行业投资评级 - 国防军工行业评级为"看好"并维持 [4] 核心观点 - 航空发动机作为军贸装备单独出口品种具有主机地位，2019-2023年飞机订单份额较2014-2018年提升6.01pct至50.09% [12][13][14] - 航空发动机具有高值消耗品属性，存量飞机市场催生长期换发和维修需求，军用战斗机寿命指标远超发动机总寿命 [15] - 国际航发公司维修业务占比高，罗罗军用航发维修收入占比超50%，GE航空维修收入占比从48%提升至71% [18][22][24] - 测算未来20年军用航发后市场空间约4287.4亿元，年均214.4亿元 [25][26] - 航发后市场占比提升与营业利润率呈正相关，GE航空后市场占比提升期间营业利润率从13.5%提升至21.3% [28][29] - C919国产大飞机在东南亚市场取得突破，马来西亚和巴基斯坦航空公司表现出采购意向 [41][46] - 空客和波音未交付订单分别为年交付量的11.43倍和18.93倍，显示全球商用客机需求旺盛 [47][49] - 中国商飞计划2029年C919产能达200架/年，较2027年提升33% [54] - 中国商飞预测2023-2042年全球新飞机交付价值46.78万亿元，中国占比超20% [60] 重点公司分析 航发动力 - 作为八月金股，在军贸装备中具有主机地位 [10] - 2014-2024年总收入从267.6亿元增长至478.8亿元，内贸收入从149.8亿元增长至449.9亿元 [26] - 参考国际经验，国内航发维修业务处于起步阶段，未来成长空间大 [18][22] 华秦科技 - 掌握隐身材料核心技术谱系，产品包括隐身涂层和结构材料 [86][110] - 前瞻布局陶瓷基复合材料，持股51.5%的上海瑞华晟公司开展航空发动机用陶瓷基复材研发 [114] - 隐身结构材料制造工艺复杂附加值高，毛利率可达80%以上 [108] 中航光电 - 2024年实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04% [121][125] - 从连接器向系统互联解决方案拓展，配套级别和价值量持续提升 [127][128] - 布局智能网联汽车、通信、民机等多领域 [130][134] - 2023年启动27.2亿元高端互连科技产业社区项目建设，聚焦光传输和液冷散热产品 [144] 投资建议 - 短期关注"补欠账"主线，中长期优选"产品力提升、渗透率提升、客单价提升"标的 [149] - 超配含"弹"量标的如菲利华、航天电器 [149] - 关注下一代战机产业链中航沈飞、航发动力、中航高科等 [149]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"买入-A"评级，6个月目标价43.47元/股 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.9/10.6/12.7亿元，同比增长17%/35%/20% [4] - 当前股价33.74元对应2025年PE为18.3倍，2026年13.5倍 [6] 公司核心优势 - 深耕汽车线束36年，从工程机械拓展至乘用车领域，客户覆盖赛力斯、上汽大众、理想、特斯拉等主流车企 [2] - 具备高端车型量产能力，配套问界M9等爆款车型，形成品牌背书 [3] - 自动化生产与智能制造体系提升品控，产品一次合格率行业领先 [3][25] - 连接器自制可降低成本约4%，高压连接器已实现40A-600A全系覆盖 [30][31] 行业空间与格局 - 2025年汽车线束市场规模预计达1100亿元，新能源车单车价值量提升3000元（高压+智能线束） [2][45] - 外资厂商市占率从73%降至57%，自主厂商份额从3-4%提升至8% [46][47] - 电动化催生高压线束需求（+1500-2000元），智能化带动高频高速线束需求（+1000-1500元） [2][39] 业务拓展方向 - 布局人形机器人线束，单台价值量约2000元，2025年首套样线下线 [3][97] - 罗马尼亚工厂投产，配套大众欧洲项目开启全球化布局 [3][99] - 特种线束已获赛力斯、蔚来等订单，2025年规划产能30万件 [94][96] 财务表现 - 2024年营收79.1亿元（同比+98%），净利润6.7亿元（净利率8.5%） [5] - 成套线束营收占比89%，毛利率18%，显著高于发动机线束等产品 [24][28] - ROE从2023年3.5%大幅提升至2024年30.1%，规模效应显现 [5][25]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 继钢铁与铝之后，美国特朗普政府再次针对关键金属祭出高额关税。 展望后市，展大鹏指出，由于美国市场短期难以消化前期流入美国的40万吨铜库存，因此会压制住 COMEX铜价。若COMEX铜相比LME铜持续偏弱，则市场反而担心这部分库存反向流出的风险，从而 压制住LME铜价甚至中国国内铜价。但中长期来看，全球新能源汽车、数据中心及电网改造"火热"，供 应受铜精矿短缺限制，国际铜价重心仍将逐步上移。 建信期货分析师张平也告诉21世纪经济报道记者，当前美国市场存在大量显性库存。在美铜高溢价被抹 除之后，美国铜库存将重新回流全球贸易市场，LME和中国国内市场库存将迎来累库期，预计将拖累 铜价。不过，考虑到全球铜矿紧张以及全球经济绿色化、电动化趋势未改，铜价下跌将带动下游补库增 加。因此，预计铜价下跌的空间也有限，沪铜在7.7万元人民币/吨一带支撑。 据新华社报道，美国白宫网站7月30日发布的事实清单显示，特朗普当日签署公告，从8月1日起对进口 的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税。白宫表示，根据美国《1962年贸易扩展法》第 232条款， ...

