财务数据和关键指标变化 - 公司尚未报告2025年第四季度财报，但第四季度表现非常强劲 [4] - 2025年前三季度，公司面临的综合通胀率在3%左右，这被认为是服务于其客户群的食品分销商的理想范围 [8] - 公司设定了到2028财年实现6.5%-7%的调整后EBITDA利润率的目标 [28] - 公司设定了到2028年达到50亿美元营收的目标 [29] - 公司预计未来六年内业务规模可以轻松翻倍 [17] - 公司目前债务杠杆率已大幅下降，预计在某个时间点将低于2倍，除非进行收购 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司起源于特色食品进口商，目前蛋白质（肉类）是其业务中非常强大的一个部门 [19] - 蛋白质部门预计将实现翻倍增长 [19] - 新鲜农产品部门与公司整体模式相匹配，预计该部门规模将增长三到四倍 [19] - 公司将业务类比为四腿凳，包括特色食品、农产品、肉类和非食品，所有类别都很重要 [20] - 公司拥有超过90,000个库存单位（SKU）流经其分销中心 [7] - 公司从50多个国家、超过5,000家生产商采购产品 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在德克萨斯州的市场投入巨大，整合了多家小型公司和一家较大公司，目前正在改造设施和招聘人员，视德克萨斯州为一个需要建设的“收购” [32] - 公司在洛杉矶的新设施有潜力将业务规模扩大三倍，且该业务正以两位数增长 [32] - 公司进入佛罗里达州市场时规模很小，仅几百万美元，如今业务规模已趋向超过3亿美元 [33] - 公司的目标可寻址市场规模约为500亿美元，目前正开始接近该市场的10%份额 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为核心客户（如100个座位的独立餐厅或咖啡馆）的主要供应商，为此需要覆盖所有产品类别 [21] - 公司不追求大型全国连锁客户，认为无法满足所有人，且可能影响对核心客户的服务 [23] - 公司定位为“解决方案公司”，未来分销行业将出现分化，公司致力于成为客户的顾问，提供更深度的服务 [23] - 公司通过专注于核心客户，同时向更广泛的客户群体销售相当数量的产品（但不作为其主要供应商）来驱动增长 [21] - 公司认为其文化、对长尾产品的支持、与创意厨师合作以及建立专属供应链是其关键竞争优势，使其成为行业中的异类 [14][15][16] - 公司所处的“在外就餐”市场规模达4000亿美元，竞争激烈，但公司选择了一条专注于特色、服务和高价值产品的道路 [13] - 公司通过自有标签与生产商签订合同，扮演了制造商的角色，而不仅仅是私有品牌商，40年来已建立许多小型品牌 [16] - 类别扩张和地域扩张是公司未来几年增长的重要组成部分 [22] - 公司认为未来分销行业将出现分化，其选择的道路是成为客户的顾问，拥有真正理解客户业务、食材和挑战（如劳动力）的员工 [23] - 公司认为为客户提供解决方案，帮助他们在人手减少的情况下完成更多工作，是其成功的关键 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对前景保持“谨慎乐观”，客户的客户（终端消费者）似乎相当健康，消费持续 [4] - 未看到客户（餐厅）的客户群有任何真正的放缓迹象 [4] - 尽管宏观环境波动，但庆祝性消费（生日、纪念日等）仍然非常强劲，人们仍然喜欢外出享用美食 [6] - 如果消费者有更多可支配收入，对公司业务肯定没有坏处 [6] - 通胀管理方面，由于SKU数量庞大，公司有能力提供替代品并有效管理价格，重要的是环比价格变动而非同比 [7] - 公司喜欢适度的通胀，但不喜欢巨大的通胀（如牛肉价格上涨30%-40%），认为1%-3%的通胀加上一点波动对其业务是完美的 [11] - 目前通胀似乎正回归到1%到4%之间的某个水平 [11] - 关税方面，团队去年表现出色，通过提前备货等方式缓解了影响，目前总统已撤回部分关税 [9] - 由于产品来源地多样（如西班牙、意大利、法国），且与生产商关系紧密，公司有能力应对关税等干扰，部分生产商甚至自行消化了部分关税成本 [9][10] - 对于潜在的税收改革（如盐税改革）、利率下降和普遍减税等宏观利好，公司并未将其纳入模型，但承认这些是潜在的顺风因素 [5][6] - 劳动力短缺是全行业面临的挑战，公司致力于为客户寻找“用更少人做更多事”的解决方案 [24] - 公司对2026年的预订情况持乐观态度 [4] 其他重要信息 - 公司客户群体高度多元化，已从超高端扩展到高端休闲、游轮、高端酒店集团、餐饮服务商、面包房、幽灵厨房等所有在外就餐领域 [4] - 公司拥有强大的数字平台，为销售代表提供实时数据，改善客户体验和销售效率 [30] - 公司正在运营和技术方面进行投资，包括在分销中心引入技术和自动化，在采购和定价中使用AI进行动态定价和需求预测 [30] - 公司销售人员的薪酬结构是一个持续讨论的话题，公司试图在股东回报、员工工作环境与生活平衡之间取得平衡 [25] - 数字能力的提升改善了销售人员的生活方式，并可能重塑佣金结构 [25] - 公司相信未来仍需要销售团队，但他们将更像顾问，得到更好的培训，并借助工具提高效率，覆盖更多客户，最终团队人数可能会减少 [25] - 尽管技术可能减少对人力的需求，但作为一家成长型公司，公司仍在持续招聘优秀人才，并愿意超额招聘 [26][27] - 公司在2022-2023年进行了大量并购，随后在2023年底暂停以整合和消化 [29][31] - 近期收购了科罗拉多州的一家特色产品公司，目前对并购持“极度机会主义”态度，如果有优质且价格合理的标的会考虑，但有机增长已接近两位数，管理现有增长本身已带来丰厚利润 [31][32] - 公司已从COVID后的投资期过渡，当时加速了多个高增长市场的分销能力建设，并进行了重要战略收购，现在正致力于利用这些产能并整合收购，以产生运营杠杆 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 核心消费者的现状如何 [3] - 管理层表示第四季度表现强劲，对前景保持谨慎乐观 客户的客户（终端消费者）似乎很健康，消费持续 公司客户群已高度多元化，涵盖从超高端到高端休闲、游轮、酒店、餐饮服务等多种在外就餐场景 未看到终端消费有任何真正的放缓迹象，且2026年的预订情况良好 [4] 问题: 潜在的宏观顺风（如税收改革、利率下降）将如何影响业务 [5] - 公司并未将这些因素纳入财务模型，但承认更多资金流入消费者口袋是好事 庆祝性消费依然强劲，如果消费者可支配收入增加，对公司业务肯定无害 [6] 问题: 通胀前景如何，未来六个月怎么看 [7] - 公司拥有超过90,000个SKU，可以管理不同类别的通胀和通缩，通过提供替代品有效管理价格 重要的是环比价格变动 2025年前三季度综合通胀率在3%左右，是理想范围 基于近期情况制定指引，不预期与近期有重大差异 [7][8] 问题: 关税前景及公司的适应能力 [9] - 团队去年在应对关税方面做得很好，通过增加营运资本提前备货来缓解影响 目前部分关税已被撤回 产品来源地多样，有众多备份方案 部分生产商自行消化了部分关税成本 公司能够有效管理，喜欢适度通胀，但不喜欢像牛肉价格飙升30%-40%那样的破坏性通胀 [9][10][11] 问题: 为何无人能大规模复制公司的成功模式 [13] - 市场竞争激烈，但公司选择了一条艰难的道路，专注于服务创意厨师和独立餐厅，建立长尾产品、专属供应链和顾问式服务文化 这需要承担更多损耗和库存成本，与典型宽线分销商降低成本的理念相悖 公司已建立强大的供应渠道和自有品牌，在500亿美元的目标市场中占据近10%份额，并计划未来六年翻倍 [14][15][16][17] 问题: 在农产品类别的发展现状及未来需要加强的品类 [18] - 农产品部门与公司模式契合，目标是建立特色农产品部门，预计规模将增长三到四倍 公司希望成为核心客户的主要供应商，因此需要覆盖所有品类 类别扩张是未来增长的重要部分 [19][20][21][22] 问题: 随着全国足迹扩大，非独立客户（如酒店连锁、游轮公司）是否更具吸引力 [23] - 公司不追求大型全国连锁客户，认为无法满足所有人，且可能偏离核心优势 未来将继续作为解决方案公司，专注于为客户（尤其是面临劳动力挑战的客户）提供深度顾问服务 [23][24] 问题: 销售团队薪酬中可变部分与基本部分的最佳平衡 [25] - 薪酬是敏感话题，公司试图在股东回报、员工工作环境与生活平衡之间取得对齐 数字能力改善了销售人员的生活方式，可能重塑佣金结构 未来销售团队将更像顾问，借助工具提高效率，可能覆盖更多客户但人数减少 公司仍在持续招聘优秀人才 [25][26][27] 问题: 实现2028年6.5%-7%调整后EBITDA利润率目标的关键举措 [28] - 持续发展和构建Chefs‘ Warehouse模式，包括引入所有品类、培训销售团队、成为市场主要供应商 继续扩大规模，利用COVID后投资期建设的产能并整合收购，以产生运营杠杆 在全公司推行战术举措，如在运营中引入技术和自动化，在采购和定价中使用AI，投资数字平台以提供实时数据 [28][29][30] 问题: 当前并购环境及未来一两年管线展望 [31] - 公司此前需要暂停并购以消化整合和完成建设项目 目前对并购持极度机会主义态度，如有优质且价格合理的标的机会考虑 有机增长已接近两位数，管理现有增长本身利润丰厚且不分散精力 债务杠杆率已下降，创造了进行收购的“干火药”能力 [31][32][33]

