EPR Properties (EPR) Q1 2025 Earnings Call May 08, 2025 08:30 AM ET Company Participants Brian Moriarty - Senior Vice President of Corporate CommunicationsGreg Silvers - Chairman and CEOGreg Zimmerman - EVP and CIOMark Peterson - Executive VP, CFO & TreasurerAnthony Paolone - Executive DirectorRJ Milligan - Managing DirectorJustin Haasbeek - Senior Associate, Equity ResearchKathryn Graves - Equity Research Scientific AssociateMitch Germain - MD - Real Estate ResearchSpenser Glimcher - Managing Director Conf ...

港股市场表现 - 恒生指数收涨0 13%报22691 88点 恒生科技指数跌0 75%报5200 04点 恒生中国企业指数跌0 23%报8242 25点 全日大市成交额2401亿港元 南向资金净卖出额78 66亿港元 [2] - 金融业指数涨1 18% 能源业指数涨1 03% 地产建筑业指数涨0 92% 医疗保健业指数跌3 24% 资讯科技业指数跌1 58% 必需性消费行业指数跌1 11% [6] - Wind概念板块中军工指数领涨5 97% 彩票指数涨5 25% 汽车经销商指数涨3 69% CRO指数跌5 39% 本地券商指数跌4 55% 黄金珠宝指数跌4 53% [8] REITs纳入沪深港通进展 - 中国证监会和香港证监会联合宣布将REITs纳入沪深港通机制 相关细则尚待公布 港交所正与沪深交易所紧密合作推进 [13] - 领展房托作为亚洲最大房托基金及恒指成份股 市场对其纳入互联互通机制预期强烈 5月7日股价涨6 68%至39 95港元 [4][10][12] 个股异动 - 领涨蓝筹股：领展房托涨6 68% 中升控股涨4 80% 友邦保险涨2 92% 年初至今领展房托累计涨幅达21 61% [4][5] - 领跌蓝筹股：药明生物跌6 67% 蒙牛乳业跌3 60% 中国生物制药跌3 04% [5] - 港股通成份股中弘业期货暴涨34 2% 金辉控股飙升15 3% 远大医药大涨13 4% 百济神州暴跌8 0% 亚盛医药-B跌7 9% [6] - 爱高集团单日暴涨139 02%至0 49港元 [14][15] 公司动态 - 某合资公司注册资本250万元人民币 其中公司出资100万元占40%股权 中城数科出资150万元占60%股权 业务涵盖数码产品租赁 SaaS软件开发等 [22]

港股市场表现 - 恒指高开507点报23169点，开市已重上50天线，升幅曾扩大至534点高见23197点，创4月2日后一个月高位 [1] - 恒指收涨0.13%，科指收跌0.75%，恒指大市成交额2400.5亿元 [1] - 大市升幅震荡收窄，尾盘抛压加重，涨幅再度回吐 [1] 行业板块表现 - 内房、服装、影视娱乐股走强，纸业、体育用品股回暖，军工股强势领涨 [1] - 生物医药、电讯设备、玩具消闲股走低，公共运输、非酒精饮料、医药外包概念股回调，汽车股再度走弱 [1] 个股表现 - 领展房地产基金(00823.HK)涨超6.6%，中升控股(00881.HK)涨近5%，友邦保险(01299.HK)涨近3% [1] - 理想汽车(02015.HK)、携程集团(09961.HK)、中国石油股份(00857.HK)均涨超2% [1] - 药明生物(02269.HK)跌超6.6%，蒙牛乳业(02319.HK)、中国生物制药(01177.HK)均跌超3%，小米集团(01810.HK)跌近3% [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司引入新非GAAP财务指标“可分配收益（EAD）”替代先前的未折旧收益 [12] - 2025年第一季度EAD每股增至0.20美元，上一季度为0.16美元 [13] - 季度调整后净利息收入对每股收益的贡献增至40美分，上一季度为36美分，去年同期为29美分，季度环比增长11%，同比增长38% [13] - 