核心观点 - 美国参议员伊丽莎白·沃伦致信美国证券交易委员会主席 质疑前总统特朗普推动加密货币进入401(k)退休计划的动机 并警告此举可能削弱SEC监管权 使退休储蓄暴露于高风险资产 [1][2] - 沃伦指出 特朗普及其家族自2025年1月重返白宫以来 已通过包括World Liberty Financial的USD1稳定币和WLFI代币在内的加密项目获利超过12亿美元 暗示其政策支持存在利益冲突 [1][3] - 围绕加密货币市场结构立法的政治斗争加剧 民主党与劳工组织反对当前草案 认为其为特朗普的加密投资牟利 行业则视进入401(k)为目标以获取主流认可 [2][10] 政策与监管动态 - 特朗普于2025年8月签署行政命令 要求劳工部重新考虑限制401(k)计划中另类资产的规则 为加密货币进入退休账户打开大门 [6] - 美国劳工部于2025年5月宣布对401(k)中的加密货币采取“中立立场” 逆转了2022年不鼓励该做法的政策 [6] - 拟议的立法草案可能削弱SEC权威 并创建一个“代币化漏洞” 允许基于区块链的金融产品规避SEC对证券的监管 [2][3] - 参议院银行委员会定于周四对加密法案进行委员会审议 [3][10] 市场与行业影响 - 将加密货币纳入401(k)是行业的主要目标 因其能将加密货币带给主流投资者 并使其在传统金融体系内合法化 [10] - Bitwise首席投资官反驳限制比特币进入401(k)的观点 指出去年比特币波动性低于英伟达股票 比特币在4月的76,000美元与10月的126,080美元之间波动65% 而英伟达股价在4月低点94.31美元与10月高点207美元之间波动了120% [8][9] - 沃伦警告 在退休计划中扩大加密货币配置会使工人面临更高费用、更低透明度 以及市场崩溃时的更大损失 同时削弱SEC监控这些投资的能力 [5] 关键人物立场与要求 - 伊丽莎白·沃伦要求SEC在1月27日前解释将如何处理几个关键问题 包括确保公司正确评估财务报表中的加密资产、是否调查过加密市场操纵 以及为投资者提供了哪些教育资源 [4] - 沃伦曾将特朗普与阿联酋涉及USD1稳定币的20亿美元交易称为“ shady” 并警告这可能助长腐败 [7] - 美国劳工联合会和教师联合会等工会组织已反对当前的加密立法草案 [10]

市场指数表现 - 2026年1月13日周二美国股市开盘表现不一且小幅走低 主要指数在周一创下历史新高后出现盘整 [1][2] - 道琼斯工业平均指数开盘下跌约0.5% 标准普尔500指数小幅下跌约0.1% 以科技股为主的纳斯达克综合指数开盘接近持平 [2] - 前一交易日 道指收涨0.17%至49,590点 标普500指数收涨0.16%至6,977点 均创下历史新高 纳斯达克指数收涨0.25%至23,833点 [3] 关键经济数据 - 12月消费者价格指数同比上涨2.7% 与11月数据及经济学家预期一致 [4] - 12月核心CPI同比上涨2.6% 与11月持平 且低于市场预期的2.8% [4] - 市场目前定价预期美联储今年将进行两次降息 可能从6月开始 [4] 企业财报季开启 - 第四季度财报季正式开启 美国主要银行率先发布业绩 [6] - 摩根大通2025财年第四季度调整后利润超出分析师预期 但收入略低于预期 其股价在早盘交易中小幅下跌不到1% [6] - 纽约梅隆银行报告2025年利润和收入创下纪录 [6] - 达美航空2025财年第四季度利润及2026财年指引令投资者失望 其股价在盘前下跌近6% 公司给出的全年调整后每股收益预测为6.50至7.50美元 中值远低于市场普遍预期的7.26美元 [6] 科技行业动态 - 苹果公司据称已同意将谷歌的Gemini人工智能技术集成到其Siri语音助手中 [11] - 关键高带宽内存供应商SK海力士宣布计划在韩国投资130亿美元建设芯片封装工厂 显示出对AI芯片的需求激增 [11] - 甲骨文公司因其电子商务套件软件持续面临黑客攻击和勒索要求 [11] - 沃尔玛股价周一上涨3.0% 受益于被纳入纳斯达克100指数以及推出新的人工智能功能 [11] 航空业并购 - Sun Country Airlines Holdings公司股价飙升10.6% 此前公司宣布同意被Allegiant Travel以每股18.89美元的价格收购 [11] 金融服务并购 - 美国合众银行已达成协议 将以高达10亿美元的现金和股票收购专注于投资银行的金融服务公司BTIG [11] 国防与能源行业 - L3Harris Technologies计划将其导弹业务分拆为一家独立的上市公司 并获得国防部10亿美元投资的支持 [11] - 在清洁能源领域 Worksport Ltd宣布其SOLIS太阳能系统已开始发货 公司正在扩大其B2B和零售业务势头 并积极与电动汽车原始设备制造商进行讨论 [11]

标普500指数与增长指数表现 - 标普500指数在2025年上涨17% 高于其自1957年成立以来的长期平均年回报率10.6% [1] - 标普500增长指数在2025年回报率达21% 表现优于标普500指数 [2][8] - 标普500增长指数由216只表现最佳的增长股构成 剔除了普通标普500指数中表现可能不佳的成分股 [2][8] 先锋标普500增长ETF - 先锋标普500增长ETF跟踪标普500增长指数的表现 [3] - 该ETF自成立以来每年表现都超越标普500指数 [3] - 该ETF为投资者提供了便捷投资增长指数的方式 并可能在2026年再次跑赢市场 [3][8] 增长指数的行业构成与权重 - 增长指数根据动量及公司销售增长等因素从标普500中选股 [5] - 科技及科技相关公司通常增长更快 回报更好 因此在先锋ETF中权重更高 [5] - 信息技术板块在先锋ETF中权重为41.4% 高于其在标普500中的34.6% [5] - 通信服务板块在先锋ETF中权重为16.8% 高于其在标普500中的10.7% [5] - 非必需消费品板块在先锋ETF中权重为11.9% 高于其在标普500中的10.3% [5] 信息技术板块的重要性 - 信息技术板块拥有英伟达、苹果和微软这三家全球最大公司 [6] - 这些公司持续引领云计算、个人计算、软件及人工智能等技术革命 [6] - 过去十年信息技术板块回报率高达332% [7] - 若将信息技术板块从标普500中剔除 该指数十年回报率将从140%降至92% [7]

摩根大通四季度业绩超预期 - 摩根大通第四季度营收和盈利均超过分析师预期 推动其股价在盘前交易中上涨约1% [2] - 公司交易收入也强于预期 [2] - 摩根大通是新年首批公布业绩的主要公司之一 随后美国银行、花旗集团、富国银行、高盛和摩根士丹利等金融巨头也将在本周公布业绩 [3] 银行股面临政策风险 - 银行股（包括摩根大通）此前经历了一个艰难的交易日 因特朗普呼吁对信用卡利率设置10%的一年期上限 [4] - 行业高管在周末紧急制定应对计划 他们认为该提议若实施将损害其商业模式 [4] 达美航空业绩与展望 - 达美航空第四季度营收略低于华尔街预期 导致其股价今早下跌5% [5] - 公司每股收益超出预期 并预计2026年利润将跃升20% 理由是强劲的旅行需求 [5] - 达美航空CEO预计2026年第一季度每股收益将增长50% 公司表示2026年至今休闲和商务旅行预订情况稳固 [6] 特朗普宣布新关税政策 - 特朗普在社交媒体上宣布 将对任何与伊朗做生意的国家立即征收25%的关税 [8] - 该命令旨在从经济上孤立伊朗 此前特朗普曾因据报道数十名反政府抗议者被杀而威胁对伊朗采取军事行动 [9] 苹果与谷歌达成AI合作 - 苹果将在Alphabet的帮助下为Siri进行人工智能升级 将使用谷歌母公司Alphabet的Gemini模型来推出其虚拟助手软件的增强版本 [10] - 升级版Siri预计将于今年晚些时候推出 这笔交易标志着谷歌在与OpenAI的人工智能竞赛中取得了又一场胜利 [10] - 在此消息宣布后 Alphabet股价上涨 帮助其成为第四家市值达到4万亿美元的公司 [11]

