核心观点 - Stifel Financial预计在2025年第二季度实现收入和盈利同比增长，市场共识预期每股收益1.65美元（同比+3.1%），收入12.5亿美元（同比+2.3%）[1][3] - 实际业绩与预期的对比将显著影响短期股价表现，超预期可能推动股价上涨，不及预期则可能导致下跌[2] - 公司当前Zacks Rank为3（持有），但Earnings ESP为0%，缺乏明确的盈利超预期信号[12] 财务预期 - 共识EPS预期在过去30天内下调2.17%，反映分析师对初始预测的集体修正[4] - 最近一个季度公司实际EPS为0.49美元，大幅低于预期的1.61美元（意外-69.57%）[13] - 过去四个季度中，公司两次超过EPS预期[14] 盈利预测模型 - Zacks Earnings ESP模型通过对比"最准确预测"与共识预期来预判偏差，但仅对正向ESP有显著预测力[8][9] - 当正向ESP与Zacks Rank 1-3组合时，盈利超预期概率接近70%[10] - Stifel当前缺乏分析师近期修正数据，导致ESP为0%[12] 历史表现与市场影响 - 管理层在财报电话会中的业务讨论将决定股价变动的持续性[2] - 盈利超预期并非股价上涨的唯一因素，其他未预见催化剂也可能影响走势[15] - 过去季度69.57%的意外负增长可能影响分析师对未来业绩的预判[13]

Morgan Stanley (MS) Q2 2025 Earnings Call July 16, 2025 08:30 AM ET Company Participants Ted Pick - Chairman, CEO & Director Sharon Yeshaya - EVP & CFO Ebrahim Poonawala - MD & Head - North American Banks Research Devin Ryan - Director of Financial Technology Research Mike Mayo - Managing Director & Bank analyst Conference Call Participants Dan Fannon - MD - Research Analyst Glenn Schorr - Senior MD & Senior Research Analyst Erika Najarian - MD & Equity Research Analyst - Large-Cap Banks & Consumer Finance ...

Further data regarding the observed 5-Day (5D) and 21-Day (21D) returns post-earnings, along with the associated statistics, are summarized in the table below. CHONGQING, CHINA - JULY 13: In this photo illustration, a smartphone displaying the logo of The ... More Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS), a leading American multinational investment bank and financial services company, is held in front of a screen showing the company's latest stock market chart on July 13, 2025 in Chongqing, China. (Photo illust ...