净利息利差为132个基点，上一季度为137个基点 [13] - 平均融资成本改善5个基点 [13] - 本季度确认净未实现收益1.182亿美元，主要来自机构RMBS投资组合和住宅贷款账簿估值上升 [14] - 衍生工具产生约7130万美元未实现损失 [15] - 投资活动产生约230万美元净实现损失 [15] - 贷款转换为止赎房产产生约1430万美元损失 [16] - 房地产净损失从2024年第四季度的590万美元降至本季度的220万美元 [16] - 一般和行政费用略有增加，主要因公司重组计划产生的非经常性员工遣散费 [16] - 债务发行成本为540万美元 [16] - GAAP账面价值和调整后账面价值每股分别增至9.37美元和10.43美元，较2024年12月31日增长1% [17] - 追索杠杆率和投资组合追索杠杆率分别增至3.4倍和3.2倍，上年底为3倍和2.9倍 [17] - 信贷和其他投资的投资组合追索杠杆降至0.5倍，上年底为1.1倍 [17] - 截至4月底，调整后账面价值估计下降约1.5% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构RMBS投资占公司资产超50% [11] - 第一季度购买约15亿美元机构RMBS，几乎是上一季度的四倍，比2023年第三季度的历史峰值多53% [18][19] - 第一季度购买3.97亿美元整笔贷款，其中2.32亿美元为过桥贷款，1.63亿美元为BPL部门的租赁贷款 [19] - 第一季度完成2.54亿美元租赁贷款证券化 [20] - 公司对多户住宅部门的资本配置从去年年初的27%降至本季度末的19% [26] - 多户住宅夹层贷款组合年初至今有10%的贷款还清 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度机构RMBS和住宅信贷利差扩大，国债利率年初上升，季度末下降 [18] - 第一季度当前票面机构利差从135个基点扩大到143个基点 [22] - 4月前三周，机构当前票面国债利差从143个基点扩大到163个基点，互换利差从181个基点扩大到213个基点 [23] - BPL过桥贷款利率稳定，竞争加剧，购买收益率更具粘性 [25] - BPL租赁贷款利差扩大，与其他长期资产相当 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过投资高流动性机构RMBS和住宅BPL部门的短期信贷资产，可持续提高利息收入 [7] - 公司将继续扩大资产负债表，主要投资机构RMBS以保持流动性 [8] - 公司可根据市场情况灵活调整资本配置，在机构RMBS和住宅信贷之间切换 [21] - 公司认为当前机构RMBS比住宅信贷更具投资价值 [22] - 公司在BPL部门将保持严格的信贷选择流程，短期内可能限制对BPL过桥贷款的额外股权资本分配 [25] - 公司将利用7.06亿美元循环证券化债务投资BPL过桥贷款 [26] - 公司仍看好BPL租赁信贷部门，因其收益率和流动性较好 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场环境有利，公司抓住机会增加投资活动，经常性收益提高到与股息一致的水平 [6] - 贸易战可能带来滞胀冲击，降低消费者信心和消费，影响可能在夏季显现 [10] - 公司认为NYMT股票被低估，交易价格为账面价值的60% - 65%，较仅现金和机构RMBS组成的小资产组合折价10% [11] - 近期市场动荡为公司提供了以有吸引力的价格投资资产的机会 [20] - 中短期内市场可能继续波动，公司将以更谨慎的步伐部署流动性 [21] - 公司有信心在2025年实现多户住宅贷款的高还清率 [27] 其他重要信息 - 公司2025年第一季度财报和补充财务报告已发布在公司网站 [3] - 公司电话会议进行了直播，可在公司网站活动和演示部分访问 [3] - 会议中的部分非历史陈述可能被视为前瞻性陈述 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: GSE改革对公司业务和抵押贷款市场的影响 - 公司在GSE信贷领域之外开展业务，GSE改革可能带来更高的抵押贷款利率和流动性问题，以及不同的风险定价 [32] - 改革需要时间，在特朗普政府未来四年内不太可能实施，短期内不会影响公司业务 [33] 问题: 第二季度账面价值表现更新 - 截至4月底，调整后账面价值估计下降约1.5% [38] 问题: 公司核心资本分配策略是否仍是机构RMBS和BPL，是否有扩大信贷投资的意愿 - 公司核心策略仍关注机构RMBS，在BPL中更倾向BPL租赁贷款 [39] - 尽管信贷利差扩大，但损失和违约假设未发生重大变化，公司需要看到更多变化才会增加对住宅信贷的投资 [40] - 机构RMBS利差处于历史高位，在衰退情景下表现更好，公司短期内对其投资更感兴趣 [41] 问题: 多户住宅夹层贷款和合资股权赎回的时间安排，以及10%还清率的时间范围 - 10%的还清率是年初至今截至4月初的数据 [43] - 公司预计2025年多户住宅夹层贷款还清率较高，合资股权投资将在未来几个月逐步解决 [43] 问题: 多户住宅资本回笼后的分配计划，以及两年后的理想资产配置 - 短期内公司更看好机构RMBS，但也会继续投资BPL住宅信贷 [44] - 由于市场变化，难以预测两年后的资产配置，公司希望保持灵活性，根据市场情况做出决策 [45][46]

作者丨 Long PlayerInvesting 编译 | 华尔街大事件 西蒙地产集团 ( NYSE: SPG ) 是全球规模最大、业务最多元化的购物中心业主之一。其债务评级也非常高。然而，当前市场"抛售"的氛围已对 其股价造成影响， 使其目前处于逢低买入区间。 虽然分析师几乎总是建议在机构投资者蜂拥"出局"时允许他们退出，但明智的投资者会在像当前这样的市场恐慌时期开始制定买入清单。这份 清单的首要考虑对象无疑是西蒙地产集团。 西蒙的股价一直被当作普通商场业主来看待。但这与事实相去甚远。西蒙长期以来一直拥有美国一些最好的地段。该公司也正以类似的保守商 业策略进军全球市场。 但从上面显示的股价走势来看，股息收益率现在正朝着"高收益"区域迈进，就像这家三流公司一样，股息可能面临风险。实际上，当股价触及 上面显示的近期低点时，它就已经进入了高收益区域。但像这家公司这样实力雄厚的运营者，可能永远不会出现像其他地方那样的股息问题。 由于一些挑战，2020财年股息有所削减。此后，管理层一直在逐步恢复股息，具体 如下： | Declared | Record | Payable | Amount | Type | | -- ...

文章核心观点 凯德投资拟推出旗下首支消费基础设施公募REIT——凯德商业C - REIT，这是国际资管公司在中国申报的首支消费类公募REIT产品，若成功发行上市将扩大凯德投资上市基金规模并巩固其领先地位，该申报符合其轻资产战略且表明对中国市场长期承诺 [1][6] 凯德商业C - REIT基本情况 - 4月17日凯德投资向中国证监会和上交所提交申请拟推出凯德商业C - REIT [1] - 是首支由国际资产管理公司在中国申报的消费类公募REIT产品，也是唯一含一线城市购物中心资产组合的消费类公募REIT，有投资稀缺性 [1] - 首批纳入广州凯德广场·云尚和长沙凯德广场·雨花亭两个资产，总规模约28亿元，总建筑面积16.84万平方米，整体出租率约97% [1] - 发行上市需在凯德中国信托特别股东大会获批准，取得中国证监会和上交所监管批准 [6] 凯德广场·雨花亭情况 - 位于长沙雨花区，是成熟社区型购物中心，周边有高密度住宅和办公楼群 [2] - 2019年注入凯德商用信托，2023年3月完成资产升级改造，重新定位为注重生活方式与体验的商业空间 [2] - 根据CLCT 2024年年报，客流及销售明显增加，改造投入回报率达15%，此前项目估值7.85亿元 [2] 凯德广场·云尚情况 - 位于广州白云新城CBD核心区，2013年凯德商用以21.9亿元收购白云绿地中心零售部分二期并改名，2015年开业，是凯德进入广州首个商业项目，现为商业地标 [4] 凯德投资相关背景及战略 - 2021年凯德集团地产业务重组，将投资管理平台和旅宿业务整合为凯德投资并登陆新加坡证券交易所，商办资产大多装入凯德资产上市平台 [6] - 2024年11月22日凯德投资集团首席执行官称已转型为轻资产全球不动产资产管理公司，自2021年共回收资本240亿新元，其中110亿新元来自中国，约75%注入私募或上市基金 [6] - 凯德投资（中国）首席执行官表示凯德商业C - REIT申报符合轻资产战略，表明对中国市场长期承诺，参与中国公募REITs市场可获取境内长期权益资本，是对凯德中国信托补充，利于成为国内外投资者理想合作伙伴 [6]