财务数据和关键指标变化 - 公司尚未报告第四季度财报，但第四季度表现非常强劲 [4] - 公司对2026年的预订情况表示乐观，未看到客户基础有任何实质性放缓 [4] - 2025年前三季度，公司面临的综合通胀率在3%左右，这被认为是服务于其客户群的食品分销商的理想范围 [8] - 公司预计未来通胀环境将回归正常范围，与近期情况无重大差异 [8] - 公司目标是在2028财年实现6.5%-7%的调整后EBITDA利润率 [28] - 公司预计到2028年达到50亿美元营收和7%利润率的目标 [29] - 公司债务杠杆率已大幅下降，预计在某个时间点将低于2倍，除非进行收购 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务高度多元化，从超高端扩展到高端休闲餐饮、邮轮、高端酒店集团、餐饮承办商、面包店、外卖厨房等 [4] - 公司经营超过90,000个SKU，在任何时候都存在通货紧缩和通货膨胀的品类 [7] - 蛋白质（肉类）是公司业务中一个非常强大的部门，预计其规模将翻倍 [19] - 生鲜产品部门与公司整体模式相符，预计其规模将增长三到四倍 [19] - 公司将业务比喻为四脚凳：特色食品、生鲜、肉类和非食品，所有类别都很重要 [20] - 公司核心客户是约100个座位的独立餐厅或咖啡馆，目标是成为其主要供应商 [21] - 公司在酒店和邮轮市场是利基参与者，主要销售其具有额外优势的品类 [21] - 公司认为其可寻址市场约为500亿美元，目前正开始接近该市场的10% [16] - 公司相信未来六年内可以轻松实现业务规模翻倍 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国东北部（高税收地区）有强大的业务存在 [5] - 德克萨斯州市场对公司而言几乎像一家初创公司，公司进行了投资，整合了多家小型公司和一家较大公司，目前正在改造设施和招聘人员 [32] - 洛杉矶的新设施有潜力使业务增长三倍，该业务正以两位数增长 [32] - 佛罗里达州市场对公司而言几乎像进入另一个国家，从几百万美元的业务发展到目前超过3亿美元的趋势规模 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于“在外就餐”市场，这是一个价值4000亿美元的市场 [13] - 公司的战略是成为客户的解决方案提供商和顾问，而非追求大型全国连锁店 [23] - 公司认为分销行业的未来将是两极分化的，其选择的道路是成为客户的顾问，拥有真正理解客户业务、食材和面临的挑战（如劳动力）的员工 [23] - 公司通过专注于成为核心客户的核心供应商，同时向更广泛的客户群体销售相当数量的产品（但不作为主要供应商）来推动增长 [21] - 品类扩张和地域扩张是公司未来几年增长的重要组成部分 [22] - 公司不追求成为800亿美元规模的大众宽线分销商，而是专注于其500亿美元的可寻址市场 [16] - 公司文化专注于与富有创造力的厨师合作，热爱与独立餐厅打交道并成为他们的合作伙伴 [14] - 公司商业模式是一个异类，需要建立支持长尾产品、承担更多损耗和拥有紧迫感的文化，这与典型的宽线分销业务降低成本的理念相悖 [15] - 公司在供应链上具有领先优势，许多采购来自小生产商，有时公司是他们唯一的客户，公司也以自有品牌与生产商签订合同，充当制造商角色 [16] - 公司正在对数字平台进行重大投资，为销售代表提供更好的实时数据 [30] - 公司正在运营（技术和自动化）、采购和定价（使用AI进行动态定价和需求预测）等方面实施多项战术举措 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对前景保持非常谨慎的乐观态度，认为客户的客户（终端消费者）似乎相当健康，消费持续 [4] - 尽管宏观环境对餐厅整体而言波动较大，但公司的终端客群表现稍好 [3] - 管理层认为，如果消费者有更多可支配收入，将对业务有利，但并未将其纳入模型 [6] - 庆祝性消费（生日、纪念日、婚礼等）仍然非常强劲 [6] - 管理层认为，对于拥有9万个SKU的公司，即使有关税和波动，也有足够的机会提供替代品和管理价格 [7] - 管理层认为，连续的价格变动比同比变动更重要 [7] - 公司团队在应对关税方面做得很好，通过增加营运资金和提前备货来缓解影响 [9] - 公司从50多个国家、超过5000家生产商采购产品，业务高度多元化，经历过许多中断，对几乎所有产品都有备份方案 [9] - 对于某些无可替代的产品（如橄榄油），公司将承受关税 [10] - 管理层喜欢适度的通胀，但不喜欢巨大的通胀，认为1%-3%的通胀加上一点波动对其业务是完美的，目前似乎正回归到1%到4%之间 [11] - 行业面临劳动力挑战，招聘足够人手进入该行业很困难 [24] - 公司认为，为那些需要“以少做多”的客户寻找更多解决方案是其成功的关键 [24] - 公司认为其销售队伍将更像顾问，得到更好的培训，并借助工具提高效率，可能覆盖更多客户，人员数量可能会减少 [25] - 公司仍在持续招聘，如果找到优秀人才就会雇用，并不害怕过度招聘 [26] - 作为一家成长型公司，公司认为需要继续雇用真正有才华的人，因为公司经常面临人手不足的情况 [27] - 公司正处于一个“金发姑娘”时期，在采购、物流、销售、价格管理等各方面都做得越来越好 [31] - 公司对并购保持极度机会主义的态度，如果有非常优质且价格合理的标的，绝对会考虑 [31] - 公司的有机增长接近两位数，这本身已是大量的增长需要管理，且利润丰厚 [32] 其他重要信息 - 公司创始人、董事长、总裁兼首席执行官为Chris Pappas，首席财务官为Jim Leddy [1] - 公司近期在科罗拉多州收购了一家特色产品公司 [31] - 公司在2022-2023年期间进行了大量的并购活动，随后暂停了一段时间以进行整合 [29][31] - 公司正在多个高增长市场加速分销能力的建设，这些投资在COVID期间曾暂停 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于核心消费者的现状 [3] - 回答: 第四季度表现强劲，保持谨慎乐观。客户的客户（终端消费者）健康且持续消费。公司业务已多元化，涵盖高端休闲、邮轮、酒店、餐饮承办等，看到强劲表现，且2026年预订情况良好，未看到放缓迹象 [4] 问题: 关于潜在顺风因素（税收改革、利率下调、减税）对业务的影响 [5] - 回答: 未将其纳入模型，但更多消费者收入是好事。庆祝性消费依然强劲。如果消费者有更多可支配收入，肯定不会有坏处 [6] 问题: 关于通胀前景及未来六个月的看法 [7] - 回答: 公司有9万个SKU，部分品类通缩，部分通胀。通过提供替代品可以有效管理价格。连续价格变动比同比更重要。2025年前三季度综合通胀约3%，是理想范围。预计未来不会与近期有重大差异 [7][8] 问题: 关于关税前景及公司适应能力 [9] - 回答: 团队去年做得很好，通过增加营运资金和提前备货来缓解。总统已撤回部分关税。公司采购来源高度多元化，有备份方案。对于无可替代的产品（如橄榄油）将承受关税。汇率（美元走弱）也会推高价格。供应商有时会吸收部分涨幅。公司能很好地进行管理，喜欢适度通胀，但不喜欢巨大通胀 [9][10][11] 问题: 关于公司为何能在规模上保持独特，以及如何脱颖而出 [13] - 回答: 市场竞争激烈。公司专注于4000亿美元的“在外就餐”市场。选择了一条艰难的道路：建立与创意厨师合作的文化，成为独立餐厅的合作伙伴。公司规模相对较小（40多亿美元）。支持长尾产品需要不同的文化和紧迫感，这与典型宽线分销商降低成本的理念相悖。公司在供应链上领先，常是小生产商的唯一客户，也以自有品牌充当制造商角色。可寻址市场约500亿美元，目标是在未来六年内使业务翻倍 [13][14][15][16][17] 问题: 关于生鲜产品品类的发展现状及未来需要加强的品类 [18] - 回答: 公司起源于特色食品进口商。蛋白质部门很强，预计将翻倍。生鲜部门符合整体模式，目标是建立特色生鲜部门，预计将增长三到四倍。所有品类（特色、生鲜、肉类、非食品）都重要。核心客户是独立餐厅，希望成为其主要供应商。同时也向更广泛的客户群体销售产品。品类和地域扩张是未来增长的重要部分 [19][20][21][22] 问题: 关于全国性非独立客户（酒店连锁、邮轮公司）是否更具吸引力 [23] - 回答: 公司不追求大型全国连锁店，那并非其业务。不想分散资源，偏离其擅长领域。随着公司成长，将能提供更多解决方案。目标是成为客户的顾问，拥有理解其业务和挑战（如劳动力）的员工。为需要“以少做多”的客户寻找解决方案是关键 [23][24] 问题: 关于销售队伍薪酬中可变薪酬与基本薪酬的最佳平衡 [25] - 回答: 薪酬是敏感话题。公司尝试使销售队伍目标与公司目标一致。数字能力改善了销售的生活方式，重新平衡了佣金思考方式。公司是营利性企业，人员成本高，但销售队伍增加很多价值。未来销售将更像顾问，得到更好培训，借助工具提高效率，可能覆盖更多客户，人员可能减少。公司仍在持续招聘，不害怕过度招聘 [25][26][27] 问题: 关于实现2028年6.5%-7%调整后EBITDA利润率目标的关键举措 [28] - 回答: 举措分为三部分：1) 继续发展和构建Chefs' Warehouse模式，包括引入所有品类、多元化SKU、培训销售队伍等。2) 继续扩大规模，包括消化COVID后的投资（分销能力建设）和整合战略收购，以产生运营杠杆。3) 全公司的战术举措，包括运营中的技术和自动化、采购和定价中改进技术（使用AI进行动态定价和需求预测）、对数字平台的投资以提供更好的实时数据给销售代表 [28][29][30] 问题: 关于当前并购环境及未来一两年并购渠道展望 [31] - 回答: 公司需要暂停以消化之前的并购和投资项目。目前在所有方面都做得越来越好。对并购保持极度机会主义，如果有优质且价格合理的标的会考虑。同时，接近两位数的有机增长已需要大量管理，且利润丰厚。德克萨斯、洛杉矶、佛罗里达等市场增长强劲。债务杠杆率下降，创造了进行收购的“干火药”能力，无需像过去那样大幅增加杠杆 [31][32][33]

