动化和回流投资推动，预计2026年将实现中个位数增长 [75] - 电力和公用事业领域预计将随着电力需求增长而增长，公司在该领域看到稳固的增长机会和协同效应 [13][95] 其他重要信息 - 公司连续第二个季度销售额超过10亿美元 [5] - 2025年数据中心收入达到10亿美元，2024年为6亿美元 [5][83][85] - 在数据中心业务内部，增长最快的是液冷和电源业务，线缆管理业务也增长良好 [87] - 公司获得了多项奖项认可，包括连续第二年被评为Ethisphere全球最具商业道德企业之一，获得EcoVadis黄金可持续发展评级（位列前5%），并连续第四年获得“最佳工作场所”认证 [26] - 公司将于2月24日举办投资者日，分享增长战略、新的中期财务目标等更多细节 [27][107] - 公司资产负债表健康，截至年底持有2.37亿美元现金，循环信贷额度有6亿美元可用，净债务16亿美元，较一年前减少约6亿美元 [20] - 并购渠道非常强劲和稳健，公司保持纪律性，有机会找到像Trachte和Avail这样的新收购来构建基础设施业务 [99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引中通胀和增长投资的影响，以及新产能上线对利润率进程的影响 [31] - 公司预计2026年通胀将因劳动力、金属和约8000万美元的关税影响而更高，计划通过强大的生产力和定价来抵消 [32] - 随着快速扩张和新员工培训，会存在一些效率低下的情况，随着规模扩大，效率和生产力的改善将使情况好转 [33] 问题: 关于在超级计算大会上推出的标准化模块化液冷平台新产品的客户接受度和现状 [34][35] - 客户对新产品反应非常强烈，因为这些产品性能高、可扩展且模块化，许多产品将在第一季度和第二季度推出，预计将成为2026年增长故事的一部分 [36] 问题: 关于23亿美元未交付订单的确认概况、近期订单出货比趋势以及未来12个月内将确认的未交付订单比例 [42] - 由于投资组合转型，公司现在短期和长期周期业务更加平衡，未交付订单比传统情况更多，主要集中在数据中心和电力公用事业领域，大部分未交付订单将在2026年内确认，这增强了公司对全年指引的信心 [43] - 未交付订单是去年的三倍，主要来自数据中心以及支持基础设施垂直市场的Trachte和EPG新业务，电气连接业务和核心系统保护业务也有健康的订单和未交付订单 [44] 问题: 关于营业利润率指引、有机营业利润率未如预期提升的原因，以及价格方面是否因产能增加而恶化 [45][46] - 公司预计2026年利润率将扩张，增量利润将优于2025年，通胀（包括关税）将持续，但预计价格和生产力将抵消其影响，已宣布的定价正在市场中实施，关税带来的通胀影响更多集中在上半年，利润率预计将同比和环比改善 [46] - 第一季度利润率预计将环比持平，但考虑到将在第一季度确认的加速股权激励费用（实际全年分摊），利润率实际上是上升的 [46] 问题: 关于2026年增量利润率在上半年和下半年的权重，以及2026年之后的长期增量利润率展望 [52] - 2026年增量利润率将优于2025年，并将在全年稳步提升，上半年受到遗留关税、EPG收购以及为新产能上线进行的增长投资的影响，下半年随着这些不利因素减弱会更好，公司对利润率走向充满信心，关于2026年之后的展望将在投资者日讨论 [53] 问题: 关于第四季度订单的环比趋势以及截至1月的年初至今订单趋势，特别是是否有订单从第四季度推迟到第一季度 [54] - 不含数据中心的订单在第三季度增长高个位数，在第四季度增长低两位数，非数据中心业务的订单有所改善，1月份的订单情况持续良好 [56] 问题: 关于2025年订单平均增长接近30%，第四季度有机增长24%，但2026年增长指引为10%-13%以及第一季度之后隐含的增速放缓的原因 [62] - 公司预计第一季度营收和每股收益增长都将超过30%（中点在中三十几百分比），全年来看，目前是年初，公司正处于前所未有的增长时期，将随着季度业绩的交付继续更新展望，同时考虑到2025年下半年20%的有机增长和50%的每股收益增长基数，公司希望指引能为长期增长投资提供灵活性，对增长势头感到满意 [62] 问题: 关于液冷的总目标市场以及公司未来3-5年的取胜之道 [63] - 数据中心业务现已超过10亿美元，并随着液冷显著增长，目前不到30%的数据中心采用液冷，但由于热负荷和功率密度等原因，这一比例将显著增长，公司推出了许多新产品，并投资了产能，看到了数据中心和AI建设带来的大量机会 [63] 问题: 关于数据中心订单的模式、规模、波动性是否因大型项目贡献而发生变化 [67] - 数据中心订单可能非常波动，第三季度订单量巨大，第四季度订单情况良好，预计将继续看到大额订单，且这些订单在全年的分布可能不均衡 [68] 问题: 关于数据中心在更高温度下运行的影响及其对产品组合的影响，以及与客户合作的技术演进可见度 [68] - 公司今年推出的新CDU产品是与英伟达合作设计的，了解其技术路线图和2030年的热负荷，产品具有很大的灵活性，新CDU可以完成过去需要两个CDU的工作，公司了解更高的热负荷，正在与所有芯片制造商合作，并将其设计到产品组合中 [69] 问题: 关于工业垂直市场的基础趋势、对2026年中个位数增长的信心以及当前订单是否与需求一致 [73] - 不含数据中心的订单在第三季度增长高个位数，在第四季度增长低两位数，工业订单因资本支出、自动化和回流投资而保持良好增速，且涉及多个行业，这些订单趋势以及与渠道合作伙伴和客户的交流使公司预计今年工业将实现中个位数增长 [75] 问题: 关于公司在热管理领域的定位演变以及液冷领域的竞争情况 [76] - 公司在液冷领域有超过十年的经验，与大型超大规模客户长期合作，拥有多代产品、应用专业知识以及制造和供应链扩展能力，例如从宣布扩建新工厂到开始生产仅用了100多天，虽然有许多新进入者，但公司通过持续投资、扩大产品范围、投资实验室和建立良好合作伙伴关系，将继续以性能和扩展能力实现差异化 [77][78] 问题: 关于10亿美元的数据中心收入是2025年全年数据还是年末的运行率，以及2024年的可比数据 [82][84] - 10亿美元是2025年全年数据中心收入，2024年为6亿美元 [83][85] 问题: 关于数据中心内部不同类别（冷却、供电、机柜等）的增长排名 [86] - 增长最快的是液冷和电源业务，线缆管理业务也增长良好 [87] 问题: 关于电力和公用事业领域的订单趋势，以及Trachte和EPG收购是否仍领先于交易计划 [95] - Trachte和EPG收购表现仍然领先于交易计划，公司对收购及其增长表现非常满意，电力和公用事业领域增长稳固，机会巨大，并且与公司其他产品组合有很好的协同效应 [95] - 电力和公用事业订单未具体说明，但作为不含数据中心整体增长低两位数的一部分，其增速不及数据中心 [98] 问题: 关于当前并购渠道的活动水平和2026年潜在并购的兴奋度 [99] - 公司资产负债表和净债务与EBITDA比率状况良好，并购渠道非常强劲和稳健，公司保持纪律性，有机会找到像Trachte和Avail这样的新收购来构建基础设施业务，但交易时机并不完全可控 [99] 问题: 关于除收购整合外的生产力举措，特别是在上半年液冷产能扩张可能稀释利润率的情况下 [103] - 公司计划通过生产力和定价抵消2026年中个位数的通胀，正在推进精益能力建设，同时投资自身能力，致力于提升运输、自动化方面的能力，采购生产力方面表现良好，专注于推动额外的生产力，并相信价格加生产力将抵消2026年的通胀 [104] 问题: 关于可再生能源的增长动态以及公司在发电领域的机会 [105] - 公司业务更多集中在输配电领域，特别是变电站，无论是公用事业还是支持数据中心的变电站，都是目前看到最多机会的领域 [106] 问题: 关于数据中心资本支出持续加速，但公司今年有机增长指引下半年明显减速，是基数原因还是订单/销售与超大规模资本支出之间存在时间差 [110] - 公司对未交付订单和增长势头感到满意，目前是年初，公司正在管理前所未有的增长，将在上半年随着业绩的交付继续更新展望，但对增长势头充满信心，并将在投资者日讨论多年期机会 [110] 问题: 关于随着业务规模扩大，对数据中心项目渠道的能见度是否更高 [111] - 投资组合转型使公司在短期和长期周期业务之间更加平衡，无论是数据中心还是电力公用事业，由于这些建设和项目的性质，公司对多年期项目或技术路线图有了更多的能见度，这对于思考产能和新产品技术路线图非常重要 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为10.67亿美元，同比增长42%，有机增长24% [5][11] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长53% [5][11] - 第四季度调整后营业利润为2.1亿美元，同比增长33%，销售回报率为19.7% [5][11] - 第四季度自由现金流为1.89亿美元，同比增长26% [5][11] - 2025年全年销售额为39亿美元，同比增长30%，有机增长13% [6][14] - 2025年全年调整后每股收益增长35% [6] - 