董事会会议召开情况 - 公司于2025年6月6日以现场方式召开第八届董事会第十五次会议 [1] - 会议通知于2025年5月30日通过邮件、电话、书面通知等方式发出 [1] - 会议由董事长冯晟宇主持，应到董事6名，实到6名，监事及高级管理人员列席 [1] - 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定，决议合法有效 [1] 董事会审议通过事项 - 审议通过《关于变更部分可转债募集资金投资项目的议案》，需提交股东大会及债券持有人会议审议 [1][2] - 审议通过《关于提请召开2025年第二次临时股东大会的议案》，计划于2025年6月24日下午14:00以现场与网络投票结合方式召开 [2] - 审议通过《关于提请召开"荣23转债"2025年第一次债券持有人会议的议案》，拟于2025年6月24日召开 [2][3] 信息披露 - 可转债募集资金投资项目变更公告详见上海证券交易所网站及《上海证券报》 [1] - 临时股东大会通知及债券持有人会议通知均在上海证券交易所网站及《上海证券报》披露 [2][3] 表决结果 - 三项议案均获全票通过（同意6票、反对0票、弃权0票） [2][3]

股东大会召开通知 - 公司将于2025年6月24日14:00在浙江省嘉兴市平湖经济技术开发区镇南东路588号公司会议室召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [1][3] - 股权登记日为2025年6月18日 登记在册的A股股东(证券代码603165)可参会 [4] 会议审议事项 - 本次股东大会审议议案为非累积投票议案 具体议案内容参见2025年6月7日披露的公告 [2] - 无需要回避表决的关联股东 [2] 参会登记方式 - 法人股东需提供营业执照复印件(加盖公章)、法定代表人身份证及持股证明 [4] - 自然人股东需持身份证原件、股东账户卡等材料办理登记 [5] - 支持信函或传真登记(需注明联系方式) 登记时间为2025年6月20日9:30-11:30及13:30-15:30 [5] 投票规则 - 融资融券/转融通/沪股通投资者投票需遵守上交所相关监管指引 [2] - 持多个账户的股东可通过任一账户投票 系统将自动合并计算同类股份表决意见 [4] - 重复表决时以第一次投票结果为准 [4] 其他事项 - 现场会议不安排食宿 费用自理 [5] - 联系方式：证券办0573-85986681 邮箱rszyzhengquan@163.com [5] - 授权委托书需明确对每项议案选择"同意/反对/弃权" 未作指示的受托人可自主表决 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货 09 合约价格下跌，新一轮进口浆报价下调，港口去库慢，下游原纸企业涨价函落实成效一般，基本面变化有限，纸浆维持低位区间震荡调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价 5272 元/吨，收盘价 5236 元/吨，下跌 0.68% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 5400 - 6750 元/吨，低端价格持稳，山东银星报价 6300 元/吨 [7] - 智利 Arauco 5 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期下调 [7] - 4 月世界 20 主要产浆国针叶浆发运量同比降 7.2%，1 - 4 月累计同比升 1.4% [7] - 4 月我国纸浆进口量 289 万吨，环比降 11.1%，同比降 10.2% [7] - 截至 2025 年 5 月 29 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比降 2.2% [7] - 下游市场改善盈利诉求明确，但终端订单跟进有限，原料采购心态谨慎 [7] 行业要闻 - 5 月 28 日，江苏箱聚环保新材料有限公司 1.5 亿元复合包装材料项目在江苏如皋吴窑镇开工 [8] - 项目将建约 40000 