行业趋势与市场前景 - 健康与健身行业已从利基市场演变为全球性主流运动 消费者需求从偶尔锻炼转向追求营养均衡、结构化锻炼和全面健康解决方案 需求在健身房、补充剂和定制化课程领域持续增长 [2] - 技术进步使个人健康管理更易获得和有趣 可穿戴设备、健身平台和虚拟教练提供实时数据、个性化指导和持续激励 对肥胖、慢性病和心理健康的关注加强了对主动日常健康的重视 [2] - 大型科技公司正在加速行业演变 苹果通过Apple Watch生态系统和Fitness+平台结合活动追踪与指导课程 亚马逊通过One Medical深化医疗保健布局 整合AI工具与虚拟护理以提高可及性和便利性 [3] - 全球健康与保健市场预计到2034年将达到11万亿美元 2025年至2034年的复合年增长率为5.4% 预防性保健倡议、职场健康计划和支持性政策措施持续推动需求 [4] - 专业化服务凸显了更全面的身心健康方法 包括精品健身工作室和高端健康俱乐部 这为相关公司创造了新的增长途径 [4] 重点公司业务分析 United Natural Foods - 公司业务定位于食品分销与健康消费需求的交叉点 核心是供应支持健康生活方式的天然、有机和特色产品 产品包括天然有机杂货、新鲜农产品、膳食补充剂、个人护理用品和精选非食品健康产品 [7] - 公司提供增值服务 如供应链支持、商品销售、数据分析和零售解决方案 服务于独立杂货商、大型连锁店和专业零售商 [7] - 公司业务随消费者偏好向清洁标签食品、有机成分和功能性营养转变而发展 持续扩大天然有机产品种类 同时保持在传统杂货店的布局以满足广泛需求 [8] - 公司进行了战略投资以支持规模与效率 包括自动化与网络优化等分销基础设施投资 并通过整合收购的业务和客户关系 深化其在各种零售业态中的覆盖 [8] - 近期公司持续关注运营纪律并支持其健康平台 采取措施精简成本、关闭表现不佳的设施并优化库存管理 以改善利润率和现金流 同时通过品类规划和供应可靠性支持零售商应对健康趋势 [9] - 公司业务与更广泛的健康健身主题紧密相连 体现了从传统食品分销向更具健康驱动价值主张的演变 [10] The Vita Coco Company - 公司健康健身相关业务核心是开发分销作为传统含糖饮料天然功能性替代品的饮品 旗舰产品Vita Coco椰子水被定位为适合日常健康和积极生活方式的补水选择 [11] - 产品组合还包括椰子奶、椰子油和Vita Coco Treats 将品牌延伸至植物基营养领域 公司还通过PWR LIFT进入健身饮料领域 该产品添加蛋白质、电解质和支链氨基酸以支持运动后恢复 [11] - 公司已从单一产品先驱演变为更广阔的功能性饮料平台 最初在美国推广包装椰子水 随后扩展产品组合以捕捉更多消费场景和健康驱动偏好 [12] - 管理层致力于教育消费者将椰子水作为传统运动饮料的替代品 并逐步增加新形式和产品延伸 PWR LIFT的推出和测试标志着公司向更注重健身的使用场景（特别是恢复和表现补水）的 deliberate 迈进 [12] - 近期公司在健康框架内持续强调有纪律的增长和盈利能力 通过退出Runa等较小品牌并暂停Ever & Ever来精简产品组合 将资源集中于核心和高潜力产品 [13] - 投资持续专注于创新、营销和全球扩张 强劲的销售增长主要由椰子水驱动 其他功能性产品的贡献也在改善 健身饮料目前占收入比例较小 但公司的稳步发展反映了其更广泛的战略 [13] Doximity - 公司健康业务围绕一个为医生和其他医疗专业人员日常工作提供支持的数字化平台构建 核心产品包括经过验证的专业档案、个性化医学新闻推送和不断增长的工作流工具集 [14] - 关键产品如Dialer支持安全的语音和视频远程医疗访问 而数字传真、安全消息和电子签名等工具有助于减少文书工作 近期公司引入了Doximity GPT等AI功能 以协助临床文档和管理文书写作 [14] - 公司已从专业社交平台演变为嵌入临床工作流的更全面的健康技术解决方案 早期增长由医生对其社交和新闻功能的高采用率驱动 这有助于建立信任和日常互动 [15] - 随着医疗系统面临日益增长的管理负担和对虚拟护理的更大需求 公司扩展到远程医疗、排班和自动化工具领域 这些工作流解决方案的使用率稳步增长 强化了平台在支持实时患者护理和提供者协作方面的作用 [15] - 公司健康业务还得到基于订阅的商业模型支持 服务于制药公司和医疗系统 通过其营销、招聘和企业工作流解决方案 这些客户能够向临床医生投放定向内容、招募医疗人才并大规模部署工具 [16] - 公司持续投资产品开发 表明其专注于扩展功能性和深化与医疗运营的整合 随着数字健康应用持续 公司在社交、工作流效率和虚拟护理领域的稳步扩张 凸显了其以健康为中心的平台如何成熟为现代医学的关键基础设施层 [16] Peloton Interactive - 公司业务核心是一个连接高端设备、数字内容和活跃用户社区的互联健身生态系统 主要产品线包括Peloton Bike, Bike+, Tread, Tread+和Row 每款设备都能与公司平台无缝同步 提供实时性能数据以及直播和点播的教练指导课程 [17] - 通过Peloton App和All-Access会员资格 用户可以从数千种涵盖骑行、跑步、力量、瑜伽和功能训练的课程中选择 心率监测器和力量器械等互补配件进一步支持了Peloton对全身健身和持续健康参与的重视 [18] - 随着业务成熟 公司调整了战略以扩大受众并加深经常性互动 公司已逐渐从纯硬件驱动模式转向更平衡的结构 更加重视订阅收入 基于应用的会员资格和All-Access计划变得越来越重要 反映了对灵活、经常性服务的需求 [19] - 公司通过采用更多元化的分销策略扩大了覆盖范围 与零售网点、第三方渠道的合作以及国际扩张帮助品牌超越了传统的直接面向消费者基础 [20] - 同时 公司致力于通过重组成本结构、提高供应链效率和缩减实体零售门店来精简运营 对软件升级、移动应用功能和增强安全标准（包括以更新安全防护措施重新推出Tread+）的持续投资 反映了Peloton保持响应能力和效率的努力 [20]

公司介绍 - 公司为领先的食品分销商 与全国范围内约250,000家餐厅和餐饮服务运营商合作 [2] 会议背景 - 本次会议由瑞银投资银行研究部北美食品零售与食品分销分析师Mark Carden主持 [1] - 会议在ICR活动期间举行 US Foods公司的首席执行官Dave Flitman和首席财务官Dirk Locascio出席了会议 [1][2]

财务数据和关键指标变化 - 公司强调其增长是一个“自我驱动”的故事，通过持续的市场份额获取、毛利率提升和运营费用生产率来推动业绩，而非依赖宏观环境 [3][4] - 公司实现了连续18个季度的市场份额增长 [35] - 在第三季度，公司净新增账户（新账户与流失账户的差额）增长了4.4%，这是自2023年第二季度以来的最高水平 [36] - 公司长期EBITDA利润率持续改善，并对其未来继续提升EBITDA和整体盈利的能力充满信心 [47][48] - 公司资本支出达到创纪录水平，并持续进行重大投资 [12][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **独立餐厅业务**：独立餐厅长期表现优于连锁餐厅，这一趋势已持续超过十年，公司预计该趋势将在2026年及以后延续 [8][9]。公司在该领域已连续18个季度实现市场份额增长 [35] - **Pronto业务**：公司对Pronto业务（包括面向新客户的Legacy Pronto和面向现有客户的Pronto Next Day）感到兴奋，并将在2026年进行该业务有史以来最大的单笔投资 [37][38]。公司已将Pronto的中期收入目标从10亿美元上调至15亿美元 [39]。该业务目前已在20个市场推出 [38] - **医疗保健业务**：公司在医疗保健领域也实现了连续多个季度的市场份额增长，甚至超过了独立餐厅业务的增长记录 [43]。