2025年全年调整后营业利润为7.86亿美元，同比增长21%，销售回报率为20.2% [6][14] - 2025年全年自由现金流为5.61亿美元，同比增长31% [6][14] - 2025年全年订单量增长约30%，主要由AI数据中心建设的大额订单驱动 [4][5] - 截至2025年底，未交付订单（backlog）为23亿美元，是一年前的三倍 [5][38] - 2025年资本支出为9300万美元，同比增长26% [16] - 2025年向股东返还3.83亿美元，包括2.53亿美元的股票回购，季度股息增加5% [17] - 2025年通胀影响超过1.6亿美元，其中约9000万美元为关税影响 [14] - 2025年净债务与调整后EBITDA比率为1.6倍 [17] - 公司预计2026年全年销售额增长15%-18%，有机增长10%-13% [5][17] - 公司预计2026年全年调整后每股收益为4.00-4.15美元，增长20%-24% [5][18] - 公司预计2026年第一季度销售额增长34%-36%，有机增长17%-19% [18] - 公司预计2026年第一季度调整后每股收益为0.90-0.93美元，中值同比增长超过35% [19] - 公司预计2026年全年通胀（包括关税）约为8000万美元，主要集中在上半年 [18][27] - 公司预计2026年价格和生产率将抵消通胀影响 [18][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **系统保护业务**：第四季度销售额7.37亿美元，同比增长58%，有机增长34% [12] - 系统保护业务第四季度部门收入1.49亿美元，同比增长49%，销售回报率为20.3%，同比下降120个基点 [12] - **电气连接业务**：第四季度销售额3.30亿美元，同比增长15%，有机增长8% [13] - 电气连接业务第四季度部门收入9100万美元，同比增长8%，销售回报率为27.6%，同比下降180个基点 [13] - 2025年共推出86款新产品，贡献了约10个百分点的销售增长，新产品活力指数为27% [6] - 数据中心业务在2025年销售额达到约10亿美元，同比增长显著（2024年为6亿美元） [4][57][76][78] - 数据中心业务中，增长最快的是液冷和电源产品，其次是线缆管理系统 [80] 各个市场数据和关键指标变化 - **按终端市场划分（第四季度有机销售）**： - 基础设施市场增长超过50%，主要由数据中心驱动 [5][6] - 工业市场增长高个位数 [5][6] - 商业及住宅市场增长低个位数 [5][6] - **按地理区域划分（第四季度有机销售）**： - 美洲地区增长约30% [6] - 欧洲地区增长高个位数 [6] - 亚太地区下滑 [6] - 2025年，基础设施市场占公司销售额的45%，而分拆时占比为12% [4][9] - 预计2026年基础设施市场将占销售额的一半以上 [9] - 预计2026年基础设施市场将增长约20%，主要由AI数据中心资本支出加速驱动 [9] - 预计2026年工业市场将实现中个位数增长，商业及住宅市场将实现低个位数增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过剥离热管理业务和收购EPG完成了投资组合转型，增加了对高增长基础设施市场的敞口 [4][9] - 公司正积极投资数据中心业务，特别是AI建设带动的液冷领域 [9] - 2026年1月，公司在明尼苏达州布莱恩开设了新工厂以扩大液冷产能，目前已投产并快速爬坡 [9] - 公司认为基础设施市场在电气化、可持续性和数字化趋势下拥有最高的增长机会 [9] - 在液冷领域，公司拥有超过十年的经验，与大型超大规模客户长期合作，并具备强大的制造和供应链扩展能力 [70] - 公司看到液冷市场有许多新进入者，但公司通过持续投资、扩大产品规模、应用专业知识和快速扩展能力来保持差异化 [70][71] - 公司预计液冷在数据中心中的渗透率将显著增长，目前不到30%的数据中心采用液冷 [57][98] - 公司拥有强大的并购渠道，并保持纪律性，重点关注能增强基础设施业务的机会 [91] - 公司计划于2月24日举行投资者日，届时将分享更多增长战略和新的中期财务目标 [21][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是创纪录的一年，销售额、每股收益和自由现金流均实现30%或以上的增长 [4][14] - 公司团队的努力和投资组合转型是取得出色业绩的关键 [8] - 