摩根士丹利发表研报指，金沙中国去年末季EBITDA为6.07亿美元，经赢率调整后为5.82亿美元，低于 市场预期的6.17亿美元，业绩逊预期原因包括大众市场基数持平、产品组合恶化及成本上升；EBITDA 利润率按季减200个基点至29.5%。大摩引述公司指竞争强度已趋于稳定，其策略正在见效，但该行尚 未看到此迹象。大摩指出，以2026年预估绩效为基准，其交易价格对应企业价值倍数为10.7倍，及自由 现金流收益率为8.2%，相较于历史平均水平具有吸引力；予该股"增持"评级，目标价为23港元。 ...

消息面上，金沙中国今早公告，2025年第四季的净收益总额由2024年第四季增加16.4%至20.5亿美元； 净收入为2.13亿美元，而2024年第四季则为2.37亿美元。此外，2025年第四季的经调整物业EBITDA为 6.08亿美元，而2024年第四季则为5.71亿美元；2025年全年的经调整物业EBITDA为23.1亿美元，而2024 年全年则为23.3亿美元，同比微减0.858%。 金沙中国(01928)重挫逾8%，截至发稿，跌8.23%，报17.29港元，成交额2.65亿港元。 ...

金沙中国2025年的净收益总额由2024年增加5.1%至74.4亿美元。金沙中国2025年的净收入为9.01亿美 元，而2024年则为10.5亿美元。 金沙中国2025年第四季的经调整物业EBITDA为6.08亿美元，而2024年第四季则为5.71亿美元。金沙中 国2025年全年的经调整物业EBITDA为23.1亿美元，而2024年全年则为23.3亿美元。 金沙中国有限公司(01928)发布公告，金沙中国2025年第四季的净收益总额由2024年第四季增加16.4%至 20.5亿美元。金沙中国2025年第四季的净收入为2.13亿美元，而2024年第四季则为2.37亿美元。 ...

行业近期表现 - 截至1月25日的七天内，澳门日均博彩收入为6.95亿澳门元，按年增长18%，按周微跌1% [1] - 预计本月余下日子的日均博彩收入介乎6.5亿至7.2亿澳门元 [1] - 预计全月总收入将达到217亿至221亿澳门元，按年增长19%至21% [1] 行业前景与市场情绪 - 预期博企即将公布的去年第四季业绩将重建市场短期信心 [1] - 对即将到来的农历新年表现持积极态度 [1] 公司观点 - 继续看好永利澳门、金沙中国、银河娱乐、拉斯维加斯金沙集团及永利渡假村 [1]

澳门博彩业1月收入表现 - 澳门1月份首25日博彩总收入达178亿澳门元 [1] - 前一周日均收入约6.93亿澳门元，较1月12日当周低约1% [1] - 1月首25日日均收入比去年1月日均收入高18% [1] 细分业务表现 - 贵宾厅投注额环比上升约6%至8% [1] - 中场博彩收入环比上升约6%至8% [1] - 贵宾厅赢率低于1月19日当周水平 [1] 行业收入预测 - 维持1月博彩总收入预测为215亿澳门元，即同比增长18% [1] - 预测本月最后6个工作日日均收入需达到约6.17亿澳门元 [1] - 维持1月至2月博彩总收入合计预测为420亿澳门元，即同比增长10.5% [1]

澳门博彩行业近期表现 - 过去7日日均博彩收入约为6.93亿澳门元 与前7日约7亿澳门元水平大致持平[1] - 本月至今日均博彩收入达到约7.12亿澳门元 按年增长约21%[1] - 本月至今日均博彩收入按月上升约6%[1] - 本月至今的按月升幅高于2015至2019年同期平均2%的水平[1] 农历新年假期预订情况 - 在追踪的32间酒店中 有27间显示客房已售罄[1] - 酒店预订情况与去年同期大致相若[1] 公司投资观点 - 维持银河娱乐及永利澳门为行业首选[1] - 给予银河娱乐目标价46.9港元及“买入”评级[1] - 给予永利澳门目标价8.9港元及“买入”评级[1]