该业务的增长得益于专业团队、技术套件（如Vital）以及与大型集团采购组织的长期合作伙伴关系 [43][44] - **蛋白质和农产品业务**：过去几年，公司在蛋白质和农产品方面的能力投资取得了成效，这两项业务的增长速度均超过了整体业务 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是美国唯一一家专注于三个增长最快、利润最高的细分市场（独立餐厅、医疗保健和酒店餐饮）的大型食品服务分销商 [16] - 公司通过Pronto等创新服务模式，能够触及更广泛的市场总规模，服务于过去因配送模式限制而无法有效覆盖的客户 [39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司的战略核心是“自我驱动”，专注于可控因素：在三个核心客户类型（独立餐厅、医疗保健、酒店餐饮）中获取市场份额、推动毛利率提升计划、并通过生产率提升抵消大部分成本上涨 [4][11][12] - **并购策略**：公司主要专注于能够增强本地市场规模、优化配送系统的“补强型”并购，并拥有持续的并购渠道 [22][23]。公司曾评估与Performance Food Group的潜在合并，但基于对协同效应、监管环境和股东回报的综合评估后决定终止 [19][20] - **销售薪酬改革**：公司正在向100%佣金制的销售薪酬模式过渡，目前已在各区域进行试点。此举旨在提高市场进入效率，使销售激励与公司目标更一致，而非为了削减成本或人员 [25][26][30]。过渡将循序渐进，可能耗时数年 [27] - **技术投资与效率提升**：公司通过战略供应商管理、间接支出优化、流程改进和技术（包括人工智能）应用来持续推动可持续的效益提升 [46][47][48] - **行业竞争定位**：公司是美国唯一一家纯食品服务分销商，拥有全国规模，并专注于最具盈利性的细分市场，这构成了其差异化竞争优势 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费者环境**：消费者在过去两三年持续承压，近期未有根本性改变，但背景稳定 [3]。公司对2026年消费者环境持乐观态度，认为利率下降、可能的税收返还和刺激措施将成为有利因素 [5]。餐饮行业（尤其是独立餐厅）展现出韧性，一旦消费者情绪反弹，复苏将非常迅速 [7] - **行业趋势**：独立餐厅从连锁餐厅和快餐店手中夺取份额的长期趋势预计将持续 [9] - **公司前景**：管理层对公司未来感到前所未有的兴奋，认为在当前疲软背景下已连续10个季度取得的成果是可持续的，并将在未来持续交付 [51][52] 其他重要信息 - 公司强调其投资并未损害业务增长能力，而是在积极投资支持增长的同时，通过效率提升来抵消通胀影响 [18][52] - Pronto业务通过提供更频繁、小批量、新鲜的配送服务，使公司能够竞争过去流失给专业供应商的业务 [41] - 公司在医疗保健和酒店餐饮领域的成功，部分归功于与大型集团采购组织长达数十年的合作伙伴关系，这为终端客户创造了有效的经济效益 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何评估当前消费者的健康状况？ [3] - 消费者已承压两三年，背景稳定但未近期改变，公司增长主要依靠自身驱动 [3] 问题: 2026年潜在的税收返还和刺激措施等顺风因素，过去对业务需求有何影响？ [5] - 利率是关键，其下降将增强消费者信心，税收和刺激措施也有帮助，预计2026年消费者环境将比过去几年更强 [5] 问题: 鉴于家庭储蓄较低，消费者获得额外资金后的支出行为会有所不同吗？ [7] - 餐饮行业（尤其是餐厅）非常有韧性，一旦消费者情绪反弹，行业将快速复苏 [7] 问题: 独立餐厅是否会继续在2026年表现优异？ [8] - 是的，独立餐厅从其他细分市场夺取份额的十年趋势预计将持续 [9] 问题: 在行业流量增长未达预期的情况下，如何维持强劲的利润增长？ [10] - 依靠更有效的执行，专注于可控因素：获取份额、推动毛利率、提升生产率 [11][12] 问题: 与Performance Food Group的合并谈判因何开始又为何结束？ [19] - 最初认为这是一次可能改变行业的大型转型机会，值得研究。终止原因是基于对协同效应、监管环境和股东回报的全面分析后，认为交易不合理 [19][20] 问题: 评估PFG后，对更大规模的并购看法是否改变？ [21] - 仍主要专注于补强型并购，但对任何有意义的机遇持开放态度 [22] 问题: 为何现在转向100%佣金制的薪酬模式？ [24] - CEO上任之初已有此考虑，时机选择基于公司过去三年在增长、效率、核心业务强化方面建立了良好势头。变革经过长期准备和试点，旨在提高市场有效性，而非削减成本 [25][26][30] 问题: 试点市场的员工流失率是否高于预期？ [34] - 没有，未观察到流失率有任何增加 [34] 问题: 如何平衡新账户增长与现有账户渗透率提升？ [36] - 同时关注新账户获取、减少流失和提升渗透率。净新增账户增长是生命线，第三季度4.4%的净增长是自2023年第二季度以来的最高水平 [36] 问题: 如何看Pronto业务中Legacy Pronto与Pronto Penetration（现称Pronto Next Day）的机遇？ [37] - 对两者都感到兴奋。Pronto Next Day推出约一年，已在20个市场运营。2026年将进行最大单笔投资以扩张市场并增加运力 [38][39] 问题: Pronto如何帮助竞争专业产品业务？ [41] - Pronto的服务模式（小批量、高频次、新鲜配送）打开了竞争机会，使公司能利用现有分销中心的产品来竞争过去流失给专业供应商的业务 [41] 问题: 在复杂的医疗保健领域表现出色的关键是什么？ [43] - 差异化因素包括专业团队、深入客户运营的技术套件（Vital）、内部营养师团队以及与大型集团采购组织的长期合作伙伴关系 [43][44] 问题: 未来几年哪些效率提升举措影响最大？ [46] - 战略供应商管理是最大的单一举措，但各项举措共同驱动可持续的改善。技术赋能可能带来历史性的阶跃式变化 [47][48] 问题: 公司最让你兴奋的是什么？ [51] - 一切。公司势头良好，未来更令人兴奋。作为唯一纯美国食品服务分销商，模式简单，专注于三大盈利领域并持续获取份额。公司的自我驱动能力是长期可持续的，并在持续投资业务 [51][52]

财务数据和关键指标变化 - 公司未提供具体的季度或年度财务数据，但强调了其盈利增长目标，即10%的EBITDA增长和20%的每股收益（EPS）增长，即使在行业面临压力的情况下也得以维持 [10] - 公司持续提升每箱EBITDA，并高度自信能够长期持续改善EBITDA利润率 [46][47] - 公司资本支出（CapEx）处于历史最高水平，同时运营费用在推动生产率提升的同时仍在继续增长，表明公司正在积极投资业务 [12][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **独立餐厅业务**：公司已连续18个季度在独立餐厅领域实现市场份额增长 [35] 公司认为独立餐厅从连锁餐厅和快速服务餐厅（QSR）手中夺取份额是一个长达十年以上的长期趋势，并预计这一趋势将在2026年及以后持续 [9] - **医疗保健业务**：公司在医疗保健领域拥有比独立餐厅更长的连续增长季度数，表现优于行业 [42] 增长得益于专业团队、技术套件（如Vital）、内部营养师以及与大型集团采购组织（GPO）的长期合作关系 [43][44] - **酒店业务**：与医疗保健业务类似，公司通过差异化的服务模式和技术在该领域取得增长 [44] - **Pronto业务**：公司对Pronto业务（包括面向新客户的Legacy Pronto和面向现有客户的Pronto Next Day）感到兴奋，并计划在2026年进行最大单笔投资以扩展至更多市场 [37][38] 公司已将Pronto的中期收入预期从10亿美元上调至15亿美元 [38] - **蛋白质和农产品业务**：过去几年公司投资于蛋白质和农产品能力，这两项业务的增速均快于整体业务 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是美国唯一一家专注于三个增长最快、利润最高细分市场（独立餐厅、医疗保健、酒店）的大型食品服务分销商 [15] - Pronto Next Day服务模式目前已进入20个市场，并计划在2026年进一步扩张 [37] - 公司通过“补强型”（Tuck-in）并购策略，在特定市场收购小型公司以增强本地市场规模并优化配送系统 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司的战略是“自助式”增长，专注于可控因素，即在三个核心客户类型（独立餐厅、医疗保健、酒店）中夺取市场份额，同时推动毛利（GP）提升和运营费用（OPEX）生产率 [4][11][12] - **竞争优势**：公司认为其差异化优势在于人员专业知识、技术、市场进入方式以及与大型GPO的合作伙伴关系 [16][43][44] 公司是唯一一家纯美国业务、具有全国规模的食品服务分销商 [50] - **并购策略**：公司曾探索与Performance