T Rowe Price Group AUM表现 - 公司2025年4月初步管理资产规模(AUM)为1.56万亿美元 较上月环比微降[1] - 4月净流出35亿美元[1] - 股票产品AUM为7670亿美元 环比微降 固定收益产品(含货币市场)增长1%至1980亿美元 多资产产品增至5450亿美元 另类产品稳定在530亿美元[2] - 目标日期退休组合AUM达4850亿美元 环比微增[3] 公司业务与股价表现 - 多元化业务模式有望支撑未来收入增长 但AUM下降趋势不利 对投资顾问费的过度依赖仍是隐忧[4] - 过去六个月股价下跌17% 跑输行业9.4%的跌幅[5] 同业公司比较 - Franklin Resources(BEN)2025年4月AUM为1.53万亿美元 环比微降 主要因Western Asset Management长期净流出100亿美元[8] - Virtus Investment Partners(VRTS)AUM为1637亿美元 环比下降2.2% 主因美国零售基金 机构账户等净流出[9]

Virtus Investment Partners AUM变动 - 公司2025年4月初步资产管理规模(AUM)为1637亿美元 较2025年3月下降22% [1] - 下降主因包括美国零售基金、机构账户、零售独立账户和全球基金的净流出 部分被ETF净流入抵消 [1] - 公司还管理21亿美元其他收费资产 未计入上述AUM [1] 各产品类型表现 - 开放式基金规模527亿美元 环比下降16% [2] - 封闭式基金规模102亿美元 小幅下降 [2] - 机构账户规模555亿美元 环比下降21% [2] - 零售独立账户规模453亿美元 环比下降34% [2] 公司业务模式与挑战 - 综合多精品店业务模式处于快速增长行业 有望支撑业绩 [3] - AUM下降引发担忧 高运营成本短期内将影响利润 [3] 股价表现与同业比较 - 过去6个月股价下跌268% 跑输行业94%的跌幅 [4] - 富兰克林资源(BEN)4月AUM153万亿美元 环比微降 主因长期净流出100亿美元 [6] - 普信集团(TROW)4月AUM156万亿美元 环比微降 固收产品增长1%至1980亿美元 [8]

Lazard资产管理规模(AUM) - 截至2025年4月30日初步AUM达2314亿美元，较3月31日增长18% [1] - 外汇升值带来51亿美元正向影响，市场贬值与净流出分别抵消09亿和02亿美元 [1] Lazard资产类别表现 - 权益类资产环比增长13%至1763亿美元 [2] - 固定收益类资产环比增长53%至463亿美元 [2] - 其他资产环比下降56%至88亿美元 [2] 公司经营分析 - 财务顾问费占收入主导，持续净流出可能影响未来收入增长 [3] - 成本管控措施有望短期内改善盈利水平 [3] 股价表现 - 过去一年股价上涨214%，跑赢行业10%的涨幅 [4] 同业比较 - Franklin Resources(BEN)4月AUM为153万亿美元，环比微降，主因Western Asset Management长期净流出100亿美元 [7] - T Rowe Price(TROW)4月AUM为156万亿美元，权益类产品微降至7670亿美元，固收类(含货币市场)增长1%至1980亿美元 [8]

投资者持股情况 - 2025年Q1，外国机构投资者增加对中盘股的敞口，减少对大盘和小盘股的敞口；国内机构投资者增加对大、中、小盘股的持股，零售投资者增加对小盘股的持股，减少对大盘和中盘股的持股[2] - 截至2025年3月，外国机构投资者持有BSE 500股票的18.1%，低于2014年22%的峰值；国内机构投资者持有17.2%，为18年以来最高；零售投资者持有8.5%，低于5年平均水平[7][11] 行业持股情况 - 过去10年，外国机构投资者在金融、通信等行业平均持股最高，国内机构投资者在金融、工业等行业平均持股最高；工业和能源（除Reliance）是国内机构投资者持股历史上高于外国机构投资者的仅有的两个行业[22] - 