Arrow Electronics (ARW -1.16%), a global distributor of electronic components and enterprise computing solutions, released its earnings for the second quarter of fiscal 2025 on July 31, 2025. The company reported GAAP sales of $7.58 billion, ahead of consensus GAAP estimates of $7.16 billion. Non-GAAP earnings per share reached $2.43, beating the $2.07 non-GAAP estimate. Revenue (GAAP) increased 10.0% year-over-year, and Net income attributable to shareholders (GAAP) reached $188 million, up 73.0%. Despite ...

Key Takeaways ITT posted Q2 adjusted EPS of $1.64, up 10% YoY and ahead of the consensus estimate of $1.62.Total revenues grew 7% to $972M, driven by strength in pumps, connectors and automotive and rail markets.2025 outlook raised with EPS of $6.35-$6.55 and free cash flow projected at $450M-$500M.ITT Inc.’s (ITT) second-quarter 2025 adjusted earnings of $1.64 per share surpassed the Zacks Consensus Estimate of $1.62. The bottom line jumped 10.1% year over year, aided by an increase in sales across the Con ...

华安证券研报指出，宏发股份半年报业绩符合预期，全球份额保持领先。公司继电器产品2025H1实现 营收76.14亿元，同比增长17.26%，公司"7"类继电器产品优势进一步巩固和扩大。报告期内，新能源汽 车产销总量高速增长，公司高压直流系列产品具备明显的综合竞争优势，并且顺应下游需求升级持续迭 代，同比持续高速增长。新能源汽车高压控制盒项目推进顺利，同比高速增长。另外，开关电器、连接 器、电容器、熔断器、电流传感器等"5+"产品扎实发展。维持"买入"评级。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜现货升水走高限制价格回落 铜趋势强度为0呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 沪铜主力合约昨日收盘价78040 日涨幅 -1.13% 夜盘收盘价78010 夜盘涨幅 -0.04% 成交109011 较前日增加53123 持仓176193 较前日增加4504 库存19622 较前日减少351；伦铜3M电子盘昨日收盘价9607 日涨幅 -1.26% 成交46546 较前日增加30514 持仓271000 较前日增加221 库存138200 较前日增加1350 注销仓单比12.28% 较前日减少1.87% [1] - 现货方面 LME铜升贴水 -50.76 较前日减少3.96 保税区仓单升水49、提单升水60 较前日各减少1 上海1光亮铜价格73600 较前日增加100 现货对期货近月价差165 较前日增加55 近月合约对连一合约价差60 较前日增加60 买近月抛连一合约的跨期套利成本184 上海铜现货对LMEcash价差 -184 较前日增加190 沪铜连三合约对LME3M价差 -221 较前日增加175 上海铜现货对上海1再生铜价差984 较前日增加19 再生铜进口盈亏 -1140 较前日减少72 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上 美联储最爱通胀指标意外回升 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%创4个月新高；特朗普称美墨关税协议将延长90天 美商务部长称与柬埔寨和泰国达成贸易协议但未公布税率 [1] - 微观上 智利预计能获特朗普关税豁免 纽铜一度跌超6% 铜矿股普跌；秘鲁总统表示正在评估134个矿业勘探和开采项目授权 预计投资规模达60亿美元；特朗普自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 铜输入材料和铜废料不受约束 此举措或引发美国国内贸易商竞争 [1][3]

