文章核心观点 - 科利尔完成对阿斯特里斯金融控股权益的收购，显著拓展投资银行能力，顺应基础设施相关领域的全球需求增长 [1] 公司信息 科利尔 - 全球多元化专业服务和投资管理公司，通过房地产服务、工程和投资管理三大平台运营，有成熟商业模式、进取文化和独特合作理念 [2] - 30 年来为股东实现约 20% 的复合年回报率，由远见卓识的领导、大量内部持股和可观的经常性收益推动 [2] - 年营收近 50 亿美元，拥有 2.3 万名专业人员，管理资产超 1000 亿美元，致力于推动全球客户、投资者和员工的成功 [2] 阿斯特里斯金融 - 有 25 年基础设施和能源转型领域经验的投资银行，总部位于华盛顿特区，在美洲、欧洲和东南亚多地设有办事处 [3] - 目前作为指定财务顾问，参与美洲、欧洲和亚洲超 50 笔并购和融资交易，涉及可再生和清洁传统能源、交通等多个领域，总投资超 15 亿美元 [3] 事件动态 - 科利尔完成对阿斯特里斯金融控股权益的收购，拓展投资银行能力，顺应基础设施相关领域需求 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球新兴市场（EM），涵盖外汇、固定收益、主权信用等领域 - **公司和国家**：埃及、巴拿马、危地马拉、多米尼加共和国、智利、秘鲁、墨西哥、哥伦比亚、南非、加纳、肯尼亚、安哥拉、赞比亚、尼日利亚、莫桑比克、塞内加尔、科特迪瓦、保加利亚、匈牙利、罗马尼亚、土耳其、乌克兰、以色列、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋（阿布扎比、沙迦）、阿曼、摩洛哥、巴林等 纪要提到的核心观点和论据 美元走势 - **观点**：7月美元反弹温和，中期风险回报倾向于美元下行，建议做空美元指数（DXY）以及美元兑部分新兴市场货币，如智利比索（CLP）、土耳其里拉（TRY）、埃及镑（EGP）、韩元（KRW） [1][6][9][20] - **论据**： - 政策不确定性抵消了强劲的宏观数据，美国政策不确定性仍是美元下行压力来源，美元强势可能短暂 [1][6][9][14] - DXY持仓已回归中性，投资者需关注美元中期下行风险 [6][9][14] - 美国经济可能在关税冲击后放缓，关税驱动的通胀冲击可能延长经济疲软期，支持2026年更深度的宽松周期 [25] - 7月美国10年期实际收益率先升后降，10年期盈亏平衡通胀率上升约15个基点，这种组合通常导致美元疲软，期限溢价也持续增加，反映货币政策路径的不确定性 [25] 新兴市场本地市场表现 - **观点**：新兴市场本地市场有望重拾涨势，看好全球期限利差，但通胀飙升可能带来风险，影响新兴市场本地债券 [24] - **论据**： - 过去美国国债熊市平坦化期间，新兴市场本地市场表现多样，总回报在 -8% 至 +10% 之间，熊市平坦化期间大宗商品价格疲软往往导致新兴市场本地市场回报较低 [6][9] - 美国国债熊市平坦化时，新兴市场信贷平均月度回报为负或较低，牛市陡峭化（核心情景）往往带来正回报 [6][9][50] - 新兴市场本地债券表现与美国股市无关，但与新兴市场股市走势一致，与大宗商品价格在负回报期间关系更明显 [33][40][41] 新兴市场主权信用 - **观点**：不同美国国债曲线制度对新兴市场信用回报有影响，牛市陡峭化是核心情景，投资级（IG）表现可能优于高收益（HY） [50] - **论据**： - 美国国债熊市平坦化时，新兴市场信用平均月度回报为负或较低，牛市陡峭化往往带来正回报 [6][9][50] - 新兴市场HY和IG中，熊市陡峭化回报最高，核心情景下IG表现更优 [50] - 美元疲软可能导致新兴市场HY表现出色，但美元走强的原因对信用反应很重要 [51] 具体国家和地区观点 - **埃及**：6月通胀降至14.9%，低于预期，但主要受食品价格波动影响，通胀仍高于4月水平，维持暂停降息预测，但不排除再降息100个基点，短期货币稳定，维持3个月短期国债无外汇对冲多头头寸 [4][67] - **巴拿马**：今年表现强劲，但基本面进展不足，建议卖出巴拿马50年期债券与哥伦比亚51年期债券的利差，通过巴拿马30年期债券卖出巴拿马基差 [10][68] - **危地马拉、多米尼加共和国、哥斯达黎加**：预计未来一年有评级上调空间，看好危地马拉37年期债券相对多米尼加共和国36年期债券的交易 [59] - **其他地区**：在拉丁美洲外汇市场，巴西雷亚尔（BRL）是共识多头；在利率市场，青睐哥伦比亚国债（TES）和巴西DI利率接收方；在中东欧，波兰和捷克前端利率接收方受青睐；投资者普遍看好南非和土耳其利率 [69] 其他重要但可能被忽略的内容 - **2025年Extel全球固定收益投票**：投票已开启，希望投资者支持并给予五星评级 [3][6] - **交易建议风险**：各交易建议均存在相应风险，如墨西哥通胀意外下行可能影响墨西哥债券交易，全球风险状况恶化可能影响哥伦比亚利率交易等 [79][80][83] - **研究报告相关信息**：包括研究报告的审核、批准、分发，以及相关的利益冲突、合规披露等内容 [96][122][137][139]

