人事变动 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克计划于2月28日任期结束后退休 [1] - 博斯蒂克自2017年起任职于美联储 现年59岁 [3] - 他是美联储公开市场委员会首位同性恋及非裔成员 [5] 继任程序与影响 - 新任主席人选将由亚特兰大联储董事会组成的寻访委员会决定 而非由总统提名 [2][3] - 此次人事变动为美联储内部立场带来不确定性 焦点在于继任者政策倾向是鹰派还是鸽派 [3] - 博斯蒂克近期持鹰派立场 主张2024年仅进行一次降息 认为通胀现状下美联储不应过多降息 [4] - 其离任可能影响美联储委员会2025年的政策决策方向 [4] 历史背景 - 博斯蒂克曾卷入交易丑闻 其财务顾问在2017年至2023年期间违反规定于美联储静默期进行交易 [5] - 美联储监察长认定其行为未构成违法 但事件造成负面公众形象 [6] - 美联储理事会每5年对地区联储主席合同续签进行投票 下一次截止日期恰为2月28日 与退休时间点重合 [6]

货币政策动向 - 纽约联邦储备银行行长John Williams表示 美国央行将不得不重启债券购买的时间点越来越近 [1] - 债券购买是一项技术性努力 旨在维持对短期利率的控制 [1]

资产购买工具（APF）运作概况 - 报告涵盖英国央行资产购买工具在2025年第三季度（7月1日至9月30日）的运作情况 [1] - 通过APF为货币政策目的购买的英国国债继续通过债务管理办公室的借贷安排向市场提供 在截至2025年9月30日的三个月内 APF向DMO出借国债的日均总值为80亿英镑 [2] - 图表1显示了从2009年APF成立到2025年第三季度末 APF交易的累计净值 [3] 货币政策委员会（MPC）的资产负债表决策 - 在2025年9月的会议上 MPC投票决定在从2025年10月到2026年9月的12个月内 将APF持有的国债存量再减少700亿英镑 [4] - 为实现MPC的存量决策 从2025年第四季度开始的年度 计划出售较少的长期限国债 约40%的目标通过出售短期国债实现 40%通过中期国债 20%通过长期国债（以初始收益计算） [4] - 在2025年第三季度 根据MPC 2024年9月的决定 继续出售APF持有的用于货币政策目的的国债存量 2025年7月进行了三次国债出售操作 使相关国债存量减少36亿英镑 加上当季国债到期 该存量进一步减少283亿英镑 截至2025年9月24日 该存量规模为5580亿英镑 [5] - MPC在2024年9月决定 在从2024年10月到2025年9月的12个月内 将APF持有的国债存量减少1000亿英镑 包括到期国债和主动销售 [6] APF与英国财政部（HMT）之间的现金流 - 根据HMT对APF的 indemnification 安排 APF持有的资产产生一系列现金流 驱动两者之间的资金转移 [7] - 在2009年至2022年期间 APF的活动产生了从APF到HMT的正净现金流 其累计峰值在2022年9月底达到1239亿英镑 [7] - 自2022年10月出现首次从HMT到APF的季度转移后 此类支付按季度持续进行 [8] - 未来的APF现金流高度不确定 对包括银行利率在内的多种因素敏感 银行利率影响APF为其贷款支付的利息 也通过影响收益率曲线水平进而影响国债出售价格 [10][11] 现金流预测情景分析 - 图表3提供了截至目前的实际现金流更新摘要以及未来的说明性预测 预测基于一组关于MPC退出方式和银行利率路径的情景 [12] - 为便于比较 计算了每种情景下过去和未来预测现金流的净现值 根据假设的银行利率路径 所考虑情景中现金流的说明性累计生命周期NPV范围在负600亿至负1200亿英镑之间 [13] - 在所有情景中 假设截至2026年9月的一年中国债存量总共减少700亿英镑 通过到期和销售结合实现 [14] - 情景1A假设从2026年10月起 APF以每年700亿英镑的速度继续缩减 直至投资组合完全解除 情景2A假设从2026年10月起 年度缩减速度为自2022年以来的平均销售速度（每年320亿英镑）并加上计划到期国债 两种情景均假设银行利率遵循截至2025年9月30日的市场路径 [15] - 情景1B和2B则假设银行利率在未来三年逐渐下降至一个估计的均衡利率水平并维持 以演示现金流对不同利率环境的敏感性 [16] - 在不同情景下 缩减速度的差异对各自的累计生命周期NPV影响最小 在情景1A和1B中 NPV约为负1200亿英镑 在情景1B和2B中 NPV约为负600亿英镑 [17][18] 量化宽松（QE）的财政影响评估 - 对QE和量化紧缩（QT）相关生命周期现金流的评估并不等同于对QE的整体财政或经济影响的评估 QE通过降低利率支持了经济并改善了政府举债的条件 [19] - QE的财政效益很可能显著或完全抵消了在 indemnity 安排下从HMT到APF的净生命周期转移 估计QE因降低政府债务发行成本而产生的财政节约效益的NPV在500亿至1250亿英镑之间 [20] - 此分析未考虑QE在支持更广泛经济活动和解决市场功能失调方面的更广泛效益 这些效益相对于没有QE的反事实情景而言具有显著的财政益处 [20] - QE和QT的部署是为了实现MPC的货币政策目标 而非财政原因 但认识到它们产生财政影响的所有渠道非常重要 [22] 图表3现金流预测关键数据 - 在2013年至2022年间 存在从APF到HMT的年度净现金流 其中2013年达到400亿英镑的峰值 从2023年开始出现从HMT到APF的支付并持续至今 [23] - 若APF以每年700亿英镑的速度缩减 预计将在2031年底完全解除 在此情景下 预计从HMT到APF的年度转移额在约100亿至约300亿英镑之间 [23] - 累计现金流在2022年稳步上升至1230亿英镑的峰值 随后几年下降 在情景1A和2A中 预计累计现金流将下降至约负1600亿英镑 情景1A比情景2A更快达到此水平 在情景1B和2B中 预计累计现金流将下降至约负900亿英镑 情景1B比情景2B更快达到此水平 [23]