铜价暴跌与关税政策 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约盘中跳水至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 伦铜、沪铜跟跌，分别收跌0.8%、1.3%，价差急剧收敛 [2] - 白宫宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，精炼阴极铜、废铜等原料意外豁免 [2] 市场预期反转与多头出逃 - 此前市场担忧"无差别打击"，疯狂将全球铜库存搬向美国，清单落地后巨量现货失去去向，多头踩踏出逃 [2] - 截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张即1.73%，至212413张，非商业性净多头头寸占比17.4% [4] - 程序化卖盘和多头踩踏同时出现，此前多头交易的是精炼铜短缺预期 [4] 库存转移与供需扰动 - 因关税预期扰动，年内COMEX铜价已经历至少三轮上涨 [7] - COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [9] - LME铜库存自2月中旬以来锐减64%，从27.09万吨下降至7月初的9万吨左右 [9] 产业链冲击与供应链重构 - 美国市场上，关税落地后铜价飙升，或推高汽车、新能源等领域成本，部分企业可能转向国产替代或调整供应链 [12] - 智利等主要铜出口国或将更多货源转向亚洲和欧洲市场，进一步影响全球铜供需平衡 [12] - 美国本土将近50万~60万吨/年的铜材刚性进口需求会逐渐显现，但回升幅度将受关税成本及全球供应格局变化制约 [12] 价格波动与未来展望 - 截至7月25日COMEX铜期货年内涨幅超40%，而截至31日年内涨幅收窄至8.87% [11] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [14] - 市场高波动背景下，企业需紧密关注COMEX铜、LME铜和沪铜之间的价差变化 [14]

关税政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 [2] - 受关税影响的铜产品包括铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管以及管件、电缆、连接器和电气元件等衍生产品 [2] - 铜输入材料如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜以及铜废料不受关税约束 [3] 政策背景 - 特朗普声称铜进口导致国内工厂关闭并削弱美国满足国家安全所需生产量的能力 [4] - 特朗普自7月初起已宣布将对铜制品征收关税 [6] 对墨西哥的影响 - 墨西哥是向美国供应铜制品的第三大供应国 [7] - 2024年墨西哥向美国出口铜制品金额达9.76亿美元 [7] - 2025年前五个月墨西哥对美铜产品出口同比增长12%达4.19亿美元 [8] - 新关税政策预计每年将造成墨西哥约10亿美元的损失 [7] 全球贸易格局 - 智利是美国第一大铜制品供应国2024年出口额达61.17亿美元 [7] - 加拿大是美国第二大铜制品供应国2024年出口额达39.94亿美元 [7] - 新关税政策可能引发美国国内贸易商之间的竞争 [9]

美国铜关税政策调整 - 美国总统签署公告对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税 生效时间为8月1日 涉及铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆等 [1] - 铜输入材料(铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜等)和铜废料不受关税约束 [1] - 最初市场预期关税覆盖所有铜类型 但最终政策范围缩小 仅针对加工品 [4] 铜价市场反应 - Comex 9月期铜合约暴跌20.4%至每磅4.445美元 较LME期铜升水从3000美元以上缩至104美元 [2][4] - LME指标期铜微跌0.03%至每吨9,695.5美元 [3] - 对冲基金认为短期LME期铜将转为升水 但长期因库存减少和关税影响 Comex溢价可能重现 [2] 贸易流向与价格评估 - 此前美国铜高溢价吸引全球铜矿资源流入 贸易商曾集中抢运货物避税 [4] - 分析师指出当前Comex铜价4.5美元/磅已回归至关税前合理水平 [4]