Food Group（PFG）的合并，但基于对协同效应、监管环境和股东回报的评估后决定终止 [19][20] 当前重点仍是战略性的“补强型”并购，以增强本地市场覆盖和配送效率 [22] - **销售薪酬改革**：公司正在试点并将全面推行100%佣金制的销售薪酬模型，旨在提高市场进入的有效性并激励销售人员，而非为了削减成本或人员 [24][25][30] 改革将采取渐进、审慎的方式，目前试点中未出现人员流失率上升的情况 [27][28][34] - **增长计划**：公司最初的三年算法设定了5%-8%的年化独立客户案例增长，前提是行业客流量恢复2%的增长 [10] 尽管行业客流量增长未达预期，公司通过更有效的执行维持了盈利增长目标 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费者环境**：消费者在过去两三年持续承压，近期未有根本性改变，但背景稳定 [3] 管理层对2026年消费者背景持乐观态度，认为利率下降（如抵押贷款利率低于6%）、可能的更高退税和刺激措施将成为顺风 [5] - **行业韧性**：餐饮行业，尤其是独立餐厅，被视作具有韧性，即使在2008年大衰退期间，行业客流量也只出现了中个位数百分比下降 [7] 一旦消费者情绪反弹，行业将迅速复苏 [7] - **未来展望**：管理层对公司未来感到非常兴奋，认为过去10个季度在疲软背景下的业绩是可持续的，并将继续交付 [50][51] 公司拥有长期的“自助式”改善机会，预计将持续很长时间 [51] 其他重要信息 - **生产力与投资平衡**：公司以3%-5%的幅度推动生产力和效率提升，主要目的是抵消通胀影响，同时仍在业务上进行大量投资，包括创纪录的资本支出和增长的运营费用 [18] - **关键增长驱动因素**：新客户生成和最小化业务流失是增长的生命线，公司在第三季度净新客户生成（新客户与流失客户之差）增长了4.4%，这是自2023年第二季度以来的最高水平 [36] - **战略举措**：战略供应商管理（Strategic Vendor Management）是公司最大的单一举措，此外还有间接支出管理、Descartes系统应用以及人工智能（AI）等多项举措共同推动可持续的利润改善 [45][46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何评价当前消费者的健康状况？ - 消费者在过去两三年持续承压，背景稳定但希望更强，公司的故事主要是“自助式”增长 [3] 问题: 2026年潜在的退税和刺激措施等顺风因素，过去对业务需求有何影响？ - 管理层希望这些成为2026年的顺风，但关键在于利率下降，这能增强消费者信心，预计2026年消费者背景将比过去几年更强 [5] 问题: 考虑到家庭储蓄较低，消费者获得额外资金后的行为会有所不同吗？ - 餐饮行业，特别是餐厅，非常有韧性，一旦消费者情绪反弹，行业将迅速复苏 [7] 问题: 独立餐厅是否会继续在2026年表现优于连锁餐厅？ - 预计会，独立餐厅从其他细分市场夺取份额是长期趋势，预计将在2026年及以后持续 [9] 问题: 在行业面临压力的情况下，是什么支撑了公司强劲的利润增长？ - 更有效的执行，专注于可控因素：夺取市场份额、推动毛利举措、提升生产率 [11] 问题: 与Performance Food Group（PFG）的合并谈判为何开始又为何结束？ - 最初被其可能带来的行业变革所吸引，但深入分析后，尽管协同效应强劲，但监管环境和股东回报方面不合预期，因此决定终止 [19][20] 问题: 审视PFG后，对更大规模的并购目标看法是否改变？ - 仍主要专注于“补强型”并购，以增强本地市场覆盖，但对任何有意义的机遇持开放态度 [22] 问题: 为何现在是转向100%佣金薪酬模式的合适时机？ - 经过三年夯实业务基础，目前时机成熟，公司已进行长期准备和试点，改革旨在提高市场有效性并与销售人员激励保持一致 [25][30] 问题: 转向100%佣金制是否涉及类似之前50/50计划的分阶段过渡？ - 不一定，销售人员可以根据现有进度插入过渡流程，公司不会强制设定统一或个人的时间表 [31][33] 问题: 试点市场的员工流失率是否高于预期？ - 没有，未观察到任何流失率上升 [34] 问题: 如何平衡新客户增长与现有客户渗透增长？ - 同时关注新客户、流失客户和渗透率，净新客户生成是增长生命线，第三季度该指标增长4.4% [36] 问题: 如何看Pronto业务中Legacy Pronto和Pronto Penetration（现称Pronto Next Day）的机遇？ - 对两者都感到兴奋，Pronto Next Day已进入20个市场，2026年将进行最大单笔投资以扩张，并将中期收入预期上调至15亿美元 [37][38] 问题: Pronto如何帮助公司竞争以往可能放弃的特色产品业务？ - Pronto的服务模式（如小批量、高频次日达）打开了以往因配送模式限制无法有效服务的市场，使公司能竞争特色产品（如蛋白质、农产品）业务 [41] 问题: 在复杂的医疗保健领域，是什么驱动了公司的优异表现？ - 差异化因素包括专业团队、深入客户运营的技术套件（Vital）、内部营养师以及与大型GPO的长期合作伙伴关系 [43][44] 问题: 在众多战略举措中（如战略供应商管理、AI等），未来几年哪些影响最大？它们如何协同？ - 战略供应商管理是最大单一举措，但多项举措共同驱动可持续改善，技术赋能可能带来历史性的阶跃式变化，公司有信心长期提升EBITDA利润率 [46][47] 问题: 公司最让你兴奋的是什么？ - 一切，公司势头良好，未来更令人兴奋，作为唯一纯美国业务全国性食品服务分销商，专注于三个最盈利的细分市场并持续夺取份额，大量的“自助式”改善机会是可持续的，公司正在积极投资并交付业绩 [50][51]

财务数据和关键指标变化 - 公司年收入超过12亿美元 [2] - 冷冻海鲜业务在过去几年从约3亿美元增长至超过4亿美元，有机增长约30% [4][5] - 冷冻海鲜业务在2022年收购后，从约1亿美元起步，通过整合和规模效应，在过去几年有机增长了约1亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冷冻海鲜业务：三年前约为3亿美元，现已超过4亿美元，是重要的增长引擎 [4][5] - 冷冻海鲜业务占西海岸业务组合的10%-15% [9] - 专业杂货/批发业务目前占公司业务比例不到5%，未来几年有望增长至10%-20% [21] - 电子商务业务已试点，利润率非常有吸引力，且可利用现有配送网络降低成本 [22][23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务约15,000个客户账户，在美国大陆覆盖率达95% [3] - 在东南亚和中西部地区，未来几年存在约7亿美元的有机增长机会 [7] - 公司在美国拥有14个配送中心，其中10个为自有物业，并拥有约400辆卡车的车队 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为专业食品服务分销商，专注于不断增长的亚洲专业市场，可寻址市场规模达500亿美元，占更广泛食品服务市场的12% [2] - 公司是该细分市场的头号玩家，拥有美国全国性的覆盖网络，主要竞争对手是规模在3000万至7000万美元营收的小型区域性公司 [2][10] - 长期战略是成为专业食品分销领域的主导者，不仅限于亚洲食品，已成功拓展至冷冻海鲜和西班牙裔杂货领域 [4] - 增长策略是多管齐下：包括交叉销售、增加钱包份额、获取新客户账户以及并购 [10] - 2026年战略重点转向“进攻”，包括重组销售团队、投资产能以推动交叉销售，并评估并购机会 [10][12][13] - 并购是核心支柱，公司处于并购机会丰富的环境中，目标主要是当前的小型竞争对手 [13] - 公司计划通过有机增长和并购，从目前的12亿美元营收规模，向20亿甚至50亿美元的目标迈进 [14] - 公司拥有超过100万平方英尺的冷冻冷藏仓储空间，复制此资产需要数亿美元，构成了显著的竞争壁垒 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司的客户（99%为独立餐厅）更具韧性，因其运营开销更低，模式更灵活敏捷 [16] - 亚洲食品在价值上具有优势（例如10-20美元的中餐外卖 vs 同等价位的麦当劳），有助于抵御经济下行压力 [17] - 关税并非公司业务的最大影响因素，业务主要由经济驱动 [28] - 在2025年第二季度，公司通过战略库存管理和预购，从关税中受益，并能够将成本转嫁给客户 [28][29] - 客户在菜单调整上非常灵活，可以通过替换特定食材来应对供应链中断或成本压力，这增强了其韧性 [31][32] - 对于2026年，管理层预期竞争将更加激烈，获取新客户将产生成本，因此优先重点是获取更多业务和收入，随后利润率有望回升 [33] - 公司的商业模式与大型分销商有根本不同（全部现货买卖），因此评估业务应更关注边际利润美元的扩张，而非边际利润率百分比 [35] 其他重要信息 - 公司成立于1997年，已有近三十年历史 [2] - 公司提供全品类产品，包括冷冻海鲜、肉类、家禽、包装和主要商品 [3] - 2025年，公司在东南部市场（亚特兰大）启动了一个约20万平方英尺的新设施，重点增加了冷冻仓储空间，预计需要一年左右时间达到满负荷运营 [7][9] - 公司于2025年5月1日完成了全公司ERP系统的统一上线，这将提升数据和采购的能见度 [12] - 公司历史上在营销上投入为零，完全依靠口碑和声誉 [18] - 电子商务业务被视为对现有业务的补充，初期将与现有客户合作，利用现有配送车辆 [24] - 公司股权结构目前仍以内部人士持股为主，未来随着更多参与资本市场，这一情况将发生变化 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请简要介绍HF Foods的历史、当前规模及下一阶段发展 - 公司成立于1997年，近三十年来专注于亚洲专业食品服务分销，目前年收入超12亿美元，是该500亿美元可寻址市场的头号玩家，拥有全国性网络 [2] 问题: “专业食品是我们的专业”这一新战略品牌意味着什么？