莫斯科交易所突发！ 当地时间周六，莫斯科证券交易所发布公告称，股票市场于当地时间9月13日10时12分暂停交易，恢复 时间将在适当时候宣布。莫斯科证券交易所未给出暂停交易的原因。 9月12日晚间，尽管外界呼吁在经济降温快于预期、今年增速可能低于官方目标之际加大宽松力度，俄 罗斯央行此次仍选择了小于预期的降息幅度，将关键利率下调100个基点至年利率17.00%。此前多数专 家预计，当前俄经济中的总需求和通胀形势均低于俄央行的预测水平，为更快下调关键利率创造了条 件。 当地时间7月25日，俄罗斯央行董事会决定将关键利率下调200个基点至18.00%。 纳比乌利纳还表示，俄罗斯正在回到通胀目标的路上，但这段旅程还没有结束。回到目标意味着将通胀 稳定在可持续的低水平，包括实际通胀率以及家庭和企业感知的通胀。为了实现这一结果，俄罗斯央行 需要在决策时保持耐心和审慎，尤其是最近出现了通货紧缩趋势。 校对：廖胜超 此外，俄罗斯央行认为，紧缩的货币条件对需求的影响越发明显。需求的扩张正在逐渐放缓，并且与经 济提高产出的能力越来越一致，生产商正在降低对需求增长的预期，尤其是在消费领域。而投资活动仍 然很活跃，包括政府对优先部门 ...

莫斯科交易所暂停交易事件 - 莫斯科证券交易所于当地时间9月13日10时12分暂停股票市场交易 恢复时间未公布且未说明原因 [1] 俄罗斯央行货币政策调整 - 俄罗斯央行9月12日将关键利率下调100个基点至年利率17.00% 降息幅度小于市场预期 [1] - 央行7月25日曾下调关键利率200个基点至18.00% 并计划维持紧缩货币条件以实现2026年通胀目标 [2] - 央行预计2025年关键利率平均水平在18.8%至19.6%之间 2026年降至12.0%至13.0%之间 [2] 通胀与经济指标表现 - 2025年通胀指标从一季度8.2%下降至二季度4.8% 核心通胀指标从8.8%降至4.5% [2] - 央行预计2025年通胀率降至6.0%-7.0% 2026年回归4.0%目标水平 [2] - 劳动力市场紧张程度缓解 报告员工短缺的公司数量下降 但工资增长率仍高于劳动生产率 [3] 需求与信贷市场动态 - 紧缩货币政策导致需求扩张放缓 消费领域需求增长预期下降 投资活动保持活跃但增长率低于前两年 [2] - 信贷扩张速度放缓 消费贷款组合收缩 抵押贷款和企业贷款温和增长 主要受借贷需求而非供应限制影响 [3] - 央行行长指出通货紧缩风险主要来自信贷和需求降温速度快于预期 [3] 政策展望与风险因素 - 央行货币政策基于当前财政政策延续的假设 若财政政策变化可能调整利率路径 [3] - 员工短缺仍是通胀潜在风险 若需求加速扩张而生产率未提升可能推高价格 [3] - 央行强调需保持耐心和审慎以实现通胀稳定在可持续低水平 [4]

智通财经APP获悉，土耳其央行于周四大幅下调利率，坚持更快的降息步伐，无视华尔街对更显著放缓 的预期。货币政策委员会将一周回购利率从43%下调至40.5%，降幅超过投资者预期的200个基点。该行 还将隔夜贷款利率从46%下调至43.5%，隔夜借款利率从41.5%下调至39%。 伦敦Monex Europe Ltd宏观研究主管尼克·里斯在决议公布后表示："在我们看来，这像是承认市场担忧 的遮羞布，同时仍表明央行打算以比许多交易员期望更快的速度放松政策。我们认为这种情况将在未来 几个月继续对里拉构成阻力。" 里拉汇率变动不大，报41.295里拉兑1美元。 此次超预期降息之前，行长法提赫·卡拉汉曾敦促分析师关注核心通胀数据，称分项数据表明需求驱动 的价格压力仍与通货紧缩趋势一致。这表明银行此前匆忙下调降息预期是错误的。 货币政策委员会在随附声明中呼应卡拉汉的言论称："8月份通胀基本趋势放缓。虽然第二季度GDP增长 超出预期，但国内最终需求仍然疲软。" 8月份通胀率升至33%，高于经济学家预期;第二季度经济增长(未包含央行7月回归政策宽松的影响)保持 强劲。这导致摩根大通和摩根士丹利等主要银行下调了对降息幅度的预测。 ...