2025年Q1，外国机构投资者对金融行业的持股增加最多，对消费必需品、非必需消费品等行业的持股下降最多；国内机构投资者对所有行业的敞口都有所增加，对工业、材料等行业的增加最多；零售投资者对房地产、必需品和工业的持股增加最多，对能源、通信等行业的持股减少[3][23] 持股信号与策略 - 自2006年以来，机构持股最高的前十分之一投资组合相对市场表现不佳，年化收益率低3.5% - 3.8%；避开市场中持股最少的20%后，持股低于历史水平的股票可产生1.2% - 3.6%的年化阿尔法收益[35] - 自2009年以来，每季度做多3个最不拥挤和做空3个最拥挤的行业是成功策略，年化收益率为5%；新冠疫情后，做多3个最不拥挤的行业更有效，年化收益率为29%[4] 股票与行业推荐 - 展示了机构投资者持股最高的最拥挤股票名单，以及总机构持股低于5年平均水平的第8分位股票作为阿尔法机会[65] - 行业轮动策略建议做多林业/纸制品/集装箱包装、媒体和钢铁，做空银行、机构金融服务和资产管理[54]

文章核心观点 4月LHV集团业绩出色，存款增长强劲，各子公司表现良好，集团发行资本确保增长，信用评级稳定 [1][2][8] 业务数据 集团整体 - 合并贷款组合增长7700万欧元，存款总额增加7.27亿欧元，管理资金减少400万欧元，金融中介相关支付达650万欧元 [1] - 实现净利润1080万欧元，股东权益回报率为19.1% [2] LHV Pank - 客户数量增加2800人，贷款组合增长5300万欧元，存款增加5.74亿欧元，其中零售客户增加4100万欧元，企业客户增加2.12亿欧元，平台存款增加1.2亿欧元 [3] - 因Euribor下降，4月利息收入持续减少，信贷质量良好，未来数月或有机会减少减值 [3] LHV Bank - 贷款组合增加2400万欧元，平台存款增加1.3亿欧元，为即将直接吸收存款创造条件 [5] - 4月因零售银行营销活动费用增加影响利润，股权资本增加1200万欧元并发行同等金额次级债券 [5] LHV Kindlustus - 4月签订370万欧元新保险合同，支付赔款210万欧元，新增12800笔索赔，主要保险产品赔付率良好 [6] LHV Varahaldus - 盈利能力符合财务计划，股市紧张，养老金基金保持价值，大型基金L和XL月跌幅分别为0.4%和0.3%，年初至今回报率分别为3.4%和4.1%，指数基金LHV Pensionifond Indeks月跌幅4.1% [7] 评级与荣誉 - 穆迪将LHV Pank的担保债券计划和担保债券评级上调至最高Aaa级 [4] - LHV连续五年被评为金融领域领先雇主，在整体知名度评估中排名第二 [4] 资本运作 - 4月发行5000万欧元一级资本，确保公司增长的充足资本并回购五年前发行的AT1债券 [8] - 穆迪对LHV集团信用评级进行审查，长期发行人评级为Baa3，展望为正面，评级维持不变 [8] 公司概况 - LHV集团是爱沙尼亚最大的国内金融集团和资本提供者，主要子公司包括LHV Pank、LHV Varahaldus、LHV Kindlustus和LHV Bank Limited，员工超1150人 [9] - 截至4月底，LHV银行服务客户46.8万，养老金基金活跃客户11.3万，LHV Kindlustus保障客户17.6万，LHV Bank Limited在英国持有银行牌照 [9]

券商及券商资管在管基金规模 - 2025年一季度末券商及券商资管在管基金总规模达1.18万亿元 同比增长13.2% [1][2] - 一季度新成立基金8只 规模合计55.05亿元 [2] 基金业绩表现 - 600余只在管基金一季度平均回报率1.35% [1][7] - QDII股票型基金表现最佳 平均回报率达18.72% 中长期纯债型基金表现最差 平均回报率-0.15% [7] - 12只基金收益率超10% 其中东方红医疗升级A(22.83%)、国泰君安中证香港科技指数A、招商资管北证50成份指数A收益率超20% [8][9] - 华泰紫金货币增利C(货币型)表现最佳 收益率0.4% 山证资管精选行业A回撤5.41% 跌幅居前 [9] 基金申赎情况 - 华泰紫金货币增利净申购58.6亿份 中金财富聚金利等4只产品净申购超10亿份 [6] - 财通资管鑫管家、东方红货币等21只基金净赎回超10亿份 [6] 基金利润情况 - 7只基金一季度浮盈超1亿元 中信证券卓越成长两年持有A(2.46亿元)、东方红医疗升级A(超2亿元)利润最高 [1][10][11] - 中银证券汇嘉定期开放浮亏1.97亿元 规模435.1亿元 重仓政策性金融债及商业银行债 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司产生6570万雷亚尔的费用相关收益（FRE），即每股1.04雷亚尔，调整后可分配收益为6230万雷亚尔，即每股0.98雷亚尔，FRE同比增长22%，调整后可分配收益同比增长266% [4][8] - 公司宣布每股普通股季度股息为0.15美元，将于6月10日支付给5月27日登记在册的股东 [4] - 本季度公司报告货币巴西雷亚尔兑美元升值约7%，由于大量资产管理规模（AUM）以美元计价，AUM环比下降7%，主要受汇率影响，也受全球IP和S板块净流出影响 [36][37] - 第一季度费用相关收入总计增长，同比增长117%，环比增长6%；管理费用环比增长15%；咨询费用本季度有贡献，主要来自TPD替代业务的2250万雷亚尔前期费用；其他收入（包括经纪费和基金服务费）为1130万雷亚尔 [38][39][41] - 2025年第一季度FRE利润率为28.4%，公司预计2025年FRE利润率维持在30%左右 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 本季度公司在信贷业务多策略和多地区积极拓展，长期私人信贷基金PEPCO II完成第二次募资，从秘鲁养老基金、保险公司和其他机构投资者筹集超百万美元；机会信贷基金SPS 4和农业综合企业信贷基金MAV 3本季度均完成首次募资 [7] - 信贷业务的本地策略中，PEPCO II从本地机构投资者筹集超6亿雷亚尔，预计年底前有更多承诺；MAF III首次募资近2亿雷亚尔，预计2025年第三季度筹集更多资金 [21] - 跨境策略中，SPS 4本季度筹集约2亿雷亚尔，2月首次募资结束时总承诺达11亿雷亚尔，预计2025年第三季度有更多全球投资者承诺 [22] - 信贷投资组合的流动性部分，第一季度有欧洲保险公司资金流入拉美信贷基金，但被巴西管理的独立授权基金流出抵消，公司认为这些流动是暂时的，预计未来季度会补偿或逆转 [24] 股权业务 - 公司股权业务基金出现赎回趋势，但整体股市有反转迹象，2025年第一季度外国投资者净买入38亿雷亚尔，而2024年第四季度净卖出60亿雷亚尔 [25] - 公司智利小盘股投资基金年初至今以美元计算回报率达27.1%，在同类基金中保持领先 [17] 全球IP和S业务 - 该板块第三方分销业务持续有资金流入，推动全球AP和S咨询费用增长，但这些收入波动较大，直接与第三方基金关闭相关，预计2025年该策略有显著贡献 [15] - 本季度TPD替代业务有大量资金流入，约65%来自智利有限合伙人，其余分布在巴西、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁等国，资金主要分配到欧洲私募股权、半流动性美国信贷策略和全球二级基金 [29] 房地产和基础设施业务 - 公司林业团队第一季度专注于吸引本地机构投资者和开发金融机构，Lacan's forward获得少量承诺 [26] - 气候基础设施基金VICC预计2025年第二季度完成最终募资，目前正在敲定最后机构投资者的承诺 [27] - 房地产策略方面，巴西上市房地产投资信托（REITs）价值上涨，公司目前专注于针对巴西仓库和住宅领域的机会基金募资，4月已获得第二季度初始承诺，预计大部分资金在第三季度筹集 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西央行暗示加息周期接近尾声，期货曲线显示下半年可能降息，信贷市场可能受益于更有利的利率环境 [11] - 