如何与大型分销商区分？ - 该战略强调专业业务的吸引力（包括利润率），长期目标是成为整个专业食品领域的主导者，例如冷冻海鲜和西班牙裔食品业务已实现显著有机增长 [4] 问题: 是否在所有区域都能提供全产品范围？如何增加特定区域的产品供应？ - 并非所有配送中心都提供全品类，冷冻海鲜在某些中心占比很高，而在另一些中心则没有 公司通过投资新设施（如东南部20万平方英尺仓库）来增加产能，以支持交叉销售，预计东南亚和中西部有7亿美元有机增长机会 [7][9] 问题: 新产能何时可用？ - 亚特兰大的新设施已于本月（通话当月）启动，预计需要一年左右时间达到满负荷运营 下一步将重点发展中西部市场，增加常温仓储以销售除冷冻海鲜外的其他产品 [9] 问题: 有机增长主要来自交叉销售还是获取新账户？ - 两者兼有 公司采取多管齐下的策略，包括交叉销售、增加钱包份额和获取新账户 2026年公司将转向“进攻”模式，利用规模优势与小型竞争对手争夺份额 [10] 问题: 系统整合（ERP、销售团队）进展如何？这对2026年更积极的策略有何意义？ - ERP系统已于2025年5月1日在所有站点统一上线，这将提升数据和采购能见度 东海岸和东南部市场的销售团队已完全重组，旨在转向进攻态势 [12] 问题: 并购战略的吸引力是什么？回顾过往，哪笔交易最具转型意义？ - 公司处于并购机会丰富的环境，小型竞争对手也是具有吸引力的收购目标 2022年对冷冻海鲜业务的收购最具转型意义，使该业务从约1亿美元起步，并通过整合实现显著有机增长，巩固了市场领导地位 [13][15] 问题: 作为专业餐厅分销商，业务波动性是否与行业整体不同？2026年客流环境是否会更稳定？ - 公司的客户（独立餐厅）更具韧性，运营更灵活，且亚洲食品提供的价值有助于抵御宏观经济波动，因此可能比其它类型的餐厅表现更稳定 [16][17] 问题: 展望2026年，随着关税压力等干扰因素逐步消退，业务会如何发展？ - 公司正通过重组销售团队、利用规模优势转向“进攻”，旨在从竞争对手那里夺取份额（包括钱包份额和新账户），东南部市场是首个重点 [18] 问题: 服务专业杂货店需要什么条件？这个机会有多大？ - 专业杂货店对产能的约束较小，产品复杂度较低，单笔量大，利润率有吸引力 该业务目前占比不到5%，未来几年可能增长至10%-20% [20][21] 问题: 发展电子商务业务看起来如何？需要什么来激活和扩大规模？ - 电子商务利润率很高，已在美国部分地区试点 优势在于可利用现有配送网络，无需额外配送成本 发展需要设施投资和运营调整 [22][23][24] 问题: 电子商务的目标是否是让餐厅成为其商品的销售点？ - 不一定所有餐厅都适合，但一些有额外空间的大型餐厅可能成为提货点，这对双方都有利 [26] 问题: 公司拥有哪些资产（特别是冷库）？复制这些资产的难度如何？ - 公司拥有14个配送设施中的10个，以及大部分约400辆卡车的车队 复制超过100万平方英尺的冷冻仓储空间在疫情后成本大幅上升，可能需要数亿美元，构成了巨大壁垒 [27] 问题: 关税对公司的影响有多大？如果最高法院否决紧急权力关税，对公司有何影响？ - 2025年第二季度，公司通过战略库存预购从关税中受益，并能将成本转嫁 关税并非主要担忧，业务更受经济驱动 许多专业食材无可替代，因此转嫁成本能力较强 [28][29] 问题: 客户在菜单上有多灵活以应对成本通胀？ - 客户非常灵活，可以通过替换食材（如用更多玉米笋替代马蹄）来应对供应或成本变化，而终端消费者可能察觉不到，这种韧性在疫情期间已得到验证 [31][32] 问题: 当前更大的关注点是增长账户和销量，还是提升利润率？2026年的优先事项是什么？ - 2026年的重点是“进攻”，获取更多业务和收入 预计竞争会更激烈，新客户获取会有成本 一旦客户依赖公司的服务，转换成本将变高，届时利润率有望扩张 [33][34] 问题: 利润率能扩张到什么程度？能否达到大型分销商的水平？ - 存在显著机会，冷冻海鲜业务已证明这一点 但公司的商业模式（全部现货交易）与大型分销商有根本不同，因此应更关注边际利润美元的扩张，而非百分比 [35] 问题: 作为专业餐厅分销商，股价表现却像传统杂货分销商，改变这种脱节的催化剂是什么？ - 需要让市场更了解公司的行业和业务模式 公司处于一个难以进入的专业细分市场，拥有30年的经验和增长记录 随着未来更多参与资本市场，股权结构（目前内部人士持股重）将发生变化 公司在500亿美元的市场中仅占12亿美元，是绝对龙头，增长轨迹明确，处于最佳增长位置 [36][37][38]

财务数据和关键指标变化 - 公司年收入超过12亿美元 [2] - 冷冻海鲜业务在过去几年从约3亿美元增长至超过4亿美元，有机增长约30% [4][5] - 冷冻海鲜业务在2022年收购后，从约1亿美元规模通过整合与有机增长，在过去几年增加了约1亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冷冻海鲜业务是核心增长品类，三年前约为3亿美元，现已超过4亿美元 [4][5] - 冷冻海鲜业务占西海岸地区业务的10%-15% [9] - 特种杂货或批发业务目前占公司业务比例不到5%，未来几年有望增长至10%-20% [20] - 电子商务业务已试点，拥有高利润率，并可能与大平台合作 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务约15,000个账户，在美国大陆覆盖率达95%，在约94,000家餐厅的细分市场中占有超过16%的市场份额 [2][3] - 客户99%为独立餐厅，而非连锁餐厅 [3] - 公司在美国拥有14个配送中心，其中10个为自有，并拥有约400辆卡车车队的大部分 [24] - 东南部市场新启用了约20万平方英尺的设施，重点增加了冷冻冷藏空间 [7] - 中西部市场目前有两个纯冷冻海鲜业务点（芝加哥和达拉斯），计划增加常温存储空间以销售其他产品 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位于“特种食品是我们的专长”，目标是从亚洲特种市场扩展到更广泛的特种食品领域，成为该领域的领导者 [4] - 有机增长战略包括交叉销售、提高钱包份额和新客户获取 [10] - 公司计划在2026年采取进攻态势，通过规模优势与年收入3000万至7000万美元的小型竞争对手争夺市场份额 [10][12] - 并购是核心战略支柱，公司处于并购活跃的环境中，将小型竞争对手视为有吸引力的收购目标，2026年将评估交易机会 [13] - 公司计划通过有机增长和并购相结合的方式扩大规模，目标市场达500亿美元，公司规模有望从12亿美元增长至20亿或50亿美元 [14] - 冷冻海鲜业务的整合使公司在该领域建立了绝对领先地位，没有第二家竞争对手能接近其规模 [15] - 公司正在探索新的增长点，包括特种杂货店和面向现有客户的电子商务业务 [19][21] - 电子商务业务可作为现有配送网络的补充，利用现有卡车配送，无需额外分销成本 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司的独立餐厅客户可能更具韧性，因其运营开销更低，业务模式更灵活敏捷 [16] - 亚洲食品在价值上具有优势（10-20美元的中餐外卖 vs 同等价位的麦当劳），有助于客户应对经济下行 [17] - 关税在2025年第二季度对公司业务产生了积极影响，因为公司通过战略库存管理和预购利用了价格波动 [25] - 关税并非公司业务的最大影响因素，业务主要由经济驱动，且由于许多特种食材（如来自东南亚、中国、印度的香料）无可替代，公司能够将关税成本转嫁给客户 [25][26] - 客户在菜单上非常灵活，可以通过替换食材（例如用更多玉米笋替代马蹄）来应对供应链中断或成本压力，这种韧性在疫情期间和去年都已得到验证 [27][28] - 对于2026年，公司的重点是采取进攻策略，获取更多业务和收入，预计定价竞争将更激烈，客户获取会有成本，但长期来看，一旦客户转换，切换成本将提高，从而有利于未来利润率扩张 [28][29] - 利润率有显著提升机会，但公司业务模式（全部现货买卖）与大型分销商不同，因此更应关注边际利润美元的扩张而非百分比 [30] - 