文章核心观点 Pinterest已从用户增长阶段进入AI驱动产品和广告效率提升、变现能力追赶用户价值的新阶段，市场有望将其重新定位为具备持续中双位数增长能力的AI驱动广告平台，而非单纯的图片社交产品[1] 财务与运营表现 - 2026年第一季度营收为10.08亿美元，同比增长18%[7][24] - 调整后EBITDA为2.07亿美元，调整后EBITDA利润率为20%，同比提升40个基点[7][27] - 全球月活跃用户达到6.31亿，同比增长11%，连续11个季度创历史新高[7][25] - 美国和加拿大地区月活1.06亿，增长4%；欧洲地区月活1.59亿，增长7%；世界其他地区月活3.67亿，增长15%[25] - 第一季度自由现金流为3.12亿美元[27] - 公司预计第二季度收入在11.33亿至11.53亿美元之间，同比增长14%至16%[28] - 2026年全年调整后EBITDA利润率目标约为29%，长期目标为30%至34%[29][52] - 2026年以来已回购约20亿美元股票，使流通股数量较上一季度减少约16%[24][25] AI技术驱动产品与用户体验 - AI和专有“品味图谱”驱动个性化体验，平台每月有超过800亿次搜索，其中约一半具有商业性质[7][8] - 连续10个季度实现两位数的用户增长，是AI多年投入的直接成果[9] - 专有生成式检索系统PinRec上线后，使搜索履约率提升约180个基点，同时为广告主带来约180个基点的CPA和CPC下降[11] - 更新自有搜索排序模型，将用户上下文窗口扩展30倍，使用最多过去2年内的16,000次用户行为决定搜索结果，使搜索满足率提升约70个基点，并节省约390个基点[11] - 内部AI图像生成模型Canvas的运营成本比领先的第三方模型低一个数量级，并已支持Pinterest Performance+创意优化[11] - AI策略结合专有模型与对开源模型的后训练，在特定用例上表现优于第三方方案且成本显著更低[10][64][65] 广告平台与商业化进展 - AI驱动的效果广告套件Pinterest Performance+推出约一年，其广告活动已贡献约30%的下游漏斗收入[12] - 使用Pinterest Performance+的广告主，其下漏斗支出增长到非采用者的近两倍[13] - 案例：珠宝品牌Mejuri的A/B测试显示，Pinterest Performance+活动带来46%的ROAS增长和62%的转化增长[14] - 统一并重新训练购物ROAS模型，在实验中带来最高达11%的ROAS提升[14] - 广告展示次数同比增长24%，但广告定价同比下降5%[26] - 正在试点将AI竞价系统与广告主专有内部衡量系统集成，早期测试中一家广告主的生命周期价值ROAS提升了15%至20%[15] - 计划在2026年晚些时候深化与第三方衡量合作伙伴的整合[15] 市场拓展与销售组织战略 - 新任首席商务官Lee Brown正推动市场拓展组织变革，旨在使变现模式更具韧性和可扩展性[17] - 变革包括优化销售覆盖模式、调整销售激励机制、加快内部AI工具采用，并将内部AI采用情况和广告主转化信号质量纳入绩效衡量[17][18] - 市场拓展工作围绕三大主题：扩大收入基础、提升全球执行一致性、加强衡量基础[18] - 收入多元化取得进展：不包括最大零售商在内的营收增长在第一季度相比第四季度有所加速[26][33] - 销售组织正从偏向上游漏斗演变为覆盖更完整漏斗并更注重绩效的组织，同时加强技术销售能力[38][61] - 中端市场、企业客户、托管型SMB以及国际广告主被视为显著的增长空间[18][37] 国际业务与并购整合 - 国际市场的变现程度仍然明显低于平台上的参与度和商业意图[35] - 正在对国际市场拓展组织进行有针对性的领导层和结构调整，包括一位新的国际负责人即将加入[34] - 第一季度完成了对tvScientific的收购，旨在将效果广告能力扩展至联网电视领域[16] - 早期案例：一家家居用品零售商在CTV活动中利用Pinterest受众数据后，增量受众覆盖率提升近190%，增量销售额提升159%[17] - 计划未来将tvScientific能力直接整合到Pinterest Performance+中，打造全漏斗效果解决方案[17] - 通过tvScientific算法叠加Pinterest品味图谱，已能将结果提升27%，并将购买量提升65%[66] 用户参与度与平台定位 - 平台100%的月活跃用户已登录，85%直接通过移动应用进入，使其成为一个明确的目的地应用[54] - Z世代用户占平台用户的50%以上，并且是增长最快的群体[55][69] - 平台将自己定位为更私密、积极、致力于用户福祉的空间，优先考虑安全和积极性的选择引起了Z世代共鸣[20][55] - 是首个将16岁以下用户账号默认设为私密的主要在线平台，并支持无手机学校和App Store年龄验证等举措[21][70] - 与AI聊天机器人形成差异化：Pinterest每月超过800亿次搜索中有一半具商业性质，而ChatGPT数据显示其提示词中仅2%是商业性的[48] - 平台专注于解决“视觉搜索和发现”这一专业场景，帮助用户将灵感转化为现实世界的行动[19][49] 竞争格局与行业趋势 - 公司认为在视觉搜索和购物这一专业应用场景中具有独特优势，专业化是其取胜之处[49][50] - 观察到行业趋势正趋同于其早期结论：在许多用例中，依赖大型专有第三方LLM的单位经济效益并不合理[64] - 公司采用构建紧凑、基于专有数据训练的定制模型与对合适开源模型进行后训练相结合的策略，以更低的成本获得更好的结果[64][65] - 监管环境对年轻人网络安全的关注度提升，公司因其长期倡导安全优先而处于有利地位[69][70] - 广告行业越来越重视最后一次点击之外的行为，这有利于公司在上下游漏斗拥有大量活动的平台[74]

公司业务与风险披露 - Pinterest 在向美国证券交易委员会提交的文件中承认，其收入的“相当大一部分”来自“少数广告商”，特别是零售和消费品包装公司 [3] - 公司的风险因素措辞广泛警告了宏观经济状况和广告商集中度问题 [3] - 在2025年初至中期，管理层将其业务描述为“比以往任何时候都更具韧性”，并声称无论环境如何都有“多种制胜之道” [3] 诉讼核心指控 - 诉讼指控 Pinterest 通用的风险因素措辞未能解决已经影响运营的、具体的、已知的问题 [4] - 诉讼主张，关于广告商集中度和宏观经济敏感性的样板式风险因素语言，不能替代对已知具体问题的披露 [4] - 诉讼指控，当管理层公开描述 Pinterest 基本面“从未如此好”时，关税驱动的利润率压力对其核心广告商基础的影响已经是可衡量且重大的 [4] - 据称，Pinterest 知道与关税相关的利润率压力正在实质性减少其美国最大零售广告商的广告支出，但风险披露仅以笼统的术语提及宏观经济敏感性 [7] - 据称，公司的文件遗漏了广告商缩减支出的严重程度，其严重性足以导致一项全球重组和影响不到15%员工的裁员 [7] - 据称，美国证券交易委员会的文件未能披露顶级零售商“广告支出放缓的部分”不是暂时的或可管理的，而是需要3500万至4500万美元重组费用的结构性阻力 [7] - 管理层关于“持久性”和“韧性”的反复保证，据称与内部对广告商承诺恶化的了解相矛盾 [7] 股价影响与关键日期 - Pinterest 股票在三次纠正性披露中累计下跌每股12.77美元，于2026年2月13日收于15.42美元 [2] - 集体诉讼期间为2025年2月7日至2026年2月12日 [1][9] - 据称，欺诈行为通过2025年11月4日、2026年1月27日和2026年2月12日的纠正性披露被揭示 [9] - 诉讼指控公司2026年第一季度营收指引比市场共识低约1000万至3000万美元，这反映了在披露之前早已存在的风险 [7] - 首席原告截止日期为2026年5月29日 [2][6] 诉讼性质与投资者资格 - 诉讼指控 Pinterest 就其管理美国关税对其广告合作伙伴利润率影响的能力以及由此产生的广告收入压力方面，做出了重大虚假或误导性陈述 [8] - 投资者在诉讼期间购买股票，即使已经卖出造成损失，仍可能符合参与条件 [11] - 诉讼由股东权益律师事务所 Levi & Korsinsky 提起，该事务所在过去20年中已为受损股东追回数亿美元 [6]