At the current stock price, Berkshire Hathaway has a market cap of about $1.02 trillion, which is significantly less than just a couple months ago, before Buffett announced his planned retirement. Meanwhile, the value of the stock portfolio has increased significantly, and Berkshire still has the same (or more) cash. Berkshire should be more valuable now During the second quarter, which is the period Berkshire is getting ready to report, the S&P 500 increased by 10.4%, and many of Berkshire's top stock hold ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对全球跨资产市场进行周度总结分析，涵盖摩根士丹利对各类资产2026年Q2的预测、近期市场表现、资金流向、市场情绪、资产相关性、波动监测等内容，为投资者提供市场洞察和潜在投资机会参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 摩根士丹利预测 - 对股票、外汇、利率、信贷、证券产品和大宗商品等资产给出2026年Q2的预测价格、回报预测和波动率等数据，如S&P 500预测价格在熊市、基础和牛市情景下分别为4900、6500和7200，对应回报为 -20.7%、4.7%和15.9% [2] 近期市场表现 - 铜以9.1%涨幅跑赢BCOMSP，有~3SD变动和破纪录日涨幅；JGB 10Y收益率上升8bp，对应 +2SD变动；DAX创历史新高 [6] 重要图表 - S&P - US 2Y回报相关性降至2020年水平；铜价一日跳涨13%，创纪录日涨幅；US Cyclicals vs Defensives 3m表现达后新冠复苏水平；DAX上周创历史新高 [7][9][11] 跨资产ETF资金流向 - 跟踪全球约5000只ETF每日资金流向，涉及约7万亿美元资产，新监测器可衡量资产和地区需求，分析跨资产情绪和定位 [19] 跨资产ICI基金资金流向 - 跟踪全球来自ICI的每日资金流向，涵盖几乎所有美国ETF和共同基金，数据有较长滞后和较低粒度。上周股票资金流入131亿美元，债券流入175亿美元，大宗商品流入0亿美元 [37][38] 市场情绪指标（MSI） - 综合调查定位、波动率和动量数据量化市场压力和情绪，构建风险开启/关闭信号，系列可在彭博终端找到 [56] 跨资产持仓情况 - 展示各类资产在不同市场参与者（对冲基金、经销商等）中的净持仓情况，如美国股票在对冲基金中的净持仓为30% [64] 跨资产相关性 - 给出全球、地区、股票、利率、信贷等各类跨资产相关性指标的当前值、1个月变化、10年中位数和Z分数等，如全球相关性指数当前值为43%，较1个月前上升8% [71] COVA：跨资产相关性 - 估值框架 - 旨在识别合理价格下的良好投资组合分散器，给出各资产的COVA分数和对冲比率，如消费必需品相对于市场的COVA分数为89，对冲比率为1.3 [78][79] 最大跨资产变动 - 介绍综合西格玛指标（CSI）量化极端市场变动，展示上周最大跨资产变动，如日本30年期国债收益率变动19bp，处于98.0%分位数 [87][88] 跨资产波动率监测 - 展示主要股票市场、利率、信贷、大宗商品和外汇等资产的隐含波动率、波动率利差、波动率偏度等指标，如S&P 500隐含波动率为14.8% [94] 跨资产监测：水平、变化、估值 - 截至2025年7月11日收盘，欧洲股票在主要地区中表现出色，DAX创历史新高；能源板块领涨全球股票板块，消费必需品板块表现落后；信用利差在美国扩大、在欧盟收紧；利率在UST曲线全线下跌，JGB 10Y收益率上升8bp；澳元跑赢主要G10和新兴市场外汇；铜跑赢BCOMSP [96] 跨资产长期资本市场假设 - 给出股票和固定收益的预期回报框架和各市场10年名义预期回报及风险溢价数据，如MSCI ACWI预期回报为7.7%，风险溢价为2.5% [105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 投资者情绪自2025年2月以来最为乐观，现金水平降至3.9%触发“卖出信号”，但全球增长预期和股票配置尚未达到极端牛市水平，投资者更可能坚持夏季的对冲和轮动策略，而非大幅做空和撤退 