公司认为其股价表现与常规杂货分销商类似存在脱节，改变这一状况需要市场更深入地理解其特种业务模式、行业壁垒和增长轨迹，随着更多参与资本市场，这种情况将会改变 [31] - 公司认为在未来的三到五年内，没有其他玩家（无论大小）比HF Foods更有优势来抓住机遇实现业务增长 [32] 其他重要信息 - 公司成立于1997年，已有近三十年历史 [2] - 公司是美国唯一一家拥有海岸到海岸全国覆盖范围的亚洲特种食品服务分销商 [2] - 公司提供全品类产品，包括冷冻海鲜、肉类、家禽、包装和主要商品 [3] - 公司于2025年5月1日完成了全公司ERP系统的统一上线，所有站点均使用统一平台 [12] - 公司在东海岸和东南部市场重组了销售团队 [12] - 公司过去30年在营销上投入为零，完全依靠口碑和声誉 [18] - 公司拥有超过100万平方英尺的冷冻冷藏空间，在疫情后其复制成本可能高达数亿美元 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请简要介绍HF Foods的历史、当前规模及下一阶段展望 [1] - HF Foods成立于1997年，近三十年来专注于不断增长的亚洲特种市场，目前年收入超过12亿美元，是美国该领域的头号玩家，拥有全国覆盖 [2] 问题: “特种食品是我们的专长”这一新战略品牌意味着什么，如何使公司区别于大型食品服务分销商 [4] - 该战略意味着公司不仅专注于亚洲食品，更旨在成为特种食品领域的领导者，例如冷冻海鲜和 Hispanic 杂货业务已驱动了显著的有机增长 [4] 问题: 公司是否在所有区域都能提供全产品范围，如何增加特定区域的产品供应 [7] - 公司并非所有配送中心都提供全品类，一些中心缺少冷冻海鲜，交叉销售是主要的有机增长策略，在东南部和中西部有数亿美元的有机增长机会，目前限制主要是产能而非市场机会 [7][8] 问题: 新产能何时可用 [9] - 亚特兰大的新设施已于本月（通话当月）初启动，需要大约一年时间达到满负荷和正常化，接下来将转向中西部市场，增加常温存储空间以销售其他产品 [9] 问题: 有机增长主要来自交叉销售还是新客户获取 [10] - 公司采取多管齐下的策略，包括交叉销售、提高钱包份额和新客户获取，2026年将采取进攻态势 [10] 问题: 系统整合进展如何，这对2026年更进取的HF Foods意味着什么 [11] - ERP系统已于2025年5月1日全面上线，统一平台将提供更好的数据和采购可见性，销售团队也已重组，这些都将支持2026年的进攻策略 [12] 问题: 并购战略中什么最具吸引力，回顾过往，哪笔交易最成功 [13] - 公司处于并购活跃环境，小型竞争对手是具吸引力的目标，2026年将评估交易，2022年对冷冻海鲜业务的收购最为成功，使该业务从约1亿美元规模通过整合与有机增长显著扩大 [13][15] 问题: 作为特种餐厅分销商，公司业务是否比行业整体波动更大，2026年客流环境是否会更稳定 [16] - 公司的独立餐厅客户可能更具韧性，因其运营灵活、开销低，且亚洲食品提供更好的价值，因此可能更好地应对经济波动 [16][17] 问题: 随着2026年3月关税压力等干扰因素被消化，业务前景如何 [18] - 公司正采取进攻策略，重组销售团队以从竞争对手那里夺取份额，包括钱包份额和新客户 [18] 问题: 特种杂货店业务的机会和所需条件是什么 [19] - 特种杂货店业务对产能约束较小，产品复杂度较低，批量较大，利润率有吸引力，公司已在东海岸建立关键合作伙伴关系，预计2026年将继续保持增长势头 [19] 问题: 特种杂货店业务未来规模可能有多大 [20] - 该业务目前占比不到5%，未来几年可能增长至10%-20% [20] 问题: 为现有账户增加电子商务元素看起来如何，需要什么来激活和扩大规模 [21] - 电子商务业务利润率很高，已在一两个市场试点，并可能与大平台合作，其发展需要设施投资和运营调整，但优势在于可利用现有配送网络，无额外分销成本 [21][22] 问题: 电子商务业务的目标是否是让餐厅成为其商品的销售点 [23] - 不一定所有餐厅，但较大的餐厅可能有额外空间作为提货点，这对双方都有利 [23] 问题: 公司拥有哪些资产，特别是冷库，复制这些资产的难度如何 [24] - 公司拥有14个配送设施中的10个，以及大部分卡车车队，复制超过100万平方英尺的冷冻冷藏空间在疫情后价值大幅上升，可能需要数亿美元 [24] 问题: 战争关税对公司的影响如何，如果最高法院否决紧急权力关税，对公司有何益处 [25] - 2025年第二季度公司从关税中受益，因进行了战略库存预购，关税并非主要担忧，业务由经济驱动，且由于特种食材无可替代，公司能够转嫁成本 [25][26] 问题: 客户在菜单上有多灵活以抵消关税和通胀压力 [27] - 客户非常灵活，可以通过替换食材（如用更多玉米笋替代马蹄）来调整菜单，消费者可能察觉不到差异，这种韧性在疫情期间和去年都已显现 [27][28] 问题: 2026年的重点是账户增长/收入还是利润率改善 [28] - 2026年的重点是采取进攻策略，获取更多业务和收入，预计定价竞争会更激烈，客户获取有成本，但长期客户切换成本高，有利于未来利润率扩张 [28][29] 问题: 利润率能扩张到什么程度，能否达到大型分销商水平 [30] - 利润率有显著提升机会，但公司业务模式（现货买卖）不同，因此更应关注边际利润美元的扩张而非百分比，这是公司的优势 [30] 问题: 作为特种餐厅分销商，股价表现却像常规杂货分销商，改变这种脱节的催化剂是什么 [31] - 需要市场更深入地理解其特种业务模式、行业壁垒和增长轨迹，随着更多参与资本市场，这种情况将会改变，公司基本面良好，增长轨迹明确，在500亿美元的市场中仅占12亿，且是最大玩家，未来三到五年没有其他玩家比HF更有优势实现增长 [31][32]

财务数据和关键指标变化 - 公司年收入（top-line）已超过12亿美元 [3] - 冷冻海鲜业务在过去几年实现了约30%的有机增长 [5] - 冷冻海鲜业务三年前约为3亿美元，现已超过4亿美元 [5][6] - 公司目前拥有约15,000个客户账户，在美国大陆的覆盖率达到95% [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务专注于亚洲特色餐饮市场，这是一个价值500亿美元的可寻址市场，约占整个餐饮服务市场的12% [3] - 冷冻海鲜业务是增长的关键驱动力，过去几年有机增长约30%，从3亿美元增长至超过4亿美元 [5][6] - 公司正积极拓展其他特色领域，例如西班牙裔（Hispanic）杂货业务，并已取得显著进展 [5][6] - 特色杂货或批发业务目前占公司业务比例不到5%，但未来几年有望增长至业务组合的10%-20% [23] - 电子商务业务处于试点阶段，利润率非常有吸引力，被视为对现有业务的补充 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是美国唯一一家提供全国性（海岸到海岸）覆盖的亚洲特色食品分销商 [3] - 市场由约94,000家餐厅组成，公司目前服务约15,000个账户，市场份额略高于16% [3][4] - 公司拥有14个配送中心，其中10个为自有资产，并拥有车队中400辆卡车的大部分 [28] - 东南部和中西部地区在未来几年存在数亿美元的有机增长机会，主要受产能扩张和交叉销售驱动 [8] - 东南部市场（亚特兰大）的新设施（约20万平方英尺）已于2026年初启用，预计需要一年左右时间达到满负荷运营 [7][10] - 中西部市场（芝加哥和达拉斯）目前业务100%为冷冻海鲜，计划增加常温存储空间以销售其他产品，这是交叉销售和有机增长的主要来源 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略已重新定位为“特色食品是我们的专长”（Specialty Food is Our Specialty），旨在从亚洲特色市场拓展为特色食品领域的领导者 [5] - 竞争格局主要由小型区域性玩家构成（年收入在3000万至7000万美元之间），公司不与Sysco、US Foods或PFG等大型综合分销商直接竞争 [3][11] - 增长战略是多方面的：包括对现有客户进行交叉销售以增加钱包份额、获取新账户以及进行并购 [11] - 并购被重新确立为核心支柱，公司处于并购活跃的环境中，许多小型竞争对手也是具有吸引力的收购目标 [14] - 公司目标是从目前的12亿美元规模继续增长，在500亿美元的可寻址市场中，有机会达到20亿或50亿美元，其中并购将发挥重要作用 [15] - 2022年的收购（两个各约1亿美元的业务）使冷冻海鲜业务规模翻倍，并通过整合实现了约1亿美元的后续有机增长，巩固了市场领导地位 [16] - 2025年完成了全公司范围的ERP系统整合（于2025年5月1日全面上线），并重组了东海岸和东南部市场的销售团队，旨在更积极地拓展市场 [12][20] - 公司拥有显著的资产优势，包括超过100万平方英尺的冷冻冷藏空间，复制这些资产在当前环境下可能需要数亿美元 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司的客户（99%为独立餐厅）更具韧性，其运营开销更低，业务模式更灵活敏捷 [17] - 亚洲食品在价值上具有优势（例如，10-20美元的中餐外卖 vs. 