平方米基础厂房，购置设备，建成后年产 6000 万平米复合包装材料 [8] - 正式投产后提供 200 个以上就业岗位，预计年内应税销售 2 亿元、税收 1000 万元，完全投产后年应税销售达 4 亿元、税收 2000 万元 [8] - 江苏箱聚业务体系完备，为欧美大型商超提供包装一体化服务，是江苏少数获指定包装运输案例供应商资质的企业 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年走势前低后高，需求季节性为主要驱动，供给压力仍偏高，需求关注季节性变化，预计年内瓦楞纸和箱板纸价格前低后高，利润或维持历史同期低位，节奏上前低后高与价格同步 [3][72] 根据相关目录分别进行总结 复盘 - 箱板纸和瓦楞纸与木浆系的针叶浆现货及纸浆盘面相关性较弱，箱板纸和针叶浆相关性在0.68以上，和纸浆盘面相关性仅为0.45，原因在于宏观环境影响 [8][10] - 2014 - 2016年包装纸系供需格局稳定，价格震荡偏弱；2017 - 2018年供给侧改革等推动纸价上涨；2018 - 2020年中美贸易摩擦等致纸价受影响；2020 - 2021年废纸进口政策收紧，经济复苏和电商需求好转；2022年至今需求受公共卫生事件和房地产下行等影响，供给产能持续投放和进口原纸增加 [12] 供应 - 2024年箱板纸产量约2986万吨，同比+6.4%，瓦楞纸产量2285万吨，同比+5.7%；产能分别约4777万吨和3828万吨；产能利用率均为63%，行业供需格局偏过剩 [19] - 2025年上半年投产箱板纸和瓦楞纸165万吨，约占2024年末国内产能2%；下半年预计270万吨待投产，约占3.2%；预计年末箱板纸产能5011万吨，同比+4.9%，瓦楞纸产能3802万吨，同比+4.4% [27] - 当前成品纸价格下行，原料端下行对冲利润压缩，包装纸利润走势符合季节性规律，截至5月下旬，单吨瓦楞纸税后毛利70元/吨左右，箱板纸470元/吨左右，对短期开工有支撑 [32] - 今年以来箱板纸和瓦楞纸产量处于历史同期偏高水平，上周瓦楞纸产量48万吨，开工率61%，箱板纸产量62万吨，开工率62%，预计短期开工水平延续，供应充足 [35] - 2016 - 2024年废纸进口量从2850万吨减至59万吨，废纸浆进口量从30万吨增至408万吨；瓦楞纸进口量从88万吨增至268万吨，箱板纸进口量从95万吨增至560万吨，外废进口政策变化使纤维补充方式转变 [38] - 2025年4月瓦楞纸进口量22.3万吨，均价约370美元/吨，1 - 4月进口量合计97.9万吨，同比-15%；箱板纸进口量约39.2万吨，均价约468.5美元/吨，1 - 4月进口量合计160.9万吨，同比-16%，今年进口供应缩减 [41] 需求 - 瓦楞纸和箱板纸终端消费量整体稳定提升，2024年瓦楞纸消费量2565万吨，同比+1.6%，箱板纸消费量3561万吨，同比+6.2%；2014 - 2024年瓦楞纸消费量CAGR约2.6%，箱板纸约3.3% [47] - 箱板纸和瓦楞纸表观消费有明显季节性，金三银四、6月和四季度是消费旺季，今年消费水平正增长，2025年1 - 4月箱板纸表观消费量1176万吨，同比+7%，瓦楞纸8486万吨，同比+4%，潜在预期差在于中美贸易摩擦对出口企业需求的影响 [49] - 外废进口收紧前包装纸以满足内需为主，收紧后出口量下滑，当前出口/内需均不足1%，美国占出口比重低，关税政策对直接出口影响低 [55] - 2017年收紧外废进口后，箱板纸出口从2016年36.5万吨减至2024年13.5万吨，瓦楞纸从12.3万吨减至9.2万吨；2025年1 - 4月瓦楞纸出口量合计1.72万吨，同比-30%，箱板纸出口量合计5.48万吨，同比+56% [60] - 截至2024年4月，箱板纸社会库存174.2万吨，瓦楞纸99万吨，处于5年同期低位；箱板纸企业库存139万吨，瓦楞纸83.3万吨，库存压力偏高 [63] 行情研判 - 预计2025年瓦楞纸产量2405万吨，同比+5.2%；进口量220万吨，同比-18%；出口量7.4万吨，同比-20%；消费量2621万吨，同比+2.2%；库存小幅下滑 [68] - 预计2025年箱板纸产量3272万吨，同比+9.6%；进口量456万吨，同比-18.5%；出口量18.8万吨，同比+40%；消费量3727万吨，同比+4.7%；库存小幅下滑 [71]

