报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] - 目标价格9.83元 [6] - 股价（2026年08月28日）为6.92元 [6] 报告核心观点 - 1H26公司投资业务资产收益率明显回升，零售优势支撑经纪与信用业务高增 [2] - 公司传统经纪业务优势延续，投资业务盈利质量明显改善，共同支撑全年业绩增长 [4] - 零售客户基础夯实经营韧性，治理趋稳推动业绩修复 [9] 业绩表现总结 - 1H26公司实现营业收入73.4亿元，同比增长29.6% [9] - 1H26归母净利润29.6亿元，同比增长24.1% [9] - 1H26净利率升至40.3% [9] - 1H26年化ROE升至11.2%，延续近年来回升趋势 [9] - 经纪、信用、投资业务共同支撑盈利增长 [9] 投资业务分析 - 1H26投资业务净收入21.9亿元，同比增长9.1% [9] - 期末金融资产规模1,236.4亿元，较上年末增长22.0% [9] - 年化投资业务资产收益率升至3.5%，较2025年提升1.4个百分点 [9] - 投资业务“量价齐升”，收入占比升至29.8% [9] - 投资业务资产收益率年化升至3.5%，盈利质量明显改善 [4] 经纪与信用业务分析 - 1H26经纪业务手续费净收入34.1亿元，同比增长46.3% [9] - 经纪业务收入占营业收入的46.5%，继续构成公司最主要的收入来源 [9] - 1H26利息净收入10.5亿元，同比增长44.8% [9] - 期末融出资金657.3亿元，较上年末增长18.0% [9] - 市场交投活跃与两融规模扩张共同支撑传统业务收入增长 [9] 费用与效率分析 - 1H26业务及管理费30.7亿元，同比增长5.8%，显著低于营业收入29.6%的增速 [9] - 成本收入比降至41.8%，较上年同期明显改善 [9] - 信用减值损失升至3.0亿元，对利润形成一定拖累 [9] - 费用管控及收入增长共同推动整体盈利能力维持较高水平 [9] 盈利预测与估值 - 预计2026至2028年分别实现归母净利润47.8/52.9/54.7亿元（原值为49.5/51.5/53.0亿元） [4] - 预计2026至2028年归母净利润同比分别增长20.5%/10.6%/3.3% [4] - 维持公司2026年1.50倍PB，对应目标价9.83元 [4] - 2017年至今公司PB均值为1.50倍 [4] 分业务收入预测 - 投资业务净收入：2026E为2,507百万元，同比增长18.5% [34] - 经纪业务手续费净收入：2026E为6,874百万元，同比增长23.2% [34] - 资产管理业务手续费净收入：2026E为516百万元，同比下降2.8% [34] - 信用业务净收入：2026E为2,148百万元，同比增长23.2% [34] - 投资银行业务手续费净收入：2026E为177百万元，同比增长6.1% [34] - 其他业务收入：2026E为552百万元，同比增长49.3% [34] 财务指标预测 - 2026E营业收入12,774百万元，同比增长21.6% [4] - 2026E营业利润5,927百万元，同比增长24.0% [4] - 2026E每股收益0.58元 [4] - 2026E净资产收益率9.1% [4] - 2026E市盈率11.91倍 [4] - 2026E市净率1.05倍 [4] - 2026E净利率37.4% [4]