行业整体业绩预期 - 澳门博彩行业2025年第四季EBITDA预计按季增长4%，同比增长13% [1] - 同期博彩总收入预计按季增长6%，同比增长14% [1] - EBITDA增速低于总收入增速，主要因经营开支增加及利润较低的贵宾厅业务占比提升 [1] - 展望2026年，预计行业博彩收入同比增长8%，EBITDA同比增长10% [1] - 2026年行业EBITDA预计达91亿美元，经常性自由现金流预计达64亿美元，接近疫情前水平 [1] - 目前行业估值仍具吸引力 [1] 公司具体业绩预测 - 银河娱乐2025年第四季EBITDA预计按季增长28%至5.5亿美元，主要得益于较高的贵宾赢率 [1] - 美高梅中国同期EBITDA预计按季增长8%至3.28亿美元，主要因博彩收入稳健复苏 [1] - 金沙中国同期EBITDA预计按季增长4%至6.28亿美元，其零售收入增长被更高的经营开支及推广费用所抵消 [1] 投资者关注焦点与行业动态 - 投资者将关注公司利润趋势，因各公司均对11月全运会带来的额外开支及激烈竞争表示忧虑 [1] - 高盛重申对银河娱乐、美高梅中国及金沙中国的“买入”评级 [1]

花旗指，考虑到近期柬埔寨访客量疲弱，将金界控股2025下半年的博彩量预测下调约4%至65亿美元， 并将同期EBITDA预测下调约11%至2.06亿美元。该行相信，随着太子集团主席陈志于1月初被引渡至中 国，该集团的负面情绪已大致过去，但泰柬边境紧张局势的忧虑或于第一季持续。 花旗发布研报称，将金界控股(03918)2025至2027年盈利预测下调3%至8%，并将金界控股目标价由7港 元下调至6.5港元，维持"买入"评级。展望未来，该行仍预期金界控股将受惠于新启用的德崇国际机 场，以及柬埔寨于今年6月至10月对中国旅客实施的4个月免签证入境试点计划，或有望提升金界旗下 Naga World的客流量。 ...

核心观点 - 花旗维持对金界控股的"买入"评级，但基于近期访客量疲弱等因素，下调了其目标价及未来盈利预测 [1] 财务预测调整 - 将公司2025至2027年盈利预测下调3%至8% [1] - 将公司2025年下半年博彩量预测下调约4%至65亿美元 [1] - 将公司2025年下半年EBITDA预测下调约11%至2.06亿美元 [1] - 将公司目标价由7港元下调至6.5港元 [1] 潜在积极驱动因素 - 新启用的德崇国际机场有望为公司带来受益 [1] - 柬埔寨于今年6月至10月对中国旅客实施的4个月免签证入境试点计划，或有望提升公司旗下Naga World的客流量 [1] 近期挑战与市场情绪 - 近期柬埔寨访客量表现疲弱 [1] - 太子集团主席陈志于1月初被引渡至中国所引发的负面情绪已大致过去 [1] - 泰柬边境紧张局势的忧虑或于第一季持续 [1]

行业业绩预期 - 2025年第四季行业EBITDA预计按季增长4%，按年增长13% [1] - 同期博彩总收入预计按季增长6%，按年增长14% [1] - 行业利润增长慢于收入增长，主因经营开支增加及利润较低的贵宾厅业务占比提升 [1] 2026年行业展望 - 预计2026年整体博彩收入按年增长8%，EBITDA按年增长10% [1] - 预计行业EBITDA将达91亿美元，经常性自由现金流将达64亿美元，接近疫情前水平 [1] 近期关注点与评级 - 投资者将关注公司利润趋势，部分公司对11月全运会带来的额外开支及激烈竞争表示忧虑 [1] - 行业估值仍具吸引力，重申对银河娱乐、美高梅中国及金沙中国的“买入”评级 [1]