涉及行业与公司 * 本纪要为摩根大通发布的《2026年投资级TMT（科技、媒体、电信）展望》报告，聚焦欧洲投资级TMT信用债市场 [1] * 覆盖行业：电信、科技、媒体 [4] * 覆盖公司：包括但不限于ASML、诺基亚、Proximus、Telia、T-Mobile US、WPP、Inwit、KPN、Pearson、Publicis Groupe、Swisscom、Verizon、Alphabet、微软、Capgemini等众多欧洲及美国（反向扬基）发行人 [4][10] 核心观点与论据 **整体策略与市场展望** * 欧洲宏观背景具有支撑性，但需关注数据中心融资带来的创纪录供给、债务融资的并购活动增加以及地缘政治不确定性等外部风险 [10] * 欧洲投资级信用利差预测在2026年底基本持平于90个基点，反映持续紧缩的利差和低离散度的交易环境 [10] * 英镑信用债市场流动性较低，1-5年期曲线点利差仅比欧元宽4个基点，接近十年低点，且经外汇对冲后比欧元贵28个基点，分析师对此持谨慎态度，倾向于短久期英镑信用债而非长久期风险 [11][12] * 公司基本面稳健，投资级评级呈上升趋势，预计2026年堕落天使风险有限 [10] **行业观点与评级** * **电信业（超配）**：行业保持韧性，盈利表现强劲，自由现金流随着光纤资本支出见顶而改善，监管转向支持基础设施投资，欧洲四家运营商市场的整合交易在短期内仍有可能，代表中期市场修复潜力 [4][13] * **科技业（低配）**：行业面临AI和数据中心资本支出激增带来的阻力，超大规模云厂商（如Alphabet和微软）正在影响欧元债券供给，设备制造商和半导体公司面临成熟市场和宏观压力 [4][15] * **媒体业（中性）**：广告支出在严峻的宏观经济背景下保持相对韧性，专业出版商表现稳定并对新兴AI展现出韧性，卫星板块尽管在Intelsat合并后存在短期信用挑战，但受到安全连接长期需求和C波段货币化潜力的支撑 [4][14] **关键主题与交易思路** * **电信业韧性**：盈利强劲，自由现金流改善，监管转向支持基建投资，持续并购与整合（尤其在法、德、西、意）代表未来市场修复，快速的光纤部署和可能的替代网络整合重塑格局，铁塔公司尽管并购放缓，但在稳健合同和积极管理下保持高资产估值 [4] * **科技业逆风**：面临AI和数据中心资本支出激增的阻力，超大规模云厂商影响欧元供给，设备制造商和半导体公司面临成熟市场与宏观压力 [4] * **媒体业适应与转型**：广告代理商和出版商正在适应AI颠覆、并购增加和客户需求转变，卫星板块尽管有短期挑战，但长期需求稳固 [4] * **具体交易建议**：报告提供了针对电信、媒体、科技板块的多个多/空债券及CDS交易对建议，例如做多Telefonica 2030年债券/做空Vodafone 2030年债券以获取32个基点的利差收益等 [7][8] **供给展望** * 2025年迄今，欧洲TMT欧元债券总供给约798亿欧元，其中电信约464亿欧元，媒体65亿欧元，科技269亿欧元 [18] * **电信业**：预计2026年发行量约384亿欧元，低于2025年的约464亿欧元（不含混合债为418亿欧元），并购仍是焦点，但整合交易可能面临漫长的监管审查期，将潜在供给推后至未来时期 [18] * **媒体业**：预计2026年供给将增加至约129亿欧元，高于2025年的65亿欧元，主要由未来18个月约110亿欧元的到期债务驱动 [27] * **科技业**：预计2026年发行量将增至约318亿欧元，高于2025年的267亿欧元，主要受Alphabet（2025年发行超过130亿欧元）等超大规模云厂商的数据中心和AI投资推动，预计Alphabet将有约300亿美元新供给，假设其中100亿为欧元债券 [27] * **混合债**：2025年投资者需求推动混合债利差压缩，欧元混合债供给达380亿欧元（2024年为300亿欧元），净供给80亿欧元，预计2026年总发行量450亿欧元，净供给100亿欧元 [24] **欧洲主要电信市场动态** * **市场整合前景**：四家运营商合并为三家的交易在欧洲有先例，可通过网络、IT整合、营销、分销和客户服务优化实现成本协同效应，近期案例（如英国Vodafone/Three合并、西班牙Orange/MasMovil合并）的协同效应目标占合并后成本的7.6%-8.6% [41][43] * **法国**：Bouygues、Iliad和Orange于2025年10月向Altice France的电信资产提交了170亿欧元的非约束性报价，尽管被拒绝，但谈判仍在进行，市场对整合抱有希望 [35][44] * **德国**：移动市场保持四家竞争格局，Telefonica与1&1的合并被视为最可能的情景，Telefonica管理层认为整合是“上行”情景，但未纳入基本计划或指引 [45][46] * **西班牙**：市场在2024-25年经历重大结构性变化（Orange/MasMovil合并，Vodafone Spain出售给Zegona），但Digi作为第四家移动网络运营商的进入维持了高价格竞争，基础设施并购在过度建设的光纤市场中更有可能 [47] * **意大利**：Fastweb（Swisscom）收购Vodafone Italia的交易于2025年底完成，目标年协同效应6亿欧元，市场仍由激烈竞争主导，Iliad与Wind Tre（CK Hutchison）的早期谈判被报道，可能进行合作 [48][137] * **英国**：Vodafone与Three UK的合并于2025年初完成，目标年协同效应约7亿英镑，市场焦点转向基础设施，预计超过100家光纤替代网络可能迎来整合期 [51][79][94] * **荷兰**：快速的光纤部署正在重塑竞争格局，KPN、Open Dutch Fiber和Delta Fiber推动全国FTTH扩展，预计到2026年几乎所有家庭都能接入光纤 [53] * **北欧（丹麦与瑞典）**：CK Hutchison（Three）作为最小的第四家移动运营商，长期对整合持开放态度，与Telenor的合并谈判据报道仍在进行 [52] 其他重要内容 **评级变动** * 上调至超配：ASML、诺基亚、Proximus、Telia、T-Mobile US、WPP [4] * 下调至中性：Inwit、KPN、Pearson、Publicis Groupe、Swisscom、Verizon [4] * 新开始覆盖：Alphabet（中性）、微软（低配），恢复对Capgemini的中性推荐 [4] **发行人业绩与指引** * 欧洲电信发行人在2025年前9个月保持了有韧性的利润率和稳健的自由现金流，多数运营商有望实现2025年目标 [31] * Deutsche Telekom因客户增长（Q325净增230万后付费用户）和近期收购的积极影响，在年内上调了EBITDAaL和FCFaL指引 [31] * Orange因强劲的商业势头、有效的成本控制和资本支出纪律，上调了EBITDAaL指引 [33] * T-Mobile USA和AT&T因光纤部署计划强化而上调了资本支出目标 [33] **具体市场数据与案例** * **荷兰市场**：KPN在Q3新增8.2万FTTH家庭，光纤渗透率近80%，宽带净增6千户，固定ARPU为55欧元（同比+1%）；VodafoneZiggo宽带净流失收窄至-1.85万户，固定ARPU稳定在56欧元（同比+0.9%）；Odido在Q3新增7千户大众市场固定用户 [54][55] * **英国市场**：BT Group的Openreach在Q2加速流失24.2万条线路，预计本财年线路流失约90万条；替代网络在2024年增加了70.6万条线路，渗透率约16.5%，预计2025年将再增加75万条线路 [81][89] * **西班牙市场**：Telefonica在Q3新增5.3万宽带客户，总宽带用户数达610万，融合业务净增2.1万户（ARPU 89.3欧元，同比-1%）；Digi在Q3新增16.5万固定用户，总宽带用户超240万 [113] * **意大利市场**：Telecom Italia在Q3流失2.6万宽带用户，但新增7.3万FTTH客户；Iliad在Q3新增3.2万光纤用户，固定服务收入同比增长6.3% [134][135] **特殊事件** * SES在2025年12月被穆迪下调至Ba1，导致其约15亿欧元的混合/永续工具在穆迪的杠杆计算中不再获得权益信用 [29]

市场整体表现与指数 - 周一美国三大股指均收涨并创下新高 道琼斯工业平均指数上涨86.13点或0.2%至49,590.20点 标准普尔500指数上涨10.99点或0.2%至6,977.27点 纳斯达克综合指数上涨62.56点或0.3%至23,733.90点 罗素2000小型股指数上涨11.47点或0.4%至2,635.69点 [5] - 周二美股期货市场小幅下跌 标普500指数期货和道琼斯工业平均指数期货均下跌近0.1% 纳斯达克100指数期货下跌0.16% [1][8] - 年初至今主要股指均录得上涨 标普500指数上涨131.77点或1.9% 道琼斯指数上涨1,526.91点或3.2% 纳斯达克指数上涨491.91点或2.1% 罗素2000指数上涨153.79点或6.2% [6] 特定公司及行业动态 - Alphabet（谷歌母公司）股价上涨1% 市值突破4万亿美元 此前苹果公司宣布将在新协议中使用谷歌的Gemini模型来增强其虚拟助手Siri [7][8] - 信用卡公司股价因特朗普提议对信用卡利率设置10%的上限而领跌 该政策可能侵蚀相关公司利润 Synchrony Financial下跌8.4% Capital One Financial下跌6.4% 美国运通下跌4.3% [8][9] 市场情绪与驱动因素 - 市场对美联储独立性可能被削弱的潜在后果感到担忧 但投资者预期特朗普可能成功推动央行加快降息步伐 低利率环境通常有利于股市 [1][8] - 周日晚间披露的美国司法部对美联储的调查最初打压了股市 并推动黄金和白银价格创下历史新高 但股市在周一收复失地 [2][8] - 特朗普与美联储主席鲍威尔之间的紧张关系升级 司法部向美联储发出传票 并威胁就鲍威尔关于央行总部大楼翻修的证词提出刑事指控 [1][8]

特朗普对伊朗实施新关税政策 - 美国总统特朗普宣布，自1月12日起，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税，并称该决定为最终且不可更改 [1][2][3] - 美国白宫新闻秘书表示，面对伊朗局势，外交是首选方案，但如有必要会毫不犹豫动用军队，同时美伊双方正在安排谈判 [3] - 伊朗外长表示，伊朗已掌握证据表明美国和以色列参与了其国内的恐怖袭击，伊朗不寻求战争但已做好全面准备，并准备好与美国进行公平、平等的谈判 [4] 国际油价与美股市场反应 - 受特朗普对伊朗贸易伙伴加征关税消息影响，国际油价短线拉升，布伦特原油期货和WTI原油期货均上涨超过1% [1] - 美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.17%，纳斯达克指数涨0.26%，标普500指数涨0.16%，其中标普500指数和道指再度创下历史新高 [1][5] - 美股大型科技股多数上涨，博通和台积电ADR大涨超过2%，谷歌A涨1%总市值突破4万亿美元，特斯拉涨近1%，苹果和英伟达小幅上涨，而亚马逊跌0.37%，微软跌0.44%，Meta跌超1% [5] - 热门中概股大幅跑赢美股大盘，纳斯达克中国金龙指数大涨4.26%，阿里巴巴大涨超10%创2025年8月29日以来最大升幅，哔哩哔哩和小鹏汽车涨超8%，百度和微博涨超6%，蔚来、网易、京东涨超4%，理想汽车涨超2% [1][6] 美股特定板块与公司动态 - 