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观方面 - 净59%的投资者认为未来12个月不太可能出现衰退，与4月净42%认为会衰退形成鲜明对比；65%预计经济软着陆，21%认为不会着陆，仅9%认为会硬着陆 [3] - 42%的投资者预计2025年第二季度每股收益将超出市场共识，19%认为会令人失望 [3] - 42%的投资者认为人工智能已经在提高生产力，21%认为将在2026年实现，29%认为在2027年 [3] 政策方面 - 贸易战仍然是投资者眼中最大的“尾部风险”，预计美国对其他国家征收的最终关税税率将从6月的13%升至14% [4] - 仅11%的投资者预计美联储将在6月30日降息，但81%的人预测到年底将有1次或2次降息 [4] - 26%的投资者认为Scott Bessent最有可能成为下一任美联储主席，17%认为是Kevin Warsh，14%认为是Christopher Waller，7%认为是Kevin Hassett [4] 外汇与资产配置方面 - “做空美元”成为最拥挤的交易，投资者自2005年1月以来首次超配欧元，但对冲美元疲软的意愿从39%降至33% [5] - 投资者适度超配全球股票，主要受美国股票自2024年12月以来的最大涨幅、欧元区股票自2021年7月以来的最高超配以及科技股自2009年3月以来的最大3个月配置增幅推动 [5] 反向交易方面 - 最佳反向相对交易包括做空欧元、做多日本股票并做空欧盟股票、做多价值股并做空成长股、做多必需品/能源股并做空科技/银行股 [6] - 最容易受到债券/每股收益引发的避险情绪影响的共识头寸包括做空美元、做多美国科技股和做多欧盟银行股 [6] 投资者情绪与指标方面 - 投资者情绪自2025年2月以来最为乐观，现金水平降至3.9%触发“卖出信号”，但全球增长预期和股票配置尚未达到极端牛市水平 [2][17] - BofA全球投资策略交易规则本周发出第二个“卖出信号”，BofA全球资金流交易规则上周触发，BofA全球广度规则接近“卖出信号”，7月FMS数据使BofA牛熊指标从6.1升至6.2（卖出信号需大于8.0） [15] 投资者对各资产的预期与配置方面 - 47%的投资者预计美联储在2025年将降息2次，34%预计1次，10%认为联邦基金利率不变，8%认为3次，1%认为超过3次 [44] - 投资者预计美国对其他国家征收的最终关税税率为14%，高于6月的12% [48] - FMS投资者对欧洲的看涨观点体现在对欧元的敞口上，净20%的超配是自2005年1月以来的最高水平 [62] - FMS投资者对欧元区股票的敞口本月升至4年高位，净41%表示超配 [65] - FMS投资者对全球科技股的配置从上个月的净1%低配增至净14%超配，为2025年1月以来的最高水平 [68] 投资者区域与行业配置方面 - 7月投资者增加了对科技、材料和电信股票以及美国股票的配置，减少了对现金、银行和必需消费品股票以及新兴市场股票的配置 [71] - 7月投资者最超配欧元区、新兴市场和银行股票以及欧元，最低配美元、美国股票以及能源和必需消费品股票 [74] - 相对于历史水平，投资者超配欧元、公用事业和债券，低配美元、能源和美国股票 [77] 全球FMS规则与工具方面 - BofA全球FMS现金规则显示，当前现金水平为3.9%，发出“卖出”信号；BofA牛熊指标为6.2，处于中性状态 [86]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国劳动力市场虽仍坚挺但逐渐降温，商品通胀将上升，预计2025年3季度季度通胀达到峰值 2025年美国实际GDP增速将从2024年的2.5%降至0.9%，2026年为1.0% 全球经济增长将从2024年的3.5%降至2025年的2.5% [2] - 建议投资者超配美国股票、美国国债和美国投资级公司信贷 不看好美元，认为其可能随美国经济增长和收益率差异缩小而大幅贬值 [3] - 股票方面，美国优于其他地区 美国股票偏好优质周期性股、大盘股和低杠杆、低估值的防御性股票 日本看好国内通货再膨胀和企业改革受益股 欧洲建议利用周期性股与防御性股的近期波动重新配置资产 新兴市场超配金融股和盈利领先股 [5] - 大宗商品方面，石油价格有下行风险，预计布伦特原油明年初回落至60美元/桶 天然气基本面恢复平衡 