不过，2025年8月核心通货膨胀率仍为正值(0.81%)，消费者仍对高昂的生活成本感到担忧。许多商品价 格仍同比上涨，如即食食品、药品、建筑材料等。此外，房租、汽车维修费和教育支出等服务成本也有 所上涨。这些费用的上涨导致2025年8月消费者信心指数降至47.9。 开泰研究中心将2025年全年泰国通货膨胀率预测值从0.3%修改至0.1%。预计第三季度通货膨胀率将为 负值且略低于预测，第四季度将转为正值，但低于此前的预测。主要原因包括：国内燃油价格趋向下 降，2025年9月至12月电价将下调，农产品价格下降，国内需求放缓以及入境游客数量少于预期等。 (完) 泰国研究机构下调泰全年通胀率预测值 中新社曼谷9月10日电 (记者 李映民)泰国开泰研究中心10日的报告将2025年泰国通货膨胀率预测值从 0.3%修改至0.1%。 报告称，8月份泰国通货膨胀率为-0.79%，连续第5个月为负值并创2024年1月以来新低。汽车燃油价格 随国际原油价格走势和政府缓解生活成本措施而同比下降7.4%，新鲜蔬果和鸡蛋价格分别同比下降 13.7%和7.8%。 由于物价下降范围更加广泛，泰国面临通货紧缩的风险。价格比7月份下降的商品种类 ...

上半年货币流向分析 - 广义货币M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% 较上月高0.4个百分点 较上年同期高2.1个百分点 [1] - CPI通胀率回升至0.1% PPI通胀率为-3.6% 连续第3个月回落 [1] - 货币供应量增加但未推动物价及资产价格上涨 [3] 新增货币主要流向 - 居民贷款增量仅占M2增量7% 居民贷款增加1.17万亿元 M2增加16.76万亿元 [4] - 约30%新增货币通过政府债券融资流向政府 用于债务重组及产业投资 [4] - 约60%新增货币流向企业 主要用于扩大生产 [5] 资金外流现象 - 贸易顺差达5867亿美元 [7] - 外币存款规模创8248.7亿美元历史新高 前6个月增加1463.2亿美元 [8] - 非金融公司（主要为出口企业）是美元存款增加主体 [8][9] - 部分出口企业将美元留存海外投资高收益资产 [10] 香港资本市场战略定位 - 通过港股市场吸引外资及外流资金回流 [10][11] - 内地企业赴港IPO 放开人民币直接交易港股 [11] - 香港颁布稳定币法案 开放数字资产经营权以争夺资金池 [11] - 港股市场将获政策扶持 成为外汇回流首选渠道 [13] 资产配置建议 - 港股优质企业及指数资产具备长期配置价值 [13] - 需关注美联储降息及人民币升值预期带来的资金流动机会 [13]