金融中心概述 - 金融中心是现代城市的经济心脏，具有资金、信息高度集聚和快速流动的特点，是经济运行和社会发展的引擎 [1] - 全球主要金融中心包括纽约华尔街、香港中环、上海陆家嘴等，各自有独特建设历程 [1] - 金融中心建设是长期过程，需要巨额投资和持续努力，从偶然聚集到政府规划引导 [3][4] 厦门两岸金融中心发展历程 - 1985年《厦门经济社会发展战略》首次提出2050年建成亚洲金融中心的目标 [2] - 2010年国务院批准设立厦门"两岸区域性金融中心"，2011年纳入国家"十二五"规划 [2] - 建设15年来已初具规模，核心建筑群2015年启动建设，采取"十年磨一剑"的精品策略 [5] 战略定位与政策支持 - 定位为服务两岸、辐射东南亚、连接"海丝"、面向全球的区域金融中心 [9] - 国家赋予先行先试政策，允许试验重大金融改革措施推动两岸经济合作 [2] - 选址厦门岛最佳位置，打造"核心中的核心、高端中的高端" [5] 金融机构参与情况 - 工商银行将加大资源倾斜，为厦门注入金融活水 [6] - 中国人保计划开发"两岸通保"系列产品覆盖医疗、旅游等场景 [6] - 中国邮储银行计划在厦门成立两岸金融研发中心 [6] - 中国进出口银行厦门分行业务在全系统排名第一 [7] 国际机构与合作 - 美国大都会集团计划落户，服务两岸并联动全球 [6] - 德勤建议厦门承办2030年世界会计师大会提升国际影响力 [8] - 厚朴投资提出以两岸融合为创新发展撬动点 [6] 基础设施建设 - 标志性建筑群已建成，采用"大厦之门"形态展示开放包容精神 [9] - 打造空间聚集、功能完善的城市金融会客厅 [5] 发展目标与展望 - 目标2050年建成自由金融区和亚洲金融中心之一 [2][9] - 2035年远景目标是成为服务两岸的区域金融中心 [9] - 通过金融合作推动两岸产业融合，建设共同市场 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达3.65亿美元，同比增长38%，创历史同期新高 [5] - 上半年营收6.72亿美元，同比增长39% [5] - 第二季度薪酬费用比率稳定在69%，非薪酬费用比率为14.4%，预计全年非薪酬费用增长约15% [6] - 公司税率为29.5%，与第一季度持平 [7] - 现金及流动性投资达4.75亿美元，无债务 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 并购和资本市场业务是营收增长的主要驱动力 [5] - 资本市场团队上半年实现创纪录收入 [9] - 资本结构咨询团队在多个行业开展负债管理业务 [9] - 重组业务表现持平或略有下降，部分业务转向资本市场和并购 [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场新增两名董事总经理，分别专注于科技和商业服务领域 [9] - 全球交易环境自4月以来显著改善，业务管道接近历史高位 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点发展私募资本顾问业务(PCA)，目标成为二级和一级资本解决方案的市场领导者 [9] - 计划在PCA领域积极扩张，预计该业务规模可达数亿美元 [25][26] - 继续投资高增长领域，如科技、能源和工业板块 [34][35] - 强调人才战略，40%的董事总经理为内部晋升 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易环境自4月"解放日"市场动荡后持续改善 [8][20] - 客户因技术颠覆和资本循环需求推动交易活动 [9] - 投资者风险偏好增强，资本供应充足 [9] - 预计市场将稳步改善而非突然爆发 [41] 其他重要信息 - 宣布CEO交接计划，联合创始人Navid Mahmoodzadegan将接任CEO [10][11] - 现任CEO Ken Moelis将转任执行董事长 [11] - 维持季度股息每股0.65美元 [7] - 考虑通过股票回购等方式向股东返还多余资本 [77][78] 问答环节所有的提问和回答 问题: 各行业客户重新参与交易的情况 - 市场自4月低点后逐步恢复，近5-6周加速改善 [19][20] - 复苏广泛但部分消费和工业制造领域仍受贸易不确定性影响 [21][22] 问题: 私募资本顾问业务(PCA)的发展机会 - PCA业务目标规模达数亿美元，将成为公司重要业务支柱 [25][26] - 已聘请三位行业顶尖人才，计划继续扩张团队 [25][26] - 该业务不仅能创造直接收入，还能促进并购业务发展 [28] 问题: 新任CEO的战略重点 - 继续投资高增长领域(TAM) [32] - 吸引顶尖人才加入 [32] - 保持公司文化和内部人才培养机制 [32] 问题: 投资和招聘节奏 - 将保持积极投资节奏，特别是在PCA领域 [34][35] - 招聘标准严格，不盲目扩张 [36] 问题: 下半年市场展望 - 市场持续改善，标普500接近6400点 [40] - 预计稳步复苏而非突然爆发 [41] 问题: 重组业务趋势 - 重组业务持平或略降，部分业务转向资本市场和并购 [52][53] 问题: 薪酬费用比率 - 暂不调整薪酬比率，将根据下半年业绩决定 [56] 问题: 业务收入构成 - 并购业务占比约三分之二，与上季度基本一致 [67] 问题: PCA业务发展速度 - 预计PCA团队能快速产生效益，因与现有客户关系密切 [72][73] 问题: 资本回报计划 - 考虑通过股票回购等方式返还多余资本 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收3.65亿美元，较上年同期增长38%，创第二季度营收纪录；上半年营收6.72亿美元，较上年同期增长39%，营收增长主要归因于并购和资本市场业务的增长 [4][5] - 第二季度薪酬费用率为69%，与上一季度持平；非薪酬费用率为14.4%，预计全年非薪酬费用较上年增长约15% [5] - 企业税率计提为29.5%，与第一季度基本税率一致 [6] - 董事会宣布每股0.65美元的常规季度股息，与上一时期一致 [6] - 公司保持强劲的资产负债表，现金和流动性投资为4.75亿美元，无债务 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 并购和资本市场业务推动营收增长，资本市场团队上半年实现创纪录营收 [4][5][8] - 重组业务自4月2日以来趋势平稳至略有下降，预计未来仍将略有下降，因良好市场环境下部分原本可能进行债务管理或重组的公司选择并购或再融资 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场在逐渐改善，自4月解放日市场混乱后，交易环境显著改善，新业务发起保持健康，业务管道接近创纪录水平 [7] - 标准普尔500指数接近6400点，显示市场有显著回升 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在私人资本咨询业务上积极扩张，目标成为市场领导者，认为该业务有超过数亿美元的营收机会 [8][9][25] - 持续在高总潜在市场（TAM）领域投资，吸引有影响力的精英人才，保持良好的企业文化和内部人才发展机制 [31][32] - 继续加强与客户的合作，为客户提供全方位解决方案，提升市场竞争力 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入下半年时交易环境显著改善，新业务发起健康，业务管道接近创纪录水平，团队有强劲的发展势头 [7] - 随着投资者风险偏好增加和资本普遍可用，公司对未来发展充满信心 [8] 其他重要信息 - 公司将进行CEO过渡，Naved将担任CEO，Ken将担任执行董事长 [10][11] - 第二季度有三位领先的私人资本咨询银行家加入公司，同时还欢迎了两位欧洲的董事总经理 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 赞助商重新参与业务的进展及不同行业的情况 - 市场在4月解放日后经历了一段时间的混乱，交易活动暂时中断，但随后逐渐恢复，目前接近解放日前的热情水平，各行业情况较为广泛，但部分受贸易不确定性影响的行业恢复可能较慢 [19][20][21] 问题: 私人资本咨询业务的潜在市场规模及所需资源 - 公司认为该业务在领导地位下有超过数亿美元的营收机会，已聘请了领导团队，还将继续招聘，目前处于市场增长的早期阶段，对其前景乐观 [25][26] 问题: 公司下一阶段的增长重点 - 继续在高TAM领域投资，吸引精英人才，保持良好的企业文化和内部人才发展机制 [31][32] 问题: 是否会加快投资和招聘步伐 - 整体投资和招聘节奏可能保持相似，但在私人资本咨询业务上会加速，公司会根据市场情况和人才可用性灵活调整 [34][35][36] 问题: 劳动节后并购和IPO活动的展望 - 市场正在恢复，若没有外部事件干扰，市场将持续改善，但不认为会出现“大爆炸”式的增长 [39][40][41] 问题: 私人资本咨询业务在未来市场环境中的发展 - 公司认为该业务产品具有相关性，目前人员和资本未过度配置，主要担忧是加快团队建设以提升执行能力，对其长期发展乐观 [45][47][48] 问题: 重组业务的趋势及预期 - 今年以来重组业务趋势平稳至略有下降，预计未来仍将略有下降，因良好市场环境下部分业务转向并购和资本市场 [52] 问题: 薪酬比率的调整及计算公式 - 薪酬比率将由营收驱动，今年没有固定公式，公司决定暂时维持现有薪酬比率，将在下半年进行评估和调整 [55][56][59] 问题: 除私人资本咨询业务外，公司目前的招聘重点 - 公司在其他领域和行业也有积极的招聘对话，希望吸引优秀人才，拓展业务覆盖范围 [64][65] 问题: 本季度非并购营收与并购营收的比例 - 与上一季度接近，约为三分之一非并购营收和三分之二并购营收，可能并购营收占比略高 [66] 问题: 私人资本咨询业务新员工的回报时间 - 预计新员工能比典型的并购银行家更快实现产出，因为公司与客户的对话基础良好，新员工可迅速融入现有业务对话 [71][72][73] 问题: 公司是否会向股东返还多余现金及资金部署方式 - 公司认为有多余资本，正在与董事会讨论多种返还方式，股票回购可能会比过去更突出 [76][77]

业绩总结 - 2025年第二季度的收入为13.84亿美元[8] - 自2014财年以来，收入增长达到167%[8] - 2025年第二季度的运营收入为60,629,000美元，运营利润率为16.6%[78] - 自IPO以来，公司股东回报率为438%，超越主要基准和同行[74] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司现金及流动投资为4.749亿美元[67] - 公司在全球范围内为超过300个完成的项目提供服务[27] 市场扩张与并购 - 自IPO以来，涉及的交易总量超过2.2万亿美元，完成交易超过1300笔[23] - 2024年，公司的资本结构顾问业务在交易量上排名第三，达到927亿美元[31] - 2025年2月，公司与New Home Co.达成12亿美元的销售协议[55] - 2024年12月，公司与CoreWeave达成93亿美元的全股票交易[55] 负面信息 - 公司在2020至2024年期间的全球M&A费用池中新增42名行业董事总经理[61] 新产品与新技术研发 - 公司在关键行业和地区的管理层扩展中，技术领域新增18名董事总经理[58] 其他新策略 - 公司已向股东返还约28亿美元的资本[8] - 公司计划在2025年进行42亿美元的无担保和担保债务再融资[55] - 公司的资本市场顾问业务自IPO以来已筹集约2000亿美元的资本[38] - 公司在2024年被评为中东最佳银行[20] - 公司管理董事中超过40%为内部晋升[8] - 自IPO以来，重组了约1万亿美元的负债[28]

财务表现 - 2025年第二季度营收达7亿6987万美元，同比增长12.5%，超出Zacks共识预期6亿8850万美元的11.82% [1] - 每股收益(EPS)为0.52美元，与去年同期持平，但比分析师预期的0.38美元高出36.84% [1] - 资产管理业务调整后净收入2亿6849万美元，同比增长1.2%，略高于三位分析师平均预估的2亿6101万美元 [4] - 金融咨询业务调整后净收入4亿9136万美元，同比大幅增长20.5%，远超三位分析师平均预估的4亿1705万美元 [4] - 企业业务调整后净收入1002万美元，同比下降12.8%，但仍高于三位分析师平均预估的944万美元 [4] 资产管理指标 - 期末管理资产规模(AUM)达2483.6亿美元，超过两位分析师平均预估的2362亿美元 [4] - 固定收益类AUM为470.6亿美元，高于两位分析师平均预估的451.2亿美元 [4] - 净资金流入6.8亿美元，显著优于两位分析师平均预估的净流出35.1亿美元 [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计上涨17.4%，远超同期标普500指数5.7%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 上半年公司整体调整后净收入14亿美元，二季度调整后净收入7.7亿美元，同比增长12% [2][5] - 二季度财务咨询业务调整后净收入创纪录达4.91亿美元，同比增长20% [5] - 二季度资产管理调整后净收入2.68亿美元，同比增长1%，环比增长2% [7] - 二季度管理费用同比增长1%，平均资产管理规模（AUM）为2390亿美元，较2024年下降3%，环比增长3%；截至6月30日，AUM为2480亿美元，较2024年6月增长2%，较2025年3月增长9% [7] - 二季度调整后薪酬费用率为65.5%，去年同期为66%；调整后非薪酬费用率为20.4%，去年同期为21.7% [9] - 二季度调整后有效税率为36.5%，2024年二季度为14%，预计2025年全年有效税率在25%左右 [10] - 二季度向股东返还6000万美元，包括4700万美元的季度股息，昨日宣布每股0.5美元的季度股息 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 财务咨询业务 - 上半年调整后净收入8.61亿美元，二季度4.91亿美元创纪录，同比增长20% [2][5] - 过去十二个月，与私人资本相关的收入占财务咨询总收入的40%以上 [3] 资产管理业务 - 上半年调整后净收入5.33亿美元，二季度2.68亿美元，同比增长1%，环比增长2% [2][7] - 二季度实现正净资金流入，上半年总资金流入创纪录，AUM年初至今增长10% [3] - 二季度市场升值119亿美元，外汇升值84亿美元，净资金流入7亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国并购市场逐步改善，融资市场总体向好，但IPO市场尚未完全开放 [24] - 欧洲市场上半年业务活动较多，预计下半年美国市场业务活动将增加，但欧洲市场仍将保持较高活跃度 [25][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于多元化业务模式，咨询业务中并购与非并购业务占比约为60%和40%，未来将继续拓展非并购业务 [19] - 持续投资私人资本业务，加强与私人资本的联系，预计私募股权在并购中将发挥更积极作用 [3][12] - 资产管理业务注重销售和分销的聚焦，提升投资平台，推出新产品，吸引新客户和新资金流入 [13][14] - 公司招聘优秀人才，2025年已招聘14名财务咨询董事总经理，有望实现或超越2030年每年净增10 - 15名董事总经理的目标 [13] - 公司注重科技和人工智能在业务中的应用，从技术前沿、文化转变、知识数字化和客户关系等方面推进相关工作 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 若关税问题按预期解决，财务咨询业务环境将显著改善，客户对话增多，企业资产负债表强劲，客户适应贸易政策变化，融资市场总体积极 [11] - 科技、能源转型、生物技术革命和全球供应链变化等因素将推动客户业务活动 [12] - 资产管理业务今年是转折点，若投资者偏好继续从美国市场转向其他市场，公司业务将进一步受益 [3][13] 其他重要信息 - 公司二季度参与多笔重大交易，包括CD&R收购赛诺菲消费者健康部门、费列罗国际收购家乐氏等 [6] - 资产管理业务二季度成功推出首只主动ETF产品，计划今年晚些时候推出更多ETF产品 [14] - 公司宣布Eric Van Nostrand加入资产管理部门，担任全球市场主管和首席经济学家 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 咨询业务恢复轨迹及当前业务热情是否回到年初水平，关税等问题是否仍影响市场情绪 - 公司强调咨询业务多元化，目前并购与非并购业务占比约为60%和40%，未来将继续演变 [19] - 认为年初达沃斯共识过于乐观，当前业务环境正逐步改善，虽存在关税、监管和融资等问题，但有望得到解决，董事会和管理层愿意采取行动 [20][21][24] - 上半年欧洲业务活动较多，预计下半年美国业务活动将增加 [25] 问题2: 资产管理业务净资金流入情况，销售和分销方面采取的措施及未资金化授权积压情况 - 未资金化授权积压高于年初，表明业务进展可持续 [28] - 过去几年销售和分销团队进行了调整，员工逐渐适应新平台，同时明确目标和责任，取得了良好效果 [29] - 资金流入向表现优异的投资产品和策略转移，且目前资金流入尚未充分反映投资者偏好从美国股票市场的转移，若该趋势持续，将进一步推动资产管理业务发展 [30][32] 问题3: 咨询业务前景改善，但薪酬比率环比持平，何时能达到60%的目标 - 薪酬比率取决于市场、公司业绩和招聘情况，公司谨慎对待季度波动，本季度保持薪酬比率不变 [35] - 招聘新员工有望带来额外收入和生产力，但也会影响薪酬比率，具体达到60%目标的时间取决于市场条件和公司表现 [36][37] 问题4: 非董事总经理层级人员是否能满足业务量增长需求，是否需要进一步招聘 - 公司非董事总经理层级人员配备良好，过去一两年总助理等效比率有所增加，有能力应对业务环境的改善 [39] 问题5: 欧洲与美国并购市场情绪差异，以及公司在欧洲的业务情况和全年展望 - 公司业务多元化，上半年欧洲业务活动较多，主要是欧洲内部或欧洲与其他地区的业务，非并购业务也很活跃 [44][45] - 公司在欧洲积极招聘人才，扩大业务布局，预计下半年美国市场业务活动将增加，但欧洲市场仍将保持较高活跃度 [46][47] 问题6: 随着业务活动反弹，招聘市场是否有变化，以及全年招聘展望 - 公司横向招聘成效显著，吸引了高质量人才，在竞争中获胜率较高，这得益于公司品牌、声誉、文化、战略和市场地位等优势 [49][50][51] 问题7: 资产管理业务有创纪录的总资金流入和正净资金流入，但仍有较高流出，原因是什么 - 市场存在自然的资金流入和流出，投资者投资偏好会发生变化，且公司业务以机构客户为主，决策过程相对较慢，存在一定滞后性 [56][57] - 公司年初预计部分子顾问账户会有资金流出，目前正看到客户需求向其他产品和策略转移，业务进展符合预期 [58][59] 问题8: 公司如何看待人工智能在业务中的应用及已取得的进展 - 未来几年人工智能将对公司业务产生变革性影响，其发展速度超出预期 [64][65] - 公司从技术前沿、文化转变、知识数字化和客户关系等四个方面推进人工智能应用，注重发挥其优势并加强客户关系 [65][69] 问题9: 私募股权在并购中占比将增加，但今年战略并购表现优于私募并购，私募并购何时复苏 - 公司咨询业务中来自私人资本的收入占比超40%，除并购业务外，还有其他与私人资本相关的业务收入增长 [72] - 由于有限合伙人（LP）现金分配压力增加，且并购业务面临的障碍逐渐解决，预计私募股权并购业务环境将改善 [72][73][74] 问题10: 资产管理业务是否承诺实现净零资金流入，以及近期资金流入对费用率和业务组合的影响 - 年初设定的全年资金平衡目标仍有可能实现，目前资金情况较2024年显著改善 [76][77] - 费用率季度环比略有上升，同比上升更多，子顾问账户规模大但费用率低，资金从子顾问账户流出并流入其他产品，预计费用率至少保持稳定或上升 [78][79] 问题11: 二季度非薪酬费用控制良好，未来非薪酬费用增长趋势如何 - 原预计全年非薪酬费用按美元计算为中个位数增长，受汇率和业务发展、技术投资等因素影响，现预计为高个位数增长 [80] 问题12: 咨询业务当前业务组合与去年相比如何，非并购业务各项目贡献有何变化 - 与去年相比，非并购业务占比略有上升，并购与非并购业务占比约为60%和40% [83] - 非并购业务中，重组和负债管理业务显著增加，尤其是负债管理业务，PCA业务（募资业务）上半年创纪录，其中二级市场业务占比约为三分之二，资本解决方案业务也有显著增长 [83] 问题13: 并购业务环境改善，但负债管理业务仍有强劲势头，如何平衡两者关系，以及未来业务发展趋势 - 即使在整体环境良好的情况下，仍有公司或行业面临困境，负债管理和并购业务可以并存 [87] - 公司重组业务进行了多元化转型，从单纯的重组转向负债管理，且债务人与债权人业务占比约为60%和40%，未来有望向更均衡的方向发展，业务增长空间大 [87][88][89]