金属市场波动大，黄金是首选 [14][15][16] - 预计信贷质量和需求在宏观经济不佳的情况下仍能维持，但建议通过提高质量和持有CDX对冲来防范风险 [21] 根据相关目录分别进行总结 未来12个月展望 - 美国劳动力市场逐渐降温，通胀将上升，实际GDP增速将下降 全球经济增长放缓，但风险资产可能表现良好，美国国债可能因美联储降息预期而上涨 [2] - 建议投资者超配美国股票、国债和投资级公司信贷，不看好美元 [3] 股票市场 - 美国股票偏好优质周期性股、大盘股和低杠杆、低估值的防御性股票 [5] - 日本看好国内通货再膨胀和企业改革受益股，对周期性出口商保持谨慎 [5] - 欧洲建议利用周期性股与防御性股的近期波动重新配置资产，超配国防、银行、软件、电信和多元化金融等板块 [5] - 新兴市场超配金融股和盈利领先股，偏好国内业务而非出口商和半导体/硬件企业 [5] 全球经济增长 - 关税冲击抑制全球需求，美国还受到移民限制的拖累 欧元区关税影响出口和投资，财政刺激不足以抵消拖累 中国关税的需求冲击仅部分被政策刺激抵消，结构性通缩持续 日本名义GDP通货再膨胀仍在，但全球经济放缓影响出口和投资 [7] - 预计2025年全球GDP增速为2.5%，2026年为2.9% 美国2025年为0.9%，2026年为1.1% 欧元区2025年为0.8%，2026年为1.0% 日本2025年为0.3%，2026年为0.6% 新兴市场2025年为3.8%，2026年为4.2% [8] 即将公布的经济指标 - 包括美国、中国、日本等国家的CPI、GDP、零售销售等指标的预测和共识数据 [11] 美元资产 - 预计美国国债收益率在2025年4季度前保持区间波动，2026年美联储降息175个基点 10年期国债收益率到2025年底达到4.00% 欧洲央行和英国央行分别降息75和100个基点 10年期德国国债和英国国债收益率年底分别为2.40%和4.35% [12] - 美元指数承压，到2026年年中下跌9%至91 欧元和日元等全球避险资产将表现出色 [12] 大宗商品市场 - 石油价格有下行风险，地缘政治风险溢价降低，OPEC增产，非OPEC国家供应增长强劲，预计2026年仍有130万桶/日的供应过剩 [14] - 天然气基本面恢复平衡，价格回到中东紧张局势前的水平，全球进口下降，夏季天气温和，供应将增加 [15] - 金属市场波动大，黄金受央行需求和ETF资金流入支撑，美国拟征收50%铜关税对COMEX铜有利，但库存充足可能缓解短期影响，需求破坏是风险 [16] G4央行监测 - 美联储6月维持利率不变，等待通胀数据和劳动力市场变化 预计夏季通胀上升，今年维持利率不变 [18] - 欧元区和英国经济增长疲软、通胀下降，欧洲央行和英国央行继续宽松 预计日本央行今年和2026年底前维持利率不变 [18] 信贷市场 - 预计信贷质量和需求在宏观经济不佳的情况下仍能维持，但建议通过提高质量和持有CDX对冲来防范风险 [21] - 预计信贷市场总回报强劲，适度正超额回报，Bs/CCCs与BBs利差扩大，周期性信贷表现不佳 [21]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 亚洲国际投资头寸在过去13年中翻了一番，达到46万亿美元，近期美元贬值使投资者面临是否多元化当前持仓、从年度经常账户盈余中向美国分配多少资金以及对冲多少风险的决策困境 [1][4] - 美国高财政赤字、扩大的经常账户赤字和关税问题引发对美元前景的担忧，全球宏观策略团队看空美元，预计其进一步走弱 [5] - 亚洲投资者面临是否多元化美国资产持仓、从年度经常账户盈余中减少对美国的分配以及是否对冲美国资产头寸三个决策问题 [5][8][37] 根据相关目录分别进行总结 多元化辩论升温 - 自上次关于亚洲国际投资头寸再平衡的报告以来，该话题在客户对话中更受关注，投资者担忧美国宏观前景，特别是双赤字挑战，即美国经常账户赤字扩大和中期财政赤字仍将较宽 [6][7] - 外汇策略师认为美元仍处于历史区间上限，预计美元将继续走弱，主要驱动因素包括美国增长和利率向全球同行收敛，以及围绕美元避险地位辩论导致的风险溢价上升 [7] 亚洲投资者面临的三个决策 是否多元化当前美国资产持仓 - 亚洲对美国资产的持仓持续上升，截至2025年第一季度，亚洲国际投资总头寸达46万亿美元，证券投资组合为21万亿美元，其中美国资产持仓从2024年第四季度的8.5万亿美元增至8.6万亿美元 [8][9] - 除中国外亚洲地区对美国资产持仓在2025年第一季度升至7.2万亿美元新高，而中国对美国资产持仓自2013年峰值1.8万亿美元稳步降至1.3万亿美元，主要因美国国债持仓减少 [19] - 亚洲大量存量资产和持续的经常账户盈余使减少美国资产总体存量具有挑战性，2025年第一季度经常账户盈余经济体的盈余升至1.1万亿美元新高，虽预计全年降至0.9万亿美元，但经常账户盈余状况难有根本改变，且缺乏大规模流动性替代资产 [35] 从年度经常账户盈余中减少对美国的分配 - 2025年第一季度数据显示，亚洲对美国的增量分配已下降，亚洲证券投资组合中美国资产占比从2024年第四季度的41.5%降至40.8%，除中国外亚洲地区投资组合中美国资产占比也小幅降至44.7% [37] - 亚洲在美国外国持有资产中的份额下降，主要因美国国债和机构债务持有份额下降，抵消了股票和公司债务持有份额的增加 [39][50] 亚洲投资者是否对冲美国资产头寸 - 对冲需求上升推动亚洲货币走强，台湾寿险公司通常是观察更广泛趋势的代理，2025年第一季度其仍在降低外汇对冲比率，但有迹象显示第二季度有所增加 [54] - 自美元峰值以来，亚洲货币走势与美国资产持仓规模基本一致，即美国资产持仓较多的经济体货币升值幅度更大，表明增加的对冲需求对货币趋势有推动作用 [55]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国Q2 GDP略超市场共识 ，中美贸易冲突下出口比预期更有韧性 ，但国内需求仍疲软 ，一些结构性挑战仍存 ，需更多政策支持 [20] - 纳入Q2 GDP数据和国家统计局对历史数据的修订后 ，2025/26全年实际GDP增长预测分别上调至4.7%/3.9% ，预计中国实际GDP增速将从上半年的5.3%降至下半年的4.3% ，短期内政策制定者不会推出广泛的重大刺激措施 ，预计下半年会有渐进的定向宽松政策 [21] 根据相关目录分别进行总结 GDP - Q2实际GDP环比增长1.1%（非年化） ，同比增速从Q1的5.4%降至5.2% ，略高于市场共识 ，与预测相符 ；名义GDP同比增速从Q1的4.6%降至3.9% ，GDP平减指数更负 [10][12] - 考虑Q2 GDP和统计局历史数据修订 ，2025/26全年实际GDP增长预测上调至4.7%/3.9% ，预计2025年下半年增速降至4.3% [21] 工业生产 - 6月同比增长6.8% ，高于5月的5.8% ，因中美 “贸易休战” 后出口增长加快 ；经季节性调整后 ，6月环比增长0.9%（非年化） [7][13] - 化学、计算机和设备相关制造业产出增长带动同比增速加快 ，抵消了铁路、船舶和飞机产出增长放缓的拖累 [13] 固定资产投资 - 6月单月同比增速降至0.8% ，低于5月的2.9% ，部分原因是恶劣天气和房地产市场长期低迷 [8][14] - 制造业、基础设施和房地产投资增速均放缓 ， “其他” 投资增速也显著下降 [14] 零售销售 - 6月同比增速降至4.8% ，低于5月的6.4% ，低于市场共识 ，各类销售增长均下降 [8][15] - 主要受 “618” 购物节提前和部分地区消费品以旧换新计划资金短缺影响 ；汽车销售价值增长上升 ，但行业仍有通缩压力 [15] 服务业产出指数 - 6月同比增速降至6.0% ，低于5月的6.2% ；经估算 ，6月环比增长0.2%（非年化） [9][17] 房地产相关活动数据 - 6月房地产销售面积和价值同比下降 ，施工面积、新开工和竣工面积同比降幅有不同变化 ，房地产投资同比降幅扩大 [11] 劳动力市场 - 6月全国和31个大城市调查失业率均持平于5.0% ，农民工失业率降至4.8% ；16 - 24岁年龄组失业率5月降至14.9% [11][19] - 今年有1220万大学毕业生 ，预计7 - 8月青年失业率季节性上升幅度可能比去年更大 [19]

投资建议 - 摩根士丹利 高盛 瑞银均建议买入黄金 [1][2] 作者背景 - Ernest Hoffman是Kitco News的加密货币和市场记者 拥有15年市场新闻经验 曾为CEP News建立广播部门并开发全球最快的网络音频新闻服务 [3] - Ernest Hoffman拥有康考迪亚大学新闻学学士学位 [3]