经济数据表现 - 上半年M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% 较上月高0.4个百分点 较上年同期高2.1个百分点 [1] - CPI通胀回升至0.1% 环比小幅回暖 PPI通胀为-3.6% 连续第3个月回落 [1] - 市场货币供应增加但物价未上涨 资产价格亦未同步提升 [3] 新增货币流向分析 - 居民贷款增量仅占M2增量7% 上半年居民贷款增加1.17万亿元 而M2增加16.76万亿元 [4] - 约30%新增货币通过政府债券融资流向政府 用于债务重组及产业投资（如AI和机器人产业） [4] - 约60%新增货币流向企业 主要用于扩大生产 导致供给过剩并引发价格竞争 [5] 贸易与资金外流现象 - 上半年贸易顺差达5867亿美元 [7] - 6月末外币存款规模创8248.7亿美元历史新高 上半年外币存款增加1463.2亿美元 [8] - 非金融公司（主要为出口企业）是美元存款增长主体 [8][9] - 部分出口企业将美元留存海外 投资高息资产或美股 形成资金外挂效应 [5][10] 资金回流策略 - 香港资本市场被赋予吸引外挂资金回流的核心职能 [10][11] - 内地开放人民币直接购买港股 鼓励企业赴港IPO（如宁德时代）以增强财富效应 [11] - 香港颁布稳定币法案 放开数字资产经营权 旨在争夺新兴资金池 [11] - 美联储降息及人民币升值预期强化资金回流港股趋势 [13] 资产配置方向 - 港股优质企业及指数资产成为外资和回流外汇的首选标的 [13] - 数字资产在香港的发展前景对外部资金具备吸引力 [11]

中国经济模式与劳动力成本 - 中国劳动力成本显著低于发达国家 上海外卖配送费仅15元 而东京相同服务为68元 [1] - 底层劳动者薪资水平较低 上海人均GDP超3万美元但最低月薪仅2690元 部分岗位如保洁员月薪低至2200元 [3] - 制造业时薪偏低 深圳电子厂工人时薪不足25元 南通纺织厂女工月收入2800元 [3][6] 消费与生产失衡 - 商品产量增长但购买力萎缩 出现通货紧缩压力 [4] - 库存积压严重 服装和家电等产品库存堆积 [4] - 外贸订单大幅下降18% 出口市场消化能力减弱 [4] 补贴政策与民生压力 - 2025年中央推出育儿补贴政策 每年投入900亿元 每月每个孩子补贴300元 [3][6] - 补贴覆盖610万个一孩家庭 占新生儿总数53% 且享受税收和低保政策优惠 [6] - 补贴实际效果有限 300元仅能覆盖半罐奶粉或半个月尿布开销 [3][6] 企业用工与社保问题 - 七成企业未缴纳基本社保 东莞电子厂以"自愿放弃社保换取500元补助"方式规避责任 [6] - 用工形式存在规避现象 浙江义乌小作坊将日结工伪装成"合作个体户" [6] - 制造业单价持续下降 南通纺织厂衬衫加工单价降低5% 每件少挣0.2元 [6] 基础设施与财政支持 - 通过土地收入补贴基础设施建设 维持低价公共服务 [3] - 高铁票价十年保持稳定 城中村全国快递费用低至3元 [3] - 土地财政收入较三年前缩水40% 影响低价公交和廉价物流等民生福利持续性 [4]