投资评级与目标价 - 报告维持对Meta的“买入”评级 [1] - 目标股价为880.00美元，较当前股价（608.75美元）有44.6%的上涨空间 [1][3] 核心观点 - 人工智能加速广告收入增长，是推动业绩的核心动力 [1][9] - 管理层上调2026财年资本支出指引，主要因组件成本上升及追加数据中心投资，引发部分投资者对资本回报率及盈利影响的担忧 [1] - 报告看好Meta在人才和算力密度支持下实现个人超级智能的愿景，并预计其AI投资将持续驱动核心业务增长 [1] 财务业绩与预测 - **2026年第一季度业绩**：总营收同比增长33%至550.0亿美元，基本符合市场预期；营业利润同比增长30%至229.0亿美元，超出市场预期18%，主要得益于强劲的经营杠杆 [1] - **第二季度指引**：管理层预计总营收同比增长22%-28%，达到580-610亿美元，与市场预期的596亿美元相符 [1] - **财务预测更新**：鉴于AI驱动的广告收入增长强劲，报告将2026-2028财年总营收预测上调3%-6% [1] - **详细预测数据**： - 2026财年：预计营收2536.3亿美元，净利润853.4亿美元，每股收益33.68美元 [2][10] - 2027财年：预计营收3016.2亿美元，净利润898.5亿美元，每股收益35.46美元 [2][10] - 2028财年：预计营收3421.5亿美元，净利润1040.5亿美元，每股收益41.06美元 [2][10] - **预测调整**：与先前预测相比，2026财年净利润预测大幅上调15.4%，每股收益预测上调14.8% [10] - **与市场共识对比**：报告对Meta 2026财年每股收益的预测为33.68美元，高于市场共识的29.79美元 [2][11] 业务运营与AI进展 - **广告业务**：2026年第一季度，“应用家族”广告收入同比增长33%至550.0亿美元，增长由AI驱动的广告展示量（同比+19%）和定价（同比+12%）共同推动 [9] - **其他收入**：“应用家族”其他收入同比增长74%至8.85亿美元，受WhatsApp付费消息和订阅收入强劲增长驱动 [9] - **AI提升广告效果具体体现**： - **用户参与度**：排名改进推动2026年第一季度Facebook平台总视频观看时长环比增长8%，为四年来最大季度增幅 [9] - **变现能力**：对Lattice和GEM模型的改进使2026年第一季度落地页广告转化率提升超6% [9] - **广告产品**：超800万广告主使用至少一款Meta生成式AI广告创意工具，使用视频生成功能的广告主转化率高出3%以上 [9] - **AI战略与产品**：新模型Muse Spark是实现个人超级智能愿景的关键一步，在视觉理解、健康、购物和社交内容等领域领先；自Muse Spark为Meta AI提供支持后，Meta AI应用在App Store排名持续靠前，每用户Meta AI会话次数实现两位数百分比增长 [9] 资本支出与成本 - **资本支出指引上调**：将2026财年资本支出指引从1150-1350亿美元上调至1250-1450亿美元，同比增长73%-101% [1][9] - **上调原因**：主要反映更高的组件成本（特别是内存价格）以及额外的数据中心投资 [1][9] - **费用指引**：维持2026财年总费用指引1620-1690亿美元不变（同比增长38%-44%），尽管有裁员计划，但管理层预计重组成本将抵消员工薪酬支出的下降 [9] 估值分析 - **估值方法**：基于29倍2026财年预期市盈率得出目标价 [1][12] - **估值倍数理由**：目标市盈率较行业平均（17倍）存在溢价，反映了Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位及驱动长期盈利增长的能力 [12] - **同业比较**：在可比公司中，Meta 2026年预期市盈率为20.1倍，低于Alphabet的28.4倍，但目标估值倍数（29倍）显示其增长潜力被看好 [14] 公司基本信息与市场数据 - **股票数据**：市值为15425.6亿美元；52周股价区间为525.72-790.00美元 [4] - **股权结构**：马克·扎克伯格持股13.6%，先锋领航持股7.4% [5] - **近期股价表现**：过去1个月绝对回报为5.1%，但相对回报为-8.6%；过去3个月绝对回报为-15.0%，相对回报为-20.6% [6]

财务与增长驱动因素 - 公司收入增长18%，主要驱动力是广告商基础的持续扩大以及大型零售商在季度末的表现超出预期 [1] - 公司已连续十个季度实现用户两位数增长，管理层将此归因于在“品味图谱”上多年的AI投资，该图谱利用超过1000亿次用户行为来驱动个性化发现 [1] 平台战略与商业化转型 - 平台正从一个上漏斗的灵感发现网站，转型为一个全漏斗的性能目的地，其每月超过800亿次搜索中，约50%具有商业性质 [1] - 公司的运营重点已转向“专业化”视觉搜索，以解决“我看到才知道”的问题，这是基于文本的AI聊天机器人无法处理的 [1] 业务拓展与组织优化 - 公司收购TV Scientific，使其能够将独特的消费者意向信号延伸至联网电视领域，并为零售合作伙伴带来了早期的增量销售增长 [1] - 公司在新领导层带领下对销售组织进行了战略性重组，旨在增强问责制和技术专长，以更好地把握用户点击量增加所带来的价值 [1]

核心业绩与市场反应 - 公司2026年第一季度营收同比增长33%至超过560亿美元，运营利润率高达41% [1] - 尽管业绩强劲，公司股价在财报发布后仍出现下跌，主要原因是不断增长的AI支出对盈利构成压力并令部分投资者感到担忧 [1] - 第一季度资本支出达198亿美元，较去年同期的137亿美元大幅增长约45% [6] 营收增长动力 - 第一季度33%的营收同比增长率，较第四季度的24%和第三季度的26%进一步加速 [2] - 增长动力来自广告展示量同比增长19%，以及每条广告的平均价格上涨12% [3] - 用户参与度保持强劲，3月份日活跃用户同比增长4% [3] - 管理层对第二季度营收指引为580亿至610亿美元，中值意味着约25%的同比增长 [3] 资本支出与AI投资 - 公司上调了2026年全年资本支出（包括融资租赁本金付款）指引至1250亿至1450亿美元，此前指引为1150亿至1350亿美元 [5] - 上调原因包括更高的组件价格（特别是内存价格）以及为支持未来容量而增加的额外数据中心成本 [5] - 以更新后指引的中值（约1350亿美元）计算，2026年支出接近2025年水平（约720亿美元）的两倍，且超过2024年（约390亿美元）与2025年支出之和 [6] - 公司庞大的计算需求是增加支出的合理原因，即使在其实现构建个人超级智能的宏伟目标之前 [7] 费用指引 - 更大的资本支出计划并未改变公司全年总费用指引，该指引范围仍为1620亿至1690亿美元，已处于极高水平 [7]