受特朗普呼吁实施信用卡利率上限（一年最高10%）影响，美股银行股和信用卡公司股价承压，金融板块成为标普500指数中表现最弱的板块之一，花旗集团大跌近3%，摩根大通和美国银行均跌超1%，Capital One股价大跌6% [5][6] - 美股太空概念股Planet Labs大涨逾12%再创历史新高，因其与瑞典武装部队签署了一项多年期“低九位数”协议 [5] 市场关注焦点与机构观点 - 美股投资者的关注重点正转向美国2025年第四季度财报季，财报季将于1月14日当周周二正式拉开帷幕，摩根大通等大型银行将率先公布业绩 [6] - 市场正等待周二公布的美国消费者价格指数报告，该数据可能影响市场对美联储降息前景的判断，目前市场预计美联储在2025年年底前至少还将进行两次、每次25个基点的降息 [6] - 多家华尔街机构预计美联储将推迟降息：花旗集团预计将在3月、7月和9月各降息25个基点；高盛集团预计将在6月、9月各降息25个基点；巴克莱银行预计将在6月、12月各降息25个基点；摩根士丹利预计将在6月、9月各降息25个基点 [6]

公司战略调整 - Meta计划对Reality Labs部门裁减10%的工作岗位[1] - 此次裁员是公司战略调整的关键一步，旨在将资金从部分虚拟现实产品转移至其他AI可穿戴设备领域[1] - 公司首席执行官马克·扎克伯格在去年底就已要求高管们在Reality Labs部门探寻削减预算的方案，削减范围涵盖公司部分虚拟现实和元宇宙产品[4] 裁员与预算削减计划 - 预计本周就会正式开展此次裁员行动[4] - 去年12月，Meta的高管们围绕削减隶属于Reality Labs的元宇宙部门预算展开讨论，削减幅度可能高达30%[4] - 目前，Reality Labs部门拥有约15000名员工[4] 部门业务与财务状况 - Reality Labs部门在Meta的业务布局中占据重要地位，旗下设有多个部门，承担着VR头显、AI眼镜以及公司元宇宙产品的研发重任[4] - 过去几年该部门经营状况不佳，每季度亏损高达数十亿美元[4] - 部门亏损的主要原因是其大力投资的产品尚未实现实质性的收入回报[4]

行业竞争态势 - 其他大型科技公司正对人工智能技术进行巨额投资，规模达数百亿美元 [1] - 苹果公司在人工智能领域的战略规划正面临越来越多的质疑 [1]

公司IPO与融资详情 - Lafayette Digital Acquisition Corp I 完成首次公开募股 共发行28,750,000个单位 其中包括承销商全额行使超额配售权发行的3,750,000个单位 [1] - 发行价格为每单位10.00美元 为公司带来总计287,500,000美元的总收益 [1] - 每个单位包含一股A类普通股和四分之一份可赎回认股权证 每份完整认股权证可在公司完成初始业务合并30天后 以每股11.50美元的价格购买一股A类普通股 [1] 证券交易与结构信息 - 公司单位在纳斯达克证券交易所上市 交易代码为“ZKPU” [1] - 单位拆分后 A类普通股和认股权证将分别在纳斯达克以代码“ZKP”和“ZKPW”进行交易 不发行零碎认股权证 仅交易完整认股权证 [1] - 本次发行仅通过招股说明书进行 相关注册声明已在美国证券交易委员会备案并生效 [3][4] 资金用途与公司战略 - 公司计划将本次发行及同时进行的私募配售所得净收益 用于寻求并完成与一家或多家企业的业务合并 [2] - 公司是一家空白支票公司 即特殊目的收购公司 旨在通过合并、资产收购等方式与目标企业实现业务合并 [4] - 公司可能涉足任何行业 但将主要专注于科技行业的目标企业 [4] 发行相关方信息 - BTIG, LLC 担任本次发行的唯一账簿管理人 [2] - Loeb & Loeb LLP 担任公司法律顾问 Kirkland & Ellis LLP 担任承销商法律顾问 [2] - 公司管理团队由首席执行官兼董事会主席 Samuel A. Jernigan IV 领导 [4][6]