预计2026年将是又一个创纪录的强劲增长和价值创造之年 [5][8] - 公司正处于前所未有的增长时期，并将随着季度业绩的发布持续更新展望 [56][102] - 通胀（包括劳动力、金属和关税）是2026年的一个挑战，但计划通过生产率和定价来抵消 [11][27] - 由于快速扩张、培训新员工和投资新产能，短期内会存在一些效率低下的情况，但随着规模扩大，生产率和效率将会改善 [28] - 数据中心订单可能非常集中，季度间波动较大 [61] - 公司正在与芯片制造商（如英伟达）合作，了解技术路线图和高热负荷需求，并将这些因素融入产品设计 [63] - 在工业市场，看到了资本支出、自动化和制造业回流带来的订单增长 [69] - 在电力和公用事业市场，公司看到了稳固的增长机会，特别是在变电站领域，这与数据中心建设也相关 [88][97] - 公司对未来的多年度数据中心项目机会有更好的能见度，这得益于投资组合转型带来的短周期和长周期业务平衡 [104] 其他重要信息 - 公司连续第二个季度销售额超过10亿美元 [4] - 公司连续第二年被评为Ethisphere全球最具商业道德企业之一，并获得EcoVadis黄金可持续发展评级，连续第四年被评为最佳工作场所 [20] - 公司现金及等价物为2.37亿美元，循环信贷额度可用资金为6亿美元，流动性状况强劲 [16] - 债务为16亿美元，较一年前减少约6亿美元 [16] - 预计2026年公司成本约为1.3亿美元，资本支出约为1.3亿美元，折旧和摊销约为2.3亿美元 [18] - 预计2026年净利息支出约为7000万美元，调整后税率约为22%，流通股约1.64亿股 [18] - 预计2026年自由现金流转换率将在调整后净收入的90%-95%之间 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引中通胀和增长投资的影响，以及新产能上线对利润率进程的影响 [26] - 预计2026年通胀将因劳动力、金属和约8000万美元的关税影响而更高，计划通过强劲的生产率和定价来抵消 [27] - 由于快速扩张和培训新员工，短期内存在效率低下的情况，但随着规模扩大，生产率和效率将得到改善 [28] 问题: 关于在超级计算大会上推出的标准化模块化液冷平台新产品的客户接受度和现状 [29] - 客户对新产品接受度非常强，因为这些产品性能高、可扩展且模块化，许多产品将在第一季度和第二季度推出，预计将成为2026年增长故事的一部分 [30] 问题: 关于23亿美元未交付订单的确认概况、近期订单出货比趋势以及未来12个月内预计确认的比例 [36] - 由于投资组合转型，公司现在短周期和长周期业务更加平衡，因此未交付订单比传统情况更多，主要来自数据中心和电力公用事业，大部分将在2026年内确认，这增强了公司对年度指引的信心 [37] - 未交付订单是一年前的三倍，主要来自数据中心以及支持基础设施市场的Trachte和EPG新业务，电气连接和核心系统保护业务也有健康的订单和未交付订单 [38] 问题: 关于第一季度和2026年全年营业利润率指引，以及有机营业利润率未如预期提升的主要原因 [39] - 预计2026年利润率将扩张，增量利润将优于2025年，通胀（包括关税）将持续，但预计价格和生产率将抵消其影响，已宣布的定价正在市场中实施，关税带来的通胀影响更集中在上半年，利润率预计将同比和环比改善 [40] - 预计第一季度利润率将环比持平，但考虑到将在第一季度确认的加速股权激励成本（实际是全年分摊），利润率实际上是上升的 [40] 问题: 关于2026年增量利润率在上半年和下半年的分布，以及2026年之后的长期增量利润率展望 [46] - 2026年增量利润率将优于2025年，并将在全年稳步提升，上半年受到遗留关税、EPG收购以及为新产能上线进行的增长投资的影响，下半年随着这些不利因素减弱将会更好，对利润率走向充满信心，关于2026年之后的展望将在投资者日讨论 [47] 问题: 关于第四季度订单的环比趋势以及年初至今（1月份）的订单趋势，是否有订单从第四季度推迟到第一季度 [48] - 在上一季度财报电话会中，公司提到非数据中心订单增长高个位数，而第四季度非数据中心订单增长低两位数，非数据中心业务订单持续改善，1月份订单情况依然良好 [49] 问题: 关于2025年订单平均增长近30%，第四季度有机增长24%，但2026年增长指引为10%-13%，以及第一季度后增长步伐放缓的原因 [56] - 