欧洲央行高层人事变动核心观点 - 欧洲央行即将启动大规模高层改组，到2027年底，执行委员会六个席位中的四个将出现空缺，引发对欧元区最高货币政策职位的激烈争夺 [1] - 副行长人选的国籍和货币政策立场将对拉加德继任者的选择产生重大影响，这关乎欧元区即将扩至21个成员国之间错综复杂的权力平衡 [1] 关键职位变动时间表 - 副行长金多斯的任期将于2024年5月率先到期，欧央行即将要求布鲁塞尔启动正式接替程序 [1] - 行长拉加德、首席经济学家莱恩和施纳贝尔的任期也将在2027年相继结束 [1] 副行长职位主要竞争者 - 芬兰决定推举其央行行长雷恩竞争副行长职位，雷恩是欧央行管理委员会中较为鸽派的声音之一 [2] - 克罗地亚政府也准备提名其央行行长Boris Vujčić [3] 行长职位主要竞争者 - 前荷兰央行行长诺特和德国央行行长纳格尔是接替拉加德的两位主要竞争者 [3] - 前西班牙央行行长、现任国际清算银行总经理Pablo Hernández de Cos被形容为第三位候选人 [3] - 纳格尔已开始游说柏林支持其成为下任欧央行行长，德国作为欧元区最大成员国但从未担任过欧央行行长 [4] - 西班牙与德国一样从未担任过欧央行行长，且是目前唯一保持显著增长的大型欧元区经济体 [4] 人事任命的关键考量因素 - 欧央行执行委员会席位的分配是一项高度复杂的任务，需体现欧洲成员国的全面代表性 [5] - 存在不成文规则，即任何国家不能同时占据两个执行委员会席位，各国政府还寻求在鹰派和鸽派立场之间保持平衡 [5] - 2007年后加入欧元区的东欧和波罗的海国家正要求在执行委员会中获得发言权 [5] - 性别平衡也是考虑因素之一，自1998年以来，26名成员中只有19%是女性 [5] - 法国央行副行长Agnès Bénassy-Quéré、希腊央行副行长Christina Papaconstantinou等人被视为执行委员会席位的有力女性竞争者 [5]

消费者信心指数 - 美国11月消费者信心指数初值为50.3 远低于经济学家预期的53.2 [1] - 该指数跌至2022年6月以来的最低水平 当时读数为50 [2] - 11月消费者信心环比下降约6% 其中对当前个人财务状况的看法下降17% 对明年商业状况的预期下降11% [3] 消费者信心下降的普遍性 - 信心下降在人口中广泛存在 涵盖不同年龄、收入和政治派别 [5] - 一个关键例外是 持有股票最多的三分之一消费者信心显著上升11% 这得益于股市的持续强劲 [5] 通胀预期 - 消费者对短期通胀的预期从10月的4.6%微升至11月的4.7% [5] - 长期通胀预期从10月的3.9%降至11月的3.6% [6] - 9月消费者价格指数显示通胀率达3% 为自2月以来首次 远高于美联储2%的目标 [7] 经济背景与担忧 - 消费者对政府停摆可能对经济造成的负面影响表示担忧 [3] - 10月裁员人数达到22年来的同月最高水平 [8] - 美联储主席强调将长期通胀预期稳定在目标附近的重要性 [10]