全球投资者寻求从以美国为中心的投资中分散风险，拉丁美洲作为地缘政治中立且日益稳定的地区，有望吸引重要资金流入，公司在全球路演中看到投资者对构建更广泛地理多元化投资组合的兴趣增加 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将信贷作为战略重点，积极拓展多策略和多地区业务，利用平台可扩展性和差异化解决方案能力，在拉丁美洲市场取得进展 [7] - 公司计划在第三方分销业务中引入更多世界级普通合伙人（GP）的私人债务和中端市场基金，满足机构客户在信贷市场混乱环境中对收益和多元化的需求 [13] - 公司认为拉丁美洲股票估值具有吸引力，宏观背景支持股票表现，未来该地区总统选举可能带来更有利的政策环境，公司平台有望抓住股权业务增长机会 [16] - 公司强调技术和创新，扩大生成式人工智能工具在公司的使用范围，统一技术基础设施，以提高生产力和决策能力，把握投资机会 [33] - 截至2025年第一季度末，公司保持作为智利养老基金获取离岸流动性基金的领先合作伙伴地位，市场份额接近20% [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业第一季度通常较安静，但公司本季度募资表现强劲，反映合并平台的增长势头，预计2025年增长主要来自信贷板块和全球IP和S板块 [6][8] - 公司认为当前全球宏观经济环境和市场波动对业务既是挑战也是机遇，其业务模式能够在波动和混乱中发展，平台可在本地、区域和全球层面配置资本，为投资者捕捉价值 [9] - 公司预计拉丁美洲农业综合企业可能受益于中美紧张关系和关税调整，公司能够迅速适应变化，结合严格的信用风险管理，为有限合伙人提供长期风险调整回报 [10] - 公司对2025年前景充满信心，各板块有强大产品管道，有望推动显著增长，公司将继续为客户提供高质量投资成果，巩固在拉丁美洲另类投资和全球解决方案领域的领先地位 [18][34] 其他重要信息 - 公司在第一季度举办了年度全球投资会议，吸引超1300名有限合伙人参加，加强了公司在拉丁美洲的市场地位 [13] - 公司提到机会信贷将是VINCI首个具有真正区域授权的另类策略，预计未来几年更多策略将有此机会 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 未来四年费用相关成本的合理增长范围，以及巴西雷亚尔升值对FRE的影响 - 公司认为业务模式杠杆性强，可在不显著增加成本的情况下管理更多AUM，预计FRE成本将保持稳定，除通货膨胀外无显著增长，若收入能以中两位数增长，可有效利用成本杠杆；巴西雷亚尔升值本季度对可分配收益有200万美元积极影响，对FRE影响不大，10%的AUM贬值对FRE收入影响不显著 [48][50][51] 问题2: IP和S板块资金流动驱动因素，以及应计业绩大幅减记的原因 - 应计业绩减记主要因货币因素，投资组合表现良好，但第四季度汇率波动影响在第一季度体现，若汇率稳定，应计业绩将恢复；IP和S板块资金流出主要在TPD流动性部分，与第一季度全球股市波动有关，4月资金流动已转正，TPD替代业务有强劲产品需求，半流动性信贷业务前景乐观 [58][60][61][67][71] 问题3: 全球投资者对拉丁美洲投资兴趣的实际情况，以及FRE利润率的发展趋势 - 全球投资者对拉丁美洲投资兴趣真实存在，主要集中在股权、基础设施和信贷资产类别，部分投资已有进展；公司仍认为2025年FRE利润率有望达到30% - 32%，第一季度企业咨询业务收入不佳影响了利润率，但该业务管道强劲，预计收入将恢复，其他业务前景良好，有望实现利润率目标 [77][78][80][83][85]