股份回购方案 - 公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购部分A股股份 用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购资金总额不低于人民币3000万元 不超过人民币6000万元 [1] - 回购价格上限为人民币9.77元/股 [1] - 预计回购股份数量约为307.06万股至614.12万股 [1] - 回购实施期限为2025年4月2日至2026年4月1日 [1] 回购进展状况 - 截至2025年5月31日 公司累计回购股份210万股 占总股本的0.16% [2] - 最高成交价6.50元/股 最低成交价6.01元/股 [2] - 累计成交金额1321.64万元 [2] - 回购操作符合深交所相关监管规定 [2] 信息披露安排 - 公司每月前3个交易日内披露上月末回购进展情况 [2] - 后续将继续根据市场情况实施回购计划 [2] - 通过指定媒体及巨潮资讯网进行信息披露 [1][2]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，特纸转债评级AA [2] - 2024年营业收入76.56亿元同比增长17.44%，净利润3.62亿元同比增长31.64% [3][6] - 资产负债率68.99%较2023年上升0.7个百分点，总债务68.01亿元同比增长6.69% [3][32] 产能扩张与业务发展 - 湖北基地68万吨工业包装材料产线投产，总产能达213.4万吨/年，食品包装材料产能78万吨/年 [3][5] - 江西基地30万吨化机浆产线投产使木浆进口依赖度下降8个百分点至57% [5][26] - 2024年新增工业包装材料收入7.47亿元，工业配套材料收入2.87亿元 [17][18] 行业环境与竞争格局 - 2024年特种纸产量增长8.99%但消费量下滑1.79%，供需矛盾加剧 [12][13] - 白卡纸价格全年下滑，食品包装纸价格受拖累同比下降3.78% [12][13] - 快递业务量同比增长32.57%支撑标签离型纸需求，外卖用户达5.92亿人利好食品包装纸 [13][14] 财务风险与流动性 - 短期债务42.57亿元占比62.6%，现金短期债务比0.36显示偿债压力 [32][33] - 2024年经营活动现金流净流出0.96亿元，主要因原材料备货增加 [3][33] - 股权质押比例24.39%，控股股东质押比例达29.63% [7][10] 在建项目与投资计划 - 九江码头工程和60万吨化学浆项目总投资38.06亿元，建设周期18-30个月 [21][22] - 湖北基地二期工程规划30万吨工业包装纸和30万吨格拉辛纸产能 [20][22] - 浆纸一体化项目一期已投产60万吨工业包装纸，二期尚需投资5.89亿元 [22]

股东大会召集及召开程序 - 股东大会由公司董事会召集，2025年4月28日第十一届董事会第五次会议决议召开[2] - 会议通知于2025年4月30日发布于上海证券交易所网站，公告日期距召开日达20日，内容包含召集人、时间、地点、审议事项等关键信息[3] - 现场会议于2025年5月29日14:00在公司办公楼第三会议室召开，董事长林新阳主持，同步采用现场投票与网络投票结合方式[3] 出席会议人员资格 - 出席股东及代理人共257人，代表有表决权股份548,838,618股，占公司总股本44.3752%（股权登记日为2025年5月22日）[5] - 公司董事、监事、高级管理人员通过现场或视频方式列席会议，所有出席人员资格经律师验证合法有效[5] 议案审议及表决结果 - 全部议案均按通知内容审议，未出现临时修改或搁置情形[5] - 议案表决通过率均超99.58%，最高达99.6429%（如议案9），反对票占比最高0.2969%（议案10），弃权票最高0.1425%（议案8）[6][7][8][9][10] - 中小投资者表决中同意率最低80.2810%（议案10），反对率最高14.0321%（议案10），弃权率最高6.2708%（议案9）[7][10] 