核心财务表现 - 2026年第一季度营收达10.1亿美元，同比增长17.8%，超出市场共识预期9.638亿美元4.54% [1] - 第一季度每股收益为0.27美元，高于去年同期的0.23美元，超出市场共识预期0.22美元23.74% [1] - 过去一个月股价回报率为+11.2%，同期Zacks S&P 500综合指数涨幅为+10% [3] 用户增长指标 - 全球月活跃用户达6.31亿，超出8位分析师平均预估的6.23亿 [4] - 美国与加拿大地区月活用户为1.06亿，略高于5位分析师平均预估的1.05亿 [4] - 欧洲地区月活用户为1.59亿，略高于5位分析师平均预估的1.58亿 [4] - 世界其他地区月活用户为3.67亿，高于5位分析师平均预估的3.57亿 [4] 用户平均收入指标 - 全球每用户平均收入为1.61美元，超出8位分析师平均预估的1.55美元 [4] - 美国与加拿大地区每用户平均收入为7.12美元，超出5位分析师平均预估的6.84美元 [4] - 欧洲地区每用户平均收入为1.17美元，高于5位分析师平均预估的1.14美元 [4] - 世界其他地区每用户平均收入为0.20美元，高于5位分析师平均预估的0.18美元 [4] 分地区营收表现 - 美国与加拿大地区营收为7.5亿美元，超出6位分析师平均预估的7.1895亿美元，同比增长13.1% [4] - 欧洲地区营收为1.86亿美元，超出6位分析师平均预估的1.7951亿美元，同比增长26.5% [4] - 世界其他地区营收为7200万美元，超出6位分析师平均预估的6485万美元，同比大幅增长60% [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入超过10亿美元，同比增长18%，高于指引区间上限 [4][25] - 第一季度调整后EBITDA超过2.07亿美元，调整后EBITDA利润率为20%，同比提升40个基点 [4][31] - 第一季度全球月活跃用户数达到6.31亿，同比增长11%，创历史新高 [4][28] - 第一季度广告展示量同比增长24%，但广告价格同比下降5% [30] - 第一季度营业成本为2.32亿美元，同比增长20%，主要受用户和互动增长相关的基础设施支出推动 [31] - 第一季度非美国通用会计准则运营费用为5.74亿美元，同比增长16%，主要受销售和营销以及研发投入驱动 [31] - 第一季度自由现金流为3.12亿美元，由于第四季度收入高峰后的收款，第一季度通常是自由现金流转换最强的季节性季度 [31] - 公司第一季度回购了约20亿美元股票，涉及1.09亿股，加权平均价格约为18美元，导致流通股数量较上一季度减少约16% [26] - 公司董事会新授权了35亿美元的股票回购计划，目前仍有20亿美元额度 [27] - 公司预计第二季度收入在11.33亿至11.53亿美元之间，同比增长14%至16%，其中外汇影响预计带来约1个百分点的顺风 [32] - 公司预计第二季度调整后EBITDA在2.56亿至2.76亿美元之间 [32] - 公司预计第二季度非美国通用会计准则营业成本将较第一季度增长中个位数百分比，部分原因是tvScientific的完整季度影响以及对GPU容量的投资 [33] - 公司预计2026年全年调整后EBITDA利润率约为29%，其中包括tvScientific带来的约100个基点拖累 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - Pinterest Performance+（AI驱动的效果广告套件）目前处理了约30%的下漏斗收入 [11] - 采用Pinterest Performance+广告系列的广告主，其下漏斗支出增长速度几乎是未采用者的两倍 [13] - 在第一季度，公司统一并重新训练了购物广告支出回报率模型，在实验中，这些改进推动了广告支出回报率提升高达11% [14] - 通过收购tvScientific，公司开始将Pinterest受众和信号与tvScientific的算法整合，早期合作伙伴在联网电视广告系列中利用Pinterest受众数据后，增量受众覆盖增加了近190%，增量销售额增加了159% [17] - Pinterest Assistant（Pinterest助手）于2024年第四季度进入测试阶段，公司正在谨慎推进产品市场匹配 [90] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分的月活跃用户：美国和加拿大地区为1.06亿，同比增长4%；欧洲地区为1.59亿，同比增长7%；世界其他地区为3.67亿，同比增长15% [28] - 按地区划分的收入：美国和加拿大地区为7.5亿美元，同比增长13%；欧洲地区为1.86亿美元，按报告基准增长27%（按固定汇率计算增长16%）；世界其他地区为7200万美元，按报告基准增长59%（按固定汇率计算增长50%） [29] - 第一季度，不包括最大零售商在内的收入增长相对于第四季度有所加速 [40] - 第二季度，由于公司正在对国际市场进入组织进行有意的领导层和结构调整，预计国际增长将有所放缓 [42] - 第二季度，世界其他地区和欧洲市场面临更艰难的同比比较，原因是去年经销商业务的启动以及美国关税出台后跨境支出的增加 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点：1) 打造差异化的视觉搜索、发现和购物体验以推动用户持续增长；2) 将AI作为一切工作的核心；3) 通过改进市场进入和衡量能力加速货币化 [6] - AI是用户增长和互动的核心驱动力，已实现连续10个季度两位数用户增长 [6] - 公司的Taste Graph（品味图谱）基于超过十年、数千亿次的用户互动，是理解用户视觉意图和策展信号的核心 [7] - 公司在AI模型上采取混合策略：针对特定用例构建专有模型，或在自身云环境中对合适的开源模型进行后期训练，以更低的成本获得可比结果 [8] - 专有生成检索系统PinRec已从搜索和相关界面扩展到全球全站内容服务，使搜索满足率提升约180个基点，并使广告主的每次行动成本和每次点击成本降低约180个基点 [9] - 公司更新了专有搜索排序模型，将搜索中的用户上下文窗口扩展了30倍，现在使用长达两年内的最多16000次用户行为来为每个用户提供搜索结果，使搜索满足率提升约70个基点，收藏（保存）量提升约390个基点 [10] - 内部AI图像生成模型Canvas支持Pinterest Performance+创意优化，以比领先第三方模型低一个数量级的成本运营 [10] - 公司正在加强全球销售和市场进入组织，新任首席商务官Lee Brown正推动变革，包括调整领导层、提高销售问责制、加速内部AI工具采用，并推出全球一致的商家手册 [18][19] - 市场进入工作围绕三大主题：1) 拓宽收入基础（拓展中端市场企业、托管型中小企业和国际广告主）；2) 提高全球市场进入执行的一致性；3) 加强衡量基础 [20][21] - 公司定位为专业化的视觉搜索和购物平台，与通用聊天机器人平台形成差异化，Pinterest每月超过800亿次搜索中约一半具有商业性质，而ChatGPT的数据显示其仅2%的提示具有商业性 [69][70] - 公司在在线安全方面采取主动立场，例如默认将16岁以下用户的账户设为私密，这使其赢得了Z世代的信任，Z世代目前占其用户群的50%以上，并且是增长最快的群体 [100][101] - 公司认为，依赖大型专有第三方大语言模型的单位经济学对许多用例而言不合理，其采用构建针对特定用途的紧凑模型与后期训练开源模型相结合的策略，在成本、延迟和性能上具有优势 [93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于货币化平台互动和商业意图的早期阶段 [25] - 尽管最大零售广告主在第一季度仍带来阻力，但AI驱动的平台改进（包括竞价优化）在季度后期开始部分抵消了这一阻力 [29][40] - 广告市场环境与上一季度相对一致，大型零售商继续应对与关税相关的利润率压力，但出现了一些稳定性 [55] - 中东冲突的影响目前以美元计算较小，主要影响世界其他地区，其次是欧洲，且局限于受高油价影响的特定垂直领域，这已考虑在第二季度指引中 [56] - 公司对实现中长期15%以上的收入增长目标充满信心，上半年的早期进展令人鼓舞 [45][111] - 公司长期调整后EBITDA利润率目标30%-34%仍然是正确的目标，2026年因包含tvScientific而目标约为29%，若排除该因素则基本与上年持平 [74] 其他重要信息 - 公司推出了新的品牌宣传活动，主题为“你在网上能找到的最好的东西，是让你线下生活的理由”，于本月初在美国和英国启动，将持续到年底 [23] - 公司认为其平台具有积极性和安全性，这使其在围绕青少年心理健康和在线安全的审查日益严格的环境中更具相关性 [22][23] - 第二季度通常是季度环比用户增长（尤其是在欧洲）的季节性疲软期，因为用户倾向于在夏季旅行和花更多时间在户外 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度业绩超预期的驱动因素是什么？如何看待第二季度及下半年收入增长？ [39] - 第一季度业绩强劲主要源于两个因素：1) 收入基础的持续拓宽；2) 最大零售广告主的表现好于预期，这得益于广告平台的持续改进 [40] - 不包括最大广告主的收入增长在Q1相对于Q4有所加速 [40] - tvScientific在第一季度的贡献与2月中旬更新的指引基本一致 [41] - 第二季度收入增长指引在固定汇率基础上与第一季度大致一致 [41] - 在美国和加拿大地区，第一季度实现了两位数增长，预计第二季度将重复这一表现 [42] - 国际收入增长在第二季度预计将放缓，原因包括国际组织调整带来的短期干扰，以及世界其他地区和欧洲市场面临艰难的同比比较 [42][43] - 公司不对一个季度以后的情况提供指引，但对实现中长期增长目标的计划进展顺利感到鼓舞 [44][45] 问题: 新任首席商务官Lee Brown的重点工作是什么？这对公司的市场进入战略意味着什么？ [47] - Lee Brown专注于解决业务规模扩大和复杂度增加带来的挑战，首要任务是提高市场进入的问责制、一致性、运营严谨性和AI工具应用 [48][49] - 近期变革已在推进中，包括国际市场进入组织的领导层变更、加速内部AI工具采用以及加强销售团队问责制 [49] - 公司正在重组和重新分配资源，以在中端市场企业、中小企业和国际等机会最大的市场领域更快行动 [50] - 同时，公司正在加强全组织的衡量和技术销售能力，例如为技术销售团队增加产品激活和客户互动目标 [50] 问题: 中小型广告主和大型广告主的表现如何？中东冲突的影响如何？第二季度早期迹象如何？ [53][54] - 第一季度，大型零售商仍是增长阻力，但季度后期因广告平台和产品改进而显现一些走强迹象 [55] - 除大型零售商外的其他业务在Q1相对于Q4加速增长 [55] - 广告市场环境与上一季度相对一致，大型零售商继续应对关税相关的利润率压力，但出现了一些稳定性 [55] - 中东冲突的影响目前以美元计算较小，主要影响世界其他地区，其次是欧洲，且局限于受高油价影响的特定垂直领域，这已考虑在第二季度指引中 [56] 问题: 在广告主基础多元化方面，Pinterest Performance+在中端市场和中小企业中的采用趋势如何？如何利用Canvas和PinRec等工具降低小广告主门槛？ [58] - Pinterest Performance+大约一年前才全面推出，公司预计这将是一个多年的采用周期 [60] - 目前30%的下漏斗收入通过Performance+广告系列实现，这仍处于早期阶段，无论是采用率还是产品功能都有很大增长空间 [61] - 中端市场企业和国际业务对公司来说也是相对早期的机会 [62] - 公司相信中小企业、中端市场和国际业务未来可以成为业务中更重要的部分 [64] - 关于工具，公司专注于为没有时间、资源或专业知识管理跨平台广告系列的小型广告主提供产品 [60] 问题: 如何看待AI聊天机器人对竞争格局的影响？以及明年费用支出的展望？ [67] - 公司认为，在聊天机器人流行的同时，其用户仍实现了连续10个季度的两位数增长和互动深化，用户将聊天机器人用于与Pinterest不同的目的 [68] - Pinterest每月超过800亿次搜索中约一半具有商业性质，而ChatGPT的数据显示其仅2%的提示具有商业性，这体现了专业化与通用化的区别 [69] - Pinterest专注于视觉搜索和购物这一独特且专业化的用例，解决了“看到才知道”的问题，这是许多消费者购物旅程的重要组成部分 [70] - 通用聊天机器人平台从空白屏幕和命令行界面开始，用户需要知道输入什么，这对于发现和规划用例是一个重要障碍 [71] - 关于费用，现在谈论2027年利润率还为时过早，但公司重申30%-34%的长期调整后EBITDA利润率目标仍然是正确的目标，2026年因包含tvScientific目标约为29% [74] 问题: 在UCAN等成熟市场，驱动互动进一步深化的核心杠杆是什么？还有多少增长空间？ [77] - 用户和互动优势是过去几年转型的亮点之一，已实现连续11个季度用户数创纪录，且100%报告用户为登录用户，85%直接访问移动应用 [78] - 搜索和出站点击都在增长，每月超过800亿次搜索中一半具有商业性质，这比其他地方的一般搜索或聊天机器人更具商业倾向 [79] - Z世代是平台上增长最快的群体，占用户群的50%以上，他们不仅来购物，也看重平台作为一个更私密、积极的空间 [79] - 长期来看，互动的核心在于持续利用AI推动更好的个性化和相关性 [80] - Pinterest上独特的策展行为提供了高度差异化的信号，可用于以他人无法做到的方式训练AI [81] 问题: 销售重组后，销售团队将如何构建？是更偏向区域化还是垂直化？关于Pinterest助手和购物助手的未来展望如何？ [84] - 过去几年，公司已从主要销售上漏斗广告给少数大型快速消费品和零售商，转变为向更多垂直领域、广告主细分市场和地区销售全漏斗效果解决方案 [85] - 随着广告主范围扩大，需要针对不同细分市场（如大型企业、中端市场、中小企业）采取不同的销售和市场进入方法 [86][87] - 技术销售能力（例如围绕衡量的实施）也变得非常重要，因为公司向广告主输送的点击量在过去大约三年增长了5倍以上，但货币化并未同步增长 [88] - 关于Pinterest助手，公司于2023年第四季度开始测试，正在谨慎推进产品市场匹配，并整合从核心用户体验中获得的重要经验 [90] - 通过结合内部专有模型和后期训练的开源模型，公司在提升助手能力方面取得了实质性进展，目标是深化用户与广告主的关系，而不仅仅是促成交易 [91][92] - 公司认为，依赖大型专有第三方大语言模型的单位经济学对许多用例而言不合理，其采取构建针对特定用途的模型与后期训练开源模型相结合的策略，在成本、延迟和性能上具有优势 [93][94] - tvScientific是一个将Pinterest数据应用于自有及运营属性之外的例子，在tvScientific算法基础上加入Pinterest受众数据，使结果提升了27%，购买量提升了65% [96] 问题: 如何看待不断变化的监管环境和对青少年在线安全的关注？