公司预计第一季度营收和每股收益增长将非常强劲，均超过30%，中值在35%左右，全年来看，目前处于年初，公司正经历前所未有的增长时期，并将随着季度业绩的发布持续更新展望，同时需要考虑到2025年下半年20%的有机增长和50%的每股收益增长的高基数，当前指引为公司在长期内投资支持增长提供了灵活性，对增长势头感到满意 [56] 问题: 关于液冷的总目标市场以及公司未来3-5年的竞争优势 [57] - 2025年数据中心营收已超过10亿美元，并随着液冷显著增长，目前不到30%的数据中心采用液冷，但由于热负荷和功率密度等原因，这一比例将显著增长，公司推出了许多新的模块化、可扩展产品，并投资了产能，在AI建设和液冷需求推动下，数据中心领域存在大量机会 [57] 问题: 关于数据中心订单的模式、规模、集中度以及季度波动性 [61] - 数据中心订单可能非常集中，因此季度间不会平稳分布，预计将继续看到大额订单 [61] 问题: 关于数据中心在更高温度下运行的影响，以及对技术演进和客户合作的能见度 [62] - 公司今年推出的新CDU产品是与英伟达合作设计的，了解其技术路线图和2030年的热负荷，新产品具有很大的灵活性，过去可能需要两个CDU的任务现在一个就能完成，公司了解高热负荷趋势，并与所有芯片制造商合作，将之融入产品组合 [63] 问题: 关于工业市场的趋势、能见度以及对2026年中个位数增长的信心 [68] - 第三季度非数据中心订单增长高个位数，第四季度增长低两位数，工业订单因资本支出、自动化和制造业回流投资而表现良好，涉及多个行业，这些订单趋势以及与渠道伙伴和客户的沟通使公司预计今年工业市场将实现中个位数增长 [69] 问题: 关于公司在热管理领域的竞争地位，特别是在液冷领域看到的竞争情况 [70] - 公司在液冷领域有超过十年的经验，与大型超大规模客户长期合作，拥有多代产品，具备强大的应用专业知识、制造和供应链扩展能力，新工厂从签约到投产仅用100多天证明了其扩展能力，虽然看到许多新进入者，但公司通过持续投资、扩大产品规模、实验室投资和良好的合作伙伴关系，以性能和扩展能力保持差异化 [70][71] 问题: 关于10亿美元数据中心营收是年末的季度化运行率还是2025年全年总额，以及2024年的可比数据和2025年各细分品类增长情况 [75][77][79] - 10亿美元是2025年全年的数据中心营收，2024年为6亿美元，增长最快的品类是液冷和电源，其次是线缆管理 [76][78][80] 问题: 关于电力和公用事业市场的订单趋势，以及Trachte和EPG收购是否仍超预期 [88] - Trachte和EPG收购表现仍然超预期，电力和公用事业领域增长稳固，存在长期增长机会，并且与公司其他产品组合有很好的协同效应，特别是在集成工程建筑解决方案方面 [88] 问题: 关于电力和公用事业订单是否实现两位数增长 [89] - 公司未提供具体数字，但电力和公用事业订单是整体非数据中心订单（增长低两位数）的一部分，其增长势头不及数据中心强劲 [90] 问题: 关于当前并购渠道的活跃程度以及对2026年潜在并购的兴奋度 [91] - 公司资产负债表和净债务与EBITDA比率状况良好，并购渠道非常强劲和稳健，公司保持纪律性，有机会找到像Trachte和Avail这样有助于拓展基础设施业务的新收购，但交易时机不可控 [91] 问题: 关于在液冷产能扩张导致利润率稀释的上半年，如何通过其他领域的生产率提升来弥补 [95] - 公司计划通过生产率和定价来抵消2026年中个位数的通胀，正在推进精益能力，同时在运输、自动化方面提升能力，采购方面的生产率渠道良好，专注于推动额外的生产率提升，并相信价格加生产率将抵消2026年的通胀 [96] 问题: 关于可再生能源业务的动态和增长，以及公司在发电领域的机会 [97] - 公司业务主要集中在电网输配电，特别是变电站领域，无论是支持公用事业还是数据中心，这是目前看到最多机会的领域 [97] 问题: 关于液冷渗透率数据是否有更新 [98] - 将在2月24日的投资者日提供更新，目前不到30%的数据中心采用液冷，预计将显著增长 [98] 问题: 关于数据中心资本支出加速但公司下半年有机增长指引明显放缓，是基数原因还是订单/销售与超大规模资本支出之间存在时序差异 [101] - 公司对未交付订单和增长势头感到满意，重申目前处于年初，正在管理前所未有的增长，并将随着上半年业绩的发布持续更新展望，对增长势头充满信心，将在投资者日讨论多年度机会 [102] 问题: 关于随着业务规模扩大，是否对数据中心项目渠道和未来需求有更好的能见度 [103] - 投资组合转型使公司业务在短周期和长周期之间更加平衡，无论是数据中心还是电力公用事业，由于这类建设和项目的性质，公司对多年度项目或技术路线图有了更好的能见度，这有助于规划产能和新产品技术路线图 [104]