基金分红公告 - FS Credit Opportunities Corp宣布2025年5月每股分红0.0645美元，支付日期为2025年5月30日 [1] - 当前年化分红收益率分别为10.7%(按净资产值计算)和11.1%(按市场价格计算)，截至2025年4月30日 [2] - 2025年以来每月分红均被基金净投资收益完全覆盖，截至4月30日的净资产值总回报率为4.5%，市场价格总回报率为5.9% [2] 基金基本情况 - 基金管理规模约21亿美元，投资领域包括事件驱动信贷、特殊机会、私募资本解决方案等非传统信贷机会 [3] - 分红时间表：除息日2025年5月22日，登记日2025年5月22日，支付日2025年5月30日 [4] - 基金每月向普通股东支付现金分红，分红金额可能根据投资组合和市场条件变化进行调整 [4] 基金管理公司 - FS Investments是一家全球另类资产管理公司，管理资产规模超过820亿美元 [7] - 公司为机构投资者、金融专业人士和个人投资者提供多种另类资产类别和策略的投资机会 [7] - 公司在全球设有办事处，员工超过500人，总部位于费城 [7] 计算方法说明 - 年化分红收益率基于当月每股分红年化后除以月末净资产值或市场价格计算，属于估算值可能发生变化 [10]

业绩总结 - 2025年第一季度，管理费用净收入为R$195.5百万，同比增长103%[12] - 2025年第一季度，总费用相关收入为R$231.6百万，同比增长117%[23] - 2025年第一季度，分配收益（DE）为R$62.1百万，同比增长29%[12] - 2025年第一季度，FEE RELATED EARNINGS (FRE)为R$65.7百万，同比下降22%[12] - 2025年第一季度，已实现的GP投资和财务收入为R$18.7百万，同比增长12%[28] - 2025年第一季度的业绩相关收益（PRE）为R$22.3百万，每股R$0.36，同比增长109%[36] - 2025年第一季度的调整可分配收益（DE）为R$251.8百万，每股R$4.31，同比下降7%[37] - 2025年第一季度的费用相关收益（FRE）为R$260.4百万，每股R$4.45，同比增长22%[33] 用户数据 - 2025年第一季度，资产管理和顾问总额（AUM）为R$304.6十亿，同比增长342%[17] - 2025年第一季度的资产管理规模（AUM）为R$232十亿[55] - 总资产管理规模（AUM）为R$16亿，同比增长14%[65] - 股权类资产管理规模（AUM）为R$15亿，同比增长49%[68] - 实体资产管理规模（AUM）为R$12亿，同比增长9%[71] 未来展望 - 2025年第一季度的现金及现金等价物为R$163.8百万，净投资为R$1,200.4百万[39] - 2025年第一季度的总资本承诺为R$1.4十亿，已调用资本为R$725.5百万，占总承诺的51.3%[40][44] - 2025年第一季度的费用相关收益（FRE）利润率为21.2%[56] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度，全球投资产品与解决方案（Global IP&S）费用相关收益为R$21.0百万，同比增长238%[54] - 信贷部门费用相关收益（FRE）为R$10.2百万，同比增长67%[59] - 私募股权部门费用相关收益（FRE）为R$19.4百万，同比增长23%[64] 负面信息 - 2025年第一季度，未实现的业绩费用为R$0，去年同期为R$9.5百万[12] - 企业咨询部门的费用相关收益（FRE）为负R$1,240千[74] 其他新策略和有价值的信息 - 公司宣布2025年6月10日支付的季度股息为每股US$0.15[88] - 2025年第一季度的全球IP&S的资本认购净流入为761百万雷亚尔[83] - 信贷部门在同一期间的资本认购为888百万雷亚尔，资本回报为(153)百万雷亚尔[84] - 投资资本的倍数（MOIC）用于表示投资的回报价值，计算方式为已实现价值加上未实现价值，除以总投资额[112]

投资策略 - 采用量化投资方法 结合基本面分析和动量研究 [1] - 开发软件追踪股价中隐含的乐观和悲观情绪水平 [1] - 利用市场预期与可能结果之间的脱节寻找投资机会 [1] - 投资于未来几个月有较大可能带来惊喜的公司 [1] 持仓情况 - 对Franklin Resources Inc (BEN)持有长期多头仓位 包括股票、期权或其他衍生品 [2]