可能带来哪些机遇或风险？ [99] - 公司看到父母、政策制定者和政府正在提高对青少年在线安全的标准，这是一个公司长期倡导的对话 [100] - 公司认为，优先考虑安全和福祉可以带来更好的业务成果，例如，将16岁以下用户账户默认设为私密后，Z世代反而成为其最大且增长最快的人群 [100] - 除了默认私密设置，公司还支持无手机学校、应用商店年龄验证，并以优先考虑积极性的方式应用AI [101] - 用户反馈表明，消费者确实需要一个更积极、更安全的在线空间，而Pinterest通过多年做出正确选择赢得了这种信任 [101] - 公司欢迎关于监管的对话，并一直是这些讨论中的积极参与者，政策制定者也认可公司在这些问题上的主动立场 [102] 问题: 第一季度业绩超预期是否主要归因于大型广告主归因模型的改进？第二季度是否会看到进一步效益？有哪些创新可能推动今年收入更快增长？ [104] - 第一季度部分优势来自于将AI竞价系统与广告主的衡量数据源对接，这使得AI能够提供更符合广告主价值认知的结果 [105] - 公司有更多的部署工作要做，并对这一进展感到兴奋 [105] - 随着与衡量合作伙伴的整合深化，公司应能捕获更多其创造的价值，例如，过去三年点击量增长5倍，但收入增长远未达到此比例 [106] - 随着广告主开始给予最后点击之外的行为更多归因，这对拥有大量上漏斗和中漏斗活动的Pinterest平台长期来看是好事 [107] - 在创新方面，公司认为其拥有的高商业价值独特受众可以推动自有及运营属性之外的成果，tvScientific是朝这个方向迈出的第一步，公司对联网电视领域的进展感到兴奋，并认为在更广泛地利用受众价值方面还有更多机会 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - **收入**：2026年第一季度总收入为10.08亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长15%），连续第三个季度超过10亿美元，并高于指引区间的高端 [4][25][28] - **盈利**：调整后EBITDA为2.07亿美元，超过指引范围，调整后EBITDA利润率为20%，同比提升40个基点 [4][31] - **现金流与资本回报**：第一季度自由现金流为3.12亿美元，是季节性最强的季度，公司已回购约20亿美元股票（1.09亿股，加权平均价约18美元），使流通股减少约16%，新的35亿美元股票回购计划中仍有20亿美元额度 [26][27][31] - **成本与费用**：第一季度营收成本为2.32亿美元，同比增长20%，主要受用户和参与度增长相关基础设施支出推动，非GAAP运营费用为5.74亿美元，同比增长16%，主要受销售和营销以及研发投入驱动 [31] - **第二季度指引**：预计第二季度收入在11.33亿美元至11.53亿美元之间，同比增长14%至16%（外汇影响约为1个百分点的顺风），预计调整后EBITDA在2.56亿美元至2.76亿美元之间 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **广告平台与产品**：AI驱动的Pinterest Performance+广告套件持续推动广告主业绩，目前约30%的下漏斗收入通过该套件实现，采用该套件的广告主下漏斗支出增长率约为非采用者的两倍 [11][12][13] - **AI模型与工具**：专有的生成式检索系统PinRec已扩展至全站内容服务，使搜索满足率提升约180个基点，并使广告主的每次操作成本（CPA）和每次点击成本（CPC）降低约180个基点，专有搜索排名模型更新将用户上下文窗口扩展了30倍，使搜索满足率提升约70个基点，保存量提升约390个基点 [8][9][10] - **创意生成**：内部AI图像生成模型Canvas支持Pinterest Performance+创意优化，能以比领先第三方模型低一个数量级的成本运行，新版本支持实时高保真图像编辑 [10] - **测量与归因**：在Ads Manager中推出了原生A/B测试工具（测试版），帮助广告主验证Pinterest Performance+的效果，例如某珠宝品牌测试显示广告支出回报率（ROAS）提升46%，转化率提升62% [13][14] - **CTV业务拓展**：第一季度完成了对tvScientific的收购，开始整合Pinterest受众和信号，早期合作伙伴在CTV活动中利用Pinterest受众数据后，增量受众覆盖增长近190%，增量销售额增长159% [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - **月活跃用户（MAU）**：全球MAU达6.31亿，同比增长11%，创历史新高，所有地区均实现用户增长 [4][28] - **美国与加拿大（UCAN）**：MAU为1.06亿，同比增长4% [28] - **欧洲**：MAU为1.59亿，同比增长7% [28] - **世界其他地区（ROW）**：MAU为3.67亿，同比增长15% [28] - **地区收入**： - **美国与加拿大（UCAN）**：收入为7.5亿美元，同比增长13%，占公司总收入约75% [28][42] - **欧洲**：收入为1.86亿美元，同比增长27%（按固定汇率计算增长16%） [28] - **世界其他地区（ROW）**：收入为7200万美元，同比增长59%（按固定汇率计算增长50%） [28] - **广告指标**：整体广告展示量同比增长24%，但广告价格同比下降5% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心优先事项**：1) 打造差异化的视觉搜索、发现和购物体验以推动用户持续增长；2) 将AI置于所有业务的核心；3) 通过改进上市和测量能力加速货币化 [6] - **AI战略**：结合世界级工程团队和独特的Taste Graph信号构建模型，采用专有模型与经过后训练的开源模型相结合的方式，以更低的成本获得可比或更优的结果 [7][8][93][94] - **市场拓展战略**：致力于扩大收入基础，重点拓展中端市场企业、托管式中小型企业（SMB）和国际广告主，减少对最大零售广告主的依赖 [20][40][48] - **上市组织重组**：新任首席商务官Lee Brown正专注于提升上市组织的持久性、可扩展性和一致性，包括调整领导层、优化销售覆盖模式、调整激励结构、加速内部AI工具应用等 [18][49][50] - **差异化定位与竞争**：公司定位为专业的视觉搜索和购物平台，解决用户“看到才知道”的需求，与基于文本的通用搜索和聊天机器人形成差异化，超过800亿次月搜索中约一半具有商业性质，而ChatGPT仅2%的提示具有商业性 [4][5][69][70] - **品牌与安全**：推出新的品牌活动，强调将线上灵感转化为线下行动，公司长期致力于打造积极、安全的平台，例如默认将16岁以下用户账户设为私密，这使其赢得了Z世代的信任，Z世代已成为其最大且增长最快的用户群体，占比超过50% [22][23][100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：广告市场环境与上一季度相对一致，最大的零售广告主仍在应对关税相关的利润率压力，但出现了一些稳定性，中东冲突的影响目前较小，且已反映在第二季度指引中 [55][56] - **未来增长前景**：公司处于平台参与度和商业意图货币化的早期阶段，相信AI投资和业务进展将带来持久的增长，计划回归中长期15%以上的增长目标 [25][36][45] - **长期盈利目标**：长期调整后EBITDA利润率目标30%-34%仍然是正确的方向，2026年全年利润率预计约为29%，其中包含tvScientific带来的约100个基点的拖累，下半年利润率压力预计将较第二季度缓和 [34][35][74] - **国际市场机会**：国际市场的货币化程度相对于用户参与度和商业意图强度仍然严重不足，长期看好该市场机会，但第二季度因组织调整、去年基数较高等因素，增长将有所缓和 [42][43][44] 其他重要信息 - **用户参与度**：连续10个季度实现两位数用户增长，超过800亿次月搜索中约一半具有商业性质，用户参与度持续深化，Z世代是增长最快的群体 [6][69][78][79] - **技术投资**：第二季度非GAAP营收成本预计环比增长中个位数百分比，部分受tvScientific完整季度影响以及GPU容量投资驱动，已开始看到GPU投资带来的强劲收益 [33][34] - **监管环境**：公司欢迎关于在线安全（尤其是青少年）的监管讨论，并一直积极参与，其将安全置于首位的做法已被证明能带来更好的业务成果 [99][100][102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：第一季度的超预期驱动因素、第二季度展望及下半年增长预期 [39] - **回答**：第一季度走强源于收入基础的持续扩大以及最大零售广告主的表现好于预期，排除大零售商的收入增长在Q1相对于Q4加速，第二季度收入增长在固定汇率基础上与第一季度大致一致，UCAN市场预计将再次实现两位数增长，国际市场增长在Q2将因组织调整和去年同期高基数而缓和，公司不提供超一季度的指引，但对回归中长期增长目标的进展感到鼓舞 [40][41][42][43][44][45] 问题：新任首席商务官Lee Brown的职责重点及其对上市战略的长期影响 [47] - **回答**：Lee Brown专注于解决业务规模扩大和复杂性增加带来的挑战，重点在于提升问责制、一致性、运营严谨性和AI工具应用，使绩效更可视、可衡量，并确保跨地区和团队的执行更一致，具体措施包括调整国际上市组织领导层、加速内部AI工具采用、重塑销售问责制、重新分配资源以聚焦中端市场、SMB和国际机会，同时加强全组织的测量和技术销售能力 [48][49][50][51] 问题：中小型账户和大型账户的表现，以及中东冲突的影响和大型账户复苏预期 [53][54] - **回答**：第一季度，大型零售商仍是增长阻力，但季度后期因广告平台和产品改进而显现一些走强迹象，排除大零售商的其他业务在Q1增长相对于Q4加速，当前广告市场环境与上季度一致，大型零售商仍在应对关税相关的利润率压力，但出现了一些稳定性，中东冲突的影响目前较小，主要体现在世界其他地区和欧洲的某些受油价影响的垂直领域，且已纳入第二季度指引考量 [55][56] 问题：Pinterest Performance+在中小型市场的采用趋势，以及如何利用Canvas和PinRec降低小广告主门槛 [58] - **回答**：Pinterest Performance+约一年前全面推出，目前下漏斗收入占比约30%，仍处于早期阶段，采用该套件的广告主支出增长约为非采用者的两倍，公司将继续增加功能以推动采用和提升表现，所提及的SMB指的是商品交易总额在数千万至1亿美元级别的广告主，而非长尾小商家，中端市场企业和国际机会也仍处于早期阶段，需要建立相应的团队、流程和上市策略 [60][61][62][63][64] 问题：AI聊天机器人对竞争格局的影响，以及对2027年费用趋势的看法 [67] - **回答**：AI聊天机器人的普及与Pinterest用户增长和参与度深化同时发生，用户将两者用于不同目的，Pinterest专注于解决视觉搜索和购物的专业需求，即“看到才知道”的问题，而通用聊天机器人从空白命令行界面开始，用户需要知道输入什么，这在发现和规划场景中存在障碍，且其生成的图像往往没有通向真实产品或购买的路径，Pinterest则围绕可购物内容、产品比较和真实购买路径构建，公司对30%-34%的长期调整后EBITDA利润率目标保持不变，2026年目标为29%（含tvScientific影响），关于2027年利润率的具体路径将在今年晚些时候提供更多信息 [68][69][70][71][72][74][75] 问题：深化用户参与度的核心杠杆，以及在成熟市场UCAN的进一步参与度增长空间 [77] - **回答**：公司已连续11个季度MAU创纪录新高，且100%为登录用户，85%直接访问移动应用，连续10个季度实现两位数用户增长，通过AI驱动更好的个性化和相关性来深化参与度，搜索和外链点击均在增长，超过800亿次月搜索中一半具有商业性质，远高于通用搜索或聊天机器人，Z世代是增长最快的群体，占比超50%，他们看重平台更私密、积极和关注健康的特性，第二季度通常是用户增长季节性较软的时期，特别是在欧洲，但整体用户参与趋势良好 [78][79][80][81][82] 问题：销售团队重组后的结构（区域vs垂直），以及“Pinterest助手”的未来愿景和零售商准备情况 [84] - **回答**：过去销售主要围绕区域（UCAN、欧洲、ROW），现在随着广告主群体扩大，需要针对大型企业、中端市场和SMB等不同细分市场采取差异化的销售和上市方法，同时需要加强技术销售能力，特别是在测量集成方面，以获取对平台所驱动价值的应有认可，关于“Pinterest助手”，公司于去年第四季度推出测试版，正在谨慎打磨产品市场契合度，确保其能深化用户与广告主的关系而非仅仅促成交易，通过结合专有的内部模型和经过后训练的开源模型，公司相信能在此领域做出差异化，tvScientific是公司数据和AI能力在自有及运营资产之外应用的第一个实例，展示了其潜力 [85][86][87][88][90][91][92][95][96] 问题：不断演变的监管环境（尤其是青少年在线安全）带来的机遇与风险 [99] - **回答**：公司长期倡导并提升在线安全标准，认为社交媒体公司应在安全记录上竞争，其将16岁以下用户账户默认设为私密的做法，反而使Z世代成为其最大且增长最快的用户群体，年轻用户越来越意识到传统社交媒体的负面影响，正在寻找更健康、更积极的线上空间，Pinterest通过多年的正确选择赢得了信任，公司欢迎监管对话，并一直是讨论的积极参与者 [100][101][102] 问题：第一季度超预期是否源于归因改进，第二季度是否会继续受益，以及今年可能推动收入加速增长的其他创新领域 [104] - **回答（关于归因）**：第一季度部分走强源于将AI竞价系统与广告主的真实测量数据源链接，使AI能更有效地提供符合广告主价值定义的结果，该功能在第四季度测试，第一季度推出后效果良好，未来有更多部署空间，同时，深化与测量合作伙伴的集成将使公司能获取更多其创造的价值，过去三年导向广告主的点击量增长了5倍，但收入增长远未达到此比例，随着广告主开始认可超越最后点击的其他行为价值，这对拥有大量上中漏斗活动的Pinterest长期而言是利好，但需要大量的测量集成和销售上市工作 [105][106][107][108] - **回答（关于创新）**：除了在自有及运营资产上获取更多商业价值外，公司认为其高商业意图的独特受众可以驱动超出应用本身的成果，tvScientific是朝此方向迈出的第一步，未来在联网电视（CTV）及其他方面有更多机会 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入超过10亿美元，同比增长18%，超出指引区间高端 [24] - 调整后EBITDA超过2.07亿美元，调整后EBITDA利润率为20%，同比提升40个基点 [4][30] - 第一季度自由现金流为3.12亿美元，是季节性最强的季度 [30] - 第一季度广告展示量同比增长24%，但广告定价同比下降5% [29] - 第一季度成本收入为2.32亿美元，同比增长20%，环比增长5% [30] - 第一季度非GAAP运营费用为5.74亿美元，同比增长16% [30] - 公司第一季度回购了约20亿美元股票（1.09亿股，加权平均价格约18美元），使流通股数量环比减少约16% [25] - 公司拥有新的董事会授权的35亿美元股票回购计划，剩余20亿美元额度 [25] - 第二季度收入指引为11.33亿至11.53亿美元，同比增长14%-16%，其中外汇影响预计带来约1个百分点的有利影响 [31] - 第二季度调整后EBITDA指引为2.56亿至2.76亿美元 [31] - 2026年全年调整后EBITDA利润率预期仍约为29%，其中包含tvScientific带来的约100个基点拖累 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Pinterest Performance+（AI驱动的效果广告套件）目前处理约30%的下漏斗收入 [12] - 使用Pinterest Performance+广告系列的广告主，其下漏斗支出增长率约为非使用者的两倍 [13] - 第一季度，公司统一并重新训练了购物ROAS模型，在实验中推动了高达11%的ROAS提升 [14] - Pinterest Assistant（AI购物助手）于2025年第四季度进入测试阶段，公司正谨慎推进产品市场匹配 [87][88] - 通过收购tvScientific，公司开始将Pinterest受众和信号整合到CTV广告活动中，早期结果显示一个家居零售商合作伙伴的增量受众触达提升了近190%，增量销售提升了159% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度全球月活跃用户达到6.31亿，同比增长11%，创历史新高 [26] - 美国和加拿大地区月活用户为1.06亿，同比增长4% [26] - 欧洲地区月活用户为1.59亿，同比增长7% [26] - 世界其他地区月活用户为3.67亿，同比增长15% [26] - 第一季度美国及加拿大地区收入为7.5亿美元，同比增长13% [28] - 第一季度欧洲地区收入为1.86亿美元，按报告计算增长27%，按固定汇率计算增长16% [28] - 第一季度世界其他地区收入为7200万美元，按报告计算增长59%，按固定汇率计算增长50% [29] - 平台每月有超过800亿次搜索，其中约一半具有商业性质 [5][76] - Z世代是公司用户中增长最快的群体，占用户群的50%以上 [76][98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点：1）打造差异化的视觉搜索、发现和购物体验；2）将AI置于所有业务核心；3）通过改进市场进入和衡量能力加速货币化 [6] - AI是用户增长和参与度的核心驱动力，已实现连续10个季度双位数用户增长 [6] - 公司采用混合AI模型策略：针对核心用例（如视觉理解）构建专有的、适合用途的模型；对于更通用的LLM能力，则使用合适的开源模型并在自有环境中进行后期训练，以降低成本并提升性能 [8][9][91][92] - 关键AI产品包括：PinRec（专有生成式检索系统）、Canvas（内部AI图像生成模型）、Pinterest Performance+ [9][11][12] - 通过收购tvScientific，公司将把业务扩展至联网电视领域，计划未来将其能力整合到Pinterest Performance+中，打造全漏斗解决方案 [16][17] - 公司正在重组全球销售和市场进入组织，以提升问责制、一致性和运营严谨性，并加速采用内部AI工具 [18][48] - 市场进入工作围绕三大主题：1）拓宽收入基础（中端市场企业、托管型SMB、国际广告主）；2）提高全球市场进入执行的一致性；3）加强衡量基础 [19][20] - 公司将自身定位为专注于视觉搜索和购物的专业化平台，与通用聊天机器人平台形成差异化，解决用户“看到才知道”的痛点 [4][67][68] - 公司认为其“品味图谱”和独特的视觉意图信号构成了难以复制的数据基础，是竞争优势 [7][23] - 品牌营销活动强调“线上发现，线下行动”的理念，在美国和英国启动，针对Z世代和千禧一代受众 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度最大零售广告主的压力有所缓解，但公司拓宽收入基础的决心未变，认为在中端市场企业、托管型SMB和国际广告主方面仍有巨大上升空间 [19][39] - 国际地区货币化程度仍显著不足，长期机会信心不变，但第二季度因组织调整、去年同期基数较高等因素，增长预计将放缓 [41][42] - 广告市场环境与上一季度相对一致，大型零售商仍面临一些关税相关的利润压力 [53] - 中东冲突的影响目前较小，主要体现在世界其他地区及欧洲的某些受油价上涨影响的垂直领域，已计入第二季度指引 [54][55] - 公司认为AI聊天机器人的兴起并未对Pinterest构成直接竞争，因为用户使用目的不同（Pinterest偏向商业和视觉发现），且公司已实现连续10个季度双位数用户增长 [66][67] - 公司对在线安全（尤其是青少年）的重视和先发举措（如默认16岁以下用户账户私密）使其在监管环境变化中获得优势，并赢得了Z世代用户的信任 [21][97][98][99] - 公司重申中长期调整后EBITDA利润率目标为30%-34% [71][72] - 公司计划逐步恢复并持续实现中高双位数的长期收入增长目标 [43][109] 其他重要信息 - 所有用户均为登录用户，其中85%直接通过移动应用访问 [75] - 第一季度搜索满意度提升约180个基点，广告主CPA和CPC降低约180个基点 [10] - 更新专有搜索排名模型，将搜索中的用户上下文窗口扩展了30倍，使用长达两年内的16000次用户行为来提供搜索结果，使搜索满意度提升约70个基点，收藏量提升约390个基点 [10][11] - 在广告管理器中推出了原生的A/B测试工具（测试版），帮助广告主验证效果 [13] - 与一家优先考虑客户终身价值的广告主进行早期测试，其终身价值ROAS提升了15%-20% [15] - 公司推出了全球统一的商家手册，以标准化、可扩展的方式在各地区推广最佳实践 [19] - 第二季度非GAAP成本收入预计环比增长中个位数百分比，部分受tvScientific完整季度影响及GPU容量投资驱动 [32] - 第二季度非GAAP运营费用的同比增长将主要投资于销售和营销（包括品牌活动和销售人力）以及研发（支持AI和产品计划） [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度业绩超预期的驱动因素、第二季度展望及下半年增长预期 [38] - 