人工智能产业政策与技术进展 - 安徽省发布9条政策举措推动通用人工智能产业发展[1] - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8参数精度适配下一代国产芯片[1] 生物医药产业开放政策 - 国务院批复江苏自贸试验区生物医药全产业链开放创新发展方案[2] - 方案以制度创新推动生物医药全产业链集成发展[2] 猪肉市场调控措施 - 国家发改委将开展中央冻猪肉储备收储以稳定生猪市场[3] - 因夏季消费偏弱及二次育肥生猪出栏导致供应增加[3] 电力消费数据 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时同比增长8.6%[4] - 用电量较十年前翻倍相当于东盟国家全年用量[4] 外资对中国市场配置 - 野村报告显示AH股配置比例分别提升0.8和0.7个百分点[7] - 韩国散户持有港股达24亿美元创四年新高[7] - 高盛称中国成为全球资金净买入最多市场[7] 钛白粉行业动态 - 龙佰集团上调钛白粉价格国内客户500元/吨国际客户70美元/吨[15] - 超20家企业跟涨且部分企业暂停接单[15] - 原料成本高企及"金九银十"旺季预期支撑价格[15] 上市公司业绩表现 - 中国石化上半年净利润214.83亿元同比减少39.8%[21] - 三一重工上半年净利润52.16亿元同比增长46%[21] - 歌尔股份上半年净利润14.2亿元同比增长15.65%[21] - 万泰生物九价HPV疫苗首次获得批签发证明[21] 上市公司资本运作 - 格力电器每10股派20元权益分派股权登记日8月28日[21] - 盛视科技设立子公司整合AI与人形机器人技术[21] - 中银证券股东江西铜业拟减持不超过3%股份[21] - 恒邦股份拟减持万国黄金不超过3.69%股权[21] 风险与亏损事件 - 广生堂上半年净利润亏损6668.81万元[22] - 安源煤业上半年净亏损2.9亿元[23] - 莱茵生物干燥车间事故致1人死亡3人重伤[23] 国际市场动态 - 美股三大指数下跌道指跌0.44%纳指跌0.46%标普500跌0.39%[9] - 小鹏汽车涨超8%因何小鹏增持310万股港股[9] - 欧盟与美国达成贸易框架汽车关税或降至15%[10] - 印度企业盈利预期下调1.2%受美国50%关税影响[12][13]

核心观点 - 美国房地产市场活动显著下滑 可能推动整体通胀率大幅下降至接近1% 远低于美联储2%的目标 [1][2][4] 房地产市场指标 - 房屋开工下降23.9% [4] - 新建独栋住宅销售量下降23.7% [4] - 现房销售量下降16.1% [4] - 季度新租户租金指数过去两个季度下降14.2% [4] - 潜在买家流量下降7个百分点 该指标构成指数最重要的数据点 [4] - 凯斯-席勒20城综合房价指数过去半年上涨0.8% 但预计很快进入负值区域 [4] 通胀影响预测 - 住房价格约占消费者物价指数的三分之一 [5] - 房价大幅下降可能导致2026年第二季度CPI同比上涨1.2%至1.8% [5] - 低租金会压缩CPI中的住房部分 滞后时间12个月 房地产市场低迷将持续到2026年 [5] - 房价下跌将抵消关税带来的约一半通胀影响 [5]

消费对经济的重要性 - 消费支出是GDP构成中的主要部分，是经济增长的主要驱动力 [1] - 消费需求疲软会导致价格指数下降，消费需求旺盛则推动价格指数上升 [1] - 上半年消费品以旧换新政策显效，消费活力释放，对经济增长拉动作用增强 [1] 提升消费占GDP比重的路径 - 中国居民消费占GDP比重低于发达国家，提升比重是大趋势 [2] - 提升居民消费能力需通过产业升级提高收入，如互联网、人工智能等领先行业带动收入增长 [2] - 改善消费环境和供给可释放潜力，例如体育赛事需求未被充分满足 [2] 消费领域的"反内卷"必要性 - 内卷式恶性竞争扰乱市场秩序，长期损害消费者福利 [3] - 外部因素如逆全球化措施削弱出口动能，内部因素如产能过剩加剧内卷 [3] - 低价产品短期利好消费者，但长期不利经济健康 [3] "反内卷"的产业策略 - 需通过产业升级提升集中度，如锂电池行业因高集中度获得更大利润空间 [4][5] - 向上游和海外拓展利润来源，改善产业格局以提升居民收入 [5] 政策红利的利用 - 以旧换新补贴覆盖家电、汽车等领域，补贴金额有限需抓紧使用 [6] - 地方政府推出服务、餐饮等消费补贴，消费贷贴息可降低大件消费成本 [6] - 传统消费和新型消费均有潜力，消费者应积极拥抱数字经济政策 [7]