同等价位的麦当劳），这有助于公司在经济下行时表现相对更好 [17] - 关税对公司业务并非最重大的影响因素，业务更受经济驱动 [29] - 公司在2025年第二季度实际上从关税中受益，因为其战略性地管理了库存并进行了预购，且所有买卖均在现货市场进行，能够灵活定价并将成本转嫁给客户 [29][30] - 客户在菜单上非常灵活，可以根据原材料供应和价格情况轻松替换菜品成分，这进一步增强了其应对供应链或成本压力的韧性 [31][32] - 对于2026年，公司的重点是“主动进攻”（going on the offense），优先获取更多业务和收入，预计市场竞争将更加激烈，客户获取会有成本，但长期来看，一旦客户转换，其切换成本将变高，从而为未来利润率扩张奠定基础 [33][34] - 利润率有显著提升机会，但公司业务模式（全部现货交易）与大型分销商有根本不同，因此更应关注利润额（margin dollars）的扩张而非利润率百分比 [35] - 公司认为其股票估值与业务性质存在脱节，改变这一点的催化剂在于让市场更深入地理解其特色业务的护城河、增长轨迹以及在该细分市场的领导地位 [36][37] 其他重要信息 - 公司成立于1997年，总部位于北卡罗来纳州格林斯博罗，已有近30年历史 [3] - 公司提供全品类产品，包括冷冻海鲜、肉类、家禽、包装和主要商品 [4] - 历史上公司在营销上投入为零，完全依靠口碑和声誉 [20] - 电子商务业务试点已在北卡罗来纳和佛罗里达市场展开，并可能探索与大型电商平台合作的机会 [24] - 公司正在探索与大型餐厅合作，将其作为特色杂货产品的线下提货点，创造互利机会 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何实现全国范围内的全产品供应？在特定区域增加产品（如海鲜）需要做什么？ [7] - 公司已公开讨论其战略投资，例如2025年在东南部启用了约20万平方英尺的新设施，重点增加了冷冻冷藏空间 [7][8] - 交叉销售是主要的有机增长策略，东南部和中西部在未来几年有数亿美元的有机增长机会 [8] - 产能限制是过去几年增长的主要制约，而非市场机会不足 [9] 问题: 新产能何时可用？ [10] - 亚特兰大的新站点已于2026年月初启用，预计需要一年左右时间达到满负荷和正常运营 [10] - 接下来公司将转向中西部市场，计划增加常温存储空间以销售除冷冻海鲜外的全系列产品 [10] 问题: 有机增长主要是来自交叉销售还是新客户获取？ [11] - 增长策略是多方面的，包括交叉销售、增加钱包份额和新账户获取 [11] - 公司计划在2026年采取更积极的进攻姿态，利用其规模优势（10亿美元以上业务）与小型竞争对手（3000-7000万美元业务）竞争 [11] 问题: 系统整合（ERP和销售团队重组）的进展如何？这对2026年的积极战略有何意义？ [12] - ERP系统已于2025年5月1日在所有站点全面上线，运行不到一年，将从数据和采购层面提供更多可见性，其效益将在2026年及以后显现 [12] - 东海岸和东南部市场的销售团队已完全重组，旨在从防守转向进攻 [12] 问题: 并购战略的重点是什么？回顾过去，哪笔交易最具变革性？ [14][16] - 公司处于并购活跃的环境，许多小型竞争对手是具吸引力的收购目标，公司已准备好并购策略 [14] - 2026年将是有机增长（投资产能、交叉销售）和无机增长（评估交易）并重的一年 [14] - 最具变革性的交易是2022年的收购，使冷冻海鲜业务从约1亿美元起步，通过收购和后续有机增长，实现了显著扩张，并巩固了市场领导地位 [16] 问题: 作为特色餐厅分销商，公司业务是否比行业整体波动更大？2026年客流环境是否会更稳定？ [17] - 公司的客户（独立餐厅）更具韧性，运营更灵活，且亚洲食品提供的价值有助于在经济波动时保持相对稳定 [17][18] 问题: 随着2026年3月关税压力等干扰因素同比影响减弱，公司如何看待该时期？ [20] - 公司计划采取进攻姿态，利用规模优势从竞争对手那里夺取份额，包括钱包份额和新账户，东南部市场是首个进攻目标 [20][21] 问题: 服务特色杂货店需要什么条件？这个机会与核心业务相比如何？ [22][23] - 特色杂货店对公司的吸引力在于其对产能的约束较小，产品复杂度较低，通常单量较大，且利润率依然非常可观 [22] - 该业务目前占比小于5%，但未来几年可能增长至业务组合的10%-20% [23] 问题: 为现有账户增加电子商务元素看起来如何？需要什么来启动和扩大规模？ [24] - 电子商务业务利润率非常有吸引力，已在美国北卡罗来纳和佛罗里达市场试点，并可能探索与大型电商平台合作 [24] - 发展该业务需要设施投资和运营调整，但优势在于可以利用现有配送网络，无需额外分销成本 [24][25] 问题: 电子商务业务的目标是否是成为餐厅内的“商店”？ [26][27] - 不一定所有餐厅都适合，但较大的餐厅若有额外空间，可以成为中心提货点，这对双方是互利的机会 [27] 问题: 公司拥有哪些资产（特别是冷库）？复制这些资产的难度有多大？ [28] - 公司拥有14个配送设施中的10个，以及车队中400辆卡车的大部分 [28] - 复制超过100万平方英尺的冷冻冷藏空间（疫情后价值大幅上升）至少需要数亿美元，极具挑战性 [28] 问题: 关税对公司的影响有多大？如果最高法院否决紧急权力关税，对公司有何益处？ [29] - 2025年（特别是第二季度）公司实际上从关税中受益，因其战略库存管理和预购，并能在现货市场灵活定价和转嫁成本 [29] - 关税从来不是业务的最大关注点，业务更受经济驱动，且许多特色产品没有替代品，成本转嫁能力较强 [29][30] 问题: 客户在菜单上有多灵活以应对关税或通胀？ [31] - 客户非常灵活，可以轻松替换菜品成分（例如用更多玉米笋替代荸荠，或用更多鸡肉、西兰花替代玉米笋），而终端消费者可能察觉不到差异 [31][32] 问题: 2026年的重点是账户增长/收入还是利润率改善？ [33] - 2026年的重点是主动进攻，获取更多业务和收入，预计会有客户获取成本，竞争会更激烈 [33] - 长期来看，一旦客户转换并依赖公司，其切换成本将变高，从而为未来利润率扩张创造条件 [34] 问题: 利润率能扩张到什么程度？能否达到大型分销商的水平？ [35] - 利润率有显著提升机会，但公司业务模式（全部现货交易）与大型分销商不同，因此更应关注利润额的扩张 [35] 问题: 作为特色餐厅分销商，公司股票交易却像传统杂货分销商，改变这种脱节的催化剂是什么？ [36] - 催化剂在于让市场更深入地理解其特色行业的壁垒、业务模式、增长轨迹以及在500亿美元市场中的领导地位（目前仅12亿美元收入） [36][37] - 随着公司更多参与资本市场，股权结构（目前内部人持股较重）将随时间改变 [36]

公司2026财年初步展望 - 公司宣布了2026财年的初步财务展望 该展望基于2025年第四季度的强劲表现和当前业务趋势 [1][2] 2026财年财务指引 - 预计净销售额在43.5亿美元至44.5亿美元之间 [7] - 预计毛利润在10.53亿美元至10.76亿美元之间 [7] - 预计调整后息税折旧摊销前利润在2.76亿美元至2.86亿美元之间 这是一项非GAAP指标 [7] - 预计全年稀释后总股数在4600万股至4670万股之间 该预测假设未来没有股票回购 [2] - 预计2028年到期的优先可转换票据将在全年产生稀释效应 因此在预测的完全稀释股数中包含了约650万股可能因票据转换而发行的股份 [2] 非GAAP财务指标说明 - 公司提供了2026财年EBITDA和调整后EBITDA的预测范围 这些是非GAAP指标 [4] - 公司认为这些指标与GAAP结果结合 能更完整地反映业务状况 用于评估历史和预期经营业绩 [4] - 其他公司对这些指标的计算方法可能不同 因此可能不具备可比性 这些指标应仅作为经营业绩的补充衡量标准 [5] 调整后EBITDA与净利润的调节表 - 根据调节表 预测净利润在8800万美元至9200万美元之间 [11] - 预测所得税费用在3400万美元至3600万美元之间 [11] - 预测折旧与摊销费用在8500万美元至8700万美元之间 [11] - 预测利息费用在4100万美元至4200万美元之间 [11] - 预测EBITDA在2.48亿美元至2.57亿美元之间 [11] - 调整项包括：股票薪酬2350万美元至2400万美元 重复租金350万美元 其他运营费用100万美元至150万美元 [11] 公司业务与投资者活动 - 公司是专注于美国、中东和加拿大的特色食品分销商 为超过50,000个客户地点提供超过88,000种产品 [9] - 公司客户主要包括独立餐厅、高级餐饮场所、乡村俱乐部、酒店、餐饮服务商、烹饪学校等 [9] - 公司将于2026年1月13日参加在佛罗里达州奥兰多举行的ICR会议炉边谈话 谈话将于美国东部时间上午11:30开始 可通过公司投资者关系网站收听网络直播 [1][3] 公司联系方式 - 投资者关系联系人为首席财务官Jim Leddy 电话 (718) 684-8415 [10]