业绩总结 - Lazard的2023年总净收入为2440百万美元，预计到2030年将实现收入翻倍的目标[31] - 2023年净收入为25.15亿美元，同比下降9%[150] - 2024年预计净收入增长21%至30.52亿美元[150] - 2024年净收入为17.31亿美元，较2023年的13.57亿美元增长约27.5%[90] - 2024年运营收入为5.05亿美元，较2023年的3.03亿美元增长约66.7%[58] 用户数据 - 2024年，Lazard的财务顾问客户中，支付超过100万美元费用的客户数量为115个[47] - 2024年新客户中，19%的客户的费用超过200万美元[70] - 2024年公司在美洲地区的收入占比为60%，EMEA和亚太地区占比为40%[70] 未来展望 - Lazard的目标是到2030年实现每年10%至15%的股东总回报率[31] - 2025年，Lazard的目标是将财务顾问部门每位董事总经理的年收入提升至850万美元，至2028年达到1000万美元[34] 新产品和新技术研发 - Lazard的资产管理规模达到2480亿美元，63%的资产以非美元证券形式存在[51] - 2025年，Lazard的平均管理费为44个基点，显示出其在资产管理领域的竞争力[51] 市场扩张和并购 - 2024年完成的并购交易中，超过80宗交易的价值超过5亿美元[70] - Lazard的平均资产管理规模在2025年达到246亿美元，显示出其在市场中的强大影响力[48] 负面信息 - 2023年财务顾问部门的调整后运营收入为149百万美元，较2022年下降72%[164] - 2023年资产管理部门的调整后运营收入为303百万美元，较2022年下降10%[164] - 2023年公司整体调整后净收入为2440百万美元，较2022年下降12%[164] 其他新策略和有价值的信息 - Lazard的运营利润率在2023年达到56%，反映出其高效的成本管理和盈利能力[39] - 2024年资产管理部门的运营利润率为21%，较2023年的7%显著提升[123] - 2024年财务顾问部门的运营利润率为11%，较2023年的23%有所下降[127] - 2024年公司整体的补偿比率为65.9%，较2023年的69.8%有所改善[131]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国金融市场、中国上市公司治理相关行业 - 公司：涉及被摩根士丹利研究覆盖的公司，未明确提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 中国治理规范重塑的驱动因素 - 核心观点：中国治理规范由强监管、国企改革和投资者激进主义重塑[7][8][12] - 论据：监管机构如中国证监会加强监督，发布强调股息分配和治理改革的指令；国有企业修订资本计划并提高透明度，以回应股东异议 中国新准 stewardship 守则 - 核心观点：2025 年 5 月中国资产管理协会推出的《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理规则》被视为中国的准 stewardship 守则，推动了中国治理的制度化[9] - 论据：该守则规定基金持股超过 5%时投资者需对关键股东事项进行投票，并要求每年披露投票记录，违规可能导致自律或纪律处分 其他监管改革对中国公司治理轨迹的影响 - 核心观点：除 stewardship 守则外，多项监管改革塑造了中国公司治理的轨迹[10] - 论据：2024 年 7 月生效的修订后的《公司法》用审计委员会取代监事会、引入员工董事并降低股东提案门槛；国务院的“九条意见”加强投资者保护、市场监管和高质量发展；ESG 披露要求日益受到关注，2024 年中央国企 ESG 披露比例大幅提高至 91%（2021 年为 52%） 中国治理改革的未来趋势 - 核心观点：未来五年中国治理改革将由执行主导，国有企业和中央国企以及指数权重股公司将取得显著进展，股东提案障碍更多是文化层面而非技术层面[11] - 论据：国务院国有资产监督管理委员会将高管关键绩效指标与净资产收益率和股息支付挂钩；截至 2025 年上半年股东提案无显著变化，但有投资者提名独立董事的尝试 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利研究报告的相关信息披露，包括分析师认证、全球研究冲突管理政策、股票评级定义及分布、行业观点基准等[17][18][21][26][29] - 摩根士丹利研究报告的分发和使用相关规定，如通过多种渠道分发、使用需遵守条款和隐私政策、不提供个性化投资建议等[33][36][37][38] - 不同地区摩根士丹利研究报告的传播和适用情况，包括巴西、墨西哥、日本、中国香港、新加坡等多个国家和地区的具体规定[47]