法律意见结论 - 股东大会召集程序、人员资格及表决程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定，表决结果合法有效[11]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月29日在公司办公楼二楼第三会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达44.3752% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 全部议案均获通过 无否决议案 [1][2] - 主要议案包括2024年度利润分配预案、财务审计机构聘任及高管薪酬方案等 [2] 表决数据详情 - 所有议案A股股东同意比例均超99.58% 最高达99.6429% [1][2] - 反对票比例最高为0.2969% 出现在高管薪酬方案议案 [2] - 持股5%以上股东对利润分配议案同意率达100% [2] - 持股1%以下小股东对利润分配议案同意率为82.0248% 反对票占比12.4338% [2] 股东结构分析 - 市值50万以下小股东对利润分配支持率88.46% 高于50万以上股东的68.6765% [2] - 50万以上股东对利润分配的反对票占比16.8188% 显著高于50万以下股东的10.3198% [2] 法律程序合规性 - 律师确认会议程序符合《公司法》及监管规定 表决结果合法有效 [2]

股价表现 - 宜宾纸业股价从2025年4月8日启动上涨，至5月27日高点涨幅达178%，创历史新高 [1] - 股价大涨主要源于2024年底以2.06亿元收购控股股东旗下醋纤公司67%股权 [3] - 并购后股价曾一度回落，但随着并购新规发布再度攀升 [3] 股东减持 - 主要股东蜀道集团在4月24日至5月27日期间减持341.46万股，减持比例1.93% [1] - 减持后蜀道集团持股比例从11.93%降至10.001% [1] - 减持不会影响公司治理结构及控股股东变化 [1] 并购交易 - 收购标的醋纤公司2023年净利润1.49亿元，市盈率仅2倍 [3] - 醋纤公司2024年7月底负债总额9.71亿元，资产负债率88.31% [3] - 醋纤公司业绩承诺2025-2027年净利润分别为1.55亿元、1.21亿元和1.20亿元 [3] 财务表现 - 2024年营业收入22.38亿元，同比下降8.34% [3] - 2024年归母净利润-1.28亿元，同比由盈转亏 [3] - 2025年一季度营收6.12亿元，同比增长9.51% [3] - 2025年一季度归母净利润1602.71万元，同比增长99.80% [3]

股东减持 - 蜀道投资集团有限责任公司于4月24日至5月27日期间通过集中竞价交易方式减持公司股份34146万股，减持比例达193% [2][3] - 本次减持后蜀道集团持股比例从1193%下降至10001% [2] - 减持股份来源于原四川省铁路产业投资集团有限责任公司参与宜宾纸业非公开发行股票取得 [2] 股价表现 - 公司股价从4月8日的1466元/股上涨至昨日高点4079元/股，涨幅达178% [4] - 今日股价下跌10% [5] - 本轮大涨主要源于去年底以206亿元收购控股股东五粮液集团旗下四川普什醋酸纤维素有限责任公司67%股权 [4] 并购事项 - 被收购的醋纤公司2023年净利润149亿元，市盈率仅2倍 [4] - 醋纤公司负债总额971亿元，资产负债率8831% [4] - 普什集团持有醋纤公司债权7亿元，其中387亿元需在3个月内归还 [4] - 醋纤公司业绩承诺：2025-2027年净利润分别为155亿元、121亿元和120亿元 [4] 财务表现 - 2024年营业收入2238亿元，同比下降834% [5] - 2024年归母净利润-128亿元，同比由盈转亏 [5] - 2024年造纸业务毛利率-071% [5] - 2025年一季度营业总收入612亿元，同比增长951% [5] - 2025年一季度归母净利润160271万元，同比增长9980% [5]