回答：超预期主要源于收入基础的持续拓宽以及最大零售广告主表现好于预期（受广告平台改进驱动）[39] 剔除大零售商后，第一季度收入增长相对第四季度加速 [39] tvScientific贡献与2月中旬更新的指引基本一致 [40] 第二季度收入增长在固定汇率基础上与第一季度大致一致 [40] 美国及加拿大市场预计在第二季度再次实现双位数增长，国际增长因组织调整和基数效应在第二季度将有所缓和 [41][42] 公司不提供季度外指引，但对上半年进展感到鼓舞，工作重点在于恢复对中长期增长目标的持续交付 [43] 问题: 新任首席商务官Lee Brown的职责重点及其对市场进入战略的长期影响信号 [45][46] - 回答：Lee Brown专注于解决业务规模扩大和复杂性增加带来的挑战，首要任务是提升市场进入的问责制、一致性、运营严谨性和AI工具应用 [47][48] 具体措施包括调整国际组织架构、加速内部AI工具采用、重塑销售问责制、重新分配资源以聚焦中端市场、SMB和国际机会，并加强衡量和技术销售能力 [48][49] 目标是建立一个与强大产品基础相匹配的市场进入组织 [50] 问题: 中小型账户和大型账户的表现，以及中东冲突的影响和大型账户复苏预期 [52] - 回答：第一季度，大型零售商仍是增长阻力，但季度后期因广告平台和产品改进而显现一些走强迹象 [53] 剔除大零售商后的其他业务加速增长 [53] 广告市场环境与上季度基本一致，大型零售商仍面临一些关税压力 [53] 中东冲突的影响目前较小，主要体现在世界其他地区及欧洲的特定垂直领域，已计入第二季度指引 [54][55] 问题: Pinterest Performance+在中端市场和SMB领域的采用趋势，以及如何利用Canvas和PinRec等工具降低小广告主门槛 [57] - 回答：Pinterest Performance+约一年前全面推出，目前30%的下漏斗收入通过该套件实现，仍处于早期阶段 [58][59] 公司所指的SMB是商品交易总额在数千万至一亿美元级别的广告主，而非长尾小商户 [58] 中端市场企业和国际机会也处于早期阶段，公司正在构建相应的团队、流程和市场进入模式 [60] 公司相信SMB、中端市场和国际业务未来将成为业务中更重要的部分 [61] 问题: AI聊天机器人对竞争格局的影响，以及对2027年费用的展望 [65] - 回答：AI聊天机器人增长的同时，Pinterest实现了连续10个季度双位数用户增长，用户将两者用于不同目的 [66] Pinterest超过800亿月搜索中一半具有商业性质，而ChatGPT数据显示仅2%的提示是商业性的，这体现了专业化与通用化的区别 [67] Pinterest专注于解决“看到才知道”的视觉搜索和购物问题，这是其优势所在 [68] 通用聊天机器人平台在图像生成后往往缺乏通向真实产品的路径，而Pinterest则围绕可购物内容构建 [69] 关于2027年利润率，公司重申30%-34%的中长期调整后EBITDA利润率目标仍然正确，将在今年晚些时候提供更具体的轨迹信息 [71][72] 问题: 在UCAN等成熟市场进一步深化用户参与度的核心杠杆和增长空间 [74] - 回答：用户和参与度优势是过去几年转型的亮点，已连续11个季度月活用户创纪录，且100%为登录用户 [75] 深化参与度主要通过AI驱动更好的个性化和相关性实现，包括搜索排名、内容推荐和创意生成等方面的改进 [77] Z世代是增长最快的群体，他们不仅来购物，也看重平台更私密、积极的空间属性 [76] 公司独特的“品味图谱”和策展行为提供了差异化的信号，用于训练AI [78] 第二季度通常是用户环比增长的季节性疲软期，特别是在欧洲 [79] 问题: 销售团队重组后的结构（区域vs垂直）以及Pinterest Assistant（购物助手）的未来愿景 [82] - 回答：过去销售主要按区域划分，现在随着广告主群体扩大，需要针对不同细分市场（大型企业、中端市场、SMB）采取差异化的销售和市场进入方式，并加强技术销售能力（如衡量实施）[83][84][85][86] 关于Pinterest Assistant，公司于2025年第四季度推出测试版，正谨慎推进产品市场匹配，吸取行业教训 [87] 通过结合开源模型后期训练和内部专有模型，助理能力得到实质性提升 [88] 目标是深化用户与广告主的关系，让广告主获得客户而不仅是一次交易 [89] 公司采用混合AI模型策略，针对核心用例构建专用模型，对通用LLM能力则使用后期训练的开源模型，以实现更好性能、更低成本和更低延迟 [90][91][92] tvScientific是公司数据价值在自有应用外发挥作用的实例，整合后实现了27%的结果提升和65%的购买提升 [93][94] 问题: 不断演变的监管环境、对青少年在线安全的关注带来的机遇或风险 [96] - 回答：公司长期倡导提高青少年在线安全标准，并证明了优先考虑安全与福祉可以带来更好的业务成果 [97] 例如，2023年将16岁以下用户账户默认设为私密后，Z世代反而成为最大且增长最快的用户群 [98] 公司还支持无手机校园、应用商店年龄验证，并应用AI来优先考虑积极性 [99] 公司欢迎相关监管讨论，并已在政策制定者中因其积极主动的立场而获得认可 [100] 问题: 第一季度业绩超预期是否源于大型广告主衡量改进，第二季度是否会进一步受益；以及今年可能推动收入显著增长的创新领域 [102] - 回答：关于衡量，将AI竞价系统与广告主的衡量数据源连接，使AI能更好地提供符合广告主价值定义的结果，第一季度推广顺利，未来有更多部署空间 [103] 更深度的衡量整合有助于公司获得其创造的更多价值（过去3年导向广告主的点击量增长5倍，但收入增长未同步）[104] 随着广告主开始重视最后点击以外的互动，这对拥有大量上中漏斗活动的Pinterest长期有利 [105][106] 关于创新，公司认为其高商业意图的独特受众价值可以超越自有平台，tvScientific是第一步，在CTV领域还有更多可能 [107][108] 所有计划已纳入第二季度指引，现在谈论下半年为时过早，但公司对上半年进展感到满意，目标是持续达成中长期增长目标 [109]

业绩总结 - Pinterest在Q1 2026的收入为10.08亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长15%）[9] - Q1 2026调整后的EBITDA为2.07亿美元，调整后EBITDA利润率为20%[9] - 2026年全年调整后EBITDA利润率预计约为29%[10] - 调整后的EBITDA同比增长20%[36] - 调整后的EBITDA利润率同比扩张40个基点[37] 用户数据 - 全球月活跃用户（MAU）达到6.31亿，同比增长11%[9] - Q1 2026 Pinterest的平均每用户收入（ARPU）为1.61美元，同比增长6%[24] 收入来源 - Q1 2026 Pinterest在美国和加拿大的收入同比增长13%，在欧洲增长27%，在其他地区增长59%[11][12][13] - Q1 2026广告支出中约30%来自于Performance+广告活动[7] 未来展望 - Q2 2026的收入指导范围为11.33亿至11.53亿美元，预计同比增长14%至16%[7] 现金流与成本 - 2026年第一季度自由现金流为311.7百万美元，自由现金流转化率为20%[58] - 截至Q1 2026，Pinterest的非GAAP成本和费用为2.32亿美元，同比增长20%[30][33] 股票回购 - 2026年迄今，Pinterest回购约20亿美元的股票，减少了16%的流通股[7]