美联储政策影响 - 美联储理事Stephen Miran表示，如果稳定币被广泛采用，可能导致央行需要将短期利率维持在比原本更低的水平 [1]

货币政策展望 - 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示美联储需要很快开始进行适度的债券购买[1] - 此举旨在保持隔夜贷款市场在适当水平上的资金供应[1] - 近期回购市场的波动是促成这一行动的原因[1]

美联储资产负债表变动 - 10月总资产负债表规模减少140亿美元至6.57万亿美元[3] - 自2022年4月峰值以来量化紧缩累计削减资产2.39万亿美元占总资产26.7%[3] - 自2025年6月减缓QT步伐后资产负债表平均每月减少200亿美元[3] 抵押贷款支持证券 - 10月MBS减少160亿美元至2.07万亿美元较峰值下降670亿美元降幅24%[5] - MBS主要通过转手本金偿还退出资产负债表当前每月缩减速度维持在150-190亿美元[7][8] - 美联储仅持有政府担保的机构MBS由房利美、房地美和吉利美发行[6] 国债证券 - 10月国债证券减少40亿美元至4.19万亿美元较2022年6月峰值下降1.59万亿美元降幅27.4%[10] - 国债缩减包含通胀保护证券本金调整差异[9] 银行流动性工具 - 定期回购便利在10月末市场动荡时余额一度达500亿美元后因市场利率回落至零[14][15] - 贴现窗口余额维持在71亿美元美联储鼓励银行预先抵押品以管理流动性[18] - 中央银行流动性互换余额为零[17] 其他资产与会计项目 - 未摊销溢价10月减少20亿美元至2280亿美元反映QE时期债券溢价摊销[21] - 其他资产增加80亿美元至440亿美元主要来自应计利息季度周期性波动[22][23] - 财政部普通账户余额9430亿美元作为负债永久性增大资产负债表规模[27] 资产负债表与GDP比率 - 10月美联储资产占GDP比率降至21.6%为2013年第三季度以来最低水平[28] - 若QT结束后保持资产负债表规模不变该比率将随经济增长进一步下降[28]

货币政策决定 - 英国央行在11月将基准利率维持在4.00% [1] - 货币政策委员会内部投票结果非常接近，为5比4 [1] 政策制定者立场 - 委员会内部对维持过紧的货币政策感到日益不安 [1] - 这种不安情绪的出现与通胀正在降温的背景相关 [1]

货币政策决定 - 英国央行货币政策委员会以5比4的投票结果决定维持基准利率在4.0%不变 [1] - 投票结果比路透调查经济学家预测的6比3更为接近 [2] - 此次决定标志着自2024年8月开始的每三个月一次渐进式降息周期首次暂停 [5] 决策依据与内部观点 - 货币政策委员会认为经济需求疲软的风险增大，而通胀居高不下的风险已减小 [2] - 尽管行长安德鲁·贝利投票支持维持利率不变，但其认为总体通胀风险已经下降 [2] - 贝利表示需要等待今年后续经济进展的进一步证据来确认通胀回归2%目标的路径 [3][5] - 副行长莎拉·布里登和戴夫·拉姆斯登属于少数四位支持降息的委员 [3] 通胀前景与经济状况 - 英国央行认为通胀已见顶，并预计在10月和11月的数据中将下降，原因是经济增长疲弱和就业市场恶化抑制需求 [5] - 英国3.8%的通胀率在七国集团中最高，其基准利率是欧洲央行利率的两倍 [4] - 央行预测通胀将在2027年第二季度前保持在2%的目标之上，届时预计为1.9% [6] - 9月通胀意外持稳，近期就业数据也暗示价格压力正在减弱 [4] 市场反应与未来展望 - 利率决议公布后，英镑兑美元下跌约0.33美分，短期英国政府债券收益率相对温和地下跌3个基点 [3] - 下一次利率决定将于12月18日宣布 [3] - 政府本月晚些时候的预算案为后续政策行动留有可能性 [1]